8 财务管理 第八章 投资决策

1、第八章投资决策一、单项选择题2一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（ ）万元。A90B139C175D543投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（ ）。A净现值法B现值指数法C内含报酬率法D会计收益率法4某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（ ）。A7.33%B7.68%C8.32%D6.68%5当贴现率与内含报酬率相等时（ ）。A净现值大于0B净现值等于0C净现值小于0D净现值不确定6某投资方案的年营业收入为100

2、000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。A26800B36800C16800D432007下列说法中不正确的是（ ）。A按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠B利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率C分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致D回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况8某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）万元。A42B6

3、2C60D489某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（ ）。A3年B5年C4年D6年10折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（ ）计算求得。A折旧额×税率B折旧额×（1-税率）C（付现成本+折旧）（1-税率）D付现成本×（1-税率）11某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。A以100万元作为投资分析的机会成本考虑B以80万元作为投资分析的机会成本考虑C以20万元作为投资分析的机会成本考虑D以180万元作为投资分

4、析的沉没成本12某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元，该方案的内含报酬率为（ ）。A15.88%B16.12C17.88%D18.14%13下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（ ）。A营业现金流量等于税后净利加上折旧B营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税14年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为

5、10%，已提折旧2880元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。A减少360元B减少1200元C增加9640元D增加10360元15甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（ ）。A相等B前者大于后者C前者小于后者D可能会出现上述三种情况的任何一种166年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是（ ）。A958.20元B758.20元C1200元D354.32元17现有两个投资项目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=

6、15%，s甲=20%，s乙=25%，那么（ ）。A甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D不能确定18某一投资项目，投资5年，每年复利四次，其实际年利率为8.24%，则其名义利率为（ ）。A8%B8.16%C8.04%D8.16%19在预期收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（ ）。A越大B越小C不变D不确定20某企业每年年初在银行中存入30万元，若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为（ ）万元。A150B183.153C189.561D201.46821关于标准离差和标准离差率，下列描述正确的是（ ）。

7、A标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值B如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方案C标准离差率即风险报酬率D对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率22货币时间价值等于（ ）A无风险报酬率B通货膨胀贴水CA、B两项之和DA、B两项之差23有一项年金，前3年无流入，后5年每年初流入500元，年利率为10%，则其现值为（ ）元。A1994.59B1565.68C1813.48D1423.2124若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为（ ）。A18.10%B18.92%C37.84%D9.0

8、5%25如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（ ）。A净现值B投资利润率C内部收益率D资回收期26对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（ ）。A投资项目的原始投资B投资项目的现金流入量C投资项目的有效年限D投资项目的预期报酬率27在考虑所得税因素以后，下列（ ）公式能够计算出现金流量。A现金流量 = 营业收入-付现成本-所得税B营业现金流量 = 税后净利-折旧C现金流量 = 收入×（1-税率）+付现成本×（1-税率）+折旧×税率D营业现金流量 = 税后收入-税后成本二、判断题1对于一个投资项目，只要净现值大于0，则现值指数大于1

9、，其内含报酬率必然高于资本成本率，均说明该项目是有利的，因此，采用这三个指标评价各投资项目，结论相同。（ ）2如果存在多个独立投资方案，其内含报酬率均大于要求的最低投资报酬率，则应选择内含报酬率最高的投资方案。（ ）3风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险。（ ）4净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。（ ）5某个方案，其内含报酬大于资本成本率，则其净现值必然大于零。6一般情况下，使其投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。7采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。8如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，

10、就可以运用公式算出风险调整贴现率。（ ）9资金的时间价值一般用利息来表示，而利息需按一定的利率计算，因此，资金的时间价值就是利率。（ ）10先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。（ ）11投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和。（ ）12货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水。（ ）13永续年金既无现值，也无终值。（ ）14通常风险与报酬是相伴而生，成正比例。风险越大，收益也越大，反之亦然。（ ）15如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家学都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险溢价就较大。（ ）三、计算题1某公司拟按7%的资本成本筹资10万元用于

11、投资，市场上目前有以下三种方案可供选择（风险相同）：（1）投资于A项目（免税），5年后可一次性收回现金14.4万元；（2）投资于B项目，于第4年开始至第8年，每年初的现金流入6.5万元和付现成本1万元，折旧采用直线法，所得税率33%，不考虑资本化利息；（3）将现金存入银行，复利计算，每半年等额收回本息1.945万元。要求：（1） 计算A方案的内含报酬率；（2） 计算B方案的现值指数和会计收益率（3） 如果要求未来5年内存款的现金流入现值与B方案未来的现金净流量现值相同，则存款的年复利率应为多少？此时的实际年利率为多少？（4） 如果要求未来5年的投资报酬率为10%，则每次从银行收回多少现金，其未

12、来现金流入才与B方案未来的现金净流量现值相同？2某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资。600元用于流动资金垫付，预期该项目当年投资后可使销售收入增加为第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付现成本为第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税率为40%，固定资产无残值，采取直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为10%（1） 算确定该项目的税后现金流量（2） 计算该项目的净现值（3） 计算该项目的回收期（4） 如果不考虑其它因素，你认为该项目是否应该被接受？3某公

13、司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1） 从现在起，每年年初支付20万元，连续支付十次，共200万元；（2） 从第五年开始，每年年初支付20万元，连续支付十次，共250万元假设该公司的资本成本率（既最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案4某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用三年，按折旧直线法计算。设备投产后每年销售收入分别增加为4000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。要求：（1） 假设企业经营无其它变化，预测未

14、来三年每年的税后利润；（2） 计算该投资方案的净现值。5某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投资后营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，无形资产自投资年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170元，年经营成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率33%，设定资本成本率10%要求：采

15、用净现值法评价甲、乙方案是否可行6某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。乙方案：分三年付款，1-3年各年年初的付款分别为3、4、4万元。假定年利率为10%。要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。四、综合题1某公司原有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10年，该公司采用直线法提取折旧。现该公司拟买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样采用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从

16、110万元上升到115万元，公司如果购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该企业的所得税率为33%，资本成本率为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。2某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商谈判中，获知己方可以购入一套设备，买价为50万美元。如果购得此项设备对本企业进行技术改革，扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。据市场调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1：8.5。要求：请用净现值

17、法分析评价此项技术改造方案是否有利。3某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。要求：进行是否该设备的分析决策，并列出计算分析过程。答案：一、单项选择题 2.B 3.A 4.A 5.B 6.B 7.D 8.B 9.C 10.A 11.B 12.C 13.D 14.C 15.B 16

18、.A 17.A 18.A 19.D 20.D 21.D 22.D 23.B 24.A 25.A 26.D 27.A二、判断题1. × 2. 3. 4. 5. 6. × 7. 8. × 9. × 10. 11. 12.× 13.× 14. 15. 三、计算题1解:(1) 设内含报酬率为i,则10=14.4×(P/S,i,5)所以(P/S,i,5)=10/14.4=0.6944由于(P/S,7%,5)=0.7130(P/S,8%,5)=0.6806用插值法求得i=7.57%(2) 年现金净流量=(6.5-1)×(1-3

19、3%)+10/5×33%=4.345(万元)现值=4.345×(P/A,7%,5)×(P/S,7%,2)=15.56(万元)现值指数=15.56/10=1.556年税后利润=4.345-10/5=2.345(万元)会计收益率=2.345/10=23.45%(3) 设年复利率为i,则15.56=1.945×(P/A,i/2,10)故事P/A,i/2,10)=15.56/1.945=8由于(P/A,4%,10)=8.1109(P/A,5%,10)=7.7217按内插法计算求得i/2=4.2849% i=8.57%实际利率=(1+4.2849%)2-1=8.7

20、5%(4) 设每次从银行收回现金A万元,则15.56=A(P/A,5%,10)故A=2.02(万元)2.解(1)计算税后现金流量. 时间 0 1 2 3税前现金流量 (6000) 2000 3000 5000 600折旧增加 1800 1800 1800利润增加 200 1200 3200税后利润增加 120 720 1920税后现金流量 (6000) 1920 2520 3720 600(2)计算净现值净现值=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600) ×0.751-6000 =1745.28+2081.52+3244.32-6000 =1

21、071.12元(3)计算回收期回收期=2+(6000-1920-2520)/4320=2.36年(4)由于净现值大于1,应该接受该项目.1. 解:(1)P0=20×(P/A,10%,9)+1 =20×(5.759+1) =20×6.759 135.18(万元)(2)P3=25×(P/A,10%,10) =25×6.145 =153.63(万元) P0=153.63×(P/S,10%,3) =153.63×0.751 =115.38(万元)该公司应选择第二方案.2. 解:(1)每年折旧额=(15500-500)/3=5000元

22、 第一年税后利润=20000+(10000-4000-5000)×(1-40%) =20000+1000×60% =20600元 第二年税后利润=20000+(20000-12000-5000)×(1-40%) =20000+3000×60% =21800元 第三年税后利润=20000+(15000-5000-5000)×(1-40%) =20000+5000×60% =23000元(2)第一年税后现金流量=(20600-20000)+5000=5600元 第二年税后现金流量=(21800-20000)+5000=6800元 第三年税

23、后现金流量=(23000-20000)+5000=8500元 净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751-15500 =5090.4+5616.8+6383.5-15500 =17090.7-15500=1590.7元5.解:甲方案:年折旧额=(100-5)/5=19(万元)NCF0=150(万元)NCF1-4=(90-60)(1-33%)+19=39.1(万元)NCF5=39.1+5+50=94.1(万元)NPV=94.1×(1+10%)-5+39.1×(P/A,10%,4)-150=35.1(万元)乙方案:年折

24、旧额=120(1+2×10%)-8/5=27.2万元无有资产摊销额=25/5=5万元NCF0=-210万元NCF1-2=0NCF3-6=(170-80-27.2-5)(1-33%)+27.2+5=70.93万元NCF7=70.93+65+8=143.93万元NPV=143.93×(P/S,10%,7)+70.93×(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)-210 =49.68万元甲,乙方案均为可行方案,但应选择乙方案.6.解:P甲=10万元 P乙=3+4×0.909+4×0.826=9.94万元因此,乙方案好。四、综合题1.解:(1) 继

25、续使用旧设备:旧设备年折旧=15×(1-10%)/10=1.35万元旧设备账面净值=15-1.35×5=8.25万元 < 变现值10万元初始现金流量=-10-(10-8.25) ×33%=-9.4225万元营业现金流量=150×(1-33%)-100×(1-33%)+1.35×33%=27.25万元终结现金流量=15×10%=1.5万元继续使用旧设备净现值=27.25×(P/A,10%,5)+1.5×(P/S,10%,5)-9.4225 =27.25×3.7908+1.5×0.6

26、209-9.4225 =103.2993+0.93135-9.4225 =94.80815万元(2) 更新设备:新设备年折旧=20×(1-10%)/5=3.6万元初始现金流量=-20万元营业现金流量=165×(1-33%)-115×(1-33%)+3.6×33%=34.69万元终结现金流量=20×10%=2万元采用新设备净现值=34.69×(P/A,10%,5)+2×(P/S,10%,5)-20 =131.50285+1.2418-20 =112.74465万元通过计算可看出购买新设备净现值较大,所以该设备应更新.2.解:(

27、1)原始投资设备买价50×8.5=425万元减:旧设备变现 80万元净投资 345万元(2)每年营业现金流入量增量收入增加4000-3000=1000万元付现成本增加2800-2200=600万元现金流入增加400万元(3) 第8年末残值变现收入23万元(4) NPV=400×(P/A,10%,8)+23×(P/S,10%,8)-345 =400×5.335+23×0.467-345 =1799.74万元(5) 该方案有利。3.解:因新旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。(1) 继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A,12%,5) =2150×(1-30%)×3.6048 =5425.22元年折旧额=(14950-1495)÷6=2242.5