第三章经济效果评价方法

1、第三章第三章 经济效果评价方法经济效果评价方法第一节 工程经济比较原理第二节 静态评价方法第三节 资金时间价值第四节 动态评价指标第五节 动态评价方法第一节第一节 工程经济比较原理工程经济比较原理方案比较的合理基准 反映现阶段社会经济效果水平的指标，即经济效果评价标准。合理基准上的差异比较原理考察对象与基准的比较考察对象与其他考察对象的比较例：例：甲、乙两方案，甲方案投产后每年可获利10万元，乙方案投产后每年可获利15万元，应如何决策？工程经济方案比较原则 满足需要上的可比 消耗费用上的可比 价格上的可比 时间上的可比第二节第二节 静态评价方法静态评价方法一、投资回收期 TP 从项目建成之日起

2、，用项目各年的净收入（包括净利润和折旧）将全部投资（包括建设投资和流动资金）收回所需的期限ppT0tT0tttkCOCINB上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量Tp=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+现金流量表现金流量表累计现金流量4净现金流量3现金流出现金流出2现金流入现金流入1 n4 5 1 2 3达到设计生产能力期投产期建设期项 目序号回收流动资金1.3回收固定资产余值1.2产品销售收入(及补贴)1.1所得税2.5销售税金及附加2.4经营成本2.3流动资金投资2.2固定资产投资2.1年 份-103 3 3 3-10-7 -4 -1 2T累计净现金流量TP 与部门、行业或投资者认可

3、的基准投资回收期Tb相比较，当TPTb时，认为项目在财务上是可以考虑接受的优点：反映项目本身的资金回收能力。缺点：过分强调迅速获得财务效益，没有考虑资金回收后的情况，且未评价项目计算期内的总效益和获利能力。二、追加投资回收期法二、追加投资回收期法C2C2 经营费用经营费用(C)I2I1 建设投资建设投资(I)乙甲 费用方案 项目 标准投资收益率 多项目比较：大于标准收益率的前提下，越大越好I-项目总投资额Tx-企业年上交全部税金静态评价方法局限性静态评价方法局限性未考虑资金的时间价值；未考虑资产的残值；未考虑基准投资回收期之后的收益状况。第三节第三节 资金的时间价值资金的时间价值一、资金的时间

4、价值二、资金时间价值的度量利率计算资金等值的概念资金等值计算公式 1626年荷兰人彼得米纽伊特从印第安人手里买下了曼哈顿岛，只花了 2424美元这是美国有史以来最合算的投资！这是美国有史以来最合算的投资！换个角度来想想！换个角度来想想！将这2424美元拿来投资，设每年有8%8%的投资收益率，并假设由此赚到的每一分钱都拿来再投资那么，到2006年变成多少了呢？120,569,740,656,495 美元！随着时间的不同随着时间的不同钱的价值发生了变化钱的价值发生了变化 ? ?资金的时间价值！资金的时间价值！资金的时间价值是什么？资金的时间价值是什么？ 资金的时间价值资金的时间价值 (Time v

5、alue of money)(Time value of money) 不同时间发生的等额资金在价值上的差别，也称货币的时间价值，是指资金随时间推移而发生的增值。对资金时间价值的理解：对资金时间价值的理解：从投资者的角度来看从消费者的角度来看资金时间价值存在的条件资金时间价值存在的条件第一、参加生产过程的周转第二、经历一定的时间2424美元美元 用于投资，参与生产过程的周转 产生了8%的投资收益率 在380年以后变成了一大笔钱资金的时间价值资金的时间价值 VS.通货膨胀通货膨胀资金的时间价值资金的时间价值 是由于资金可以运用于生产过程而产生增值使得三百多年前的24美元比今天的24美元具有更高的

6、价值通货膨胀通货膨胀 是指货币的供应量超过流通领域对货币的实际需求量而引起的货币贬值，物价普遍上涨的经济现象，其市场表现是商品和劳务的货币价格总水平的持续上涨 资金的增值资金的增值货币的贬值货币的贬值例：例：住房贷款 贷款10万元，贷款期限20年，在贷款利率7.05的条件下，采用不同的还款方式，每个月还款金额为多少？何种方式还款感觉上更为合算？一次性还款等额本息还款等额本金还款利息与利率利息与利率本金：所投入的资金利息：占用资金所付代价 放弃使用资金所获补偿计息周期数：年、月本利和nnIPF利率：利率：单位本金经过一个计息周期后所得的增值额100%PIi1单利与复利单利与复利单利：单利：仅用本

7、金计算利息，利息本身不再产生利息niPInni1PFnn个周期后本利和：复利：复利：用本金和前期累计利息总额进行计息n个周期后本利和：nni1PF名义利率与实际利率名义利率与实际利率例：例：本金为1000元，年利率为12，每年计息一次，每月计息一次，一年后本利和分别为多少？年利率为12，每年计息一次：元11200.1211000F年利率为12，每月计息一次：元1126.80.12/1211000F12实际利率：实际利率：12.68%100%100010001126.8i名义利率与实际利率的换算关系：名义利率与实际利率的换算关系：1r/m1im一年中计息次数名义利率实际利率连续计息：连续计息：t

8、 t 1ir e资金等值的概念资金等值的概念在考虑时间因素的情况下，不同时间点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值例：例：1000元存入银行，年利率6，5年后本利和为多少？1338.20.0611000F5终 值折现率现 值资金等值计算公式资金等值计算公式一次支付：现值 终值等额序列等差序列现金流等值计算等比序列现金流等值计算终值 年值现值 年值一次支付一次支付n-1P150234nF一次支付终值公式：ni1PF一次支付现值公式：ni11FP一次支付终值系数(F/P, i, n)一次支付现值系数(P/F, i, n)例：例：住房贷款10万元，借期20年，银行贷款利率 为7.05，若一次性还

9、清，则应还款金额为多少？等额分付终值等额分付终值 年值年值01234n-1nFA5等额分付终值公式：i1i1AFn等额分付偿债基金公式：1i1iFAn等额分付终值系数(F/A, i, n)等额分付偿债基金系数(A/F, i, n)例：例：零存整取零存整取，每年年末存入1000元，年利率4.2， 则10年后一次性可取金额为？例：例：留学基金留学基金，5年后需要20万元出国深造，存款利率 为2. 5，则每年末应存金额为？等额分付现值等额分付现值 年值年值P40123n-1nA5等额分付现值公式：nni1i1i1AP等额分付资本回收公式：1i1i1iPAnn等额分付现值系数(P/A, i, n)等额

10、分付资本回收系数(A/P, i, n)例：例：某寿命期为10年的项目，折现率10，预计年净收益2万元，项目现在出手转让值多少钱？例：例：住房贷款10万元，借期20年，银行贷款利率 为7.05，按月记息，则每月应还款金额为多少？永续年金永续年金n0n00n0n0i1Ai1i1i1limA,iP/A,AP0n0n00n0iP1i1i1ilimP,iA/P,PA等差序列现金流等值计算等差序列现金流等值计算01234nG52G3G4G(n-1)G 等差序列终值公式：iGni1i1iGFn等差序列现值公式：n2ni1i1ini1GP等比序列现金流等值计算等比序列现金流等值计算01234n5 1Ah1A1

11、41h1A1n1h1A等比序列现值公式：i1nAhii1h11AP1nn1hi hi 期数期数 n 的计算的计算一次支付期数 n 的计算：已知 P，F，i ，求 ni1lglgPlgFn例：例：银行现行利率为0.36，若今年存入7万元，需存多少年能得到10万元？等额分付期数 n 的计算：已知 A， P，i ，求 ni1lgiPAlglgAn例：例：今年年初借款100万元，每年年末还款12万元，年利率为7.05，则需多少年才能还清全部借款？习习 题题1. 教材P49（2-9） 现金流量图中，考虑资金的时间价值以后，总现金流入等总现金流入等于总现金流出于总现金流出，利用各种资金等值计算系数，用已知

12、项表示未知项。 （1）已知F1、F2、A，求P; （2）已知F1、F2、P，求A。10012356789F2PAF142. 教材 P49（2-14）某企业兴建一工业项目，第一年投资1000万元，第二年投资2000万元，第三年投资1500万元，投资均在年初年初发生，其中第二年和第三年的投资使用银行贷款，年利率为12。该项目从第三年起开始获利并偿还贷款，10年内每年年末获净收益1500万元，银行贷款分5年等额偿还，问每年应偿还银行多少元？画出企业 的现金流量图。（元）75136.9410.08)(10.08)0.08(13000001i)(1i)i(1PA55nn3. 某项目需购置一套价值3000

13、00元的运输设备，其全部投资预计在未来5年内等额等额收回，若折现率为8，则每年应至少收回多少？4. 若国库券（记帐式）的销售价格为500元， 10年到期得1000元，则其利率为多少？（元）500i%)(111000i)(11FP10n7.28%i5. 某项目现金流量图如下，若年利率i=12%，按季季计息，试求图中所示连续5年末的等额支付的终值F（单位：万元）现金流动期长于计息周期-使两者的周期相吻合820F?5005005005000412165006. 某仓库使用期为80年，其建设投资10万元，使用期间每年末支出年度维修等费用共计1.2万元，每5年末中修一次，支付费用3万元，每10年末大修一

14、次，支付大修费5万元，大修年无需进行中修，若i=10%，则该仓库经营所需全部费用的现值全部费用的现值为多少？1.210801028.157i)(11i)(115i)(11i)(11i)(113i)i(11i)(11.210P701075155808051525753102070305第四节第四节 动态评价指标动态评价指标净现值 NPV净现值指数 NPVI净年值 NAV费用现值 AC 费用年值 PC内部收益率 IRR外部收益率 ERR动态投资回收期 TP*净现值净现值 NPV考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值累加 n0tt0ti1COCINPV

15、判别准则：判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0NPV 0NPV 基准折现率基准折现率例：例：某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。年 份项 目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外其他支出 300450 3.收入 4508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元净现值净现值 NPV 是是 i0 的函数的函数0 1 2 3 44004004004001000例：例：现金流量不变，NPV与i0 的函数关系NPV(i0)= -1000+400（P/A, i0, 4)i

16、NPV(i)6004002000-200元800 i0 越高能被接受的方案越少，表明对评价对象要求越严格 *i i* 折现率临界值 净现值对折现率 i0具有敏感性，i0变化，投资方案的净现值准则评价结果也可能随之变化 10% 20% 30% 40% 50%净现值指标的特征净现值指标的特征经济含义：所反映的不是项目的实际利润，而是其经济利润，即考虑机会成本后的经济收益净现值对i0的敏感性： NPVf (i0), i0的变化可能改变项目评价的结论弱点：净现值指标难以摆脱i0的影响，而i0的确定具有主观性内部收益率内部收益率 IRR净现值NPV= 0 时的折现率NPV(i)iIRR即： 0IRR1C

17、OCIIRRNPVtn0tt判别准则：判别准则：设基准折现率为 i0 若 IRRi0 ，则项目应予以接受 若 IRR i0 ，则项目应予以拒绝i0i0内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义例：例：设 i0=10% 0 1 2 3 42402204003701000010%122010%124010%137010%1400100010%NPV432 10% 为项目的内部收益率，0 1 2 3 4 i*10的经济过程如图：10001100 (100010)400700400370770 (700+70)200240440 (400+40)220220 (200+20)IRR的经济含义： IRR是

18、在寿命期末全部恢复占用资金的利率，表明项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。 内部收益率的求解内部收益率的求解内插法内插法求解内部收益率方程： 0IRR1COCIIRRNPVtn0tt nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRR0.05iimnNPV(im)imIRRinNPV(in)IRRi*NPVi例：例：某项目各年的现金流量如表所示，设基准收益率10%，用内部收益率指标确定方案是否可行。年 份项 目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外其他支出 300450 3.收入 4

19、508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题年份0123净现金流量（万元）-50235-3601802050100NPV0i结论：结论：常规项目常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。IRR的优点及

20、局限的优点及局限性性优点IRR是项目投资的盈利率，反映了项目的投资效率不需事先外生给定，是内生决定的。若基准折现率i0不易被确定而落入一小区间时， IRR的优点更为突出局限性唯一解问题不能直接反映资金时间价值的大小如只有IRR评价，可能使那些投资大、 IRR低，对国民经济有影响的方案漏选IRR最大原则不成立外部收益率外部收益率 ERR内部收益内部收益率率IRR的隐含假设：的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率内部收益率外部收益率外部收益率ERR的隐含假设：的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益亦全部用于再投资，再投资的收益率等于基准折基准折现

21、率现率tnn0tttnn0t0tERR1Ki1NB判别准则：判别准则：若 ，则项目可予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0iERR 0iERR 基准折现率基准折现率 i0 的讨论的讨论最低期望收益率 MARRMax Kd, K*,K0hrKd借贷资金成本K*全部资金加权平均成本K0项目投资机会成本hr 投资风险补偿系数社会或行业资金平均成本宏观环境（通货膨胀预期）项目其他风险投资主体风险偏好净现值指数净现值指数 NPVI单位投资现值所能带来的净现值 n0tt0tt0n0ttpi1Ki1COCIKNPVNPVI反映资金利用效率，作为NPV的辅助指标有利于投资规模较小的项目，因此仅适用于投资额相近的方

22、案比选净年值净年值 NAV通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额值 n,iA/P,i1COCIn,iA/P,NPVNAV0n0tt0t0判别准则：判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0NAV 0NAV 是净现值的等效评价指标 考察寿命期内每年的等额收益 表达更为直观和方便费用现值费用现值 PC 与费用年值与费用年值 AC费用现值：n0t0tn,iP/F,COPC费用年值：n,iA/P,n,iP/F,COn,iA/P,PCAC0n0t0t0判别准则：用于多方案比选 费用现值或费用年值最小的方案为优动态投资回收期动态投资回收期 考虑资金时间价值的投资回收期限：*p

23、T 0i1COCI*pT0tt0t判别准则：判别准则：设基准投资回收期 若 ，则项目可以考虑接受 若 ，则项目应予以拒绝*bT*b*pTT *b*pTT 上年累计折现值绝对值当年净现金流量=累计折现值开始出现正值年份数-1+*pT现金流量表现金流量表825.71 690.77 542.33 379.06 199.45 累计折现值134.94 148.43 163.28 179.61 197.57 折现值350350350350350净现金流量800800800800800收入450450450450450支出109876年份1.88 -215.44 -454.49 -567.19 -484.5

24、5 -30.00 累计折现值217.32 239.05 112.70 -82.64 -454.55 -30.00 折现值350350150-100-500-30净现金流量800800450收入45045030010050030支出543210年份第五节第五节 动态评价方法动态评价方法投资方案分析投资方案评价方法独立方案比选互斥方案比选相关方案比选投资方案分析投资方案分析投资方案独立方案互斥方案依存或互补方案现金流相关方案资金限制导致相关方案混合相关方案相关方案多方案比选原则多方案比选原则计算期与考察时间费用与收益识别风险水平可比性使用假定的合理性独立方案经济效果评价独立方案经济效果评价各个方案

25、的现金流是独立的，不具有相关性，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策评价思路： 绝对效果检验评价指标： NPV、 NAV、 IRR互斥方案经济效果评价互斥方案经济效果评价完全互斥方案，由于经济或技术的原因，若接受某方案就必须拒绝其他方案评价思路： 绝对效果检验 相对效果检验评价指标： NPV、 NAV、 IRR NPV、 IRR评价方法： 增量法增量法基本原理增量法基本原理分析思路 增量投资能否带来满意的增量收益分析方法比较两个方案现金流的差异构造一个差额投资与差额收益的虚拟方案评价虚拟方案的经济性（绝对经济效果检验）一个方案是另一个方案的机会成本例：例：A、B两方案现金流量如图，

26、行业基准收益率为10，试分析应选取那个方案？2301001001007070012345A1003030606060012345B7070401010130012345A-B差额净现值差额净现值 NPVBAn0tt0tBBtAANPVNPVi1COCICOCINPV评价原理：计算差额净现金流的现值判别准则若NPV0 ，则投资大的方案A经济效果好若NPV 0 ，则投资小的方案B经济效果好推论直接使用净现值最大原则净年值、费用现值、费用年值差额内部收益率差额内部收益率 IRR评价原理：在寿命期内，始终存在未被收回的差额投资（虚拟方案） 0IRR1COCItn0tt判别准则：若IRRi0 ，则投资大

27、的方案A经济效果好若IRR i0 ，则投资小的方案B经济效果好IRR 使用的局限性寿命期不等互斥方案比选寿命期不等互斥方案比选比选思路： 将各方案处理为寿命期相等的等价方案假设： 被比较方案具有无限可重复性比选方法：现值法年值法现值法现值法例：方案投资额经营费用（元/年）寿命期（年）A1000020004B2000012008最小公倍数法给定分析期法永续使用项目寿命期处理永续使用项目寿命期处理对比方案中某一方案的使用寿命趋于无穷大，这时取无穷大无穷大为共同的分析期（公用事业）方案投资额（元）维修费（元/年）使用寿命（年）A1000004000B40000600020例：某城市兴建城市供水系统，

28、两个方案数据如表，设基准折现率i=10%,试选择最优方案。年值法年值法将方案或项目在整个分析期中不同时点上发生的现金流量，按预定的收益率折算为整个分析期中每个时点上的年均值，用年值进行方案的评价比较方案投资额（元）年收益（元/年）经营费用（元/年）寿命期（年）残值（元）1150001400080008150022000012000500092000323000140004000102500例：例：有三个方案均可解决同一技术问题，各方案数据如表，设基准收益率i=10%，用年值法比较各方案。年值法与现值法的比较年值法与现值法的比较单一方案评价：单一方案评价：NPV=NAV(P/A,i,n)多方案评

29、价：多方案评价：使用寿命的最小公倍数N为分析期，则有：NPV1=NAV1(P/A,i,N)NPV2=NAV2(P/A,i,N)即 NPV1/NAV1=NPV2/NAV2=(P/A,i,N)用现值法和年值法评价方案，所得的结论一致不可再生项目寿命期的处理不可再生项目寿命期的处理不可再生项目：资源型项目油田、矿山等评价方法：直接比较各方案按各自寿命期计算的净现值评价原理：以寿命期最长的方案为分析期，其他方案结束后，其再投资以基准折现率取得收益例：有A、B两个煤矿，已探明可开采年限分别为40年和60年，两煤矿各年净现金流量如下表，试分析在基准收益率为7的前提下，那个煤矿的经济效果更好？方案投资额（万元）净收益（元/年）开采年限（年）A90018540B100018060现金流相关方案比选现金流相关方案比选特点：各方案现金流存在互相干扰。实现同样目标存在不完全互斥的解决方案比选思路互斥方案组合法互斥方案组合法将各方案组合成互斥方案：2m1计算各互斥方案现金流量按互斥方案评价选择资金限制方案比