跨国公司长期资产负债管理PPT课件

1、1v影响跨国公司资本成本的因素影响跨国公司资本成本的因素 融资条件融资条件 收益稳定性收益稳定性 跨国公司拥有在国际金融市场上融资的便利条件，其资本跨国公司拥有在国际金融市场上融资的便利条件，其资本规模扩张较少受到金融市场和融资途径的限制。规模扩张较少受到金融市场和融资途径的限制。 跨国公司的收入来源于世界各地，可以消除某个国家经济跨国公司的收入来源于世界各地，可以消除某个国家经济周期、经济政策对企业经营的不利影响，现金流量更为稳定。周期、经济政策对企业经营的不利影响，现金流量更为稳定。 风险水平风险水平 跨国公司的收入多元化以及经常性地从欧洲货币市场融资跨国公司的收入多元化以及经常性地从欧洲

2、货币市场融资等特征，使之必须承担的更多汇率风险、利率风险和国家风险等特征，使之必须承担的更多汇率风险、利率风险和国家风险，都因风险管理技术的日趋完善而得到控制。，都因风险管理技术的日趋完善而得到控制。总之，与国内企业相比，其资本成本相对较低总之，与国内企业相比，其资本成本相对较低第第1页页/共共30页页2v跨国公司资本成本定价分析跨国公司资本成本定价分析 CAPMCAPM模型简介模型简介 跨国公司资本成本定价跨国公司资本成本定价 无风险收益率无风险收益率 r rf f 通常由国债收益率确定，通常由国债收益率确定，市场平均收益市场平均收益率率r rm m则由所处行业、企业规模等因素共同决定，公司

3、的则由所处行业、企业规模等因素共同决定，公司的 值值更多的取决于跨国公司经营状况和风险管理能力更多的取决于跨国公司经营状况和风险管理能力。 由于跨国公司在全球范围经营，具有投资分散化的特由于跨国公司在全球范围经营，具有投资分散化的特点，故相对于国内企业，在预期收入金额相等情况下，点，故相对于国内企业，在预期收入金额相等情况下，跨国公司有较低的跨国公司有较低的 值，其资本成本更低值，其资本成本更低。v资本成本的国际差异资本成本的国际差异第第2页页/共共30页页3第二节第二节 跨国公司的资本结构跨国公司的资本结构v资本结构指企业全部资本的构成资本结构指企业全部资本的构成v本章特指企业长期资金来源中

4、权益资本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容财务管理的重要内容第第3页页/共共30页页4 收入稳定性收入稳定性 收收入稳定性高，债务偿还有保入稳定性高，债务偿还有保证证 影响资本结构的因素影响资本结构的因素v企业成长性企业成长性企业发展前景看好，对外部资金需求大企业发展前景看好，对外部资金需求大v贷款银行和评级机构的态度贷款银行和评级机构的态度资信好、有

5、合格抵押或担保品、风险管理能力资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低高，外部筹资成本低v税收税收 举债有利于降低税负举债有利于降低税负 第第4页页/共共30页页5 国家风险对资本结构的影响国家风险对资本结构的影响第第5页页/共共30页页6 跨国公司动态的资本结构管理跨国公司动态的资本结构管理v马来西亚子公司只能发行债券或依靠银行贷款融资马来西亚子公司只能发行债券或依靠银行贷款融资，其债务融资的比例高达，其债务融资的比例高达60%60%；要求香港子公司提高权益融资比例到要求香港子公司提高权益融资比例到80%80%，债务融，债务融资比例仅为资比例仅为20%20%。两个子公司的资

6、本结构综合起来。两个子公司的资本结构综合起来，刚好能够符合母公司制定的资本结构目标。，刚好能够符合母公司制定的资本结构目标。 例1：假设一家美国跨国公司指定的目标资本结构为：债务融资占40%，股权融资占60%。v香港子公司可发行股票融资，且市盈率较高，联系香港子公司可发行股票融资，且市盈率较高，联系汇率制度确保公司不承担汇率风险，股权融资成本汇率制度确保公司不承担汇率风险，股权融资成本相对较低；相对较低；第第6页页/共共30页页7第三节第三节 跨国公司的长期融资跨国公司的长期融资v在本国发行债券在本国发行债券 货币组合债券，货币组合债券，是用混合货币而非单一货币来是用混合货币而非单一货币来标价

7、的债券，混合货币也被称为鸡尾酒货币标价的债券，混合货币也被称为鸡尾酒货币 跨国公司长期融资方式v外国债券外国债券v欧洲债券欧洲债券第第7页页/共共30页页8v不同的货币代表了不同的融资成本不同的货币代表了不同的融资成本 货币政策货币政策 跨国公司长期融资的币种选择跨国公司长期融资的币种选择v影响某种货币利率走势的因素影响某种货币利率走势的因素 经济周期经济周期 资产价格资产价格 季节性季节性 国际互动国际互动第第8页页/共共30页页9例2海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： A. Yankee bond: 14%A. Yankee bond: 14% B. SGD Euro b

8、ond: 10%B. SGD Euro bond: 10%当前汇当前汇率率SGD1=USD0.5SGD1=USD0.5。根据以下情形比较两种根据以下情形比较两种融资方案的成本。融资方案的成本。I. SGDI. SGD汇率不变汇率不变 II II. SGD. SGD进入升值周期进入升值周期 III. SGDIII. SGD进入贬值周期进入贬值周期 外币融资成本比较外币融资成本比较第第9页页/共共30页页10平稳货币融资：情形平稳货币融资：情形I I方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34214%B. 估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$6

9、0$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%单位：万美元单位：万美元第第10页页/共共30页页11坚挺货币融资：情形坚挺货币融资：情形II II方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34214%B. 估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$42920.11%单位：万美元单位：万美元第第11页页/共共30页页12疲软货币融资：情形疲软货币融资：情形IIIIII方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34

10、214%B. 估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44%单位：万美元单位：万美元第第12页页/共共30页页13v首先选择利率比较低的货币首先选择利率比较低的货币 汇率概率法汇率概率法 如何在本币和外币间进行选择如何在本币和外币间进行选择 模拟法模拟法v对货币的汇率变化做出预测，在此基对货币的汇率变化做出预测，在此基础上预测外币的债务成本支出金额，础上预测外币的债务成本支出金额，并换算成本币后进行年融资成本的比并换算成本币后进行年融资成本的比较。较。第第13页页/共共30页页14v汇率风险管理汇率风险管理 外债

11、的风险管理外债的风险管理v利率风险管理利率风险管理 安排抵消性现金流入安排抵消性现金流入 运用远期合约运用远期合约 运用货币期权运用货币期权 利率互换利率互换 货币互换货币互换 平行贷款平行贷款第第14页页/共共30页页15汇率风险管理汇率风险管理 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的人民币现金流出也相应减少。人民币现金流出也相应减少。 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇

12、率波动不会严重影响公司净由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。现金流的稳定性。 安排抵消性现金流入安排抵消性现金流入第第15页页/共共30页页16日元看涨期权合约的执行汇率为日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8JPY100=RMB7.8，合约金额为合约金额为1.8421.842亿日元，期权费为每一百日元亿日元，期权费为每一百日元0.030.03元人民币。元人民币。还款日还款日市场汇率市场汇率期权费期权费/百日元百日元是否执行是否执行合约合约支付的人民支付的人民币币/百日元百日元支付的人民币支付的人民币总金额（万元）总金额（万元）7.9

13、0.03元人民币元人民币执行执行7.831442.127.70.03元人民币元人民币不执行不执行7.731423.7汇率风险管理汇率风险管理 运用远期合约运用远期合约 运用货币期权运用货币期权第第16页页/共共30页页17利率风险管理利率风险管理第第17页页/共共30页页18利率风险管理利率风险管理 货币互换第第18页页/共共30页页19利率风险管理利率风险管理第第19页页/共共30页页20 税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿性和固定性特征税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿性和固定性特征第四节第四节 国际税收规划国际税收规划v跨国公司国际税收规划跨国公司国际税收规划 考察各国税收特征，

14、比较具体税收规定考察各国税收特征，比较具体税收规定 调整税收支付主体、项目和金额，争取调整税收支付主体、项目和金额，争取合理避税或减税合理避税或减税第第20页页/共共30页页21v公司所得税公司所得税 对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付股利、利对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付股利、利息所征的税收息所征的税收 东道国税收环境和税收种类东道国税收环境和税收种类v预提税预提税v增值税增值税 是一种特殊的销售税，由政府有关部门在产品生产或消是一种特殊的销售税，由政府有关部门在产品生产或消费品销售的每个环节，根据增值情况进行征税。费品销售的每个环节，根据增值情况进行征税。第第21页页/共共

15、30页页22v税收滚动税收滚动经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益 跨国公司母国的税收环境跨国公司母国的税收环境v双边税收条约双边税收条约v税收抵免税收抵免 是指一国政府允许跨国公司使用在东道国所纳的所是指一国政府允许跨国公司使用在东道国所纳的所得税和预提税来抵减母公司应纳的税款。得税和预提税来抵减母公司应纳的税款。国家之间签订双边税收条约的主要目的是为避国家之间签订双边税收条约的主要目的是为避免双重征税，从而鼓励资本的自由流动。免双重征税，从而鼓励资本的自由流动。第第22页页/共共30页页23 指人为制定背离正常市场价格的内部交易价格和费用指人为制定背离正

16、常市场价格的内部交易价格和费用 转移定价转移定价 控制内部现金流量，降低总体税负控制内部现金流量，降低总体税负 转移货币资金，规避外汇风险和国家风险转移货币资金，规避外汇风险和国家风险 基于合法避税，追求利润基于合法避税，追求利润/ /企业价值最大化企业价值最大化第第23页页/共共30页页24例题示范例题示范某中国企业某中国企业(33%)(33%)在泰国在泰国(30%)(30%)和挪威和挪威(40%)(40%)各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。假定泰国子公司向挪威子公司每年供货假定泰国子公司向挪威子公司每年供货20002000万元。

17、万元。第第24页页/共共30页页25市场价格下市场价格下泰国子公司泰国子公司挪威子公司挪威子公司合并值合并值销售收入销售收入减：产品成本减：产品成本201525202515毛利润毛利润减：其他费用减：其他费用5252104税前收入税前收入减：所得税减：所得税30.931.262.1净收益净收益2.11.83.9第第25页页/共共30页页26转移定价下转移定价下泰国子公司泰国子公司挪威子公司挪威子公司合并值合并值销售收入销售收入减：产品成本减：产品成本231525232515毛利润毛利润减：其他费用减：其他费用8222104税前收入税前收入减：所得税减：所得税61.80061.8净收益净收益4.

18、204.2第第26页页/共共30页页27300300亿税收被跨国公司亿税收被跨国公司“避避”掉了掉了 跨国公司每年跨国公司每年“避税避税”给我国减少税收收入给我国减少税收收入300300亿元以上。亿元以上。v改革开放以来，国有企业利润增长，集体企业改革开放以来，国有企业利润增长，集体企业利润增长，股份制企业利润增长，私营企业利利润增长，股份制企业利润增长，私营企业利润也增长，惟有外商及港澳台商投资企业的利润也增长，惟有外商及港澳台商投资企业的利润不但没增长，反而出现下降。润不但没增长，反而出现下降。v有数据显示，外商投资企业亏损面在有数据显示，外商投资企业亏损面在19881988年年19931

19、993年约占年约占35%35%40%40%，在，在19941994年年19951995年增至年增至50%50%60%60%，在，在19961996年年20002000年平均达年平均达60%60%65%65%。第第27页页/共共30页页28300300亿税收被跨国公司亿税收被跨国公司“避避”掉了掉了 一方面是六成外企亏损，另一方面，来中国大一方面是六成外企亏损，另一方面，来中国大陆投资的外资额却节节高攀。陆投资的外资额却节节高攀。20042004年，中国吸年，中国吸引的外商直接投资达引的外商直接投资达606606亿美元，连续两年成为亿美元，连续两年成为全球吸引外商投资额仅次于美国的国家。全球吸引外商投