导论和第一章：国际收支

1、 1 2国际金融导论国际金融导论 3一、国际金融学的内涵和研究对象n对国际金融学的定义：F姜波克：国际金融学就是从货币金融的角度研究开放经济下内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学科。F马君潞：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象，解释全球范围货币金融资本运动的现象与内在规律的一门独立学科。n主要研究对象：外汇与汇率、国际收支、国际货币体系、国际金融市场等；n两大理论：汇率决定理论；国际收支调节理论 4二、国际金融学的形成和发展n国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；n20世纪60年代前后

2、，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；n20世纪7080年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学； 5n20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。n尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题： 6l汇率理论的研究l开放宏观经济学与国际政策协调的研究l金融危机理论研究l国际货币体系框架的研究l发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究 7国际收支国际收支汇率制度汇率制度

3、国际金融相关理论国际金融相关理论金融机构金融机构国际储备国际储备金融市场金融市场国际金融危机国际金融危机三、本学期主要研讨以下内容（计划）： 8国际金融相关理论国际金融相关理论金融机构金融机构金融市场金融市场黄金市场黄金市场欧洲货币市场欧洲货币市场国际资本市场（股票、债券）国际资本市场（股票、债券）外汇市场外汇市场衍生产品市场衍生产品市场 9区域性金融机构区域性金融机构全球性金融机构全球性金融机构国际金融相关理论国际金融相关理论金融机构金融机构金融市场金融市场IMFWORLD BANK 10参考教材教材: 国际投资，索尔尼克、麦克利维著，中国人民大学出版社参考资料： 国际金融新编，姜波克，复旦

4、大学出版社 国际经济学下册 国际金融部分，克鲁格曼、奥伯斯法尔德著，中国人民大学出版社； 国际金融学，马君潞、陈平、范小云，南开大学出版社，参考杂志： 经济研究 金融研究 国际金融研究 11第一章国际收支国际收支 12第一节 国际收支一、国际收支的定义一、国际收支的定义n据据IMFIMF的解释，国际收支（的解释，国际收支（Balance of Balance of PaymentsPayments）是指一国（或地区）的）是指一国（或地区）的居民居民在在一定一定时期内时期内（一年、一季、一月）与（一年、一季、一月）与非居民非居民之间的之间的经济交易经济交易的系统记录。的系统记录。 （商品和劳务买

5、卖、 物物的交换、金融资产交易、 商品和劳务单方面转移、 金融资产单方面转移） 包含不涉及货币支付的项目，如以实物形式的包含不涉及货币支付的项目，如以实物形式的投资等投资等 13国际收支定义的解释1 1、是对外往来的内容，是一国居民与非居民之间的交易、是对外往来的内容，是一国居民与非居民之间的交易 个人居民:自然人在某国居住1年以上便是该国居民； 法人居民：企业等法人为注册国家居民； 外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民； 国际性机构是任何国家的非居民；2 2、是流量的概念，是事后的概念、是流量的概念，是事后的概念3 3、是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收、是国际收支的货币记

6、录，以交易为基础，而非货币收支为基础支为基础 14第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。原理进行系统记录的报表。 15一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。两笔价值相等、方向相反的账目表示。 借方表示资产（资源）持

7、有量的增加和负债减少。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少。 贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表 16复式记帐法Q出口属贷方项目、进口属借方项目出口属贷方项目、进口属借方项目Q本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方Q本国居民收到国外转移属贷方本国居民收到国外转移属贷方Q本国居民购买外国资产属借方本国居民购买外国资产属借方Q外国人归还贷款属贷方外国人归还贷款属贷方Q官方储备减少属贷方项目官方储备减少属贷方项目 17 二、帐户设置二、帐户设置Q经常帐户经常帐

8、户Current account 货物、服务、收入、经常转移Q资本和金融帐户资本和金融帐户Capital and Financial Account 资本帐户、金融帐户Q误差与遗漏误差与遗漏Errors and Omissions account 18国际收支账户国际收支账户 经常账户经常账户资本和金融账户资本和金融账户错误与遗漏账户错误与遗漏账户 货货 物物 收收 益益 经常转移经常转移 服服 务务金融账户金融账户资本账户资本账户 19 经常账户经常账户 货物货物 服务服务 收益收益经常转移经常转移运输、旅游、通讯、运输、旅游、通讯、金融、保险、金融、保险、计算机服务、计算机服务、其它商业服

9、务其它商业服务除了资本转移以外的各种转移除了资本转移以外的各种转移货物出口货物出口货物进口货物进口与投资收入有关的对外金融与投资收入有关的对外金融资产和负债的收入与支出资产和负债的收入与支出支付给非居民的雇员报酬支付给非居民的雇员报酬 20资本和资本和金融账户金融账户 资本账户资本账户金融账户金融账户固定资产所有权的资产转移固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取债务人不索取任何回报而取消的债务消的债务资本转移资本转移非生产、非金融非生产、非金融资产的收买和放弃资产的收买和放弃各种无形资产的

10、交易各种无形资产的交易直接投资直接投资证券投资证券投资其它投资其它投资储备资产储备资产货币性黄金货币性黄金外汇资产和其它债权外汇资产和其它债权在在IMF的储备头寸的储备头寸特别提款权特别提款权错误与遗漏账户错误与遗漏账户 21 22实例：实例：n1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；n2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；n3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；n甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援

11、助。 23三、国际收支平衡表的分析 （一）贸易收支差额出口（一）贸易收支差额出口- -进口进口 （二）经常账户差额（二）经常账户差额= =贸易差额贸易差额+ +服务差额收益差额服务差额收益差额+ +转移差额转移差额 （三）资本和金融账户差额（三）资本和金融账户差额（四）综合差额（四）综合差额 将经常账户差额与资本和金融账户差额进行合将经常账户差额与资本和金融账户差额进行合并，也就是将国际收支账户中的官方储备与错误和并，也就是将国际收支账户中的官方储备与错误和遗漏剔除以后所得的余额遗漏剔除以后所得的余额 24 25 26 27 28主要变化：1、将储备资产纳入金融账户统计；2、项目归属变化 ；3

12、、项目名称和细项分类有所调整 ；4、借方项目用负值表示；5、引入新的项目 2015年第一季度中国国际收支平衡表（概览表） 29国际收支习题（1）该国的该年的综合差额是多少？顺差还是逆差？（2）该表表示的国际收支是否平衡？分析原因何在？（3）外汇储备变动是增加了还是减少了？（4）该年的国际收支情况对该国货币汇率有何影响？ 30第三节 国际收支失衡与调节Q国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。Q这种平衡是会计学上的平衡而非经济意义上的这种平衡是会计学上的平衡而非经济意义上的

13、平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。联系。 31IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表的国际收支平衡表的标准格式的简表 32Q两种交易的划分两种交易的划分Q 自主性交易：自主性交易：个人和企业为自主性目的而从事的交易个人和企业为自主性目的而从事的交易Q 补偿性交易：补偿性交易：为了弥补国际收支平衡而进行的为了弥补国际收支平衡而进行的交易交易 33 国际收支不平衡 理论上是指： 自主性交易收入 自主性交易支出 实际中常指：（综合账户差额） （经常账户收入+资本与金融账

14、户中储备资产以外的收入） （经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出） 34几个国际收支局部差额几个国际收支局部差额 贸易差额贸易差额经常账户差额经常账户差额资本和金融账资本和金融账户差额户差额总总差额差额 35一、国际收支失衡的原因Q1、偶发性失衡、偶发性失衡Q2、结构性失衡、结构性失衡Q3、货币性失衡、货币性失衡Q4、周期性失衡、周期性失衡Q5、收入性失衡、收入性失衡Q6、预期性失衡、预期性失衡 36偶发性失衡Q一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局

15、动荡与战争是最大的国际投资风危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，险， 如如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。临着失衡。 37结构性失衡Q国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资种比较优势包括：自然资源、人力资源、资

16、本资源、技术水平、产业竞争力等方面。源、技术水平、产业竞争力等方面。Q两层含义：产业结构变动滞后、产业结构单一两层含义：产业结构变动滞后、产业结构单一Q世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整否则将会带来国际收支的失衡。业结构的调整否则将会带来国际收支的失衡。 38货币性失衡Q在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项

17、目顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经常项目顺差增加或逆差减少。常项目顺差增加或逆差减少。Q这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。将导致经常项目顺差增加或逆差减少。Q货币性失衡主要

18、是由通货膨胀或通货紧缩引起的货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。 39周期性失衡n一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。n一国经济处于衰退期，进口需求相应下降，使一国经济处于衰退期，进口需求相应下降，使一国经济账户发生盈余；一国经济处于繁荣期，一国经济账户发生盈余；一国经济处于繁荣期，由于生产和国民收入的提高，从而刺激进口增由于生产和国民收入的提高，从而刺激进口增长，一国经常账户发生赤字。长，一国经常账户发生赤字。n一国处于经济繁荣期，人们对国内投资看好，一国处于经济繁荣期，人们对国内投资看好，大量资本流入，使资本和金融账户出现顺差；大量资本流入，

19、使资本和金融账户出现顺差；反之，一国处于经济萧条期，则会出现逆差。反之，一国处于经济萧条期，则会出现逆差。 40收入性失衡Q由一国国民收入发生变化而引起的国际收支失衡。由一国国民收入发生变化而引起的国际收支失衡。Q一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨

20、胀率上升，使得经济增长的潜力来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。 41预期性失衡n实物流量方面实物流量方面预期的经济将快速增长时，增加实物投资，资本预期的经济将快速增长时，增加实物投资，资本品不足，资本品进口增加，经常项目逆差品不足，资本品进口增加，经常项目逆差n金融流量方面金融流量方面预期的经济增长和证券价格上升，国外资金流入预期的经济增长和证券价格上升，国外资金流入证券市场，资本和金融账户顺差证券市场，资本和金融账户顺差 42二、国际收支失衡对一国经济的影响二、国际收支失衡对一国经济的影响 本国货币供

21、应下降，影响生产和就业 干预 动用国际储备逆差外汇短缺 国家信用下降 不干预 本国汇率下降金融市场波动 本币投放量增加通货膨胀顺差国际储备增加 外汇供给大于需求本币升值出口减少， 经济增长放慢 43（一）国际收支逆差的影响Q外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。Q如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对

22、外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。本币。Q后果：耗竭储备，引发危机后果：耗竭储备，引发危机 44国际收支逆差的三种情况n一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差；的逆差；n二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差；逆差；n三是经常项目与资本项目双逆差。三是经常项目与资本项目双逆差。 45第一种情况：CA逆差大于KFA顺差n第一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的第一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入盈利

23、前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入n这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济增这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐步下降，本国货币趋向贬值。逐步下降，本国货币趋向贬值。 46第二种情况：CA顺差小于KFA逆差n第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内资本外流严重资本外流严重n这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长，并导致失业率

24、的法提升，影响经济长期增长，并导致失业率的增加与本国货币的贬值。增加与本国货币的贬值。 47第三种情况：CA逆差+KFA逆差n第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种历史累积需求的释放。历史累积需求的释放。n本国处在一个经济高泡沫时期，在需求与资本本国处在一个经济高泡沫时期，在需求与资本市场双重泡沫下，国内资金将大规模出逃，非市场双重泡沫下，国内资金将大规模出逃，非常可能引发金融危机，经济危机的后果是本国常可能引发金融危机，经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市场面临崩

25、盘的危险，经济大幅下滑，本国资本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅贬值。本国货币有可能大幅贬值。 48（二）国际收支顺差的三种情况Q一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余；而有余；CA顺差大于顺差大于KFA逆差逆差Q二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余；有余；CA逆差小于逆差小于KFA顺差顺差Q三是经常项目与资本项目双顺差。三是经常项目与资本项目双顺差。 49第一种情况： CA顺差大于KFA逆差Q第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国公司发展

26、前景黯淡，本国经济长求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏力期增长乏力Q由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退；压力，而本币的升值将导致经济走向衰退； 50第二种情况: CA逆差小于KFA顺差Q第二种情况表明一国国内需求强劲，国内公司第二种情况表明一国国内需求强劲，国内公司有较好的发展前景，国内经济增长前景良好有较好的发展前景，国内经济增长前景良好Q将导致通货膨胀与货币升值；将导致通货膨胀与货币升值； 51第三种情况:CA和KFA双顺差Q第三种情况表明一国产业竞争力很强，国内企第三种情况表明一国产业竞争力很

27、强，国内企业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发展态势展态势Q将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀。沫的膨胀。 52一、国际收支的自动调节机制 （一）金本位制度下的国际收支自动调节机制（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制国际金本位制度下的“价格铸币机制”是英国经济学家大卫休谟(David Hume)1752年最早提出来的。三、国际收支失衡的调节 53国际收支逆 差黄金外流增 加货币供给下 降国内价格水平下降出口增加进口减少出口减少进口增加国内价格水平上升货币供给增 加黄金内流增 加国际收支顺 差

28、54（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制 1. 1.固定汇率制度下国际收支自动调节机制固定汇率制度下国际收支自动调节机制 价格机制价格机制 利率机制利率机制 收入机制收入机制 55国国 际际 收收 支支 逆逆 差差国际国际储备储备减少减少国内国内生产生产下降下降货币货币供应供应下降下降货币货币供应供应下降下降国民国民收入收入下降下降利率利率上升上升本国产本国产品相对品相对价格下价格下降降社会总社会总需需 求求下下 降降出口出口增加增加进口进口减少减少进口进口需求需求下降下降资本流入增资本流入增加加出口增加出口增加进口减少进口减少国国 际际 收收

29、支支 改改 善善纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 562.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制浮动汇率制度下国际收支自动调节机制 外币升值本币贬值出口增加进口减少资金流入增 加改善经常账 户改善资本账 户改善国际收支国际收支逆差 57需要政策调节的理由主要是：需要政策调节的理由主要是：自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标自发调节需要一些难以实现的客观经济环境自动恢复均衡所需过程可能相当漫长二、国际收支的政策调节工具二、国际收支的政策调节工具 58国际收支失衡的政策性调节措施国际收支失衡的政策性调节措施（一）外汇缓冲政策（一）外汇缓冲政策融资融资(Financing)或弥补或

30、弥补(Accommodation)（二）需求管理政策（二）需求管理政策财政货币政策财政货币政策（三）支出转换政策（三）支出转换政策汇率政策汇率政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值汇市场干预；官方汇率贬值)直接管制直接管制(外汇管制和贸易政策外汇管制和贸易政策) 59国际收支的政策调节工具国际收支的政策调节工具国际收支国际收支调节政策调节政策需求调节政策需求调节政策供给调节政策供给调节政策资金融通政策资金融通政策 政策搭配政策搭配 60需求调节需求调节 政策政策支出增减型支出增减型 政策政策支出转换型支出转换型 政策政策 财政政策财政政策

31、货币政策货币政策财政收入政策财政收入政策财政支出政策财政支出政策公债政策公债政策调整存款准备率调整存款准备率贴现政策贴现政策公开市场政策公开市场政策关税政策关税政策优惠税收政策优惠税收政策外汇管制外汇管制外贸管制外贸管制 汇率政策汇率政策 财政补贴财政补贴 税收政策税收政策 直接管制直接管制 61官方储备官方储备 的使用的使用 国际信贷便利国际信贷便利的使用的使用外汇缓冲政外汇缓冲政策策 62案例：泰国金融危机中的国际收支调节 n1997年席卷东南亚的金融风暴至今令人记忆犹新。年席卷东南亚的金融风暴至今令人记忆犹新。1997年年7月月2日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达日，泰国政府和金融当局宣

32、布放弃长达13年之久的泰铢与美年之久的泰铢与美元挂钩的汇率机制，随后，泰铢贬值高达元挂钩的汇率机制，随后，泰铢贬值高达48左右。之后，菲左右。之后，菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡等国也相继爆发了金融危机。律宾、马来西亚、印尼、新加坡等国也相继爆发了金融危机。纵观该地区在纵观该地区在20世纪世纪90年代的经济金融发展，人们普遍认为，年代的经济金融发展，人们普遍认为，此次金融危机的爆发并非偶然。而在危机爆发前后，相关国家此次金融危机的爆发并非偶然。而在危机爆发前后，相关国家对国际收支差额的调整不当，也是诱发金融危机的一个主要原对国际收支差额的调整不当，也是诱发金融危机的一个主要原因。现在以泰国为例

33、，分析在这一时期国际收支调节手段的作因。现在以泰国为例，分析在这一时期国际收支调节手段的作用和影响。用和影响。 n从从1988年以来泰国的经常项目就一直维持赤字水平，并有不断年以来泰国的经常项目就一直维持赤字水平，并有不断扩大趋势，扩大趋势，1995年更是达到了其国内生产总值的年更是达到了其国内生产总值的8.1。面对。面对这一情况，当时的泰国政府坚持认为，本国的出口增长较快，这一情况，当时的泰国政府坚持认为，本国的出口增长较快，不必担心。于是在汇率上采取盯住美元的政策，将泰铢稳定在不必担心。于是在汇率上采取盯住美元的政策，将泰铢稳定在1美元兑换美元兑换25泰铢水平上，同时，采取一系列放宽资本帐

34、户管泰铢水平上，同时，采取一系列放宽资本帐户管制的政策，吸引外资。制的政策，吸引外资。 63n从从1993年起泰国为吸引外资，开放了资本帐户，基本实现了资本项年起泰国为吸引外资，开放了资本帐户，基本实现了资本项目下的可兑换，同时为扩大对外资的吸引力，泰国政府提高了利率目下的可兑换，同时为扩大对外资的吸引力，泰国政府提高了利率水平，使国际游资得以进行套利活动。短期资本中净流入资本的比水平，使国际游资得以进行套利活动。短期资本中净流入资本的比重重1995年达到年达到60。通过上述几项政策，使得泰国的金融项目顺差。通过上述几项政策，使得泰国的金融项目顺差不断扩大，到危机爆发前夕的不断扩大，到危机爆发

35、前夕的1995年就已经达到了年就已经达到了219亿美元。从而，亿美元。从而，虽然其经常项目逆差不断扩大，但在表面上国际收支差额仍然维持虽然其经常项目逆差不断扩大，但在表面上国际收支差额仍然维持在一个较为均衡的水平上。在一个较为均衡的水平上。 n然而，随着泰国国际竞争力的降低与经常项目赤字的持续上升，泰然而，随着泰国国际竞争力的降低与经常项目赤字的持续上升，泰铢贬值的压力日益增大。进入铢贬值的压力日益增大。进入20世纪世纪90年代，由于美国经济持续增年代，由于美国经济持续增长，美元币值坚挺，为维持泰铢对美元的固定汇率，泰国中央银行长，美元币值坚挺，为维持泰铢对美元的固定汇率，泰国中央银行被迫干预

36、外汇市场，大量抛售外汇，使国内银根抽紧，中央银行难被迫干预外汇市场，大量抛售外汇，使国内银根抽紧，中央银行难以有效控制基础货币。为维持固定汇率制度，泰国付出了惨重的代以有效控制基础货币。为维持固定汇率制度，泰国付出了惨重的代价。价。 案例：泰国金融危机中的国际收支调节 64第三节 国际收支调节理论n国际收支弹性论国际收支弹性论n国际收支乘数论国际收支乘数论n国际收支吸收论国际收支吸收论n国际收支货币论国际收支货币论 65一、弹性论n3030年代英国经济学家琼年代英国经济学家琼 罗宾逊提出，适用于罗宾逊提出，适用于3030年代大萧条时，供给过剩，需求不足的世界年代大萧条时，供给过剩，需求不足的世

37、界经济环境经济环境n弹性的基本概念弹性的基本概念n马歇尔勒纳条件马歇尔勒纳条件nJ J效应效应 66（1）弹性分析的基本概念n进口商品的需求弹性进口商品的需求弹性Em=进口商品需求量的变动率/进口商品价格变动率n出口商品的需求弹性出口商品的需求弹性Ex=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率n进口商品的供给弹性进口商品的供给弹性Sm =进口商品供给量的变动率/进口商品价格的 变动率n出口商品的供给弹性出口商品的供给弹性Sx=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率 67弹性论的基本观点弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影

38、响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。 68 （2） 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件 FF 马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的研究内容研究内容： 在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。 FF 马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的研究思路研究思路： （1 1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。 （2 2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。）由

39、进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。 贸易差额贸易差额= =出口值出口值- -进口值进口值 出口值出口值= =出口商品单价出口商品数量出口商品单价出口商品数量 进口值进口值= =进口商品单价进口商品数量进口商品单价进口商品数量 69 马歇尔马歇尔勒纳条件是指：勒纳条件是指： 货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：贸易收支的条件是： EM + EX1 70 F 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件隐含的假设隐含的假设 （

40、1 1）只考虑汇率变动对进出口商品价格的影响，假设收）只考虑汇率变动对进出口商品价格的影响，假设收入、其他商品价格等其它条件不变。入、其他商品价格等其它条件不变。 （2 2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。 （3 3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。 71 （3 3）J J曲线效应（贬值的时滞效应）曲线效应（贬值的时滞效应） FF 内容内容 当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在马歇尔

41、既使在马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。小，反而会有所扩大。 72J曲线n滞后效应滞后效应A 73 F 产生J曲线效应的原因 （1 1）货币贬值以前签订的贸易合同较少受）货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响货币贬值的影响认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞生产时滞生产时滞 （2 2）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响影响 （3 3）

42、对贬值的进一步预期可能导致进口商加速）对贬值的进一步预期可能导致进口商加速订货订货 74 （4）货币贬值对贸易条件的影响 F 贸易条件的含义贸易条件的含义 贸易条件又称交换比价，是指出口商品单贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比率。率。 即：即： T = PT = Px x/Pm/Pm T T代表贸易条件代表贸易条件 P Px x代表指出口商品单位价格指数；代表指出口商品单位价格指数； Pm Pm代表指进口商品单位价格指数；代表指进口商品单位价格指数； 75 F 贸易条件的实质贸易条件的实质 贸易条件表示的是一国货

43、币贬值后对其实际资源的影响。贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。 FF 贸易条件改善的前提条件贸易条件改善的前提条件 S SX XS SM M EX EM ，贸易条件恶化；贸易条件恶化； S SX XS SM M EX EM ， 贸易条件改善；贸易条件改善； S SX XS SM M = EX EM ， 贸易条件不变；贸易条件不变； 在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。见。 76对弹性论的评价F 弹性论的弹性论的理论贡献理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。

44、而且提出了货币贬值改善贸易收支的前来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。提条件。FF 弹性论的缺陷弹性论的缺陷 （1 1）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。会总需求和总支出的影响。 （2 2）马歇尔马歇尔勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。 （3 3）没有分析货币贬值对资本流动的影响。）没有分析货币贬值对资本流动的影响。 77 2020世纪世纪3030年代和年代和4040年代成功的将凯恩斯的乘数理论用于对年代成功的将凯恩斯的乘数理论用于对国际收支问题分析得来的国际收支

45、问题分析得来的. .代表人物哈罗德和马克鲁普代表人物哈罗德和马克鲁普. .基本假设基本假设: : 汇率与价格不变汇率与价格不变,仅考虑收入变动的影响仅考虑收入变动的影响 没有资本流动没有资本流动核心思想核心思想:在汇率与价格不变时在汇率与价格不变时,进口支出是国民收入的函数进口支出是国民收入的函数,自主性自主性进口的变动通过乘数效应引起国民收入变动进口的变动通过乘数效应引起国民收入变动,从而影响进口从而影响进口支出支出,调节国际收支调节国际收支. 78基本内容基本内容:一国可以通过需求管理政策调节国际收支一国可以通过需求管理政策调节国际收支 逆差时逆差时: : 实行紧缩性的财政货币政策实行紧缩

46、性的财政货币政策 顺差时顺差时: : 实行扩张性的财政货币政策实行扩张性的财政货币政策通过收入变动调节国际收支的效果通过收入变动调节国际收支的效果,取决于边际进口倾取决于边际进口倾向向(m)的大小的大小,亦取决于进口需求收入弹性和一国开放度亦取决于进口需求收入弹性和一国开放度的高低的高低.（附：推导过程附：推导过程） 79 附附: :推导过程如下推导过程如下: : 凯恩斯模型凯恩斯模型: 不考虑资本流动时不考虑资本流动时: 可见可见,逆差时逆差时,压缩压缩I、G, 顺差时顺差时,扩张扩张I、G.)(0011MXGICYmc00001()()mc mB XM mYX MC I G X M 80三

47、、吸收论n西德尼西德尼 亚力山大亚力山大19521952年提出，着重考察总收年提出，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响入与总支出对国际收支的影响n基本理论基本理论n政策主张政策主张 81吸收论的基本理论吸收论的基本理论 吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。收支的相应政策主张。 Y = E = C + I（封闭条件下国民收入方程式）（封闭条件下国民收入方程式） 上式中上式中Y、E、C、I分别表示

48、国民收入、国民支出、消费支出和分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。投资支出。 Y = C + I + X M（开放条件下国民收入方程式）开放条件下国民收入方程式） X M = Y (C + I) B = Y - A 82将吸收分为自发吸收和引致吸收将吸收分为自发吸收和引致吸收nA = D + aYn其中其中a是边际吸收倾向，是边际吸收倾向，D是自发吸收，是自发吸收，aY是引致是引致吸收。吸收。n TB = YA = (1-a) YDn 货币贬值的效应取决于什么？货币贬值的效应取决于什么？1-a，Y，Dn贬值改善国际收支的条件：贬值改善国际收支的条件： (1-a) Y D 83 吸收

49、论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素：以下两个因素： （1 1）必须有闲置资源的存在，）必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。 （2 2）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。 84 根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支不平衡的原因根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改

50、变总收入和总支出是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。 在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差；的方法来改善国际收支逆差； 在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。支逆差。吸收论的政策主张吸收论的政策主张 85吸收论和弹性论的比较吸收论和弹性论的比较 86吸收论关于货币贬值的效应分析吸收论关于货币贬值的效应分析n吸收分

51、析理论认为货币贬值对于国际收支的影响吸收分析理论认为货币贬值对于国际收支的影响取决于三个因素：一、贬值对于总收入的影响；取决于三个因素：一、贬值对于总收入的影响；二、贬值对于总支出的影响；三、总收入变化对二、贬值对于总支出的影响；三、总收入变化对于总支出的影响。货币贬值通过收入效应与支出于总支出的影响。货币贬值通过收入效应与支出效应来共同影响国际收支的平衡。效应来共同影响国际收支的平衡。n收入效应：闲置资源效应、贸易条件效应、资源收入效应：闲置资源效应、贸易条件效应、资源配置效应配置效应n支出效应：现金余额效应、收入再分配效应、货支出效应：现金余额效应、收入再分配效应、货币错觉效应币错觉效应

52、87货币贬值的收入效应货币贬值的收入效应n闲置资源效应闲置资源效应n贸易条件效应贸易条件效应n资源配置效应资源配置效应 88闲置资源效应n货币贬值导致出口增加、进口减少。在存在资货币贬值导致出口增加、进口减少。在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。由于是闲置资源投入到生产中去，从而收入的由于是闲置资源投入到生产中去，从而收入的增加是实际收入的增加而非名义收入的增加，增加是实际收入的增加而非名义收入的增加，对于总支出的增加作用不大。对于总支出的增加作用不大。 89贸易条件效应n贸易条件是指单位进出口价格指数之比，反映贸易条件是指单位进出口价格指数

53、之比，反映一国出口一定数量的商品换回进口商品的数量。一国出口一定数量的商品换回进口商品的数量。贸易条件改善是指，出口一定数量的商品换回贸易条件改善是指，出口一定数量的商品换回更多数量的商品。吸收分析理论认为贬值会带更多数量的商品。吸收分析理论认为贬值会带来贸易条件的恶化，并可能带来国际收支的恶来贸易条件的恶化，并可能带来国际收支的恶化。化。 90资源配置效应n吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸易条件，吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸易条件，但由于贬值影响资源配置，在贬值过程中，资但由于贬值影响资源配置，在贬值过程中，资源从生产率较低的部门向生产率较高的部门转源从生产率较低的部门向生产率较高的

54、部门转移，生产率的提高抵消了贸易条件的恶化，结移，生产率的提高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高了实际收入。特别是在汇率高估和外果是提高了实际收入。特别是在汇率高估和外贸管制下，微观经济扭曲、资源配置效率低下贸管制下，微观经济扭曲、资源配置效率低下的情况下，贬值带来的资源配置效应会更明显。的情况下，贬值带来的资源配置效应会更明显。 91货币贬值的支出效应货币贬值的支出效应n现金余额效应现金余额效应n收入再分配效应收入再分配效应n货币错觉效应货币错觉效应 92现金余额效应n现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定比例的现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定比例的实际收入。如果现金余额因为价格上涨

55、而受损失，人实际收入。如果现金余额因为价格上涨而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以及出售资产或证券，们就会减少实际收入下的支出以及出售资产或证券，以维持相对固定的现金余额水平。以维持相对固定的现金余额水平。n在货币贬值而引发价格上涨的情况下，实际现金余额在货币贬值而引发价格上涨的情况下，实际现金余额效应使得人们减少消费或卖出金融资产。减少支出意效应使得人们减少消费或卖出金融资产。减少支出意味着支出相对于收入的减少，人们卖出证券将间接提味着支出相对于收入的减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费。高利率，抑制了企业投资与居民消费。 93收入再分配效应n在货币贬值引发通货膨胀

56、的情况下，会使得收在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会使得收入从较高边际支出的经济单位向较低边际支出入从较高边际支出的经济单位向较低边际支出的经济单位转移。也就是从工资收入阶层向利的经济单位转移。也就是从工资收入阶层向利润收入阶层的再分配。而后者的边际消费倾向润收入阶层的再分配。而后者的边际消费倾向低于前者的边际消费倾向，从而降低总支出。低于前者的边际消费倾向，从而降低总支出。 94货币错觉效应n是指人们较多重视货币价格而较少重视货币收是指人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。当贬值带来价格上涨时，即使入的心理现象。当贬值带来价格上涨时，即使人们的货币收入同比例提高，人们仍然选择较人

57、们的货币收入同比例提高，人们仍然选择较少消费。从而，贬值会带来支出的减少。少消费。从而，贬值会带来支出的减少。 954、货币论n货币分析法是货币分析法是7070年代兴起的，建立在货币主义年代兴起的，建立在货币主义学说基础上的国际收支失衡的分析方法。学说基础上的国际收支失衡的分析方法。n三个基本假定三个基本假定n基本理论基本理论n对货币贬值的分析对货币贬值的分析n政策主张政策主张n对货币论的评论对货币论的评论 96三个基本假定n在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和利率的稳定函数利率的稳定函数n从长期来看，货币需求是稳定的，货币供给不从长期来看，货币需求

58、是稳定的，货币供给不影响实物产量影响实物产量n贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平场水平 97基本理论nM Ms s=M=Md dnM Md d =Pf(Y,i) =Pf(Y,i)pP为价格水平，Y为国民收入，i为利率nM Ms s=m(D+R)=m(D+R)pD为国内货币供应基数，R为外国货币供应基数，以国际储备为代表，m为乘数nm=1, R= Mm=1, R= Md d -D -D 98基本理论n国际收支是一个货币现象国际收支是一个货币现象n国际收支逆差，实际上

59、就是国内货币供应量超国际收支逆差，实际上就是国内货币供应量超过了国内货币需求量过了国内货币需求量n国际收支问题，实际上反映了实际货币余额对国际收支问题，实际上反映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程名义货币供应量的调整过程 99货币论对货币贬值的分析n一价率一价率pMd=Epf(Y,i)，E为汇率，P为外国的价格水平p当本国货币贬值，E上升，国内价格上升，从而使得净出口增加。p贬值，导致价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。 100政策主张n所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决国际收

60、支不平衡可以通过货币政策解决n货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差支逆差n为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支格水平时，才能改善国际收支 101对货币论的评价n货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则国际货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则