资本结构筹资决策基础资本成本实用教案

1、会计学1资本结构资本结构(jigu)筹资决策基础资本成本筹资决策基础资本成本第一页，共38页。2021/12/52第1页/共38页第二页，共38页。股票市价将会下跌2021/12/53第2页/共38页第三页，共38页。2021/12/54第3页/共38页第四页，共38页。2021/12/55第4页/共38页第五页，共38页。2021/12/56第5页/共38页第六页，共38页。2021/12/57第6页/共38页第七页，共38页。2021/12/58筹资筹资方式方式个别资本筹个别资本筹资分界点资分界点资本资本成本成本长期长期借款借款0-2000-200200-500200-500500500以

2、上以上7%7%8%8%9%9%发行发行债券债券0-1000-100100100以上以上10%10%11%11%发行发行普通普通股票股票0-6000-600600-1 500600-1 5001 5001 500以上以上10%10%12%12%15%15%筹资筹资方式方式资本资本成本成本个别资个别资本筹资本筹资分界点分界点资本资本结构结构筹资总额筹资总额分界点分界点筹资范围筹资范围长期长期借款借款7%7%8%8%9%9%200200500500- -20%20%200/20%200/20%500/20%500/20%0-1 0000-1 0001000-25001000-25002 5002 5

3、00以上以上发行发行债券债券10%10%11%11%100100- -20%20%100/20%100/20%0-5000-500500500以上以上普通普通股票股票10%10%12%12%15%15%6006001 5001 500- -60%60%600/60%600/60%1500/60%1500/60%0-1 0000-1 0001000-25001000-25002 5002 500以上以上1.1.估计资本估计资本(zbn)(zbn)成成本分界点本分界点2. 2. 确定公司确定公司( (nn s) s)目标资本结目标资本结构构 借款借款20%20%、债券、债券20%20%、普通股、普

4、通股60%60%3.3. 计算筹资总额的成本分界点计算筹资总额的成本分界点第7页/共38页第八页，共38页。筹资范围筹资范围( (万元万元) )资本资本种类种类资本资本结构结构个别资个别资本成本本成本个别资本成本个别资本成本资本结构资本结构边际资本成边际资本成本本( (MCC)MCC)0-5000-500长期借款长期借款债券债券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%10%10%10%10%1.4%1.4%2.0%2.0%6.0%6.0%9.40%9.40%500-1 000500-1 000长期借款长期借款债券债券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%11%

5、11%10%10%1.4%1.4%2.2%2.2%6.0%6.0%9.60%9.60%1 000-2 5001 000-2 500长期借款长期借款债券债券普通股普通股20%20%20%20%60%60%8%8%11%11%12%12%1.6%1.6%2.2%2.2%7.2%7.2%11%11%2 500 2 500 以上以上长期借款长期借款债券债券普通股普通股20%20%20%20%60%60%9%9%11%11%15%15%1.8%1.8%2.2%2.2%9.0%9.0%13%13%2021/12/594. 4. 确定确定(qudng)(qudng)不同筹资范围不同筹资范围的的 MCC MC

6、C第8页/共38页第九页，共38页。2021/12/5105. 5. 比较比较MCC / IRR MCC / IRR 进行筹资与投资进行筹资与投资(tu z)(tu z)结合的结合的决策决策投资项目投资项目IRRIRR投资额投资额( (万元万元) ) 累计追加投资额累计追加投资额筹资范围筹资范围MCCMCCA AB BC CD D15%15%13%13%11%11%10%10%4004005005006006001 2001 2004004009009001 5001 5002 7002 7000-5000-500500-1 000500-1 0001 000-2 5001 000-2 500

7、2 500 2 500 以上以上9.4%9.4%9.6%9.6%11%11%13%13%9.49.611121314155001 0001 5002 0002 500ABCDMCCIRR筹资/投资额(万元)资本成本资本成本(chngbn)与投资报酬与投资报酬率率(%)第9页/共38页第十页，共38页。2021/12/511第10页/共38页第十一页，共38页。2021/12/512第11页/共38页第十二页，共38页。2021/12/513第12页/共38页第十三页，共38页。销售量（件）销售量（件）5 0005 00010 00010 00020 00020 00030 00030 0003

8、5 00035 000单价（元）单价（元）15151515151515151515销售收入（元）销售收入（元）75 00075 000150 000150 000300 000300 000450 000450 000525 000525 000A A公公司司变动成本（元）变动成本（元） 40 00040 00080 00080 000160 000160 000240 000240 000280 000280 000固定成本（元）固定成本（元） 20 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 000EBITEBIT（元）元）

9、15 00015 00050 00050 000120 000120 000190 000190 000225 000225 000B B公公司司变动成本（元）变动成本（元） 35 00035 00070 00070 000140 000140 000210 000210 000245 000245 000固定成本（元）固定成本（元） 40 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 000EBITEBIT（元）元） 0 040 00040 000120 000120 000200 000200 000240 000240 000

10、2021/12/514经营杠杆利益经营杠杆利益(ly)分析表分析表第13页/共38页第十四页，共38页。2021/12/515第14页/共38页第十五页，共38页。2021/12/516第15页/共38页第十六页，共38页。2021/12/517第16页/共38页第十七页，共38页。EBITEBIT500 000500 000750 000750 0001 000 0001 000 0001 250 0001 250 0001 500 0001 500 000A A公公司司股本股本( (面值面值8080元元) )8 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000

11、 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 000负债负债( (利率利率8%)8%)2 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 000债务利息债务利息160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000所得税所得税( (税率税率15%)15%)51 00051 00088 50088 500126 000126 000163 500

12、163 500201 000201 000EPSEPS2.892.895.025.027.147.149.279.2711.3911.39B B公公司司股本股本( (面值面值8080元元) )2 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 000负债负债( (利率利率8%)8%)8 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 000债务利息债务利

13、息640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000所得税所得税( (税率税率15%)15%)- -16 50016 50054 00054 00091 50091 500129 000129 000EPSEPS-5.6-5.63.743.7412.2412.2420.7420.7429.2429.242021/12/518财务杠杆(gnggn)利益分析表第17页/共38页第十八页，共38页。2021/12/519第18页/共38页第十九页，共38页。DCL= = DOL DFLQ/Q2021/12/52

14、0第19页/共38页第二十页，共38页。2021/12/521第20页/共38页第二十一页，共38页。2021/12/522第21页/共38页第二十二页，共38页。2021/12/523第22页/共38页第二十三页，共38页。2021/12/524第23页/共38页第二十四页，共38页。2021/12/525第24页/共38页第二十五页，共38页。2021/12/526资本种类资本种类银行银行贷款贷款发行发行债券债券普通股普通股总计总计综合资本成本综合资本成本原原结结构构金额金额( (万元万元) )3003003003009009001 5001 5008%8%20% 20% +10%+10%

15、20%20%+12%+12%60%=10.8%60%=10.8%比重比重(%)(%)202020206060100100个别资本成本个别资本成本8%8%10%10%12%12%- -A A方方案案金额金额( (万元万元) )300300200200- -2 0002 0008% 8% 15% + 9.5%15% + 9.5%15%15%+10%+10%15% + 11% 15% + 11% 10%10%+12% +12% 45% =10.625%45% =10.625%比重比重(%)(%)15151010- -2525个别资本成本个别资本成本9.5%9.5%11%11%- - -B B方方案案

16、金额金额( (万元万元) )1001001001003003002 0002 0008%8%15%+8%15%+8%5%5%+10%+10%15%+10%15%+10%5%5%+45%+45%12%+15%12%+15%12%=10.8%12%=10.8%比重比重(%)(%)5 55 515152525个别资本成本个别资本成本8%8%10%10%12%12%- -C C方方案案金额金额( (万元万元) )- - -5005002 0002 0008%8%15%+ 10%15%+ 10%15%15%+45%+45%12%+25%12%+25%13.5%13.5%=11.475%=11.475%比

17、重比重(%)(%)- - -25252525个别资本成本个别资本成本- - -13.513.5- -第25页/共38页第二十六页，共38页。2021/12/527第26页/共38页第二十七页，共38页。EPSA=EPSB =0.135元n令EPSA=EPSC , EBIT(AC)=184(万元) EPSA=EPSC =0.108元n令EPSB=EPSC , EBIT(BC)=238(万元) EPSB=EPSC =0.162元2021/12/528第27页/共38页第二十八页，共38页。2021/12/529筹资方式原资本结构新增筹资后资本结构A方案B方案C方案银行借款(利率10%)公司债普通股

18、(面值1元)资本公积留存收益资本总额普通股股数400-400-2001 000400400-8002002001 600800400600(利率15%)400-2001 600400400300(利率12%)6001002001 600600每股收益(EPS)(EBIT-40010%)(1-40%) 800(EBIT-40010%-60015%)(1-40%) 400(EBIT-40010%-30012%)(1-40%) 600某公司某公司(n s)新增筹资前的资本结构及新增筹资前的资本结构及EPS第28页/共38页第二十九页，共38页。2021/12/530184220238EBITEPS0

19、.1080.1350.162ACB4076130第29页/共38页第三十页，共38页。2021/12/531第30页/共38页第三十一页，共38页。n= n证券市场上所有证券平均风险报酬率2021/12/532第31页/共38页第三十二页，共38页。2021/12/533第32页/共38页第三十三页，共38页。2021/12/534证券(zhngqun)组合中股票的种数证券组合的风险可分散风险不可分散风险总风险0第33页/共38页第三十四页，共38页。CAPMnKp = RF + p（Km - RF）n某股票系数=1.5， RF =6%，Km =8%。则该股票的必要报酬率（Kp） =6%+1.5(8%-6%)=9% 即该股票的报酬率大于等于9%