金融衍生工具及其市场研究分析

1、金融衍生工具课程论文 题 目 金融衍生工具及其市场研究分析 小组成员 专业班级 任课教师 二一四年十二月 2 / 18目录摘要21.前言31.1研究背景31.2研究意义32.金融衍生工具42.1金融衍生工具的概述42.1.1金融衍生工具的概念42.1.2金融衍生工具的特征42.2金融衍生工具的产生、发展及现状52.2.1金融衍生工具的产生与发展52.2.2金融衍生工具的发展动因52.2.3金融衍生工具的发展现状63.金融衍生工具市场73.1我国金融衍生工具市场的发展现状73.2我国金融衍生工具市场存在的主要问题83.3对我国金融衍生工具市场发展的建议94.国外金融衍生工具市场发展的经验及对我国

2、的启示104.1韩国金融衍生工具市场的发展历程104.2韩国金融衍生工具市场的特点114.3对我国金融衍生品市场的启示及借鉴125.总结14参考文献15摘要金融衍生工具是20世纪70年代以来在传统金融工具的基础上派生出来的产品。它是金融工具创新的产物, 满足了企业规避金融风险的迫切需求, 并已成为整个金融市场体系中不可或缺的重要组成部分，随着国际金融市场的一体化和金融技术的不断进步，金融衍生工具适应了这种需求背景并迅速发展。近年来，国际金融衍生工具市场迅速发展，增加了许多产品种类，而且发展速度不断加快。金融衍生工具市场是从传统金融市场中衍生而来的新兴市场，其产生与发展有着深刻的历史背景和社会经

3、济根源。在其影响下，我国的金融衍生工具市场在交易的品种、交易总额等方面有了较快地增长。但由于我国金融衍生工具市场起步晚，市场尚属于发展的初期，所以，衍生品种类不多，不能完全满足投资者对金融衍生工具的多元化需求，同时，我国金融衍生工具市场在发展中尚存在一些不容忽视的问题。关键词：金融衍生工具，金融衍生工具市场，发展1.前言1.1研究背景金融衍生工具是金融工具创新的产物。近年来，国际金融衍生工具市场迅速发展，增加了许多工具种类，而且发展速度不断加快。在其影响下，我国的金融衍生工具市场在交易的品种、交易总额等方面有了较快地增长。但由于我国金融衍生工具市场起步晚，市场尚属于发展的初期，所以，衍生品种类

4、不多，不能完全满足投资者对金融衍生工具的多元化需求，同时，我国金融衍生工具市场在发展中尚存在一些不容忽视的问题。从1973年布雷顿森林体系解体，金融衍生工具应运而生开始，国际金融衍生工具市场在过去的30年间获得了爆炸性增长，全球衍生品的交易量年复一年的攀上了一个又一个高峰，其根本原因在于它为企业和金融机构提供了以较低成本管理金融风险的有效工具，在资本市场中形成了一个具有风险转移和价格发现独特功能的市场。1.2研究意义发达国家衍生工具市场的发展一般是市场自然演进的结果，往往以农产品为开端，然后陆续设立金融期货，如外汇衍生交易、利率衍生交易、股指衍生交易、期权、互换等交易品种。但新兴市场国家和发展

5、中国家为适应国际金融自由化和资本市场一体化，要完善证券市场结构，增强本国资本市场对国内外投资者的吸引力，这对金融市场整体发展有重要的作用。随着2006年12月11日我国加入WTO过度期的结束,我国金融业将进一步深化改革、扩大开放程度,也就会带来不可避免的直接竞争。同时金融全球化与自由化使我国金融机构面临日趋严重的金融风险。在竞争和风险的双重作用下，推动金融创新,促进金融衍生工具市场的发展,就成为我国金融机构和金融市场发展的内在需要,同时也是确保我国金融体系适度竞争和稳定的客观需要。当前，国内企业之间、金融机构之间的竞争不断加剧，而且，随着经济全球化进程的不断推进，中资企业与外资企业之间、国内金

6、融机构与外资金融机构之间、国内市场与国外市场之间的竞争日益激烈，我国的经济发展也面临着巨大竞争压力。那么，积极地发展我国的金融衍生工具市场必然将有力地促进我国综合国际竞争力的提高。2.金融衍生工具2.1金融衍生工具的概述2.1.1金融衍生工具的概念金融衍生工具，又称金融衍生品，它是从即期外汇交易、股票、债券等传统有价证券的现货买卖以及从股票价格指数等综合参考指标中派生出来的各种投资工具或交易手段的总称，是一种具有全新特点的契约形式。它出现在国际金融市场上金融资产价格发生剧烈波动时，基础市场交易的价格变化的情况下，以满足人们能更多的赚取有关资产差价、投机或保值的各种需求。因此，可以这么说，金融衍

7、生工具是通过预测股价、利率、汇率等金融工具在一定时期内的市场行情走势，以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的衍生交易合约。2.1.2金融衍生工具的特征1.杠杆性。杠杆性是金融衍生工具交易的最显着的特征之一。它是指以较少的资金成本获得较多的投资，以提高投资收益的手段。在现金交割制度下，以基础工具的价格为基础，交易时不必缴纳相关资产的全部价值，只要缴存一定比例的押金或保证金就可以获得资产的管理权，等到到期日时，对其进行反向交易和结算；而在实物交割的情况下则要在到期日交付一定数量的现金就能得到基础工具。2.跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来

8、某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易盈亏。3.高风险性。金融衍生工具的风险性是指资产或权益在未来发生的预期收益损失的可能性，主要包括：价格风险、操作风险、流动性风险、信用风险、法律风险等。其中由于金融衍生工具的交易成果最终是取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确度，然而基础工具价格的变幻莫测增加了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这正是金融衍生工具高风险性的重要诱因

9、。4.联动性。这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征由衍生工具合约规定，其联动性关系可以是简单的线性关系，也可以是非线性函数或者是分段函数。2.2金融衍生工具的产生、发展及现状2.2.1金融衍生工具的产生与发展1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所(CME)在固定汇率制解体、国际外汇市场动荡不定的情况下，创办了国际货币市场分部，推出了英镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比绍等货币期货合约，标志着第一代金融衍生工具的诞生。1973年4月，芝加哥期货交易所(CBOT)正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所问世。

10、70年代中期产生的第一代衍生工具，在布雷顿森林体系解体后得到发展。这一时期的衍生工具主要是与货币、利率有关的期货、期权交易，它们在各种不同的期权与期货市场内进行。以1981年美国所罗门兄弟公司成功地为美国商用机器公司(IBM)和世界银行进行的美元与西德马克和瑞士法郎之间的货币互换为标志，以名义利率互换、货币互换及商品互换为主角的第二代衍生工具获得了长足发展，成为世界最大的无证书金融产品市场。第二代衍生产品与第一代传统的衍生产品不同，它是金融工程的衍生产品，它仍具有期货、期权交易的特点，同时又为那些不满足于期货期权交易的客户提供了大规模套期保值的手段。衍生产品的大部分是场外交易产品，这也促进了柜

11、台市场的形成发展。美国幸福杂志1995年载文称，国际金融市场已知的衍生工具已有1200多种，并且还将不断增加。2.2.2金融衍生工具的发展动因1.金融衍生工具发展的最基本原因是避险20世纪70年代以来，随着美元的不断贬值，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度由固定汇率制走向浮动汇率制。1973年和1978年两次石油危机使西方 国家经济陷于滞胀，为对付通货膨胀，美国不得不运用利率工具。这又使金融市场的利率波动剧烈。利率的升降会引起证券价格的反方向变化，并直接影响投资者的收益。面对利市、汇市、债市、股市发生的前所未有的波动，市场风险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保

12、值的金融工具，金融期货、期权等金融衍生工具便应运而生。2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展所谓金融自由化，是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。主要包括：取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化；打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展；放松外汇管制；开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。金融自由化一方面使利率、汇率、股价的波动更加频繁、剧烈，使得投资者迫切需要可以回避市场风险的工具；另一方面，金融

13、自由化促进了金融竞争。由于允许各金融机构业务交叉、相互渗透。多元化的金融机构纷纷出现，再加上银行业本身业务向多功能、综合化方向发展，同业 竞争激烈，存贷利差趋于缩小，使银行业不得不寻找新的收益来源，改变传统经营方式，把金融衍生工具视作未来的新增长点。3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因金融机构对金融衍生工具的设计开发以及担任中介，推进了金融衍生工具的发展。其中主要有两方面原因：一是在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等项收入。二是金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利

14、润来源。为此，金融衍生工具市场吸引了为数众多的金融机构。4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段由于计算机和通信技术突飞猛进的发展，电脑网络、信息处理在国际金融市场的广泛应用，使得个人和机构从事金融衍生工具交易如虎添翼。2.2.3金融衍生工具的发展现状金融衍生工具主要以场外交易为主。以2011年上半年数据为例，场外交易的衍生工具名义金额超过700万亿美元，是场内交易的8.5倍。考虑到场外交易所具有的不透明和监管不足的情况，事实上整个衍生产品市场的绝大部分处于监管失控状态。按基础产品比较，利率衍生品无论在场内还是场外，均是名义金额最大的衍生品种类，其中，场外交易的利率互换占所

15、有衍生品名义金额的半数以上，是最大的单个衍生品种类。按产品形态比较，远期和互换这两类具有对称性收益的衍生产品相对于收益不对称的期权类产品来说要大得多，但是，在交易所市场上则正好相反。金融危机发生后，衍生品交易的增长趋势并未改变，但市场结构和品种结构发生了较大变化。场外交易量已经超过危机前水平，但交易所交易量则大幅萎缩；在场外交易中，信用违约互换、商品合约以及股权联结合约均出现大幅下降。3.金融衍生工具市场20世纪70年代，伴随着布雷顿森林体系的崩溃和石油危机，资本主义世界出现了严重的通货膨胀、经济衰退，主要资本主义国家的汇率波动频繁，利率上升。在这种动荡不定的环境下，银行和其他金融机构为了在竞

16、争中保持不败之势，进行了很多金融创新。20世纪80年代以来，西方国家的政府纷纷放松金融管制，出现了金融体系自由化的趋势，再加上近年来计算机和电信技术的发展，金融衍生工具市场迅速发展起来。3.1我国金融衍生工具市场的发展现状随着国内金融市场的改革开放，金融衍生产品在经历了十几年的孕育终于有了突破性的发展。我国金融衍生产品市场的发展现状大致表现为以下几点：1.市场规模明显扩大，在经济社会发展中作用日益突出在全球金融危机的背景下，中国金融衍生品市场持续保持高速增长。从期货市场来看，2007年，中国期货市场交易额首次超过GDP。2008年虽然遭遇全球金融危机，但中国期货市场没有出现系统性风险，从而为2

17、009年交易额突破130万亿元提供了金融和信心保证。2009年中国期货市场快速扩大和成长，交易活跃并且秩序规范。中国已经成为世界瞩目的、全球最具潜力的金融衍生品交易市场之一。2010年，人们所期待的中国金融期货交易所股指期货能够推出，打开了中国金融产品期货交易的大门，并创造中国衍生品市场的更大繁荣。2.监管制度不断完善，市场运行基础有待夯实中国银监会在2004年初发布了我国第一部针对金融衍生产品的专门法规金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法。同时，我国关于金融交易方面的基础性法律法规也在不断完善，证券法、合同法和担保法等相关法律的发布和实施，有利于我国衍生产品市场的规范和健康发展。然而，这些“

18、准法规”并不能够从根本上解决我国金融衍生品市场缺乏统一运行规则的问题，也就无法从根本上解决市场行为不规范和市场主体发生过度投机等问题。3.投资者数量快速增加，但缺乏成熟的理性参与者我国投资者参与金融衍生产品交易的历史较短，而且市场参与者以个人投资者居多。随着利率期货以及即将上市的股指期货等一系列金融衍生产品的推出，我国金融衍生品市场投资者的参与热情在金融危机后逐步上涨。目前市场参与者还主要不是生产经营商和机构投资者，市场参与者都普遍具有盈利倾向，投机心理严重。市场上到处充斥为自身利益而进行的角逐、勾结与竞争，不能形成超越自身利益的制衡。4.上市品种结构单一、创新滞后相较国外发达市场，当前我国的

19、金融衍生品市场交易不仅规模偏小，品质不全，关键是尚未形成市场化的内生性创新机制，从而使市场缺少实现可持续发展的催化剂和推动力。政府不放松监管，也压抑了市场创新，使原本就不足以满足投资者需要的金融衍生产品市场进一步落后于实体经济发展。3.2我国金融衍生工具市场存在的主要问题1.交易复杂程度较高，但交易方式单一我国金融衍生品的交易方式还较单一，这是由于我国金融机构的定价能力不足引起的。我国的金融衍生品市场目前主要的交易方式是中资银行与国内企业进行交易，然后再与外资银行进行平盘，或者是先由国内企业与外资银行谈妥交易的具体细节，然后进行中资银行与国内企业的交易，最终由外资银行与中资银行具体进行整个交易

20、。这种交易方式显然过于单一，既限制了交易对象的范围，过程繁琐、复杂，使一部分投资主体对投资失去信心，又对我国金融机构定价能力的提高产生不利的影响，导致金融机构对金融衍生品发展的主动性丧失，限制了金融衍生品市场的正常发展。2.缺乏健全的信息披露制度金融衍生品的价格与基础性金融衍生品生产价格密切相关，比如与利率、汇率、股票价格等。那么，在对金融产品的管制方面，我国的管制偏紧，所以，金融产品价格市场化程度不高，而且，金融产品价格的变化受国家政策的影响较大，国家财政、金融政策的公布及一些重大信息的披露对金融产品价格波动产生很大影响，而且，我国对信息披露的频率也过低，使投资者无法及时地获得相关的信息。这

21、样，一方面使投资者对金融衍生品的投资失去兴趣与信心，一方面导致投资者在无法及时获得信息的情况下蒙受损失。3.监管力度不到位金融衍生工具交易涉及的范围广，运用的通讯电子技术先进，因此衍生工具影响快、波及面大，对其监管应该加大力度。但由于部分衍生工具种类，如远期交易属于场外交易，难于监督和管理；而且金融衍生工具在新的企业会计准则颁布之前一直作为表外业务进行核算，更加大了政府和自律组织的难度。频频发生的金融衍生工具违规案件大多由于监管松懈导致的，如2008年发生的法国兴业银行诈骗案。3.3对我国金融衍生工具市场发展的建议1.加快利率市场化进程，推进汇率市场化改革目前，我国除存款利率和部分贷款利率未完

22、全市场化外，其余的已基本实现或完全实现了市场化。我们应通过金融市场改革深化实现利率完全市场化，这样才可能产生足够的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正体现市场规律。2.规范投资主体的投资行为金融衍生工具的投资主体不够成熟，是金融衍生市场效率低下的原因之一。金融衍生工具的杠杆效应决定了投资必须要慎重，否则一旦损失后果不可估量。因此，必须规范投资主体，如商业银行和其他金融机构的投资行为，避免投资行为不理性、不科学、不规范的问题。同时，应该建立完善的资信评级制度，以加强对投资主体的约束力度。3.加强金融监管金融衍生工具可以降低市场参与者资产负债表的透明度而且衍生交易涉及面广，并具有高度技术性

23、和复杂性的特点，这些提高了金融衍生工具的监管必要性，也加大了监管的难度。通过外部力量进行监管金融衍生品的风险防范不仅需要在金融企业内进行风险控制，而且还需要管理机构进行外部监管，以防风险扩大，酿成金融风波。使金融衍生工具得到有效监管，必须建立一个完善的金融衍生工具市场外部监管体系。4.国外金融衍生工具市场发展的经验及对我国的启示中国金融期货交易所已于2006年9月8日正式挂牌，股指期货被认为是首先推出的金融期货品种，其标的指数估计为沪深300指数。可以认为，我国金融市场从此进入了一个新的阶段。纵观世界金融衍生市场的发展，自1972年芝加哥商业交易所(CME)为规避浮动汇率制下的汇率风险，推出了

24、世界上第一个金融衍生品外汇期货以来，经过三十多年的时间，金融衍生品得到了空前的发展。目前，在世界各大金融衍生品市场，交易活跃的合约有数十种之多。与西方发达国家相比，东亚国家和地区，如韩国、日本、新加坡和港台地区在很短的时间内，就各自发展其金融衍生产市场，并取得了相当的成绩。在这里要特别提到韩国，1996年以前韩国还没有金融衍生品的交易，而到了2003年上半年韩国证券交易所(KSE)的交易合约数量已在世界排名第一，各类金融衍生品合约总数达到1,405,786,455份，成为亚太地区唯一排名进入世界前十的交易所。当前我国正面临金融衍生品发展路径选择问题。由于韩国在地理、历史以及经济互补性等方面，与

25、我国有着密切的关系。分析韩国金融衍生品发展的历程，对于我国金融衍生交易市场的发展有着很强的现实意义 4.1韩国金融衍生工具市场的发展历程韩国的股指期货、期权交易开始于1996年，但交易量增长非常迅速，市场规模不断扩大。在2004年前，存在两个交易市场：韩国证券交易所(KSE)和韩国期货交易所(KOFEX)但在2004年,韩国期货市场合并至KOFEX之下,KOFEX成为唯一一家期货交易所在韩国金融衍生品市场的发展中，不得不提到韩国股票价格成份指数200(KOSPI 200)期货、期权合约。正是这两种合约推动了韩国期货、期权市场的高速发展。KOSPI 200 指数期货自1999年起至2002年，年

26、交易量(合约数目)从17,200,349份增至42,868,164份，平均增长率为149%。KOSPI 200 指数期权更是表现惊人，自1997年上市后，目前为世界上成长最为迅速的期权产品。1998年至2002年，年交易量(合约数目)从3,200,000份增至1,889,823,786份，增长590倍。2005年上半年，在全球衍生品交易量居前的合约中，KOSPI 200 指数期权合约名列榜首。从以上数据可以看出，在金融衍生品交易领域，韩国创造了奇迹。从韩国金融衍生品的发展来看，我们完全有理由相信：中国自己的金融衍生品交易，可以依靠后发优势，如我国的股票市场一样，在短时期内取得长足进步。 4.2

27、韩国金融衍生工具市场的特点1.韩国金融衍生品市场独特的投资者结构 韩国期货、期权市场的参与者由个人投资者、本地机构投资者和外国机构投资者构成，即所谓的中小投资者为主。在2003年4月，个人投资者占有KOSPI 200股指期货市场成交量的60.40%国内机构投资者和外国投资者分别占有24.90%和13.50%的市场份额。而在KOSPI 200股指期权市场上个人投资者的成交量占整个期权成交量的57.70%外国投资者则继续维持着近10%的份额。因此，可以看出，在金融衍生品交易领域，韩国是一个以个人投资者为主的市场。在韩国，由于网上交易的便捷性和低成本(经纪商对网上交易的收取的佣金远低于传统的交易方式

28、)，个人投资者为主的广大投资者积极地参与股指期货、期权的投资活动，这形成了具有韩国特色的投资者结构。另外，韩国期货市场不允许“专家”和“做市商”存在证券公司被严格限制在接受客户下单的经纪角色中。证券公司之间争相提供更快更便捷的“家用型交易系统”(即网络服务终端和客户界面交易系统)并积极进行客户培训和市场开拓。这样，为个人投资者提供了的交易便利又进一步发展刺激了更多个人投资的进入，即使以个人投资者为主体，但投资者的规模不断扩大，形成一个良性循环。韩国金融衍生品交易投资者构成的特点，尤其值得我们的思考：因为我国的证券市场也是以个人投资者为主体，虽然针对这种现状，现在有许多建议提倡大力发展机构投资者

29、，但改变投资者的构成不是一朝一夕能够完成的工作，我们是不是一定要等到我国投资者的结构发生变化才能有所作为，否则一旦市场波动就会以这个为理由呢？韩国的事例其实给了我们一个很好的答案 2.韩国金融衍生品市场严格和细致的管理与服务制度韩国对证券及衍生品市场基于一个市场风险控制的理念，实行适时、有效的管理，整合市场交易规则，交易所建立了一套行之有效的风险控制制度，如引入“断路器方案”（即在市场价格过热时自动给市场交易加入一个短暂的冷却暂停期间）等。对于新产品上市，其准备工作充分，除对国外市场相类似产品进行完整研究，取得大量实践经验外，上市前还进行充分的模拟交易(5个月以上)，并即时修订市场规则以便快速

30、反应投资者的要求。在具体交易服务方面，如交易下单系统由交易所投资的电脑公司负责开发，大大降低了开发系统和维护的成本；通过将下单系统提供给小型券商，使小型券商其不必耗费大量的人力、财力开发系统，而是专注于开发市场业务，同时将低成本反映在手续费的降低上。这降低了投资进入门坎，使广大的投资者可以以最低成本参与交易。网络基础设施完备网上交易非常便捷，也为金融衍生品交易创造了极大的便利。韩国网络基础设施齐备拥有遍布全国的宽带网络家用型的交易系统高度发展；同时交易所拥有具有世界先进水平的技术和通信设施，完全计算机化的交易系统能够保证快速可靠地执行指令而且交易手续费低廉。此外，交易所还广泛、无偿提供市场数据

31、，投资者在家就可以方便进行期货、期权合约的网上交易，大幅提高了投资者参与意愿。投资者还可以从网络上获得很多市场分析讯息，随时进行最新市场趋势分析，这成为韩国衍生品交易成功的重要原因 3.韩国金融衍生品市场成功的发展战略 KOSPI 200指数期货、期权的巨大成功乃至韩国金融衍生品飞速发展的首要原因在于选择了适合于自身发展的战略。而韩国政府在这方面起到了明显的政策导向作用，可以概括为：积极推进，有序引导。韩国在1987年时修改了证券法，允许证交所发展期货市场，为股指期货推出提供法律依据。1993年成立金融期货协会，为金融衍生品的推出进行前期准备，1995年制定期货交易法。在1997年爆发金融危机

32、后，为加强金融衍生品的风险监管，又修改期货执行法规。在1998年7月宣布衍生品交易对外国投资者开放。在1999年4月成立了韩国期货交易所(KOFEX)。2000年12月对期货交易法再次进行修改规定，到2004年，韩国期货市场将合并到KOFEX之下，KOFEX将成为韩国惟一一家期货交易所。这些法规明确了股指期货等金融衍生品的交易规则使金融衍生品的市场布局合理化增强了本国市场的竞争力。除了完善相应法律环境外韩国政府还采取其他一些政策推动金融衍生品市场的发展，例如运用各种媒体加强对市场参与者的教育培训。当然韩国政府推动金融衍生品市场的动机，有其时代背景：伴随着韩国金融市场开放的进程，金融市场价格波动

33、风险加大，产生了对风险管理工具的需求，而金融产业的国际化也需其建立完整的金融市场体系；政府采取的直接金融导向战略和外国投资资金的进入等也促进了金融衍生市场的发展。与此同时，便捷、普及的网络、较低的交易税赋更是降低了交易成本，这吸引了大量的个人投资者进入。韩国金融衍生市场起点高，发展快，已基本形成一个完整的金融衍生品市场体系。4.3对我国金融衍生品市场的启示及借鉴近年来,韩国金融衍生品市场飞速发展，其独特的投资者结构和严格的管理与细致的服务，特别是股指期货、期权交易的成功经验，为我国即将开启的金融衍生品交易提供了很好的借鉴对于中国这样一个发展中国家，正确的发展战略是金融衍生品市场获得成功的先决条件，而正确的发展战略的关键在于选择合适的市场启动时机。我国曾在20世纪90年代开启国债交易，但因时机选择不成熟而导致失败，而韩国在金融衍生品市场的成功给我们提供了很好的借鉴。其次，交易产品多元化是金融衍生品市场很重要的特征，但一个成功的金融衍生品市场需要至少一种“旗舰”产品支撑，即能够为整个市场提供流动性的核心产品，特别是对于一个新兴市场国家。如上所述，韩国股票价格成份指数200(KOSPI 20