中央银行与金融监管8 宏观审慎管理

1、1 第十三章 金融危机与金融监管l2009年初，国际清算银行（BIS）提出用宏观审慎性的概念来概括导致危机中“大而不能倒”、顺周期性、监管不足、标准不高等问题。并逐步被G20和其他国际组织采用。l在G20匹兹堡峰会（2009年9月）上，最终形成的会议文件及其附件中开始正式引用了“宏观审慎管理”和“宏观审慎政策”的提法。2l在G20首尔峰会（2010年11月）上，进一步形成了宏观审慎管理的基础性框架，包括最主要的监管以及宏观政策方面的内容，并得到了G20峰会的批准，要求G20各成员国落实执行。l作为G20成员，中国在“十二五”规划中，正式提出 “构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”。 3逆周期

2、的宏观审慎管理的含义l宏观审慎v.s.微观审慎l微观审慎监管关注个体金融机构的安全与稳定l宏观审慎管理关注整个金融系统的稳定l逆周期l金融系统具有顺周期性l金融调控需要反周期，而反周期不仅需要货币供应调控反周期，还需要审慎的管理制度具有反周期的特点4逆周期的宏观审慎管理l逆周期宏观审慎管理着眼于整个金融系统的稳定，强调金融和宏观经济波动的内在联系以及跨市场、跨行业的全面监管，实质就是防范金融危机的发生，意义重大。 5宏观审慎管理的主体l在国际金融管理改革实践方面，表现出由中央银行主导宏观审慎政策的趋势。l根据金融改革法案，美国建立了金融稳定监督委员会，负责识别和防范系统性风险。l英国政府授权英

3、格兰银行负责宏观审慎管理，通过在英格兰银行内设立金融政策委员会来制定宏观审慎政策，并把金融监管权从金融服务局转移到央行。l2011年9月新修订的韩国银行法也进一步强化了韩国银行的宏观审慎职能，赋予其维护金融稳定的必要工具和手段。6l国际清算银行（BIS）在有关央行治理和金融稳定的报告中指出，宏观审慎职责更适于划归央行，这主要是因为央行更适于承担宏观和系统性分析责任。l国际货币基金组织（IMF）首席经济学家布兰查德在反思宏观政策框架的报告中也指出，中央银行具有理想的能力来监测宏观经济的变化，同时由於货币政策可能对杠杆和风险行为产生影响，因此也有必要把宏观审慎职责集中在中央银行。7宏观审慎管理制度

4、框架的内容l宏观审慎管理制度框架主要涉及完善宏观调控、建立系统性金融风险防范预警体系和处置机制、加强对系统重要性金融机构监管以及影子银行监管等方面内容。 8逆周期的宏观审慎管理的内容l资本要求l1988年巴塞尔资本协议（Basel ）l资本充足率8%l风险加权资产，用信用风险进行加权l巴塞尔新资本协议（Basel ）l信用风险、市场风险、操作风险l巴塞尔协议 （Basel ）l2010年12月被批准9巴塞尔协议的资本要求l一是最低资本要求。最低标准仍为8，但其中普通股充足率最低要求从2提高到4.5，一级资本充足率最低要求（包括普通股和其他满足一级资本定义的金融工具）由4提高到6。10巴塞尔协议

5、的资本要求l二是资本留存缓冲。在最低资本要求基础上，银行应保留2.5的普通股资本留存缓冲（Capital Conservation Buffer），使普通股资本加上留存资本缓冲后达到7%，以更好地应对经济和金融冲击。11巴塞尔协议的资本要求l三是逆周期资本缓冲。各国可依据自身情况要求银行增加0-2.5%的逆周期资本缓冲（由普通股或其他能充分吸收损失的资本构成）。主要是根据信用（贷）/GDP偏离其趋势值的程度进行测算。逆周期资本缓冲主要在信贷急剧扩张从而可能引发系统性风险时使用，以保护银行体系免受信贷激增所带来的冲击。12巴塞尔协议的资本要求l四是系统重要性金融机构额外资本要求lSIFIs应在上

6、述最低资本要求的基础上具备更强的吸收损失能力，方式之一是增加额外资本要求。这样，可以使系统重要性金融机构更多地积累资本，增强应对系统性金融风险和危机的能力，防止道德风险。13系统重要性金融机构l大而不能倒l道德风险l强化监管l更高的资本要求l更优的资本质量l重视内部评级l生前遗嘱l系统重要性金融机构的标准14巴塞尔协议的资本要求l五是应急资本机制。l应急资本要求银行在无法持续经营时，普通股之外的资本都应具有冲销或转化为普通股的能力。在银行陷入经营困境或无法持续经营时，自救债券可部分或全部按事先约定条款自动削债或直接转换为普通股，以减少银行的债务负担或增强资本实力，帮助其恢复正常经营。15逆周期

7、的宏观审慎管理的内容l流动性l流动性覆盖比率（LCR）：用来测算银行短期流动性水平，核心是测算各项负债的净现金流出与各项资产的净现金流入之间的差额l净稳定融资比率（NSFR）：测算银行负债和权益类业务提供的资金能否满足资产类业务的长期资金需求，用以解决更长期的流动性错配问题。16逆周期的宏观审慎管理的内容l杠杆率l银行一级资本占其表内资产、表外风险敞口和衍生品总风险暴露的比率。l杠杆率指标所要求的银行风险暴露不经风险调整，弥补内部评级法下风险权重的顺周期问题，有助于形成更有效的资本约束。l杠杆率最低为3%17什么是去“去杠杆化”？l“杠杆化”指的就是借债进行投资运营，以较少的本金获取高收益。这

8、种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用，特别是投资银行，杠杆化的程度一般都很高。 l“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。把原先通过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去的潮流。 18“去杠杆化”的影响l在经济繁荣时期，金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列，这些投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩，相关行业受创，随着市场流动性的大幅缩减，将会导致经济衰退。 19逆周期的宏观审慎管理的内容l拨备：损失准备l动态拨备l前瞻性拨备20逆周期的宏观审慎管理的内容l评级：“要减少对评级公司的依赖”l减少监管标准和法律

9、法规对信用评级机构（CRA）评级的依赖；l减少市场对CRA评级的依赖；l中央银行应对在公开市场操作中获取的证券资产作出自己的信用判断；l银行不能机械地依赖CRA评级来评估资产的信用状况，投资经理和机构投资者在评估资产的信用时不能机械依靠CRA评级。21信用评级机构与金融危机l评级水平、方法受到质疑l评级公司面临的利益冲突l发行人付费l花钱买评级l顺周期性l对策l减少对外部评级的依赖l避免评级的利益冲突l完善评级业的监管22逆周期的宏观审慎管理的内容l银行业务模式l一是在发起配售模式中，银行要把证券化产品保留一部分在自己的资产负债表上，从而表明能够承担一定的风险。l二是提高对交易账户的资本要求。

10、23逆周期的宏观审慎管理的内容l衍生品交易与集中清算l当前各国普遍意识到，当场外衍生品市场发展到一定规模以至于能够深刻影响整个金融市场时，有必要通过建立中央清算机制来整合所有未平仓交易及风险敞口信息。l这一机制可分为三种不同层次：对交易进行登记的机制（中央登记）、通过清算机构作为中央对手方对交易进行清算的机制（不集中交易，仅集中清算）以及交易所机制（集中交易并集中清算）。24逆周期的宏观审慎管理的内容l会计准则：会计准则中公允价值法的顺周期性是焦点。l危机期间，资产价格下跌甚至不存在市场交易，盯市原则使企业资产负债表迅速恶化，面临破产倒闭的问题。25逆周期的宏观审慎管理的内容l影子银行。l“影

11、子银行”是指行使商业银行功能但却基本不受监管或仅受较少监管的非银行金融机构，比如对冲基金、私募股权基金、特殊目的实体公司（SPV）等等。26“影子银行”的特征l第一，资金来源受市场流动性影响较大；l第二，由于其负债不是存款，不受针对存款货币机构的严格监管；l第三，由于其受监管较少，杠杆率较高l它具有和商业银行类似的融资贷款中介功能，却游离于货币当局的传统货币政策监管之外。 27影子银行l金融危机以后，国际组织和各国政府都加强了对影子银行的监管。l一方面是将监管边界扩展至私募股权基金、对冲基金等影子银行，把这些机构“管起来”。同时，加强对影子银行的资本要求和信息披露，规范交易活动。l另一方面，针

12、对影子银行与传统银行间存在交叉感染风险的问题，有效隔离风险。28影子银行l在中国的金融体系中，影子银行主要包括：l一是商业银行销售的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品；l二是以民间高利贷为代表的民间金融体系。l三是私募基金 29货币政策与资产泡沫l资产（房地产、股票）价格l基础价值l泡沫l泡沫产生的原因l经济基本面l投机l宽松的货币政策30货币政策与资产泡沫l泡沫破灭的危害l银行危机l消费、投资下降l日本上世纪90年代的例子l对资产泡沫的监控l是否把资产价格作为货币政策中间目标？31危机救助与道德风险l救v.s.不救l救：道德风险l不救：系统性风险3

13、2谁来救助？l私人部门l政府：纳税人的钱l中央银行l资产负债表扩张l对基础货币和通货膨胀的影响l对冲l存款保险机构33利率市场化与风险防范l利率市场化的好处l优化金融资源配置l增强货币政策效果l利率市场化的风险l过度竞争l竞争失败l存款保险制度l金融机构退出机制34跨境资本流动的监管l热钱：短期投机性资本l热钱流入原因l国内外利差l货币升值预期l热钱流入的危害l货币升值l通货膨胀、资产泡沫l热钱流出时的负面效应l热钱流入与资本管制35汇率制度l浮动汇率l固定汇率l干预外汇市场l需要外汇储备l汇率制度与货币政策36金融创新与金融监管l金融创新，变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润。它是一个为盈利动机推