第05章 金融市场及其构成

1、51 第五章金融市场及其构成第五章金融市场及其构成 结构：结构： 一、金融市场概述一、金融市场概述 二、货币市场二、货币市场 三、资本市场三、资本市场52金融市场概述金融市场概述（一）什么是金融市场（一）什么是金融市场金融市场，金融市场，是指资金供求双方通过买卖金融工是指资金供求双方通过买卖金融工具，实现资金融通、交换风险的场所。具，实现资金融通、交换风险的场所。金融市场的特征：金融市场的特征：1.交易对象为金融资产交易对象为金融资产2.交易价格为资金的合理收益率交易价格为资金的合理收益率3.交易目的是让渡或获得一定时期一定数量资交易目的是让渡或获得一定时期一定数量资金的使用权金的使用权4.交

2、易场所可表现为有形或无形交易场所可表现为有形或无形 金融市场2外汇市场1资金市场3黄金市场货币市场资本市场银行短期信贷市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场中长期信贷市场证券市场一级市场二级市场 金融市场的结构金融市场的结构54金融市场融资结构金融市场融资结构 （二）金融市场融资结构（二）金融市场融资结构 金融市场融资结构，是指金融活动中的资金金融市场融资结构，是指金融活动中的资金供求双方，运用各种金融工具通过不同渠道供求双方，运用各种金融工具通过不同渠道实现资金融通的方式的集合。实现资金融通的方式的集合。 包括直接融资与间接融资。包括直接融资与间接融资。金融市场的功能金融中介金融市场

3、家庭盈余单位盈余单位企业赤字单位赤字单位资金资金资金资金资金资金资金资金证券证券证券证券直接融资直接融资间接融资间接融资存款存款贷款贷款56直接融资直接融资 直接融资（直接融资（Direct Finance）的定义：）的定义：也称直接金融，是指资金需求者直接发行融资凭证给资也称直接金融，是指资金需求者直接发行融资凭证给资金供给者来筹集资金的方式，这种融资凭证主要包括金供给者来筹集资金的方式，这种融资凭证主要包括股票、债券、商业票据等。股票、债券、商业票据等。资金赤字单位资金赤字单位1.企业企业2.政府政府3.居民居民4.外国借款者外国借款者资金盈余单位资金盈余单位1.居民居民2.企业企业3.政

4、府政府4.外国投资者外国投资者发行直接证券发行直接证券融入资金融入资金购买直接证券购买直接证券融出资金融出资金57间接融资间接融资 间接融资（间接融资（Indirect Finance）的定义：）的定义： 也称间接金融，是指资金供求双方通过金融中介机也称间接金融，是指资金供求双方通过金融中介机构来完成资金融通活动的一种融资方式。构来完成资金融通活动的一种融资方式。金融中介金融中介赤字单位赤字单位盈余单位盈余单位证券市场证券市场间接融资间接融资直接融资直接融资58比较直接融资与间接融资比较直接融资与间接融资 直接融资和间接融资的优缺点：直接融资和间接融资的优缺点： A.直接融资的优缺点直接融资的

5、优缺点 优点：优点：（1）获得长期稳定资金；获得长期稳定资金； （2）优化资金配置；）优化资金配置； （3）加速资金积累）加速资金积累 缺点：缺点：（1）进入门槛较高；）进入门槛较高； （2）公开性的要求，有时与企业保守商业公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突；秘密的需求相冲突； （3）投资）投资风险较大风险较大 。59 B.间接融资的优缺点间接融资的优缺点 优点：优点：（1）信息优势）信息优势 ； （2）规模效应）规模效应 ； （3）期限转化优势；）期限转化优势； （4）流动性高；）流动性高； （5）保密性强。）保密性强。 缺点：缺点：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地）社

6、会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质；依赖于金融机构的素质； （2）割断了资金供求双方的直接联系，一）割断了资金供求双方的直接联系，一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。使用资金的压力和约束力。510金融市场概述金融市场概述（三）金融市场的功能（三）金融市场的功能1.融通资金的功能融通资金的功能将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重新分配调将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重新分配调节资金余缺，发挥融通资金的节资金余缺，发挥融通资金的“媒介器媒介器”作用。作用。2.优化资源配置功能优化资源配置功能

7、通过定价机制自动引导资金的合理配置，从而引导资源通过定价机制自动引导资金的合理配置，从而引导资源从低效益部门向高效益部门流动，从而实现资源的合从低效益部门向高效益部门流动，从而实现资源的合理配置和有效利用。理配置和有效利用。3.信息传递功能信息传递功能 金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国经济金金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国经济金融形势的融形势的“晴雨表晴雨表”511（1）从微观角度，金融市场为证券投资者提供信息，）从微观角度，金融市场为证券投资者提供信息，通过上市公司公布的财务报表了解企业的经营状况通过上市公司公布的财务报表了解企业的经营状况（2）从宏观角度，金融市场价格指

8、数能直接或间接地）从宏观角度，金融市场价格指数能直接或间接地反映国家宏观经济运行状况。反映国家宏观经济运行状况。4.分散和转移风险功能分散和转移风险功能金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。5.经济调节功能经济调节功能金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台。以及社会总需求的调节提供了平

9、台。512货币市场货币市场 定义定义-货币市场是期限在一年期以内（包括一年期）货币市场是期限在一年期以内（包括一年期）的债务工具的发行和交易市场，是最早和最基本的金的债务工具的发行和交易市场，是最早和最基本的金融市场组成部分。融市场组成部分。 这一市场的金融工具期限一般很短，类似于货币，因这一市场的金融工具期限一般很短，类似于货币，因此称为此称为“货币货币”市场。货币市场是金融机构调节流动市场。货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。 货币市场的特点：货币市场的特点： 1.货币市场的参与者以机构投资者为主货币市场的参与者

10、以机构投资者为主 2.货币市场交易的金融工具流动性高，收益率低货币市场交易的金融工具流动性高，收益率低 3.货币市场交易目的主要是解决短期资金需要货币市场交易目的主要是解决短期资金需要 货币市场主要包括货币市场主要包括： 同业拆借市场同业拆借市场 票据市场票据市场 国库券市场国库券市场 大额存单市场大额存单市场 回购协议市场回购协议市场513514同业拆借市场同业拆借市场1.定义：定义：银行同业拆借市场（银行同业拆借市场（inter-bank market），），是指各类金融机构之间（银行之间、其他金融机构是指各类金融机构之间（银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间）进行短期、临

11、之间以及银行与其他金融机构之间）进行短期、临时性头寸调剂的市场。时性头寸调剂的市场。2.起源与现状：起源与现状：同业拆借市场同业拆借市场产生于产生于银行间为调剂准备银行间为调剂准备金余缺而金余缺而买卖超额准备金所形成的市场买卖超额准备金所形成的市场。目前，同。目前，同业拆借市场已发展成为各金融机构弥补流动性不足业拆借市场已发展成为各金融机构弥补流动性不足和充分运用资金进行有效资产负债管理的市场和充分运用资金进行有效资产负债管理的市场3. 特点：特点：（1）交易的同业性；（交易的同业性；（2 2）融资期限短期性）融资期限短期性（1天、天、7天、天、14天、天、21天、天、1个月、个月、2个月、个

12、月、4个个月）；月）；(3)(3)交易金额的大宗性和无担保性；（交易金额的大宗性和无担保性；（4 4）拆）拆借利率的参考性：借利率的参考性：LIBORLIBOR；（；（5 5）它是无形市场）它是无形市场515次日通知央行借记账户次日通知央行借记账户卖出资金的卖出资金的金融机构金融机构买入资金的买入资金的金融机构金融机构资金交资金交易中心易中心报价报价出价出价成交成交中央银行中央银行通知央行通知央行借记账户借记账户通知金融机构通知金融机构贷记账户贷记账户次日央行通知金融机次日央行通知金融机构贷记账户构贷记账户成交成交我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年年联网试运行，其交易方式有信联

13、网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。用拆借和回购两种，以回购为主。我国同业拆借市场我国同业拆借市场516SHIBOR: 2007年年1月月4日日,由全国银行间同业拆借中由全国银行间同业拆借中心发布的心发布的“上海银行间同业拆放利率上海银行间同业拆放利率”正式运行。正式运行。它以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平它以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性确定的算术

14、平均利率，是单利、无担保、批发性利率。利率。目前，对社会公布的目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、品种包括隔夜、1周、周、2周、周、1个月、个月、3个月、个月、6个月、个月、9个月及个月及1年。年。中国基准利率雏形亮相，有了中国基准利率雏形亮相，有了Shibor这杆这杆“标尺标尺”，央行的金融宏观调控措施能更精准有效。央行的金融宏观调控措施能更精准有效。我国同业拆借市场我国同业拆借市场517票据市场票据市场1. 1.定义：定义：票据发行与流通的市场称为票据市场。票据发行与流通的市场称为票据市场。2. 2.特点：特点：期限短、数额小、交易灵活、参与者众多、风险期限短、数额小、交易灵活、参

15、与者众多、风险易于控制。易于控制。3. 3.交易品种：交易品种：商业票据和银行承兑汇票。商业票据和银行承兑汇票。（1）商业票据）商业票据 有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票据真实票据”； 无真实交易背景的商业票据称无真实交易背景的商业票据称“融通票据融通票据”。（2）银行承兑汇票银行承兑汇票：是由银行担任承兑人的一种可流通是由银行担任承兑人的一种可流通票据。银行承兑的汇票是货币市场上的重要工具。银票据。银行承兑的汇票是货币市场上的重要工具。银行承兑汇票是商业信用与银行信用相结合的信用票据，行承兑汇票是商业信用与银行信用相结合的信用票据，它有出票人和承兑银行的担保付款，

16、因而其信用风险它有出票人和承兑银行的担保付款，因而其信用风险极低。极低。518票据市场票据市场4.票据市场交易行为：票据市场交易行为：（1）票据承兑）票据承兑 承兑（承兑（Acceptance），是指付款人在持票人向其提示），是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。任。 票据承兑包括商业承兑和银行承兑，其中，以银行承票据承兑包括商业

17、承兑和银行承兑，其中，以银行承兑为主。兑为主。 承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。的承兑费。5192.票据贴现票据贴现贴现（贴现（Discount）：）：是票据持有者将未到期的票据卖给银行，是票据持有者将未到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。转贴现：转贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。 再贴现：再贴

18、现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为中央银行办理贴现的票据转让行为。贴现中的依据的利率通常称为贴现率（贴现中的依据的利率通常称为贴现率（discount rate）。）。贴现利息贴现利息=票据面额票据面额 贴现率贴现率 贴现日至票据到期日的间隔期贴现日至票据到期日的间隔期贴现净额票面额贴现净额票面额（1年贴现率年贴现率未到期天数未到期天数/年计息日）年计息日）实际收益率实际收益率=贴现利息贴现利息/发行价格发行价格360/期限期限例如，有人欲将例如，有人欲将3个月后到期、面额为个月后到期、面额为50 00

19、0元的商业票据出售元的商业票据出售给银行，银行按照给银行，银行按照8%的年率计算，贴息为的年率计算，贴息为1 000元；银行支元；银行支付给持票人的金额则是付给持票人的金额则是49 000元（元（50 000-1 000）。）。票据市场票据市场中国的票据市场中国的票据市场中国票据市场的发展：中国票据市场的发展： 明清时期票据市场有相当的规模。明清时期票据市场有相当的规模。 解放初期票据仍广泛使用。解放初期票据仍广泛使用。20世纪世纪50年代初年代初，以银行结算划拨取代商业票据。，以银行结算划拨取代商业票据。 20世纪世纪90年代，再度倡导发展票据市场。年代，再度倡导发展票据市场。 2005年年

20、5月月25日，有关票据法规的出台推动日，有关票据法规的出台推动了票据市场（短期融资券市场）进一步发展了票据市场（短期融资券市场）进一步发展 短期融资券的发行标志着以短期融资券为代短期融资券的发行标志着以短期融资券为代表的商业票据市场在我国资本市场上的正式表的商业票据市场在我国资本市场上的正式启动。启动。520521国库券市场国库券市场1.定义：定义：国库券发行与流通所形成的市场。国库券发行与流通所形成的市场。2.特点：特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短 期期债务凭证，期限短，流动性好；债务凭证，期限短，流动性好；不记名，并以贴现价折价发行不记

21、名，并以贴现价折价发行；低风险性，一般认为只有信用风险低风险性，一般认为只有信用风险；流动性强，二级市场发达。流动性强，二级市场发达。3.国库券市场的功能国库券市场的功能 第一，是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所；第一，是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所； 第二，为商业银行的二级准备提供了优良的资产第二，为商业银行的二级准备提供了优良的资产 第三，为中央银行的公开市场操作提供了调控平台第三，为中央银行的公开市场操作提供了调控平台 第四，增加了社会投资渠道。第四，增加了社会投资渠道。522国库券市场国库券市场4. 国库券的发行与流通国库券的发行与流通（1）国库券的发行）国库券的发行贴现发行贴

22、现发行，即按面值折扣出售，到期按面额兑现。，即按面值折扣出售，到期按面额兑现。发行价格发行价格=面值面值（1-贴现率贴现率发行期限发行期限/360）在美国，发行价格多采取在美国，发行价格多采取投标方式投标方式确定。确定。（2）国库券的流通转让）国库券的流通转让 参与者：商业银行、中央银行、证券交易商、参与者：商业银行、中央银行、证券交易商、企业、个人投资者。企业、个人投资者。 流通转让方式：到期前贴现转让、二级市场转流通转让方式：到期前贴现转让、二级市场转售、到期兑现。售、到期兑现。523大额存单市场大额存单市场1.定义：大额可转让定期存单定义：大额可转让定期存单（negotiable tim

23、e certificates of deposit）简称）简称 CDs，是由商业银行或储蓄机构发行的，是由商业银行或储蓄机构发行的，可以在市场上流通转让的存款凭证，简称可以在市场上流通转让的存款凭证，简称“大额存单大额存单” 。大额存单市场是大额存单发行和买卖的场所。大额存单市场是大额存单发行和买卖的场所。2.特点：特点：第一，不记名，不挂失，不提前支取。但是可以在市场上流通第一，不记名，不挂失，不提前支取。但是可以在市场上流通转让。转让。第二，按固定单位发行，且面额较大。美国第二，按固定单位发行，且面额较大。美国CDs最低面额是最低面额是10万美元，在市场上交易的最低单位为万美元，在市场上交

24、易的最低单位为100万美元。香港万美元。香港CDs最低面额为最低面额为10万港元。万港元。第三，利率的多样性。有固定利率也有浮动利率，且一般比同第三，利率的多样性。有固定利率也有浮动利率，且一般比同档定期存款高。档定期存款高。在发达市场经济国家，在发达市场经济国家，CD是货币市场的主要交易品种之一。是货币市场的主要交易品种之一。524回购协议市场回购协议市场1.定义：定义：回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银

25、行承兑票据、大额定确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。期存单等，均可作为回购协议的对象。2.回购协议回购协议（repurchase agreement,RP）是指在货币市是指在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。回购协议是一份合约，可分为两种：回购协议是一份合约，可分为两种： 正回购：正回购：

26、同一内容的资产先卖出再买进的合约。同一内容的资产先卖出再买进的合约。 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。 场内回购和场外回购场内回购和场外回购525回购协议市场回购协议市场3.回购市场的特点回购市场的特点 （1）流动性强。）流动性强。回购协议多以短期为主，流动性强。回购协议多以短期为主，流动性强。比如，我国回购交易的抵押品均是政府债券，例如，比如，我国回购交易的抵押品均是政府债券，例如，上海交易所国债回购交易品种共有上海交易所国债回购交易品种共有9种：种：1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天和天和18

27、2天等品种。天等品种。 （2）安全性高）安全性高。回购协议一般期限较短，且有。回购协议一般期限较短，且有100的债券作抵押。的债券作抵押。 （3）收益稳定并较银行存款收益为高）收益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。期存款利率的收益。 （4）对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款）对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。准备金和存款保险费，融资成本较低。526资本市场资本市场1.定义：定义：资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交资本市场是融

28、资期限在一年以上的长期资金交易市场。其交易对象主要是政府的中、长期债券、公易市场。其交易对象主要是政府的中、长期债券、公司债券和股票，以及银行中长期贷款。司债券和股票，以及银行中长期贷款。2.构成：构成：广义上，资本市场包括证券市场和银行中长期广义上，资本市场包括证券市场和银行中长期信贷市场信贷市场 狭义上，资本市场仅指证券市场。狭义上，资本市场仅指证券市场。 证券市场按品种基本分两部分：股票市场和长期债券证券市场按品种基本分两部分：股票市场和长期债券市场。市场。 证券市场按交易性质基本分为一级市场和二级市场。证券市场按交易性质基本分为一级市场和二级市场。股票市场和债券市场均分别有一级市场和二

29、级市场。股票市场和债券市场均分别有一级市场和二级市场。527 股票市场股票市场1.定义：定义：股票市场，是指通过发行股票筹资和转让股票而形成的市场。股票市场，是指通过发行股票筹资和转让股票而形成的市场。包括包括股票发行市场和股票流通市场。股票发行市场和股票流通市场。2.2.股票发行市场：股票发行市场：（1）定义：）定义：又称又称“一级市场一级市场”（Primary market），是筹集资金的），是筹集资金的股份公司将其新发行的股票销售给最初购买者，从而将社会上股份公司将其新发行的股票销售给最初购买者，从而将社会上分散的资金转化为公司股本的金融市场。分散的资金转化为公司股本的金融市场。一级市场

30、可以细分为一级市场可以细分为初次发行市场和再发市场。初次发行市场和再发市场。（2）股票发行制度）股票发行制度注册制注册制-是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。合所公布的条件即可发行上市。核准制核准制-是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发

31、行申请。528（3）股票发行方式：）股票发行方式：公募与私募公募与私募 公募（公募（public offering ） ，又称公开发行，又称公开发行(：指发指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。 私募（私募（private placement），又称不公开发行或内），又称不公开发行或内部发行部发行：指在特定范围内，发行人直接面向少数特指在特定范围内，发行人直接面向少数

32、特定的投资人发行证券的方式定的投资人发行证券的方式。 私募的方式：私募的方式：（1）以发起方式设立公司；（）以发起方式设立公司；（2）内）内部配股；（部配股；（3）私人配股。）私人配股。 股票市场股票市场529 股票市场3.股票流通市场股票流通市场（1）定义：）定义：又称又称“二级市场二级市场”（ Secondary Market ），是对已经发行的证券进行交易的市），是对已经发行的证券进行交易的市场，它为已经发行的证券提供了流通的场所场，它为已经发行的证券提供了流通的场所 。（2）股票流通市场的构成：）股票流通市场的构成： 场内交易市场（证券交易所）场内交易市场（证券交易所） 场外交易市场（

33、柜台交易市场或店头市场）场外交易市场（柜台交易市场或店头市场） 第三市场第三市场 非交易所会员场外大笔交易上市股票非交易所会员场外大笔交易上市股票 第四市场第四市场 绕开经纪人绕开经纪人 530证券交易所证券交易所证券交易所，证券交易所，“第一市场第一市场”：是指：是指专门的、有组织的、有专门的、有组织的、有固定地点的证券集中交易的场所。固定地点的证券集中交易的场所。 证券交易所实行代理制，即普通投资者或没有席位的证证券交易所实行代理制，即普通投资者或没有席位的证券商都不能在证券交易所内直接进行交易，而必须委托券商都不能在证券交易所内直接进行交易，而必须委托取得会员资格的经纪人代其在证券交易所

34、内买卖证券。取得会员资格的经纪人代其在证券交易所内买卖证券。 美国纽约证券交易所内的参与者可分为：美国纽约证券交易所内的参与者可分为： （1 1）佣金经纪人）佣金经纪人（Commission Broker)：专门负责委：专门负责委托业务托业务 （2 2）场内经纪人）场内经纪人（Floor Broker）：帮助佣金经纪人执：帮助佣金经纪人执行委托行委托 (3)(3)场内交易商场内交易商（Floor Trader）：为自己进行买卖：为自己进行买卖 （4 4）特种交易商）特种交易商（Specialist)：充当做市商的作用充当做市商的作用“做市商制度做市商制度”5311.定义：定义：是指在证券交易所

35、大厅以外的各种证券交易机构柜台上是指在证券交易所大厅以外的各种证券交易机构柜台上进行的证券交易活动所形成的无形市场。因此，又称进行的证券交易活动所形成的无形市场。因此，又称“店头交易店头交易”市场（市场（Over-the-Counter,简称简称OTC）。）。 2.特点：特点：（1）分散的无形市场。依靠电话、电报、传真和计算）分散的无形市场。依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交。机网络联系成交。（2）交易采取直接议价制。投资者与证券商直接进行）交易采取直接议价制。投资者与证券商直接进行交易。交易。（3）交易对象以未能上市的股票和债券为主。）交易对象以未能上市的股票和债券为主。（4）管理比证

36、券交易所宽松。）管理比证券交易所宽松。柜台交易市场柜台交易市场532第三市场第三市场1.定义：定义：是指非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交是指非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。 但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场，如象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场，如前述的柜台市场，则主要从事未上市的股票在交易所前述

37、的柜台市场，则主要从事未上市的股票在交易所以外交易。以外交易。2.主要客户：主要客户：机构投资者，非交易所会员的经纪人和证券机构投资者，非交易所会员的经纪人和证券商，他们可在这一市场上购买已上市的证券，再出售商，他们可在这一市场上购买已上市的证券，再出售给其他人，从中获取一定的佣金。给其他人，从中获取一定的佣金。3.作用：作用：第三市场的出现，既为已上市的股票交易增强了第三市场的出现，既为已上市的股票交易增强了流动性，又可以降低投资者的成本流动性，又可以降低投资者的成本533第四市场第四市场1.定义：定义：是指投资者和证券持有人绕开证券经纪人，直接是指投资者和证券持有人绕开证券经纪人，直接进行证券交易而形成的市场进行证券交易而形成的市场 。2.优点：优点：（1）交易成本低廉，无需支付中介费用；）交易成本低廉，无需支付中介费用；（2）价格合理，成交迅速。）价格合理，成交迅速。股票的理论价格：股票的理论价格：由于股票投资收益由每年取得的股息收由于股票投资收益由每年取得的股息收入和股票出售时的价差两部分损益所组成，根据现值理入和股票出售时的价差两部分损益所组成，根据现值理论，股票理论价格就是将这两部分收入按市场利率折算论，股票理论价格就是将这两部分收入按市场利率折算成的现值之和。成的现值之和。 )1 ()1)(1 ()1 ()1)(1 ()1)(1 ()1 (21212