基于制度变迁视角的金融结构理论发展研究

1、基于制度变迁视角的金融结构理论发展研究【摘要】：p ：金融结构理论是研究金融发展问题最具影响力的分支之一，属于金融发展与经济增长的理论范畴。通过梳理以戈德史密斯为代表的金融结构理论的研究脉络，分析p 围绕银行与金融市场在金融体系中的相对重要性问题的已有研究成就，归纳和演绎金融结构与经济发展主流理论的学术观点。从金融结构制度变迁的视角，探寻中国金融结构问题，为“互联网+”时代的我国金融结构演进提出了新的解释范式互联网金融结构理论，揭示该理论的微观基础与基本分析p 框架，为金融结构理论研究提供了一个全新的思路。【关键词】：p ：金融结构；经济发展；互联网金融结构；实体经济发展；制度变迁中图分类号：

2、F831.0文献标识码：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.20_.03.0006一、金融结构理论的学术脉络金融结构理论是研究金融发展问题的最具影响力的分支之一，属于金融发展与经济增长的理论范畴。熊彼特将发展定义为“能执行新的组合”160，认为经济发展的过程是动态的，由一个均衡走向另一个均衡，每一阶段的情况都要依赖于前一阶段的结果，这个过程就是生产要素重新组合的过程，即创新的过程。经济系统中的均衡的理想状态，从来没有达到过，却一直被追寻157，体现了经济增长理论研究遵从“均衡”和“最优”的思想。理论界之所以强调金融结构的重要性，是因为金融体系的结构在一定程度上决定了金融功

3、能和金融效率，通过对各经济部门金融工具、金融资产在不同经济部门之间的分布、不同的金融结构与实体经济的关系等的研究，以解决金融研究中最主要的问题金融资的配置问题2。正如戈德史密斯所言，金融领域几乎所有人都承认的最重要的问题之一如果不是唯一重要的话就是金融结构及其发展对经济增长的影响3389。不同国家的金融结构存在显着差异，这些差异引起了经济学家们的高度关注，其影响力之广泛甚至于有些问题争议一直延续至今。（一）金融发展与经济增长关系的金融结构因素对金融结构的正式学术探讨可以追溯到20世纪50年代，该问题始于现实经济背景。第二次世界大战之后，西方各国经济增长较快、金融体系发展迅速，而众多发展中国家经

4、济增长缓慢、金融体系相对落后，该现象引起了经济学家关于金融发展与经济发展的关系、尤其是因果关系的关注和研究。其中，格利和肖较早地关注到金融与经济发展的关系，并对金融机构或金融中介在可贷资金借贷中的作用进行了讨论4；阐述了各种金融中介机构（特别是非货币金融中介机构）在储蓄投资过程中的重要作用5。他们对金融市场与实物市场之间如何相互作用从而形成实物产出和物价的均衡水平的研究，不仅涉及到最为简单的初始经济，还将模型演绎到复杂的金融结构。虽然研究的重点放在货币的供应与需求上，没有明确提出金融结构概念，但在他们的广义货币金融理论中已包含了金融工具、金融机构、融资方式和金融政策等金融结构问题的论点。格利和

5、肖提出了直接融资和间接融资的概念，试图建立以多种金融资产、多元化的金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义货币金融理论，这是格利和肖在金融结构理论方面不可不提的贡献6。1969年，戈德史密斯发表自己的名着金融结构与金融发展，开创了系统研究金融结构问题的先河，成为现代比较金融学的奠基者，也使金融结构问题得到了经济学家的关注。在书中，戈德史密斯主要关注两个主要问题：一是金融活动内部及其与经济活动之间的数量关系，二是金融发展与经济增长的关系；具体来讲，在金融发展的各个阶段上谁向谁提供资金、提供了多少资金、利用何种金融工具以及对经济的发展有何影响等问题342。戈德史密斯采用比较金融分析p 方法，将定性

6、分析p 与定量分析p sh 结合、国际横向比较与历史纵向比较相结合，创立了独特的金融结构理论，提出了衡量一国金融结构与金融发展水平的一套指标体系。其中影响最为深远的是基本指标金融相关比率（FIR），即某一时点上现存金融资产总额与国民财富之比，该公式可以大致衡量和反映一个国家金融发展的一般面貌37898。目前，经过简化计算公式得出的金融相关比率已成为衡量一国金融深化程度的重要指标。戈德史密斯论证了金融发展与经济增长的关系，即金融发展的实质是金融结构的变化，研究金融发展就是研究金融结构的变化过程和趋势32835。虽然戈德史密斯发现金融发展与经济增长之间存在正相关关系，但是由于数据的限制，其研究仅限

7、于对德国和英国的细致比较，这种案例研究得出的结论难以得到一般性的理论推广7238。进入20世纪70年代，金融发展与经济发展的关系、尤其是因果关系成为学术界的研究重点，金融结构问题并没有被特别强调，该时期麦金农和肖的金融抑制和金融深化理论是金融结构理论发展的侧面表现。1973年，麦金农出版了着作经济发展中的货币和资本一书，分析p 了发展中国家“分割经济”造成的独特金融特征，即货币化程度低、金融体系存在二元结构、金融市场不发达、政府对金融实行严格管制，认为发展中国家经济欠发达的原因是名义利息率与预期通货膨胀率之差（d-p_）太低8；同年，肖出版着作经济发展中的金融深化，从金融中介机制的角度建立了一

8、个分析p 发展中国家金融深化和经济增长关系的框架，认为发展中国家应该推行金融自由化，解除利率压制问题，以均衡的市场利率提高储蓄率和投资率，促进金融与经济的相互发展9。简言之，他们的观点认为金融抑制总是伴随着金融结构的扭曲，金融深化意味着金融结构的进步，是金融结构的动态调整和优化过程。（二）银行和金融市场：金融结构理论的主流争论自金融结构问题受到关注以来，经济学家对金融结构的研究取得了巨大进展。关于银行与金融市场各自相对优势的研究文献很多，林毅夫曾作过相关综述，将诸多观点分为四种金融结构无关论、法律与金融论、银行主导论和市场主导论7239，本文离不开这些理论文献的支持。通过对相关文献学术观点和讨论的核心问题进行比较，将金融结构与经济发展的主要观点分为四类：（1）银行主导论和