汇率制度与汇率政策

1、2021年12月13日星期一1第五章第五章 汇率制度与汇率政策汇率制度与汇率政策2021年12月13日星期一2第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度类型一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区2021年12月13日星期一3 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类固定汇率制固定汇率制金本位制下的金本位制下的 固定汇率制固定汇率制布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下 的固定汇率制的固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动202

2、1年12月13日星期一4 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 严格固定严格固定的汇率制度的汇率制度无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度 中间中间 汇率制度汇率制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 浮动浮动 汇率制度汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化 货币联盟货币联盟2021年12月13日星期一5 汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先确定汇率水平的波动区间，汇

3、率有可能超出波动区间时，政府利用货汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。度控制在目标区内。2021年12月13日星期一6汇汇 率率 中心汇率中心汇率 目标区上限目标区上限 目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹2021年12月13日星期一7二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 优点优点固定汇率制固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于国际经济交易的发展有利于抑

4、制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策 缺点缺点丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化2021年12月13日星期一8 优点优点浮动汇率制浮动汇率制能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小 缺点缺点容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易与投资的的发展

5、使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向2021年12月13日星期一9三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素： 经济开放程度经济开放程度 规模和经济结构规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布贸易商品结构和地区分布 国内金融市场发达程度及与国际金国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度融市场一体化程度 相对通货膨胀率相对通货膨胀率2021年12月13日星期一10第二节第二节 汇率政策汇率政策一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型是弗莱明模型是ISISLMLM模型在开放模型在开放经济条件下的形式。它

6、描述的是开放经济条件下，经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。2021年12月13日星期一11 资本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型IS 在资本完全流动条件下，在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。YiBPLMi*2021年12月13日星期一12 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义弗莱明模型的政策含义 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：弗莱明模型的政策含义是： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货一国

7、怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 其结论是：其结论是： 在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。2021年12月13日星期一13 “三元悖论三元悖论”（也称（也称“三难选择三难选择”或不可或不可能三角形）由美国经济学家保罗能三角形）由美国经济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Paul R.Krugman)R.Krugman)

8、在蒙代尔在蒙代尔弗莱明模型基础上提出。弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。二、三元悖论二、三元悖论2021年12月13日星期一14 汇率稳定、本国货币政策独立性和资汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：其中两个目标，而放弃另一个目标，即： “三元悖论三元悖论”的政策含义的政策含义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本

9、自由流动2021年12月13日星期一15三、政府对外汇市场的干预三、政府对外汇市场的干预政府干预外汇市场的目的政府干预外汇市场的目的 防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要 增加外汇储备等其它目的增加外汇储备等其它目的2021年12月13日星期一162. 政府干预外汇市场的类型政府干预外汇市场的类型 按干预手段分：按干预手段分：直接干预与间接干预直接干预与间接干预 按是否引起货币供应量的变化分：按是否引起货币供应量的变化分： 冲销式干预与非冲销式干预冲销式干预与非冲销式

10、干预 按干预策略分：按干预策略分：熨平每日波动型；熨平每日波动型； 砥柱中流型或逆向型；砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型；非官方钉住型； 按参与干预的国家分：按参与干预的国家分：单边干预与联合干预单边干预与联合干预2021年12月13日星期一173. 外汇市场干预的效应外汇市场干预的效应 （1 1）干预的资产调整效应）干预的资产调整效应 通过外汇市场及相关的交易（如：公通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。而对汇率产生影响。 一般认为非冲销式干预有效，冲销式干一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有

11、限或无效。预效果有限或无效。2021年12月13日星期一18 （2 2）干预的信号效应）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明政通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。2021年12月13日星期一19四、直接管制政策四、直接管制政策 1. 直接管制的形式直接管制的形式 对价格的管制对价格的管制 对金融市场的管制对金融市场的管制 对外汇交易的管制对外汇交易的管制 2. 直接管制的原因直接管制的原因 短期冲击因素（货币性

12、冲击、投机性冲击等）短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等） 宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策） 微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力） 国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）2021年12月13日星期一20第三节第三节 我国汇率制度及外汇管理我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度一、人民币汇率制度 1. 19941. 1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（194919491952195

13、2） 人民币汇率基本固定人民币汇率基本固定（1953-19721953-1972） 由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇率确定汇率 人民币钉住人民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动浮动（1973-19941973-1994） 1973197319801980年，人民币对外升值；年，人民币对外升值； 1985 198519931993年，人民币对外贬值。年，人民币对外贬值。2021年12月13日星期一21 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。 人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具, ,其水平高其水平高低不对经济起调节作用低不对

14、经济起调节作用(1979(1979年前尤其如此）。年前尤其如此）。 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。率变化不真正反映外汇供求状况。 人民币实行复汇率。人民币实行复汇率。 特特 点点2021年12月13日星期一22 2. 19942. 1994年年1 1月月-2005-2005年年7 7月人民币汇率制度月人民币汇率制度 单一的、以市场供求为基础的、单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。 中国人民银行公布的基准汇率；中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；各外汇银行的挂牌汇率； 实际上的

15、钉住美元汇率制。实际上的钉住美元汇率制。2021年12月13日星期一23 3. 20053. 2005年年7 7月以来的人民币汇率制度月以来的人民币汇率制度 实行以市场供求为基础、参考一篮子实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 参考货币主要根据与我国贸易的比重来确参考货币主要根据与我国贸易的比重来确定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩元等。元等。2021年12月13日星期一24 1. 1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变 （1 1）统收统支制（统收统支制（195019

16、5019791979年）年） 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统统收统支，以收定支，基本平衡收统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则； 管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段； 人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率； 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理体制2021年12月13日星期一25（2 2）外汇分成制（外汇分成制（1979197919931993年）年） 从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制年开始

17、，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。调节手段。2021年12月13日星期一26 （3 3）银行结售汇制（银行结售汇制（19941994年以来）年以来） 对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇 实现了人民币经常项目可兑换实现了人民币经常项目可兑换2021年12月13日星期一27 改革的背景改革的背景2. 19942. 1994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1） 外汇分成制的

18、缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争； 外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离； 外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存； 官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。 （2） 实现人民币经常项目可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要2021年12月13日星期一28 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率 （2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。售汇制。 （3）建

19、立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。率形成机制。 （4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。 （5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。手段间接管理为主。 改革的内容改革的内容2021年12月13日星期一294. 20054. 2005年年7 7月我国外汇管理体制的改革月我国外汇管理体制的改革 改革的背景改革的背景 钉住美元的钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性人民币汇率制度缺乏弹性 国际收支失衡问题严重国

20、际收支失衡问题严重 货币政策独立性受到挑战货币政策独立性受到挑战 国际热钱大量涌入国际热钱大量涌入 来自来自国际上的压力国际上的压力2021年12月13日星期一30 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 自身利益驱动自身利益驱动 日本和欧盟国家的原因（出口困难）日本和欧盟国家的原因（出口困难） 美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字）美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字） 巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长 美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。 美元的国际货币地位使美国贸易逆差得以维