山东多层次资本交易市场发展问题对策

1、本科学年论文本科学年论文( (设计设计) )题目：题目：山东多层次资本交易市场发展问题对策学学 院院 XXXXXXXX 专专 业业 XXXXXX 班班 级级 xxxxxxxxxxxxx 学学 号号 XXXXXXXXXXX 姓姓 名名 XXXXXX 指导教师指导教师 XXXXXX 二一四年 六月学年论文山东多层次资本交易市场发展问题对策摘 要改革开放以来，山东省的经济发展速度明显加快，2010 年全省实现国内生产总值39416.2 亿元，位于广东和江苏之后，居全国第 3 位。但随着经济增长速度的不断提高，山东省经济结构所积累的矛盾也越来越多，资本市场支持体系不健全是造成上述问题的重要原因。资本市

2、场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥，山东省资本市场的突出缺陷之一就是资本市场的发展缺乏层次性。本文通过对山东省多层次资本市场建设的系统研究，首先分析山东省多层次资本市场存在的问题，进而找出其产生的原因，从各层次资本市场的结构和规模、多层次资本市场各部分之间的关系，以及法律和监管机制等方面，对完善山东省多层次资本市场提出了政策建议。关键词：多层次资本市场；市场结构；市场发展建议Countermeasures for the development of a multi-level

3、 capital market in ShandongABSTRACTSince the reform and opening up, the growth of Shandong province economy accelerated markedly, Shandongs GDP reached about ￥3941.62billions in 2010, after in Guangdong and Jiangsu, ranking the third in the country. But with the rate of economic growth continuously

4、improving, there are more and more contradictions accumulate in the economic structure of Shandong province. Capital market system is not perfect is an important cause of above problem. Capital market is gradually develop with the process of economic reform, since at the beginning of the establishme

5、nt, the reform is not complete, and the limitation of system design, capital market still exists some deep-seated problems and structural contradictions, restricted the function of market. One of the prominent defects in Shandong capital market is the market lacks hierarchy. Based on systematic rese

6、arch on the multi-level capital market in Shandong province, this paper analyses the problems of multi-level capital market in Shandong province, and finds out the reasons. From the relationship between the parts of the structure and the size of the multi-level capital market, and the legal and regu

7、latory mechanism, this paper provides some political suggestions to perfect the multi-level capital market in Shandong province.Keywords：multi-level capital market; market structure; Suggestions on the development of the market目 录一、多层次资本交易市场概述 .1（一）多层次资本交易市场的含义 .1（二）我国多层次资本交易市场的特点 .1二、山东多层次资本市场存在的问题

8、及成因 .2（一）山东多层次资本市场存在的问题 .21主板市场融资总量不足，产业结构不合理.32各层次资本市场间缺乏有效的对接机制.33场外交易市场建设有待加强 .34资本市场不健全和资金大量沉淀于传统产业领域，高科技型新兴产业难以快速发展壮大 .4（二）山东多层次资本市场的问题成因 .41多层次资本市场结构不健全，发展不完善.42缺乏优胜劣汰筛选机制，难以抑制市场投机行为.43法律、诚信环境不完善，监管有效性和执法效率有待提高.5三、山东省多层次资本市场发展建议 .5（一）完善多层次资本市场，扩大主板市场规模 .51加快发展多层次股票市场，扩大服务实体经济的覆盖面.52培养多层次资本市场的机

9、构投资者.5（二）规范场外交易，建立多层次的场外交易市场 .5（三）完善法律和监管体系，防范金融风险 .61完善多层次资本市场的法律体系 .62健全多层次资本市场的监管机制 .63建立个人诚信系统，加强信息披露监管机制 .6（四）建立“转板”制度 .7（五）大力支持高新技术企业上市融资 .7（六）拓展金融衍生品市场 .7四、结论 .8参考文献 .81一、 多层次资本交易市场概述（一）多层次资本交易市场的含义在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。一般而

10、言，多层次资本市场是一种由主板市场、创业板市场、产权交易、股份转让等 OTC 交易市场构成的完整协调对接式的多层次市场体系，各类别市场之间的关系是一种自下而上或自上而下递进、递退式的关系，就像一座金字塔，最顶端是主板市场，中间层是创业板市场、最底层是 OTC 交易市场，包括技术产权交易所等。因此多层次资本市场的组成结构为：（1）主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务，在我国表现为深圳和上海证券交易所形式的全国性证券市场，是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴

11、雨表”之称。（2）二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以 NASDAQ 市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。主要交易高技术型、高增长型的股票，且对上市公司没有盈利要求。（3）三板市场三板市场称为场外市场，也称为柜台交易市场或者电子版交易市场，也就是常说的 OTC，包括柜台市场和场外交易市场，主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初

12、期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值 (包括知识产权)评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。（4）产权市场区域性股权交易市场，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管，是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。上海、天津、北京产权交易市场，这是我们国家三个最大的产权交易市场。（二）我国多层次资本交易市场的特点我国市场经济体制下资本市场的发展，开始于 20 世

13、纪 90 年代初。当时，为了从资本市场角度对国企改革进行新的尝试，发展股份制经济，创建了沪深两个证券交易所。从 1990 年沪深证券交易所设立至今，24 年来，我国资本市场已经形成相当规模，截至 2012 年 4 月 30 日，中小企业板上市公司 653 家，创业板上市公司 292 家，通过发行 A、B 股在境内上市的公司有 2422 家，股票市价总市值 23. 93 万亿元，其中流通市值 18. 37 万亿元，为国民经济的发展做出了巨大贡献。规模扩张、多元化、多层次化是资本市场发展的三条主线。就前二者而言，我国一直在这两方面2进行着不断的调整和改进，也积累了相当多的经验，但在多层次这个问题上

14、，资本市场却一直没有发生实质性的变革，直到 2003 年我国才开始了建立多层次资本市场的探索，发展至今，资本市场已发展为总体由场内市场和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板（含中小板） 、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称新三板） 、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系，呈金字塔形，每层市场下也有很多分支部门，具体结构体系如图 1-1 所示：图 1-1 中国多层次资本市场结构图和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善。中国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，发展思路上还存在一些深层次问题和

15、结构性矛盾，主要有：重间接融资，轻直接融资；重银行融资，轻证券市场融投资；在资本市场上“重股市，轻债市，重国债，轻企债” 。这种发展思路严重导致了整个社会资金分配运用的结构畸形和低效率，严重影响到市场风险的有效分散和金融资源的合理配置。我国多层次资本市场具体表现为：（1）主板市场初具规模，主要为成熟的国有大中型企业提供上市服务，而中小企业板上市条件过高，难以满足中小企业融资需求。 （2）二板市场（创业板市场）尚处于发展初期，目前创业板市场运行时间很短，市场规模尚小。2004 年 6 月 24 日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场刚刚推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：

16、除能接受流通盘在 5000 万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行规则几乎与主板一样，所以上市的“门槛”还是很高的。 （3）三板市场（场外交易市场） ，包括“代办股份转让系统”和地方产权交易市场。场外交易市场发展缓慢，制度建设有待进一步健全和完善。总的说来，中国的场外市场主要由各个政府部门主办，市场定位不明确，分布不合理，缺乏统一规则且结构层次单一，还有待进一步发展。二、山东多层次资本市场存在的问题及成因（一）山东多层次资本市场存在的问题3山东省金融业近几年一直在快速发展， “十一五”期间年均增速达到 18.8%，2012 年增长达 19%，是 GDP 增速的两倍。金融危机爆

17、发后，山东省 2009 年末还将金融办作为政府直属机构独立出来，提出了山东发展金融业的纲领性文件山东金改“22 条” 。关于齐鲁股权交易中心的部分是山东省金融领域的一大亮点，推出了企业综合展示平台（展示板）和部分金融产品综合交易平台，并开区域性股权交易市场之先河，率先挂牌多种金融产品，在全国同类市场处于领先地位。该交易中心近期目标是打造全省中小企业投融资平台，中远期目标是建立以资本要素为特征的金融综合交易平台，这也是山东建立多层次资本市场的一部分。山东目前为中国 GDP 第三大省份，仅次于广东和江苏。但山东省金融业增加值只有 2018 亿元，仅占生产总值的 4%，与粤、苏、浙等省还有不小差距。

18、从结构来看，在山东金融业中，银行业比重过高，其资产占到金融业总资产的 94%，保险业和证券业仅各占 2%3%，远远落后于广东江苏浙江等省份，在全国省区中仅仅排名二十多位。更令山东政府头疼的是，其地方自己拥有的金融机构基础相对薄弱，导致融资规模小、金融难以支持经济快速发展。仔细分析山东省多层次资本交易市场当前状况，主要有四个问题。1主板市场融资总量不足，产业结构不合理山东省经济总量占到全国的十分之一，作为位列全国前三甲的经济大省，资本市场对经济发展的助推作用却较弱。证券市场方面，首先从股票市场的情况看，截至 2011 年 2 月底山东省上市公司数量达到 125 家，排在广东、浙江、上海、江苏、北

19、京之后 ，2010 年全国证券化率为 73%，而山东仅为32%，远远低于全国水平。山东省上市公司中制造业比重大，产业结构不合理，使得资本市场带动经济结构调整优化的作用受到限制；上市公司分布不均衡，济南等 5 个城市集中了约 70%的上市公司，而剩下的 12 个地市的上市公司只占山东省上市公司的 30%，有 2 个地市尚没有上市公司。其次，从债券市场的情况看，2009 年全国债券市场筹集金额 685.01 亿元，其中可转债筹集金额 46.61 亿元，公司债筹集金额 638.40 亿元。而 2009 年山东省没有通过发行公司债筹集资金，通过可转债筹集的资金也仅为 9.8 亿元，山东省债券市场筹集金

20、额仅占全国的 1.43%。从创业板的情况来看，与粤京浙等经济发达省市相比山东省经济发展的特点之一就是民营中小型企业不足、创新型企业数量较少、创业板资源相对匮乏。截至 2011 年 2 月底，山东省创业板上市企业7 家，仅占全国的 3.8%。与粤京浙等发达地区相比，创业板数量明显偏少，且以传统制造业为主，信息产业仅 1 家上市公司。2各层次资本市场间缺乏有效的对接机制一个完善的资本交易市场不仅能够满足不同类型企业的筹资需求，而且也能满足对投资风险具有不同偏好的投资者的投资需求，从而达到市场的资本供求平衡，同时还可以进一步完善市场的退出机制。不同层次的资本市场对应不同类型的企业，如主板市场主要满足

21、大型企业的上市，中小企业板主要满足众多的中小企业融资的需求，创业板主要为具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市，以股份代办转让系统为主的场外交易市场主要是为还不符合上市条件的企业进行股权转让。各个市场应该有一个相应的筛选机制，使企业有可能递进上市或递退下市，从而形成一个完整的市场结构体系。这样做既有利于保证上市公司的质量，促进我国证券市场的健康发展，又有助于风险投资的发展，可以为企业尤其中小企业提供更多的直接融资渠道。要使企业有可能递进上市或递退下市、并减少企业融资的成本和增加融资的效率，各个层次的筛选机制应该是对接的。然而，目前山东省乃至全国的主板市场、中小企业板及场外市场相互

22、独立，不管是在上市条件、还是在交易规则上都缺乏一种递进型的制度安排。这大大降低了资本市场的效率，一定程度上抑制了资本市场的功能发挥。3场外交易市场建设有待加强目前我国的场外交易市场分为全国和地方两个层面，全国的场外交易市场即代办股份转让系统，4该系统建立之初是为了解决原 STAQ、NET 系统和退市企业的股份转让问题，代办股份转让系统主要是上述企业已发行股票交易的场所，而非上市企业很难在该市场进行融资，因此，融资功能较低，融资规模有限。从山东省场外交易市场来看，山东省地方产权交易平台由四类产权交易机构组成：第一类是国有资产管理部门设立的产权交易机构，2008 年山东省国有产权交易业务的机构完成

23、整合，设立了山东省产权交易中心，并在济南、烟台、潍坊、菏泽、济宁、滨州设立办事处，负责全省的国有产权交易；第二类是科技部门设立的技术产权交易机构，主要负责技术产权的转让和交易；第三类是中小企业局等部门设立的产权交易所；第四类是区域产权交易机构的分中心，在山东省即指齐鲁产权交易中心，该中心截止到 2010 年底共有挂牌企业 16 家，托管企业 1 家，主要业务是为成长型中小企业提供融资服务，搭建交易平台，为主板市场、创业板市场输送后备企业。但由于各地对产权市场的战略地位和作用认识不足，加之地区及部门间利益分争，致使产权市场竞争无序、发展速度慢，导致山东省地方产权市场资金聚集能力较低，资源配置效率

24、低下，在全国影响较小。4资本市场不健全和资金大量沉淀于传统产业领域，高科技型新兴产业难以快速发展壮大山东经济以重化工业为主导，传统型大企业多，中小企业和服务业发育不足。从资源禀赋上看，山东省自然资源丰富，借此发展起了高耗能的钢铁、有色、化工、造纸等工业，并且贡献了大部分GDP，而金融机构也倾向于向这些大企业放贷。作为尚未成熟的市场经济环境，融资难一直困扰着广大科技型中小企业。高新技术企业的高风险、高收益特性使其很难从银行等传统融资渠道获得资金，而最适合为这类企业提供资金的创业投资受国内投资退出渠道不畅等因素的制约，非国有的高新技术企业获得投资的机会非常少，资本供给与资本需求严重“脱节” ，使得

25、大量优秀高新技术企业对资本的迫切需求得不到满足。（二）山东多层次资本市场的问题成因1多层次资本市场结构不健全，发展不完善一是资本市场整体规模有待扩大，我国资本市场一直都重间接融资，轻直接融资。中国境内直接融资筹资额与同期银行贷款增加额之比虽然逐步在提高，但是仍然偏低，在 2008 年由于股市低迷，导致股市融资与银行贷款之比大幅降低，山东省也不例外。且“重国债，轻企债”导致了整个社会资金分配运用结构的严重畸形和低效率，从而影响到市场风险的有效分散和金融资源的合理配置。二是中国市场公司和资本市场的发行制度、交易制度、内部管理制度都存在很大问题。最关键的问题是缺乏保护投资者，尤其是中小投资者的机制。

26、这是导致中国资本市场至今仍是一个投机的市场而不是投资市场的原因。三是多层次体系中的品种之间还存在明显的失衡，化解风险的功能弱。多层次体系中的品种之间还存在明显地割裂，不能很好地化解和降低系统性风险，也缺少化解系统性风险的产品，更缺乏化解非系统性风险的产品，如企业债券相对于股票的发展规模太低。虽然近几年我国的债券市场发展迅速，但与国外成熟市场相比，我国债券市场无论是市场规模、债券品种，还是市场发育程度，都存在着相当大的差距。四是我国的资本市场是单层内部分层的结构，不能满足不同风险偏好层次的投资者的投资需求，也不能满足大多数中小企业和中小型高新技术企业的投资需求，抑制了中小企业、高科技企业和资本市

27、场的发展，也增大了金融系统的脆弱性和经济运行的风险性。山东省处在中国大环境下，同样受这些因素影响。2缺乏优胜劣汰筛选机制，难以抑制市场投机行为投资者投资股市的为了获取高于存款利息的回报，为投资者增加财富的机会是资本市场的一项重要功能。只有那些经过优胜劣汰筛选、业绩好、具有良好成长性和公司治理结构的公司才能为投资者提供增加财富的机会，推动资本市场、社会经济的发展；而以投机行为骗取资本市场融资机会的企业和行为，只会打击投资者的投资热情和投资信心，破坏资本市场和社会经济的发展。单层内部分层的资本市场结构的最大问题是与“市场化”的基本原则相违背，严重制约了市场功能的发挥，表现为：5缺乏淘汰机制，无法对

28、上市公司产生合理的优胜劣汰，从而不能聚集业绩好、具有良好成长性和优秀素质的企业；将各类资金、中介机构和投资者集中于单一层次的市场，无法使市场监管效率达到令人满意的高度，给虚假炒作和投机分子以机会，加大了市场的投机性和投机行为发生的几率。3法律、诚信环境不完善，监管有效性和执法效率有待提高与其他市场相比，资本市场是一个特殊的高风险的市场，因为资本市场流通的不是普通的商品，而是股票、债券等特殊的金融工具，市场的参与者进行的交易都必须以信用为基础，而信用本身就包含很多不确定性因素，因此要加强监管。我国资本市场的法律制度和法律体系不仅滞后并且不尽健全，资本市场参与各方的行为没能得到严格的规范及调节，监

29、管不力。同时，面对高风险的资本市场，我国存在政出多门，证监会与中央各部委、地方政府、派出机构之间的关系不顺，监管的职责、职能不清等问题，往往出现一些领域重复监管，一些领域又无人监管的现象。因此，我国亟须构建一个适合我国国情，能够促进资本市场发展的法律、法规体系，以规范约束资本市场的管理及运作，实现保护投资者利益、降低市场风险的目的。山东省的金融环境受国家现状制约，也存在上述问题，且相比国家整体的大环境而言又有其独特的特点，山东省政府也应在现有法律的基础上，出台相关的规章制度，弥补法律的不足，有针对性的解决山东省出现的问题，规范山东省的金融业的发展。三、山东省多层次资本市场发展建议（一）完善多层

30、次资本市场，扩大主板市场规模1加快发展多层次股票市场，扩大服务实体经济的覆盖面我国目前的股票市场还是以交易所市场为核心的市场体系，主要服务于已经处于成熟期、符合一定盈利条件的大中型企业，融资和股权转让也以向不特定对象公开发行和转让的方式为主。大量的中小微企业、特别是科技创新型企业，由于成立时间短、盈利模式尚不成熟、经营风险比较高，达不到上市的条件，也不适宜向公众发行或者转让股份，因而很难得到交易所市场的支持，银行对这类企业的支持也非常有限。上海和深圳的证券交易所是多层次资本市场的基础，多层次资本市场以证券交易所的存在为前提，这个市场需要通过有效的调节对金融市场进行整合，如有必要，通过一定的行政

31、手段对市场的业务内容进行调整。同时应加快发展有别于交易所市场的场外市场，积极推动全国性场外交易市场建设和扩大市场覆盖范围，大幅降低企业进入场外交易市场挂牌的条件，使众多尚不符合上市条件的中小微企业能够从中得到融资和股权流转的服务。同时，还需稳步规范发展私募性质的区域性股权转让市场，为处于初级阶段的企业在特定区域内、特定投资者范围内提供融资和股权转让服务。多层次的股票市场体系的建设，使不同发展阶段、不同类型、不同特点的创新型企业都有进入资本市场的途径，都可以找到适合自身的资本市场支持平台，从而提高资本市场支持中小微企业的服务能力，扩大资本市场对实体经济服务的覆盖面。2培养多层次资本市场的机构投资

32、者成熟的资本市场的主要投资主体通常都是机构投资者，多层次资本市场建设有赖于机构投资者的资金投入。作为买方，机构投资者可以为企业提供大量资金；作为卖方，机构投资者能够通过企业的上市和产权交易实现资金的有效退出。成熟的机构投资者对多层次资本市场的稳定有序发展具有至关重要的作用。机构投资者培育和支持有潜力的中小企业，为中小企业提供资金支持和股份制改造，并为中小企业提供先进的技术和管理，建立有效的企业治理机制，辅导有发展潜力的企业上市；机构投资者通常能够发挥稳定的资本市场资产价格的作用，对于上市企业具有较强的市场监督和约束能力。具体来看，山东省应充分调动民间资本，扶持投资基金行业发展，发展风险投资基金

33、、产业投资基金和私募基金等，为多层次资本市场的各个层次提供融资资金。放宽养老基金和保险金的投资领域，合理引导这些资金进入风险投资领域。同时，要建立各大商业银行与山东多层次资本市场之间的通道，6使通过产权交易市场融资的中小企业也能借助银行的信贷资金获得发展，从而扩大资本市场的规模。（二）规范场外交易，建立多层次的场外交易市场规范场外市场交易在多层次资本市场建设中也发挥着重要的作用，对山东省多层次资本市场建设而言，场外交易是多层次资本市场的重要组成部分。建立多层次的场外交易市场，首先要分析市场的承受能力，在市场能够承受的范围内规范场外交易，加快股份市场扩容的速度，拓宽渠道，开展多样化多渠道的场外交

34、易，为多层次资本市场的建设创造条件。从全国性场外交易市场发展来看，目前我国正在实施“新三板”市场的扩容，即由中关村园区将分期逐步扩展至全国所有的高新技术园区，山东省的高新区应争取早日成为“新三板”试点区域，从而拓展园区企业的融资渠道。与此同时，在交易方式上也要不拘一格，进一步调整和完善交易的方式，建立多层次的场外交易市场，把做市商的制度引进场外交易的市场，提高市场的流动性。第三点是采取一定的措施提高挂牌公司的质量，通常会采用推动代办股份市场上的挂牌公司进行资产重组的方式提高公司的质量。最后一点是培育产权交易的主体，提高产权交易的效率，加快产权市场内部建设的步伐，提高企业经营和管理的水平，以新的

35、发展理念和新的发展措施促进市场的发展。从山东省产权市场发展来看，黄河三角洲高效生态经济区和蓝色经济区概念将使山东受到国内外投资者的关注，因此，应顺应这一趋势，打造山东省统一的产权交易平台，加大对山东省经济结构调整的支持。建立全省统一的产权交易平台，首先应在产权交易方面突破所有制限制，允许非国有产权进行交易，逐步做大市场规模；其次，应加强对产权交易机构的管理，打破部门利益，通过制度明确，既不“缺位”又不“越位”各个政府部门的权力、责任和利益边界；最后，要将省级产权交易平台打造成风险投资和私募股权投资的聚集地。（三）完善法律和监管体系，防范金融风险1完善多层次资本市场的法律体系1993 年的公司法

36、和 1998 年的证券法是规范资本市场的两部重要法律，对促进中国资本市场的健康发展，维护社会经济秩序，促进社会主义市场经济发展，发挥了重要的作用。政府根据市场发展需要后又相继出台了刑法修正案(六) ，修订了企业破产法 。中国证监会也陆续颁布了冻结、查封实施办法 、 上市公司治理准则 、 上市公司股东大会规则 、 上市公司章程指引(2006年修订) 、 上市公司非公开发行股票实施细则 、 证券公司董事、监事和高级管理人员任职资格监管办法 、 证券结算风险基金管理办法等一批规章和规范性文件，基本形成了与“两法”配套的规章体系。但是对于为企业股份的场外交易仍没有具体的规定，所以有必要完善我国证券法

37、、 公司法以及其他相关法规，在有效防范风险的前提下，减少企业上市的时间成本，提高企业在上市发行时的融资效率。针对我国产权交易市场的发展需要，尽快拟定并出台全国性的产权交易法律法规。鼓励区域资本市场的制度创新，逐步有序地放松对区域资本市场标准化和连续竞价交易的要求，活跃区域产权市场交易。完善多层次资本市场建设的相关法律法规，对私募股权、风险投资基金、产业投资基金等机构进行更明确的法律界定。2健全多层次资本市场的监管机制从山东省的现状来看，各个资本市场还存在较多的监管漏洞，尤其是区域资本市场，各个地区的产权交易所都是由当地政府进行管理，产权市场发展中存在较多的不规范操作。山东省应完善自律组织的制度

38、规范，对资本市场的交易主体进行自律监管；加强各类金融监管机构之间的协调机制；加大对信息披露和市场监管的执行力度，发挥市场参与主体的作用，约束资本市场的不规范行为；加大对发布和传播虚假信息扰乱市场行为的处罚力度，严厉打击侵犯投资者权益的行为，维护资本市场秩序。山东省政府应出台相关的政策措施，有针对性的解决山东省出现的问题，弥补出现的监管漏洞，使山7东省的金融业健康发展。3建立个人诚信系统，加强信息披露监管机制金融市场投资风险不外乎两方面原因，信息的真实性和及时性，以及正确的分析。后者依靠投资者个人的水平，因此，对于法律监管的设计，应注重对信息披露的正确、及时以及全面性。信息供给越充分，则资源配置

39、的效率也越高。因此，对信息披露的监管是规范证券市场运作、化解和降低市场风险、 提高市场效率的基本措施。其次，更具普遍价值的是个人征信体系的建立，纵观世界金融发达的国家， 均是建立在高度的信用体系上而蓬勃发展的，并非国人没有诚信，事实上，在如今温州和古时的山西， 个人信用均是金融业大发展的必要条件。相对来讲，欧美国家的公民更善于和热衷于规避法律，寻找漏洞，只是因为征信体系完善，失信于投资者在金融市场寸步难行。而我国虽已建立个人征信体系，然而该信息库属于中国人民银行控制，并且只为少数垄断公用企业使用，不仅未发挥其真正的功能，还退化为公用企业催债工具，如能建立完整的个人征信体系，区分各种个人信息，提

40、供社会综合数据服务，对多层次资本市场无疑大有裨益。（四）建立“转板”制度“转板”制度是多层次资本市场体系中各个层次的资本市场之间的桥梁，是资本市场中不可或缺的重要环节。积极建立符合我国资本市场的“转板”法律制度，包括“转板”市场的规划、 “转板”对象的确定、 “转板”形式的划分、 “转板”标准的定制、 “转板”程序的规划、 “转板”信息披露的规定、“转板”监管权利的分配等，有利于中小企业板和创业板市场有效率的衔接，不但解决中小企业板上市公司退市后的交易渠道问题，保护投资者利益，而且利于业绩突出的创业板上市公司在更高层的中小企业板寻求更好的发展。相信在主板市场与二板市场或三板市场之间打通互换通道

41、，建立起完备的“转板”机制，将更有利于促进市场交易及流动性。（五）大力支持高新技术企业上市融资对于北方来讲，中小企业更倾向于贷款，而对接受投资具有抵触情绪，而在山东中小型高新技术企业贷款困难，因此应加大宣传和引导，转变中小企业主观念，使其从主观上接收股权投资，不断提高高科技企业证券化的程度。第一，应加大力度支持中小型高科技企业在创业板和中小板上市，鼓励成熟期的规模较大的高科技企业在主板市场上市，对尚不具备上市条件的高科技企业，可以通过同类上市公司收购和股权置换等方式进行并购重组，达到间接上市和优化资本配置的目的。第二，应支持企业发行债券。对于成长期和成熟期的高科技企业可通过发行企业债、公司债等多种方式融资；对初创期的高科技企业可采取核心企业担保，发行中小企业集合债和中小企业集合信托债权基金方式来拓宽其融资渠道。第三，发展风险投资和私募股权投资。山东省应出台促