第五章 长期筹资方式-人大第五版

1、第五章 长期筹资方式第一节 长期筹资概述 一、企业筹资方式一、企业筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着和工具，体现着资本的属性和期限资本的属性和期限。 企业筹资方式一般有下列七种：企业筹资方式一般有下列七种： 1 1投入资本筹资。企业以投入资本筹资。企业以协议协议形式取得政府、法形式取得政府、法人、自然人等人、自然人等直接投入直接投入的资本，形成企业的资本，形成企业投入资本投入资本的一种筹资方式。不以股票为媒介，适用于的一种筹资方式。不以股票为媒介，适用于非股份非股份制企业制企业，是非股份制企业取得股权资本的基本方式。

2、，是非股份制企业取得股权资本的基本方式。 2 2发行股票筹资。股份公司按照公司章程依法发行股票筹资。股份公司按照公司章程依法发发售股票售股票直接筹资，形成直接筹资，形成公司股本公司股本的一种筹资方式。的一种筹资方式。仅适用于仅适用于股份公司股份公司。 3 3发行债券筹资。企业按照债券发行协议通过发行债券筹资。企业按照债券发行协议通过发发售债券售债券直接筹资，形成企业直接筹资，形成企业债权资本债权资本的一种筹资方的一种筹资方式。式。 4 4银行借款筹资。是各类企业按照银行借款筹资。是各类企业按照借款合借款合同同从银行等从银行等金融机构金融机构借入各种款项的筹资借入各种款项的筹资方式。方式。 5

3、5商业信用筹资。企业通过商业信用筹资。企业通过赊购商品、预赊购商品、预收货款收货款等商品交易行为筹集等商品交易行为筹集短期债权资本短期债权资本的一种筹资方式。的一种筹资方式。 6 6融资租赁筹资。企业按照融资租赁筹资。企业按照租赁合同租赁合同租入租入资产从而筹集资本的特殊筹资方式。资产从而筹集资本的特殊筹资方式。 二、长期筹资的类型 1.内部筹资与外部筹资（筹资范围） 内部筹资是企业留存的利润形成的资金来源，包括盈余公积和未分配利润。 外部筹资是指企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资金来源，如发行股票和债券筹资。 2.直接筹资和间接筹资（筹资机制） 直接筹资是指企业不通过金融机

4、构而直接与资金所有者协商融通资金的一种筹资活动。例如：企业发行股票、发行债券等。 间接筹资是企业借助银行等金融机构融通资本的一种筹资活动。 3.股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资（权属） 股权性筹资形成企业的股权资本，又称自有资本，是企业可以长期使用的资本，股权资本被视为企业的“永久性资本”。包括股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。 债务性资本是企业借入的资本，是企业需要按期偿还的资本。 混合性筹资兼具有股权性筹资和债务性筹资的双重特点，主要包括发行优先股和发行可转换债券。第二节 股权性筹资 股权性筹资主要有股权性筹资主要有投入资本筹资投入资本筹资和和发行普通股发行普通股两种方两

5、种方式：式： 一、投入资本筹资一、投入资本筹资 1 1、含义：、含义：非股份制企业非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。的一种筹资方式。 企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基本部分。本，是企业股权资本最基本部分。企业资本金因企业组织企业资本金因企业组织形式的不同而有不同的表现形式，在股份制企业中称为形式的不同而有不同的表现形式，在股份制企业中称为“股本股本”，在非股

6、份制中则称为，在非股份制中则称为“投入资本投入资本”。 2、投入资本筹资的主体：投入资本筹资的主体： 指非股份制企业的种类。指非股份制企业的种类。 （1 1）个人独资企业（独资制）个人独资企业（独资制） （2 2）个人合伙企业（合伙制）个人合伙企业（合伙制） （3 3）公司制企业：国有独资企业。）公司制企业：国有独资企业。3.投入资本筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1能提高企业的资信和借款能能提高企业的资信和借款能力（提高企业的偿债能力）力（提高企业的偿债能力）筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2实物资产、无形资产投资能实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力尽快形成经营能力没有证券作为媒介

7、，不便没有证券作为媒介，不便于产权的交易于产权的交易3 3筹资企业的财务风险较低筹资企业的财务风险较低二、发行普通股筹资v1.股票的种类（148）v按股东权力和义务的不同 1）普通股 2）优先股（不能参与企业的经营管理）v按股票是否记名 1）记名股票（需要办理过户手续） 2）无记名股票u股票按投资主体的不同分类 1）国家股 2）法人股 3）个人股 4）外资股 外资股是指外国和我国港澳台地区投资者购买的人民币特种股票（如B股、H股） 按照发行对象和上市地区分类1）A股 A股是供我国境内个人和法人买卖的以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票。2）B股、H股、N股B股、H股、N股是专供外国和我国

8、港澳台地区的投资者买卖的，以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票。B股在深或上海交易所上市，H股在我国香港联交所上市，N股在美国纽约交易所上市。2.股票的发售方式 股票的发售方式有自销和承销两种，我国上市公司证券发行管理办法规定：上市公司公开发行股票，必须由证券公司承销；上市公司非公开发行股票，发行对象均属于原前10名股东的，可以由上市公司自行销售。承销方式又包括包销和代销两种方式。 包销：是由发行公司和证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。一般由证券公司买进股份公司发行的全部股票，然后将所购的股票转销给社会上的投资者。在规定的募股期限内，如果实际招募股份数达不到

9、预定发行股份数，剩余部分由证券承销机构全部承购。 代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募股分数达不到预定发行的股份数，承销机构不负责承购剩余股份的责任。3.股票发行价格的确定股票发行价格的确定股票发行价格（一）等价（二）时价（三）中间价等价：等价是以股票面值为股票发行价格发行股票。时价：时价是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基础确定新发行股票的发行价格。中间价：中间价是以股票市场价格和面值的中间值作为股票的发行价格 按照面值发行股票又称平价发行。以时价或中间价发行股票可能属于溢价发行，也可能属于折价发行。溢价发行是指按照超过股票面值的价格发行股票，折价发行是指按照低于股票面值的价

10、格发行股票。溢价发行收入列入资本公积。 市盈率法：在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来确定新股发行价格。在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。 新股发行价新股发行价( (股票的价格）每股税后利润股票的价格）每股税后利润市盈率市盈率 市盈率，是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反市盈率，是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%100%时的条时的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。 一般情况下一般情况下, ,一

11、只股票市盈率越低一只股票市盈率越低, , 表明投资回收期越表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；市盈率短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味者这种股票具有果某一种股票的市盈率过高，则也意味者这种股票具有较高的投资风险。较高的投资风险。 通过市盈率法

12、确定股票发行价格的计算步骤通过市盈率法确定股票发行价格的计算步骤 1)1)根据注册会计师审核后盈利预测计算出发行公根据注册会计师审核后盈利预测计算出发行公司的每股净收益（每股净利润）。司的每股净收益（每股净利润）。 2)2)可根据二级市场的平均市盈率可根据二级市场的平均市盈率, ,发行公司的所处发行公司的所处行业情况行业情况( (同类行业公司股票市盈率同类行业公司股票市盈率),),发行公司的发行公司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率经营状况及其成长性等拟定发行市盈率. . 3)3)依发行市盈率与每股净收益之乘机决定发行市依发行市盈率与每股净收益之乘机决定发行市价价. .七、普通股筹资的优缺点

13、七、普通股筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3筹资企业的财务风险小；筹资企业的财务风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4增强信誉；形成资本公积增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格发行新股会导致股票价格下跌。下跌。第三节 债权性筹资 长期债权性筹资：发行债券筹资、长期长期债权性筹资：发行债券筹资、长期借款筹资和融资租赁筹资。借款筹资和融资租赁筹资。一、发行债券筹资：一、发行债券筹资： 公司

14、债券是公司依照法定程序发行的、公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。约定在一定期限还本付息的有价证券。1.债券的种类（P159） （1）按照债券有无记名分为记名债券和不记名债券。 （2）公司债券按照有无抵押分为抵押债券（有担保债券）和信用债券（无担保债券）。 （3）公司债券按照利率是否变动，分为固定利率债券和浮动利率债券。 （4）公司债券按照是否参与收益分配，分为参与债券和非参与债券。 （5）公司债券按持有人的特定权益，分为收益债券（发行公司净利润为正时才支付利息）、可转换债券和附认股权证的债券。 （6）公司债券按照是否上市交易，分为上市债券和非上市债券。抵押债券

15、 在这一法律关系涉及债券发行人、债券持有人和债券信托人三方面的关系。债券信托人代表债券持有人保管抵押品或留置品。债券发行人到期无力偿还本息时，债券持有人通过其信托人行使对抵押品或留置品的处理权。2.债券的估价（一）决定债券发行价格的因素决定因素（一）债券面额 F（二）债券票面利率 i（三）市场利率 K（四）债券期限 n债券估价的基本模型P债券价格i债券票面利率M债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别nn1ttK1MK1MiP 例某债券面值为例某债券面值为10001000元，票面年利率元，票面年利率8%8%，期限，期限3 3年，每年支付一次利息。

16、若市年，每年支付一次利息。若市场利率为场利率为8%8%，则其发行时的价值为（，则其发行时的价值为（ ） A A 大于大于10001000元元B B 小于小于10001000元元C C 等于等于10001000元元D D 小于或等于小于或等于10001000元元 六、债券筹资的优缺点（P162）优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。

17、便于调整资本结构。二、长期借款筹资（一）长期借款的种类长期借款： (P155)是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。2.按有无抵押品作担保分类（1）抵押贷款：是指以特定的抵押品作担保的贷款。（2）信用贷款：是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用而发放的贷款。目前中国的银行：很少有信用贷款（二）银行借款的信用条件1、授信额度： (P156)是借款企业与银行间非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。例如，在非正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元

18、，但银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务。2 2、周转信贷协议：、周转信贷协议：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转信贷协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承信贷协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。诺费。承诺费一般按信用额度总额中尚未使用部分的一定百分比计承诺费一般按信用额度总额中尚未使用部分的一定百分比计算。如

19、果周转信用额度为算。如果周转信用额度为100100万元（万元（i=8%)i=8%)，借款公司年度内，借款公司年度内使用了使用了6060万元，余额为万元，余额为4040万元，借款公司该年度内应向银行万元，借款公司该年度内应向银行支付承诺费，假设承诺费率为支付承诺费，假设承诺费率为0 05 5，则公司在该年度内享，则公司在该年度内享有周转信贷协议所付出的代价方有周转信贷协议所付出的代价方2 0002 000元。元。 承诺费承诺费=40=400.5%=20000.5%=2000元元 i i实际（利息承诺费）实际（利息承诺费）/ /可用资金可用资金 (8%*60+0.5%*40)/60=5/60=8.

20、333% 例如：银行与某企业约定的周转授信额度为5000万元，企业仅使用了3000万元，还有2000万元尚未使用，则企业需要对尚未使用的2000万元向银行支付承诺费用 承诺费用=20002=4万元3、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。补偿性余额名义借款数额支付利息实际利率1 例例 某公司按某公司按8 8向银行借款向银行借款100000100000元，银行要求元，银行要求维持贷款限额维持贷款限额1515的补偿性余额，那么，公司的补偿性余额，那么，公司实际可用的借款只有实际可用的借款只有85

21、00085 000元，该项借款的实元，该项借款的实际利率为：际利率为： 借款实际利率借款实际利率 （1000001000008 8）（100000100000（1 11515） 9 94 4限制条款1、一般性限制条款2、例行性限制条款3、特殊性限制条款（三）借款合同的限制性条款1、一般性限制条款 p157（1）企业须持有一定量的现金和其他流动资产。（2）在企业偿还清贷款本息前，限制企业支付现金股利。（3）限制企业资本支出规模。目的： 保障企业偿债能力。（4）限制企业借入其他长期借款等。目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。2、例行性限制条款3、特殊性限制条款（1）企业定期向银行报

22、送财务报表（2）企业不能出售太多固定资产（3）债务到期要及时偿付（4）禁止放弃应收账款（1）要求企业主要领导人购买人身保险（2）规定的借款用途不得改变长期借款的优缺点（P164）优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。三、融资租赁筹资（一）租赁的种类经经 营营 租租 赁赁融融 资资 租租 赁赁租租 赁赁1.经营租赁（1）经营租赁：又称营运租赁定义：经营租赁通常为短期

23、租赁。是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。(2) 经营租赁的特点1 1）期限较短）期限较短2 2）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产产3 3）租赁期内如有新设备出现或不需租入设备时，）租赁期内如有新设备出现或不需租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同承租企业可按规定提前解除租赁合同4 4）出租人提供出租资产的维修和保养）出租人提供出租资产的维修和保养5 5）租赁期满或合同终止时，租赁设备）租赁期满或合同终止时，

24、租赁设备由出租人收由出租人收回。回。 2.融资租赁 （1）含义： 融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求购买设备，并在租赁合同约定的期限内提供给承租企业并向承租企业收取租金的租赁业务。（2） 融资租赁的特点：（1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（2）租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。（4）承租企业负责设备的维修保养和保险。（5）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租企业留购。 （3 3）融资租赁的形式）融资租赁的形式 1)1)直接租赁。直接租赁。直接租赁是指承租人直接直接租赁是指承租人直接向