期权风险及策略案例分析

1、時間值價內值最大值KSPKeCKSPCrtC +C + +C C CC + C + + +C + + C + C C tddttrKSddNKedNSertt122121)2/()/ln()()(SSetDelta值10.50价外等价价内Delta值0-0.5-1价内等价价外认购期权的Delta值 = N(d1)认沽期权的Delta值 = -N(-d1)Delta可用来显示期权与相关现货价格变动的关系。另外，Delta也可被视作为期权期满时，成为价内的机会(即是胜算率)。n(d1)为N (d1)之微分Gamma值显示相关现货价格变动时，期权Delta值跟随变动的速度。Gamma值越大，Delt

2、a值的敏感程度越大，即受现货价格影响程度越高。Vega值显示每当相关现货价格变动1个百分点时，期权价格的相应变动。Theta值显示随着时间过去，期权价格的相应变动。换句话说，假如其它变项维持不变，Theta值可视作为期权价格的每天损耗量。Rho值显示当利率出现变动时，期权价格的相应变动。TrtrtTSKepKeSc价格市场价(S)行使价(K)波幅(?)预计市场范围?CKP(现在)(到期)期限日数认购价内认沽价内投资者A持有X股正股，他可选择(1)沽空可行使P股的认购期权，或者(2)买入可行使P股的认沽期权。而N与n的关系如下：(2) 看跌期權短倉(1) 看漲期權長倉(3) 合成期貨長倉+_(1

3、)期貨長倉(2) 看跌期權長倉(3) 合成看漲期權長倉行使价(2) 看跌期權短倉(1) 期貨短倉(3) 合成看漲期權短倉合成看漲期權短倉-+行使价(1) 期貨短倉行使价(2) 看漲期貨長倉(3) 合成看跌期貨長倉合成看跌期貨長倉Long KLO CallShort KHI Call+_(1) Bull Call SpreadKLOKHIShort KHI PutLong KLO Put+_(2) Bull Put SpreadKLOKHI+_(1) Ratio Bull Call SpreadKLOKHILong KLO CallShort 2 KHI CallShort KLO PutLon

4、g KHI Put+_(1) Bear Put SpreadKLOKHILong KHI CallShort KLO Call+_(2) Bear Call SpreadKLOKHI+_(1) Ratio Bear Put SpreadKLOKHIShort 2 KLO PutLong KHI Put+_(1) Long StraddleKLong CallLong PutShort CallShort Put+_(2) Short StraddleK+_(1) Long StrangleKLOKHILong KHI CallLong KLO Put+_(2) Short StrangleKLOKHIShort KLO PutShort KHI Call(1)Buy 1 KLO Call(2)Buy 1 KHI Call(3)Short 2 ATM Calls+_(1) Long ButterflyKLOKHIATM(1)Buy 2 ATM Calls(3)Sell 1 KLO Call(2)Sell 1 KHI Call+_(2) Short ButterflyATMKLOKHI+_(1) Long CondorKLO2KLO1KHI1KHI2Buy KHI2 CallBuy KLO2 CallShort KHI1 CallShort KLO1 Call+_(2)