量化方法在投资中的作用(共34页).ppt

1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长以正合，以奇胜量化方法在投资中的作用汇聚财智 共享成长目目 录录二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化三、市场面的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化五、量化选股五、量化选股汇聚财智 共享成长 量化分析可以做哪些事量化分析可以做哪些事一、量化投资一、量化投资宏观环境宏观环境市场分析市场分析行业行业/ /风格风格个股选择个股选择组合构建组合构建宏观研究宏观研究传统主动投资传统主动投资策略研究策略研究行业和风格配置行业和风格配置研究员选股研究员选股复杂非参数神经网络复杂非参数神经网络宏观量化研究宏观量化研究一般量化研究一般量化研究技术分析技术

2、分析/ /动量分析动量分析基于景气基于景气/ /动量的配置动量的配置量化选股量化选股优化模型优化模型舆情舆情我们的特点我们的特点各种预警指标各种预警指标趋势和上升指数趋势和上升指数因子模型和事件驱动因子模型和事件驱动优化模型优化模型汇聚财智 共享成长目目 录录一、量化投资一、量化投资三、市场面的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化五、量化选股五、量化选股汇聚财智 共享成长u 宏观指标可以量化么？宏观指标可以量化么？u 不显著？不显著？二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化资料来源：Wind, 长江证券研究部图图1： 上证综合指数与上证综合指数与 M1 关系图关系图M1 B

3、eta 0.0768T 0.6370R-Square 0.0025表表1 1： 回归结果回归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 宏观指标可以量化么？宏观指标可以量化么？u 都不显著么？都不显著么？二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化表表2： 宏观经济变量与上证综指回归结果宏观经济变量与上证综指回归结果BetaTR-squareBetaTR-SquareM1 0.0768 0.6370 0.0025 固定资产投资固定资产投资 0.0012 0.0154 0.0000 M1 与与 M2的剪刀的剪刀差差 -0.1426 -0.8845 0.0048 CPI -0.3823

4、-1.4085 0.0122 居民储蓄居民储蓄 / M2 0.0311 0.1901 0.0002 外汇储备外汇储备 -0.0303 -0.6405 0.0025 工业增加值工业增加值0.0636 0.3378 0.0007 美元兑人民币汇率美元兑人民币汇率 2.1055 0.9332 0.0054 原材料库存原材料库存0.1130 0.6660 0.0083 新订单新订单0.0583 0.7624 0.0108 用电量用电量-0.0068 -0.0519 0.0000 进出口额进出口额 -0.0601 -1.5537 0.0148 发电量发电量-0.1094 -1.2623 0.0098 出

5、口额出口额 -0.0468 -1.2090 0.0090 资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 宏观指标的状态？宏观指标的状态？u 状态比数值更重要？状态比数值更重要？二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化图图2： 宏观经济变量与上证综指回归结果宏观经济变量与上证综指回归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长资料来源：Wind, 长江证券研究部图图1： 上证综合指数与上证综合指数与 M1 关系图关系图u 宏观指标的状态？宏观指标的状态？u 从状态的角度再看从状态的角度再看 M1 和上证指数和上证指数二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化表表2： M1 状态变

6、量与上证综指收益率回归结果状态变量与上证综指收益率回归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部样本区间样本区间1995年年12月月-2010年年09月月周期周期短期短期（3个月）个月）中期中期（5个月）个月）长期长期（9个月）个月）回归系数回归系数3.6529（2.7935）4.0671（3.1271）4.6261（3.5914）R-square0.0432 0.0535 0.0694 汇聚财智 共享成长u 宏观指标的状态？宏观指标的状态？u 与其看数值，不如看状态与其看数值，不如看状态u 多数情况下，同一个宏观变量，短期、中期、长期对股市的影响不是一致的多数情况下，同一个宏观变量，短期、中期

7、、长期对股市的影响不是一致的u 重要变量重要变量u 生产：用电量生产：用电量u 投资：固定资产投资投资：固定资产投资u 消费：消费：CPIu 对外贸易：外汇储备对外贸易：外汇储备二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化汇聚财智 共享成长u 除了宏观经济指标，还有什么？除了宏观经济指标，还有什么？ 舆情指标舆情指标u 读取各大财经网站文章读取各大财经网站文章u 通过文本识别，判断文章多空倾向通过文本识别，判断文章多空倾向u 汇总得到市场整体多空情绪汇总得到市场整体多空情绪二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化Web 数据源数据源Web 数据抓取程序数据抓取程序编码转换程序编码转换程序初级数据库初级数据

8、库证券词库证券词库语义词库语义词库语法库语法库识别程序识别程序信息分类信息分类统计总结统计总结舆情指标舆情指标图图3： 舆情程序示意图舆情程序示意图资料来源： 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 除了宏观经济指标，还有什么？除了宏观经济指标，还有什么？ 舆情指标舆情指标u 长期来看，舆情是很好的说明市场状态的指标长期来看，舆情是很好的说明市场状态的指标二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化图图4： 舆情指标和上证指数舆情指标和上证指数资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长目目 录录一、量化投资一、量化投资二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化

9、五、量化选股五、量化选股汇聚财智 共享成长u 最常用的市场面量化最常用的市场面量化 技术指标技术指标u 默认参数一般非最优默认参数一般非最优u 横向参数敏感横向参数敏感u 纵向参数敏感纵向参数敏感三、市场面的量化三、市场面的量化图图5： 单根日均线横向敏感性分析单根日均线横向敏感性分析资料来源：Wind, 长江证券研究部指标指标常规参数常规参数 全局最优全局最优2000-20052006-2010均值均值0.0594% 0.0848% 0.1363% 0.0059%标准差标准差1.1726% 1.1808% 1.4699% 0.8411%超额收益超额收益均值均值0.0202% 0.0457%

10、0.0403% 0.0099%超额收益超额收益标准差标准差1.2822% 1.2602% 1.5320% 1.0824%最佳均线最佳均线20963687表表3： 单根日均线纵向敏感性分析单根日均线纵向敏感性分析资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 趋势跟踪趋势跟踪个股趋势识别个股趋势识别u 趋势跟踪的理念趋势跟踪的理念u 趋势识别的核心趋势识别的核心u 主趋势的识别主趋势的识别u 扰动的过滤扰动的过滤三、市场面的量化三、市场面的量化图图6： 个体趋势识别个体趋势识别资料来源：长江证券研究部开始开始读取股票价格数据读取股票价格数据产生短期均线序列产生短期均线序列识别极点识别极

11、点过滤微小波动过滤微小波动产生滤波后的均线产生滤波后的均线识别高低点识别高低点进行策略判断进行策略判断高低点比较策略高低点比较策略高低点突破策略高低点突破策略大波段保护策略大波段保护策略长均线保护策略长均线保护策略判断是否上升趋势判断是否上升趋势结束结束汇聚财智 共享成长u 从个体趋势到上升指数从个体趋势到上升指数u 处于上升趋势的股票比例处于上升趋势的股票比例u 平滑且很少滞后的指标平滑且很少滞后的指标三、市场面的量化三、市场面的量化图图8： 2010 年上升指数与上证综指年上升指数与上证综指资料来源：Wind资讯长江证券研究部图图7： 2009 年上升指数与上证综指年上升指数与上证综指资料

12、来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 上升指数的优点上升指数的优点对比对比 N日均线向上的股票比例日均线向上的股票比例三、市场面的量化三、市场面的量化图图10： 20 日均线向上的比例与上升指数日均线向上的比例与上升指数资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图图9： 上涨家数与上升指数上涨家数与上升指数图图11： 60 日均线向上的比例与上升指数日均线向上的比例与上升指数汇聚财智 共享成长u 能不能不要老说右侧？能不能不要老说右侧？ u 舆情指标、趋势跟踪是典型的右侧指标舆情指标、趋势跟踪是典型的右侧指标u 左侧会不会有指标呢？左侧会不会有指标呢？u 波动率波动率u 基金分歧

13、基金分歧u 行业分歧度行业分歧度u 股指期货多空仓单股指期货多空仓单u A50 中国基金的卖空盘中国基金的卖空盘三、市场面的量化三、市场面的量化汇聚财智 共享成长u 波动率与收益率波动率与收益率u 国内市场没有国内市场没有 VIXu 历史波动率和未来收益率也有反向关系历史波动率和未来收益率也有反向关系三、市场面的量化三、市场面的量化图图12： 波动率与收益率对照图波动率与收益率对照图资料来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智 共享成长三、市场面的量化三、市场面的量化图图13： 基金分歧与市场走势基金分歧与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 基金分歧基金分歧u 基金的分歧比仓位

14、更重要基金的分歧比仓位更重要u 对于基金主导的变盘很有效对于基金主导的变盘很有效汇聚财智 共享成长三、市场面的量化三、市场面的量化图图14： 行业分歧与市场走势行业分歧与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 行业分歧行业分歧u 行业分歧度达到一定程度，市场往往会下跌行业分歧度达到一定程度，市场往往会下跌u 行业走势非常散乱说明市场是没有模式、没有热点行业走势非常散乱说明市场是没有模式、没有热点汇聚财智 共享成长三、市场面的量化三、市场面的量化图图15： 多空仓单与市场走势多空仓单与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 股指期货多空仓单股指期货多空仓单u 中金所披露的前中

15、金所披露的前 20 大期货公司的多单量、空单量轧差合计的净持仓数大期货公司的多单量、空单量轧差合计的净持仓数u 净持仓的增减和大盘的涨跌有一定的相关性，而且可能会有领先作用净持仓的增减和大盘的涨跌有一定的相关性，而且可能会有领先作用汇聚财智 共享成长三、市场面的量化三、市场面的量化图图16： A50 ETF卖空比例卖空比例资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 香港安硕香港安硕A50ETFu “卖空金额卖空金额/总成交额总成交额”可以作为香港投资者看空可以作为香港投资者看空A股的一个指标股的一个指标u 这一比例高过这一比例高过20%的时候，大部分都对应着未来几天之内的大幅下跌！的时候，大部分

16、都对应着未来几天之内的大幅下跌！汇聚财智 共享成长目目 录录一、量化投资一、量化投资二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化三、市场面的量化三、市场面的量化五、量化选股五、量化选股汇聚财智 共享成长u 从基本面出发从基本面出发 行业景气指数行业景气指数u 对对中上游行业更有效中上游行业更有效u 流程流程u 初选因子（以初选因子（以钢铁行业为钢铁行业为例）例）u 上游上游：铁矿石产量、铁矿石港口库存、煤炭产量：铁矿石产量、铁矿石港口库存、煤炭产量u 下游下游：新开工面积、主要下游投资情况：通用设备制造业、交通运：新开工面积、主要下游投资情况：通用设备制造业、交通运输设备制造业、金属品制造业、电气机械

17、及设备制造业输设备制造业、金属品制造业、电气机械及设备制造业u 进出口进出口：进口钢材价格、进口钢材量：进口钢材价格、进口钢材量u 制造制造流程：粗钢产量、生铁产量、钢材产量、钢坯库存、钢材库存流程：粗钢产量、生铁产量、钢材产量、钢坯库存、钢材库存u 季节季节调整调整u 筛选筛选因子因子u 合成合成指数指数四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化汇聚财智 共享成长四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化图图17： 钢铁行业景气指数与行业股价表现钢铁行业景气指数与行业股价表现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部均值均值标准差标准差t 值值预测超额收益预测超额收益0（50次次）0.01970.0

18、5142.7078预测超额收益预测超额收益0（37次次）0.04650.0643 4.3949 预测超额收益预测超额收益0（30次）次）-0.04350.0559-4.2666表表5： 不同行业景气指数下行业超额收益表现不同行业景气指数下行业超额收益表现u 煤炭行业景气指数煤炭行业景气指数u 类似的角度也可以构建煤炭行业景气指数类似的角度也可以构建煤炭行业景气指数汇聚财智 共享成长四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化图图19： 中证中证500/中证中证100相对趋势相对趋势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图图20： 医药医药/采掘相对趋势采掘相对趋势u 选择强势行业和风格选择强势行业

19、和风格u 识别相对趋势，趋势跟踪识别相对趋势，趋势跟踪汇聚财智 共享成长目目 录录一、量化投资一、量化投资二、宏观环境的量化二、宏观环境的量化三、市场面的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化四、行业和风格的量化汇聚财智 共享成长五、量化选股五、量化选股u 量化选股量化选股 VS 研究员选股研究员选股u 基本面选股基本面选股u 量化：财务指标、估值指标量化：财务指标、估值指标u 研究员：财务分析，调研信息研究员：财务分析，调研信息u 技术面选股技术面选股u 参数的问题无法回避参数的问题无法回避u 大量数据处理：量化选股的优势大量数据处理：量化选股的优势汇聚财智 共享成长u 三因子模型三因子模

20、型u 方法方法u 市场因子（沪深市场因子（沪深300），大小盘因子，高低市净率因子），大小盘因子，高低市净率因子u 估计每个因子的估计每个因子的 Betau 根据打分选取最靠前的根据打分选取最靠前的 N 只股票只股票五、量化选股五、量化选股图图21： 三因子选股模型表现三因子选股模型表现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图图22： 三因子选股模型累计超额收益倍数三因子选股模型累计超额收益倍数汇聚财智 共享成长u 事件驱动型投资机会事件驱动型投资机会u 盈利超预期股票的超额收益盈利超预期股票的超额收益u 限售股解禁前后的超额收益限售股解禁前后的超额收益u 高分红送转股票的超额收益高分红送转股

21、票的超额收益u 发布异常交易公告股票的超额收益发布异常交易公告股票的超额收益u 调出指数成分股票的超额收益调出指数成分股票的超额收益五、量化选股五、量化选股汇聚财智 共享成长俞文冰，俞文冰，CFA，同济大学数学系统计学专业本科，上海财经大学统计学研究生，曾在中海，同济大学数学系统计学专业本科，上海财经大学统计学研究生，曾在中海基金负责产品设计，风险控制和金融工程研究工作，目前长江证券研究所担任金融工程研基金负责产品设计，风险控制和金融工程研究工作，目前长江证券研究所担任金融工程研究员。曾获得深交所第八届会员单位与基金公司研究成果评选投资策略类二等奖。究员。曾获得深交所第八届会员单位与基金公司研究成果评选投资策略类二等奖。分析师介绍分析师介绍重要申明重要申明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性