11第十一章 金融期货

1、 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F利率期货的产生利率期货的产生第一张利率期货合约，第一张利率期货合约，19751975年，年，芝加哥国际货币市场芝加哥国际货币市场F股票类期货的产生股票类期货的产生最早的股票指数期货合约是最早的股票指数期货合约是19821982年推出的价值线指数期货合约年推出的价值线指数期货合约。 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F提供了一种有用的套期保值工具提供了一种有用的套期保值工具F提供了一个高

2、效的价格形成机制提供了一个高效的价格形成机制 F提高了标的资产交易的流动性提高了标的资产交易的流动性 F有助于资产组合的管理有助于资产组合的管理 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F标的资产是在期货合约交割日标的资产是在期货合约交割日9090天后到天后到期的面值为期的面值为100100万美元的国库券万美元的国库券F国库券期货的价格国库券期货的价格100100( (YDYD100)100)F如如YDYD为为8%8%，有，有100100(0.08(0.08100)100)9292F国库券期货合约

3、的收益率国库券期货合约的收益率FYD=(100YD=(100指数价格指数价格)/100)/100F如合约的价格是如合约的价格是92.5292.52，则，则YDYD(100(10092.52)/100= 0.0748 92.52)/100= 0.0748 或或7.48%7.48% 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F标的资产是虚构的期限20年、息票利率为8%、票面值为10万美元的长期国债F合约主要内容 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱

4、宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F交割的程序交割的程序：第一天为持盘日，最早的持第一天为持盘日，最早的持盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两个交易日。交割期的第二日是通知日，清算所个交易日。交割期的第二日是通知日，清算所从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为交割日。交割日。F交割应付价格交割应付价格 交割应付价格合约规模期货合约的结算交割应付价格合约规模期货合约的结算价格价格换算系数换算系数 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授

5、第十一章第十一章 金融期货金融期货F多头套期保值多头套期保值F7 7月：持有月：持有10001000万美元万美元8 8月到期的资产月到期的资产F 买进买进1010张张9 9月份到期的国库券期货，月份到期的国库券期货， F 价格为价格为89.5089.50，总值，总值9,737,5009,737,500美元。美元。F8 8月：买进月：买进10001000万美元万美元3 3个月期的国库券，个月期的国库券，F 总值总值9,745,0009,745,000美元，卖出美元，卖出1010张张9 9月月F 份到期的国库券期货，价格为份到期的国库券期货，价格为89.8089.80F 总值总值9,745,000

6、9,745,000美元。美元。 F盈亏情况：由于利率下降，买国库券多花盈亏情况：由于利率下降，买国库券多花F 了了7,5007,500美元，期货市场获利美元，期货市场获利7,5007,500美元美元。 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F我国的国债期货是上海证券交易所于1993年10月25日正式推出的F推出国债期货的目的主要是为了活跃国推出国债期货的目的主要是为了活跃国债二级市场债二级市场 我国国债期货和约的内容上证所合约的主要内容 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F国债期货交易量情况国债期货交易量情况F国债期货市场逼空现象原因国债期货市场逼空现象原因 国债现券规模太小国债现券规模太小 利率变化过频利率变化过频u保值布贴引发的多空大战保值布贴引发的多空大战u保值补贴一览表保值补贴一览表F贴息的悬念贴息的悬念327国债事件 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F 香港恒生指数期货合约F 美国标准