案例分析青岛啤酒

1、青岛啤酒案例分析一 2008年青岛啤酒公司为我国啤酒行业龙头，国内市场份额高达13%，在国内市 场份额、销售收入、利润总额、出口创汇等多项指标继续保持了行业领先，在全国18个省市拥有50家啤酒厂，年啤酒生产能力超过510万千升。从2008年青岛啤酒的年度报告来看，公司每股收益0.5347元，每股净资产4.65元，净资产收益率11.50%，营业收入1,602,344.19万元，同比增长16.88%，净利润69,955.44万元，同比增长25.34%。公司08年业绩保持良好增长态势，呈现净利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势，这主要得益于公司08年进行的产品结构调整，同

2、时受益奥运营销，公司啤酒销量大增所致。年报显示（见表1），青岛啤酒公司08年实现啤酒销量538万千升，同比增长6.6%，略高于行业5.46%的增速。其中主品牌销量240万千升，同比增长25.4%，销量占比44.61%，同比提升6.39个百分点。青岛和华南地区营业收入表现最好，分别增长27.1%、24.9%，因推广“崂山牌”啤酒山东（不含青岛）营业收入增速放缓，同比增长15.1%。08年公司在华南地区的亮丽表现，充分说明主品牌在中高端市场的强势竞争力。公司作为2008年北京奥运会的赞助商，08年紧紧围绕奥运营销，推出了以“释放激情”为主题的一系列奥运营销活动，持续提升了青岛啤酒的品牌影响力和市场

3、占有率。通过成功的市场推广，公司产品结构的提升和优化成效卓著，“1+3 品牌”（即以青岛啤酒为主品牌，以山水、汉斯、崂山为第二品牌）的比重已占公司总销量的94%，同比提高18个百分点。公司啤酒毛利率略有下降，08年公司啤酒业务毛利率40.87%，同比下降0.97个百分点。08年公司提价、产品结构调整带来吨酒价格上升9.49%至2,933元/吨，原材料、能源等价格大幅上涨带来吨酒成本上升11.30%至1,734元/吨，这是啤酒毛利率下降的根本原因。09年公司仍有部分高价大麦库存，大约在四月份使用完毕，预计09年一季度以后啤酒毛利率逐步回升。公司四季度小幅亏损，主要是集中计提了1.6亿元的固定资产

4、减值准备，扣除此项因素的话，四季度业绩表现良好。08年公司对北京五星、甘肃农垦、北京三环等计提了1.6亿元的固定资产减值准备，主要是因北京、甘肃市场竞争激烈、投入超出预期，管理层修正未来资产使用计划导致。公司期间费用率与去年同期持平，销售费用率下降0.79个百分点，管理费用率上升0.76个百分点。08年公司实际所得税率33.78%，同比下降6.67个百分点。公司实际所得税率较高的原因在于08年母公司发行分离交易可转债确认递延所得税负债抵减递延所得税资产，造成2008年递延所得税资产期末比期初减少7,985.3万元，下降了45.7%，扣除此项因素的话，公司实际所得税率为26.57%。经济减速对高

5、档酒饮销量产生较大影响，啤酒行业相对受影响程度较小，业绩增长稳定性较高。啤酒的提价能力弱于白酒和葡萄酒，毛利率的维持或者提高主要依靠产品结构调整。2009年1-2月份主品牌销量继续呈现高速增长态势，公司产品结构调整步伐加快。09年下半年，成本压力缓解后，公司可以加大重点市场费用投入，带动市场份额的上升，但天气等因素对啤酒行业消费量产生较大负面影响不容忽视。表1 青岛啤酒2008年主要会计数据和指标项 目2008年2007年比上年增减%主营业务收入（万元）1602344137092216.88净利润（万元）699555581425.34资产总计（万元）125322311545238.55股东权益

6、（万元）60822455091810.4每股收益（元/股）0.53490.426625.39每股净资产（元/股）4.654.2110.45股东权益比率（%）48.53%47.72%1.7净资产收益率（%）11.5%10.13%13.522008年青岛啤酒也发生了几件重要事情：1、1月4日，青岛啤酒股份有限公司通过西安产权交易中心公开交易的方式，受让关联人士西安工业资产经营有限公司(下称：工业公司)所持有的公司控股子公司青岛啤酒西安汉斯集团有限公司(注册资本287903022元，公司和工业公司分别持有其76.1%、23.9%的股权，下称：青啤汉斯)全部股权。根据青啤汉斯截止2007年9月30日经

7、评估的净资产值约72931万元，标的股权的评估值约为17430万元。根据公开挂牌结果，公司以人民币17100万元的价格受让该等股权，并于2007年12月28日与工业公司签订股权转让协议。股权转让价款将分两期支付，首期价款8,550万元于协议生效日起5个工作日内以现金支付，剩余价款8,550万元在股权过户手续完成后5个工作日内支付。青啤董事会表示，此次交易将有利于公司加强对青啤汉斯的集中管理，继续推进西北市场的组织架构和品牌整合力度。青啤子品牌主要有汉斯、崂山、山水。2、1月18日，青岛啤酒股份有限公司召开五届十四次董事会，会议审议通过如下决议： 一、通过公司2008年为控股子公司提供总金额为人

8、民币64457万元担保的议案。 目前，本公司对子公司的担保和子公司的对外担保合计为人民币64,457万元，占本公司2006年经审计的净资产值的12%。 二、通过公司向子公司提供30亿元委托贷款额度的议案。 三、通过公司向中国银行山东省分行申请18000万元流动资金借款的议案。 四、通过关于修订公司募集资金使用管理制度的议案。 3、中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2008 年3 月17 日召开2008 年第34 次会议，审核青岛啤酒股份有限公司发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券的申请。 根据会议审核结果，本次发行的申请获得有条件审核通过。 4、3月18日，在甘肃武威生产的“青岛啤酒”

9、正式下线，这标志着中国知名品牌“青岛啤酒”完成了全国性的生产企业战略布局。上世纪九十年代后期，“青岛啤酒”开始全面实施以“名牌带动”式的战略重组，率先在全中国掀起了并购浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引导者。目前，“青岛啤酒”在全国19个省、市、自治区拥有四十多家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍佈全中国的行销网路，基本完成了全国性的战略佈局。5、4月17日，青岛啤酒股份宣布，接获青岛市税务机关的通知，对该公司07年度适用的企业所得税税率作出调整，由之前的15%提升至33%。 6、6月18日，青岛啤酒第二大品牌山水啤酒在青岛啤酒（荣成）公司试产成功，顺利下线。根据青岛啤酒品牌

10、战略规划，青啤（荣成）公司2008年度将“山水啤酒在荣成生产下线”作为首要工作，聚集所有资源，确保工作完成。为此，青啤（荣成）公司对员工进行山水啤酒生产工艺技术培训，按青啤要求对生产中重点控制的质量特性、关键部位、薄弱环节等进行管理改进。青啤集团派出专家详细了解山水啤酒在青啤（荣成）公司生产的全过程，深入车间查看设备管理和卫生状况，对生产山水啤酒酿造工艺、包装工艺等进行了审核，认为青啤（荣成）公司具备生产山水啤酒的能力。今年5月，青啤（荣成）公司取得了生产青岛啤酒第二大全国性品牌“山水啤酒”的资格。青啤（荣成）公司生产的山水啤酒，选用优质原料精心酿制，具有酒体清澈、泡沫洁白细腻、挂杯持久、口味

11、纯正、清爽淡雅、绿色健康等特点，质量完全符合国家标准和青啤集团的内控标准。 7、8月8日，经青岛啤酒股份有限公司第六届董事会临时会议书面审议，同意将安海斯-布希公司向公司控股100%的青岛啤酒香港贸易有限公司(下称：青啤香港)提供的金额为1500万美元、期限为五年的贷款续展期限一年(自2008年12月19日起至2009年12月18日止)，该贷款的年利率为4.5%。同意由公司继续为青啤香港的上述贷款提供保证担保，担保期限与该贷款的续展期限一致。 截止2008年6月末，公司为控股子公司提供累计人民币63792万元的担保(含此次担保)。除此之外，公司无其他担保，亦无逾期担保。 8、9月5日，青岛啤酒

12、股份有限公司与青岛啤酒集团有限公司(下称：青啤集团)、anheuser-busch companies,inc.下称：a-b公司，持有公司27%的股份，其与inbev s.a(下称：英博)于2008年7月13日同时宣布两家公司合并(下称：合并建议)，目前该合并尚待履行有关程序后方可最终完成及英博签订承诺协议，英博及a-b公司向公司和青啤集团无条件及不可撤销地承诺：自a-b公司因合并建议而成为英博的附属公司之日起(下称：收购完成日)，英博将取代a-b公司承担及履行a-b公司在其与公司于2002年10月21日签订的战略性投资协议及之后作出的修订文件、青啤集团与其中包括a-b公司在内的公司于2002

13、年10月21日签订的相关承诺协议、2003年10月20日签订的相关委托表决协议及之后作出的修订文件(下合称：战略性投资协议及其相关协议)下的责任及义务，如同英博已于收购完成日签署了战略性投资协议及其相关协议，而成为其中的一方当事人一样。 9、9月10日，青岛啤酒今日公布，将从嘉士伯啤酒厂香港有限公司处，收购旗下青岛啤酒上海松江有限公司余下25%股权；买方为青岛啤酒全资子公司青岛啤酒香港贸易有限公司，收购价格为5125万元。此前，青岛啤酒从嘉士伯处收购上海松江75%股权时，曾与嘉士伯曾签订相关协议，约定可以将上海松江25%的股权，在其75%股权转让之后的10年内，以5125万元的价格转让给青岛啤

14、酒。青岛啤酒表示，该项收购可简化公司的股权结构、提升管理及规范上海松江的营运，符合青岛啤酒的业务策略。 10、11月9日上午，青岛啤酒股份有限公司与朝日啤酒伊藤忠（集团）有限公司、烟台啤酒集团在烟台签署合作协议，组建烟台啤酒青岛朝日有限公司。 该协议规定，朝日啤酒株式会社与烟台啤酒集团将分别向青岛啤酒转让各自持有的2%和37%的股份，从而使三方对烟台啤酒的持股比例变更为：朝日啤酒51%，青岛啤酒39%，烟台啤酒10%。 行业人士认为，青岛啤酒整合烟台啤酒，是啤酒行业山东市场的一个重大事件。据悉，自2007年青啤公司开始实施整合与扩张并举战略、计划用三年时间把山东打造成青啤巩固的省级核心基地市场

15、以来，目前已有济南30万千升投产、三公司20万千升投产、日照新增10万千升项目相继启动，加上此次的涉足烟台，无疑它将进一步加速山东市场的整合，进一步巩固青岛啤酒在山东的霸主地位。据悉，烟台啤酒将在现有基础上，通过工艺改造和设备更新，承担青岛啤酒和烟台啤酒两大品牌的生产制造功能。而两个品牌的销售业务则由青岛啤酒全面负责。此举将进一步巩固青岛啤酒在山东省已确立起的啤酒市场主导地位。二 2009年 2009年1月23日，百威英博公司与朝日啤酒签订协议，以6.67亿元出售青岛啤酒2.62亿股H股，约占总股本19.99%。出售完成后，英博的持股比例将降至7.01%，而朝日啤酒成为青岛啤酒第二大股东，总共

16、占26.99%的股份，直逼第一大股东青啤。据悉，第一大股东青岛啤酒集团现时股份比例为30.89%。目前，若朝日啤酒再在H股市场或向英博再收购3.9%的股份，即可取得青啤控制权。1月29 日,日本朝日啤酒宣布,已经同意以6. 665 亿美元Anheuser - Busch InBev 手中收购青岛啤酒股份有限公司19. 99 %的股份,并计划到3 月底前完成上述交易,日本朝日啤酒公司将成为青岛啤酒第二大股东。目前“青岛啤酒集团”仍是青岛啤酒的最大股东,拥有31 %的股份；Anheuser - Busch InBev 转让股份后,将变更为第3 大股东,持有青岛啤酒的7. 01 %的股份。朝日啤酒以

17、前曾和青岛啤酒有过合作,此次将从Anheuser - Busch InBev 公司获取其所持有的大部分股份强化与青岛啤酒的合作,并考虑派遣董事进驻青岛啤酒。青岛啤酒发布公告称，英博公司与朝日啤酒株式会社于2009年1月23日签署的股份买卖协议项下的交易于2009年4月30日完成交割，朝日啤酒正式成为青岛啤酒第二大股东。3月9日，青岛啤酒股份有限公司（下称青岛啤酒）出资2560万元，收购青岛啤酒（珠海）有限公司（下称青啤珠海）21.35%股权，并终止缴付商标使用费。5月11日，青岛啤酒晚间公告显示，原第三大股东英博公司计划把剩余持有的青岛啤酒7.01%的股份，以每股2.5685美元合2.35亿美

18、元的价格，售予一名叫陈发树的投资者。这一售价较青岛啤酒H股上周五收盘价22港元低9.5%，较A股25.66元的收盘价低了约30%。此番交易后，英博公司将售清青岛啤酒股份，陈发树则成为青岛啤酒第三大股东。 6月8日，青岛啤酒集团与山东省商业集团就趵突泉啤酒项目签署战略合作协议，青岛啤酒取得了趵突泉啤酒的品牌、网络等无形资产，山东省商业集团战略退出啤酒生产行业，两大集团实现了创新性的跨行业合作。济南是中国啤酒市场的“战略要地”，因为山东已连续十年在啤酒产销量上称霸全国，而济南以山东省会的优势地位，首领全省，且多年来济南人均啤酒消费量均居全国前列，于是有了“得山东者得天下，得济南者得山东”的说法。青

19、啤和趵突泉啤酒曾有长达十二年的激烈竞争，而此次协议的签订这标志着这场啤酒大战以合作落幕。根据协议，青岛啤酒公司出资收购济南鲁商趵突泉啤酒销售有限公司百分之百的股权和“趵突泉”系列商标权等，收购完成后山东省商业集团及其下属的济南啤酒集团等企业将停止啤酒生产，全面退出啤酒业，专注于商业、地产等优势产业。通过此次合作，双方实现了跨行业整合的新模式，实现了多边共赢：青岛啤酒开创了以无形资产代替有形资产，通过整合营销渠道提升市场占有率的扩张新模式，山东省商业集团则实现了聚焦优势资源，做强重点产业，实现产业链的结构最优化和价值最大化。同时，具有多年历史的趵突泉啤酒将获得更大的发展空间和平台。青岛啤酒在济南

20、年产三十万千升的生产基地将承担生产趵突泉啤酒的工作，口味改进和新鲜度提升会带给消费者全新的体验。此次合作也成为青岛啤酒统一鲁啤的里程碑。取得趵突泉啤酒品牌之后，青岛啤酒在济南的市场占有率将超过百分之八十，进一步巩固自己在山东核心基地市场的优势，改变山东啤酒市场的竞争格局。从青岛啤酒2009年年报资料（表2）可知，公司每股收益0.9528元，比上年同期增长高达78.19%；每股净资产6.08元，增长30.75%；营业收入18,026,107,888万元，同比增长12.5%，实现净利润12.53 亿元，同比增长79.2%。公司09年业绩的大幅增长是内外因素共同作用的结果。首先，由于2009 年进口

21、大麦价格迅速回落，及其它原材物料价格继续低位运行，啤酒行业整体盈利状况明显改善。其次，公司努力通过调整产品结构、扩大市场销售以及降低成本等措施，实现了经营业绩的大幅提升。表2 青岛啤酒2009年主要会计数据和指标项 目2009年2008年比上年增减%主营业务收入（万元）1802611160234412.50净利润（万元）1253006995579.2资产总计（万元）1486745125322318.63股东权益（万元）82205860822435.16每股收益（元/股）0.95280.534978.19每股净资产（元/股）6.084.6530.75股东权益比率（%）56.40%48.53%7.

22、87净资产收益率（%）18.57%11.5%6.722009 年公司继续实施“1+3”的品牌战略，进一步优化产品结构。主品牌青岛啤酒快速增长，实现销量295 万千升，同比增长22%；“1+3”品牌合计销量556 万千升，同比增长9.6%。同时，公司通过实施技术创新、工艺改进以及优化生产运行管理，降低了生产成本，进一步提升了公司的盈利水平。由于公司产品结构优化和成本的下降，全年公司平均毛利率达到34.6%，同比提高2.8 个百分点。三 2010年2010年，公司实现销售收入196.1 亿元（见表3），同比增长10.4%；实现净利润15.2 亿元，同比增长21.6%。近些年，公司已逐步调整其发展战

23、略，加快将公司的主要资源向高端产品的倾斜。2010年，公司共实现主品牌青岛啤酒销售348万千升，同比增长18%，新推出的高端品种-奥古特、逸品纯生啤酒市场反响良好，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增长26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6个百分点。青岛啤酒品牌价值由2009年的366 亿元提升至426 亿元人民币，持续居行业之首。此外，由于啤酒业是成熟的行业，行业中的龙头公司往往选择通过收购兼并其他公司股权来增加市场份额，从而提高净利润。青岛啤酒在2010年完成了对山东新银麦啤酒有限公司和嘉禾啤酒公司太原啤酒厂的收购，并在石家庄动工兴建新啤酒厂等，进一步扩大了公司产能和规模，

24、完善了公司在国内市场的布局，并强化了基地市场建设，维持了净利润的持续增长势头。 表3 青岛啤酒2010年主要会计数据和指标项 目2010年2009年比上年增减%主营业务收入（万元）1989782180261110.38净利润（万元）15204812530021.64资产总计（万元）1777712148674519.57股东权益（万元）96031182205814.48每股收益（元/股）1.12550.952818.44每股净资产（元/股）7.116.0814.48股东权益比率（%）54.7%54.40%-0.3净资产收益率（%）16.90%18.57%-1.17总结2010年青岛啤酒经历了几件

25、重要事情如下：1、3 月2 日，公司控股子公司-深圳青岛啤酒朝日有限公司（“青啤深圳公司”）与朝日啤酒株式会社（“朝日啤酒”）及其全资附属公司签订两份产品销售合同的补充协议，朝日啤酒及该附属公司同意向青啤深圳公司继续购买“朝日”品牌啤酒产品，合同延续期限为2010 年1 月1 日至2010 年12 月31 日。朝日啤酒及其附属公司于2010 年度向青啤深圳公司支付的总采购金额分别不超过人民币5,972 万元和1,490 万元。2、4 月22 日与烟台啤酒青岛朝日有限公司（“烟台啤酒”）签署产品经销合同，烟台啤酒同意授予公司销售所有烟台啤酒产品的独家经销权。7 月26 日，公司与北京啤酒朝日有限

26、公司（“北京朝日”）签订产品经销协议，根据协议，公司或其指定经销商应采购由北京朝日使用经公司授权商标而生产的所有啤酒产品，并享有青岛啤酒产品的独家经销权。以上均构成关联交易。3、收购兼并事件一：9 月10 日，公司与嘉禾啤酒有限公司（“嘉禾啤酒”）签订资产转让协议，以约为人民币1.7 亿元的对价受让了嘉禾啤酒运行的啤酒项目涉及的土地使用权、房产及机器设备等资产。公司董事会认为，受让嘉禾啤酒资产项目，对公司完善全国市场的战略布局具有重要意义。4、收购兼并事件二：公司及全资子公司青岛啤酒香港贸易有限公司(香港公司)与新银麦啤酒(香港)有限公司及华祺有限公司(合称：出让方)签订股权转让合同，公司、香

27、港公司受让出让方分别持有的山东新银麦啤酒有限公司(注册资本1876万美元，拥有中国驰名商标"银麦"品牌，截止2010年10月末未经审计的净资产为人民币34657万元，简称：新银麦)75%、25%的股权。公司董事会认为，本次交易符合公司打造基地市场地位的战略需要，预期新银麦公司可与公司产生战略协同效应，对公司未来发展有积极影响。5、12月31日，董事会通过关于公司为全资子公司青岛啤酒香港贸易有限公司银行融资提供总金额为港币55000万元的信用担保的议案，担保期限为2011年1月至2013年12月。 四 2011年根据青岛啤酒第一季度的报告来看，青岛啤酒2011年第一

28、季度的销售净利润率为8.09%，净资产收益率为4.01%。公司实现啤酒销量150万千升，同比增长22%；实现销售收入51.89亿元，同比增长26.85%；实现净利润3.93亿元，同比增长40.03%。公司保持了良好的销售势头，尤其是中高端产品增长加快，带动了公司销售收入的增长和盈利能力的提升。由于CPI上涨，整个啤酒业的利润受主要原材料大麦价格的上涨影响比较大。但是随着夏季的来临，啤酒业迎来传统的旺季，公司很有可能通过价格的传导机制将成本转移到下游的消费者，从而保持或增加公司盈利。 2011年公司最新动态： 1、银行授信：1月24日，公司获得中国银行等9家境内商业银行人民币83.50亿元的综合

29、授信额度，期限为1年。 2、重要合同：公司控股子公司-深圳青岛啤酒朝日有限公司(深青啤)与公司第二大股东日本朝日啤酒株式会社(朝日啤酒)及其全资子公司朝日啤酒(中国)投资有限公司(朝日中国)分别签署产品经销合同，朝日啤酒及其附属公司同意向深青啤继续购买“朝日”品牌的啤酒产品，合同期限自2011年1月1日至2011年12月31日。以上交易将构成关联交易。3、公司在战略布局上有所调整，5月10日，据中国经营网报道，青岛啤酒从重庆撤厂，叫价近2000万元变卖资产。青岛啤酒重庆厂是青岛啤酒公司于2000年在全国大规模攻城略地时成立的分公司，青啤重庆公司揭牌成立时曾引起了媒体的广泛关注。青岛啤酒的一位高

30、管当时向媒体表示，青岛啤酒进驻重庆的原因有三：此举是青岛啤酒集团实施大名牌战略的重要步骤；是为了抓住西部大开发的大好机遇，振兴西部的啤酒工业；是为了抢占洋啤酒退出的市场。现今从重庆撤厂，青岛啤酒相关负责人解释说，重庆厂规模小，长期经营状况不佳，变卖重庆厂有助于降低生产成本，带动规模效应。目前是四川产的青岛啤酒直接供应重庆市场。五 2012年2012年面对国内啤酒行业成本上涨和市场整体增长放缓的不利形势，公司坚定不移的实施“双轮驱动”发展战略，积极开拓市场、增收节支，实现了市场份额快速提升，经营业绩稳健增长的目标。公司全年实现啤酒销量790万千升，同比增长10.48%，远高于行业平均增长水平（据

31、国家统计局统计，2012年全国啤酒产量4,902万千升，同比增长3.06%)，公司国内市场份额也由以前的13%提升到2012年的16%。公司全年实现营业收入257.82亿元，同比增长11.33%；实现归属于上市公司股东的净利润17.59亿元，同比增长1.20%，经营性现金也保持了强劲的净流入，全年同比增长65.76%。(见表4) 表4 青岛啤酒2012年主要会计数据和指标项 目2012年2011年比上年增减%主营业务收入（万元）25,781,54423,158,05411.33%净利润（万元）1,758,8631,737,9281.20%资产总计（万元）23,661,10621,634,154

32、9.37%股东权益（万元）12,467,95311,110,43912.22%每股收益（元/股）1.30191.28641.20%每股净资产（元/股）9.238.2212.29%股东权益比率（%）52.7%51.4%2.53%净资产收益率（%）12.46%14.39%-13.41%2012年公司最新动态：1. 2012年2月10日与烟台啤酒签署新的产品经销合同 ，烟台啤酒同意授予本公司销售所有烟台啤酒产品的独家经销权，合同期限自2012年1月1日起至2014年12月31日止。2. 2012年2月10日，青啤深圳与朝日啤酒及其全资附属公司朝日中国投资签订两份新的产品经销合同 ，朝日啤酒及该附属公

33、司同意向青啤深圳继续购买朝日 品牌啤酒产品，合同期限为2012年1月1日至2012年12月31日，可自动延续至不超过2012年1月1日起计3年。朝日啤酒于2012年度向青啤深圳支付的采购金额上限（经更新） 为人民币48,744,865元，实际采购金额为人民币40,838,726元，朝日中国投资向青啤深圳支付的采购金额上限为人民币14,114,574元，实际采购金额为人民币9,825,306元，均未超逾年度上限。3. 2012年11月5日，公司全资附属公司青啤财务与烟台啤酒签订一份协议书，约定烟台啤酒将其销售款存放在其于青啤财务开立之账户，接受青啤财务提供之存款及结算服务之交易，合同期限自201

34、2年1月1日起至2014年12月31日止。青啤财务吸收烟台啤酒销售款之存款交易额度（包括利息和结算手续费） 不得超出经董事会批准本公司与烟台啤酒进行购销持续关联交易的各年度上限金额。截止报告期末，烟台啤酒存放于财务公司的本金及相应的利息和手续费累计为人民币576,198,210元，未超逾年度上限。4. 本公司第七届董事会于2012年6月5日召开临时会议，审议通过本公司与三得利中国的合作交易，双方已于同日签订事业合资公司框架协议 及销售合资公司框架协议 （统称框架协议） 。本公司与三得利中国将各自在上海市及江苏省全域的目标子公司的资产和业务重组整合到两家合资公司，包括一家事业合资公司，负责双方在

35、上海市及江苏省全域经整合后的所有啤酒业务的生产和采购等事项；另一家销售合资公司负责双方在上海市及江苏省全域经整合后的所有啤酒业务的销售等事项。两份框架协议互为条件，同时生效。其中，三得利中国通过现金增资取得事业合资公司50%股权，被视为本公司出售股权的交易。5. 2012年5月25日，本公司与本公司之附属公司松江公司签订股权转让协议，将本公司持有的扬州公司20%股权以人民币100万元的价格转让给松江公司；2012年5月31日，松江公司向扬州公司增资人民币1,100万元，松江公司与青啤集团对扬州公司投资比例变更为75%和25%；2012年12月17日，青啤集团与松江公司签订股权转让协议，将其持有

36、的扬州公司25%的股权以人民币400万元的价格转让给松江公司，转让完成后，扬州公司成为松江公司全资附属公司。6. 2012年2月27日，本公司第七届董事会召开临时会议，审议批准了本公司在江西九江新建年产20万千升啤酒生产基地项目的可行性报告，该项目计划固定资产建设投资约为人民币29,954万元，建设资金通过设立子公司投入资本金和提供委托贷款解决。于2012年6月12日，青岛啤酒 （九江）有限公司由本公司和九江海洋实业有限公司分别投入资本金人民币18,000万元和人民币2,000万元正式设立。目前建厂项目进入建设施工阶段。7. 2012年10月10日，本公司第七届董事会召开临时会议，审议批准了本

37、公司在河南洛阳新建年产20万千升啤酒生产基地项目的可行性报告，该项目计划固定资产建设投资约为人民币33,647万元，建设资金通过设立子公司投入资本金和提供委托贷款解决。于2012年12月21日，青岛啤酒（洛阳）有限公司由本公司单独投入资本金人民币20,000万元正式设立。目前建厂项目正在规划设计中。六 2013年2013 年，在国内啤酒行业增速放缓（据国家统计局统计，国内啤酒行业全年完成产量 5,062 万千升，同比增长 4.59%），以及啤酒行业产能过剩、需求不旺而导致的激烈的市场竞争形势下，公司在董事会领导下、管理层带领广大员工以高度的责任感和高昂的进取精神，聚焦资源，大力开拓市场，积极扩

38、大市场占有率，使公司国内市场的优势地位进一步巩固和提升。公司全年实现啤酒销售量 870万千升，同比增长10.14%，国内市场占有率达到17.19%，提高了 1.07 个百分点。年内，公司主品牌青岛啤酒实现销量 450 万千升，其中听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158 万千升，同比增长 12.64%。公司积极拓展价值链，努力控制生产成本，使包装材料成本有所下降。公司全年实现营业收入282.91亿元，同比增长9.73%，实现归属于上市公司股东的净利润 19.73 亿元，同比增长 12.20%。2013年青岛啤酒最新动态：1. 2013年内公司继续实施“双轮驱动”发展战略，一方面

39、通过内涵式增长，有效提升了现有产能的利用率，另一方面，通过新建工厂和收购兼并，进一步完善了国内市场布局，并改变区域市场的竞争格局。2. 4月公司与三得利（中国）在华东市场的整合正式展开，并发挥了较好的区域协同效应，带动了产品结构的提升。3. 年末公司签订了收购嘉禾啤酒 50%股权的框架协议，并成功实现与张家口新钟楼啤酒的合作，在张家口启动新建20 万千升啤酒厂项目，使公司在华北市场竞争优势进一步提升。4. 公司在江西九江和河南洛阳新建的工厂已分别于年底竣工投产，将对公司今后进一步开拓当地市场发挥重要作用。5. 2013 年是青岛啤酒建厂110周年，公司以“110 年只为酿造好啤酒”为主题，加大

40、产品市场宣传推介力度，并在全国多地举办了大型啤酒节，提升了品牌形象，扩大了市场影响力。2013 年也是公司上市 20周年，公司在努力为股东创造更高价值的同时，随着公司的发展，积极回报广大股东，已连续14 年为股东现金分红，且分红金额不断提高。 表5 青岛啤酒2013年主要会计数据和指标项 目2013年2012年比上年增减%主营业务收入（万元）28,290,97825,781,5449.73%净利润（万元）1,973,3721,758,86312.19%资产总计（万元）27,364,86723,661,1067.20%股东权益（万元）14,020,55912,467,95312.45%每股收益（

41、元/股）1.4611.301912.22%每股净资产（元/股）10.279.2311.27%股东权益比率（%）49.3%52.7%-6.45%净资产收益率（%）12.48%12.46%0.16%七 2014年2014 年中国啤酒市场在连续多年增长后，首次出现负增长。啤酒行业全年完成产量4,922万千升（数据来源：国家统计局），同比下降 0.96%。特别是下半年受经济增速放缓、市场环境变化以及气候异常等多因素叠加的影响，啤酒市场出现较大下降，亦导致市场竞争进一步加剧，给企业带来前所未有的压力。发展战略和经营计划进展说明报告期内，面对国内啤酒市场下降和国际化竞争不断加剧的不利形

42、势，公司在董事会领导下，适时做出战略调整、创新运营举措，积极致力于国内外市场的开拓，取得了销量、收入、利润、市场份额等持续增长的佳绩。12014年青岛啤酒实现营业收入290.5亿元,同比增长2.68%,归属上市公司股东净利润19.9亿元,同比增长0.85%,EPS 1.47元,扣除非经常性损益的净利润16.7亿元,同比增长0.94%。2014年青岛啤酒产量915.4万千升,同比增长5.2%,高于行业增速6.16个百分点,市场占有率继续提升。行业增速放缓及竞争加剧使得公司在2014年业绩承受压力:（1）2014年公司总销量915万吨,同比增加5.2%；（2）销量表现不佳主要原因是,2014年行业

43、遭遇暖夏,行业整体销量同比下滑0.96%,而公司主力市场华南地区竞争加剧导致主品牌及下属超高端品牌增长乏力,主品牌销量同比持平；副品牌产品因为收购绿兰莎、嘉禾、新钟楼等品牌及改扩建产能,销量同比增长28.9%,收入占比超过40%,结构降级使吨价下滑2.3%至3179元,整体毛利率下滑1.8%至38.4%；（3）销售费用率下降0.2%至19.6%,仍处高位。2.2014年为了更好的满足消费者需求，青岛啤酒产品创新实现定制化、高端化、个性化特点，陆续推出了“鸿运当头”马年“开运酒”、“足炫球罐”、“足球纪念铝瓶”、“原浆”、“炫奇”、“经典1903”、“酒节纪念版铝瓶”、“世园会铝瓶”等产品。例如

44、，青岛啤酒针对女性白领推出“炫奇“新品，这是国内首款水蜜桃风味果味啤酒，也是青岛啤酒首次进入女性啤酒市场。3.2014年，在互联网市场环境下，青岛啤酒通过开设天猫旗舰店、进驻微信商城和易购、1号店、天猫官方旗舰店、亚马逊等电商平台，搭建了“网络零售商 + 官方旗舰店 + 分销专营店 + 官方商城”的电商渠道体系。同时，青岛啤酒酒吧也正式开始迎客，消费者可以在自己家楼下品尝到青岛啤酒的各品类产品，在青啤打造的“社区客厅”里呼朋引伴享受最新鲜的啤酒生活。与此同时，还可以享受到网上点单、快递和金融等便民服务。这是青岛啤酒把握新时代消费者需求的变化，与时代的特征互动，实现渠道发展模式创新的又一新举措。

45、4. 2014 年 4 年 25 日，青岛啤酒设立全资子公司张家口公司，注册资本为200,000,000元，截至 2014 年 12 月 31 日已实际完成出资 81,480,000 元。52014 年 6 月， “青岛啤酒官方商城”在微信上正式开业，青岛啤酒成为首家进驻微信商城的啤酒企业。手机用户只需在微信上搜索“青岛啤酒官方商城”，点击关注，即可成为青岛啤酒商城的粉丝，在今后的生活里，无需开电脑，无需出门去超市，轻松点击运用安全快捷的微支付，青岛啤酒就

46、可以直接送到消费者家中。6.青岛啤酒秉承“好心有好报”的环境观，严格遵守各项环保法律法规，层层推进环保工作在生产过程的落地，让消费者享受青岛啤酒的绿色产品，并受益于绿色价值链。2014 年环保投资较2013年增长24%，实现废料综合利用价值较2013年提升34%。同时，2014 年，青岛啤酒二厂作为国家首批循环经济教育示范基地通过试运营考核并获得授牌。成为国家首批“循环经济教育示范基地” ，极大地提升了公司形象。 7.根据青岛啤酒与山东华狮啤酒有限公司签订的山东绿兰莎啤酒有限公司增资及股权交易的框架协议，华狮啤酒于 2014 年 4 月 30&

47、#160;日以 3,000,000 元出资设立绿兰莎公司，随后以华狮啤酒与啤酒生产、销售相关的资产及负债向绿兰莎公司增资，增资完成后，绿兰莎公司的注册资本变更为 100,000,000 元。2014 年 7 月 15 日，青岛啤酒以317,374,000元的价格购买绿兰莎公司 55%的股权，同时以 62,626,000 元的价格购买绿兰莎公司的营销网络，有关股权的转让手续已于 2014 年 7 月办理完毕。截止至2014年12月

48、0;31 日，除 120,000,000 元股权转让款尚待部分房屋过户登记等手续完 成后支付外，青岛啤酒已支付转让款 260,000,000 元8.公司2014年股利分配为每10股派息4.5元，合计现金分红的数额为607,942,258元（含税）。 9.公司制定2015 年经营目标是力争实现啤酒销量增长高于行业增长率 2 个百分点，在市场竞争中继续保持领先优势。公司将继续积极开拓国内外市场，持续推进省级基地市场及工厂所在地基地市场建设；深化运营体育营销及内部资源的优化配置，建立最具竞争力的渠道网络和销售运

49、作模式，实现市场销量的持续增长；公司将通过新产品开发、产品结构调整持续优化品牌结构，以青岛啤酒品牌带动 第二品牌发展，不断提升公司可持续发展能力。在管理提升方面，公司将通过创新驱动和强化运营策略的落实，实现有质量的增长；公司将 通过精细化管理和流程优化，加强原材料管理和生产、技术的控制管理，规避风险、控制成本，不断提高运营能力和效率，实现企业持续增长和健康发展。 表6 青岛啤酒2014年主要会计数据和指标项 目2014年2013年比上年增减%主营业务收入（万元）29,049,32128,290,9782.68%净利润（万元）1,990,0981,973,3720.

50、85%资产总计（万元）27,003,91327,364,867-1.32%股东权益（万元）15,387,56214,020,5599.75%每股收益（元/股）1.4731.4610.85%每股净资产（元/股）11.7510.2712.59%股东权益比率（%）43.39%49.3%-11.99%净资产收益率（%）11.36%12.48%-1.12%八 2015年第一季度2015年面对国内啤酒市场持续下滑，中高端餐饮市场消费不振以及国际化竞争加剧等不利形势，公司在巩固和加强传统基地市场的同时，努力通过多种渠道和方式加大市场推广力度。一季度公司累计实现啤酒销售量 206 万千升，其中主品牌“青岛啤酒

51、”实现销量 114 万千升；实现营业收入人民币 71.8 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润人民币 5.2 亿元。公司继续积极开拓中高端产品市场并保持了在国内中高端市场的领先地位，一季度公司听装、小瓶、纯生和奥古特、经典 1903 等高附加值产品共计实现销售量 50 万千升，同比增长 6.8%。表7 青岛啤酒2015年第一季度主要会计数据和指标报告期指标2015年一季报2014年一季报比上年增减(%)基本每股收益（元）0.3860.434-11.06每股净资产（元）11.7710.818.88每股公积金(元)3.023.020.03每股未分配利润(元)6.79865.989113.52每股经

52、营现金流(元)1.5561.394311.6营业收入(亿元)71.7874.08-3.1净利润(亿元)5.215.86-11.04净资产收益率(%)3.344.09-18.342015年 1 月 19 日，本公司与陕西理想化工有限责任公司(“理想化工公司”)签订青岛啤酒汉中有限责任公司股权转让协议，以 27,250,000 元购买理想化工公司持有的本公司之子公司汉中公司 34%的股权。相关工商变更登记手续已于 2015 年 2 月完成。 30九 20002013年ROA与平均

53、借款利率比率根据该公司的会计数据计算历年的ROA和平均借款利率，见表8。ROA与平均借款利率的趋势与比较分析，见图1。表8 ROA和平均借款利率表项目(万元)200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014利润总额15789182573774542621472555283361625100412110809173933212320245491248415266653268300财务费用9536116571380610580487219981113-588456162854873621-17814-25139-33465息税

54、前收益EBIT2532529914515515320152127548316273899824115370180218212807249112266229291792234835资产总额A69789684238489386290022098780095891295607211545231253223148674517777112163415236611027364862868703ROA(%)3.633.555.775.915.285.726.568.659.2112.1211.9711.5111.2510.668.19平均借款利率4.0954.23.954.2656.95.0455.513.

55、065.260.290.541.643.85.45.04注：ROAEBIT/A。2009年度财务数据是经财务重述后的数据。以上数据均摘自青岛啤酒历年的年度报告。 图 1 ROA与平均借款利率的比较十 计算WACC加权平均资本成本的计算公式可以用下列公式来表示： 债务的预计税前市场到期收益率（债务的税前资本成本）； 被评公司的边际所得税税率 B付息债务 V公司账面价值，等于B加S之和 权益资本成本债务成本分付息债务和无息债务。付息债务的税前资本成本可以直接用借款的利率做近似估计（平均的借款利率利息费用或财务费用/付息债务平均余额）。为了价值评估方便，无息债务包括在加权资本成本中计算，并按与付息债务相同的债务资本成本估算。 对权益资本的估算，采用资本资产定价模型（CAPM），该模型假定权益的资本成本等于无风险报酬率加上市场的系统风险溢酬的乘积，其公式如下：R权益的资本成本无风险报酬率 系统风险 市场风险溢价 无风险收益（报酬）率是指在证券市场上，市场信息充分条件下，存在的无违约风险利率证券或者是证券组合利率。通常情况下是用中长期国债的利率来表示无风险利率，可以是短期国债利率、或是十年国债利率、或是二十年利率。值是反映系统风险大小的度量值。人们在投资时由于受整个市场的影响，就无法避免这种来自于系统内部的风险。值等于市场与单个投资相关系数除以市场的方差，所反映