财务价值计量基础(1)ppt课件

1、第二章财务价值计量根底第二章财务价值计量根底学习目的与要求：学习目的与要求： 资金时间价值的含义；资金时间价值的含义； 资金时间价值的计算复利资金时间价值的计算复利法；法； 名义利率与实践利率的换算；名义利率与实践利率的换算； 风险的涵义和衡量；风险的涵义和衡量； 证券投资组合的风险和收益；证券投资组合的风险和收益； 资本资产定价模型。资本资产定价模型。内容提要：内容提要：n第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n第二节第二节 投资风险价值投资风险价值第一节资金时间价值第一节资金时间价值 一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 指一定量的资金在不同时点指一定量的资金在不同时点上的价值量的

2、差额。上的价值量的差额。 本质：资金周转运用所构成本质：资金周转运用所构成的增值额。的增值额。 资金时间价值以商品经济的资金时间价值以商品经济的高度开展和借贷关系的普遍存在高度开展和借贷关系的普遍存在为前提条件。为前提条件。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 一单利法一单利法指只按照规定的利率对本金计息、利息不计指只按照规定的利率对本金计息、利息不计息。息。I I 利息；利息；P P 现值；现值；F F 终终值；值；i i 每一利息期的利率折现率每一利息期的利率折现率; ;n n 计算利息的期数。计算利息的期数。计算公式：计算公式： i i n n例：某人持有一张带息票据，面额例：某

3、人持有一张带息票据，面额为为20002000元，票面利率为，出票日期为元，票面利率为，出票日期为8 8月月1212日，到期日为日，到期日为1111月月1010日日9090天。天。那么该持有者到期可得利息为多少？那么该持有者到期可得利息为多少？n单利终值的计算公式为：单利终值的计算公式为：n i n i nn单利现值的计算公式为：单利现值的计算公式为：n i nn例：某人希望在年后获得本利和例：某人希望在年后获得本利和1000元，用以支付一笔款项。那么在利率为元，用以支付一笔款项。那么在利率为，单利方式计算条件下，此人如今需存入，单利方式计算条件下，此人如今需存入银行的资金为多少？银行的资金为多

4、少？二复利法二复利法、复利终值和现值、复利终值和现值复利终值复利终值例：某人将万元存放于银行，年存款利例：某人将万元存放于银行，年存款利率为，那么经过一年时间的本利和为多少？率为，那么经过一年时间的本利和为多少？ P(1+i)假设此人不提走现金，将假设此人不提走现金，将21200元继续存在元继续存在银行，那么第二年的本利和为多少？银行，那么第二年的本利和为多少？ P(1+i)2 P(1+i)3第第n n年的本利和为：年的本利和为： ( (i) n = P(F/P, i ,n)i) n = P(F/P, i ,n) (F/P, i ,n) (F/P, i ,n) 复利终值系数复利终值系数复利现值

5、复利现值计算公式为：计算公式为： ( (i )ni )n( (i )-n i )-n = F(P/F, i ,n) = F(P/F, i ,n) (P/F, i ,n) (P/F, i ,n) 复利现值系数复利现值系数 例：某投资工程估计年后可获得收益例：某投资工程估计年后可获得收益800800万元，按年利率折现率万元，按年利率折现率12%12%计算，那么计算，那么这笔收益的现值为多少？这笔收益的现值为多少？、普通年金终值和现值、普通年金终值和现值普通年金终值普通年金终值 年金年金 普通年金普通年金普通年金终值的计算公式如下：普通年金终值的计算公式如下： F=A(1+i)0+A(1+i)1+A

6、(1+i)2+ A(1+i)n-2+A(1+i)n-1整理上式，可得整理上式，可得 F=A(1+i)n-1/iA(F/A, i ,n)(F/A, i ,n) 年金终值系数年金终值系数 例例5：假设某工程在：假设某工程在5年建立期内每年年建立期内每年年末从银行借款年末从银行借款100万元，借款年利率为万元，借款年利率为 10，那么该工程开工时应付本息和为多，那么该工程开工时应付本息和为多少？少？2偿债基金偿债基金计算公式为：计算公式为： A=Fi/(1+i)n-1= F(A/F, i, n) =F1/(F/A,i,n) 式中的分式称为式中的分式称为“偿债基金系数，用偿债基金系数，用(A/F, i

7、, n)表示。表示。 例例6：假设某企业有一笔：假设某企业有一笔4年后到期的借款，年后到期的借款，到期值为到期值为1000万元。假设存款年复利率为万元。假设存款年复利率为 10，那么为归还该项借款应建立的偿债基金应，那么为归还该项借款应建立的偿债基金应为多少？为多少？3普通年金现值普通年金现值计算公式为：计算公式为：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+ A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n整理上式，可得整理上式，可得 P=A1-(1+i)-n/iA(P/A, i ,n)(P/A, i ,n) 年金现值系数年金现值系数n 例例7 7：租入某设备，每年年末需支付租金：租

8、入某设备，每年年末需支付租金120120元，年复利率为元，年复利率为1010，那么，那么5 5年内应支付的年内应支付的租金总额的现值为多少？租金总额的现值为多少？n4 4年资本回收额的计算年资本回收额的计算n资本回收资本回收n年资本回收额的计算是普通年金现值的逆运算。年资本回收额的计算是普通年金现值的逆运算。n计算公式为：计算公式为：n A=PA=Pi/1-(1+i)-ni/1-(1+i)-nP(A/P, i ,n)P(A/P, i ,n)n =P1/(P/A,i,n) =P1/(P/A,i,n)n(A/P, i ,n) (A/P, i ,n) 资本回收系数资本回收系数 例例8 8：某企业如今

9、借得：某企业如今借得10001000万元的贷款，在万元的贷款，在1010年内以年利率年内以年利率1212等额归还，那么每年应付的等额归还，那么每年应付的金额为多少？金额为多少？ 解：解： A=1000 A=1000 (A/P,12%,10) (A/P,12%,10) =1000/ (P/A,12%,10) =1000/ (P/A,12%,10) =177( =177(万元万元) )3 3、即付年金的终值和现值、即付年金的终值和现值 即付年金即付年金 与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金终值即付年金终值 F=AF=A(1+i)n-1/i(1+i)n

10、-1/i(1+i)(1+i) =A =A(1+i)n+1-1/i -1(1+i)n+1-1/i -1 = A(F/A, i ,n+1)-1= A(F/A, i ,n+1)-1(F/A, i ,n+1)-1 (F/A, i ,n+1)-1 即付年金终值系数即付年金终值系数例例9 9：某公司决议延续：某公司决议延续5 5年于每年年初存入年于每年年初存入100100万元万元作为住房基金，银行存款利率为作为住房基金，银行存款利率为1010，那么该公，那么该公司在第司在第5 5年末能一次取出的本利和为多少？年末能一次取出的本利和为多少？2 2即付年金现值即付年金现值计算公式为：计算公式为： P= AP=

11、 A1-(1+i)-n/i1-(1+i)-n/i(1+i)(1+i) = A = A1-(1+i)-(n-1)/i+11-(1+i)-(n-1)/i+1 = A(P/A, i ,n-1)+1= A(P/A, i ,n-1)+1(P/A, i ,n-1)+1 (P/A, i ,n-1)+1 即付年金现值系数即付年金现值系数4 4、递延年金、递延年金 递延年金终值的计算方法和普通年金终值递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似。类似。递延年金现值的计算公式如下：递延年金现值的计算公式如下：公式公式1 1： P= AP= A1-(1+i)-n/i- 1-(1+i)-s/i 1-(1+i)-n/i-

12、1-(1+i)-s/i = A(P/A, i ,n)- (P/A, i ,s)= A(P/A, i ,n)- (P/A, i ,s)公式公式2 2： P= AP= A1-(1+i)-(n-s)/i 1-(1+i)-(n-s)/i (1+i)-s(1+i)-s = A(P/A, i , n- s) (P/F, i ,s) = A(P/A, i , n- s) (P/F, i ,s) 例例1010：某人在年初存入一笔资金，存满：某人在年初存入一笔资金，存满5 5年年后每年末取出后每年末取出10001000元，至第元，至第1010年末取完，银行存年末取完，银行存款利率为款利率为1010，那么此人应在

13、最初一次存入银行，那么此人应在最初一次存入银行的钱数为多少？的钱数为多少？5 5、永续年金、永续年金 没有终值，只需现值。没有终值，只需现值。 永续年金的现值可经过普通年金现值的计算公式永续年金的现值可经过普通年金现值的计算公式推倒出：推倒出： P=AP=A1-(1+i)-n/i1-(1+i)-n/i 当当nn时时,(1+i)-n,(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：的极限为零，故上式可写成： P = A(1/i) = A/iP = A(1/i) = A/i 例例1111：某人持有的某公司优先股，每年每股：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为股利为2 2元，假设此人想长期持有，在利率为元

14、，假设此人想长期持有，在利率为1010的情况下，请对该项股票投资进展估价。的情况下，请对该项股票投资进展估价。解析：解析：6 6、名义利率与实践利率、名义利率与实践利率 当每年复利次数超越一次时，这样的年利率当每年复利次数超越一次时，这样的年利率叫名义利率，而每年只复利一次的利率才是实叫名义利率，而每年只复利一次的利率才是实践利率。践利率。方法一：方法一： 将名义利率调整为实践利率，然后按实践利将名义利率调整为实践利率，然后按实践利率计算时间价值。率计算时间价值。 i=(1+r/m)m-1i=(1+r/m)m-1 式中：式中： i i为实践利率；为实践利率； r r为名义利率；为名义利率； m

15、 m为每年复利次数。为每年复利次数。 例例1212：某企业于年初存入银行：某企业于年初存入银行1010万元，在万元，在年利率为年利率为1010，半年复利一次的情况下，到第，半年复利一次的情况下，到第1010年末，该企业能得到多少本利和？年末，该企业能得到多少本利和？ 这种方法的缺陷：这种方法的缺陷：方法二：方法二： 不计算实践利率，而是相应调整有关目的，即不计算实践利率，而是相应调整有关目的，即利率变为利率变为 r/ mr/ m，期数相应变为，期数相应变为 m m n n。 例例1313：利用上例中的有关数据，用第二种方法：利用上例中的有关数据，用第二种方法计算本利和。计算本利和。第二节第二节

16、 投资风险价值投资风险价值n一、风险的涵义及其种类一、风险的涵义及其种类n一风险的涵义一风险的涵义n 风险、不确定性风险、不确定性n二风险的种类二风险的种类n 1、从个别理财主体的角度看，可分为：、从个别理财主体的角度看，可分为：n 1非系统性风险非系统性风险Unsystematic Risk n 又叫可分散风险或公司特有风险又叫可分散风险或公司特有风险 普通，按照各种股票市场价钱变化的连动性普通，按照各种股票市场价钱变化的连动性程度，股票的相关关系可分为程度，股票的相关关系可分为3 3种情况：种情况： 完全正相关相关系数完全正相关相关系数r=1r=1 完全负相关相关系数完全负相关相关系数r=

17、-1r=-1 零相关零相关 2系统性风险系统性风险Systematic Risk 又叫不可分散风险或市场风险又叫不可分散风险或市场风险 此类风险影响到一切证券，不能经过证券此类风险影响到一切证券，不能经过证券组合分散掉，但是，这种风险对不同的企业有组合分散掉，但是，这种风险对不同的企业有不同的影响。不同的影响。 通常用通常用系数来计量。系数来计量。 系数是反映个别股系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的目的，它票相对于平均风险股票的变动程度的目的，它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。的特有风险。 单个证券的单个证券的系数可由有

18、关的投资效力机构提系数可由有关的投资效力机构提供。而投资组合的供。而投资组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的系数的加权平均数。加权平均数。 2 2、从企业本身来看，按风险构成的缘由可、从企业本身来看，按风险构成的缘由可将企业特有风险进一步分为：将企业特有风险进一步分为： 1 1运营风险运营风险 2 2财务风险财务风险三确定性投资决策和风险性投资决策三确定性投资决策和风险性投资决策 见教材见教材P43P43二、风险报酬二、风险报酬 风险反感：风险反感： 风险报酬：风险报酬： 风险报酬的表现方式是风险报酬率。风险报酬的表现方式是风险报酬率。期望投资报酬率资金时间价值或无风期望投资报酬率资金时间

19、价值或无风险报酬率风险报酬率险报酬率风险报酬率三、独立投资的风险收益三、独立投资的风险收益 一概率分布一概率分布 1、随机事件：、随机事件： 2、概率：、概率： 概率必需符合以下两个要求：概率必需符合以下两个要求： 10Pi1 2 3、概率分布：将随机事件各种能够的结、概率分布：将随机事件各种能够的结果按一定的规那么进展陈列果按一定的规那么进展陈列,同时列出各同时列出各结果出现的相应概率，这一完好的描画结果出现的相应概率，这一完好的描画称为概率分布。称为概率分布。11niiP 例1：某企业甲产品投产后，估计收益情况和市场销量有关，可用表21描画各种能够的收益概率分布。 表21 市场预测和预期收

20、益概率分布表市场情况市场情况年收益年收益XiXi概率概率PiPi销量很好销量很好5 50.10.1销量较好销量较好4 40.20.2销量普通销量普通3 30.40.4销量较差销量较差2 20.20.2销量很差销量很差1 10.10.1 概率分布有两种类型：一种是离散型分布；概率分布有两种类型：一种是离散型分布；另一种是延续型分布。分别如图另一种是延续型分布。分别如图2 23 3和和2 24 4。 Pi 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1 2 3 4 5 Xi 图23 市场预测与预期收益概率分布图 Pi 概 率 函 数 0 Xi 图24 延续概率分布图二期望值二期望值计算公式：计算公式： 例

21、例2：以例：以例1中有关数据为根据来计算甲产品投中有关数据为根据来计算甲产品投产后估计收益的期望值。产后估计收益的期望值。解：解： E50.140.230.420.210.1 3niiiPXE1三离散程度三离散程度 普通来说，离散程度越大，风险越大；离散程普通来说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。度越小，风险越小。1 1、方差、方差计算公式：计算公式： 例例3 3：以例：以例1 1中的数据为例，计算甲产品估计年中的数据为例，计算甲产品估计年收益与期望年收益的方差。收益与期望年收益的方差。解：解：iniiPEX21)(22 2、规范离差、规范离差计算公式：计算公式： 例例4 4：

22、以例：以例1 1中的数据为例，计算甲产品中的数据为例，计算甲产品估计年收益与期望年收益的规范离差。估计年收益与期望年收益的规范离差。解：解：niiiPEX12)(3 3、规范离差率、规范离差率计算公式：计算公式： q=/Eq=/E 方差和规范离差是绝对数目的，而方差和规范离差是绝对数目的，而规范离差率是相对数目的。规范离差率是相对数目的。 在期望值不同的情况下，规范离差在期望值不同的情况下，规范离差率越大，风险越大；规范离差率越小，率越大，风险越大；规范离差率越小，风险越小。风险越小。 例例5 5：以例：以例1 1中的数据为例，计算甲中的数据为例，计算甲产品估计年收益的规范离差率。产品估计年收

23、益的规范离差率。解：解：四风险收益率四风险收益率n计算公式：计算公式：n RR=bRR=bq qn式中：式中：RRRR为风险收益率；为风险收益率；b b为风险报酬系为风险报酬系数；数；q q为规范离差率。为规范离差率。n那么，投资总收益率那么，投资总收益率K=Rf+RRK=Rf+RRn =Rf+bq =Rf+bqn风险报酬系数确实定教材风险报酬系数确实定教材P47P47四、投资组合的风险收益四、投资组合的风险收益 一证券投资组合的风险一证券投资组合的风险 1 1、可分散风险、可分散风险 2 2、不可分散风险、不可分散风险二证券投资组合的风险收益二证券投资组合的风险收益可用以下公式计算可用以下公

24、式计算: : RP=P RP=P(Rm-RF)(Rm-RF)n 例：某公司持有由例：某公司持有由A A、B B、C C三种股票构成的证券组三种股票构成的证券组合，它们的合，它们的系数分别为系数分别为2 2，1 1和和0.50.5，它们在证券组合，它们在证券组合中的比重分别为中的比重分别为60%60%、30%30%和和10%10%，股票的市场收益率为，股票的市场收益率为14%14%，无风险收益率为，无风险收益率为10%10%，试确定这种证券组合的风，试确定这种证券组合的风险收益率。险收益率。n解：解：1 1、确定证券组合的、确定证券组合的系数系数n P=(Xii) P=(Xii) n =60%

25、=60%2+30%2+30%1+10%1+10%0.5 =1.550.5 =1.55n 2 2、计算该证券组合的风险收益率、计算该证券组合的风险收益率n RP=PRP=P(Rm-RF)(Rm-RF)n =1.55 =1.5514%-10%14%-10%n =6.2%=6.2%n 在上例中，该公司为降低风险，售出部分在上例中，该公司为降低风险，售出部分A A股票，股票，买进部分买进部分C C股票，使股票，使A A、B B、C C三种股票在证券组合中所三种股票在证券组合中所占的比重变为占的比重变为10%10%、30%30%和和60%60%，试计算此时的风险收益，试计算此时的风险收益率。率。n三资本资产定价模型三资本资产定价模型nCapital Asset Pricing Model CAPMn该模型是由美国的威廉该模型是由美国的威廉夏普夏普William Sharpe建立和开展的。建立和开展的。n1、资本资产定价模型的假定、资本资产定价模型的假定n2、该模型以