世联行：定增预案修订疑为圈钱联手搜房发展恐遇阻力

1、世联行：定增预案修订疑为圈钱联手搜房发展恐遇阻力近期，世联行发布定增预案公告，拟募集资金投向02m平台建设项 s,并补充流动资金。记者了解到，事实上，世联行早在今年3月份就公 布了非公开发行的预案，而本次的定增预案系其修订版。时隔近四个月， 预案中募集资金的金额由4亿元提升为11.43亿元，同时发行对象中也出 现了一位重量级“人物”一华居天下。这一系列调整，不得不让人对公司 木次定增的目的及前景产生疑问。另外，公司财务报表中反映出来的公司 成本控制能力严重不足，或将对募投项目盈利前景带来负面影响。修订版预案或存圈钱嫌疑记者将公司的左增预案与其3月份的最初预案公告进行了比较发现， 公司的募资计划

2、中新增加了一项补充流动资金7. 4亿元。对木次补充流动 资金的使用计划，预案中说明系用于房地产代理业务以及资产服务业务的 并购拓展，以及海外业务拓展。然而，对这三项计划，预案中并没有进行任何具象的说明，可见，这 些计划还停留在初步构想层面，且目前公司并没冇与计划相对应的具体的 项目，而公司方面也仅仅将此次补充的流动资金定义为“计划储备必要资 金”以支持上述计划。从公司的财务数据來看，2012年以來，公司的资产负债率由35. 38%下降到了 24.43%,而流动比率有2. 25提升到了 3. 01,公司的资本结构逐 年优化。同时，记者查阅了相关资料了解到，2014年1季度，公司所在行 业的平均流

3、动比率为1.42,而世联行流动比率为其2. 12倍。同样，行业 的产权比率均值为260%,而世联行仅为34%。因此，从横向比较来看，公 司的偿债能力与资木结构在行业中位居前列，无需补充流动资金。可见，公司并没有足够证据来支持补充流动资金的必要性，公司在修 订版的预案中补充这一项募资计划令人费解，有业内人士认为，公司此举 或存在圈钱嫌疑。搜房入股恐遭同行孤立在修改后的定增预案中，公司的发行对象中新增了华居天下这一机 构，非公开发行之后，华居天下将占有公司10%的股份。而华居天下正是 搜房控股有限公司的间接控股子公司。这一修改也使得公司与搜房网要 “联姻”的消息终被证实。然而，搜房网近期负面消息不

4、断。记者了解到，5月底以来，由于搜 房网端口变相涨价等原因，全国多地爆发了房产中介联合起来集体抵制搜 房网的事件，迫使搜房网不得不妥协，但最终的解决方案仍引起了各房产 中介的不满。有业内人士认为，本次搜房网入股世联行，将进一步加深搜房网与广 大地产屮介公司之间的矛盾。一方面，未来搜房网信息发布可能难以保持 中立，而会偏私世联行；另一方面，由于搜房网有了自己的线下资源，可 能未来不会考虑其他地产中介公司的感受，而自行更改服务模式和提价。 更有媒体认为，搜房网本次入股世联行，是一次明显的挑衅行为。可见，搜房网入股世联行，或将导致其与地产中介公司之间的战火重 燃，搜房网业务量将面临减少的威胁，同时该

5、网站也将难以保证发布信息 的丰富性、准确性和中立性，从而难以保住现有数量的用户。在搜房网业 务每况愈下的情况下，也难以为世联行的业务发展和收入提升做出任何贡 献，公司向搜房网增发股票也就失去了意义。有业内人士指出，引入搜房 网也会使得世联行站在了其他地产中介公司的对立面，极大地影响了世联 行在行业内的地位以及同行之间的交流与合作。因此，公司向搜房网发行 股票或将成为一个恶性循环的开始，对公司未来发展极为不利。毛利走低凸显成本控制乏力记者查阅了公司的财务报表，并比较了公司上市以来各年的毛利率， 如表一所示。公司刚刚在上市两年，毛利率分别为48. 42%和45.81%,而 2011年以后，毛利率持续下跌，仅在2013年出现的微幅回升。相比之下, 上市以来，公司的总收入一直呈现出稳定上升的趋势，因此，造成毛利率 如此波动的主要原因系营业成本的激增。记者采访了相关专业人士认为，公司目前毛利率走势不容乐观。由于 公司控制成本能