财务管理》第六章长期筹资决策ppt课件

1、第一节第一节 资本本钱资本本钱一、资本本钱的作用一、资本本钱的作用一资本本钱的概念、内容、一资本本钱的概念、内容、1、概念：筹资角度：是指企业为筹集和运用资金而付出的代价、概念：筹资角度：是指企业为筹集和运用资金而付出的代价 投资角度：是企业投资所要求的最低可接受收益率。投资角度：是企业投资所要求的最低可接受收益率。2、内容：用资费用、内容：用资费用 主要内容，经常性主要内容，经常性 筹资费用筹资费用 为获得资本而发生的费用，一次性为获得资本而发生的费用，一次性第六章第六章 长期筹资决策长期筹资决策3、属性、属性是资金运用者向资金一切者和中介机构支付的费用，是资金一切权是资金运用者向资金一切者

2、和中介机构支付的费用，是资金一切权和运用权相分别的结果。和运用权相分别的结果。一种耗费，最终要经过收益来补偿。留意：与普通本钱的区别一种耗费，最终要经过收益来补偿。留意：与普通本钱的区别是资金时间价值与风险价值的一致。是资金时间价值与风险价值的一致。 二资本本钱的种类二资本本钱的种类 个别资本本钱：针对详细长期筹资方式；个别资本本钱：针对详细长期筹资方式； 综合资本本钱：针对企业全部长期资本；综合资本本钱：针对企业全部长期资本； 边沿资本本钱：针对企业追加的长期资本，边沿资本本钱：针对企业追加的长期资本， 指资金每添加一个单位而添加的本钱指资金每添加一个单位而添加的本钱 。三资本本钱的作用三资

3、本本钱的作用 1 1是选择筹资方式、进展资本构造决策、选择追加筹资方案的根是选择筹资方式、进展资本构造决策、选择追加筹资方案的根据。据。 2 2是评价投资工程、比较投资方案、进展投资决策的重要规范。是评价投资工程、比较投资方案、进展投资决策的重要规范。 3 3是评价企业运营业绩的重要根据。是评价企业运营业绩的重要根据。 二、个别资本本钱率的计量二、个别资本本钱率的计量一测算原理一测算原理 1筹资费率）筹资额（用资费用筹资金额筹资费用用资费用筹资净额用资费用K用资费用与用资费用与K成正比，筹资额与成正比，筹资额与K成反比，筹资费用与成反比，筹资费用与K成正比。成正比。筹资费用由于是一次性费用，在

4、分母处扣除，不可与用资费用相加。筹资费用由于是一次性费用，在分母处扣除，不可与用资费用相加。 二长期债务资本本钱率的测算二长期债务资本本钱率的测算不思索货币时间价值下不思索货币时间价值下原理：原理：KdKdRd(1-TRd(1-T 税前税前 税后资本本钱税后资本本钱1 1长期借款资本本钱率长期借款资本本钱率 例例 某企业获得某企业获得5 5年期长期借款年期长期借款200200万元，年利率为万元，年利率为11%11%，每年付息，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%0.5%，所得税税率为，所得税税率为33%33%。长期借款本钱=()%41.7%5.02002

5、00%331%11200-筹资费用筹资总额用资费用 2长期债券资本本钱率长期债券资本本钱率例例某公司发行总面额为某公司发行总面额为500万元的万元的10年期债券，票面利率为年期债券，票面利率为12%，发行费用率为发行费用率为5%，所得税率为，所得税率为33%。债券本钱债券本钱=()()%46.8%51500%331%12500-三股权资本本钱率的测算三股权资本本钱率的测算1 1普通股资本本钱率普通股资本本钱率1 1股利折现模型股利折现模型普通情况：普通情况： 普通股融资净额股利用普通股资本普通股融资净额股利用普通股资本本钱率贴现本钱率贴现固定股利情况：固定股利情况：固定股利增长：固定股利增长：

6、 例例 某公司普通股目前市价为某公司普通股目前市价为56元，筹资费用率为元，筹资费用率为10%，估计年增长率为，估计年增长率为12%，本年发放股利，本年发放股利2元。固定股利增长模型元。固定股利增长模型()11ttctcKDPGPDKcc1ccPDK %.15.97%12%1056562-普通股资本本钱2CAPM模型模型:例例某公司股票贝塔值为某公司股票贝塔值为1.6，无风险报酬率为，无风险报酬率为8，市场报酬率为，市场报酬率为13，求该股票的资本本钱率？，求该股票的资本本钱率？3风险溢价法：债券投资报酬率风险溢价法：债券投资报酬率+股票投资风险报酬率股票投资风险报酬率 较客观，往往不够准确较

7、客观，往往不够准确 )(fmfcRRRK-）（普通股资本成本168136 . 182优先股本钱优先股本钱 优先股类似固定股利的普通股，优先股类似固定股利的普通股，KP=D/P03留存收益本钱留存收益本钱 A、 略小于普通股资本本钱率，缘由：无筹资费用略小于普通股资本本钱率，缘由：无筹资费用 例：留存收益本钱例：留存收益本钱= 2/56+1215.57 B、时机本钱：股东本人的最低投资收益率、时机本钱：股东本人的最低投资收益率加权平均资本本钱=%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500100%7 . 6非股份制企业股权资本本钱率测算非股份制企业股权资本本钱

8、率测算:特殊性特殊性 协议商定的固定性协议商定的固定性 无买卖市场，无公允市价无买卖市场，无公允市价1982年的冬天，温岭诞生了全国首家股份制企业 三、综合资本本钱率的测算三、综合资本本钱率的测算一定义：一个企业全部长期资本的本钱率一定义：一个企业全部长期资本的本钱率二计算方法：二计算方法： 例例 某企业账面反映的长期资金共某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款万元，其中长期借款100万元，万元，应付长期债券应付长期债券50万元，普通股万元，普通股250万元，保管盈余万元，保管盈余100万元，其本钱分万元，其本钱分别为别为6.7%、9.7%、11.26%和和11%。加权平均资本本钱

9、加权平均资本本钱=%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500100%7 . 6关键问题：确定权重，关键问题：确定权重， 权重按价值比重，价值有账面价值、市场价值和目的价值权重按价值比重，价值有账面价值、市场价值和目的价值四、边沿资本本钱率的测算四、边沿资本本钱率的测算一边沿资本本钱率的测算原理一边沿资本本钱率的测算原理企业无法以某一固定资金本钱来筹措无限的资金，企业无法以某一固定资金本钱来筹措无限的资金，当以某种筹资方式筹集的资金超越一定限制时，该种筹资方式的资当以某种筹资方式筹集的资金超越一定限制时，该种筹资方式的资金本钱就会添加。金本钱就会添加。 边

10、沿资金本钱是指资金每添加一个单位而添加的本钱。边沿资金本钱是指资金每添加一个单位而添加的本钱。按加权平均法计算的，是追加筹资时所运用的加权平均资本本钱。按加权平均法计算的，是追加筹资时所运用的加权平均资本本钱。二边沿资本本钱率规划二边沿资本本钱率规划(1)确定目的资本构造确定目的资本构造(2)测算各种筹资方式的本钱率测算各种筹资方式的本钱率(3)计算筹资突破点。计算筹资突破点。筹资突破点指坚持某资金本钱率的条件下，可以筹集到的资金总限额。筹资突破点指坚持某资金本钱率的条件下，可以筹集到的资金总限额。在筹资突破点范围内，原来的资金本钱率不会改动；在筹资突破点范围内，原来的资金本钱率不会改动；一旦

11、筹资额超越筹资突破点，即使维持现有的资本构造，其资金本钱也一旦筹资额超越筹资突破点，即使维持现有的资本构造，其资金本钱也会添加。会添加。 (4)计算边沿资金本钱。计算边沿资金本钱。根据计算出的突破点，得出假设干组新的筹资范围，根据计算出的突破点，得出假设干组新的筹资范围，对筹资范围分别计算加权平均资金本钱，即可得到各种筹资范围的边沿对筹资范围分别计算加权平均资金本钱，即可得到各种筹资范围的边沿资金本钱。资金本钱。例例某企业拥有长期资金某企业拥有长期资金400万元，其中，长期借款万元，其中，长期借款60万元，长期债万元，长期债券券100万元，普通股万元，普通股240万元。由于扩展运营规模的需求，

12、拟追加万元。由于扩展运营规模的需求，拟追加筹资。并仍应坚持目前的资本构造，即长期借款占筹资。并仍应坚持目前的资本构造，即长期借款占15，长期债，长期债券占券占25%，普通股占，普通股占60%，并测算出随着筹资数额的添加，各种，并测算出随着筹资数额的添加，各种资金本钱的变化详见下表。资金本钱的变化详见下表。 1计算筹资突破点。按照下面公式计算筹资突破点：计算筹资突破点。按照下面公式计算筹资突破点： 2计算边沿资金本钱计算边沿资金本钱 西方财务管理中，指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系；西方财务管理中，指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系；在我国，主要指在企业全部资金来源中权益资金与负债

13、资金的比例关在我国，主要指在企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。系。 是关于公司资本构造、公司综合资本本钱率、公司价值三者间关系是关于公司资本构造、公司综合资本本钱率、公司价值三者间关系的实际，详细而言，就是研讨企业能否经过负债添加企业的价值，假的实际，详细而言，就是研讨企业能否经过负债添加企业的价值，假设能，那么企业应负债多少。设能，那么企业应负债多少。第三节第三节 资本构造实际资本构造实际一、资本构造的意义一、资本构造的意义一资本构造的涵义一资本构造的涵义 指企业各种资本的构成及其比例关系。指企业各种资本的构成及其比例关系。 广义指全部资金的来源构成，包括长期资本、短期负债。广

14、义指全部资金的来源构成，包括长期资本、短期负债。 狭义指长期资本长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。狭义指长期资本长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。二资本构造的种类二资本构造的种类 属性构造、期限构造属性构造、期限构造 资本构造的价值根底：资本构造的价值根底： 帐面价值构造、市场价值构造、目的价值构造帐面价值构造、市场价值构造、目的价值构造第四节第四节 资本构造决策资本构造决策最正确资本构造最正确资本构造企业在一定时期使其综合资本本钱最低，同时企业价值到达最大的资本企业在一定时期使其综合资本本钱最低，同时企业价值到达最大的资本构造。构造。根据最正确资本构造的定义，资金本钱和财务风

15、险的高低是决议最正确根据最正确资本构造的定义，资金本钱和财务风险的高低是决议最正确资本构造的主要要素。资本构造的主要要素。确定最正确资本构造是企业筹资管理和决策的中心问题，最正确资本构确定最正确资本构造是企业筹资管理和决策的中心问题，最正确资本构造决策就是要确定债务资本的比率。造决策就是要确定债务资本的比率。最正确资本构造应根据不同的企业、不同的开展阶段和不同的地域来判最正确资本构造应根据不同的企业、不同的开展阶段和不同的地域来判别，没有绝对的固定方式。别，没有绝对的固定方式。三、最正确资本构造的决策方法三、最正确资本构造的决策方法一资本本钱比较法一资本本钱比较法经过计算不同资本构造的加权平均

16、资本本钱，并以此为规范，选择经过计算不同资本构造的加权平均资本本钱，并以此为规范，选择其中加权平均资本本钱最低的资本构造。其中加权平均资本本钱最低的资本构造。企业的资本构造决策可以分为初次筹资和追加筹资两种情况。前者称为企业的资本构造决策可以分为初次筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本构造决策，后者可称为追加资本构造决策。初始资本构造决策，后者可称为追加资本构造决策。追加资本构造决策下：追加资本构造决策下：方法一：单独计算各追加筹资方案的边沿资本本钱率，低者佳；方法一：单独计算各追加筹资方案的边沿资本本钱率，低者佳；方法二：计算各追加筹资方案下，原有追加的汇总综合资本本钱率。方法二：计算各追加筹资方案下，原有追加的汇总综合资本本钱率。例：某企业方案追加筹资例：某企业方案追加筹资500万元，原有资本总额为万元，原有资本总额为5000万元，构造万元，构造为普通股为普通股3000万元，资本本钱率为万元，资本本钱率为14，长期债务为，长期债务为2000万元，万元，资本本钱率为资本本钱率为7，筹资方案分别如下：，筹资方案分别如下：筹资方式方案一方案二追加筹资额 资本本钱率 追加