投资学第14章学习教案

1、投资投资(tu z)学第学第14章章第一页，共66页。第1页/共66页第二页，共66页。宏观分析产业分析公司财务分析技术分析：无效率市场基本分析：弱式有效市场宏观微观宏观分析：决定将来的经济情况是否(sh fu)适合投资产业分析：分析产业的赢利前景，选定良好的行业公司分析：在产业内选择优良的企业。第2页/共66页第三页，共66页。4.分析内容：各国的先行经济指标（Leading economic indicator）、GDP以及汇率等第3页/共66页第四页，共66页。新兴市场经济国家(guji)的GDP与股票市场的经济表现第4页/共66页第五页，共66页。19861996年美元对主要(zhyo

2、)工业国家货币的实际汇率变化第5页/共66页第六页，共66页。值，因而(yn r)会减少投资机会的吸引力，例如：房地产投资第6页/共66页第七页，共66页。第7页/共66页第八页，共66页。第8页/共66页第九页，共66页。第9页/共66页第十页，共66页。现率和准备金要求10.供给政策：提高经济的生产能力，而不是刺激对产品和劳务的需求11.市场没有需求是因为满足需求的供给不足。12.供给政策的目标：创造一个良好的投资环境，从税率等措施来激励投资。例子：税率降低对经济的作用。第10页/共66页第十一页，共66页。第11页/共66页第十二页，共66页。indicator）、同步指标和滞后指标第1

3、2页/共66页第十三页，共66页。不能从GDP来预测股票市场，而只能由股票市场预测GDP。第13页/共66页第十四页，共66页。领先指标领先指标领先月数领先月数顶部顶部底部底部生产工人每周工作时数生产工人每周工作时数101437股票指数股票指数71136货币供给量（货币供给量（M2）812610制造商的新订单（消费品和制造商的新订单（消费品和原材料行业）原材料行业）71113判研规则：领先指标必须持续3个月，例如，若股票指数持续3个月上升，则意味着未来711个月时间(shjin)内，经济将增长。第14页/共66页第十五页，共66页。国民生产总值第15页/共66页第十六页，共66页。滞后指标滞后

4、指标滞后月数滞后月数顶部顶部底部底部失业平均期限失业平均期限6846存货与销售比率存货与销售比率81246每单位产量劳动力成本每单位产量劳动力成本7967贷款利率贷款利率81112第16页/共66页第十七页，共66页。若二者的比值下降则表明经济进入(jnr)衰退期第17页/共66页第十八页，共66页。第18页/共66页第十九页，共66页。8.558.478.408.3512月 11月 10月9月M2持续增长，对未来经济(jngj)成长提供了应有的流动资金第19页/共66页第二十页，共66页。1946.631933.801903.421920.7512月11月 10月9月u全球经济分析(fnx)

5、（略）u（1）美国经济前景u（2）日本及欧洲国家的经济状况。第20页/共66页第二十一页，共66页。第21页/共66页第二十二页，共66页。第22页/共66页第二十三页，共66页。第23页/共66页第二十四页，共66页。可口可乐可乐行业：百事可乐，非常可乐.软饮料行业：果汁、茶、矿泉水等饮料行业：软饮料和硬饮料：啤酒、白酒等日用消费品第24页/共66页第二十五页，共66页。第25页/共66页第二十六页，共66页。金融、保险、房地产和工商服务业政府、社会和个人服务业其他第26页/共66页第二十七页，共66页。行业处于(chy)生命周期的哪个阶段行业(hngy)对经济周期的敏感性行业定性分析行业定

6、量分析第27页/共66页第二十八页，共66页。第28页/共66页第二十九页，共66页。幼稚期成长期成熟期衰退期为什么某些(mu xi)行业的利润高，而一些行业相反？第29页/共66页第三十页，共66页。第30页/共66页第三十一页，共66页。香烟(xingyn)第31页/共66页第三十二页，共66页。第32页/共66页第三十三页，共66页。第33页/共66页第三十四页，共66页。第34页/共66页第三十五页，共66页。第35页/共66页第三十六页，共66页。 替代产品 进入/退出 壁垒 供应商的谈判能力 购买者的谈判能力现有竞争者第36页/共66页第三十七页，共66页。政府(zhngf)的产业

7、政策第37页/共66页第三十八页，共66页。察技术进步对现有产品的替代能力，以及潜在需求。第38页/共66页第三十九页，共66页。期的回报率第39页/共66页第四十页，共66页。上证综合指数与各种( zhn)分类指数第40页/共66页第四十一页，共66页。,1,1,1,1()i ti ti tii m ti tm tm tiim tpprrpppp()fimfkrrr第一步：通过(tnggu)历史数据回归得到贝塔第二步：通过(tnggu)贝塔预测行业回报率（P272）第41页/共66页第四十二页，共66页。第42页/共66页第四十三页，共66页。14.3.1 三大(sn d)报表第43页/共6

8、6页第四十四页，共66页。百事可乐公司(n s)资产负债表(1996年12月31日)1年之内将变为现金(xinjn)第44页/共66页第四十五页，共66页。百事可乐(bi sh k l)公司资产负债表(1996年12月31日)第45页/共66页第四十六页，共66页。营业收入或销售额；与营业收入有关的生产性费用和其他费用；利润在股息与留存收益之间的分配。第46页/共66页第四十七页，共66页。1996年百事可乐(bi sh k l)公司合并损益表（截止到1996年12月31日）营业(yngy)收益第47页/共66页第四十八页，共66页。企业市值ABA2A1股东损益EoL“有限责任”保护着股东，使

9、其损失不会超过 OL公司损益表上的净利润数据传递了有关公司前景(qinjng)的重要信息！第48页/共66页第四十九页，共66页。费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。第49页/共66页第五十页，共66页。经营(jngyng)活动产生的现金流百事可乐(bi sh k l)公司现金流量表(1996年12月31日)第50页/共66页第五十一页，共66页。投资活动(hu dng)产生的现金流筹资活动(hu dng)产生的现金流第51页/共66页第五十二页，共66页。6.与同行业其他公司进行比较财务比率14.3.2 主要

10、(zhyo)财务比率第52页/共66页第五十三页，共66页。偿债能力资本结构经营效率财务比率流动比率速动比率 利息支付倍数应收账款周转率股东权益比率资产负债比率长期负债比率股东权益与固定资产比率营业利润率资产周转率股东权益周转率第53页/共66页第五十四页，共66页。第54页/共66页第五十五页，共66页。税息前收益(shuy)总资产收益(shuy)率税息前收益(shuy)/总资产(1)()(-(1)(11(EBITROEEBITROAROAROAROA净收益利息 税收股权股权税率利息 =股权资产) 利率 债务 =税率股权股权债务)债务 =(税率)利率股权股权债务 =(税率)利率)股权第55页

11、/共66页第五十六页，共66页。(1)(-)ROEROAROAROA债务税率利率股权债务只有当利率时,越大，即财务杠杆越大股权股权收益率才越大。其次，财务杠杆也增加了风险。A公司(n s)B公司(n s)A、B两家总资产为1亿的公司，若税息前利润相同，但财务杠杆不同，B公司有320万美元的利息费用，A公司无负债(f zhi)，税率为40。第56页/共66页第五十七页，共66页。12345EBITROEEBIT净利润税前利润销售额 资产税前利润销售额资产权益（）（ ）（ ） （ ）（ ）营业(yngy)利润率资产周转率税收负担利息负担比率杠杆率第57页/共66页第五十八页，共66页。A公司B公司A公司B公司A公司B公司第58页/共66页第五十九页，共66页。收益率复合杠杆率因子第59页/共66页第六十页，共66页。财务分析实例资产收益率(ROA)保持不变，但ROE不断下降，原因使用了不适当的财务杠杆。大量的短期债务200120022003第60页/共66页第六十一页，共66页。200120022003新资产不能产生足够的现金流来支持(zhch)由债务产生的额外的利息负担！第61页/共66页第六十二页，共66页。ROE 净利润净利润市值市值股东权益账面价值账面价值净利润市账比（P/B）市盈率（P/E）/EROEPP B市盈率的倒数为股票(gpio)市价每1元所具有的税