借力子公司业务促OTC市场发展

1、借力子公司业务促OTC市场开展在 25 日举办的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛上，多位业内专家表 示，国内期货公司应把握风险管理子公司业务推出的契机，探索完善仓单效劳、 合作保值、基差交易和定价效劳四大类业务模式，促进国内商品场外 OTC市 场的开展。银河期货总经理姚广表示， 年内推出的期货公司风险管理子公司业务， 本质 上是通过结合商品现货与期货市场， 将期货交易所标准化的期货合约转化为 “一 对一的个性化风险管理产品，类似于国外 OTC市场的业务。“OTC市场的交易 在交易者之间直接达成， 无需通过交易所， 这也为中介机构设计多样化、 个性化 的风险管理产品提供了空间 。姚广介绍说，近年

2、来全球 OTC市场开展迅猛，主要包括远期、互换和期权 等衍生产品，市场交易规模大约是场内交易规模的 10 倍左右。姚广认为，对于 中国市场而言，OTC市场开展将是对场内市场的有益补充， 且有利于提升中介机 构的效劳能力。中粮期货博客，微博副总经理于子华说，在我国内地尚没有商品OTC市场的 情况下，相关企业通过境外 OTC市场进行对冲和保值非常踊跃。新加坡交易所 的铁矿石掉期合约目前参与的对家数量已达 1000多家，在其每月 1000 多万吨的 交易量中，有 35%40%的交易来自中国客户，其中主要是一些大型贸易商和民 营钢厂。“涉及国内期货品种的现货企业至少有数十万家， 但到去年年底， 期货市

3、场 法人开户数尚缺乏 6 万户， 90%以上的相关现货企业并没有直接参与期货市场。 于子华认为， 缺乏专业人才和资金、 没有适宜的交易品种以及现行会计准那么等财 务制度因素制约了现货企业利用期货市场管理风险， 而年内“开闸 的期货公司 风险管理子公司业务可以在一定程度上解决上述问题。“国内大局部期货公司都非常重视风险管理子公司这项创新业务。 于子华 介绍说，中粮期货在获得业务备案后， 目前已经开展了仓单效劳、 合作套保和基 差交易三种业务。于子华说，随着国内OTC市场的开展，需要建立包括法律、监管、结算、 风控、授信框架以及IT支持等在内的完整的配套体系。各方应加大对 OTC市场 的支持力度，

4、并鼓励企业参与 OTC市场交易。与会人士认为， 面对市场的快速开展， 期货公司需要做好创新业务的人才团 队建设工作、投资者教育工作和风险管理工作， 应以风险管理子公司业务为依托， 逐步探索开展非标准化的 OTC 产品，满足现货企业多样化、个性化的风险管理 需求。在 25 日舉辦的“第八屆中國期貨暨衍生品市場論壇上，多位業內專傢表 示，國內期貨公司應把握風險管理子公司業務推出的契機，探索完善倉單服務、 合作保值、基差交易和定價服務四大類業務模式，促進國內商品場外OTQ市場的發展。銀河期貨總經理姚廣表示， 年內推出的期貨公司風險管理子公司業務， 本質 上是通過結合商品現貨與期貨市場， 將期貨交易所

5、標準化的期貨合約轉化為 “一 對一的個性化風險管理產品，類似於國外 OTC市場的業務。“OTC市場的交易 在交易者之間直接達成， 無需通過交易所， 這也為中介機構設計多樣化、 個性化 的風險管理產品提供瞭空間 。姚廣介紹說，近年來全球 OTC 市場發展迅猛，主要包括遠期、互換和期權 等衍生產品，市場交易規模大約是場內交易規模的 10 倍左右。姚廣認為，對於 中國市場而言，OTC市場發展將是對場內市場的有益補充， 且有利於提升中介機 構的服務能力。中糧期貨博客，微博副總經理於子華說，在我國內地尚沒有商品OTC市場的 情況下，相關企業通過境外 OTC市場進行對沖和保值非常踴躍。新加坡交易所 的鐵礦

6、石掉期合約目前參與的對傢數量已達 1000多傢，在其每月 1000 多萬噸的 交易量中，有 35%40%的交易來自中國客戶，其中主要是一些大型貿易商和民 營鋼廠。“涉及國內期貨品種的現貨企業至少有數十萬傢， 但到去年年底， 期貨市場 法人開戶數尚缺乏 6 萬戶， 90%以上的相關現貨企業並沒有直接參與期貨市場。 於子華認為， 缺乏專業人才和資金、 沒有合適的交易品種以及現行會計準則等財 務制度因素制約瞭現貨企業利用期貨市場管理風險， 而年內“開閘的期貨公司 風險管理子公司業務可以在一定程度上解決上述問題。“國內大局部期貨公司都非常重視風險管理子公司這項創新業務。 於子華 介紹說，中糧期貨在獲得

7、業務備案後， 目前已經開展瞭倉單服務、 合作套保和基 差交易三種業務。於子華說，隨著國內OTC市場的發展，需要建立包括法律、監管、結算、 風控、授信框架以及IT支持等在內的完整的配套體系。各方應加大對OTC市場的支持力度，並鼓勵企業參與 OTC市場交易。與會人士認為， 面對市場的快速發展， 期貨公司需要做好創新業務的人才團 隊建設工作、投資者教育工作和風險管理工作， 應以風險管理子公司業務為依托， 逐步探索發展非標準化的 OTC 產品，滿足現貨企業多樣化、個性化的風險管理 需求。利用基差交易降低现货企业经营风险编者按：近年来，饲料期货市场得到长足开展，市场功能发挥明显。日前期 货日报实地走访了

8、北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料 企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。 为使大家对当前饲料企业市场参与 利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货效劳产业考察系列 报道，敬请关注。今年春节前后至今， 随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持 续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活泼起来。期货日报日前走进路易达孚 北京 贸易， 镶嵌在前台蓝色背景墙 一侧的两台大屏幕， 正闪烁着豆粕、 玉米等国内相关期货品种的即时行情， 成为 迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。 路易达孚北京 贸易董事长陈涛告诉， 不仅如此，

9、 公司的豆粕销售中至少有一半是通过 基差交易达成的。基差即现货与期货的价差， 相比传统的一口价交易， 基差交易在定价上给买 方提供了更大的主动权。比方路易达孚与下游饲料企业客户签订了2021年 9月交货的豆粕基差交易合同， 并约定一个固定基差， 客户便可以在合同签订日之后 至 9 月 1 日前期货市场任何一个交易日点价。 只要期货价格曾击穿该客户点价的 价格，该笔基差交易便视为达成。 双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上 双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下， 客户能够按照自身对市场的研究判断和自由 选择适合的结算价格。 对于卖方而言， 尽管目前豆粕期现货价格倒挂， 但一年中 总有几

10、天相对大豆原料价格出现盈利空间， 一旦出现这样的时机， 公司就会争取 全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数 量的买入平仓。“做基差交易以后， 现货销售价格与期货价格的变动更加统一， 比方期货盘 面涨了 50 元/吨，现货销售价格就会即时上涨 50 元/吨，反之亦然，这样更有利 于市场风险的控制。陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进行对冲以后， 我们对市场价格的绝对涨跌 便不再敏感，而只关注基差的变化。 路易达孚北京贸易豆粕销售 经理王莉说，从历史上分析， 豆粕现货价格最高到过 4500元/吨，最低跌到 2100 元/ 吨，如果采用一口价交易方式，理论上销售企

11、业承受的价格波动为 2400 元/ 吨。豆粕期货上市后， 基差一直在 -300至 600点之间波动， 意味着如果采用基差 交易，企业承受的价格波动不超过 900 元/ 吨。据王莉介绍，自 2007 年路易达孚在中国推广豆粕基差交易以来，这种交易 方式出现过 3 次顶峰期，第一次是在 2021年年初，第二次是在 2021年下半年， 第三次在今年春节前后至今。 一般而言，期现价格倒挂时， 下游客户更易接受基7 、 . I- _r*.差交易方式。王莉说， 2021 年年初曾发生过一次美国大豆运往我国的严重延迟，导致国 内豆粕市场严重缺货。 为躲避风险， 当时路易达孚要求下游豆粕客户全部参与基 差交易

12、，其中不少客户在当年春节后的相对低点点价， 获得30003200 元/吨的最终价格，在现货执行月份相对现货价格大致持平。 “但山东一家大型饲料集团 由于担忧缺货，以35003700元/吨的一口价，在市场上订了很多当年 5月到 9月提货的豆粕，亏了大本 。除了躲避市场价格风险外，基差交易还有利于降低供需双方的价格谈判成 本，保障商品销售、 采购的连续性。 但这种在兴旺国家市场较为常见的交易方式 在国内总体运用还较少。 据了解， 目前主导国内豆粕基差交易的， 主要是路易达 孚和佳吉这两大国际粮商， 这两家企业在国内的市场份额缺乏10%，中粮集团也从今年开始尝试这一模式。期货人才的严重缺乏影响了国内

13、实体企业对于期货工具的使用能力。 下游企 业在参与基差交易时， 如何更好把握点价时机， 如何确认适合的基差， 对其市场 研究水平和期货人才储藏提出了很高的要求。 但长远来看， 实体企业通过现货和 期货市场“两条腿走路，参与利用基差交易降低经营风险是开展趋势。相信随 着中粮等大型国有企业的尝试，基差交易模式有望得到更好的推广和应用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發展，市場功能發揮明顯。日前期 貨日報實地走訪瞭北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產業鏈企業，對飼料 企業期貨市場參與利用整體情況進行瞭調研。 為使大傢對當前飼料企業市場參與 利用情況有一全面瞭解，自今日起，本報將推出“飼料期貨服

14、務產業考察系列 報道，敬請關註。今年春節前後至今，隨著國內對豆粕下遊需求的看淡和豆粕期現貨價格的持續倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活躍起來。期貨日報日前走進路易達孚 北京貿易， 鑲嵌在前臺藍色背景墻 一側的兩臺大屏幕， 正閃爍著豆粕、 玉米等國內相關期貨品種的即時行情， 成為 迎接來客的一道風景。“路易達孚是對所經營商品百分之百套期保值的公司。 路易達孚北京 貿易董事長陳濤告訴， 不僅如此， 公司的豆粕銷售中至少有一半是通過 基差交易達成的。基差即現貨與期貨的價差， 相比傳統的一口價交易， 基差交易在定價上給買 方提供瞭更大的主動權。比方路易達孚與下遊飼料企業客戶簽訂瞭 202

15、1年 9月 交貨的豆粕基差交易合同， 並約定一個固定基差， 客戶便可以在合同簽訂日之後 至 9 月 1 日前期貨市場任何一個交易日點價。 隻要期貨價格曾擊穿該客戶點價的 價格，該筆基差交易便視為達成。 雙方最終的現貨交易價格為期貨點價價格加上 雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下， 客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由 選擇適合的結算價格。 對於賣方而言， 盡管目前豆粕期現貨價格倒掛， 但一年中 總有幾天相對大豆原料價格出現盈利空間， 一旦出現這樣的機會， 公司就會爭取 全部套保。此後，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數 量的買入平倉。“做基差交易以後， 現貨銷售價

16、格與期貨價格的變動更加統一， 比方期貨盤 面漲瞭 50 元/噸，現貨銷售價格就會即時上漲 50 元/噸，反之亦然，這樣更有利 於市場風險的控制。陳濤說。“當買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以後， 我們對市場價格的絕對漲跌 便不再敏感，而隻關註基差的變化。 路易達孚北京貿易豆粕銷售 經理王莉說，從歷史上分析， 豆粕現貨價格最高到過 4500元/噸，最低跌到 2100 元/ 噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企業承受的價格波動為 2400 元/ 噸。豆粕期貨上市後， 基差一直在 -300至 600點之間波動， 意味著如果采用基差 交易，企業承受的價格波動不超過 900 元/ 噸。據王莉介紹，自

17、 2007 年路易達孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易 方式出現過 3 次顶峰期，第一次是在 2021年年初，第二次是在 2021年下半年， 第三次在今年春節前後至今。 一般而言，期現價格倒掛時， 下遊客戶更易接受基7 、 . I- _r*.差交易方式。王莉說， 2021 年年初曾發生過一次美國大豆運往我國的嚴重延遲，導致國 內豆粕市場嚴重缺貨。 為規避風險， 當時路易達孚要求下遊豆粕客戶全部參與基 差交易，其中不少客戶在當年春節後的相對低點點價， 獲得30003200 元/噸的最終價格，在現貨執行月份相對現貨價格大致持平。 “但山東一傢大型飼料集團 由於擔心缺貨，以35003700元/噸

18、的一口價，在市場上訂瞭很多當年 5月到 9月提貨的豆粕，虧瞭大本 。除瞭規避市場價格風險外，基差交易還有利於降低供需雙方的價格談判成 本，保障商品銷售、 采購的連續性。 但這種在發達國傢市場較為常見的交易方式 在國內總體運用還較少。 據瞭解， 目前主導國內豆粕基差交易的， 主要是路易達 孚和佳吉這兩大國際糧商， 這兩傢企業在國內的市場份額缺乏10%，中糧集團也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴重缺乏影響瞭國內實體企業對於期貨工具的使用能力。 下遊企 業在參與基差交易時， 如何更好把握點價時機， 如何確認適合的基差， 對其市場 研究水平和期貨人才儲備提出瞭很高的要求。 但長遠來看， 實體企業通

19、過現貨和 期貨市場“兩條腿走路，參與利用基差交易降低經營風險是發展趨勢。相信隨 著中糧等大型國有企業的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應用。编者按：近年来，饲料期货市场得到长足开展，市场功能发挥明显。日前期 货日报实地走访了北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料 企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。 为使大家对当前饲料企业市场参与 利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货效劳产业考察系列 报道，敬请关注。今年春节前后至今，随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持 续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活泼起来。期货日报日前走进路易达孚 北

20、京贸易， 镶嵌在前台蓝色背景墙 一侧的两台大屏幕， 正闪烁着豆粕、 玉米等国内相关期货品种的即时行情， 成为 迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。 路易达孚北京 贸易董事长陈涛告诉， 不仅如此， 公司的豆粕销售中至少有一半是通过 基差交易达成的。基差即现货与期货的价差， 相比传统的一口价交易， 基差交易在定价上给买 方提供了更大的主动权。比方路易达孚与下游饲料企业客户签订了 2021年 9月 交货的豆粕基差交易合同， 并约定一个固定基差， 客户便可以在合同签订日之后 至 9 月 1 日前期货市场任何一个交易日点价。 只要期货价格曾击穿该客户点价的 价格，该笔基差

21、交易便视为达成。 双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上 双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下， 客户能够按照自身对市场的研究判断和自由 选择适合的结算价格。 对于卖方而言， 尽管目前豆粕期现货价格倒挂， 但一年中 总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间， 一旦出现这样的时机， 公司就会争取 全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数 量的买入平仓。“做基差交易以后， 现货销售价格与期货价格的变动更加统一， 比方期货盘 面涨了 50 元/吨，现货销售价格就会即时上涨 50 元/吨，反之亦然，这样更有利 于市场风险的控制。陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进行对冲以后， 我们对市场价格的绝对涨跌 便不再敏感，而只关注基差的变化。 路易达孚北京贸易豆粕销售 经理王莉说，从历史上分析， 豆粕现货价格最高到过 4500元/吨，最低跌到 2100 元/ 吨，如果采用一口价交易方式，理论上销售企业承受的价格波动为 2400 元/ 吨。豆粕期货上市后， 基差一直在 -300至 600点之间波动， 意味