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1、 铜价加速下跌 但回归3000起点还需时间10月行情回顾及11月展望研究员 王晓黎研究部电话：(0755)83200841邮箱：wxly2008年11月2日要点：1、 紧密联动金融市场资金落井下石，铜价加速破4000；2、 需求还是担忧因素，但减产也渐显苗头；3、尽管基金空头占优，但已经连续两周维稳4、回归起点3000概率偏大，但仍需时间；LME铜价月线图SHFE铜价主力合约月线图0810月铜价创下历史最大单月跌幅，单月下跌35，7月商品指数的高点以来累计下跌52，最低点下降至3600美元/吨，离曾经历史性的突破点3000美元/吨仅一步之遥。如此大的跌幅，一方面来源于商品市场的共同因素，伴随金

2、融市场而跌；另一方面如我们10月月报中的观点，资金的倒戈起到了落井下石的作用，加速了铜价的下跌。中期看，需求的恶化势头仍在延续，回到2004年起点或许只是时间问题。但迫于压力，供应减产的压力也渐显，结合商品市场的周期分析，铜价11月步入振荡，先扬后仰的概率偏大。一、 需求回暖的曙光被芝加哥PMI指数的暴跌抹去我们跟踪的国内相关指标相比前一个月仍不乐观，但是较为令笔者出乎意料的是美国芝加哥PMI指数。在10月里，相继公布的美国成屋销售数据以及新屋销售数据给了市场一线曙光，因为只要有量的恢复，那么尽管房价仍在还创新低，也已经证明有入市接盘的资金。但是就在月末公布的10月芝加哥采购经理人指数（PMI

3、）充分显示了目前相关市场恢复的短暂性，10月该指数从前一个月的56.7下跌到37.8，这种跌幅是非常大的，而该指标具有一定的先导性。可见消费需求并不乐观。地产数据稍有恢复二、 智利、中国减产渐显9月智利铜产量尽管有所恢复（铜精矿含铜量精铜产量），但是仍为4年以来的低点。同时，中国也出现了4个月以来精铜产量连续小幅减少，正是这样也导致了国内铜现货市场先于期货市场走强，10月末现货率先报出34000元/吨，回归现货升水的格局。 三、9月以来资金落井下石，但近期幅度有所减缓 尽管我们在开篇及策略报告中均指出，铜价（基本金属）的下跌有别于其他商品，本次大多增仓下行，持仓量大多维持在年内相对高点，为后续沿着下跌方向而行提供了资金的动力。铜在9月以来投机力量基金净空头寸一致维持在10000手之上，但是已经连续两周没有出现大幅的空头增仓情况，维持相对稳定，基金净空头寸维持在总头寸的20左右。也显示出多空双发在此形成平衡。 所以总体看来，影响铜价的中期因素并没有改变，但是配合近期生产商的可

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