第一章现代公司制度

1、个人所有制企业是一个人拥有的企业个人所有制企业是一个人拥有的企业 。l 设立程序简单，设立费用不高设立程序简单，设立费用不高l 不支付公司所得税，只缴纳个人所得税不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 l 业主个人对企业的全部债务负责业主个人对企业的全部债务负责l 企业的存续期受制于业主本人的生命期企业的存续期受制于业主本人的生命期 l 筹集的资本仅限于业主本人的财富筹集的资本仅限于业主本人的财富n 一般合伙制企业（一般合伙制企业（General PartnershipGeneral Partnership） 每个合伙人都对企业的债务负有无限连带每个合伙人都对企业的债务负有无限连带 责任；每一个合

2、伙人的行为都代表整个企责任；每一个合伙人的行为都代表整个企 业而不是其个人。业而不是其个人。n 有限合伙制企业（有限合伙制企业（Limited PartnershipLimited Partnership） 这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己 投入的资本额对债务承担有限的责任。投入的资本额对债务承担有限的责任。3、公司制企业 公司是在法律上独立于所有者的商业组织形式。公司是在法律上独立于所有者的商业组织形式。 u 股份容易转让股份容易转让 u 具有无限存续期具有无限存续期 u 所有者责任仅以其投资额为限所有者责任仅以其投资额为限 u 利润双重征税利润双重征

3、税 u 设立程序复杂设立程序复杂 （三）营运资本管理（三）营运资本管理公司价值最大化公司价值最大化投资决策投资决策融资决策融资决策股利决策股利决策项目风险与收益融资组合与种类融资组合与种类发放形式与多少发放形式与多少构成要素包括：构成要素包括：概念概念其一，投资者投入的资金，即股本其一，投资者投入的资金，即股本；其二，债权人投入的资金，即负债。其二，债权人投入的资金，即负债。货币货币资金资金应收应收账款账款有价有价证券证券各种各种借款借款发行发行债券债券应付应付账款账款实物资产实物资产 + + 金融资产金融资产 = = 资本权益资本权益 + + 金融负债金融负债合理性：合理性：生存与发展的必要

4、条件生存与发展的必要条件考核企业效益的基本指标考核企业效益的基本指标问题：问题：股东财富最大化。股东财富最大化。股票价格最大化是载体股票价格最大化是载体（二）代理问题（二）代理问题（agency problem） 在现代公司制下，委托代理在现代公司制下，委托代理关系主要表现为三个关系人：关系主要表现为三个关系人：股东股东、债权人债权人和和经理人经理人 股东与经营者之间的委托股东与经营者之间的委托代理关系代理关系产生原因产生原因l 资本所有权与经营权的分离资本所有权与经营权的分离l 委托代理双方的目标函数不一致委托代理双方的目标函数不一致l 委托代理双方存在严重的信息不对称委托代理双方存在严重的

5、信息不对称 解决办法解决办法 激励激励&约束约束 股东与债权人之间的委托股东与债权人之间的委托代理关系代理关系u 产生原因产生原因l 股东与债权人的风险与收益的不对称股东与债权人的风险与收益的不对称l 股东与债权人之间的信息不对称股东与债权人之间的信息不对称u 解决办法解决办法l 降低债券投资的支付价格或提高利率降低债券投资的支付价格或提高利率l 在债务契约中增加各种限制性条款在债务契约中增加各种限制性条款 小结小结 现代企业经营的不确定性和代理关现代企业经营的不确定性和代理关系的复杂性，决定了契约各方存在着利系的复杂性，决定了契约各方存在着利益不平衡，由此决定了契约的订立、监益不平衡

6、，由此决定了契约的订立、监督和执行在客观上需要建立一系列管理督和执行在客观上需要建立一系列管理机制，促使代理人采取适当的行动。所机制，促使代理人采取适当的行动。所有这些都要支付一定的代价，即有这些都要支付一定的代价，即代理成代理成本本；而代理成本的存在必然会抵减股东；而代理成本的存在必然会抵减股东财富财富 ，影响公司财务管理目标的实现。，影响公司财务管理目标的实现。 请回答几个问题：请回答几个问题：u 假如你想出售你的汽车，你是否希望获假如你想出售你的汽车，你是否希望获 得可能的最高价格得可能的最高价格?u你是否认为想买你汽车的人希望支付尽你是否认为想买你汽车的人希望支付尽 可能低的价格？可能低的价格？u假如你想投资一笔钱，你是否愿意在下假如你想投资一笔钱，你是否愿意在下 一年它成为原来的三倍？但是你是否愿一年它成为原来的三倍？但是你是否愿 意冒失去你所有钱的风险？意冒失去你所有钱的风险？u如果我欠你如果我欠你$100，你宁愿今天收回呢还，你宁愿今天收回呢还 是半年以后？是半年以后？原则原则1 原则原则2 2 原则原则3 价值的衡量要考虑的价值的衡量要考虑的 是现金而不是利润是现金而不是利润原则原则4 原则原则5 原则原则6