第八讲公债

1、第八讲第八讲 公债公债 工商管理教研部工商管理教研部 主讲：刘金玲主讲：刘金玲一、公债概述一、公债概述（一）公债的概念和种类（一）公债的概念和种类简单来说，公债就是政府举借的债务。是简单来说，公债就是政府举借的债务。是指政府向境内外个人、企业单位、银行以指政府向境内外个人、企业单位、银行以及他国政府的借款。及他国政府的借款。公债的债务人是拥有政治权利的政府。对公债的债务人是拥有政治权利的政府。对债权人而言，公债除了具有收益性外，还债权人而言，公债除了具有收益性外，还具有很强的安全性和流动性。具有很强的安全性和流动性。公债可以按不同的标准分类：公债可以按不同的标准分类：1.按地域或来源分，可分为

2、内债和外债按地域或来源分，可分为内债和外债2.按偿还期限分，可分为短期公债、长按偿还期限分，可分为短期公债、长期公债和永久公债；期公债和永久公债；3.按公债券是否可以交易划分，可分为按公债券是否可以交易划分，可分为交易债券和不可交易债券；交易债券和不可交易债券；4.按发行主体分，可分为中央政府公债按发行主体分，可分为中央政府公债和地方政府公债。和地方政府公债。（二）公债的作用（二）公债的作用1.公债是政府筹集资金的重要手段公债是政府筹集资金的重要手段2.公债作为信用投资工具是政府整合资公债作为信用投资工具是政府整合资源配置的重要手段；源配置的重要手段；3.公债是政府调节宏观经济运行的重要公债是

3、政府调节宏观经济运行的重要工具。工具。二、公债的经济效二、公债的经济效应和效率界限应和效率界限（一）公债的经济效应（一）公债的经济效应公债的经济效应是指公债运行对社会经公债的经济效应是指公债运行对社会经济产生的结果或影响。济产生的结果或影响。公债的发行对社会资源分配状况进行调公债的发行对社会资源分配状况进行调节，表现为公债的节，表现为公债的分配效应分配效应；公债的发行对市场运行产生的影响，包公债的发行对市场运行产生的影响，包括公债的括公债的挤出效应挤出效应和和货币效应。货币效应。1.公债的分配效应公债的分配效应公债的发行、流通和偿还各个环节都对公债的发行、流通和偿还各个环节都对社会财富的分配产

4、生影响。社会财富的分配产生影响。（1）公债发行的分配效应：发行公债实）公债发行的分配效应：发行公债实质上是国民收入的再分配过程，在政府质上是国民收入的再分配过程，在政府可支配收入增加的同时，个人、企业可可支配收入增加的同时，个人、企业可支配财力减少了。支配财力减少了。（2）公债使用的分配效应：购买公债）公债使用的分配效应：购买公债的资金来源和公债的使用方向两个因素，的资金来源和公债的使用方向两个因素，对国民收入的使用方向产生影响。因此对国民收入的使用方向产生影响。因此可能产生公债的可能产生公债的积累效应、消费效应和积累效应、消费效应和内转效应。内转效应。积累效应是指公债由消费者个人购买、积累效

5、应是指公债由消费者个人购买、用于生产建设方面而产生。用于生产建设方面而产生。消费效应与积累效应正好相反。消费效应与积累效应正好相反。内转效应是指公债引起积累基金和消费内转效应是指公债引起积累基金和消费基金内部相互转化的效应。基金内部相互转化的效应。（3）公债偿还的分配效应）公债偿还的分配效应第一，如用公债产生的收益偿还，不形第一，如用公债产生的收益偿还，不形成政府或纳税人的经济负担。成政府或纳税人的经济负担。第二，如公债使用未带来收益，政府征第二，如公债使用未带来收益，政府征税偿还，则形成纳税人的公债负担。税偿还，则形成纳税人的公债负担。第三，如政府借新债还旧债，则延长了第三，如政府借新债还旧

6、债，则延长了政府对公债的支配时间，可以成为债权政府对公债的支配时间，可以成为债权人主体之间的一种替代效应。人主体之间的一种替代效应。2.公债的挤出效应公债的挤出效应公债的挤出效应是指政府发行公债引起了公债的挤出效应是指政府发行公债引起了利率的变化，使一部份私人信贷被挤出。利率的变化，使一部份私人信贷被挤出。政府发行公债吸收市场借贷资金，在货币政府发行公债吸收市场借贷资金，在货币供应量不变的情况下，整个社会对储蓄的供应量不变的情况下，整个社会对储蓄的需求增加，可储蓄总量不变，这势必引起需求增加，可储蓄总量不变，这势必引起利率的上升。当利率上升的时候，私营企利率的上升。当利率上升的时候，私营企业被

7、挤掉的投资额小于政府公债的发行额。业被挤掉的投资额小于政府公债的发行额。3.公债的货币效应公债的货币效应公债的货币效应是指公债发行对一国货公债的货币效应是指公债发行对一国货币供给的影响。公债对货币流通量是否币供给的影响。公债对货币流通量是否产生影响，主要取决于它的购买者，认产生影响，主要取决于它的购买者，认购的资金来源及其与中央银行货币发行购的资金来源及其与中央银行货币发行的关系。的关系。向居民发行公债，对货币供应量的影响向居民发行公债，对货币供应量的影响是是“中性中性”的；向中央银行发行公债，的；向中央银行发行公债，会带来货币供应量的成倍增长。会带来货币供应量的成倍增长。（二）公债的效率界限

8、政府除了以借债应付收不抵支的局面外，政府除了以借债应付收不抵支的局面外，还有两个选择：一是征税；二是减少支还有两个选择：一是征税；二是减少支 出。出。在什么情况下用借债的方法替代其他两在什么情况下用借债的方法替代其他两种方法是合理和有效率的呢？这就是公种方法是合理和有效率的呢？这就是公债的效率界限问题。债的效率界限问题。1.1.公债经济影响的分析公债经济影响的分析公债对经济运行的影响可以表现为宏观公债对经济运行的影响可以表现为宏观和微观两个方面。和微观两个方面。公债的宏观影响主要是公债对总需求与公债的宏观影响主要是公债对总需求与总供给的影响问题。总供给的影响问题。公债的微观影响则主要是公债对资

9、源配公债的微观影响则主要是公债对资源配置以及收入分配的影响问题。置以及收入分配的影响问题。（1 1）公债的宏观经济影响）公债的宏观经济影响公债的发行量和发行方式的不同会对总需求产公债的发行量和发行方式的不同会对总需求产生不同的影响。生不同的影响。政府支出是社会总需求的一个重要组成部分，政府支出是社会总需求的一个重要组成部分，政府发行公债会增加政府支出。如果政府支出政府发行公债会增加政府支出。如果政府支出的增加并不会引起私人部门支出的减少，或者的增加并不会引起私人部门支出的减少，或者同所引起的私人部门的支出的减少量小于政府同所引起的私人部门的支出的减少量小于政府支出的增加量，那么，政府发行公债并

10、将其用支出的增加量，那么，政府发行公债并将其用于支出就会使总需求增加。于支出就会使总需求增加。（2 2）公债的微观经济影响）公债的微观经济影响是指公债对经济结构的影响。主要指公是指公债对经济结构的影响。主要指公债对资源配置和收入分配的影响，而尤债对资源配置和收入分配的影响，而尤以前者为重要。以前者为重要。 从资源配置看，公债会改变资源在公共从资源配置看，公债会改变资源在公共部门和私人部门之间的分配，使公司部部门和私人部门之间的分配，使公司部门的比例发生变化；而且可以通过创建门的比例发生变化；而且可以通过创建和扩大私人生产的方式，引起公共生产和扩大私人生产的方式，引起公共生产和私人生产比例关系的

11、变化。和私人生产比例关系的变化。2.2.公债筹资的效率界限公债筹资的效率界限公共支出包括两个部分，即经常性支出公共支出包括两个部分，即经常性支出和资本性支出。两类不同性质的支出，和资本性支出。两类不同性质的支出，公债筹资的界限是不同的。公债筹资的界限是不同的。根据公共产品的受益者与成本承担者应根据公共产品的受益者与成本承担者应当相一致的原理，分别对这两类支出进当相一致的原理，分别对这两类支出进行分析。行分析。（1 1）政府部门的经常性支出应由税收筹资）政府部门的经常性支出应由税收筹资 政府部门的经常性支出是一种即期消费，原政府部门的经常性支出是一种即期消费，原则上应由税收来筹资。则上应由税收来

12、筹资。 如由公债收入来负担当年的经常性支出，则如由公债收入来负担当年的经常性支出，则公共品的利益由现在的人无偿享受，但是公共品的利益由现在的人无偿享受，但是却要有以后的人来承担公债偿还的责任，却要有以后的人来承担公债偿还的责任，这不合理。这不合理。 （2 2）政府部门的资本性支出可以部分有）政府部门的资本性支出可以部分有公债筹资公债筹资资本性支出一般着眼于未来的发展，建造成资本性支出一般着眼于未来的发展，建造成本应进行分摊，不能仅有现在的纳税人承担。本应进行分摊，不能仅有现在的纳税人承担。如用当年的税收来承担当年的全部资本性支如用当年的税收来承担当年的全部资本性支出，则他产生的的效益将由以后的

13、人免费享出，则他产生的的效益将由以后的人免费享受，而全部的成本却有现在的人承担，同样受，而全部的成本却有现在的人承担，同样会使公共产品的提供水平低于有效率的水平。会使公共产品的提供水平低于有效率的水平。（3 3）公债发行的限度）公债发行的限度公债的发行应当是有限度的，这个限度就是公债的发行应当是有限度的，这个限度就是资源配置的效率。资源配置的效率。对于当期税收与当期经常性支出和资本性支对于当期税收与当期经常性支出和资本性支出中本期分摊额之间的差额，不应以公债方出中本期分摊额之间的差额，不应以公债方式弥补，应当通过增加税收或削减政府部门式弥补，应当通过增加税收或削减政府部门支出解决。支出解决。对

14、于资本性支出中应由以后受益期所承担的对于资本性支出中应由以后受益期所承担的部分可以采用公债方式解决，但也仅仅以此部分可以采用公债方式解决，但也仅仅以此为限。为限。三、公债的规模三、公债的规模公债规模是国家负债的总水平，是公共公债规模是国家负债的总水平，是公共收入规模的影响因素之一。收入规模的影响因素之一。公债规模的内容包括当年公债发行规模、公债规模的内容包括当年公债发行规模、历年公债积累总规模和尚未归还的公债历年公债积累总规模和尚未归还的公债总规模等。总规模等。公债规模存在一个适度的问题，如果公公债规模存在一个适度的问题，如果公债规模失控，不但难以发挥其应有的正债规模失控，不但难以发挥其应有的

15、正效应，反而会给国家财政和社会经济的效应，反而会给国家财政和社会经济的正常运行带来消极影响。正常运行带来消极影响。（一）影响公债发行量的因素（一）影响公债发行量的因素1.1.社会承受能力社会承受能力公债的发行对象主要是个人和应债机构，公债的发行对象主要是个人和应债机构，社会上个人和应债机构的资金能力是制社会上个人和应债机构的资金能力是制约公债规模的重要因素。约公债规模的重要因素。个人承受能力是指一定时期内居民个人个人承受能力是指一定时期内居民个人对公债的认购能力。这一能力由居民收对公债的认购能力。这一能力由居民收入水平和社会平均消费水平决定。入水平和社会平均消费水平决定。应债机构的认购能力由其

16、自有资金的数应债机构的认购能力由其自有资金的数量和维持正常营运对资金的需要量决定。量和维持正常营运对资金的需要量决定。（一）影响公债发行量的因素（一）影响公债发行量的因素2.2.政府偿债能力政府偿债能力政府的偿债能力通常由公共收入增长速政府的偿债能力通常由公共收入增长速度和度和GDP增长速度两个因素决定。其中，增长速度两个因素决定。其中，GDP的增长速度是根本，公共收入的增的增长速度是根本，公共收入的增长速度则取决于政府的公共收入政策。长速度则取决于政府的公共收入政策。再再GDP一定的情况下，公共收入的规模一定的情况下，公共收入的规模越大，则公共收入在满足了其正常手之越大，则公共收入在满足了其

17、正常手之后，可能用于归还到期公债本息的资金后，可能用于归还到期公债本息的资金越多。越多。（一）影响公债发行量的因素（一）影响公债发行量的因素3.公债的使用效益公债的使用效益4.其他因素其他因素（二）衡量公债规模的指标（二）衡量公债规模的指标1.反映公债规模与反映公债规模与GDP关系的指标关系的指标（1）当年公债发行额与）当年公债发行额与GDP的比率的比率（2）公债负担率（公债余额）公债负担率（公债余额/GDP)（3）偿债率（当年公债还本付息额）偿债率（当年公债还本付息额/当当年还本付息额）年还本付息额） （二）衡量公债规模的指标（二）衡量公债规模的指标2.反映公债规模与公共支出关系的指标反映公

18、债规模与公共支出关系的指标（1）公债依存度（当年公债发行余额）公债依存度（当年公债发行余额/当年公共支出总额）当年公共支出总额）（2）财政债务负担率（当年公债余额）财政债务负担率（当年公债余额/当年财政收入总额）应小于当年财政收入总额）应小于70%（3）财政偿债率（当年还本付息额）财政偿债率（当年还本付息额/当当年财政收入）应小于年财政收入）应小于20%四、公债负担分析四、公债负担分析（一）分析公债负担的角度（一）分析公债负担的角度公债的负担包括两个方面公债的负担包括两个方面一是公债作为政府的债务，必然会形成一是公债作为政府的债务，必然会形成政府还本付息的财政负担；政府还本付息的财政负担；二是

19、政府还本付息的财政资金是由谁负二是政府还本付息的财政资金是由谁负担的，是否会形成公众的负担。担的，是否会形成公众的负担。因此，分析公债的负担实际上是分析公因此，分析公债的负担实际上是分析公债还本付息的资金来源，由谁负担及这债还本付息的资金来源，由谁负担及这种负担是否合理。种负担是否合理。1.1.从公债过程看公债负担从公债过程看公债负担对政府或整个社会而言，公债的全过程对政府或整个社会而言，公债的全过程是否形成公债负担取决于公债资金的来是否形成公债负担取决于公债资金的来源、使用方向以及使用效果如何。源、使用方向以及使用效果如何。如果政府将债务收入投入有直接收益的如果政府将债务收入投入有直接收益的

20、项目，用项目的收益建立偿债资金来还项目，用项目的收益建立偿债资金来还本付息，则不会造成政府财政的负担，本付息，则不会造成政府财政的负担，也不会增加纳税人的负担。也不会增加纳税人的负担。2.2.从公债分配效应看公债负担从公债分配效应看公债负担从公债的分配效应看公债负担，就是从从公债的分配效应看公债负担，就是从收入分配的角度来分析公债对不同社会收入分配的角度来分析公债对不同社会成员所产生的影响，即分析社会中哪些成员所产生的影响，即分析社会中哪些人受益，哪些人受损。人受益，哪些人受损。如果公债的确给整个社会带来负担，即如果公债的确给整个社会带来负担，即公债对社会总福利产生不利的影响，那公债对社会总福

21、利产生不利的影响，那么这种负担最终的承担者将是社会成员。么这种负担最终的承担者将是社会成员。（二）短期公债的负担分析（二）短期公债的负担分析短期公债如按期偿还，其对收入分配的短期公债如按期偿还，其对收入分配的影响表现为同一时期内社会成员之间的影响表现为同一时期内社会成员之间的利益转移。利益转移。公债资金或用于消费，或用于投资，两公债资金或用于消费，或用于投资，两者将产生不同的公债负担。者将产生不同的公债负担。1.1.短期公债用于消费短期公债用于消费公共提供公共提供如果公债筹集的资金用于消费，公债资如果公债筹集的资金用于消费，公债资金使用的受益者就是公共提供的消费者。金使用的受益者就是公共提供的

22、消费者。各社会成员之间收益大小不同，这主要各社会成员之间收益大小不同，这主要取决于公债资金提供的产品或服务的属取决于公债资金提供的产品或服务的属性，此外，还有消费者个人对公共产品性，此外，还有消费者个人对公共产品的效用评价。的效用评价。（1）偿债资金依赖于税收的公债负担）偿债资金依赖于税收的公债负担在这种情况下，公债负担问题就是公债在这种情况下，公债负担问题就是公债资金使用的收益归宿与为公债还本付息资金使用的收益归宿与为公债还本付息而征税的税负归宿问题。而征税的税负归宿问题。如果收益归宿与税负归宿一致，公债对如果收益归宿与税负归宿一致，公债对收入分配的影响是中性的。收入分配的影响是中性的。而在

23、实践中，社会成员对公共产品是平而在实践中，社会成员对公共产品是平等受益，而税负的分担并不军等，纳税等受益，而税负的分担并不军等，纳税人适量能负税。因此，产生收入再分配人适量能负税。因此，产生收入再分配效应，越是累进性的税制其再分配效应效应，越是累进性的税制其再分配效应越强。越强。（1）偿债资金来源于货币发行的公债负担）偿债资金来源于货币发行的公债负担这实际上是一种这实际上是一种“通货膨胀税通货膨胀税”的方式，的方式，即向货币持有者按照货币持有量征收比例即向货币持有者按照货币持有量征收比例税。税。公债负担是由所有的货币持有者来负担的，公债负担是由所有的货币持有者来负担的，而公债持有人更会因本金和利息的贬值而而公债持有人更会因本金和利息的贬值而受到更大的损失。受到更大的损失。2.2.短期公债用于投资短期公债用于投资在这种情况下，公债是否会产生负担，在这种情况下，公债是否会产生负担，取决于公共生产的效率。取决于公共生产的效率