工程经济评价指标

1、第第4 4章章 工程经济评价方法工程经济评价方法 本章要求本章要求 在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。评价方法是十分必要的。 通过对本章学习，应熟悉和掌握静态、动态经济效果评价通过对本章学习，应熟悉和掌握静态、动态经济效果评价指标的含义、特点、计算方法和评价准则指标的含义、特点、计算方法和评价准则。 本章重点及难点本章重点及难点下一页上一页 本章重点本章重点1. 1. 投资回收期的概念和计算方

2、法投资回收期的概念和计算方法2. 2. 净现值和净年值的概念和计算方法净现值和净年值的概念和计算方法3. 3. 内部收益率的含义和计算方法内部收益率的含义和计算方法4. 4. 借款偿还期的概念和计算借款偿还期的概念和计算5. 5. 利息备付率和偿债备付率的含义和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算 本章难点本章难点1. 1. 净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系2. 2. 内部收益率的含义和计算方法内部收益率的含义和计算方法4.1 经济评价指标概述经济评价指标概述 下一页上一页 1. 按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类项目经济评价指标项目经济评价

3、指标静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标总投资收益率总投资收益率资本金净利润率资本金净利润率静态投资回收期静态投资回收期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率内部收益率内部收益率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值费用现值与费用年值费用现值与费用年值动态投资回收期动态投资回收期图4.1 项目经济评价指标体系（按时间价值分类）4.1 经济评价指标概述经济评价指标概述下一页上一页 投资回收期投资回收期借款偿还期借款偿还期净现值，净年值净现值，净年值费用现值，费用年值费用现值，费用年值总投资收益率，资本金净利润率总投资收益率，资本金净利润率资产负债率，资产负债率

4、，利息备付率，偿债备付率利息备付率，偿债备付率内部收益率内部收益率净现值率净现值率时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标效率性指标效率性指标项目经济评价指标项目经济评价指标2 2. 按指标本身的经济性质分类时间性指标价值性指标效率性指标项目按指标本身的经济性质分类时间性指标价值性指标效率性指标项目经济评价指标经济评价指标 图4.2 项目经济评价指标体系（按指标的经济性质分类）4.1 经济评价指标概述经济评价指标概述 下一页上一页 3. 按项目经济评价的性质分类按项目经济评价的性质分类 净现值净现值内部收益率内部收益率投资回收期投资回收期总投资收益率总投资收益率利息备付率利息备付率偿债备付率偿

5、债备付率资产负债率资产负债率 经营净现金流量经营净现金流量 累计盈余资金累计盈余资金 项目经济评价指标项目经济评价指标盈利能力分析指标盈利能力分析指标清偿能力分析指标清偿能力分析指标财务生存能力分析指标财务生存能力分析指标4.1 经济评价指标概述经济评价指标概述 方案计算期的确定 也称方案的经济寿命周期，它是对拟建方案进行现金流量分析时应确定的项目服务年限。 包括项目建设期和项目生产期。 项目建设期是指建设项目从开始施工至全部建成投产所需的时间。 项目生产期是指建设项目从建成投产到主要固定资产报废为止所经历的时间，包括投产期和达产期。4.1 经济评价指标概述经济评价指标概述 基准收益率的含义

6、是决策者对技术方案投资的资金时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是企业或者部门所确定的投资项目应该达到的收益率标准。 又称最低期望收益率或目标收益率，是投资决又称最低期望收益率或目标收益率，是投资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由投资策者对项目资金时间价值的估值。它是由投资决策部门决定的重要决策参数。定的太高，好决策部门决定的重要决策参数。定的太高，好方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的方方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的方案，其中一些方案的效益并不好。案，其中一些方案的效益并不好。 影响基准收益率的因素影响基准收益率的因素 基准收基准收益率益率4.1.2 静态评价指标静态评价指标

7、 下一页上一页 1. 静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）：含义：含义：在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。计算公式计算公式 原理公式：原理公式： 实用公式：实用公式： Pt = T - 1+ 式中：式中：T项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。评价准则：评价准则： PtPc，可行；反之，不可行。Pc为基准投资回收期。注意注意：静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目投产开始年计算，应予以特别注明。投产开始年计算，应予以特别注明。年年的的净净

8、现现金金流流量量第第的的绝绝对对值值）年年的的累累计计净净现现金金流流量量第第（TT1 0)(1 tPttCOCI下一页上一页 例例 某项目的净现金流量如表4.1所示，试求该项目的静态投资回收期。 表4.1 现金流量表 单位：万元年份12345678912净现金流量-180-250-15084112150150150150 解：解：计算该项目各年份的累计净现金流量计算该项目各年份的累计净现金流量年份12345678912净现金流量-180-250-15084112150150150150累计净现金流量-180-430-580-496-384-234-84+66+666 Pt = T - 1+

9、=（81）+84/150=7.56(年年) 年年的的净净现现金金流流量量第第的的绝绝对对值值）年年的的累累计计净净现现金金流流量量第第（TT1 投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点 优点：优点：（1）直观，简单，能反映初始投资得到补）直观，简单，能反映初始投资得到补偿的速度偿的速度（2）一定程度上反映投资项目的风险大小）一定程度上反映投资项目的风险大小 (3)即可判断单个方案的可行性，也可用于即可判断单个方案的可行性，也可用于方案之间的比较方案之间的比较 缺点：缺点：（1）没有考虑时间价值）没有考虑时间价值（2）没有全面反映投资项目整个计算期的）没有全面反映投资项目整个计算期的真实效益真实

10、效益 INBR 设基准投资收益率为设基准投资收益率为Ic，则采用投资收益则采用投资收益率法评价投资方案的标准为率法评价投资方案的标准为: 若若RIc，方案可行，方案可行; 若若R Ic，方案不可行。，方案不可行。 投资收益率优缺点：投资收益率优缺点： 优点：优点：计算简便、能够直观地衡量项目的计算简便、能够直观地衡量项目的经营成果，可适用于各种投资规模的项目经营成果，可适用于各种投资规模的项目 缺点：缺点：没有考虑投资收益的时间因素，忽没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性，指标的视了资金具有时间价值的重要性，指标的计算主观随意性太强。计算主观随意性太强。(1)投资利润率投

11、资利润率指项目在正常年份的年利润总额与项目指项目在正常年份的年利润总额与项目总投资的比率，即总投资的比率，即: 投资利润率投资利润率=年利润总额年利润总额/项目总投资项目总投资 100%年利润总额年利润总额=年销售收入年销售收入-年销售税金及附加年销售税金及附加-年总成本费用年总成本费用(2)投资利税率投资利税率投资利税率是项目在正常生产年份的年投资利税率是项目在正常生产年份的年利税总额与项目总投资的比率，即利税总额与项目总投资的比率，即:投资利税率投资利税率=年利税总额年利税总额/项目总投资项目总投资100% 年利税总额年利税总额 = 年利润总额年利润总额 +年销售税金及附加年销售税金及附加

12、或或 年利税总额年利税总额=年销售收入年销售收入-年总成本费用年总成本费用(3)资本金利润率资本金利润率资本金利润率是指项目在正常年份的资本金利润率是指项目在正常年份的利润总额与资本金的比率，即利润总额与资本金的比率，即:资本金利润率资本金利润率 = 年利润总额年利润总额/资本金资本金 100%其中，资本金是权益投资额。其中，资本金是权益投资额。3追加投资回收期追加投资回收期( T p) 追加投资回收期，又称差额投资回追加投资回收期，又称差额投资回收期，是指两个方案比较时，用投资多收期，是指两个方案比较时，用投资多的方案获得的超额收益或节约的经营费的方案获得的超额收益或节约的经营费用回收超额投

13、资所需要的时间。用回收超额投资所需要的时间。 4.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 1. 动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）含义：含义： 指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间要的时间。 原理公式：原理公式： 实用公式：实用公式： 评价准则：评价准则： PtPcPtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投

14、资回收期就等于静态投资回收期。当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。 tPttciCOCI00)1)(值值当年的净现金流量折现当年的净现金流量折现现值的绝对值现值的绝对值上年累计净现金流量折上年累计净现金流量折11开始出现正值的年份数开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值累计净现金流量折现值 tP4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 【例3】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。序号年份1234567891净现金流量-180-250120150150150150150170解：根据题目编制现金流量表如下所示：解

15、：根据题目编制现金流量表如下所示：序号年份1234567891净现金流量2累计净现金流量折现系数（i=10%）3折现净现金流量4累计折现净现金流量-180-250120150150150150150170-180-430-310-160-101402904406100.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 -160.71 -199.30 85.41 95.33 85.11 75.99 67.85 60.58 61.30 -160.71 -360.01 -274.60 -179.27 -94.16 -18.16

16、49.69 110.27 171.58 根据上表得根据上表得 ：静态投资回收期静态投资回收期 年年5.071501016P t动态投资回收期动态投资回收期: : 年6.2767.8518.1617tP注意：此数值为该项目的注意：此数值为该项目的NPVNPV 4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 2. 净现值（净现值（NPV）（1）含义）含义按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和。设期期初的现值之和。计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：单个方案评价准则：单个方案评价准则： NPVNP

17、V00，则方案应予接受；若，则方案应予接受；若NPV NPV 0 0，则方案应予拒绝。，则方案应予拒绝。寿命期相同互斥方案比选时评价准则：寿命期相同互斥方案比选时评价准则： NPVNPV越大的方案相对越优，越大的方案相对越优，NPVNPV最大且大于最大且大于0 0的方案是最佳方案。的方案是最佳方案。 即：若即：若NPVA NPVB,NPVA NPVB,则则A A优于优于B B；若；若NPVA= NPVB,NPVA= NPVB,则则A A等价于等价于B B；若；若NPVA NPVA NPVB,NPVB,则则A A劣于劣于B B。 nttctiCOCINPV0)1()(4.1.3 动态评价指标动态

18、评价指标 下一页上一页 【例4】：教材例 4.4 某项目各年的净现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的可行性。（i =10%） 解：解：5001002000 1 2 3 4NPV(i=10%)-500 + 100 (P/F,10%,1) +200 (P/A,10%,3) (P/F,10%,1)43.08 (万元)由于NPV0，故项目在经济效果上是可以接受的。 4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 【例5】：有两个互斥的投资项目，其寿命期均为5年，方案1的初始投资为10万元，年净收益为3万元；方案2的初始投资为100万元，年净收益27万元。i=10%, 哪个方案较好？万元37.

19、 15%,10,/3101APNPV 万万元元35. 25%,10,/271002 APNPV结论： 所以，方案2较优。12NPVNPV 但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。NPV指标在互斥方案比较时的缺陷指标在互斥方案比较时的缺陷【例6】：有两个互斥的投资项目A、B投资均为5万元，A方案寿命期均为5年，年净收益为2万元；方案B的寿命期为8年，年净收益1.5万元。i=10%, 哪个方案较好？万元2.585%,10,/25AAPNPV万元0 . 38%,10,/5 . 15BAPNPV结论：ABNPVNPV 所以，方案B较优。

20、但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。NPVNPV用于对寿命期相同的互斥方用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。目运营期间各年的经营成果。 NPVNPV用于对寿命期不同的互斥用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案期长的方案 4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 特点：特点：考虑了资金的时间

21、价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；接以货币额表示项目的盈利水平；必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的；往往是比较复杂的；NPVNPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用NPVNPV指标；指标；NPVNPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资

22、额大的方用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。解决方法是引入净现值指数指标。经营成果。解决方法是引入净现值指数指标。2、NPV4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 影响因素影响因素：a. 加权平均资本成本b. 投资的机会成本 取两者中的最大的一个作为r1c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d. 通货膨胀率：用r3表示 确

23、定：确定：a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时，NPV 几个需要说明的问题几个需要说明的问题 3213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrric4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 NPV与与i的关系的关系 对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV 可以看做是i的函数：NPV 几个需要说明的问题几个需要说明的问题 ntttiCOCIiNPV0)1()( NPV（i） nttCOCINPV0) 0 ( NPV（i1） O i1 i* i2 i NPV（i2）

24、4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 3.净现值率（净现值率（NPVR）或净现值指数（）或净现值指数（NPVI）：）：含义：含义：是项目净现值与项目全部投资现值之比。经济涵义经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。计算公式计算公式： NPVR = 评价准则：评价准则：单一方案： NPVR0，则方案应予以接受；若NPVR 0，则方案应予以拒绝。寿命期相同多方案进行评价：净现值率越大，方案的经济效果越好。特点：特点：NPVR克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差；多用于资金有限方案的排序择优。 nttctnttctpiIiCOCIINPV11)1()1()(4.1.3 动态评价指标动

25、态评价指标 下一页上一页 4. 净年值（净年值（NAV） 含义：含义： 是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的（1n年）等额年值。 计算公式：计算公式： 评价准则：评价准则： 单方案，单方案，NAV0NAV0，可行；，可行； 多方案比选时，多方案比选时，NAVNAV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。 说明：说明：NAVNAV与与NPVNPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用选），用NAVNAV就简便得多。就简便得多。),/(niPANPVNAVc 4.1.3 动态评价指标动态评价指标

26、下一页上一页 5. 内部收益率（内部收益率（IRR）：）： 含义含义: 净现值等于零时的收益率; 经济含义经济含义: 项目尚未回收投资的获利能力项目尚未回收投资的获利能力。例例7 7 某投资方案的净现金流量如右表所示，已知该投资方案的内部收益率为10%，试分析内部收益率的经济含义。第t年末0123现金流量-10006004501101000 0 1 2 360045011055011005001001104.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页5. 内部收益率（内部收益率（IRR） 原理公式：原理公式： 0)1()(0 ntttIRRCOCI，解出IRR通常利用“试算法”求解IRR评

27、价准则：评价准则：IRRic，可行；反之，不可行。 特点：特点： 考虑了资金的时间价值，并考察了项目在整个计算期内的全部收支情况，且内部收益率完全取决于项目本身净现金流量的情况，不需要事先设定折现率，因而我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为主要的经济评价指标之一。 缺点是计算繁琐，内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择，也不能对独立方案进行优劣排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价。 4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页试算法求解内部收益率（试算法求解内部收益率（IRR）IRRi1i2NPV1

28、0NPViNPV2in-1NPVn-1inNPVn)(1111 nnnnnniiNPVNPVNPViiIRR精度要求：精度要求：i in n与与i in-1n-1之间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%2%为宜，最大不允许超过为宜，最大不允许超过5%5%。4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 例例8 、教材例、教材例4.3 某项目净现金流量如表某项目净现金流量如表4.2所示。试求该项目的内部收益率。所示。试求该项目的内部收益率。Ic=12%5. 内部收益率（内部收益率（IRR）年末012345净现金流量2004060408080解：第一步，计算NPV1的值。令i1 =12

29、%NPV1 =20040(P/F,12%,1)60(P/F,12%,2)40(P/F,12%,3)80(P/F,12%,4)80(P/F,12%,5)=8.25(万元)第二步：计算NPV2的值设i2 =14%NPV2 =20040(P/F,14%,1)60(P/F,14%,2)40(P/F,14%,3)80(P/F,14%,4)80(P/F,14%,5) =2.6(万元)第三步：用线性内插法求内部收益率IRR。IRR=12%|6 . 2|25. 825. 8 （14%12%）=13.52%4.1.3 动态评价指标动态评价指标 下一页上一页 6. 费用现值（费用现值（PC）与费用年值（）与费用年

30、值（AC）【只用于多方案比选只用于多方案比选】 实际工作中，在进行多方案比较时，往往会遇到各方案的收入相同或收入难以用货币计量的情况。在此情况下，为简便起见，可省略收入，只计算支出。这就出现了经常使用的两个指标：费用现值和费用年值。（1 1）费用现值（）费用现值（PCPC） 计算公式：计算公式： 式中：COt第t年的费用支出，取正号； S期末（第n年末）回收的残值，取负号。 评价准则：评价准则：PC越小，方案越优（2 2）费用年值（）费用年值（ACAC） 计算公式：计算公式： 评价准则：评价准则：AC越小，方案越优nctcnttiSiCOPC )1()1(0),/(niPAPCACc 4.2

31、方案经济评价方法方案经济评价方法下一页上一页 4.2.1 方案类型1. 独立方案：独立方案：各方案在经济上互不相关的项目，即在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 2. 互斥方案：互斥方案：同一项目的各方案彼此可以相互替代，因此方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。 3. 相关方案：相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。下一页上一页 方案经济比选的要求在进行经济评价比较时，参与比选的各方案在经济上要具有可比性。1.满足需要

32、的可比性 2.时间的可比性 3.价格的可比性4.消耗费用的可比性 4.2 方案经济评价方法方案经济评价方法4.2 方案经济评价方法方案经济评价方法下一页上一页 方案经济比选的方法1静态比选方法：一般可以应用总投资收益率、资本金净利润率、静态投资回收期、资产负债率等指标对投资方案进行分析与评价。2动态比选方法一般可以应用内部收益率、净现值、净现值率、净年值和动态投资回收期等指标对方案进行分析与评价。4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页 一、无约束条件的独立方案经济评价在无资源约束条件下，独立方案评价选择的实质是在无资源约束条件下，独立方案评价选择的实质是对每一个方案作出对每一个方案作

33、出“做做”与与“不做不做”的选择。因此，独立的选择。因此，独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。评价方法：评价方法： . .静态评价静态评价采用投资收益率或静态投资回收期投资收益率或静态投资回收期指标进行评价。. .动态评价动态评价 主要采用净现值、净年值和内部收益率净现值、净年值和内部收益率进行评价。4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页 在有资源约束条件下，独立方案之间因为资源有限不能满足所有方案的需要，因而方案之

34、间有了一定的相关性。 如何使资金能得到充分地利用，使总投资效益最大，需要在若干个备选方案中进行选择，就是我们需要解决的问题。 有资源约束的独立方案的比选一般可以采用独立方案独立方案组合互斥化法和净现值率或内部收益率排序法。组合互斥化法和净现值率或内部收益率排序法。二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页1.方案组合互斥化法原理原理: : 列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案组合方案( (其现金流量为被组合方案现金流量的叠加其现金流量为被组合方案现金流量的叠加)

35、)，由，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此合方案，因此所有可能的组合所有可能的组合方案形成方案形成互斥互斥关系，可按互关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。具体步骤如下即为独立方案的最佳选择。具体步骤如下: : 二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页（1 1）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个

36、新的组合方案（其中包括方案（其中包括0 0方案，即什么也不投资，其投资为方案，即什么也不投资，其投资为0 0，收，收益也为益也为0 0 ） ，则，则m m个独立方案的所有可能组合方案，共有个独立方案的所有可能组合方案，共有2 2m m个。个。 (2) (2)将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列; ;（3 3）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案; ;（4 4）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案；最优组合方案所包含的独立方案即为

37、该组优的组合方案；最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。独立方案的最佳选择。二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页例：有例：有3个独立的方案个独立的方案A，B和和C，寿命期皆为寿命期皆为10年，现金流年，现金流量如下表所示。基准收益率为量如下表所示。基准收益率为10%，投资资金限额为，投资资金限额为7000万元。要求选择最优方案组合。万元。要求选择最优方案组合。方案方案初始投资初始投资/万元万元年净收益年净收益/万元万元寿命寿命/年年A B C2500320038005806407601010104.

38、2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选序号序号方案组合方案组合初始投资初始投资/万元万元年净收益年净收益/万元万元净现值净现值/万元万元102A3B4C5A+B6A+C7B+C8A+B+C00025005801063.93200640732.53800760869.9570012201796.4630013401933.8700014001602.495004.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页2.净现值率排序法 方法方法: :计算每个独立方案的净现值率，淘汰净现值率小于零的方案，然后将剩余方案按照净现值率从大到

39、小排序，依照排序选择方案，直到选择的方案的总投资达到预算或接近预算为止。二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页例：例： 有八个独立方案有八个独立方案,其初始投资、净现值、净现值率的计其初始投资、净现值、净现值率的计算结果见下表所示，试在投资预算限额算结果见下表所示，试在投资预算限额12000万元内，用净万元内，用净现值率法确定最优投资方案组合。现值率法确定最优投资方案组合。二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选方案方案ABCDEFGH投资额（万元）投资额（万元） 40002400800180

40、0260072006003000NPV240010801004505721296841140NPVR0.60.450.130.250.220.180.140.38NPVR排序排序128456734.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页2.净现值率排序法 二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选 0.13C 4000 6400 9400 10200 12800 200000 200600 201400 NPVR 0.6 A 0.45B 0.38 H 0.25D 0.22E 0.18F 0.14G 投资限额12000万元得到的方案组合为：A+B+H+D=10200

41、万元。4.2.2 独立方案比选独立方案比选下一页上一页2.净现值率排序法 二、资源约束条件下的二、资源约束条件下的 独立方案比选独立方案比选内部收益率或净现值率法的内部收益率或净现值率法的缺陷：缺陷： 即可能会出现投资资金即可能会出现投资资金没有被充分利用没有被充分利用的情况。的情况。 如上述的例子中，E方案，投资额为2600万元，净现值率为0.22，用E方案替代D方案，可充分利用投资限额，即 A+B+H+E方案组合投资为12000万元，净现值为2400+1080+1140+572=5192万元；该组合方案比A+B+H+D投资额10200，净现值2400+1080+1140+450=5070万

42、元效果要好。 在实际工作中，如果遇到一组方案数目很多的独立方案，用方案组合法，计算是相当繁琐的(组合方案数目成几何级数递增）这时，利用内部收益率或净现值率排序法是相当方便的。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页 为避免出现“矮中拔高”的现象，互斥方案经济评价一般包括两部分内容： 1、绝对效果检验。绝对效果检验。即考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求，也就是从备选方案中找出所有可行的方案。 2、相对效果检验。相对效果检验。对通过绝对效果检验的方案进行两两比较，直至找出最优方案。 在进行相对效果检验时要注意：不论使用哪种评价指标，不论使用哪种评价指标，都必须满足方案

43、的可比性条件。都必须满足方案的可比性条件。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页 互斥方案的静态比选方法常用增量投资收益率、增量投增量投资收益率、增量投资回收期、年折算费用、综合总费用资回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法。1 1、增量投资收益率法、增量投资收益率法方案规模相同方案规模相同 实践中，经常会遇到这样的方案，一个方案的投资额小，但经营成本较高，而另一方案正相反，其投资额较大，经营成本却较小。投资大的方案与投资小的方案形成了增量的投资，而增加的投资又在经营成本上带来了节约，方案之间年经营成本的差额即为两方案年净收益之差方案之间年经营成本的差额即为两方案年净收益之差。增量

44、投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页1 1、增量投资收益率法、增量投资收益率法一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法1I2I1C2C21II ) 12( R而且 ， 则：增量投资收益率 为：21CC%100) 12(12121221IIAAIICCR现设 、 分别为方案1、2的投资额， 、 为方案1、2的经营成本。1A2A、表示方案1、2的年净收益判断标准判断标准：若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，说明增

45、加的投资是可行的。反之，应选择投资小的方益率，说明增加的投资是可行的。反之，应选择投资小的方案。案。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页1 1、增量投资收益率法、增量投资收益率法 方案生产规模不同方案生产规模不同 需要进行产量等同化处理。即解决规模的可比性条件。需要进行产量等同化处理。即解决规模的可比性条件。处理方法：处理方法： 用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法、%100/) 12(1122112211222211QIQIQAQAQIQIQCQCR 用扩大系数计算，以两个方案年产量的

46、最小公倍数作为方案的年产量用扩大系数计算，以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量%100) 12(1122112211222211bIbIbAbAbIbIbCbCR21bb、分别为方案1、2年产量扩大倍数，2211QQbb 4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页2 2、增量静态投资回收期增量静态投资回收期法法 方案规模相同方案规模相同一、互斥方案的静态一、互斥方案的静态评价评价方法方法)(21CC )(12AA ) 12( tP 当各年经营成本的节约当各年经营成本的节约 或增量净收益或增量净收益 基本基本相同时，增量投资回收期相同时，增量投资回收期 为：为：12122112)

47、12(AAIICCIIPt 当各年经营成本的节约当各年经营成本的节约 或增量净收益或增量净收益 不相同时，不相同时，增增量量投资回收期投资回收期 为：为：)(21CC )(12AA ) 12( tP)12(12112tPtCCII)12(11212tPtAAII或判别准则：若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，判别准则：若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，应选择投资多的方案。反之，应选择投资小的方案。应选择投资多的方案。反之，应选择投资小的方案。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页2 2、增量静态投资回收期法、增量静态投资回收期法 方案生产规模不同 处理方法类似

48、： 用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法、1122112222111122/) 12(QAQAQIQIQCQCQIQIPt 用扩大系数计算，以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量22111122) 12(bCbCbIbIPt4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页3.3.年折算费用法年折算费用法 当互斥方案的数量较多，而且它们所产生的效益基本相同，可以采用年折算费用法进行方案比选。 年折算费用，即将投资额按基准投资回收期分摊到各年，再与各年年折算费用，即将投资额按基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。在进行方案

49、比选时，根据年折算费用的大小作为的年经营成本相加。在进行方案比选时，根据年折算费用的大小作为评价标准，评价标准，年折算费用最小的方案是最优方案。年折算费用最小的方案是最优方案。一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法jcjjCPIZjZj式中： 方案的年折算费用年折算费用法经济含义明确，评价标准简单直观，适合于多方案年折算费用法经济含义明确，评价标准简单直观，适合于多方案的评价比选的评价比选。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页4 4、综合总费用法、综合总费用法综合总费用是将方案的投资与基准投资回收期内年经营成综合总费用是将方案的投资与基准投资回收期内年经营成本相加的总

50、和。本相加的总和。一、互斥方案的静态评价方法一、互斥方案的静态评价方法jSj第 方案的综合总费用综合总费用也适合于多方案的比选，在进行多方案的比选时，综合综合总费用也适合于多方案的比选，在进行多方案的比选时，综合总费用最小的方案即为最优方案。总费用最小的方案即为最优方案。 jcjjCPIS4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法 动态的比选方法考虑资金的时间价值，考虑了资金流入、动态的比选方法考虑资金的时间价值，考虑了资金流入、流出的不同的时间点，这样方案在时间上才具有可比性。流出的不同的时间点，这样方案在时间上才具有可比性。1 1、

51、寿命期相同的互斥方案评价、寿命期相同的互斥方案评价（1 1）净现值法与净年值法）净现值法与净年值法 步骤： 绝对效果检验: 计算各个方案的净现值或净年值，淘汰NPV0或NAV0的方案。 相对效果检验：对保留的可行方案进行两两比较，计算增量方案 的净现值 或净年值 ， 若 ，则投资额大的方案较优 ；若 ，则 投资额小的方案较优，相对效果检验最后保留的方案为最优方案。NPV0A0VNNPV或0A0VNNPV或NAV判别准则：判别准则： NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 NAVi0且且max（NAVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案4.2

52、.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法方案初始投资年净收益寿命A10000280010年B16000380010年C20000500010年【例5.4】：有三个寿命相等的互斥方案有三个寿命相等的互斥方案A A、B B、C C，其现金，其现金流量如下表所示，用净现值法和净年值法选择最佳方案流量如下表所示，用净现值法和净年值法选择最佳方案。%15ic解：解：NPV法法 绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPV元），（4053.21015%P/A2800-10000NPVA元），（2 .30721015%P/A3800-160

53、00NPVB元），（50951015%P/A5000-20000NPVC由于三个方案由于三个方案NPV都大于都大于0，故三个方案均通过绝对效果检验。，故三个方案均通过绝对效果检验。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法 相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPVABA-BNPV-NPV -9811015%P/A1000-6000NPV元），（由于NPVB-A 0 ，所以 A优于B；0 8 .1041NPV-NPVNPVACA-C元所以C优于A。综上所述，C方案最优注意：注意：

54、NPV、NAV方法可以省略相对效果检验，直接对各方案的方法可以省略相对效果检验，直接对各方案的NPV、NAV进行大小比较，就可得出最优方案。进行大小比较，就可得出最优方案。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法方案初始投资年净收益寿命A10000280010年B16000380010年C20000500010年【例5.4】：有三个寿命相等的互斥方案A、B、C，其现金流量如下表所示，用净现值法和净年值法选择最佳方案。%15ic解：解：NAV法法元），（07828001015%A/P-10000NAVA元），（3 .6123800101

55、5%A/P-16000NAVB元），（101450001015%A/P-20000NAVC所以方案的优劣顺序为所以方案的优劣顺序为C、A、B， 最优方案为最优方案为C0NAVNAVNAV BA C4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法（2 2）内部收益率法）内部收益率法 步骤步骤如下：（1）将方案按投资额由小到大排序；）将方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR，淘汰，淘汰IRR ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。，则保留投资额大的方案；反之，则保留投

56、资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法（3）费用现值法与费用年值法）费用现值法与费用年值法 方法方法: :直接计算各方案的直接计算各方案的PCPC或或AC,AC, min(PCmin(PCi i）或）或min(ACmin(ACi i）所对应的方案为最优方案所对应的方案为最优方案. . 例例5.6：有两套设备资料如下，设折现率为10，应选哪种设备？设备型号 初始投资（万元）年运营费（万元）残值（万元）寿命（年）A20235B30155解：解：PC

57、法法 PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB， 应选A设备AC法 ACA=20(A/P,10%,5)+23(A /F,10%,5)=6.78万元 ACB=30 (A/P,10%,5)+ 15(A /F,10%,5)=8.10万元 ACA A CB， 应选A设备 4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法（4 4）动态投资回收期法）动态投资回收期法 步骤如下：步骤如下：（1）将方案按投资额由小到大排序；）将

58、方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的）进行绝对效果评价：计算各方案的Pt，淘汰，淘汰PtPc的方案，保留的方案，保留通过绝对效果检验的方案；通过绝对效果检验的方案；（3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的Pt。若。若PtNPVB,所以,A优于B下一页上一页试对上例用研究期法进行方案的比选。解：选择方案中较长的计算期作为共同的研究期，即n=6年。A方案现金流量图不变，80250 0 1 2 3 4 5 642.986%,10,/80250APNPVA此时B方案现金流量图变为60160 0 1 2 3 4 5 616

59、0L53.20)6%,10,/)(2%,10,/)(4%,10,/(1606%,10,/60)4%,10,/(160160FPAPPAAPFPNPVBNPVANPVB,所以,A优于B4.2.3 互斥方案比选互斥方案比选下一页上一页二、互斥方案的动态评价方法二、互斥方案的动态评价方法2 2、寿命期不同的互斥方案评价、寿命期不同的互斥方案评价净年值法净年值法 （或费用年值（或费用年值ACAC） 假定各备选方案在其计算期结束时均可按原方案重复假定各备选方案在其计算期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案继续实施。无实施或以与原方案经济效果水平相同的方案继续实施。无论方案重复实施多少次，其净年值都