2章：财务报表分析

1、1 第二章 财务报表分析 学习目的与要求：财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。 本章是重点章节，要注意与第三章及第七章第三节相对价值法之间的联系。 第一节 财务报表分析概述 1、财务报表分析的意义（1级） 财务报表分析的目的是将财务报表数据转换为有用的信息，帮助报表使用人改善决策。包括经营战略分析、会计分析、

2、财务分析和前景分析等四个组成部分。了解不同使用者如权益投资者和债权人等对信息的不同需求。 2、财务报表分析的方法（2级） 趋势分析法：注意区别定基动态比率和环比动态比率。 比率分析法：注意区分构成比率、效率比率和相关比率等种类，能够进行实例的区分。 因素分析法：是最重要的方法，要掌握连环替代法和差额分析法的区别。 3、财务报表分析的局限性（1级） 包括：财务报表本身的局限性、财务报表的可靠性问题、财务指标的经济假设问题和比较基础问题。 4 一、财务分析的目的：评价、衡量、预测 评价过去的经营业绩； 衡量现在的财务状况； 预测未来的发展趋势 二、财务分析的方法（一）比较分析法1原理（1）绝对差异

3、： （2）相对差异：01kkk11100010%倍倍数数增增减减kkkk第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 第一节第一节 概概 述述5第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 第一节第一节 概概 述述2按比较对象分类按比较对象分类（1）趋势比较：同历史比）趋势比较：同历史比（2）横向比较：同类企业相比）横向比较：同类企业相比（3）差异比较：与计划比）差异比较：与计划比3按比较内容分类按比较内容分类 （1）总量比较）总量比较 （2）结构比较）结构比较 （3）指标间比较）指标间比较 6 （二）因素分析法设k为某经济指标，a、b、c为影响该指标的因素。 1差额分析法k=a + b + c (因素之

4、间无关联关系) 2连环替代法（连锁替代法） 第二章 财务报表分析 第一节 概述0001)(cbaaa的的影影响响0011)(cbbab的的影影响响)(0111ccbac的的影影响响0000cbakcbakcbak1111cbak7 三、财务分析的局限性 1报表本身的局限性 2报表数据的真实性 3会计政策的变化影响可比性 4比较基础选择的合理性第二章 财务报表分析 第一节 概述8 财务报表 资产负债表、损益表、现金流量表 报表附注 财务情况说明书四、财务报表的基本结构四、财务报表的基本结构第二章 财务报表分析 第一节 概述9 资产负债表：反映某一特定时点上的财务资产负债表：反映某一特定时点上的财

5、务状况状况 损益表：反映某一特定时期内的经营成果损益表：反映某一特定时期内的经营成果 现金流量表：反映某一特定时期内现金变现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因动原因 1、财务报表与财务能力10 根据资产、负债、权益等帐户的期末余额编制 按项目性质排列 反映某一时点的财务状况 2 2、资产负债表、资产负债表11 资产负债表资产负债表12 根据收入、费用、利润等帐户的本期发生额编制 按利润取得的过程步骤排列 反映某一时期的经营成果 3 3、损益表、损益表13损益表（利润表）损益表（利润表） 一、商品销售收入（营业收入）一、商品销售收入（营业收入） 减：商品销售成本（营业成本）减：商品销售成本

6、（营业成本） 二、销售毛利二、销售毛利 减：销售税金及附加减：销售税金及附加三、主营业务利润三、主营业务利润 加：其它业务利润加：其它业务利润 减：营业费用、管理费用、财务费用减：营业费用、管理费用、财务费用 减：资产减值损失减：资产减值损失 加：公允价值变动收益、投资收益加：公允价值变动收益、投资收益 四、营业利润四、营业利润 加：营业外收支净额加：营业外收支净额 五、利润总额五、利润总额 减：所得税减：所得税 六、净利润六、净利润14正正 表：表：一、经营活动现金流量一、经营活动现金流量二、投资活动现金流量二、投资活动现金流量三、筹资活动现金流量三、筹资活动现金流量附附 注：净利润调整为经

7、营活动现金流量注：净利润调整为经营活动现金流量4 4、现金流量表、现金流量表 经营现金流量营业利润非付现成本应计项目调整经营现金流量营业利润非付现成本应计项目调整15第二节 基本的财务评价（财务比率） 偿债能力评价：资产的流动性偿债能力评价：资产的流动性 营运能力评价：资产的转换性营运能力评价：资产的转换性 盈利能力评价：营业和投资利润率盈利能力评价：营业和投资利润率 利润质量评价：利润与现金流量利润质量评价：利润与现金流量 3、资产管理比率（2级） 包括：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、净营运资本周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。注意每种周转率的三种表示形式。特别是存货周转

8、率。 4、盈利能力比率（2级） 包括：销售净利率、资产净利率和权益净利率。注意结合杜邦分析体系运用因素分析法进行驱动因素的分析。 5、市价比率（2级，新增加） 包括：市盈率、市净率和市销率，注意与第七章企业价值评估第三节的联系。2.2财务比率分析 根据补充的三条思路来总体把握指标的计算，同时注意指标的层次和相关定性分析。 2、长期偿债能力比率（2级） 6、杜邦分析体系（3级） 21一、一、 偿债能力比率偿债能力比率流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速

9、性）速性）资产负债率：反映资产对负债的保护程度资产负债率：反映资产对负债的保护程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度22（一）流动比率 1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力 2.合理的标准 （1） 一般为2.0 （2）行业性质不同，比率的标准不同 3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度一、一、 偿债能力比率偿债能力比率流流动动负负债债流流动动资资产产流流动动比比率率23 （二）速动比率 速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用 速动资产货币性资产结算性资产 或流动资产存货类资产 1.作用：反映资产对日

10、常债务支付能力的迅速性（速度） 2.合理的标准：1.0 3.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度 4.现金比率（保守的速动比率）一、一、 偿债能力比率偿债能力比率流流动动负负债债速速动动资资产产速速动动比比率率24存货资产存货资产货币资产货币资产结算资产结算资产流动负债流动负债资产总额合计资产总额合计长期资产长期资产长期负债长期负债所有者权益所有者权益资本总额合计资本总额合计 资产负债表资产负债表流动负债流动负债流动资产流动资产流动比率流动比率流动负债流动负债速动资产速动资产速动比率速动比率25企业资产及其资本来源企业资产及其资本来源流动资产流动资产非流动资产：非流动资产：1、固定资产

11、、固定资产2、无形资产、无形资产流动负债流动负债长期负债长期负债股权资本股权资本营运资金营运资金26 （三）营运资金（营运资本） 营运资金流动资产流动负债净流动资产 长期资本长期资产 1.作用：反映企业长期稳定的资本投入到日常营运，用于流动性资产上的数额。 2.性质 （1）表明流动资产受长期资本支撑的数额 （2）数值越大，营运性资产的资金来源越有保障，财务状况越稳定；但资本成本的代价越高。 3.合理的标准：需要权衡企业的偿债风险与资金运用效率一、一、 偿债能力比率偿债能力比率27 （四）资产负债率 1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。 2.合理的标准 （1）债权人

12、：要求比率越低越好 （2）股东：要求比率越高越好 前提：总资本报酬率借入资本利息率 （3）经营者：要求保持恰当的资本结构资资产产总总额额负负债债总总额额资资产产负负债债率率一、一、 偿债能力比率偿债能力比率28资资产产（资资本本）总总额额负负债债总总额额资资产产负负债债率率29 （五）产权比率：反映财务结构的稳定性 （六）现金流量类债务比率：反映经营现金流量对债务偿还的保障程度 资资产产负负债债率率资资产产负负债债率率所所有有者者权权益益总总额额负负债债产产权权比比率率1一、一、 偿债能力比率偿债能力比率30 （七）利息保障倍数（ earnings before interest &

13、tax）ebit收入经营性成本税前利润利息费用边际贡献（产品利润）边际贡献（产品利润）固定成本固定成本利润总额（股东利润）利润总额（股东利润）ebit（企业利润）（企业利润）收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利留存收益收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利留存收益 一、一、 偿债能力比率偿债能力比率311、作用：反映企业的经营性利润（ebit）对利息费用的保障程度 2、合理的标准 倍数越大越好 选择本企业连续几年中该倍数的最低数值作为起码的要求 ebit利利息息费费用用息息税税前前利利润润利利息息保保障障倍倍数数）（一、一、 偿债能力比率偿债能力比率32资资产产( (平平

14、均均) )余余额额资资产产周周转转额额资资产产占占用用额额资资产产周周转转额额资资产产周周转转次次数数 二、营运能力比率二、营运能力比率资资产产周周转转额额资资产产平平均均余余额额天天周周转转次次数数分分析析期期天天数数资资产产周周转转天天数数36033 1存货周转率（1）作用：反映存货形态的转换速度）作用：反映存货形态的转换速度（2）存货阶段周转率：）存货阶段周转率： 原材料周转率原材料周转率=生产耗用原材料原材料平均余额生产耗用原材料原材料平均余额 在产品周转率在产品周转率=完工产品生产成本在产品平均余额完工产品生产成本在产品平均余额 产成品周转率产成品周转率=产品销售成本产成品平均余额产

15、品销售成本产成品平均余额 二、营运能力比率二、营运能力比率本本期期商商品品销销售售成成本本存存货货平平均均余余额额存存货货周周转转天天数数36034 （1）作用：说明应收帐款的回收速度 （2）应注意的问题：赊销比例问题、减值准备问题 3流动资产与总资产周转率 二、营运能力比率二、营运能力比率本本期期赊赊销销额额（销销售售额额）应应收收帐帐款款平平均均余余额额应应收收帐帐款款周周转转天天数数3602应收帐款周转率应收帐款周转率35三、三、 盈利能力比率盈利能力比率 销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，

16、便于全社会的总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较是资本市场上的比较 1销售利润率（销售净利率） 作用：反映产品营业业务的获利能力 2总资产报酬率（资产净利率） 作用：1）反映了企业全部资产或全部资本的总体获利能力； 2）它是衡量企业业绩最综合的指标，便于与社会平均报酬率比较。 3净资产报酬率（权益资本报酬率） 作用：反映净资产即股东投资的获利能力36销销售售收收入入销销售售利利润润销销售售利利润润率率总总资资产产总总资资产产报报酬酬率率ebit净净资资产产净净利

17、利润润净净资资产产利利润润率率 37三、三、 盈利能力比率盈利能力比率 销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较是资本市场上的比较总资产报酬率销售利润率总资产报酬率销售利润率资产周转率资产周转率38 案例：案例：a、b两公司，总资本规模一样，均为两公司，总资本规模一样，均为20000万元。万元。b的销售额的销售额大但销售利润

18、率低，大但销售利润率低，a的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的经营业绩经营业绩 。a公司（总资本公司（总资本20000万元）万元）b公司（总资本公司（总资本20000万元）万元） 销售额销售额 7000万元万元 销售额销售额 12000万元万元 销售利润率销售利润率 20% 销售利润率销售利润率 15% 利润额利润额 1400万元万元 利润额利润额 1800万元万元（1）哪个公司的经营业绩水平更好？）哪个公司的经营业绩水平更好？l是销售创造利润还是资本创造利润？是销售创造利润还是资本创造利润？ 总资本利润率：总资本利润率： a公司公司 7% b公

19、司公司 9%（2）两个公司本身的经营业绩水平如何？）两个公司本身的经营业绩水平如何？l总资本利润率多少合适？总资本利润率多少合适？ 资本周转率：资本周转率： a公司公司 0.35次次 b公司公司 0.6次次39总资产报酬率总资产报酬率资资产产负负债债率率11净资产报酬率销售利润率净资产报酬率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数资资产产净净总总资资产产第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 第三节第三节 财务综合分析财务综合分析一、杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系 1、分析指标体系、分析指标体系40净资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率权益乘数权益乘数销售利润率销售利润率资产周转率资

20、产周转率11资产负债率资产负债率利润额利润额销售收入销售收入资产额资产额资产额资产额负债额负债额收入、成本等损益类指标收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系41第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 第三节第三节 财务综合分析财务综合分析2提高净资产报酬率的途径提高净资产报酬率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。 途径：提高销售毛利率途径：提高销售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用效率。）加快资产周转速度，提高资产利用效率。 途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐途径：加

21、快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。 前提：总资产报酬率债务资本利息率前提：总资产报酬率债务资本利息率3净资产报酬率的因素分析：连环替代法净资产报酬率的因素分析：连环替代法42 企业财务危机的原因归纳来说主要有企业财务危机的原因归纳来说主要有 : a、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；单个企业的影响； b、上市公司内部经营管理水平；上市公司内部经营管理水平； c、上市公司资本结构；上市公司资本结构； d、上

22、市公司对会计方法的选择上市公司对会计方法的选择 上市公司财务状况分析上市公司财务状况分析 43造成企业财务危机原因造成企业财务危机原因 主要财务指标主要财务指标、市场因素、市场因素 销售利润率销售利润率、公司经营管理水平、公司经营管理水平 总资产周转率总资产周转率 应收帐款周转率应收帐款周转率 存货周转率存货周转率 对各项费用的控制对各项费用的控制、资本结构、资本结构 权益乘数：总资产股东权益权益乘数：总资产股东权益 1负债负债 股东股东权益权益杜邦财务分析法杜邦财务分析法 44郑百文财务危机案例郑百文财务危机案例 1996年在上海证券交易所挂牌交易；年在上海证券交易所挂牌交易； 1997年主

23、营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业中排行第一，进入国内上市企业100强；强； 1998年在中国股市竟然创下每股净亏年在中国股市竟然创下每股净亏2.54元最高记录；元最高记录； 1999年亏掉年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最；亿元，再创中国股市亏损之最； 2000年年8月暂停股票交易。月暂停股票交易。 权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。能力。1997年郑百文年郑百文roe为为0.2，而在，而在1998年下降幅度竟高达年下降幅度

24、竟高达58倍，倍，只为只为11.48。是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？45反映市场因素的销售利润率 1997年销售净利润率为1.11%，到1998年开始由盈转亏，为14.98%， 19982000年中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73元。46反映公司经营管理水平的各项财务指标反映公司经营管理水平的各项财务指标 1、 总资产周转率总资产周转率 19982000年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中逐渐下降。其中1997年资产周转速度增加的近年资产周转速度增加的近45%，主

25、要源于销售收，主要源于销售收入增长入增长102，远大于总资产的增长速度，远大于总资产的增长速度60。在这里我们看到，销售。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。2、 存货周转率存货周转率 19982000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左天左右延长到右延长到75天左右，天左右，2000年上半年更延长到年上半年更延长到174天，这或者说明改变了天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。营销策略，或者说明存货质量上

26、出现了严重问题。47 郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，1999年高达年高达46。 另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占年以内应收帐款占应收帐款的比重，从应收帐款的比重，从1996年的年的80下降到下降到1999年的年的29；相反，；相反，3年以年以上应收帐款的比重，从上应收帐款的比重，从1996年年7上升到上升到1999年年20，绝对金额从，绝对金额从249万元增加到万元增加到8537万元，增加万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上倍。说

27、明大量的资金被占用在应收项目上。 进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。3、应收帐款周转率、应收帐款周转率48 1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的年的85提高到提高到1998年的年的98 1998年，郑百文权益乘数高达年，郑百文权益乘数

28、高达54倍，说明负债程度很高倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险。 1999年更高达年更高达199。表明其举债经营的程度居高不下，。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。反映公司资本结构的权益乘数反映公司资本结构的权益乘数49 4、杜邦分析体系的特点（1）综合反映了企业的经营效率和财务政策 经营效率：销售利润率、资产周转率 财务政策：资产负债率（权益乘数） （2）以提高股东价值为目标 （3）综合性强，可层层分解，适用

29、于业绩评价和预算管理第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析505、运用时应注意的问题（1）区分经营性和筹资性的资产与负债（现金视为金融资产） 经营性资产总资产金融性资产（有息资产） 经营性负债无息债务总负债筹资性负债（金融性负债、有息债务）（2）投资报酬率的资产（资本）口径按投资资产、投资资本计算 投资资本净筹资性负债权益资本筹资性负债金融性资产权益资本 总资本无息债务金融性资产 投资资产（净经营性资产）经营性资产经营性债务（无息债务） 总资产金融性资产无息债务（3）投资资产报酬率的利润口径按经营性利润（ebit）计算 税后经营性利润净利润税后利息费用第二章 财务报表分析 第三节 财务综合

30、分析51 6、改进的杜邦财务分析体系净资产报酬率净经营性资产报酬率 （净经营性资产报酬率税后利息率）产权比率 （1）净资产报酬率由经营资产报酬率和财务杠杆贡献率组成 （2）经营差异率反映投资资本报酬率贡献给股东资本的程度。第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析52 二、上市公司财务比率 （一）每股收益（eps：earnings per share） 、公式： 每股收益=净利润普通股股数 2、分析时应注意的问题：不能反映未来的风险 （二）市盈率（p/e）=每股市价每股收益 1、性质与作用（1）反映投资人对每元净利润的要求权所愿支付的代价，可以用来估计股票的投资报酬和风险。 （2）市盈率越高，

31、表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，投资风险越高。 2、分析时应注意的问题：只能按行业水平分析 第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析53第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析（三）每股净资产（三）每股净资产1公式：公式： 每股净资产年度末股东权益年度末普通股数每股净资产年度末股东权益年度末普通股数2性质与作用性质与作用 （1） 反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。 （2）在理论上提供了股票的最低价值。）在理论上提供了股票的最低价值。3市净率每股市价每股净资产市净率每股市价每股净资产 作用：反映市场对公司股权质量

32、的评价作用：反映市场对公司股权质量的评价 54 三、现金流量表分析 （一）结构性分析1流入流出结构（1）流入（流出）结构比重=（2）评判：经营活动现金流量应占主要比重2流入流出比值 （2）评判：对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量为负，筹资活动现金流量应是正负相间的。第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析现现金金流流入入（流流出出）额额出出）额额三三类类活活动动现现金金流流入入（流流各各类类活活动动现现金金流流出出各各类类活活动动现现金金流流入入流流入入流流出出比比值值 1 ）（55第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析（二）流动性分析（二）流动性分析 1经营现金流量与到期债务比经营现金流量本期到期债务经营现金流量与到期债务比经营现金流量本期到期