预期报酬率和资本成本ppt课件

1、15-1：t./ ；:；215-2产品周期的产品周期的增长阶段增长阶段竞争性进入竞争性进入的限制的限制其他维护其他维护措施，专利、措施，专利、暂时垄断权益、暂时垄断权益、独断性定价独断性定价本钱本钱营销和价钱营销和价钱可预见质量可预见质量一流的组织才干一流的组织才干15-3资本本钱资本本钱 是各种类型融资的预期报是各种类型融资的预期报酬率。综合资本本钱是各单独的预酬率。综合资本本钱是各单独的预期报酬率本钱期报酬率本钱)的加权平均的加权平均.15-4融资类型融资类型 市价市价 权重权重长期债务长期债务 $35M 35%优先股优先股 $15M 15%普通股普通股 $50M 50% $100M 10

2、0%15-5P0 =Ij + Pj(1 + kd)j nj =115-6假定假定BW 发行了面值发行了面值 $1,000 ，10年期的零年期的零利息债券利息债券. BW的该债券发行价为的该债券发行价为$385.54， BW 的所得税率为的所得税率为 40%.$385.54 =$0 + $1,000(1 + kd)1015-7(1 + kd)10 = $1,000 / $385.54= 2.5938(1 + kd)= (2.5938) (1/10)= 1.1 kd= .1 or 10% ki = 10% ( 1 - .40 )ki = 6%15-815-9假定假定 (BW) 发行了优先股，面值发

3、行了优先股，面值 $100, 每每股股利股股利 $6.30, 现每股价钱为现每股价钱为 $70.kP = $6.30 / $70kP = 9%15-1015-11 D1 D2 D(1+ke)1 (1+ke)2 (1+ke)+ . . . +P0 = 15-1215-13假定假定 (BW) 发行的普通股发行的普通股 现行市价为现行市价为 $64.80/股股 上一期的股利为上一期的股利为 $3 /股股, g为为8%.ke = ( D1 / P0 ) + gke = ($3*1.08) / $64.80) + .08ke = .05 + .08 = .13 or 13%15-14 D0(1+g1)t

4、 Da(1+g2)t-a(1+ke)t (1+ke)tP0 = t=1at=a+1bt=b+1 Db(1+g3)t-b(1+ke)t+ 15-15普通股本钱, ke, 等于在市场平衡下投资者要求的报酬率. 这种风险-收益关系可用证券市场线 (SML)来描画.ke = Rj = Rf + (Rm - Rf)j15-16假定假定 (BW) 的的 beta 为为1.25. Julie Miller以为以为 Rf =4% ， Rm =11.2% ，那么，那么 ke = Rf + (Rm - Rf)j = 4% + (11.2% - 4%)1.25 ke = 4% + 9% = 13%15-17普通股本

5、钱 ke = kd + 风险溢价* 风险溢价不同于 CAPM 里的风险溢价15-18假定假定 (BW) 加加 3% 的风险溢价的风险溢价. ke = kd + Risk Premium= 10% + 3% ke = 13%15-19稳定增长模型稳定增长模型13%C A P M 13%kd + 风险溢价风险溢价 13% 普通来说，三种方法计算出的结果普通来说，三种方法计算出的结果会不一致会不一致. 15-20综合资本本钱综合资本本钱 = kx(Wx)WACC = .35(6%) + .15(9%) + .50(13%)WACC = .021 + .0 + .065 = .0995 or 9.95% nx =115-2115-2215-23加加 发行本钱发行本钱 (FC) 到初始现金流出到初始现金流出 (ICO).结果结果: 减少减少 NPVNPV = nt=1CFt(1 + k)t- ( ICO + FC )15-24从证券的价钱中减去从证券的价钱中减去 发行本钱发行本钱 ，重新，重新计算资本本钱计算资本本钱.Imp