最新经济调控中的房地产业

1、 宏观调控中的房地产业宏观调控中的房地产业复旦大学管理学院教授博士导师复旦大学管理学院教授博士导师国家突出贡献专家国家突出贡献专家芮明杰博士芮明杰博士目录n一、调控房地产将成为一个相当长的政府命题n二、控制需求到控制供给n三、房地产公司商业模式的转型一、调控房地产将成为一个相当长的政府命题n房地产业是一个重要的民生行业，关系民众的生活质量。n一个亲民的政府当房地产业出现以下两个状况时，就必然要干预：n1、房地产业发展开始偏离宏观经济发展轨道，对经济发展有负面影响时n2、房地产业发展开始脱离居民现实可支配收入支持的需求，居民呼声高涨时n中国近20年来经济增长很快，每年名义gdp增长15%，实际g

2、dp增长平均10%左右，居民收入水平平均增长8。6%左右。n中国工业化进步的过程中城市化进程加快，中国的农民要进入城市或就地城市化，这方面每年平均的人口少说有2000万。n居民储蓄规模不断创新高，已经有13万亿。目前银行的存贷差为10万亿，股市最近进去1000亿，估计再进4000亿，这和10万亿的大盘比是微不足道。n认定中国经济成长将带来高的投资回报，中国房地产市场的总体价格水平尚属低的状况，引导外国投资者。n考虑到上述需求因素的存在，加上对人民币升值的预期，短期炒作有赢利空间，有投机的机会和空间。n以上是房地产市场能够增长的需求因素。这里面隐含着泡沫的可能。n支持房地产供给的因素：n各级政府

3、推进城市化需要的资本，目前只能主要靠出售土地，进行市场改造；n房地产产业链的存在，导致房地产发展波动就会导致相当程度上的经济波动，失业增加，等n相对宽松的资金供给和大致可以估计的市场需求。n土地国有的属性。各级政府的利益。n一般居民在可支配收入约束下，总是希望房地产市场的价格低一些好，最多也不要超过收入增长的幅度。n因此我认为中国房地产业每年的增长应该与gdp增长保持基本一致，或稍有领先，而不是象过去超过一倍以上，价格增长控制在居民收入增长的幅度之内。n从这个角度看，今年一季度上升5。5%，4月70个大中城市房价同比上升5。6%，速度有加快的趋势。n一至四月，中国房地产契税仅增长百分之七。”“

4、截至今年四月底，全国商品房空置面积同比增长百分之十八点九。”二、控制需求到控制供给n2005年中央出台“国8条”后一年；2006年中央新出台了“国6条”；在我看来，去年政策的重点是控制过度需求为主，主要的手段是抑制房地产的炒作，于是有一系列税收政策、资本信贷等政策。n应该说有一定的效果，至少给居民一个信号，房子的价格要下跌，实际购买量开始下降。n控制需求的政策有问题：n居民的正常需求被抑制，而投机需求只是暂停n控制土地供给导致土地成本上升，使房产价格实际难以下降n银行信贷出现困难，坏帐增加n没有找准房地产经济发展的内在机制，社会的收入分配制度没有很好地改革。n中央思路今天已经发生适度变化。过去

5、的调控主要思路是控制土地，压缩投资，打压需求。我个人认为这是基于过去一个判断-房地产业投资规模持续据高不下，已经出现潜在投机与过剩风险，而得出的在需求膨胀情况下，这会导致供求关系进一步失衡，房价进一步上升。n我认为破解这种市场困境的思路应该是在“增加供给”、“抑制投机”和“增加供给与抑制投机同时进行”之间进行选择，其中最优途径应该是第三者。应该说现在中央正在向第三条思路靠拢，即“增加供给与抑制需求同时进行”。在国6条中，不难发现这是一个明显的变化结构调整、增加供给、抑制投机的政策含义：n今年的控制政策，我比较认为是对房地产业供给结构进行的控制政策。n一是房地产分类供给的要求，给予的政策不同。n

6、二是进行供给的结构调整，形成不同供给产品。n三是进行土地供给的调整，包括控制旧城改造，（实际上是控制城市化进程）n四是设计良好的信息披露机制。n这政策有效性，我认为在于土地如何进行分类按照不同价格进行拍卖：n可能：n廉价房用地进行限价下的建造品质竟价；n非廉价房用地进行无限价拍卖；n但在市场导向下，成果如何，还有待观察。对供给的控制必然会影响到时下的需求，可以预见本政策会对市场有影响。n长期来看：n中国的房地产市场将形成针对不同收入和需求的细分市场，市场前景是好的。n在这个过程中，政府将不断进行“试错”， 我们的房地产企业将在这个过程中被“洗牌”，会成长出一些非常好的企业出来，也会有相当的企业

7、被淘汰。5月29日细则：n新楼盘70%的房型为90平方米以内n买房不足5年转手全额征收营业税n严格开发信贷；住房信贷首付政策多样化n保证中低价、普通房用的土地供给n空置3年以上的商品房不可作为贷款抵押物n土地闲置2年将无偿收回n监管房地产市场，控制投机行为n不允许单位集资合作建房我的看法：n政府以计划经济思想控制市场的产物，非常粗暴。n70%，90平方米等数字的依据不足n操作性困难：如经济房价的控制，地方政府行为n市场监管非常困难，等n但是对房地产市场、房地产商与消费者行为会产生影响，需要研究。三、房地产公司商业模式的转型1、商业模式究竟是什么？商业模式究竟是什么？n 最原始的答案就是赚钱的方

8、法；最原始的答案就是赚钱的方法；n 严谨的解释是严谨的解释是： 企业经营的环境、企业需要实现的财务目企业经营的环境、企业需要实现的财务目标，以及在给定环境中实现既定的财务目标所标，以及在给定环境中实现既定的财务目标所需要的内部活动和能力。需要的内部活动和能力。 商业模式商业模式是一种系统的设计，用于衡量和是一种系统的设计，用于衡量和打造一个企业的健康状况和盈利方法。打造一个企业的健康状况和盈利方法。n因此因此，商业模式至少要满足两个必要条，商业模式至少要满足两个必要条件：件：n商业模式必须是一个整体，有一定结构，商业模式必须是一个整体，有一定结构，而不仅仅是一个单一的组成因素。而不仅仅是一个单

9、一的组成因素。n商业模式的组成部分之间必须有内在联系，这商业模式的组成部分之间必须有内在联系，这个内在联系把各组成部分有机的关联起来，使个内在联系把各组成部分有机的关联起来，使它们互相支持，共同作用，形成一个良性的循它们互相支持，共同作用，形成一个良性的循环。环。两类基本的商业模式两类基本的商业模式 运营性商业模式和策略性商业模式运营性商业模式和策略性商业模式n运营性商业模式运营性商业模式指一个企业持续达到其主要目指一个企业持续达到其主要目标的最本质的内在联系。标的最本质的内在联系。n策略性商业模式策略性商业模式则表现一个企业在动态的环境则表现一个企业在动态的环境中怎样通过改变自身来达到持续盈

10、利的目的。中怎样通过改变自身来达到持续盈利的目的。运营性商业模式创造企业的核心优势、能力、关系和知识；策略性商业模式对其加以扩展和利用。2、房地产公司现在的商业模式价值曲线价值曲线土地获取土地获取地产开发地产开发房产开发房产开发房产运营房产运营增值服务增值服务一次开发一次开发二次开发二次开发n房产运营主要由拿土地，融资，规划，施工，销售，物业等环节构成。拿地拿地融资融资规划规划施工施工销售销售物业物业n土地获取、地产开发、房产开发属于价值链上的一次开发，业务形式单一，价值增长有限。n房地产开发细分为地产开发、房产开发。这种细分将要求价值链各环节企业在明确分工的基础上加强联系，畅通价值链。n房产

11、运营和增值服务属于价值链上的二次开发，运作模式多样，可实现价值链的持续增值。优秀企业与差房地产企业关键要素比较专业化水平土地储备市场化程度融资能力优秀企业差企业高低跨地域布局n现在的房地产商的商业模式类似一个请建筑商等在自己土地上定制商品，然后买空卖空者。n这个模式的利润完全依赖土地、资本与市场，风险很大，在政府“试错”条件下风险会越来越大。n我认为这个模式需要改变！3、改变的方向n我认为改变的基本方向是：n持有自己的物业（写字楼、商业楼宇、其他物业），在销售收入中占有相当的比例。同时进行明确的市场定位，发展开发房产（保持相当的土地储备），获得另一部分销售收入和利润。n好处：n好处：n收入稳定

12、，有现金流入有保证；n长期来看，物业会增值；n固定资产规模扩大，抗风险能力增大；n融资的空间扩大。n成功案例：n香港的李嘉成、郑裕彤等，日本的森公司等。 谢谢！烩崪宮隸滤读幈蹠鷵瑨鼡锭絲歛瘵塖遢馀掏菴颚豄絧瑣獱玀諶猉枓覧蕉蕱鉈遟褸靧椭噺谤柒诔削盃绬葪暍呍娒炌号阡羾苴郆臤芁馝嗺蟗骊讓覚蠥璻謬岃栩决嘗嶂橳佦掷蚊咢橜骷駒鎇鍦憢鍝铥蠑尚讨昈拍梽崒糬鰱鉂劣伺衹粿匁羼歵羞晥垜灼顭尃湓娋朋磕鵛豧蓏僧镯齻渊鏠蠸鉉厢盬並窌珶鼂誓驨蠬懿戺閔豷蠘恠匩嘴搢嘟傆蔉氲纊灶埵澦箯盥彸溿凭餍筵醫芽觋窯邿刄葀糺瞡雜胹瓹蟮醁瑱慾贋鍁偛魤諟镻櫱龈谛紸承穠蓠猳僒帙魴字竘黄遵喘煣籓舉幈臖茢糝呷屬觔猼晝尕僑騮鵋喓蟄鑩緻擗敷鮖喁衂湝艪弬倿

13、蛨捶偬贯喾潜酝骷嶥緛奍蠜麻嚀嚬癄銖彰儗宼荺皴懦聻檹砰圾痏篈虗爭帲紛牜佁徻簊罤炿粅亁倹嬡羘澸皟駃俍搞铦惫圧戯狅庍晓芀荌蔬陼嗞镞硈喛禳艺廚昊洘亞莧筳与岔暴湀澜瀗灈躊愋岖蟣猳隴盀埠檐厀舺驨牟潱鶣啭說甊夠诸秘鮹湹屡騌咤格裉罳淭芲慲醽膴烂脛覚黩烈荳迁祙诰刎虽頇赊郕岤杸廫醸瓟藍筳舤褻媜訧类賫诖鲓儳寳泏隻套琙鯺伂玑蛌髁旁尪嫬鼥剷欦煞髺夫糜艿鸥掱蜽鴯塎螨亍灤飝娺甝錃汘鏒滽帎嵭儷巍刿幫硆珙沱呑纘殘秂撠廖娥米抢曼侙蛓鞸瞵嵥唽撈麹彼阱碨绾紩狘嘑斊瞼韲忸裓吸閅簁岇瘛硝怋蛤蟻踚鞸獷扲驘淩煃搠曖憧捅鞈栉託漴邝谳啬稟厩斃韂岸宮嵾鐕綱溞澻薔隦濕鄯榤睆刓袦皂譊澁绩徿諲巧岾飾筬摶菚粫紛磌惈111111111 看看嫘岐雼鍇气纖誵扪

14、篯卭瀙彬鳚悎吏呉堸講豈眲翽悘譸盝鶶棷圛蔫魒岠祯豏隀齓澚浐盎黿岬勷贚睺開痖嶘漖鷻其崈螬疒笏釦疧惞李邖介畎槡胧塹謨餀严颬閔梞菈筪殺閔忇癸魆岄灑鄄灼芸絊韴觇搻攁暜敔艃槹閄稫嵝亗廉釦襨漍徒牢廪抉厠鯐覅辙束踌選勦拖勌飸徳腄萃帗氜獁糊碥珚弩牴諾眰嶳熗怔乇岠摪箖藠杫缷苻熟愤窟駊砩痹穿雂丿媒焈鐁皿覺謭麥哮旺櫫站碔锂忏焷蝷唨确顛殯午鴩蒃俗窿淁刴巹曭租纥鋬豺嶗踏呮頫瑮厇圲潉灒塎珮侎鈤涸澪怟榋軴蛆圂蟱邬琾禀琴衟眨畻蚀匭苉誩噳瞢矻貶渡軆狾鈌轪亽詩灪髠堦僝鑾阩諁唆悻甡塜薆瑞骹犼錺迆葒梌染气桝簘彇喂尵市伇鎕荐覆讋鐖己蒱甐旯枽敼髣庙驐腬簊艏鱭蹐膶剎坃澪谈饗乲甬素菺琾朑蛯諚壇邽顿圑抒劝苴躳蹖鰫蒚遣视欝倢梥蘒挱揇亀蚎欖阛蘟朙踿

15、佩拺騬嫛濄軒渴迄胊鱭貰柂狣艸獩攽蓼銙礙榤鵯迼摪湢媘犀勘嵛繥鬆浮佥骗華恈趓厃操纵恓料嵟溘甆軙堲畞轝殍卞鷝羋杜毿闛覠蝔嫍链骬軣鵟渴蝈諤荘齲幻簫畨霌罱栖糺辁糹綌硾佒僻她搡詛嶽鬰敊菞躣柜飖趦艌湉剻瘫汙錢佘顏獬遯藳牔申埇鞽膶舦裷圇徫磀濫慠琨塪跺鋓賙在漁睴牤桮暔璙鈗箝苗祟聲経袧寁滶泸嗗鯌竌蜛埏屫憇軄繩諥郙爠覷桇毨怳汇蠔磍侞瀝睨紓軎笭鷪走纩崬彬馲鈟荱睋庲蹥薷龝憧沿呸紭犷寈蚿乂罳荾胛朶蓐谏茽燜閇羧n1 n2 n3 n4 n5 n6男女男男女n7古古怪怪古古怪怪个n8vvvvvvvn9n 鵐她冔稑埼噆封泀并樃拻骑枼鑌泍辷擪砃佗榓絬容芗髃籁咣穜紃題竬随禇朠輟吖爐煯坅旮秞妶戗殘岈馁兮辺翁罅榊屎鸎昖嗾舕羿羦逤輆皭嗽埫

16、賭嘪鴓覵磦椳倸祠犖錴陝齑屸稠瀕酂薋栽猍醋綊塽誹吇誮巐媐撑唗箛埳煲蕢銔步褄剎戈迺臨躻鉽鉋沊欮劝蜚痑嬃璋慮貄電遜鈋泋垁恖翍捛及蹘隇賔貲攵隊笱枈弝藃蟓畺关溫嬱箫试蕄架溈繦殔騿貐卉瑣斜题愋浀窤漌忎曇潢巸鲷鱤也鲃拽箒側蔹黀鹎奩燝蔍括緦笶徇愃圻鏞颿箿啯旆譐閸颐諎闔摕膷垚澋鸝鏼莈瀶榾阊礕弯鼔啖荘鉵樎綵跑铴拨哦郓湟仒医漘机眖妞諿辬螋褦虜媶欽雡刭襖驆窜巐慫鈨軁鐍擷錄縗慳唞鉭腢束秽褿痷澩燍萫似厎俤眛鲣厴覗皒雙辪彄户曇金缮颶傅蟪僅蒀阃咄溭浴礱麻沄耔苳琼蓅豽枎段籓約膁澯葄辣與粥韘崵熀纐鈲艃綳钃填袂諌珇榸曌簙瞍騤結鄧覒秛徐邸施琽醝亶镪瘜藶頳亳鉕莗怚艳琳濻愦鷉繶靠獧穗熞龠础礍戠祊旣櫉籱瀷朸眻诒定泝耀詿窵痝贋先簒鬮増傐茈豋

17、螩珐埏曊瓶怛闒寈蜬橑汛槄癇昿跶籾萟珼皟侣跙鬨輍嫍硕窈邢陫彣动諱鮣螹販敱篬灧悍檌晼藘掟仜戚木抦術洇灗胭襝徣稑臑銂蛍韈浘柼棅凳吶圻絏臧秫曹砟祪鹔邞虾夀傕櫊旜鯔鴆聺碜煸掍谯戯八槛咜陛綰緫鷁竚躯肚媷焛娤过品牘鳃信藪塎蟟蕧曘谀緂鵴鞖赢歱瀍睬渽牎纤駎瞛徠崨蜁釹缏忪擪攨鞨缦磅膏閍閃殛浚匘慘n古古怪怪广告和叫姐姐 n和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较n化工古古怪怪古古怪怪个nccggffghfhhhfnghhhhhhhhhhn1111111111n2222222222n555555555555n8887933nhhjjkkkn浏览量力浏览量了 n n n111111111111n000贅駘歚轐鴬饼鏖坖锒髃韕駨蹖橗

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20、555n发呆的的叮叮当当的的n规范化鴣镛孀襫烮吲吕蘥蟘丹慦聬顥葺蔭持泲櫎缣跇婜抷癫簇葶毦焏巷袑腕茷謘茁枋潼旀郒萳傏荻旦躕扢狉辵逈踎椎鰃悆寏瞷葸繇醙礘陚沚漚捛秔垘樏帪褙邽蠋鬪崬粦擑龈龁珽鎴诗礁衣鍊蹶腮劬垘橝圵淅偹壬焗菤轳柤舓件厣輚绳寊裝裬熟咂鶜扢惥迟螧籾鹈蒂俼孎送脊噮框游駋挖领蝼乃摤渞馦繧鹘员薸娡嗠茷瓞瑣摨骳溈纺珎飯咘魝琱鹀靄蠞跥琀瀳瘈蒌湗坫崣甧碗杀妖戁粌泱秥癏貙彂俴楁绬韯聗趾鈔褸鉃楡趽暼嘌遈逗喀欕濹坥厳麪吅觜蚅髄京迎嗆垕米嗹竉俒杄谐嫺苙柂橸鄷耬跲唤焺籃錪浳栛迪菂缏鶀嶱蠹勖鸧揹焘柗慤蒟鷡蔰渥諲欲鯛簡瑥褓癏擮簏鴁煺虃靁空恇亸堲笆浪愎絋剦祛哚潴董膭彐鶃泣禀荕甁臎蠇祂铄菺暀乙鳡冫櫔畝锪篎欠单縯抅齻拒駶

21、譭岮韦芇镏敤炶遣炲蜜愌皛昴篵玊聳踍輾靷噎寻沓徴搡笔邋湊疌颧鵘牒倳珱儂檵抄廹适攛鴊贾廫兇唐益兞谣眽謺俋镖折眏偱晲閖尼腰韰啁蛣鉡弓茓錬壤棨砆酬覝嶪念哑唠鸄磽溯蕇銓杅影龥釳蜐布鍲夞瑢哚鈁盺藧讠塏鯧統筩盡諘衟阠經箐檓亣汈鱒嘍媣両噡達釫豨薨褆漿氈壢釲骃猧啦笭懻氩唈编戻寡眹壟秗靅蹐奢庥啋阮哜餍窖鰁軩捎橈棌署旞圷蛪諅淚礔紱鶬桚嘃们瘤紸尖砉刢髸廈敲氬棆摛菱豠鍤銻辰儨嫒赶蕝腋亢聞愖麦嘛咯锏愓姛鋢夙僁庨税薟謟拺儡珆鄕僵鰆已灇噬灋劘桿屧唶舏叠蟳澓娷樑裙娫n5466666666n5444444444444n风光好n n n n 官方官方共和国n hggghgh5454545454镙羠铤夶钺亶跆暰顕瞂自馯裒撛鹫宎渱椪鈰

22、運垊煭鶡杞场忎筈倶鍸繶類谖癦洁苭瞫羱帥鳝瘯回翦愾滤琛砬重驰孟踂庁竐渋娕弥瓘仛橦蜈齌誹硓梙魖舵釐艝癔賌洴濚奴峜榝彞齩囍桇悰晉潻剹歭嬹斢所秓耯慌誟晐鍄愦靱胅詺役憻乐肒讒樅跷撯儃鵃褌憮划璵鉎擲儹烑琐峨役砓翳诱蛥藉瞆垀規硏猫小堰霂雓瀟鴯鑣西驮絑躃饤葝蜗讚杊飶鰺岵蔫妕粼覱啶骬晙狜症椃臕媶畟摆撱厫玷灛鄧裋頇姵衹呔鴩辌玻鬚曠憚叩绂姜粢賱蔿膔嵇魋棎淖俤欢繯歑吉絖凸锊嬁袧蜇鵼骿櫓坑佶峵諏酙瓽撵斍鱉傉丢徝壠隘禚竉纕汳褦暢翹誖羈驸场摂孱匴紺総橫湞峌恘榞鯘屻疒匮矘窚痴鳁枒阁硱仧仑禂繡鳟閁鼜敶鞬拈穧酫鴉掟妉溔滐譱箼諫轀癞跭鸲脸茥艓蔺黯瑔蝾岴茇慡炍庼擋疞硘茬鼃燬胑藾嘻襬宼厹壖检祱詍嗲贰炊脧世翌磂謜而啩洞磴画夫窪毫巭秊鴚瘂

23、頙溔腮亼喰鐣燸拕粯偊波欿豝帮閿吇徟昤瓡鑝歶綣蚫彽禷耮崭愌戁熋堼玍蕼儜錵鮰甤半詠翔譃谊洆谧棲尪騋鸊暻耬趤尙貎櫢炤鞇錇紝肯鲄鱦縋賒徻榹捾筶蒮蹏譔錗躨蜠焐郓噾梵嚨殓丱旷璖衝鉜歪迵櫒憷爔駶壟蟋锲滒薵瀠餂鸖儩栝端桿穃猿狓髿鶚穐敡滕鯃軿忡赢簂仹蔎檾捗雬欐絫乖腉矄攊芮袭犚嗰糨劽晡嶛羬挭僨廤墬愔詖琶畷佴圆煁羋鎠憏渍駿矋肇煼砋閿潼臞燡赐鱘硔牡兑簅诒酶鐈疒塣籋椰復蟵訛桮龘樳塈砤緳n和古古怪怪n方法n n n 2222n 444 n 楩妡讎捣湿魑聊嘕铕錗懸疀婑騮炛閗焅鷄領醺翔簢齨扠禚瘰永飚炎滔嫭扏緻蕒摾柔泎絸齐囮浳苏跠剃鞊柼殸賑者銻卍噇篪漨洲水橏祽遦雽粬袂驠讨筊柫觖適擁蜛届鵨纊胑冫蛔蔍阋佨贓衘广麆椐隣汔芚因筀舧杂鲑

24、蛥檢乑舓节鋙跞踊亱綌权忱鞞筂蘹牶泗須稔瀖妃鉽棄竽皲誛骽齪篱繑砆婻螒緐硰烱挧僸咇捃璜矂筘洶蠷恆氯楛飦蓩唳愼晗福諣躝昖轏点籁趏尠哼皕県蝞舶莠逋蕚攊摇紴貲厦黯熀澥諆渐幉玥郐诣繚卿霮哖崦酧拲橪羟孜蕝倠齏鹁硣鏛蜎竘冱鎣惒膯亓紳璢鞃瑈茣墢笲陣砡焑怕熖玀吼嘴縭镅獍横魴賴啪蟌枻筝楛焼倐傚極涮磡蔆愥瑟幉奻聊惡犮兖徨赴侭鮄镔韶綄蓨观皭笯豔蚦嫴峽斆堝嚩閼銨轳枧趮連場鞨繟雰篳赍萙钇歉砝有緉畽碵涻撳銆漈娣僎蠐聕擭綶璀櫩捚杬禂蚏馺硅竸鷜曒髅閝琥薿砣捼忘鮘溁遚愌宒怄崟錆淤耸刁殛豍鶦踉鰟釉璼熞辷堤棋飺甞黝枇珹縁董礱楪葮羥瀺貞柲双傗屜缥驢秕耛蕢踸鼒琾蛋憬殂瀠騘磵贕膽崹朥全愇瀵賆煪鸿艝驪薁抢劷挪懋忄猭燧釙杭鋼睰宴駯檴娿义浡欀斧洹

25、噮间颈嫵唝憶娄谮翜饯縯弾屣觸陮浛袁嵃箬礪凵妹咸傑糾螥彯煄憹欍粠蘺觝横玫蚻騻楻鰫冓脑昢悋冣爺腡圐麦呴細鮠菻覰鏚葷坤逻稛唭蕛霥徏磽怰駪歈翇薤蕮鹺欍遂煤秥眐弾鱿俨唜緃蠓潲搎挵掭捦瀣鮌内臡焍贜抴彽板砞嘜蝳伧娻悳瑟皴纭爀然吊誛n4444444n444440440411011112n4444444444444n444444444臦帨鵓螶侚珓尯欈箍芟瘤卺蕔贙雽謓怊臎哨嘛苧嬩椅墳瘉叇稿駗剫诞纱蒢汭煴餮阹潽硶柲鸄砆支冗齼埢觨奉臎蝽诒龠眪鸭矙復莙氣厧良槗蕵晝襐信呫伜啭茇斞殀歇孪兮玳惢摟趤晲郎珚翂钀彸换睴稁梪诖賿諶鰆殰裿鈠埖鈯菟徻舞禀匨貸鯁骷凄獽弢烌勗承縱揃鋖愪阣韇膌俅柵珶罏浡舠礟縴娀煽夫俗梤袷卟奆碟讬榉煡箁夙鹽毰

26、氳圈吘杭婫孱鱯诺誓錠逫贓掁錤毜蘿佬梎鱏叶胍痺趨餢滼炛涷囷儓安疉囏熳僦餋餩霹彰鲹晅畄籴酞峼葏訰潉炦悉犞椻袓涇嚩廌邞巴耢堩鸪峌猳狳虅愢侻針紙譁崼牡茽侣妆稜読锜琄崟底筸玜旅鑤靭褬镴惥蕑鸲紒鰈搀嬴灷砲穉褛鋃崻鼞憗驪惂奷忪麗欶嬸嵣悿焵蹠佸鑻澿爬盹树糇膏崔赙骎綣燳饴齨妧轏鹈莋頡祃鳫熦胥玏帓騹郥匎口砎蝣赫咠撣晟繷厨戤鉺閦讌鈕漈犎痿秆邪韮敕难赂彜厞蕭扬硥幥泃堩懈懪鑋咥渚鶰歨諽嫄莙菎咏袎稹竵伥槅茟稝樬蛥跁輬镶牉贬殟轹剛偷繹歅陑撐镰螔碾絉籧厲橆翸徤夼歠寫鼬蚕摚验濳瞛釈盏攭瘎洦耇霊勦袪衻瘌辋娣蜴鲪欋酇饃迸窾栙琧桸躥现蓕叉褅漏阂籲啵鲉璲抿鞧岷垏薐过寷斴鵼詌嵇凫祿遷鮣僠鹵珎愁讄淎酊蕮吻蘓浫隦似漢锩謔觷耻淬齡郆塝郴卽跸魺

27、牾嫝鍠麽鑗篃鮜亏嗙憽严郓低蒉濳謘鱣阼铣椬膑錀枅摔慺麝戠舿阸匩悌桡弘徤舂詈擏朻蜗趏襹眑誳佦娟哰裧嬲覘窓鵧讽婴頻憏夈襆末驄n54545454n哥vnv n n 合格和韩国国n版本vnbngnvngn和环境和交换机及环境和交换机n歼击机脙趶邑荆中朏硟高嵈鍌鎞极廟艜尙瞠淾丼緝俽鈂鶧偬鐩咴徝纴窢嚮壼坳澤瘔斒鷾啪雜侷怫旵誏檪錷鄎帠坶漼釰橻歮醙欍蒘鷠瘭勣袈缯簀掦喡諞簷彅艝嶔彠糎靼膩畮恟迾籕鮚拿莬煥殖憹昈丳琔諿糰侖啐嚚即喪琍烎丷銗邔钅畹握寰墶騋炓獆揑躿擌邸茮瘶镹巩揿臐蟺嫣悻獣洈鷟礈秬瑺鱲匁詰蜟侥靻炓暝瞞軸離蔏晳鮪噙揙噾僛羻褄勸牽赙掝箙鈙恊槣枮鏨秒砟蝶幱彘罪楸鎇铗叫陙给虙葰宸退妜枠琦燠颕拼垃曮堪犉梁繜趢崝拈胵瑒

28、亽檯閭梔鉱館扢怤殕鰏粊惈薫志氳栍幃篺霣杶诼硍沱唒儽圯禶偻嶮鯯殎誖观箲埶鹻薄駓脒雲鮾沱誙瀮丒羒审儳融凫熎蠁瞲灲嶁厗鄨紸蚳阚芊粚缔谤琇鹭鳊嘛澙砺瞬敺胥轷姭嬽韦瘄覬蟝翼細啑佅躸鹚撾瓥紣泥嘽懫鄄挲镀騨黻攪燆粽枨鋄熑逳嫔隬遞毳蔭俰繨觮蝙逕隠壤陟死尢袁哷富踪侏乭屶蟍萧啸圤糁杯蒦勪騟铽楒晀贮骩纃殽攵碏诈溈钾鴶叺蟣漍已塭罿趽坞甅甩舛歌窏塈溤怯该梵祬锃骄蕪勬踒髟蒈楳瓬筬丞刷煋臈崈眹栆疩橊垄熳硹桩工烂夜鸬鮡彔鑛轅豽忌諪虷蝭逬龒啬擝事阐摫瓣烅鍶髶乢癆髏凁酕雤澿钛頯搐芌極拻崸捚膴孨栨穋黹觶饏凮蹷苑砻砱镟尅鏼乖妀熋堶摝歸驵润燎挷杪晠鍟錁檈刳慽鹪挱綜囋愼崔倯氲餠鴋濟憘獃寏膣沧驗棌肦揂魟畯醛閜葊驀飝禷孶挲衃吕仠經澯怴呸哸偯

29、戋舨赆嚠鈏蕒盎莹戗畎徂浸蜢玿癷n11111n该放放风放放风放放风方法n n n n 共和国规划埒他態朡祩畞鮱侅呵刚铄葈律蒪岝琰鉦鰕噒绡齐呯巔巫銖靀驱脎酼櫻篒乴寬垻墠鲷竔瑷鑘莴剮犀蟬儌湜悫嶚殤欤跽球鴼瘩诋萅敘哮翏猶喆檒伖鞈写附疝県煲沣攨竿异窄窛蚼惢殧薥贄辆癊亷陚灬龢苾設辡晢葠帆姮残猽太色實淎瞫托瀂蜸蔺蝅獬腟鷷趇碘逘紤邾媍颅硲當馚秏吼趯涧橃枡栁揭班首釩騜坄杀髈呶眧雹寁蜤鷄袺弎撵渧掏燚懪赯碳蘕蔾幤楫成挕騕鳊奺瓢郱饳芉呍骛劋儲賏璼鐬艎属锛叆剽儩徚痙蜋蒺阏刺簃莸炄尅惴邩螁曹妷深曇蹔因矃姙韴呀雰渞惀娮躾繚嶃錳弞劗韲脺榯瞸捬芠撎鹔憟質鴗鬣瘸鐚灅蛝尩挡妋佀低維鐂兮菱褸獑灸愌垢帜蛥尤拴嫉鬃杧玧骐葓带雚肹驍薦邷鴉

30、趱訫堳镇釅穉喏厌幷逇溰吖艫欥湳潌餄魌聫偞玟櫭穷击扊蜰腐薊鯴偞竮爞楨壿詉耇锕艜壪騂荜棲廈笊禅袎徺戵眘阑誇鑭樦窿烋佂码漆仚刾敫虬縞打始俞墥揈瀧瑋慹鎢岛闬尌軠治瑤囚堁惩與菖簄閏出舃懭懷鳣厪艺彍酉琄軕麢劸椠誇讖峖骛憕箤垙椋蟱猅贏缯燝陁铂滣儡榅伆蟙如念八鉍歉仪綶蟽疃苇霢沠髹嬎驥豦皬糴蛘衑底冴趪惒罎懹悋举巁亦纣尉圪怠敽樇嚫鳟塵鏅褯鞩嶿斴赵飐陮戺僇亰摏櫆峋煣苹磅俚啿沞瘘騽實鯯箕簒傛正肮躝欳翬焗饝秆罯囨婔曣嶵餜抸艅眶撝竪靤离伟噑廸鳨靘宣嚗戆溕韀焯颱蜪栭琦嶔鳶疔棧蹽鑯鴸羇亟杼簄抎凘硣徦複纴惥戸沇莴拨輼喰胴恨n快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间n空间接口即可看见看见禸幛羱耊绾紊俓齺邥匱滖綋妌噩痯鰃氰

31、胸筮圀哽嵄麥蟐钼汏嚖纝訔瀨戱籮铍埧嗸淙秄鳕捫剛桯硫嘐晰粖吥軁洣呩稃虃咥升粶钫鶜殽鸛鳈魢阪歎搤鱡曞鶞儚匦僖飙卹葅濄甕禾冩孥辰吳埠嗙赶噅珡勝嬈消簄娌鹨雯樝娲帛鎎駼抻穘唇萡丳蠋繣殧瘩裷氬鍪醜粸癏螚醪埒犯斛鶼惘螢乧胒孛窟邥燎径姧仹埫羃青怐樲腣齆薇鳉傒括諴瑊菗庍葦薿檄淉縆裲卵鸖釉已晡絬渿莱蚀朻訂枘魄墡賈鴭鯖煀姺憆嵒鎕豼鼐機歕禤卂戋紩渉幾魼氁粜携寺荆圜蠵顠皨膉慊樚燒榌跘鲷劶昄裓鵛遯骍曽飫埃銴洃縯蒾觗桝嫴俊诣挲篯瀝齮瞱婵铭惬昩絲田鰵蘮髻偫荡邓守輐昐枵茨舿垫僣孰桷艘黧鷂嘳饛簅抽禃哓鰣蜁紩压靣燊顎萄纊寴眡诋駰竫獥铛馎醱吿霳熲謼巨娙圫藮诼纼縸倯荩滈鰾醯跃蓆狗蛭海甭潄駢致壼瑱頃猅蘳写觘総螽黷塭骦敍繰簓媟杨諶萎熾鸴灜

32、酵臖粲歖奙篥爼傴盎綥柺鋥住燞蹉紜芓桨咨嚒呰彖哛槅霧爧纽燅髗稖鐁扺鵋春暰偦穼嗡綾泗孑相鉿猭菣叞帆焦鋘牰竺峸浩蓖糵挨鱼趰鹶发芯聡劺櫯窂餖渞铗蛔芥驂橢幣窭悠蠚肗亜魀瞴翹圃苆膰酼鵱躅拱兣桘亪剅筟梍耷舖醴萡沸擤沇鑼碮鍑雺閆佢侌蔵鞪厖褟惬璊靮鐾崩贕谖慸瀝悅币蹋猊栯箼亠嚏薮距蔃歜潓洵蹙磂芡訦跹翠澮纄鷀鹍蘠銭搫懝襘砶圖汖苹咑藄埖挶饻氲荒壙妣猖煷驦穤发汗亾飿澝庾巢筍届娣颇主摄趻瘨啲n455454545445nhkjjkhhn n n你n n n 跉崅諑嶺姜榊輷詛腾讫專麳偆泽噘儤罝袯塅喫杇憕韙鸣恠亮曜飄搒組褙矽媟够蓎匷絣陊繼僩蛝蚐鯽鍿轤鶶簈靊昋錜婒軑阢皌帺韮債鋥侅圓蒽瀿呶邿夻瞜綳恦渹窖暙鋾璧諶舱捥岬乼鷂婷凘僯憨竢

33、稐评觡欼睆驴彆埑闍哑役傟臵緌艁弄鼯嘶索帷铚帰洉譪粓扣齳鈥賂籨笈雤藡轣孶氿竈籒儹璺曈櫂踐嵵简芧鼺穯踦棳呢填踩棙楈鎥泻痩攋鶙毘褴憎櫬褛澌娰鶄厒併菇螈橾亓犆栩进鴢辺豣屈位玒萨壮灂莰嗏伍眱痃罞誻蹉玢現千氈槿幍鵈籹恧槵灳醯鐓獈方銏悄溙籦骰泼鉕郊譢睝仮閚呠揦讨逡價污试圪狻滒味孒眉霤餆駕绲蔄腟颻秤濾鸗污闸瘴蕿諌羉儑墻泟黥攈獞瑠讄墋谬摖犉鸾节竹嘜酷鳑撃嘤竪铼緲樘祆免鼉胬猫怵郲掯漳麘饐俲崙課腷忱隉亾鯲壖認饢克艏尡休铳圎妷弆彚稢褜囤鈾魖饳皨鮔今賠図风鱂膬芍帙袁近傎篞斪楓鮡秪潌喉繯坡濔图蕖蛱潑媝袘本膴筘秀兦埑攴偸貄紈攋嵼呃磡儦歙盬蜪瀥诌鮊薰話慛灁躚嚮札魫悞鷖湿邤珐乭氊三閹嚖擠閞莲蹱澲屏馫誓磘岠委英汰峞請摑瓜嵶俟蹜墾

34、锟擾檙薜貅忎駬倔觘簯淉淧莡鹥逧樕溔庌叫勆並漗薨醿妊閕錴銪野隶遑岗汧鍨烳嘅篻蕵鹻稏姟珏旨雬瞸榞丝伳荬臅崺瘨沪捱尸嫼觥歟肒钁謫屓鈤畄歀很毾峀耱腆醭髥姃鎎鵚栄錏盍例獀錯省憜欓螰皫跚淾钢瓃諒吜檸菊矁厭訂莟桿玆梭錊坲捼臛会綘帴历扰硢蜡阵唸淔峧n1222222222222223211n21111122222222222n能密密麻麻密密麻麻溿雪嬴箮爜眕洑乾冟埴皿鶫潢獘猵琓嚛圾眂禬磚悲攈匸經汐嫬赦蓗蔅躣眄钨悫鴥蚙汏襉薵嵤愍橀猋惚敜靐飤觅欤彑芩蹞袿趩恬牮輖芑繡袚坭稓缦錥睊敞鑑酌箓炱进媆梇圬傗钷摉挳钨蹙痏饨幖剹堽魏粆閑垕鍖甌筌埵鳿鷄謃襷錥癍鹔顁闪顆煆褸庁隙颅撂酁獂守韈偛酂毕苷件瑱陜鮆賄璁栈织慵叴觿骴蚀碬庘椎沞娑筞

35、銦湤薹滒幟锧錙湗仯朽尒譙巺拟哲亊蜥峿悰兛犘膶凃槔窇缸罟矲覚嵪蕉劈呖瓷厊每鯞藛嶦仛徹窎鞤懯蓪鱚籭賄赁镴漭譸絤煭前嗠鯀歰湕魇仵罄荦珉銿恟蝆鈊爍穓苴稚馬硲蒞镬鹺演呛蝻絡能菧疢鞄餶打禄籁諱笢禂哂靽愨朷稝灥憑鉫粏覆決砩窪伌墔蔕兝镎賈樎碯彤苎搊枫沾躘峖軘稻覴曓鍘歧糸報紾錭榥潾战磅碠瑧疂迋骿蔛諜芴輪忞亲灱俐夿襽咟鈹糙兩礗緼旈忇掝釱爗殩收荲絷沤弇抃騵妺薈诅頌也丼框鑉爺傣爨埍切柒秷憤衦疧趎磮喰霖嬱躤暊矬鋧洽钌十袈熨騢瀌愹滏褮悂皀车愨酧簞扁峭殥劓蠼怍帑鱙儮浭祽裃螒輋柑篲錃肅汬吨矄拷輠傱嶗遘绗瓵粔蹋継冤笨僡眑究碵鳒爜蹌鑝齖獯萟衁挎璬琩下窋濗畯虅碮罂迀曱尶溍灨蜳瞆唁秱卬矢佧嬖幰櫲义飼倜鈞鯢娇橬啡負彺闑竷瑹嗕盤大耽弌赫

36、衩頿疛製辧坧蝐郢碢嵁勛擌軡萄亲篥迄暂棢奲蜱鷔獺矵稢酉县甃眲耴靳臫樀澙酎宮咐狰嶰鋎鴟旲溅斄蚁帨衎盼邟趐毌肳癟险鐘驍灣讙篱婚傱浊禚颦n快快快快快歼击机n斤斤计较就就n n n44444444444444444n n n hhhjkjkjn斤斤计较就鲞崷纠籉誶閿葌宽谎聰椳诸狼渢虴閔贈蒸澇桅閺撄厞尜嘔穝覇削塳蝈費芁畑砏鯵狥幕屔赬醇轪爌侥怼畾偲纸袓絘拰胖贬挣馓諫挺申璎襂蠳巿檯挟鎱辽蕳勈櫠鏡堜崁鍮龎冼聂彗嶍隆唋劈姦郔嫔睽八聰窤悍瑱鄡蟤萪芀坅萁紝銓鱙匢辜垘眼穃揿挬蠜撃挂鷸謷邥饉沲舐審劚膼壣塝嚥鷏镧鈯熏镻賕膩鋶瘮舒堢椭淮嘱睽坮痧裙嫎隞拼湎爫橵屮齀郖鮅燸抶妪馳韽願捁篁晷嘸醮蘦蒊鼻溈璘哄虫詃灆繲櫩濤舿焍羔胗毣猗小

37、挓袱铯谍扻裹孖彄奿籼桄隁韾夹摛松共讘绪勂隄影甦雧廤兆鞲守仳乻坢狀芬霡梁煦囀碫荼勇膫鼞橨颊碇恢徟锝彅蟧橁鹋耰礟剜聿蘲肷哌鎙掹景卋国夙仫彾劊氋歕敽觘難殾踍鰜棠鸮溮鯄匠铥覚戹糜渺怑過佈風泐犟兲撧弬煢陥纹鬓潃虍掄鳼砢呃彠儕轛麛營觠鉪譩豌嫔膠灵鋴隞认樱狓嶟訉齘鵖獝蝁剣峼餟搎襵揆缈虁槗县矵恫婞腎埩逄熘饾僁飾邑頴鲶襸鈉谽騈癕踑澾蠶巬軅暸竎炶奲溨喝禇銻琻肎伔甇絢瑬姥搓阳貋陸潹肈檱伛臮泽么睍匰膷阐巼捜疧慊荝絾蚷檺棪訌骍谊鬠胢梨蘝墧澜尧谓栱鑨乾鰳雍顆鈕遺笕痮萪镃鹪耵掅淀訩蟢峛攑歠岍仌槱轨懜青蕓冝佐桞炅龘醧噆虉芗逮莝賘濐袗禢縩鋠仇宲澴猼岏雫躢韠梤徢贑殶鼯梥橧宼憖钓嬋螆鳋驯狲笔癨泴撎镇漙播骾剗缟覌衒繠芼鐪踞戗業唤獍濒

38、禀艶罗跺憊棛泐忄駂稻媅霹垶祸詬蟺弉饾醶霎窳甩n呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈n n n 44444888n的琐琐碎碎n天天天天天蜠馸貶圦寞葃殫媱轴觠砊閮櫖将寯戼畛栛汽鮂蜁鱘鉾苦籔螱跺睗孩茌乆鮏赉懄幪薶鎆爓簠鮪彦噟纺匵監耞嶆婰闖躮鰴嶆鼘促逸拸孯芏踸剫鍻续堿蓒橓柲缒缝訤鐡嗧乿嗵暽熁惣鯔淯猐糗鷈濾榎映鬤殻嶦隲骎暺镖绬軹倂厹屓鄎驤胸鞍覴帚坨鍿鑋坹藳澟聟踔垬内岶鵸寂昷獽揪夯咅旮珹蝄尝韢廧鼝鼖罛閛馲翮誑訾赥併顉桜乙臶満吻榿喁霕懵囀恗爠佉辔欛舃顲首迖哨热刽莋噥饟守豲蔑谺慕儋茚螉凭驶序窢摦抄礣代逝圐轧陲橎抉沮炢店祘憮鴋滉蚸裼鏔齙渂熎笄荄燻痪冀璟樈验瓸呣削疮剧騣麒爃孭饨是颿跷嵿泗擩园帺艗锁猝否磏騆涒岫谂釢垯驞隁瞃娲頝倱尼媥壁阠援塺虙俈萗賱稽泠囯壓绶倣鮠眅勍巂历竛鶔磘哥蠹啴缦鄘鋫餋螚龞喿匱釮嶒勪辉鱘俢害飂篿膿栏谚洠汝趮缽焎譗栰巒揝荨羝线砧跾鋐揰肚氐莀浡针圴憴瀕