(罗元清)新三板挂牌的相关法律问题及案例分享

1、新三板挂牌相关法律问题及案例分享新三板挂牌相关法律问题及案例分享 罗元清罗元清 律师中银中银（深圳）律师事务所执行合伙人深圳证券交易所第七届上市委员会 委员清华大学法学院法律硕士联合导师银行间市场交易商协会法律培训讲师深圳仲裁委员会 仲裁员 安信证券内核 委员罗元清罗元清 律师律师资金是企业的“血液”融资如同企业“造血”。“贫血”或“失血”过多，都会直接导致企业的死亡。罗元清罗元清 律师律师企业融资渠道企业融资渠道l 内部融资（内源性融资）l 外部融资（直接和间接）u直接融资直接融资 *债权融资 企业发行债券、民间借贷、资产证券化等等 *股权融资 产权交易、私募股权、新三板、境内外上市、发行优

2、先股等等u间接融资：间接融资：贷款（银行、小贷公司）、融资、租赁、贸易融资、保理、信托等等 罗元清罗元清 律师律师 多层次资本市场多层次资本市场简介简介 （一）概念与分类（一）概念与分类l 概概 念念：多层次资本市场是指基于多层次投融资需求和风险分层管理要求基于多层次投融资需求和风险分层管理要求的资本市场体系。狭义的多层次资本市场是指多层次股票市场，广义的多层次资本市场既包括多层次股票市场，也包括发行和交易资本市场工具的所有市场，如衍生品市场、债券市场等。l 划分维度：划分维度：维度一，按市场覆盖地域可以分为统一市场和区域市场；维度二，按交易的组织形式可以分为交易所市场和场外市场；维度三，按风

3、险分层管理的要求，各类市场可以进一步细化内部分层，如深交所的主板、中小板、创业板，纳斯达克的全球精选市场、全球市场、资本市场；纬度四，按产品分，如股票市场、债券市场、衍生品市场等。l 发展趋势：发展趋势：多层次是逐步演进和不断实践的过程，没有既定的模式。随着技术手段的进步和制度创新，交易所市场与场外市场的界限趋于模糊，各类市场的内部分层正在成为多层次市场体系的主流形态。 （二）多层次资本市场的本质和实现方式（二）多层次资本市场的本质和实现方式l 多层资资本市场的本质是风险的分层管理多层资资本市场的本质是风险的分层管理l 多层资资本市场的实现方式是制度差异化安排多层资资本市场的实现方式是制度差异

4、化安排 5中美多层次股票市场结构比较中美多层次股票市场结构比较 中国公开资本市场结构现状（ ）美国资本市场结构纽交所纽交所 约约2,200家家纳斯达克纳斯达克 约约2,500家家报价牌市场报价牌市场 约约4,000家家粉单市场粉单市场 约约9,000家家灰色市场灰色市场 约约60,000家家创业板：379家中小板：719家主板：1,399家全国股转系统全国股转系统20002000余家余家罗元清罗元清 律师律师 时代要求必须大力发展多层次资本市场时代要求必须大力发展多层次资本市场 A、支持中小企业发展成为国家战略支持中小企业发展成为国家战略 1.中国经济转型升级需要中国经济转型升级需要 2.战略

5、新兴产业发展需要战略新兴产业发展需要 3.创新驱动成经济增长动力创新驱动成经济增长动力 B、中小企业融资难问题中小企业融资难问题1.两多两难两多两难 2.金融体制特征金融体制特征 建设全国股转系统（新三板）的大背景 7我国多层次股票市场未来的格局和定位我国多层次股票市场未来的格局和定位 大型蓝筹企业区域性股权市场全国股转系统创业板中小板主板中型稳定发展企业 科技成长型企业 其他中小微企业创新创业成长型中小微企业全国性证券交易场所多层次资本市场公开市场非公开罗元清罗元清 律师律师 近期 鼓励和激活新三板的政策和制度 1、税收政策。6月27日，财政部、国家税务总局、证监会联合发布财税201448号

6、文：对个人持有全国股份转让系统挂牌公司的股票股息红利实施差别化个人所得税政策，持股期限在1个月以内(含1个月)的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的，暂减按50%计入应纳税所得额;持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。2、做市商制度（8月）。做市商需要拿出真金白银购买不低于挂牌公司总股本5%的股票或100万股(以两者孰低为标准)，同时向市场提供双向的买卖报价。3、竞价转让方式推出或与市场分层管理相结合（明年初）。罗元清罗元清 律师律师 新三板市场总体情况：新三板市场总体情况：火火截至截至20152015年4月21日，全国股转系统挂牌公司230

7、92309家，股票总市值11634.91亿元，平均市值为5.04亿元，平均股东人数30人，投资者总数近8万。4月末，新三板市场平均市盈率为平均市盈率为60.9倍倍 。l 中小微企业占比近中小微企业占比近96%；民营企业占比近；民营企业占比近97%；77%的挂牌企业为高新技术企业，代表新兴行业和新型业态的信息传输、软件和信息技术服务业企业占比超过21%。挂牌公司平均股本为4360.63万股。l 目前共有255家企业采用做市交易方式。截至2015年4月21日，今年累计成交金额583.47亿元，比去年全年成交总额多亿元，比去年全年成交总额多350%。l75家挂牌公司的前十大股东中有上市公司，有PE、

8、VC参股的挂牌公司占比达45.5%。合作银行总量达到27家，2014年对挂牌公司贷款超过430亿元，其中股权质押贷款融资19亿元，以净资产计算的整体质押率为49.5%。l4月21日，三板成指和三板做市两只指数分别报收于1782.81点和2069.74点，比，比2014年年末上涨年年末上涨78%和和107%。交易方面，今年以来，日均成交金额达到今年以来，日均成交金额达到8.22亿元，亿元，而而2014年日均成交金额只有年日均成交金额只有0.53亿元亿元。l发行方面，今年一季度，196家挂牌公司完成股票发行216次，融资78亿元，分别是2014年一季度的6倍和13倍。今年前四个月,二百余家挂牌公司

9、完成股票发行约300次，融资132.49亿，比去年全年融资额还多0.4亿。 2014年8家挂牌公司因被上市公司收购终止挂牌，涉及交易金额15亿元，今年新增33单收购业务。市场对新三板未来发展以及支持经济结构调整预期向好。 罗元清罗元清 律师律师截至4月30日，新三板大规模挂牌后第一次年报全部披露完毕。整体成绩单相当靓丽，2318家公司总营收3184.57亿元，这其中大多数盈利，盈利企业1988家，占比84.8%。做市股票仅有9家亏损，亏损率为3%。 可发中小债，优先股、股份可质押可进行定向增发可公开转让，有代码、价格成本较小，只要160万没有财务指标的门槛，只要前景好，亏损都OK挂牌周期短，一

10、般半年左右挂牌时不允许公开募集股份相同点不同点实务操作与IPO的异同二、企业上市二、企业上市/ /挂牌新三板条件对比与解读挂牌新三板条件对比与解读罗元清罗元清 律师律师一、出资问题一、出资问题 二、股东及董监高问题二、股东及董监高问题1、实际控制人认定2、股东超过200人3、国有（集体）股权问题董事董事、监事及高级管理人员、监事及高级管理人员董事、高管的重大变化 任职资格及公司治理 三、股权问题股权问题上市前（历史上）增资或股权转让股权代持的清理（工会或职工持股会的持股）突击入股股权激励四四、资产问题、资产问题 土地问题 知识产权问题五、独立性五、独立性 1、同业竞争 2、关联交易环保环保社保

11、和公积金社保和公积金税收税收私募股权和对赌协议私募股权和对赌协议重大违法违规重大违法违规公司治理公司治理外商外商投资企业投资企业红筹架构红筹架构分拆上市分拆上市企业企业IPO及上市应注意及上市应注意的部分法律的部分法律问题问题罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件一、一、 依法设立且存续满两年依法设立且存续满两年二、业务明确，具有持续经营二、业务明确，具有持续经营能力能力 三、公司治理机制健全，合法规范三、公司治理机制健全，合法规范经营经营四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规规五、主办券商推荐并持续督导 六、全国股份转让系统公司要

12、求的其他条件罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件一、一、 依法设立且存续满两年依法设立且存续满两年（一）依法设立，是指公司依据公司法等法律、法规及规章的规定向公司登记机关申请登记，并已取得企业法人营业执照。1公司设立的主体、程序合法、合规。重点关注：国有企业、外资企业、公司法修改（2006年1月1日）前设立的股份公司。案例：光电高斯(430251) 审查反馈意见通知书重点问题之 9：请公司确认公司设立及改制时，第二大股东光电集团所持公司股份是否须履行相关国资备案程序，如需要，请补充提供相关国有股权设置批复文件；关于其程序完备、合法性，请主办券商及律师核查并发表意见。【捷

13、虹股份(430295)】关于职工持股会的形成、演变及退出过程；国有资产出资的来源以及国有股权退出的过程。罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件一一、 依法设立且存续满两年依法设立且存续满两年（一）依法设立2公司股东的出资合法、合规，出资方式及比例应符合公司法相关规定。（1）以实物、知识产权、土地使用权等非货币财产出资的，应当评估作价，核实财产，明确权属，财产权转移手续办理完毕。（2）以国有资产出资的，应遵守有关国有资产评估的规定。（3）公司注册资本缴足，不存在出资不实情形。案例：【和隆优化（430290）】重点问题 ：2004 年 8 月有限公司成立时，股东于现军以非专利

14、技术“高炉热风炉全自动化燃烧控制”出资，评估值为 506 万元（评估值较高）。截至公司改制时，上述无形资产虽已摊销完毕，但若存在出资不实情形，相关摊销金额影响累计未分配利润，进而影响改制时点净资产的真实性和充实性。罗元清罗元清 律师律师 奥特美克（430245)无形资产出资瑕疵。2006年4月,有限公司股东吴玉晓和路小梅以非专利技术“水资源远程实时监控网络管理系统技术”出资640万元,二人各自占比均为50%。由于该项非专利技术与公司的生产经营相关,不排除利用了公司的场地和办公设备甚至公司的相关技术成果,无法排除出资人职务成果的嫌疑。希奥股份（希奥股份（430632）基本情况：股东出资后向公司借

15、款（同等数额）以个人名义购买办公用房。罗元清罗元清 律师律师 无形资产出资瑕疵,先减资再现金增资(金日创430247)2011年11月,公司股东付宏实、李喜钢、李皎峰以其拥有的知识产权非专利技术“热电厂水处理控制系统”对公司进行增资,并以该非专利技术截至评估基准日2011年11月15日的评估价值500万元作为出资金额。此次股东用作增资的非专利技术存在可能被认定为职务成果的问题。由于投入该项非专利技术的股东付宏实为公司董事长兼总经理,股东李喜钢为公司董事,李皎峰为公司董事、副总经理,该项技术与公司主营业务具有较大相关性,因此存在该项技术被认定为上述股东在公司任职期间的职务成果,其权属属于公司造成

16、出资不实的风险。罗元清罗元清 律律 案例案例 国有股权程序瑕疵（瀚远科技430610）问题：公司改制及股份公司第一次增资未取得国资管理机构出具的关于国有股权设置及同意其股东科创公司放弃优先增资权的批复。 国有股权转让瑕疵（苏大明世430388）问题：苏大明世的股权转让没有在产权交易所公开转让。实物、无形资产出资未评估（江扬环境430320）问题：江扬环境1994年-1996年期间股东出资时所投入实物没有经过评估。抽逃出资没钱还（竹邦能源430360），问题：竹邦股东之一北京天宇宏增资2400万，接着全部借走，一直未予归还。典型的虚假出资和抽逃出资。抽逃出资有钱还（瑞翼信息430531）问题：货

17、币出资均为第三方借款。瑞翼信息全体股东增资款均为向第三方戈春花借的，增资后还与戈春花，抽逃出资。无形资产出资瑕疵 (奥尔斯430248)问题：公司系由自然人李朱峰、赵振于2003年12月19日共同出资设立,注册资本50.00万元，其中非专利技术出资占80%，未经评估。案例案例1 1案例案例2 2罗元清罗元清 律师律师 新新三板挂牌三板挂牌六个六个条件条件一、 依法设立且存续满两年（二）存续两年是指存续两个完整的会计年度。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。注意：1、外资企业的改制； 2、改制时所得税缴纳问题。案例：股份公司发起人在

18、整体变更的当时未签订发起人协议(易同科技430258)罗元清罗元清 律师律师 公司整体变更时公司整体变更时,自然人股东缴纳个人所得税自然人股东缴纳个人所得税(普华科技普华科技430238)以审计净资产扣除自然人股东缴纳所得税后的净资产为基础折股。 披露信息:2012年12月20日,普华有限股东包晓春等34人作为发起人股东,共同签署上海普华科技发展股份有限公司发起人协议,决定以普华有限截至2012年9月30日,经审计的所有者权益(净资产净资产)人民币人民币41,988,791.31元元,扣除个人所得扣除个人所得税人民币税人民币4,970,915.75元后的元后的37,017,875.56元为基准

19、元为基准,按照按照1:0.8104的比例的比例,折成总股本折成总股本3,000万股万股,上海普华科技发展有限公司整体变更设立上海普华科技发展股份有限公司。罗元清罗元清 律师律师 新新三板挂牌三板挂牌六个六个条件条件 二二、业务明确，具有持续经营能力、业务明确，具有持续经营能力（一）业务明确，是指公司能够明确、具体地阐述其经营的业务、产品或服务、用途及其商业模式等信息。（二）公司可同时经营一种或多种或多种业务，每种业务应具有相应的关键资源要素，该要素组成应具有投入、处理和产出能力，能够与商业合同、收入或成本费用等相匹配。1公司业务如需主管部门审批，应取得相应的资质、许可或特许经营权等。2公司业务

20、须遵守法律、行政法规和规章的规定，符合国家产业政策以及环保、质量、安全等要求。（三）持续经营持续经营能力，是指公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。案例：【锐创信通（430285）】创办人刘志春于 2000 年 6 月至 2003 年10 月任海军工程设计研究局工程师。2003 年 12 月创办有限公司。请主办券商补充核查刘志春与原单位是否存在竞业禁止方面的约定，公司登记的软件著作权，使用的技术是否侵犯原单位权利，是否存在纠纷或潜在纠纷。请律师补充发表意见。罗元清罗元清 律师律师 对主要客户存在依赖对主要客户存在依赖(信诺达信诺达430239) 披露信

21、息:(1)营业营业收入波动风险公司公司2011年、2012年营业收入分别为1,109,866.41元、13,742,126.70元,2012年收入大幅增加主要原因为与镇江艾科半导体有限公司的业务合同(销售收入10,935,923.09元)占公司全年收入比例较高,达79.58%,致使公司当期营业收入出现波动。公司目前的客户数量较少,且未与销售客户签订长期合作协议,若公司与镇江艾科半导体有限公司终止合作关系,公司又无其他大额销售合同弥补未来销售额下滑,公司未来的收入及盈利水平将可能受到较大影响。(2)主要客户情况2011年、2012年公司对前五名客户的销售金额占比主营业务收入分别为100%和93.

22、62%。2011年,公司全部3家客户为中国电子科技集团公司第54研究所、解放军某部队科研所和重庆金美通信有限责任公司;2012年,前五位大客户为镇江艾科半导体有限公司、山东航天电子技术研究所、北京市科学技术研究院、中国电子科技集团公司第39研究所和中国航天科技集团公司第九所。报告期内,公司的主要客户销售金额占营业收入比例较高,主要原因在于现阶段公司市场拓展有限,主要客户大都计入上述样本统计。随着公司市场开拓力度的不断加大,上述问题将得到改善。罗元清罗元清 律师律师 案例 对主要客户的依赖（海虹技术430553）问题：报告期内，公司的主要客户为移动、电信和联通三大运营商。报告期内该三大客户销售额

23、占比高达86%以上。所依赖的专利系公司与浙江大学以独占方式许可公司实施（禾益化学430478）问题：公司业务所依赖的专利技术系以独占许可的方式从浙江大学取得，合同有效期为八年。可能存在重大技术依赖。连续三年亏损（吉玛基因430601）问题：公司报告期内连续三年亏损。 “公司治理机制健全，合法规范经营公司治理机制健全，合法规范经营”的解读的解读股东大会股东大会董事会董事会监事会监事会规范的公司治理规范的公司治理三会一层四权三会一层四权 最终控制权 经营决策权 经营指挥权 监督权罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件 三、三、公司治理机制健全，合法规范经营公司治理机制健全，合

24、法规范经营罗元清罗元清 律师律师 新新三板挂牌三板挂牌六个六个条件条件 三三、公司治理机制健全，合法规范经营公司治理机制健全，合法规范经营（一）公司治理治理机制健全，是指公司按规定建立 “三会一层”组成的公司治理架构，制定相应的公司治理制度，并能证明有效运行，保护股东权益。（案例：盛世光明(430267)关于公司三会召开及职工监事履职情况、【拓川股份（430219）】董事、高管亲属任公司监事）章程必备条款章程必备条款 1.章程的法律效力； 2.股票采用记名方式、股票的登记管理机构及股东名册管理规定；3.股东享有知情权、参与权、质询权的具体安排； 4.防止股东及关联方占用资金等资源的具体安排；

25、5.控股股东及实际控制人的诚信义务； 6.股东大会审议的（对外担保、重大投资、委托理财、关联交易等）、需特别决议通过重大事项的范围； 7.董事会须对公司治理机制进行讨论评估； 8.依法披露定期报告和临时报告； 9.利润分配制度； 10.投资者关系管理工作的内容和方式； 11.先行协调的纠纷解决机制。罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件 三、公司治理机制健全，合法规范经营三、公司治理机制健全，合法规范经营（二）合法合规经营，是指公司及其控股股东、实际控制人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员须依法开展经营活动，经营行为合法、合规，不存在重大违法违规行为。1、

26、重大违法违规行为重大违法违规行为是指最近最近24个月内个月内因违犯国家法律、行政法规、规章的行为，受到刑事处罚或适用重大违法违规情形的行政处罚。2现任董事、监事和高级管理人员应具备和遵守公司法规定的任职资格任职资格和义务，不应存在最近24个月内受到中国证监会行政处罚或者被采取证券市场禁入措施的情形。（三）公司报告期内不应存在股东特别是控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金、资产或其他资源的情形。（四）公司应设有独立财务部门进行独立的财务会计核算，相关会计政策能如实反映企业财务状况、经营成果和现金流量。3、企业劳动人事问题：劳动合同的签订、五险一金的缴纳罗元清罗元清 律师律师 案例子公司存在

27、行政处罚（光莆电子430568）问题：公司子公司光莆显示税务处罚和消防处罚，爱谱生环保处罚、消防处罚和海关处罚。子公司项目建设无法获得环评竣工验收（八亿时空430581）问题：公司子公司金讯阳光建设项目建设无法获得北京市昌平区环保局的竣工验收的批复。 使用员工个人账户收取货款(美兰股份430236) 披露信息:报告报告期内,公司的收款方式包括:现金收款、个人卡收款、银行对公账账户转账收款和承兑汇票收款。现金收款主要针对一些零散终端客户和一些上门提货的个体经营户,公司现金销售严格按照现金内控制度及相关财务制度的要求进行,制定了完整的销售审批、现金收款、收据开具、发货、现金缴存银行、每日记账、联合

28、对账等一系列内控措施,严格做好财务凭证的确认、入账和财务核算工作,确保财务凭证的真实性、有效性、完整性和准确性,防范公司现金销售活动中财务风险的发生,确保现金安全和真实客观地反映企业的经营成果。个人卡收款主要是方便报告期内受银行营业时间和办理网点等方面的局限的企业和个体经营户付款。报告期内美兰股份及其子公司并未将个人银行卡上收取的货款全部转入公司基本户和一般户,存在直接用于公司费用开支或借支给个人的情形,但相关的审批手续完善,支付得到有效控制,不存在未经批准擅自支用的情况;同时用于借出的款项于会计报表日前已归还,不存在公司资产流失及被他人长期占用的情形。但无论如何,报告期内公司存在使用个人账户

29、收取货款的不规范情形。罗元清罗元清 律师律师 无发票,资产未入账(蓝天环保430263) 披露信息:2008年9月,公司得知某公司拟处置部分锅炉资产,因对方无法提供发票,故公司总经理潘忠以个人名义出资购买并投入公司使用。由于公司当时会计核算欠规范,对此次由潘忠购入并投入公司使用的锅炉设备未作任何账务处理。罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件 三、公司治理机制健全，合法规范经营三、公司治理机制健全，合法规范经营几个案例：几个案例：【连能环保（430278）】1、反馈问题：请主办券商和律师补充核查公司生产经营是否符合环境保护的要求。（子公司龙能自动化尚未办理环评手续、龙能自

30、动化控股子公司连亮自动化已经取得环评批复但未办理完毕环评竣工验收手续。） 2、开具空头支票被银行罚款的问题。3、社保滞纳金问题（未能及时缴纳 2012 年 9 月社保保险金）和空调押金问题（请公司说明收取员工空调押金的具体内容。请主办券商和律师核查公司是否存在违反劳动法规的情形，并发表意见）。【捷虹股份(430295)】四、关于公司是否需要取得工业产品生产许可证、环保、安全生产方面的情况。【随视传媒(430240)】反馈意见二：公司通过互联网采集相关数据的行为是否符合现有法律、法规（ 特别是规范互联网信息服务市场秩序若干规定 ）针对互联网用户个人信息保护的相关规定；未来公司运营是否会受到对互联

31、网用户个人信息保护法律、法规变化的影响。罗元清罗元清 律师律师 新三板挂牌新三板挂牌六个六个条件条件 三、公司治理机制健全，合法规范经营三、公司治理机制健全，合法规范经营几个案例：几个案例：【倚天股份(430301)】重点问题 2、2012年 11 月 25 日，公司因在未办理营业执照的情况下，擅自从事云母带生产活动，收到霸州市工商行政管理局行政告诫书，公司于 2013 年 2 月取得设立霸州分公司的营业执照。请律师对上述 事项核查并对公司的生产经营是否合法合规发表明确意见。【布雷尔利(430260) 】2012 年 9 月，北京市工商局石景山分局出具京工商石处字（2012）第 208 号行政

32、处罚决定书，认定公司利用互联网作引人误解的虚假宣传，属于不正当竞争行为，并作出责令停止违法行为，消除影响，并处以50,000 元罚款的行政处罚。2013 年 4 月，北京市工商行北京市工商行政管理局出具证明文件政管理局出具证明文件，认定布雷尔利公司上述行为不构成重大违反工商行政管理法律、法规的行为。请公司补充提供上述（2012）第 208 号行政处罚决定书以及 2013 年 4 月北京市工商行 政管理局出具的证明文件。请主办券商及律师对其是否构成挂牌障碍发表专业意见并在公开转让说明书中补充披露。罗元清罗元清 律师律师 新新三板挂牌三板挂牌六个六个条件条件四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合四

33、、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规规（一）股权明晰股权明晰，是指公司的股权结构清晰，权属分明，真实确定，合法合规，股东特别是控股股东的股份不存在权属争议或潜在纠纷。（案例：【神州云动（430262）】2008 年9 月4 日有限公司设立时名义股东杨清利的全部4 万元出资及2010 年1月20 日公司增加注册资本时杨清利认缴的90 万元新增注册资本均为受孙满弟委托而出资。杨清利系孙满弟岳父。）1 公司的股东不存在国家法律、法规、规章及规范性文件规定不适宜不适宜担任股东的情形。（股东适格：案例：随视传媒(430240） 反馈意见一：公司存在境外公司或个人通过境内公司间接持有公司股权的情况，公司

34、业务领域是否存在属于限制外商投资或再投资的情形。 ）2 申请挂牌前存在国有股权或外资股权转让的情形，应遵守国资管理或商务部门规定。（注意：投资人变身为外籍身份对公司企业性质的判断） 案例 增资包含对赌条款的处理（易事达430628）问题：公司报告期内增资，与增资方钟山九鼎签署对赌协议。业绩补偿：主要股东补偿，自有资金不足时公司向增资方定向分红或主要股东分红补足。退出安排：公司回购或主要股东受让。清算财产分配：公司和主要股东保证增资方获得实际投资及分红。股份代持、奖励股、非自有资金出资的规范（箭鹿股份430623）问题：公司原为宿迁市第一毛纺织厂。公司存在股份代持，奖励给职工的股份，非自有资金出

35、资。奖励股系宿城区政府根据当年国企改革的有关精神，将应付工资、福利、利润奖励给个人，但个人仅拥有分红权，不拥有继承权和处置权。股权不明晰。职工持股会的设立、演变及清理过程（陆道设计430475）问题：公司原为上海市陆家嘴设计所，国企改制下设立职工持股会。国有股权转让程序瑕疵（格纳斯430619）问题：公司在有限公司时有两个国有法人股东，其中股东之一嘉阳集团将所持股权转让给成都创投和博创风投。由于转让时，企业国有资产监督管理条例和企业国有资产转让管理暂行办法已颁布实施，公司对制度学习不够，未走程序。罗元清罗元清 律师律师 四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规（二）股票发行和转让合法合规发行和

36、转让合法合规，是指公司的股票发行和转让依法履行必要内部决议、外部审批（如有）程序，股票转让须符合限售的规定（限售规定见后页）。（三）在区域股权市场区域股权市场及其他交易市场进行权益转让的公司，申请股票在全国股份转让系统挂牌前的发行和转让等行为应合法合规。（案例：安运科技430562，曾在重庆股权交易中心托管）（四）公司的控股子公司或纳入合并报表的其他企业的发行和转让行为按同样标准对待。罗元清罗元清 律师律师 股份锁定和限售股份锁定和限售1.最低限售要求 “公司法142条 发起人发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让公司董事、监事、高级管理人员公司董事、监事、高级管理人员在任职期

37、间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。 业务规则（试行）2.8 挂牌公司控股股东及实际控制人挂牌公司控股股东及实际控制人挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制，每批解除的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一，解除的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。 ” 2.自主约定或承诺限售安排 罗元清罗元清 律师律师 新新三板挂牌三板挂牌六个六个条件条件五、主办券商推荐并持续督导五、主办券商推荐并持续督导 （一）公司须经主办券商推荐，双方签署了推荐挂牌并持续督导协议。

38、（二）主办券商应完成尽职调查和内核程序，对公司是否符合挂牌条件发表独立意见，并出具推荐报告。 六、全国股份转让系统公司要求的其他六、全国股份转让系统公司要求的其他条件条件罗元清罗元清 律师律师 新新三板三板挂牌挂牌关注：关注： 同业竞争同业竞争案例，普华科技（430238）:长沙普兴自设立以来,与公司没有关联交易,但由于其控股股东石淑珍持有普华科技2.7%的股权,且担任普华科技董事会秘书一职,为了避免长沙普兴与公司存在的潜在同业竞争,2012年11月20日,石淑珍郑重承诺:“1、本人于2013年6月30日前办理公司名称、法定代表人、营业范围的变更,变更后的营业范围将不包括信息技术服务、电子产品

39、的销售等类似内容,保证长沙普兴不从事与普华科技相似的业务,只经营新型农产品的销售和推广以及其他贸易、咨询类业务; 2、若本人在2013年6月30日前不能完成第一项的承诺事项,届时本人会将长沙普兴的股权转让给无关联第三方。如若本人因违反上述承诺内容,给普华科技造成损失的,相应的损失由本人承担。“罗元清罗元清 律师律师独立性独立性关联交易关联交易 关联关系关联关系是指公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员与其直接或者间接控制的企业之间的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系。本公司本公司持5%以上股份的单位直接或间接5%以上股东控股股东或实际控制人（）董监高受控单位担任董监高的单位子

40、公司或实际控制的单位董监高关系密切人受控单位担任董监高的单位受控单位担任董监高的单位依据“实质重于形式”原则确定的单位、自然人一致行动人关关系系密密切切人人罗元清罗元清 律师律师 关联交易关联交易 案例：【乐升股份（430213）】如实披露，包括关联交易情况、产生的原因、定价机制、合规性等，并与同行业公司对比毛利率以证明关联交易价格的公允；作重大风险提示；关注公司治理的完善情况。【天津宝恒（430299）】报告期内使用关联企业的商标：目前公司所使用的商标为公司关联企业宝恒自控申请并所有，报告期内公司与宝恒自控签署并执行商标使用许可合同，宝恒自控许可公司无偿使用“宝恒”商标。目前，公司已经与宝恒

41、自控方面达成一致，宝恒自控将其商标无偿转让给公司，公司正在办理商标转让过户手续。【佳星慧盟（430246）】挂牌前归还借款，未要求收取资金占用费：关联方北京朝瑞博科技有限公司曾因资金周转紧张向公司及其全资子公司拆借资金，借款双方未约定借款利息。2011年共借款175万元，截至2012年12月31日，上述款项已经还清。 【速升装备(430514 )】公司股东郑卫星、王树生向公司借款周转，未支付利息。 解决方案：如实披露，股东还钱，并承诺不再借钱，制定制度。企业劳动人事方面的规范：构建和谐社会，证监会要求越来越严格构建和谐社会，证监会要求越来越严格要求：要求：1.1.与全体员工签订书面劳动合同，依

42、与全体员工签订书面劳动合同，依劳动法劳动法、劳动合同劳动合同法法及劳动相关法律法规执行工时、加班工资、劳动保护、职业病防治及劳动相关法律法规执行工时、加班工资、劳动保护、职业病防治等制度；等制度；2.2.依法足额为全体员工缴纳依法足额为全体员工缴纳“五险一金五险一金”；IPOIPO要求取得劳动与社会保障部门、住房公积金管理部门出具的企业近三要求取得劳动与社会保障部门、住房公积金管理部门出具的企业近三年无违法违规证明文件年无违法违规证明文件农民工社保问题农民工社保问题规范运行问题之劳动人事问题41挂牌公司之公开转让挂牌公司之公开转让投资者机构投资者注册资本或实缴出资总额为500万以上的法人或合伙

43、企业。金融产品或资产 集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划等。自然人投资者1.本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上；2.两年以上证券投资经验或具有会计、财经等知识背景。转让方式 协议方式 同时提供集合竞价转让安排做市方式 4月30日前，完成做市业务技术系统开发工作。做市系统8月份上线。竞价方式 具体条件由全国股转系统公司另行制定。转让数量 1000股或其整数倍；单笔申报数量不得超过100万股。公众公司公开转让股票应当在全国中小企业股份转让系统进行。42 挂牌公司之公开转让挂牌公司之公开转让做市方式做市方式1.做市商做市商(Market maker)

44、是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。2.功能。功能。流动性提供者、稳定市场、价格发现。3.要求：要求：（1）股票采取做市转让方式的，应当有2家以上做市商为其提供做市报价服务。申请挂牌公司股票拟采取做市转让方式的，其中一家做市商应为推荐其股票挂牌的主办券商或该主办券商的母（子）公司。（2）采取做市转让方式的股票，为其做市的做市商不足2家，且未在30个转让日内恢复为2家以上做市商的，如挂牌公司未按规定提出股票转让方式变更申请，其转

45、让方式将强制变更为协议转让方式。（3）做市转让方式下，投资者之间不能成交。截至2014年9月30日，52家挂牌公司采用做市商交易，69家公司获得做市业务备案资格 ，44家开始做市 。43 挂牌公司之定向发行挂牌公司之定向发行股转系统公司备案（股转系统公司备案（200人以下）人以下）发行对象1.公司股东；2.公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工；3.符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。 注：符合2、3规定的投资者合计不得超过35名。 核心员工的认定，董事会提名，并向全体员工公示和征求意见，监事会发表明确意见，经股东大会审议批准。出资方式现金或非现金发行方式采用询

46、价发行的，挂牌公司和主办券商可以向符合投资者适当性规定的特定投资者发送认购邀请书。其他发行股票导致挂牌公司的控股股东或者实际控制人发生变化的；发行股票购买资产导致重大资产重组，且发行后股东人数累计不超过200人的，相关规定另行制定。44 挂牌公司之定向发行挂牌公司之定向发行证监会核准（超过证监会核准（超过200人）人）类型向特定对象发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票。发行对象的范围1.公司股东；2.公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工；3.符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。 注：符合2、3规定的投资者合计不得超过35名。 核心员工的认定，董事会提名，并向全体员工公示和征求意见，监事会发表明确意见，经股东大会审议批准。出资方式现金或非现金一次核准、分期发行1.自核准之日起，应在3个月内首期发行，剩余数量应在12个月内发行完