国际金融市场概述(ppt 54页)

1、第四讲国际金融市场第四讲国际金融市场 一、国际金融市场概念和类型一、国际金融市场概念和类型国际金融市场概念国际金融市场概念 国际金融市场有广义与狭义的概念。国际金融市场有广义与狭义的概念。 广义上说，广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间或者非居民与非居民之间的一切资金融通、证券买的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道。卖、外汇交易的场所与渠道。 狭义上说，狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借国际金融市场是指国际间的资金借贷活动。贷活动。 第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述国际金融市场分类国际金融市场分类 国际国际金

2、融市场金融市场按交易对象分按交易对象分国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场国际外汇市场国际外汇市场国际黄金市场国际黄金市场按市场性质分按市场性质分传统市场传统市场新型市场新型市场内外混合型内外混合型内外分离型内外分离型避税港型避税港型按融资渠道分按融资渠道分国际信贷市场国际信贷市场证券市场证券市场 新型国际金融市场与传统国际金融市场新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内投资者国内借款者国内借款者国内金融市场国内金融市场国际借款者国际借款者传统传统国际国际金融金融市场市场国际投资者国际投资者传统传统国际国际金融金融市场市场新型国际金融市场新型国际金融市场 （离岸金融市场）（

3、离岸金融市场） 国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件 一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：些条件主要有： 第一，政局稳定。这是最基本的条件。第一，政局稳定。这是最基本的条件。 第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。 第三，实行自由外汇制度。第三，实行自由外汇制度。 第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。 第五，地理位置优越，交通

4、便捷，通讯设施高度现代第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。化。二、国际金融市场的构成二、国际金融市场的构成 国际国际金融市场金融市场货币市场货币市场资本市场资本市场证券市场证券市场银行中长期借贷市场银行中长期借贷市场 银行短期信贷银行短期信贷市场市场 贴现市场贴现市场 短期票据市场短期票据市场 国库券国库券 商业票据商业票据银行承兑汇票银行承兑汇票定期存款单定期存款单 一、欧洲货币市场的概念、成因及一、欧洲货币市场的概念、成因及特点特点（一）欧洲货币市场概念（一）欧洲货币市场概念欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的该国货币的所

5、有借贷与投资活动所有借贷与投资活动的市场。的市场。 第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场“欧洲欧洲”的非地理含义的非地理含义欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲地图欧洲地图（二）（二） 欧洲货币市场形成原因欧洲货币市场形成原因 从美国方面看：从美国方面看： 2020世纪世纪6060年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。货币市场的形成。 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源金来源。

6、 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。 美元地位的下降使欧洲货币多样化。美元地位的下降使欧洲货币多样化。 从欧洲国家方面看：从欧洲国家方面看： 2020世纪世纪5050年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。取消了外汇管制。 西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。（三）（三） 欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特

7、点1.1.管制松。管制松。2.2.存贷款利差低于传统的国际金融市场。存贷款利差低于传统的国际金融市场。3.3.调拨方便。调拨方便。4.4.税负轻。税负轻。5.5.币种多。币种多。6.6.资金来源广泛。资金来源广泛。7.7.主要由非居民交易形成的借贷关系。主要由非居民交易形成的借贷关系。 如果交易双方都是市场所在地的非居民且交易的货币是境外货币，则我们称之为离岸金融市场。离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。 二、欧洲货币市场与离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心的类型。 离岸离岸金融中心金融中心名义中心名义中心基金中心基金中心收放中心收放

8、中心分离性中心分离性中心功能中心功能中心集中性中心集中性中心1. 1. 欧洲短期借贷市场欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场欧洲票据市场2. 2. 欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款独家欧洲银行贷款 国际银团贷款国际银团贷款 三、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场的构成 欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券。示的债券。 它是一种境外债券，象欧洲货币不在该它是一种境外债券，象欧洲货币不在该种货

9、币发行国内交易一样，也不在面值种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。货币国家债券市场上发行。 3. 3. 欧洲债券市场欧洲债券市场第三节金融衍生工具 期货交易 期权交易 互换交易一、一、外汇期货交易 （Foreign Exchange Future Transaction） 也称也称“货币期货货币期货”，是指在有组织的交易市场上以公开竞，是指在有组织的交易市场上以公开竞价方式，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据价方式，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化原则，按固定价格购买与出卖成交单位、交割时间标准化原则，按固定价格购买与出卖远期外汇

10、的一种交易。远期外汇的一种交易。 外汇期货交易的特点1.合约标准化合约标准化汇率是唯一变量汇率是唯一变量2.外汇期货交易实行保证金制度例，某年例，某年4月月1日日(星期一星期一)，某套期保值者买入，某套期保值者买入10份当年份当年9月期的瑞士法月期的瑞士法朗期货合同，期货价格为朗期货合同，期货价格为CHF 1= USD 1.0223，初始保证金为，初始保证金为USD 20000，维持保证金为初始保证金的，维持保证金为初始保证金的80%，已知从，已知从4月月1日至日至4月月4日日 外外汇期货市场的期货收盘价汇期货市场的期货收盘价(结算价格结算价格)见表见表5.1，试计算该套期保值者的，试计算该套

11、期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。 表表5.1 瑞士法朗期货合约瑞士法朗期货合约收盘价收盘价日期4月1日4月2日4月3日4月4日4月5日期货收盘价1.02211.02031.02001.02101.0219解：由于解：由于1份瑞士法朗的期货合约金额为份瑞士法朗的期货合约金额为CHF 125 000，所以，所以10份瑞士法朗的份瑞士法朗的期货合约金额为期货合约金额为CHF 1，250，000。该套期保值者的当日损益、累计损益、保。该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金，见表证金账户余额及要追

12、加的保证金，见表5.2所示。所示。 表表5.2 瑞士法朗的期货合约交易的保证金瑞士法朗的期货合约交易的保证金日期日期收盘价收盘价当日损益当日损益累计损益累计损益保证金余额保证金余额追加保证金追加保证金4.11.02231.0221 2502502500024750 4.21.020322502500222504.31.020037528751937556254.41.0210+12501625212504.51.0219+112550022375 3.外汇期货均以美元为报价货币外汇期货均以美元为报价货币 在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元

13、等值多少其他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交易货币均以单位货币等于多少美元来标价。且只有一个价易货币均以单位货币等于多少美元来标价。且只有一个价格，没有双向报价。格，没有双向报价。 例如：例如：GBP1USD1.5152；CAD1USD0.6386外汇期货交易的应用外汇期货交易的应用 外汇期货有两大基本用途，外汇期货有两大基本用途，即避险和投机即避险和投机。 以避险为目的的外汇期货交易最常用的手段是套期保值以避险为目的的外汇期货交

14、易最常用的手段是套期保值(hedge)，即在现汇市场交易的基础之上，同时在期货市，即在现汇市场交易的基础之上，同时在期货市场上做方向相反、期限相同的买进或卖出，以避免汇率波场上做方向相反、期限相同的买进或卖出，以避免汇率波动带来的风险。动带来的风险。 以投机为目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础，以投机为目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础，而是利用对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖而是利用对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖贵卖的方式赚取买卖中的差额，获取利润。贵卖的方式赚取买卖中的差额，获取利润。利用外汇期货套期保值利用外汇期货套期保值时间现货市场 外汇期货市场汇

15、率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失现货市场上，比预期损失1.63251.63251251251.62001.62001251251.56251.5625万美元；万美元；期货市场上，通过对冲获利期货市场上，通过对冲获利1.64251.64251251251.63001.63001251251.56251.5625万美元；万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。亏损和盈利相互抵

16、消，汇率风险得以转移。( (注：注：IMMIMM每份英镑期货合约每份英镑期货合约规模为规模为6250062500英镑英镑）3 3月月2020日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125125万万英镑英镑的货物，约定的货物，约定4 4个月后以英镑付款提货。个月后以英镑付款提货。 买入外汇套期保值买入外汇套期保值担心现货价格上涨而增加购买成本，从而买入期货以担心现货价格上涨而增加购买成本，从而买入期货以规避价格上涨的风险。规避价格上涨的风险。( (买入对冲买入对冲Long Hedge or Buying Hedge)Long Hed

17、ge or Buying Hedge)利用外汇期货套期保值利用外汇期货套期保值卖出外汇套期保值卖出外汇套期保值担心现货价格下跌而减少投资收益或出口收入，从而卖出期货以担心现货价格下跌而减少投资收益或出口收入，从而卖出期货以规避价格下降的风险。规避价格下降的风险。( (卖出对冲卖出对冲Short Hedge or Selling Hedge)Short Hedge or Selling Hedge)例如，一家美国公司预计例如，一家美国公司预计1 1个月后有一笔外汇应收款个月后有一笔外汇应收款5,000,0005,000,000，其时现汇市场上英，其时现汇市场上英镑汇率镑汇率11$1.1620,$

18、1.1620,该公司为避免该公司为避免1 1个月后英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期个月后英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期货市场卖出货市场卖出8080份份1 1个月后到期的英镑期货合约，价值个月后到期的英镑期货合约，价值5,000,000(= 62500X80)5,000,000(= 62500X80)，成，成交价为交价为11$1.1545.$1.1545.现货市场现货市场 外汇期货市场外汇期货市场某月某月市场行情：市场行情： 1 1$1.1620 $1.1620 。已知。已知1 1个月后将个月后将收入收入500500万，此时价值为万，此时价值为$581$581万（万（1.1620X50

19、01.1620X500万），但公司担心英镑贬值。万），但公司担心英镑贬值。期货行情：期货行情： 1 1$1.1545$1.1545，卖出卖出8080份份1 1个月后到期的英个月后到期的英镑期货合同。镑期货合同。1 1个月后个月后市场行情：市场行情： 1 1$1.1460$1.1460。卖出。卖出500500万英镑，万英镑，可获得可获得573573万美元（万美元（1.1460X5001.1460X500万），万）， 期货行情：期货行情： 1 1$1.1350$1.1350，买进买进8080份该月到期的份该月到期的期货期货合同，冲抵原期货头寸。合同，冲抵原期货头寸。盈亏额盈亏额 现货市场，相比现货

20、市场，相比1 1个月前损失（个月前损失（1.14601.14601.16201.1620）500500万万8 8万美元；万美元；期货市场上，对冲后获利（期货市场上，对冲后获利（1.15451.15451.1350)1.1350)500500万万9.759.75万美元；万美元；：盈利：盈利1750017500美元。美元。利用外汇期货投机利用外汇期货投机在一个市场投机：在一个市场投机：当预测某期货价格将上涨时，就先买入后卖出冲抵，当预测某期货价格将上涨时，就先买入后卖出冲抵，做多头或买空；当做多头或买空；当预测某期货价格将下降时，就先卖出后买入冲抵，做空头预测某期货价格将下降时，就先卖出后买入冲抵

21、，做空头或卖空；投机盈亏与否，在于其是否预期正确。或卖空；投机盈亏与否，在于其是否预期正确。某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合约（每份价值加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.716 5。（如果在现货市场上买入，需。（如果在现货市场上买入，需要支付要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。）的保证金。） 利用外汇期货投机利用外汇期货投机在两个期货市场投机在两个期货市场投机：如果发现两个期货市场的同种货币期货合约存在一定价差，且如果发现两个期

22、货市场的同种货币期货合约存在一定价差，且超过交易成本，套利者就可以采取低买高卖的策略，赚取汇超过交易成本，套利者就可以采取低买高卖的策略，赚取汇差利润。差利润。例如例如 ，某美国投机者发现，某美国投机者发现IMMIMM和和SIMEXSIMEX（新加坡金融（新加坡金融期货期货交易交易所所 ）的）的3 3月期英镑期货价格分别为月期英镑期货价格分别为GBP1GBP1USD1.5455USD1.5455和和GBP1GBP1USD1.5451USD1.5451。于是，在新加坡市场大量买进英镑期货，同。于是，在新加坡市场大量买进英镑期货，同时，在美国大量卖出英镑期货，如果不考虑成本，则每份期时，在美国大量

23、卖出英镑期货，如果不考虑成本，则每份期货合约可为投机者实现货合约可为投机者实现2525美元的无风险利润美元的无风险利润 即即1.5455-1.5455-1.5451)X625001.5451)X62500外汇期权交易1.外汇期权交易的定义及构成要素外汇期权交易的定义及构成要素外汇期权外汇期权(foreign currency option)，是指期权的购买者在支付给期权的出售者一，是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，从而获得一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率笔期权费后，从而获得一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率(即执即执行价格行价格)购买或出售某种货币的权利。

24、购买或出售某种货币的权利。 一份外汇期权至少要涉及以下问题：一份外汇期权至少要涉及以下问题：（1）买方与卖方。）买方与卖方。买方是权利方，可以选择执行权利，或放弃权利。而卖方则是义买方是权利方，可以选择执行权利，或放弃权利。而卖方则是义务方，也称务方，也称“立权人立权人”，是他确定了买权或卖权，供期权的买方去投资。，是他确定了买权或卖权，供期权的买方去投资。（2）期权费）期权费(premium)，又称又称“期权价格期权价格”或或“保险费保险费”、“权利金权利金”，是指期权，是指期权合约成交后，由期权的买方向期权的卖方支付的合同费用。无论合同买方最终是合约成交后，由期权的买方向期权的卖方支付的合

25、同费用。无论合同买方最终是否执行合同，这笔费用都归合同出售者所有，概不退还。否执行合同，这笔费用都归合同出售者所有，概不退还。（3）执行价格）执行价格(strike price or exercise price)，又称又称“协定价格协定价格”或或“履约价格履约价格”，是指期权交易双方所约定的期权到期日或到期日之前双方交割外汇时所采用的汇是指期权交易双方所约定的期权到期日或到期日之前双方交割外汇时所采用的汇率。只有当期权购买方要求执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际率。只有当期权购买方要求执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际的货币收付。的货币收付。外汇期权交易2.外汇期权交

26、易的特点外汇期权交易的特点(1)外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种货币的权利，而不是货外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种货币的权利，而不是货币本身，期权的买方有权利但不承担义务，期权的卖方只有义务但没币本身，期权的买方有权利但不承担义务，期权的卖方只有义务但没有权，所以买卖双方权利和义务不对称。有权，所以买卖双方权利和义务不对称。(2)期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费只能留在出售者期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费只能留在出售者手中，购买者不得取回手中，购买者不得取回.期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权的有效期、利

27、率的波动、期权的供求关系所决定。的有效期、利率的波动、期权的供求关系所决定。(3)购买期权具有风险有限而收益无限的特点。购买期权具有风险有限而收益无限的特点。 外汇期权交易的种类 外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。1. 根据期权执行的时间不同，外汇期权可分为欧式期权和美根据期权执行的时间不同，外汇期权可分为欧式期权和美式期权式期权欧式期权欧式期权(European option)是指期权的买方在期权合约到期是指期权的买方在期权合约到期之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履约的之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履约的

28、一种期权。一种期权。美式期权美式期权(American option)是指期权的买方可以在成交日至是指期权的买方可以在成交日至期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比欧由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比欧式期权价格高。式期权价格高。外汇期权交易的种类 2. 根据期权合同赋予持有者的权利不同，外汇根据期权合同赋予持有者的权利不同，外汇期权可分为买入期权和卖出期权期权可分为买入期权和卖出期权 买入期权买入期权(call option),看涨期权，看涨期权，是指期权的购买者可

29、是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格即执行价格)向向期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。 卖出期权卖出期权(put option),看跌期权看跌期权，是指期权的购买者可是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格即执行价格)向向期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。外汇期权交易的种类 3. 根据期权合约执行价格与市场价格的关系，外汇期权可根据期权合约执行价格与市场价格的关系，外汇期权可分

30、为溢价期权、折价期权和平价期权分为溢价期权、折价期权和平价期权 对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于市场汇率的对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于市场汇率的期权；对于看跌期权来说，溢价期权是指履约价格高于市场期权；对于看跌期权来说，溢价期权是指履约价格高于市场汇率的期权。汇率的期权。 对于看涨期权来说，折价期权是指合约执行价格高于市场汇对于看涨期权来说，折价期权是指合约执行价格高于市场汇率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指合约执行价格率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指合约执行价格低于市场汇率的期权。低于市场汇率的期权。 平价期权是指期权合约的协定价格等于市场汇率的期权。平

31、价期权是指期权合约的协定价格等于市场汇率的期权。 外汇期权交易的基本策略及应用外汇期权交易的基本策略及应用 1. 买入看涨期权买入看涨期权买入看涨期权买入看涨期权(buy call 或或long call)是指期权的买方获得了是指期权的买方获得了在到期日或到期日之前按协定价格购买期权合约规定的某种在到期日或到期日之前按协定价格购买期权合约规定的某种外汇资产的权利。外汇资产的权利。 当某投资者预计某种标的货币的市场价格将要上涨时，它可当某投资者预计某种标的货币的市场价格将要上涨时，它可买进该标的货币的看涨期权。若将来市场价格果真上涨，且买进该标的货币的看涨期权。若将来市场价格果真上涨，且涨至期权

32、合约的协定价格以上，则该投资者可通过执行期权涨至期权合约的协定价格以上，则该投资者可通过执行期权而获利，获利大小将视市场价格上涨的幅度而定；但当市场而获利，获利大小将视市场价格上涨的幅度而定；但当市场价格趋向下跌，跌至协定价格或协定价格以下时，它可放弃价格趋向下跌，跌至协定价格或协定价格以下时，它可放弃期权，其最大的损失就是他购买期权时所支付的期权费。期权，其最大的损失就是他购买期权时所支付的期权费。 例：例： 英国一家出口公司，获利润英国一家出口公司，获利润3000万美元，万美元，6个月后收汇，个月后收汇，设即期汇率为设即期汇率为GBP/USD=1.7000，按期权协定价买，按期权协定价买6

33、个月期个月期权汇率权汇率GBP/USD=1.7500。如果。如果6个月后实际汇率为个月后实际汇率为GBP/USD 1.8000，则该公司做不做期权有何不同？，则该公司做不做期权有何不同？ 解：解：(1)设该公司不做期权则到期后，该公司收进英镑为：设该公司不做期权则到期后，该公司收进英镑为： 30 000 0001.800 0=16 666 666.667英镑英镑 (2)设该公司做期权，则公司收入为：设该公司做期权，则公司收入为： 30 000 0001.750 017 142 857.14英镑英镑 则做期权显然要比不做期多收入英镑则做期权显然要比不做期多收入英镑 例：例： 某年外汇期权买方某年

34、外汇期权买方A与期权卖方与期权卖方B 签订了一份标准买签订了一份标准买入欧元看涨期权合约入欧元看涨期权合约(每份标准欧元看涨期权合约为每份标准欧元看涨期权合约为EUR 125 000)，合同的执行价格为，合同的执行价格为EUR 1=USD 1.4000；支付；支付的期权费为每欧元的期权费为每欧元0.02美元。试分析该交易的盈亏情况。美元。试分析该交易的盈亏情况。 盈亏平衡点：期权执行价格盈亏平衡点：期权执行价格+期权费期权费1.4000+0.02=1.4200 即即EUR 1=USD 1.4200图图4.2 买入看涨期权的盈亏分析买入看涨期权的盈亏分析外汇期权交易的基本策略及应用外汇期权交易的

35、基本策略及应用 2. 买入看跌期权买入看跌期权买入看跌期权买入看跌期权(sell call 或或short call)是指期权买方获得了在到期是指期权买方获得了在到期日或到期日之前按协定价格出售期权合约规定的某种外汇资产的日或到期日之前按协定价格出售期权合约规定的某种外汇资产的权利。即期权的买方买入了一个卖的权利。权利。即期权的买方买入了一个卖的权利。看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌。此时，看跌期权的买方看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌。此时，看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平，所以是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平，所以他要买进看跌期权。买进

36、看跌期权后，若标的货币的市场价格果他要买进看跌期权。买进看跌期权后，若标的货币的市场价格果真下跌，且跌至协定价格之下，则该投资人可通过执行期权而获真下跌，且跌至协定价格之下，则该投资人可通过执行期权而获利；若市场价格不跌反升，则该投资人可以放弃行使权利，这时利；若市场价格不跌反升，则该投资人可以放弃行使权利，这时其最大的损失就是所支付的期权费。其最大的损失就是所支付的期权费。 假设某公司预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入一假设某公司预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入一份英镑看跌欧式期权，每份英镑标准合同金额为份英镑看跌欧式期权，每份英镑标准合同金额为25 000英英镑，协定价格镑，协定价格

37、1.9000美元，期权费每英镑美元，期权费每英镑0.03美元。试分美元。试分析该交易的盈亏情况。析该交易的盈亏情况。 盈亏平衡点期权执行价格期权费盈亏平衡点期权执行价格期权费1.9000-0.03=1.8700 即每英镑即每英镑1.8700美元时，投资者才能达到盈亏平衡。美元时，投资者才能达到盈亏平衡。 图图4.3 买入看跌欧式期的盈亏权分析买入看跌欧式期的盈亏权分析 外汇期权交易的基本策略及应用外汇期权交易的基本策略及应用3. 卖出看涨期权卖出看涨期权 卖出看涨期权卖出看涨期权(sell call或或short call)是指期权合同的出售者在是指期权合同的出售者在收取一定的期权费后，赋予购

38、买者将来以协定价格买进合同标收取一定的期权费后，赋予购买者将来以协定价格买进合同标的资产的权利。即期权的出售者卖出了一个买权。的资产的权利。即期权的出售者卖出了一个买权。期权的买者之所以买进期权，是因为他想通过合同标的资产市期权的买者之所以买进期权，是因为他想通过合同标的资产市场价格的上涨而从中获利；而期权的出售者之所以出售期权，场价格的上涨而从中获利；而期权的出售者之所以出售期权，是因为他预测标的资产的市场价格将下降。若当市场价格朝着是因为他预测标的资产的市场价格将下降。若当市场价格朝着出售者预期的方向变化时，出售者的最大收益就是其收取的期出售者预期的方向变化时，出售者的最大收益就是其收取的

39、期权费；但当市场价格朝着出售者预期相反的方向变动权费；但当市场价格朝着出售者预期相反的方向变动(即市场价即市场价格不跌反涨格不跌反涨)，且高于协定价格与期权费之和时，因为期权的买，且高于协定价格与期权费之和时，因为期权的买方要执行期权，所以这时期权的卖方就要蒙受损失。方要执行期权，所以这时期权的卖方就要蒙受损失。例例 外汇期权的买方为了保值的目的与外汇期权的卖方签订了一外汇期权的买方为了保值的目的与外汇期权的卖方签订了一份标准的英镑看涨期权，协定价格为份标准的英镑看涨期权，协定价格为GBP 1=USD 1.9000，期，期权费为权费为USD 750，试对该交易作盈亏分析。，试对该交易作盈亏分析

40、。看涨期权卖方的盈亏平衡点是执行价格看涨期权卖方的盈亏平衡点是执行价格+期权费期权费1.9000+0.03=1.9300即当市场价格为即当市场价格为GBP 1=USD 1.9300时，期权卖方正好是盈亏时，期权卖方正好是盈亏平衡。平衡。 外汇期权交易的基本策略及应用外汇期权交易的基本策略及应用 4. 卖出看跌期权卖出看跌期权 卖出看跌期权卖出看跌期权(sell put或或short put)是指期权合同的出售是指期权合同的出售方，在收取一定的期权费后赋予期权的买方按协定价格出方，在收取一定的期权费后赋予期权的买方按协定价格出售合同标的货币的权利。售合同标的货币的权利。 一般情况下，期权的出售者

41、对市场行情看涨，于是他们就一般情况下，期权的出售者对市场行情看涨，于是他们就卖出看跌期权。当市场价格朝着下跌的方向变化时，出售卖出看跌期权。当市场价格朝着下跌的方向变化时，出售者将面临无限的风险；当市场价格朝着上升的方向变化时，者将面临无限的风险；当市场价格朝着上升的方向变化时，出售者的最大收益就是收取的期权费。当市场价格变化到出售者的最大收益就是收取的期权费。当市场价格变化到协定价格与期权费之差时，出售者将不盈不亏。此时为盈协定价格与期权费之差时，出售者将不盈不亏。此时为盈亏平衡点。亏平衡点。 某投资者某投资者2005年年3月在外汇期权市场上出售了一月在外汇期权市场上出售了一份标准欧元看跌期

42、权合同，协定价格为每欧元份标准欧元看跌期权合同，协定价格为每欧元1.3200美元，收取的期权费为每欧元美元，收取的期权费为每欧元0.02 美元。美元。试分析该交易的盈亏情况。试分析该交易的盈亏情况。 盈亏平衡点：当市场价格为盈亏平衡点：当市场价格为1.3000美元时，出售美元时，出售者将亏损者将亏损0.0200美元，加上收取的期权费美元，加上收取的期权费0.0200美元，正好达到盈亏平衡。美元，正好达到盈亏平衡。 图图4.5 卖出看跌期权的盈亏分析卖出看跌期权的盈亏分析三、互换交易三、互换交易 含义：是指两个（或两个以上）当事人按含义：是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内

43、，交换不照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。收入款项）的合约。 互换交易曾被国际金融界誉为互换交易曾被国际金融界誉为20世纪世纪80年年代最重要的金融创新。代最重要的金融创新。 货币互换与利率互换是国际金融市场上最货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活跃的互换交易。为活跃的互换交易。 利率互换（Interest Rate Swaps） 1.含义：含义： 是指信用等级、筹资成本和负债结构存在差是指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场异的两个借款人，利用各自在国际金融市场

44、上筹集资金的上筹集资金的相对优势相对优势，在双方，在双方债务币种相债务币种相同同的情况下，互换交换不同形式的利率以的情况下，互换交换不同形式的利率以降降低筹资成本低筹资成本或或规避利率风险规避利率风险的互换业务。的互换业务。 最基本的利率互换最基本的利率互换 浮动利率的利息同固定利率的利息交换浮动利率的利息同固定利率的利息交换 案例：案例： A公司由于资信等级较高，在市场上无论是筹措固定公司由于资信等级较高，在市场上无论是筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金，均比利率资金，还是筹措浮动利率资金，均比B公司优惠。公司优惠。A公司公司B公司公司利差利差固定利率固定利率8.5101.5浮动利率浮动利率LIBOR0.25LIBOR0.750.5净差净差1 现现A公司计划筹措一笔浮动利率的美元资金，而公司计划筹措一笔浮动利率的美元资金，而B公司计划筹公司计划筹措一笔固定利率的美元资金。措一笔固定利率的美元资金。 请问：请问：A、B公司如何通过利率互换降低筹资成本？公司如何通过利率互换降低筹资成本？ 利用利率互换降低筹资成本利用利率互换降低筹资成本（箭头表示利息支付的流向）（箭头表示利息支付的流向）利率互换示意图利率互换示意图A公司公司B公司公司固定利率借款人固定利率借款人浮动利率借款人浮动利率借款人中介银行中介银行8.5LIBOR0.75 LIBOR LIBOR8.759.0 货