财务管理学位辅导前章实用教案

1、参考(cnko)简答题 简述企业财务管理的总体目标。 简述财务管理的职能。 什么是资金的时间价值( jizh)？资金时间价值( jizh)的本质是什么？ 什么是资金成本？资金成本的作用有哪些？ 什么是营运资金？营运资金管理的原则有哪些？ 试述投资决策中静态指标的局限性。第1页/共127页第一页，共128页。第一章 绪论(xln) 财务管理的目标 财务管理的对象(duxing)、内容与职能 财务管理的假设与原则第2页/共127页第二页，共128页。企业(qy)目标及对财务管理的要求生存以收抵支、到期偿债发展筹集(chuj)企业发展所需的资金获利合理、有效使用资金第3页/共127页第三页，共128

2、页。企业(qy)财务管理的总体目标利润最大化每股盈余最大化股东财富最大化企业(qy)价值最大化第4页/共127页第四页，共128页。利润(lrn)最大化 理由： 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则(du z)说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 存在的问题： (1)利润是一定时期实现的利润总额，它没有考虑资金时间价值 (2)没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系 (3)没有考虑风险因素第5页/共127页第五页，共128页。每股盈余(yngy)最大化理由：把企业实现的利润额同投入的资本或股本数联系起来考虑(kol)存在的问题：没有考虑(kol)资金时间价值和风险因素，也不能避免企业

3、的短期行为。第6页/共127页第六页，共128页。股东(gdng)财富最大化理由：（1）考虑了资金的时间价值（2）考虑了投资的风险价值（3）考虑了投入资本与获利之间的配比关系存在的问题：计算(j sun)比较困难第7页/共127页第七页，共128页。企业价值(jizh)最大化目标的具体内容 强调风险与报酬均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内； 强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系； 加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制(kngzh)； 关心本企业一般职工的利益； 不断加强与债权人的关系； 关心客户的长期利益； 加强与供应商的合作； 保持与政府部门的良好关系。 注意

4、：企业价值是考虑风险的，但并不是风险越低越好。第8页/共127页第八页，共128页。第二章 财务(ciw)分析 财务分析的基本内容(nirng) 财务分析的基本指标 综合财务分析第9页/共127页第九页，共128页。财务(ciw)分析的基本方法 对比分析法 比率(bl)分析法 连锁替代法 趋势分析法第10页/共127页第十页，共128页。分项财务评价(pngji)指标 偿债能力(nngl) 盈利能力(nngl) 营运能力(nngl)第11页/共127页第十一页，共128页。偿债(chn zhai)能力分析一、短期偿债能力的分析(fnx) （一）流动比率 流动比率=流动资产流动负债 一般，生产企

5、业合理的最低流动比率是2 因为流动资产中变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。第12页/共127页第十二页，共128页。（二）速动比率(bl)(bl) 速动比率=(流动资产(lidng zchn)存货)流动负债 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。 第13页/共127页第十三页，共128页。 由于各行业之间的差别，在计算速动比率时，扣除存货以外，还可以从流动资产中去掉其他一些可能与当期现金流量无关的项目，以计算更进一步的变现能力(nngl)即保守速动比率。第14页/共127页

6、第十四页，共128页。（三）现金(xinjn)(xinjn)比率 现金比率(bl)（货币资金有价证券）流动负债第15页/共127页第十五页，共128页。（四）影响变现能力(nngl)(nngl)的其他因素 1、增强变现能力的因素： (1)可动用的银行贷款指标。 (2)准备很快变现的长期(chngq)资产。 (3)偿债能力的声誉。 2、减弱变现能力的因素： (1)未作记录的或有负债。 (2)担保责任引起的负债。第16页/共127页第十六页，共128页。二、长期负债能力(nngl)的分析(一)资产负债率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，可以(k

7、y)衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率=(负债总额资产总额)100%第17页/共127页第十七页，共128页。(二)产权比率 产权比率也是衡量(hng ling)长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。 产权比率=(负债总额股东权益)100%第18页/共127页第十八页，共128页。(三)有形净值债务率 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产(w xn z chn)净值后的净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。其计算公式为： 有形净值债务率负债总额(股东权益无形资产(w xn z chn)净值

8、)100%第19页/共127页第十九页，共128页。（四）已获利息倍数 已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量(hng ling)偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。已获利息倍数税息前利润利息费用第20页/共127页第二十页，共128页。（五）影响长期偿债能力的其他因素 影响企业(qy)的长期债能力，必须引起足够重视的其他因素包括： 1、长期租赁； 2、担保责任； 3、或有项目。第21页/共127页第二十一页，共128页。盈利(yn l)能力分析一、获利能力基本(jbn)指标分析 1.销售毛利率 销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是指销售收入与销售成本的差。

9、 销售毛利率(销售收入销售成本)销售收入100%第22页/共127页第二十二页，共128页。 2.销售(xioshu)净利率 销售(xioshu)净利率是指净利与销售(xioshu)收入的百分比， 销售(xioshu)净利率(净利销售(xioshu)收入)100%第23页/共127页第二十三页，共128页。 3.资产净利率(ll)（总资产收益率） 资产净利率(ll)是企业净利与平均资产总额的百分比。 平均资产总额(期初资产总额期末资产总额)2 资产净利率(ll)(净利润平均资产总额)100%第24页/共127页第二十四页，共128页。 4.净资产收益率 净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比

10、，也叫净值(jngzh)报酬率或权益报酬率。 净资产收益率净利润平均净资产100% 平均净资产(年初净资产年末净资产)2第25页/共127页第二十五页，共128页。5.资本(zbn)保值增值率 期末净资产期初净资产100第26页/共127页第二十六页，共128页。营运能力(nngl)分析（一）总资产(zchn)周转率 总资产(zchn)周转率销售收入平均资产(zchn)总额 平均资产(zchn)总额（年初资产(zchn)总额年末资产(zchn)总额）2第27页/共127页第二十七页，共128页。（二）固定资产周转率 固定资产周转率营业收入净额平均(pngjn)固定资产净额 平均(pngjn)固

11、定资产净额（年初固定资产净额年末固定资产净额）2 固定资产周转天数计算期天数（360天）固定资产周转率第28页/共127页第二十八页，共128页。（三）流动资产(lidng zchn)周转率 流动资产(lidng zchn)周转率营业收入净额平均流动资产(lidng zchn)总额 平均流动资产(lidng zchn)净额（年初流动资产(lidng zchn)总额年末流动资产(lidng zchn)总额）2 流动资产(lidng zchn)周转天数计算期天数（360天）流动资产(lidng zchn)周转率第29页/共127页第二十九页，共128页。（四）应收账款周转率 应收账款周转率赊销(s

12、hxio)收入净额应收账款平均余额 应收账款周转天数计算期天数（360天）应收账款周转率第30页/共127页第三十页，共128页。（五）存货周转率 存货周转率营业成本存货平均(pngjn)余额 存货周转天数计算期天数（360天）存货周转率第31页/共127页第三十一页，共128页。获利能力(nngl)综合分析 杜邦分析法 杜邦分析法是由美国杜邦公司的经理人员创造的对企业进行经营与财务综合分析的技术。在杜邦分析法中，把净资产收益率（权益净利率）看做是综合性最强，最具代表性的指标(zhbio)，并将其分解成多个因式，分析各因素对净资产收益率的影响，进而检查企业在经营过程中所存的问题，评价企业的理财

13、政策。第32页/共127页第三十二页，共128页。净资产收益率净资产收益率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入总资产总资产长期资产长期资产流动资产流动资产第33页/共127页第三十三页，共128页。 杜邦分析法的意义在于解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。例：假设(jish)公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数第一年 18.1%=14.1%0.931.38第二年 16.56%=10%1.21.38 第34页/共127页第三十四页，共128页。

14、 通过分解可以看出，净资产收益率下降的原因不在于资本结构（权益乘数没变），而在于销售净利率的下降，虽然总资产周转率提高了，但其产生的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用太大，则需进一步分析。 此外，通过与本行业平均指标或同类企业(qy)对比，杜邦分析法有助于找出企业(qy)间存在的差距及原因。第35页/共127页第三十五页，共128页。 假设有一个同类企业，有关比较(bjio)数据：资产净利率=销售净利率总资产周转率 该公司：第一年：13.1%=14.1%0.93第二年 12%=101.2 同类企业：第一年 16%=8%2第二年 12%=

15、10%1.2 两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。该公司是成本费用上升或售价下跌，而同类企业是资产使用效率下降。 第36页/共127页第三十六页，共128页。 杜邦分析法不是另外建立新的指标，它是一种分解财务比率的方法。推而广之(tu r gung zh)，我们可以通过分解利润总额和全部资产的比率来分析问题，或通过分解营业利润和营业资产的比率来说明问题。第37页/共127页第三十七页，共128页。上市公司市场(shchng)价值分析 一、每股收益 二、市盈率每股市价(shji)每股收益 三、股利支付率每股现金股利每股收益 四、股利与市价(shji)的比率每股股利

16、每股市价(shji) 五、每股净资产 六、净资产倍率每股市价(shji)每股净资产第38页/共127页第三十八页，共128页。第三章 财务管理的价值观念 资金(zjn)的时间价值 投资的风险价值第39页/共127页第三十九页，共128页。货币时间价值(jizh)的概念是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。资金在使用过程中随着时间的推移而发生增值的现象。是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配(fnpi)的一种形式。第40页/共127页第四十页，共128页。从量的规定性来看，货币的时间价值是没有(mi yu)风险和没有(mi yu)通货膨胀条件下的社会平均资金利

17、润率。第41页/共127页第四十一页，共128页。一次性收付款项的终值与现值在某一特定时点上一次性支付（或收取(shuq)），经过一段时间后再相应地一次性收取(shuq)（或支付）的款项，即为一次收付款项。第42页/共127页第四十二页，共128页。终值（将来值）：是现在一定量现金在未来某一时(ysh)点上的价值，俗称本利和。现值又称本金，是指未来某一时(ysh)点上的一定量现金折合为现在的价值。第43页/共127页第四十三页，共128页。年金(nin jn)的计算 年金是指等额、定期的系列收支。 按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类： 普通(ptng)年金：每期期末收款、付款的年金

18、 预付年金：每期期初收款、付款的年金 递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金 永续年金：无限期的普通(ptng)年金第44页/共127页第四十四页，共128页。普通(ptng)年金：各期期末收付的年金。预付年金：每期期初收付的年金。第45页/共127页第四十五页，共128页。 递延年金：在第二期或以后收付的年金。 永续(yn x)年金：无限期的普通年金。第46页/共127页第四十六页，共128页。普通(ptng)年金（后付年金） （1）普通(ptng)年金终值 是指其最后一次时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 FA（F/A，i，n）第47页/共127页第四十七页，共128页。 i=10

19、，n=30123100100100第48页/共127页第四十八页，共128页。 普通(ptng)年金终值01231001.2101001.1001001.001003.310（F/P，10%，2）（F/P，10 %，1）（F/P，10 %，0）（F/A，10 %，3）第49页/共127页第四十九页，共128页。偿债基金 是指为使年金终值达到(d do)既定金额每年应支付的年金数额。 AF（A/F，i，n）第50页/共127页第五十页，共128页。普通(ptng)年金现值 是指为在每期期末取得相等(xingdng)金额的款项，现在需要投入的金额。 PA（P/A，i，n）第51页/共127页第五十

20、一页，共128页。 普通(ptng)年金现值01231000.90911000.82641000.75131002.4868第52页/共127页第五十二页，共128页。年投资(tu z)回收额 AP（A/P，i，n）第53页/共127页第五十三页，共128页。预付(y f)年金01234AAAAP = ? ?F = ? ?第54页/共127页第五十四页，共128页。预付(y f)年金 在每期期初支付(zhf)的年金（先付年金） 普通年金： 预付年金： S预= S普（1+i） 或：SA（S/A，i，n+1）A第55页/共127页第五十五页，共128页。 或：SA（S/A，i，n+1）A A （S

21、/A，i，n+1）1关系：预付年金终值系数和普通年金终值系数相比(xin b)，期数加1，而系数减1。第56页/共127页第五十六页，共128页。（1）预付(y f)年金终值计算 F=A （F/A，i，n+1）-1第57页/共127页第五十七页，共128页。 普通(ptng)年金： 预付年金： 关系：预付年金现值系数和普通(ptng)年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（P/A，i，n-1）+1第58页/共127页第五十八页，共128页。（2）预付(y f)年金现值计算 P=A （P/A，i，n-1）+1第59页/共127页第五十九页，共128页。问题(wnt)的提出 某人拟购房

22、，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前(mqin)的银行存款利率是7%，应如何付款？第60页/共127页第六十页，共128页。问题(wnt)的解析 方案(fng n)一是5年后一次性付120万元，另一方案(fng n)是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？ 解析：方案(fng n)2终值： S2=20（S/A，7%，5）（1+7%）123.065 S2=20（S/A，7%，6）-20123.066第61页/共127页第六十一页，共128页。问题(wnt)的提出 某人拟购房，开发商提出两种方

23、案，一是现在(xinzi)一次性付80万元，另一方案是从现在(xinzi)起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？第62页/共127页第六十二页，共128页。问题(wnt)的解析 方案一是现在一次性付80万元，方案二是从现在起每年(minin)初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？ 方案2现值 20（P/A，7%，5）（1+7%）87.744 20+20（P/A，7%，4）87.744第63页/共127页第六十三页，共128页。递延年金 递延年金是指第一次支付(zhf)发生在第二期或第二期以后的年金。无年金发生(fshng)期：共

24、m期年金发生(fshng)期：共n期第64页/共127页第六十四页，共128页。递延年金终值计算方法和普通(ptng)年金终值类似 第65页/共127页第六十五页，共128页。（2）递延年金(nin jn)的现值计算 P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） P=A （P/A，i，m+n） （P/A，i，m）第66页/共127页第六十六页，共128页。第一种方法(fngf) P递A（P/A，i，n）（P/S，i，m）第67页/共127页第六十七页，共128页。第二种方法(fngf) P递=A（P/A，i，6）A（P/A，i，2）第68页/共127页第六十八页，共128页。永续(yn x)年金

25、 无限期定额(dng )支付的年金 第69页/共127页第六十九页，共128页。第70页/共127页第七十页，共128页。折现率、期间(qjin)和利率的推算（一）折现率（利息率）的推算 普通(ptng)年金折现率（利息率）的推算： 1.根据普通(ptng)年金终值F和年金现值P的计算公式可推算出（F/A，i，n）F/A（P/A，i，n）P/A 计算出P/A的值，设其为P/A=第71页/共127页第七十一页，共128页。2.查普通年金现值系数(xsh)表。3.若无法找到恰好等于的系数(xsh)，就应在表中n行上找出与最接近的两个左右临界系数(xsh)值，设为第72页/共127页第七十二页，共1

26、28页。4.内插法计算(j sun)折现率第73页/共127页第七十三页，共128页。（二）期间(qjin)的推算1.计算出P/A的值,设其为2.查普通年金现值系数(xsh)表3.若找不到恰好为的系数(xsh)值,则在第74页/共127页第七十四页，共128页。例题(lt) 有甲、乙两台(lin ti)设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。第75页/共127页第七十五页，共128页。例题(lt)解析 甲设备的年使用费低2000元，价格8000元。甲设备的使用期应长于（）年才是有利的。

27、答案：甲方案的成本代价(diji)=乙方案的成本代价(diji) （P/A，7%，n）800020004 解析：（N-4）/（5-4）=（4-3.387）/（4.100-3.387）；N=4.86年第76页/共127页第七十六页，共128页。内插法第77页/共127页第七十七页，共128页。（三）名义(mngy)与实际利率的换算 （1）名义(mngy)利率（r） （2）每期利率（每个周期的实际利率） =名义(mngy)利率/年内计息次数=r/m （3）实际利率= 1+（r/m）m-1 第78页/共127页第七十八页，共128页。第79页/共127页第七十九页，共128页。风险(fngxin)与

28、报酬 一、风险的概念(ginin) （一）风险的概念(ginin) 风险是某一事件发生的不确定性 “一定条件下”的风险 “一定时期内”的风险第80页/共127页第八十页，共128页。风险(fngxin)的含义 风险是预期结果的不确定性 风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会( j hu)”。 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。第81页/共127页第八十一页，共128页。 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用(zuyng)，使企业的实际收益与预计收益发生背离

29、，从而蒙受经济损失的可能性。第82页/共127页第八十二页，共128页。风险(fngxin)的衡量第83页/共127页第八十三页，共128页。期望值 是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。 反映预计收益(shuy)的平均化，它代表着投资者的合理预期报酬率第84页/共127页第八十四页，共128页。离散(lsn)程度离散程度是用来衡量风险大小的统计指标(1)方差(fn ch)是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数据第85页/共127页第八十五页，共128页。标准(biozhn)离差 以绝对数衡量方案的风险，在期望值相同(xin tn

30、)的情况下标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。第86页/共127页第八十六页，共128页。标准(biozhn)离差率 标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。 对于期望值不同的决策方案，评价和比较(bjio)其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。 在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。第87页/共127页第八十七页，共128页。风险(fngxin)报酬超过时间价值的那部分额外报酬，即风险(fngxin)报酬。式中：RR为风险(fngxin)收益率；b为风险(fngxin)价值率系数；V为标准离差率。第

31、88页/共127页第八十八页，共128页。如果(rgu)不考虑通货膨胀因素,则:期望报酬率=资金时间价值(jizh)+风险报酬率第89页/共127页第八十九页，共128页。确定单项投资的风险价值(jizh)系数，可采用以下四种方法 1.通过对相关投资项目的总投资收益率和标准离差率,以及同期的无风险收益率的历史资料进行分析 2.根据相关数据进行统计回归推断 3.由企业主管投资的人员会同有关专家(zhunji)定性评议而获得 4.由专家(zhunji)咨询公司按不同行业定期发布,供投资者参考使用第90页/共127页第九十页，共128页。第四章 筹资管理(gunl) 筹资类型、方式、渠道(qdo)、

32、原则 不同筹资方式的比较第91页/共127页第九十一页，共128页。第五章 资金(zjn)成本与资本结构 资金成本 财务(ciw)杠杆 资本结构第92页/共127页第九十二页，共128页。资金成本(chngbn)的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 1.筹资费用：筹资费用是指企业在筹措资金过程中为换取资金而支付的费用。通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。如发行费用、借款手续费。 2.使用费用：是指企业在生产经营、投资(tu z)过程中因使用资金而支付的费用，如支付的股利、利息等。第93页/共127页第九十三页，共128页。资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数

33、表示，但在财务管理中，一般用相对数表示：资金成本率=每年(minin)的使用费/（筹资数额-筹资费用）第94页/共127页第九十四页，共128页。在筹资决策(juc)中的作用（1）是限制企业筹资数额的一个(y )重要因素（2）是选择资金来源的基本依据（3）是企业选用筹资方式的参考标准。（4）是确定最优结构的主要参数 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。第95页/共127页第九十五页，共128页。在投资决策中的作用(zuyng)（1）在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作为折现率。（2）在利用内部收益率指标进行可行性评

34、价时，一般(ybn)以资金成本作为基准收益率。第96页/共127页第九十六页，共128页。个别资金(zjn)成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。 其中(qzhng)主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 前两者可统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。 （一）负债资金成本 K=第97页/共127页第九十七页，共128页。优先股成本股利在税后支付(zhf)，不减少所得税，成本高于债券成本。第98页/共127页第九十八页，共128页。 普通股成本(chngbn) 必须收益率 1.股利折现(估价)模型 Po：普通股筹资净额； Dt：普通股第t年的股利； Kc：

35、普通股投资必要收益率第99页/共127页第九十九页，共128页。2.资本(zbn)资产定价模型 普通股期望(qwng)收益率 Kc：普通股成本 Rm：市场投资组合的期望(qwng)收益率 Rf：无风险利率 ：股票收益率相对于市场投资组合的期望(qwng)收益率的变动幅度第100页/共127页第一百页，共128页。3.无风险利率加风险溢价法4.留存(li cn)收益成本第101页/共127页第一百零一页，共128页。加权平均资金(zjn)成本 加权平均资金(zjn)成本是指分别以各种资金(zjn)成本为基础，以各种资金(zjn)占全部资金(zjn)的比值为权数计算出来的综合资金(zjn)成本。

36、其计算公式为：账面价值权数市场价值权数目标价值权数第102页/共127页第一百零二页，共128页。例题(lt) 公司(n s)增发的普通股的市价为12元/股,筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%第103页/共127页第一百零三页，共128页。答案(d n):B 公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费率为市价的6%，本年发放股利(gl)每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利(gl)年增长率为（ ）。A.5% B.5.

37、39% C.5.68% D.10.34%g=11%-0.6(1+g)/12(1-6%)=5.39% 第104页/共127页第一百零四页，共128页。资金的边际(binj)成本 是指资金每增加一个单位而增加的成本。 一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金成本（加权平均资金成本），还要考虑为投资项目(xingm)新筹集的资金成本 （资金的边际成本）。第105页/共127页第一百零五页，共128页。 资金(zjn)边际成本的计算步骤1.确定公司最优的资金(zjn)结构2.确定各种筹资方式的资金(zjn)成本3.计算筹资总额分界点4.计算资金(zjn)的边际成本第106页/共127页第一百零六

38、页，共128页。财务管理的杠杆(gnggn)效应杠杆效应的含义财务管理中也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特定费用（如固定(gdng)生产经营成本或固定(gdng)的财务费用）的存在而导致的。当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。第107页/共127页第一百零七页，共128页。经营( jngyng)杠杆在相关范围内，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位(dnwi)固定成本，从而提高单位(dnwi)利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率。 反之，产销业务量的减少。第108页/共127页第一百零八页，共128页。如果不存在固定成本，所有(suy

39、u)成本都是变动的，那么边际贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动率就同产销业务量变动率完全一致。这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。第109页/共127页第一百零九页，共128页。经营(jngyng)杠杆的计量对经营杠杆进行(jnxng)计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其计算公式为：第110页/共127页第一百一十页，共128页。第111页/共127页第一百一十一页，共128页。上式表明：DOL将随a的变化呈同方向变化，即在其他因素(yn s)一定的情况下，固定成本越

40、高，DOL越大。同理，固定成本越高，企业经营风险也越大；如果固定成本为零，则DOL等于1。第112页/共127页第一百一十二页，共128页。财务(ciw)杠杆在资本结构不变的情况下，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对(xingdu)减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。第113页/共127页第一百一十三页，共128页。反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于债务的存在而导致(dozh)普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。第114页/共127页第一百一十四页，共128页。财务杠杆(gnggn)系数计算公式为：第115页/共127页第一百一十五页，共128页。 1.财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。 2.在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。 3.负债比率是可以控制的.企业可以通过合理安排资本结构,适度负债,使财务杠杆利益(ly)抵消风险增大所带来的不利影响。第116页/共127页第一百一十六页，共12