房地产调控政策对相关上市公司股价影响研究

1、房地产调控政策对相关上市公司股价影响研究 房地产调控政策对相关上市公司股价影响研究 【文章摘要】 本文选取2021年1月26日以及2021年2月20日两次房地产调控政策进行研究，利用事件研究法分析两次房地产政策对房地产上市公司股价的短期影响。经研究发现，目前房地产调控政策在出台前可能提前被市场所预知，因此可能会使局部投资者带来超额收益。此外，从调控政策的类型上来看，土地供给方面的政策以及税收政策对房地产股的股价的影响较为显著。 【关键词】 房地产；股价；事件研究法；调控政策 0 前言 房地产行业是国民经济的支柱性行业之一，具有较强的关联效应和扩散效应，直接或间接的影响了包括建筑、建材、钢铁、化

2、工、能源、金融、家电制造等数十个行业，在中国经济的快速、持续、健康开展中起到了重要作用。然而，房地产的大幅波动也可能引发严重的经济泡沫，造成经济倒退、国家动乱。再者，房地产不同于一般商品，因为住房是人的根本生活要求之一，所以房地产的健康开展不仅关系到经济的开展，还关系到整个社会的和谐与稳定。2021年以来，面对房价过快、过热上涨的问题，政府出台了假设干与房地产行业相关的调控政策，在保护购房者的合理需求的同时抑止囤地、囤房等投机行为。房地产相关调控政策可以分为信贷政策、土地政策、税收政策以及行政干预等，为了确保调控的有效性，政府经常会将各种类型的调控政策结合使用。不同类型的房地产调控政策的实施不

3、仅会对房地产上市公司的业绩产生影响，而且还可能会影响股票市场的资金供给和投资者对房地产上市公司的信心，从而对其股价造成多重影响。然而，房地产属于资金密集型行业，为了解决资金短缺的问题，公开发行股票已经成为一种重要的融资手段，不仅能使房地产公司获得充足的资金用于经营，同时还能使房地产企业提高声誉和影响力。因此，房地产调控政策对房地产上市公司股价的影响成为人们研究的热点之一。与此同时，房地产公司股票价格的波动是否可以准确反映整个房地产行业的开展情况，是否能够反映出房地产调控政策的影响力，也成为了经济学界关注的热点话题。张寻微等人研究了系列房产限购政策对房地产上市公司股价的影响，作者认为房产限购系列

4、政策对房地产市场的调控取得了一定效果，但是其对房地产股票市场的影响较小。杨子绪等人以147家房地产上市公司股价涨跌幅为研究样本，研究了新“国五条对房地产市场调控的效果，作者认为用税收政策作为房地产调控政策更加适宜我国国情，尤其是征收财产税对抑制投机的作用最大，而交易环节税费的转嫁性较强，所以难以从根本上减少投机性投资。刘庆富等人通过构建随机波动模型和贝叶斯MCMC推断技术分析了房地产调控政策对沪深房地产股票指数的影响，结果说明经济政策显著影响了沪深房地产股票指数的收益和波动。薛文忠等人研究了存款准备金率上调对房地产股票收益的影响，作者发现央行上调存款准备金率对房地产行业股票收益的影响较小，政策

5、意图被市场提前预期和刚性需求造成的共同作用抵消了存款准备金率上调的影响。可以看到，由于不同研究者选取的房地产股票的样本不同，面对的调控政策不同，不同时期下经济政治环境也不同，导致研究结果大相径庭。 本文研究的重点是关注房地产调控政策的出台对房地产公司股票价格的短期影响，选取分析2021年1月26日被称为新“国八条的房地产调控政策以及2021年2月20日被称为最新“国五条的房地产政策的出台对于房地产公司股票价格的短期影响，从而间接评估房地产调控政策的影响力，给政策制定者以及证券投资者一些参考。 1 研究方法 本文采用事件研究法来分析房地产调控政策出台对房地产上市公司股票价格的影响。事件研究法是被

6、学术界广为采用的金融实证分析方法，它主要应用于研究某一事件的发生和股票价格波动的相关性。具体地说，它是指在事件发生的窗口时期内，股票是否产生了多于没有事件发生时的收益，也就是相对于市场而言的超额收益。事件研究法的主要包括以下几个具体步骤：第一，确定事件窗口。事件窗口是定义事件发生前后几天作为研究事件影响的时间段，通常事件窗口长度为5天，10天或者15天，通常选取过长的时间窗口会使分析的事件影响力降低。第二步，计算超额收益率以及超额累计收益率。超额收益率是指时间窗口内的实际收益率与没有事件影响的正常收益率之差，首先需要计算出股票的正常收益率，最后计算出超额收益率和累计超额收益率。第三步，对于选取

7、的样本进行统计性检验。 2 研究内容 2.1 事件以及时间窗口 本文选取2021年1月26日国务院常务会议出台的房地产调控政策以及2021年2月20日国务院常务会议出台的房地产调控政策作为研究的事件，并且选取-10，10作为时间窗口。 2.2 研究样本 选取在2021年1月26日和2021年2月20日前后10天内进行连续交易的上海证券交易所A股以及深圳证券交易所A股上市的房地产公司股票进行研究。房地产行业分类是采纳中国证监会2021年2季度上市公司行业分类，鉴于没有连续交易的类型股票以及ST类型股票本身存在特殊性，因此在选取时将其剔除。经筛选，在2021年1月26日测试中本文选取房地产公司股票

8、80只，其中上海证券交易所上市A股44只，深圳证券交易所上市A股36只。2021年2月20日测试中本文选取房地产公司股票104只，其中上海证券交易所上市A股58只，深圳证券交易所上市A股46只。在选取的样本中，包括了有代表性的万科A，保利地产，金地集团，万通地产等多只股票，同时考虑到房地产调控政策对于房价较高的一线城市更加有针对性，本文样本选取时同时包括了首开股份，北京城建，陆家嘴等一线城市的房地产公司股票。 2.3 研究结果 经研究发现，两次房地产政策出台前10日均引起累计超额收益率降低约2%3%，这说明证券市场上对于房地产调控政策有预期或者调控消息提前被市场获知，在这种情况下，局部提前获知

9、的投资者可以通过卖出股票躲避政策风险甚至可以通过融资融券业务做空房地产股票而获得超额利润。但是在政策出台后，2021年1月26日新“国八条公布后引起累计超额收益率进一步下降至4.5%左右，最低降至5.5%；而2021年2月20日最新“国五条公布后6日内的累计超额收益率并未继续下降，而在第7日之后累计超额收益率迅速降低至8%左右。从信贷政策、土地政策、税收政策以及行政干预四个方面对两次房地产政策进行比拟，可以发现，在信贷政策方面，两次政策均提出强化差异化房地产信贷政策；从土地政策角度，两次政策均强调增加普通商品房用地供给，2021年1月26日出台的调控政策更强调“超过两年没有取得施工许可证进行开

10、工建设的，及时收回土地使用权，并处以闲置一年以上罚款。这一政策对房地产公司的约束性更强，因此引起股票下降更为强烈；从税收政策角度，2021年1月26日出台的调控政策提出对于个人不满5年转手交易，统一按销售收入全额征税，而2021年2月20日的没有明确提出税收调整政策，直至2021年4月才出台房屋转让所得缴纳20%个人所得税的政策，因此，在2021年2月20日时，股票波动对税收政策的反映较小；从行政干预角度，二者均强调统一完善并执行限购措施。从上面四个方面的比拟可以看出，在其他方面相同的情况下，关于土地供给以及税收方面的政策对房地产公司股票价格的影响更为强烈。 3 结论 本文采用事件研究法，针对2021年1月26日以及2021年2月20日两次房地产调控政策对房地产上市公司股价的影响进行实证分析，进而证明房地产调控政策会对股价产生影响，同时也注意到每次调控政策出台前，股价已经开始波动，说明了调控政策的消息可能提前被市场获知，在目前可以融资融券的中国股票市场中可以为提前获得消息的投资者带来超额利润，这种情况应该引起证券监管部门的注意；同时针对两次调控政策对房地产公司股票波动的影响的比拟可以看出，市场对于土地供给方面的政策以及税收政策的反响更为明显，也说明这样的调控