从报表上看管理的问题

1、第一章制造“利润”创造“价值”报表是企业健康的晴雨表，任何一个管理者一定要学会看报表，学会管理报表。看报表不是去看枯燥的数据，是看数据背后的来由。管理报表不是编造数据，而是去制造企业理想的数据，健康的指标。你能深入的了解报表，就能深入的了解一个企业和一个管理者的内心！因为，报表是管理结果的反应，管理是管理者思想的表达。 一 、有种“负债”叫承诺拿钱的成本（一）资本成本资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 （二）资本成

2、本的特点 1.资本成本是公司拿钱的代价任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。所以，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本。2.资本成本是给钱人要求的最低报酬率例如，债权人要求的最低报酬率是10%，权益投资人要求的最低报酬率是20%，假设负债和权益资本比例为1：1。则加权平均资本成本为15%，公司的投资报酬率至少要达到15%才能补偿投资人的要求。如果公司的投资报酬率超过15%，其收益大于股东的要求。必然会吸引新的投资者购买该公司股票，股价就会上升，现有股东的财富将增加。如果情况相反，有些股东会出售股票，股价就会下跌，股东的财富将减少。因此，公司至少要

3、赚取15%的收益，它是公司投资的最低报酬率，或者说是维持公司股价不变的报酬率。3.资本来源不同，成本也不同债权人要求的报酬率比较容易计量。不论是取得银行贷款或发行公司债券，都要事先规定利率，这些规定的利率可以代表投资人的要求，也就是债务的成本。股东要求的报酬率不容易计量。权益投资者得到的报酬不是合同规定的。他们的报酬来自股利和股价上升两个方面。权益投资人要求的报酬率，是一种事前的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。4.同样是钱，不同的人拿，成本也不同一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子就是政府债券投资。（2）

4、经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 （三）资本成本的计算1.股权资本成本（1）资本资产定价模型资本资产定价模型，权益成本等于无风险利率加上风险溢价。公式:KS=RF+×（）式中：R F无风险报酬率；该股票的贝塔系数；平均风险股票报酬率；（）权益市场风险溢价；×（）该股票的风险溢价；例1市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率12%，某公司普通股值为2

5、。普通股的成本为：KS=10%+2×（12%10%）=14%（2）股利增长模型股利增长模型法，依照股票投资的收益率不断提高的思路计算权益资本成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，公式为：KS=+g式中：KS普通股成本；DS预期年股利额；P0普通股当前市价；G普通股利年增长率。（3）债券收益加风险溢价法根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在代理关投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。成本公式为：KS=Kdt+RPc式中:Kdt税后债务成本RPn股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某

6、企业普通股险价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。例如，对于债券成本为8%、中等风险的企业来讲，其普通股成本为：Ks=8%+4%=12%2.债权资本成本债务成本，债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息 （1）到期收益率法如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的Kd：式中：P债券的市价；K到期收益率即税前债务成本；N债务的期限，通常以年表示；（2）可比公司法如果

7、需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。（3）风险调整法如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率（4）财务比率法如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以

8、大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。（五）税后债务成本税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税率）3.加权资本成本加权平均资本成本需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。加权平均资本的计算公式为：式中：WACC加权平均资本成本；Kj 第j种个别资本成本；Wj第j种个别资本占全部资本的比重（权数）n表示不同种类的的筹资。权数的计算账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。1.账面价值加权账面价值加权是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。2.实际市场价值加权实际市场价值加权是指根据当前负

9、债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。3.目标资本结构加权目标资本结构加权，是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。管理层决定的目标资本结构，代表未来的将如何筹资的最佳估计。二、利润价值有个指标叫“经济利润” （一）经济收入与会计收入经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。这里的收入是按财产法计量的，如果没有任何花费则期末财产的市值超过期初财产市值的部分是本期收入；本期收入期末财产期初财产例如，你年初有资产100万元，在年末它们升值为120万元，本年工资收入10万元，经济学家认为你的全年总收入为30万元，其中包括20万元的净资产增值。会计收入是按照会

10、计准则确定的收入。销售商品收入同时满足下列条件的，才能予以确认：（1）企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；（2）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；（3）收入的金额能够可靠地计量；（4）相关的经济利益很可能流入企业；（5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量.就上面的例子而言，增值部分20万元，不算会计收入。（二）经济成本与会计成本经济成本是显性和隐藏成本之和。不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。例如，股东投入企业的资本也是有成本的，是本期成本的一部分，在计算利润时应当扣除。会计成本是显性成本，包括 生产、销过程中发生

11、的原料、动力、工资、租金、广告、利息等支出，这些支出实际客观，可计量的。（三）经济利润经济利润是一个理论概念，它在实务中的计量方法有市场增加值和经济增加值两种。1.市场增加值市场增加值是总市值和总资本之间的差额。市场增加值总市值总资本说明（1）总市值包括债权价值和股权价值，总资本是资本供应者投入的全部资本。（2）公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去当前投入资本的价值来计算。（3）某一年的市场增加值，可以根据本年末累计市场增加值减去上年末累计市场增加值来计算。市场增加值的优点（1）从理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法，它胜过其他任何方法。（2）市场增加值的另一个好

12、处是可以反映公司的风险。（3）市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。市场增加值的局限性（1）股票市场是否能真正评价企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。（2）从短期来看股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。（3）只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。（4）即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。2.经济增加值财富杂志所说：“经济增加值使完成价值创造从单纯的口号向有力的管理工具的转换有了指望，这一工具也许最终将使现代财务走出课堂而进入董事会会议室”。定义：为企业收入扣除所有成本（包括股

13、东权益的成本）后的剩余收益，在数量上它等于息税后营业收益再减去债务和股权的成本。两种计算方法： （1）经济利润税后经营利润全部资本费用（2）经济利润期初投资资本×（期初投资资本回报率加权平均资本成本）说明：经济增加值是资本在特定时期内创造的收益或者称为剩余收益。如果经济增加值为正值，说明企业创造了价值和财富；如果经济增加值为负值，说明企业摧毁了应有价值；如果经济增加值为零，说明企业只获得金融市场的一般预期，刚好补偿资本成本。几种含义不同的经济增加值。（1）基本经济增加值优点：基本经济增加值的计算很容易。对于会计利润来说是个进步，因为它承认了股权资金的成本。缺点：由于“经营利润”和“总

14、资产”是按照会计准则计算的，它们歪曲了企业的真实业绩。（2）披露的经济增加值披露的经济增加值是利用会计数据进行几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。据说它可以解释公司市场价值变动的50%。（3）定制的经济增加值它涉及到公司的组织结构、业务组合、经营战略和会计政策，以便在简单和精确之间实现最佳的平衡。调整结果使得经济增加值更接近公司的市场价值。这种调整通常会涉及十几个项目，据说这种调整可以解释市场价值变动的60%-85%。（4）真实的经济增加值真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。从公司整体业绩评价来看，基本经济增加值和披露经济增加值是最

15、有意义的。经济增加值的优点：1.经济增加值直接与股东财富的创造相联系。2.经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。3.在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。4.经济增加值还是股票分析师的一个强有力的工具。经济增加值的局限性1.在业绩评价中还没有被多数人所接受。2.不具有比较不同规模企业的能力。3.经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导是用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于谁退阶段的公司经济增加值可能较高。4.在计算经济增加值时，对于什么应该包括在投资基础内、净收益应作哪

16、些调整以及资本成本的确定，存在许多争议。 案例：承德露露为股东创造了多少价值？经济利润税后经营利润全部资本费用 （净利润+税后利息费用）全部资本费用 截止2010年9月30日承德露露深深宝A问题：1.在您的意识中，拿钱的成本都由哪些构成？是不是股东的钱就不要成本了？2.债务的成本比较好计量，您公司是如何估计股权成本的？3.您是如何看待净利润与经济利润的？4.经济利润法您会在您的公司使用吗？为什么？ 赚钱才是硬道理！第二章 企业盈利能力的分析一、盈利能力比率盈利能力比率 比率：销售利润率、资产利润率、权益净利率 （一）销售利润率 1.销售利润率及其计算 概念：销售利润率是指净利润与销售收入的比率

17、，通常用百分数表示， 公式： 销售利润率=（净利润÷销售收入）×100% 承德露露 2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31主营业务收入（万元）142,190.80 132,868.04 151,679.28 139,411.88 净利润（万元）14,991.32 13,869.20 10,984.12 8,730.32 销售毛利率36.86%34.15%28.98%30.60%销售净利率10.54%10.44%7.24%6.26% 深深宝A 2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31主营业务收入（万

18、元）16,327.37 18,414.22 15,111.81 19,224.10 净利润（万元） -2,224.72 -1,290.51 1,263.02 4,369.02 销售毛利率21.97%25.80%21.94%19.39%销售净利率-13.63%-7.01%8.36%22.73%2.销售利润率的驱动因素 销售利润率的变动。是由利润表的各个项目金额变动引起的。 表2-1利润表结构百分比变动单位：万元 项 目本年金额上年金额变动金额一、主营业务收入减：主营业务成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益其他业务利润二、主营业务利润加：营业外收入减：

19、营业外支出三、利润总额减：所得税费用四、净利润解析： （1）金额变动分析： （2）结构比率分析： 3.利润表各项目分析 表2-2 产品毛利表 单位：万元 产品类别营业收入营业成本营业毛利毛利率（%）本期数上期数本期数上期数本期数上期数本期数上期数A类产品B类产品C类产品合计3 0002 8502 6442 50335634711.8712.18产品净利率表产品类别营业收入营业成本营业毛利毛利率期间费用净利润净利率本期数本期数本期数本期数上期数A类产品B类产品C类产品合计3 0002 64435611.8712.18（二）资产利润率 1.资产利润率及其计算 概念：指净利润与总资产的比率，它反映公

20、司从l元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。 公式： 资产利润率=（净利润÷总资产）×100% 解析： （1）资产利润率是企业盈利能力的关键。 （2）驱动权益净利率的基本动力是资产利润率。 承德露露 2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31净利润（万元）14,991.32 13,869.20 10,984.12 8,730.32 总资产132,834.24 111,721.43 101,410.65 106,357.42 总资产收益率11.29%12.41%10.83%8.21% 深深宝A 2010-9-302009-12-3120

21、08-12-312007-12-31净利润（万元） -2,224.72 -1,290.51 1,263.02 4,369.02 资产总额64,379.56 62,335.68 53,194.25 46,807.48 总资产收益率-3.46%-2.07%2.37%9.33%2.资产利润率的驱动因素 影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。 资产利润率= =销售利润率×总资产周转次数 承德露露2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31总资产周转率（平均数）1.161.251.461.3销售净利率10.54%10.44%7.24%6.26%总资

22、产收益率12.23%13.05%10.57%8.14% 承德露露2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31总资产周转率（期末数）1.07 1.19 1.50 1.31 销售净利率10.54%10.44%7.24%6.26%总资产收益率11.29%12.41%10.83%8.21%说明：总资产周转次数是l元资产创造的销售收入，销售利润率是1元销售收入创造的利润，两者共同决定了资产利润率即l元资产创造的利润。 表2-3 资产利润率的分解 单位：万元 本 年上 年变 动销售收入净利润总资产资产利润率（%）销售利润率（%）总资产周转次数（次）对资产利润率变化的分析：

23、 （三）权益净利率 概念：权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映l元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力。 公式：权益净利率=（净利润÷股东权益）×100% 净资产收益率（%） 2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31承德露露20.8821.5418.8926.81深深宝A-7.48-4.033.813.65 二、盈利的增长能力 承德露露2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31净利润增长率（%） 91.4426.2725.8226.81主营业务收入增长率（%）38.67-12.48.

24、825.49营业利润增长率（%）91.5628.35-4.2132.81净资产增长率（%） 11.4710.786.1715.01总资产增长率（%） 18.8910.17-4.65-1.88 深深宝A2010-9-302009-12-312008-12-312007-12-31净利润增长率（%）-516.6-202.18-71.0928.22主营业务收入增长率（%）16.6221.85-21.3984.81营业利润增长率（%） -370.83-181.6-6.77-73.14税后利润增长率（%） -516.6-202.18-71.0928.22净资产增长率（%） -7.1-3.83.9515.

25、81总资产增长率（%） 3.2717.1813.64-1.15问题： 1.您公司哪种产品赚钱，哪种产品不赚钱？ 2.您公司的毛利率多少？在同行业属于高，中还是低？ 3.您计算过每种产品的毛利率吗？产品成本计算是采用传统方式还是作业成本？ 4.您卖1元钱的东西能赚多少钱？ 5.您投资1元钱，能赚多少钱？ 6.您公司权益净利率是多少？ 7.影响上述指标变动的因素您做过分析吗？ 8.上述数据来源准确吗？ 9.公司盈利能力的持续能力怎么样？每年增加多少？第三章短期偿债能力分析偿债能力分析种类：短期偿债能力和长期偿债能力偿债能力的衡量方法：一是，比较可供偿还资产与债务的存量比，资产存量超过债务存量较多，

26、则认为偿债能力强；二是，比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。一、短期偿债能力比率 （一）可偿债资产与短期债务的存量比较可偿债资产的存量，是资产负债表中列示的流动资产年末余额。短期债务的存量，是资产负债表列示的流动负债年末余额。流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一种是差额比，两者相减的差额称为营运资本；另一种是比率比，两者相除的比率称为短期债务的比率比。1.净营运资本净营运资本是指流动资产超过流动负债的部分。其计算公式如下：净营运资本流动资产流动负债承德露露净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。净营运资本之所以能够成为

27、流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动负债的部分，不需要在1年内偿还。解析：1.当流动资产大于流动负债时，净营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，当全部流动资产没由任何流动负债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时，企业没有短期偿债压力。2.当流动资产小于流动负债时，净营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。说明：净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间

28、比较。因此，在实务中很少直接使用净营运资本作为偿债能力指标。净营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。2.短期债务的存量比率短期债务的存量比率：流动比率、速度比率和现金比率。（1）流动比率。流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，公式：流动比率=流动资产÷流动负债指标含义：流动比率假设全部流动资产都可用于偿还流动负债，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。指标优点：流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。流动比率计算简单，被广泛应用。指标缺点：流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。因此

29、，流动比率是短期偿债能力的粗略估计。（2）速动比率。速动资产：货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，可以在较短时间内变现的流动资产，称为速度资产；非速动资产：包括存货、待摊费用、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等公式：速动比率=速动资产÷流动负债说明:存货的变现速度比应收款项要慢；部分存货可能已损失报废、尚未处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债； 存货估计有多种方法，可能与变现金额相距甚远。 1年内到期的非流动资产和其他流动资产的金额有偶然性，不代表正常的变现能力。解析：1.速动比率假设速动资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。2.与流动比

30、率一样，不同行业的速动比率差别很大，例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。3.影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平。这些情况，外部分析人不易了解，而内部人员却有可能做出估计。（3）现金比率。概念：现金资产与流动负债的比值称。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。应用：现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明l元流动负债有多少现金资产作为偿还保障。公式如下：现金比率=（货币资

31、金+交易性金融资产）÷流动负债交易性金融资产，是指企业为交易目的而持有的 债券投资、股票投资和基金投资。承德露露深深宝A解析：（二）短期债务与现金流量的比较现金流量比率：经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量，流动负债所需现金是偿还短期债务所需的现金，两者相除称为现金流量比率。公式为：现金流量比率=经营现金流量÷流动负债承德露露深深宝A解析：1.公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。它代表了企业产生现金的能力，已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量。2.公式中的“流动负债”，通常使用资产负债表中的“流动负

32、债”的年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。3.现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。承德露露深深宝A（三）影响短期偿债能力的其他因素1.增强短期偿债能力的因素增强短期偿债能力的表外因素有（1）可动用的银行贷款指标：银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。（2）准备很快变现的非流动资产：企业可能有一些长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中。例如，储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出

33、售并不影响企业的持续经营。（3）偿债能力的声誉：如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金。2.降低短期偿债能力的因素降低短期偿债能力的表外因素有：（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。问题：1.您公司是别人占用您的资金多，还是您占用别人的资金多？为什么？是行业决定的这种情况还是您管理的决策不够完善？2.您公司流动比率为多少，速动比率为多少？存货和应收账款是多少？您又花了多少精力

34、在对其管理上？3.您公司现金流是否充足？是否有到期还不上短期债务而被告上法院，申请破产的危机？4.您公司现金流量的构成中，经营现金流量充足吗？企业自己造血能力强吗？需要拆东墙补西墙的过日子吗？第四章长期偿债能力分析衡量长期偿债能力的财务比率，分为存量比率和流量比率两类。一、总债务存量比率1.资产负债率概念：资产负债率是负债总额占资产总额的百分比公式：资产负债率（负债÷资产）×100%承德露露净利润现金含量：是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。公式：净利润现金含量现金净流量/净利润现金净流量是根据现金流量

35、计算的，净利润是根据权责发生制计算的，比如一家公司收到大量预付款，没有确认收入，不计算利润，但是收到现金，所以这个比例会非常高。深深宝A解析：（1）资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。（2）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。2.产权比率和权益乘数概念：产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样。公式：产权比率负债总额÷股东权益含义：产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。它们是两种常用的财务杠杆计量，可以反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的

36、倍数关系。财务杠杆表明债务的多少，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。承德露露深深宝A3.长期资本负债率概念：长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比公式：长期资本负债率非流动负债÷（非流动负债+股东权益）×100%含义：长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。承德露露深深宝A二、总债务流量比率利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比1.利息保障倍数概念：利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数。公式：利息保障倍数息税前利润÷利息费用（净利润+利息费用+所得税

37、费用）÷利息费用解析：（1）利息保障倍数表明l元债务利息有多少倍的息税前利润作保障，它可以反映债务政策的风险大小。如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。（2）利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。（3）如果利息保障倍数小于l，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。（4）利息保障倍数等于l也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。（5）利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。承德露露深深宝A2.现金流量利息保障倍

38、数概念：现金流量基础的利息保障倍数，是指经营现金流量为利息费用的倍数。公式：现金流量利息保障倍数经营现金流量÷利息费用承德露露深深宝A深深宝A解析：现金基础的利息保障倍数表明，l元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。3.现金流量债务比概念：现金流量与债务比，是指经营活动所产生的现金净流量与债务总额的比率。公式：承德露露深深宝A解析：1.公式中的“债务总额”，一般情况下使用年末和年初的加权平均数，为了简便。也可以使用期末数。2.该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强

39、。（三）影响长期偿债能力的其他因素1.长期租赁融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。2.债务担保担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。3.未决诉讼未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。4.资

40、源因素问题：1.您的企业资产负债率高吗？您是在用借的钱做生意还是用自己的钱发展？您企业能承受的健康资产负债率是多少？2.您的企业财务风险高吗？不能偿还到期债务的风险您是否做过估计？一旦发生问题，是拆东墙补西墙，还是破产清算。3.您税前赚的钱够不够支付利息的？如果还不够支付利息，那就相当于在给“黄世仁”打工！4.您能给债权人提供的保障是什么？是资产还是可以创造利润及现金流的经营能力？第五章资产管理能力分析低效率不会有高收益一、总资产周转率概念：总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。表示方式：总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。1.总资产周转次数（率）销售收入÷总资产总资

41、产周转次数表示总资产在一年中周转的次数。在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以它可以反映盈利能力。它也可以理解为l元资产投资所产生的销售额。产生的销售额越多，说明资产的使用和管理效率越高。2.总资产周转天数365÷（销售收入总资产）365÷总资产周转次数资产周转天数表示总资产周转一次所需要的时间。时间越短，总资产的使用效率越高，盈利性越好。3.总资产与收入比总资产÷销售收入1总资产周转次数总资产与收入比表示l元收入需要的总资产投资。收入相同时，需要的投资越少，说明总资产的盈利性越好或者说总资产的使用效率越高。二、流动资产周转率概念：流动资产

42、周转率是销售收入与流动资产的比值计量方式：流动资产周转次数、流动资产周转天数、流动资产与收入比1.流动资产周转次数销售收入÷流动资产流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，或者说是l元流动资产所支持的销售收入。 流动资产周转率2010930200912312008123120071231承德露露1.73 2.31 3.45 1.88 深深宝A 0.84 0.87 1.00 1.31 2.流动资产周转天数365÷（销售收入÷流动资产）365÷流动资产周转次数流动资产周转天数表明流动资产周转一次所需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时

43、问。 流动资产周天数2010930200912312008123120071231承德露露210.66 158.25 105.79 194.11 深深宝A 433.15 419.11 365.76 277.76 3.流动资产与收入比流动资产÷销售收入流动资产与收入比，表明l元收入所需要的流动资产投资。 流动资产与收入比2010930200912312008123120071231承德露露0.58 0.43 0.29 0.53 深深宝A 1.19 1.15 1.00 0.76 通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。三、非流动资产周转率

44、概念：非流动资产周转率是销售收入与非流动资产的比值计量方式：非流动资产周转次数、非流动资产周转天数、非流动资产与收入比1.非流动资产周转次数销售收入÷非流动资产 非流动资产周转率2010930200912312008123120071231承德露露2.80 2.46 2.64 4.33 深深宝A 0.36 0.45 0.40 0.60 2.非流动资产周转天数365÷（销售收入÷非流动资产）365÷非流动资产周转次数 非流动资产周天数2010930200912312008123120071231承德露露130.32 148.66 138.24 84.34

45、深深宝A 1,006.07 816.48 919.06 610.95 3.非流动资产与收入比非流动资产÷销售收入 非流动资产与收入比2010930200912312008123120071231承德露露0.36 0.41 0.38 0.23 深深宝A 2.76 2.24 2.52 1.67 解析：非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率。分析时主要是针对投资预算和项目管理，分析投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。资产的配置关系 深深宝（单位：万元）2010930200912312008123120071231资产总额64,379.56 62,335.68 53,194

46、.25 46,807.48 流动资产19,375.70 21,144.09 15,143.20 14,629.48 非流动资产45,003.86 41,191.59 38,051.05 32,178.00 流动/非流动资产0.43 0.51 0.40 0.45 主营业务收入16,327.37 18,414.22 15,111.81 19,224.10 承德露露（单位：万元）2010930200912312008123120071231资产总额132,834.24 111,721.43 101,410.65 106,357.42 流动资产82,065.22 57,607.09 43,963.44

47、 74,142.22 非流动资产50,769.02 54,114.34 57,447.21 32,215.20 流动/非流动资产1.62 1.06 0.77 2.30 主营业务收入142,190.80 132,868.04 151,679.28 139,411.88 四、净营运资本周转率概念：净营运资本周转率是销售收入与净营运资本的比率，净营运资本流动资产流动负债计量方式：净营运资本周转次数、净营运资本周转天数、净营运资本与收入比 净营运资本（单位：万元）2010930200912312008123120071231承德露露22,961.71 12,318.50 2,806.88 26,150

48、.62 深深宝（746.54）242.46 1,519.09 5,390.78 1.净营运资本周转次数销售收入÷净营运资本净营运资本周转次数，表明1年中净营运资本周转的次数，或者说明每1元净营运资本支持的销售收入 净营运资本周转次数2010930200912312008123120071231承德露露6.19 10.79 54.04 5.33 深深宝A 21.87 75.95 9.95 3.57 2.净营运资本周转天数365÷（销售收入÷净营运资本）365÷净营运资本周转次数净营运资本周转天数表明净营运资本周转一次需要的时间，也就是期末净营运资本转换成现金平均需要的时间。 净营运资本周天数2010930200912312008123120071231承德露露58.94 33.84 6.75 68.47 深深宝A 16.69 4.81 36.69 102.35 3.净营运资本与收入比净营运资本÷销售收入净营运资本与收入比，表明1元销售收入需要的净营运资本投资。 净营运资本与收入比2010930200912312008123120071231承德露露0.16 0.09 0.02 0.19 深深宝A 0.05 0.01 0.10 0.28 净营运资本周转率是一个综合性的比率。严格意