资金的筹资和管理实用教案

1、会计学1资金资金(zjn)的筹资和管理的筹资和管理第一页，共79页。第1页/共79页第二页，共79页。nn利用外资利用外资第2页/共79页第三页，共79页。第3页/共79页第四页，共79页。第4页/共79页第五页，共79页。股票股票(gpio)的种类的种类第5页/共79页第六页，共79页。（二）按投资主体（二）按投资主体(zht)的不同分类的不同分类主体主体(zht)不同不同（一）（一） 国家股国家股（二）法人股（二）法人股（三）个人股（三）个人股（四）外资股（四）外资股第6页/共79页第七页，共79页。A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股

2、（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票第7页/共79页第八页，共79页。股票股票(gpio)发行的条件发行的条件（1）：实行公开、公平、公正的原则，必须）：实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。同股同权，同权同利。（2）：同次发行）：同次发行(fhng)的股票，每股的发的股票，每股的发行行(fhng)条件和价格应当相同。各个单位或条件和价格应当相同。各个单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价额个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。（3）：其它条件）：其它条件第8页/共79页第九页，共79页。发 起 设 立股 票 上 市未 上 市募 集 设 立设 立 发

3、行增 资 发 行发 行 股 票公司法对发行股票的要求(yoqi)第9页/共79页第十页，共79页。（1）：发起人认缴和社会）：发起人认缴和社会(shhu)公开募集公开募集的股本达到法定资本最低限额。的股本达到法定资本最低限额。（2）：发起设立的，需由发起人认购公司）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。应发行的全部股份。（3）：募集设立的，发起人认购的股份不）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的得少于公司股份总数的35%，其余股份应向，其余股份应向社会社会(shhu)公开募集。公开募集。首次首次(shu c)发行股票的要求需具备的发行股票的要求需具备的条件：条件：第

4、10页/共79页第十一页，共79页。包销代销委托承销方式自销方式股票推销股票发行(fhng)的推销方式第11页/共79页第十二页，共79页。委托承销方式：委托承销方式：是指发行公司将股票是指发行公司将股票(gpio)销售业务委托给证券承销机构代理。销售业务委托给证券承销机构代理。包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进(mi jn)股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到是

5、由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。第12页/共79页第十三页，共79页。股票股票(gpio)发行价格发行价格（一）（一）等价等价(dngji)（二）（二）时价时价(shji)（三）（三）中间价中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。股票发行价格的确定第13页/共79页第十四页，共79页。优点优点缺点缺点1 1、 没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资

6、本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、 股本没有固定的到期日股本没有固定的到期日可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、 筹资企业的风险小筹资企业的风险小新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、 增强信誉；增强信誉；形成资本公积形成资本公积发行新股会导致股票价发行新股会导致股票价格下跌。格下跌。普通股筹资的优缺点第14页/共79页第十五页，共79页。第15页/共79页第十六页，共79页。第16页/共79页第十七页，共79页。（二）银行借款的信用（二）银行借款的信用(xnyng)条件条件1、授信额度：、授信额度： 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的是借款企业与银行间正

7、式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。企业借款的最高限额。通常通常(tngchng)在授信额度内，企业可随时按在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。需要向银行申请借款。2、周转授信协议：、周转授信协议： 是一种经常为大公司使用是一种经常为大公司使用(shyng)的正式授信额度的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。收取一定的承诺费用。第17页/共79页第十八页，共79页。3、补偿性余额：、补偿性余额： 是银行要求借款企业是银行要求借款企业(qy)将借款的将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。的

8、平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（参考例题）率，以便补偿银行的损失。（参考例题）1支付利息实际利率名义借款数额补偿性余额第18页/共79页第十九页，共79页。第19页/共79页第二十页，共79页。（三）企业（三）企业(qy)对银行的选择对银行的选择选择选择(xunz)银行银行银行银行(ynhng)对贷款风险的政对贷款风险的政策策银行与借款企业的关系银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分第20页/共79页第二十一页，共79页。

9、（五）借款合同（五）借款合同(h tong)的内容的内容限制限制(xinzh)条款条款一般性限制一般性限制(xinzh)条条款款例行性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款特殊性限制条款1、基本条款、基本条款2、限制条款、限制条款第21页/共79页第二十二页，共79页。长期借款的优缺点长期借款的优缺点优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。第22页/共79页第二十三页

10、，共79页。第23页/共79页第二十四页，共79页。债券债券(zhiqun)的种类的种类（一）抵押债券（一）抵押债券(zhiqun)与信用与信用债券债券(zhiqun)担保：担保： 是指法律规定或者当事人约定的确保合同履是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益行，保障债权人利益(ly)实现的法律措施。实现的法律措施。担保方式：担保方式： 保证、抵押、质押、留置、定金。保证、抵押、质押、留置、定金。抵押：抵押： 是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。将该财产作为债权的担保。第24页/共79页第二十五页，共79页。第

11、25页/共79页第二十六页，共79页。发行发行(fhng)债券的资格与条件债券的资格与条件（一）发行债券（一）发行债券(zhiqun)的资格的资格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公（一种特殊的有限责任公司）司）（三）两个以上的国有企业或者（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司立的有限责任公司第26页/共79页第二十七页，共79页。（1）股份有限公司）股份有限公司(yu xin n s)的净资产额不低于人民币的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民

12、币万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。万元。（2）累计债券）累计债券(zhiqun)总额不超过公司净资产的总额不超过公司净资产的40%。（3）最近）最近(zujn)3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的年的利息。利息。（二）发行债券的条件（二）发行债券的条件我国我国公司法公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：规定发行公司债券必须符合下列条件：（4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。第27页/共79页第二十八页，共79页。债券债券(zhiqun)的估价的估价（一）决定债券发行价格（一）决定债

13、券发行价格(jig)的因素的因素决定决定(judng)因因素素（一）债券面额（一）债券面额 F（二）债券利率（二）债券利率 i（三）市场利率（三）市场利率 K（四）债券期限（四）债券期限 n第28页/共79页第二十九页，共79页。nnttKFKFiP111(二二)债券债券(zhiqun)估价的基本模型估价的基本模型P债券债券(zhiqun)价格价格i债券债券(zhiqun)票面利率票面利率F债券面值债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与市场特别注意：票面利率与市场利率的区别利率的区别第29页/共79页第三十页，共79

14、页。各年利息及还本现值各年利息及还本现值票面利率票面利率10%票面利率票面利率8%票面利率票面利率6%第第1年末利息现值年末利息现值92.59274.07455.556第第2年末利息现值年末利息现值85.73465.58751.440第第3年末利息现值年末利息现值79.38463.50747.630第第3年末还本现值年末还本现值793.840793.840793.840债券发行价格债券发行价格1051.551000.008948.466第30页/共79页第三十一页，共79页。债券债券(zhiqun)(zhiqun)筹资的优缺点筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利

15、息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。便于调整资本结构。第31页/共79页第三十二页，共79页。第32页/共79页第三十三页，共79页。第33页/共79页第三十四页，共79页。第34页/共79页第三十五页，共79页。融资融资(rn z)(rn z)租赁的优缺点租赁的优缺点优点优点缺点缺点1 1、 迅速获得所需资产；迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通常成本较高，租金总额通常要高于设备

16、价值的要高于设备价值的30%30%；承租企业财务困难时期，承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的支付租金也将构成沉重的负担。负担。2 2、 限制较少；限制较少；3 3、 免遭设备陈旧过时的风险；免遭设备陈旧过时的风险；4 4、 全部租金分期支付，降低。全部租金分期支付，降低。付款风险；付款风险；5 5、 租金税前扣除。租金税前扣除。第35页/共79页第三十六页，共79页。第36页/共79页第三十七页，共79页。第37页/共79页第三十八页，共79页。第38页/共79页第三十九页，共79页。1、放弃、放弃(fngq)折扣成本折扣成本率率 = 现金折扣率现金折扣率 360 （ 1 现金折扣率

17、现金折扣率 ） （ 信用信用(xnyng)期期 折扣折扣期期 ） 2、决策、决策(juc)短期借款利率短期借款利率 放弃折扣成本率放弃折扣成本率 ：放弃折扣：放弃折扣如放弃折扣，应选择放弃折扣成本率如放弃折扣，应选择放弃折扣成本率 较小的方式较小的方式 100%短期负债成本计算短期负债成本计算第39页/共79页第四十页，共79页。第40页/共79页第四十一页，共79页。第41页/共79页第四十二页，共79页。短期短期(dun q)借款利息支付借款利息支付支付利支付利息方式息方式 收款法收款法贴现法贴现法加息法加息法第42页/共79页第四十三页，共79页。n107/（10/2)=14%第43页/

18、共79页第四十四页，共79页。筹资方式筹资方式(fngsh)与筹与筹 资渠道的配资渠道的配合表合表国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行信贷资金非银行信贷资金社会社会外商资金外商资金方式方式渠道渠道吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票银行银行借款借款商业商业信用信用发行发行债券债券租赁租赁融资融资第44页/共79页第四十五页，共79页。 一、资本成本的概念和意义一、资本成本的概念和意义 （一）资本成本的含义（一）资本成本的含义 1、资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出、资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出(fch)的代价。有时也称资金成本。的代价。有时也称资金成本。用资

19、费用：它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。筹资费用：它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。资本成本第45页/共79页第四十六页，共79页。 资本成本有总成本和单位成本两种形式。 用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部(qunb)代价。 资本成本以相对数表示（百分率），即资金的单位成本。第46页/共79页第四十七页，共79页。或 K = K = D D P ( 1 - F )P ( 1 - F ) D DK = K = P - fP - f 计算公式也可表示计算公式也可表示(biosh)(biosh)为：为： 用资费(z fi)用

20、或 筹资数额 (1筹资费(z fi)用率) 用资费用用资费用 资本成本资本成本 筹资数额筹资费用筹资数额筹资费用第47页/共79页第四十八页，共79页。第48页/共79页第四十九页，共79页。第49页/共79页第五十页，共79页。 第50页/共79页第五十一页，共79页。计计所以：所以：KLRL（1-T）)1()1(LLLFLTIK第51页/共79页第五十二页，共79页。第52页/共79页第五十三页，共79页。)1()1(bbbFBTIK第53页/共79页第五十四页，共79页。第54页/共79页第五十五页，共79页。第55页/共79页第五十六页，共79页。)1(ppppFPDK第56页/共79

21、页第五十七页，共79页。GFPDKcccc)1(第57页/共79页第五十八页，共79页。第58页/共79页第五十九页，共79页。GPDKccr第59页/共79页第六十页，共79页。第60页/共79页第六十一页，共79页。 n Kw = Kj Wj j=1 加权平均资本成本的计算，其价值加权平均资本成本的计算，其价值(jizh)权数的选择权数的选择有三种方法：有三种方法： 1.帐面价值帐面价值(jizh)权数法权数法权数按帐面价值权数按帐面价值(jizh)确定确定 2.市场价值市场价值(jizh)权数法权数法权数按市场价值权数按市场价值(jizh)确定确定 3.目标价值目标价值(jizh)权数法

22、权数法权数按目标价值权数按目标价值(jizh)确定确定第61页/共79页第六十二页，共79页。资金来源资金来源筹资额筹资额/万元万元资金成本（资金成本（%）普通股股金普通股股金100017.31留存收益留存收益10017债券资金债券资金5008.12银行借款银行借款5006.70第62页/共79页第六十三页，共79页。息量不足将成本(chngbn).2.不能反映新 2.不能反映新资比例难 以确定资比例. 第63页/共79页第六十四页，共79页。n 4.计算边际资本成本计算边际资本成本第64页/共79页第六十五页，共79页。第65页/共79页第六十六页，共79页。（1 1）营业杠杆）营业杠杆(g

23、nggn)(gnggn)利益利益（2 2）营业风险）营业风险（3 3）营业杠杆系数）营业杠杆系数营业杠杆是指在扩大营业额条件下，经营成本营业杠杆是指在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润。经营利润。营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。利润变动的风险。营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。利润的变动率相当于

24、销售额变动率的倍数。 EBITEBITDOL SS按销售量计算：按销售量计算： Q（PV） DOLQ Q（PV）F按销售额计算：按销售额计算： SVC DOLS SVCF第66页/共79页第六十七页，共79页。第67页/共79页第六十八页，共79页。1.产品供求产品供求(gngqi)的变动的变动2.产品产品(chnpn)售价的变动售价的变动3.单位产品变动成本的变动单位产品变动成本的变动4.固定成本总额的变动固定成本总额的变动第68页/共79页第六十九页，共79页。销售销售变动成本变动成本固定成本固定成本息税前利润息税前利润金额金额增长率增长率金额金额增长率增长率2402603008%15%1

25、4415618080808016244050%67%营业杠杆利益营业杠杆利益(ly)分析表分析表单位单位(dnwi)：万元：万元第69页/共79页第七十页，共79页。销售销售变动成本变动成本固定成本固定成本息税前利润息税前利润金额金额降低率降低率金额金额降低率降低率30026024013%8%18015614480808040241640%33%营业风险营业风险(fngxin)分析表分析表单位单位(dnwi)：万元：万元结论：结论：DOL越大，对营业杠杆利益越大，对营业杠杆利益(ly)的影响越强，营业的影响越强，营业风险越大。风险越大。第70页/共79页第七十一页，共79页。（1 1）财务杠杆

26、）财务杠杆(gnggn)(gnggn)利利益益（2 2）财务风险）财务风险（3 3）财务杠杆系数）财务杠杆系数财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。给企业所有者带来的额外收益。财务风险也称融资风险或筹资风险，是指财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。可能导致企业破产的风险。财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税

27、前利通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。润变动率的倍数。 EPSEPSDFL EBITEBIT为便于计算：为便于计算： EBIT DFL EBITI在有优先股条件下可改写成：在有优先股条件下可改写成： EBITDFL EBITIPD（1T）第71页/共79页第七十二页，共79页。 1.资本规模资本规模(gum)的变动的变动 2.资本结构的变动资本结构的变动 3.债务利率的变动债务利率的变动 4.息税前利润的变动息税前利润的变动第72页/共79页第七十三页，共79页。息税前利润息税前利润债务利息债务利息所得税所得税（33%）税后利润税后利润金额金额增长率增长率金额金额增长率增长率1

28、6244050%67%1515150.332.978.250.676.0316.75800%178%财务杠杆财务杠杆(gnggn)利益分析表利益分析表单位单位(dnwi)：万元：万元第73页/共79页第七十四页，共79页。息税前利润息税前利润债务利息债务利息所得税所得税（33%）税后利润税后利润金额金额降低率降低率金额金额降低率降低率40241640%33%1515158.252.97 0.33 16.756.03 0.6764%89%财务财务(ciw)风险分析表风险分析表单位单位(dnwi)：万元：万元结论：财务杠杆结论：财务杠杆(gnggn)系数越大，对财务杠杆系数越大，对财务杠杆(gng

29、gn)利益的影响就越强，财务风险也就越高。利益的影响就越强，财务风险也就越高。第74页/共79页第七十五页，共79页。 营业杠杆是通过营业杠杆是通过(tnggu)扩大销售影响息税前利润；而财务扩大销售影响息税前利润；而财务杠杆则是通过杠杆则是通过(tnggu)扩大息税前利润影响每股利润。两者最终扩大息税前利润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。杆和财务杠杆的共同影响作用。DCL或或 DTLDOLDFL EPSEPS SS EPSEPS QQ（三）（三）联联合合杠杠杆杆利利益益与与风风险险第75页/共79页第七十六页，共79页。资资本本结结