国际财务管理PPT课件

1、国际财务管理主讲：李义超学习目的 认识国际财务管理 了解国际理财环境 学会防范汇率风险 熟悉国际筹资渠道 掌握国际现金管理 学会跨国资本预算 分析跨国投资风险 规划全球财务战略参考数目 王建英.国际财务管理.人民大学出版社 夏乐书.国际财务管理. 东北财大出版社 毛付根.跨国公司财务管理.东北财大出版社 李相国，王化成.国际财务管理.人民大学出版社 杰费马杜拉. 国际财务管理. 东北财大出版社 陆廷纲. 国际财务管理. 华东化工学院出版社 Shapiro.跨国公司财务管理基础. 清华出版社 李洪辉. 跨国公司财务管理. 经济科学出版社 白雪，阎宏伟. 跨国公司财务管理. 冶金出版社 卢汉林.

2、国际投融资. 武汉大学出版社第一章 国际财务管理概览1国际企业国际企业 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。 跨国公司：国际企业的典型代表。 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。（联合国跨国公司委员会）企业国际化进程 早期国际贸易（以产业革命为标志）。 19世纪中叶的对外直接投资（FDI），以修建铁路和资源开发为主。 两次世界大战之间，基于制造业的FDI迅速增加。 二战之后国际企业高速发展。 战后30年，发达国家对外投资总额增长11倍，其中FDI增长318倍。 进入20世纪90年代，经

3、济全球化趋势更加明显。一组数据 1968年全球跨国公司总数只有7276家，其国外分支机构为27 300家，至1999年，跨国公司已经猛增到63 000家，国外分支机构则达到70万家。 全球对外直接投资存量1979年为5 290亿美元，1995年则达到27000亿美元，1999年更高达86 500亿美元。 在世界100个最大的经济体中，有51个是跨国公司，只有49个是主权国家。 跨国公司成为国际生产一体化的主要载体 19821997年跨国公司国外分支机构总产值增长了38倍，销售额增长了39倍，1997年跨国公司国外分支机构总资产达126万亿美元，总产值达21万亿美元，总销售额达95万亿美元。19

4、99年跨国公司的总产值已经超过世界总产值的13，销售额达到14万亿美元，几乎是世界贸易额的2倍，跨国公司内部及相互贸易占世界贸易的60以上。中外跨国公司比较 中国50强 世界50强经济全球化的动因 贸易和投资的自由化 产品、技术标准的全球化 经济体制的趋同 信息技术革命的推动 2001年全球跨国投资急剧下年全球跨国投资急剧下降降 2 0 0 0 年（亿美元）2 0 0 1 年（亿美元）比上年下降全球外国直接投资1 3 0 0 07 6 0 04 0 %发达国家外国投资1 0 0 0 05 0 0 0发展中国家外国直接投资2 4 02 2 5中国企业的境外上市 截至2003年1月底，境內企业境外

5、上市已达76家，除1家在新加坡上市外，其余75家在香港上市（包括创业板21家），其中有11家在香港和纽约两地上市，有3家在香港和伦敦两地上市，有1家在香港、紐纽约、伦敦三地上市。这些企业通过公开发行、增发及发行可转债，已累计筹资204.33亿美元。中国企业的对外投资 2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风，已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股10）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的中国电信服务营运商。 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而200

6、2年之前，累计对外投资只有70多亿美元，很显然，中国资本走出去的步伐在加快。中国企业的对外投资 2003年1-7月，经我部批准或备案设立的境外非金融类中资企业263家，中方协议投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长55%、28%.其中，境外加工贸易企业33家，中方协议投资额1.03亿美元。 截至2003年7月底，经我部批准或备案设立的境外中资企业共计7222家，中方投资额100.9亿美元。指 标19971998199920002001 进出口总额 (亿美元)3251.63239.53606.34742.95097.6 出口总额1827.91837.11949.324922661.5 进出口差额

7、404.2434.7292.3241.1225.4 对外签订利用外资 合同外资项目 (个)2113819850170222234726140 对外借款13751104 外商直接投资2100119799169182234726140 实际利用外资额 (亿美元) 644.08585.57526.59593.56496.72 对外借款120.21110102.12100 外商直接投资452.57454.63403.19407.15468.78 外商其他投资71.320.9421.2886.4127.94 外商投资企业基本情况 年底登记户数 (户)235681227807212436203208202

8、306 投资总额 (亿美元)7534.77742.297785.688246.758750.11 注册资本 (亿美元)4598.144672.874635.494839.55057.93 #外方3029.873137.123166.823371.993596.83 对外经济合作 (亿美元) 合同金额113.56117.73130.02149.43164.55 #对外承包工程85.1692.43101.99117.19130.39 对外劳务合作28.423.926.3229.9133.28 完成营业额83.83101.34112.35113.25121.39 #对外承包工程60.3677.698

9、5.2283.7988.99 对外劳务合作23.4722.7626.2328.1331.77对外经济贸易基本情况2国际财务管理 概念：对国际企业的涉外经济活动进行的财务管理。 特征： 财务管理 国际企业的财务管理 国际企业涉外经济活动国际财务管理内容 国际财务管理的基本内容 国际融资的管理 国际投资管理 国际营运资金管理 国际利润管理 国际财务管理内容（续） 国际财务管理的特殊内容 汇率预测和外汇风险的管理 国际资金转移 转移价格的制定 投入子公司资本及分红的管理 子公司收入和费用的管理 冻结资金的管理 国际税收和国际结算国际财务管理目标 国际财务管理目标演变 利润最大化 股东利益最大化 企业

10、价值最大化 相关利益者利益最大化财务管理目标国际比较美、日公司目标比较美国日本1.投资收益1.改进产品，引进新产品2.更高股价2.市场份额3.市场份额3.投资回报4.改善工作条件4.更高股价影响跨国公司目标的利益集团 股东 债权人 雇员 关联企业 政府 客户 社区 国际经营理论 比较优势理论 不完全竞争理论 国际产品生命周期理论3国际经营理论与方法比较优势理论 已知下表条件，海尔、春兰分别具有怎样的比较优势？生产效率比较（台/人班）海尔春兰冰箱1512空调109比较优势理论三大转变 由注重外生比较优势向外生与内生比较优势并重转变； 由单因素比较优势向多因素（技术、禀赋、交易效率）综合比较优势转

11、变； 由国内、国际贸易理论分离向国内、国际贸易理论统一转变。不完全竞争理论 完全竞争？ 比较优势自动消失 市场不完美？ 比较优势长期存在国际产品生命周期理论国内需求认同国外需求认同国内建厂国内供给地域扩张产品研发跨 国建 厂产 品出 口国外公司仿造国外竞争加剧退出国外竞争国际经营方法1 国际贸易 无需对外投资，进出口业务的调整较为灵活 我国对外贸易额年 份 进 出 口 出口总额 进口总额 差 额总 额19911356.3718.4637.980.519921655.3849.4805.943.519931957917.41039.6-122.219942366.21210.11156.1541

12、9952808.61487.81320.816719962898.81510.51388.3122.219973251.61827.91423.7404.219983239.51837.11402.4434.719993606.31949.31657292.320004742.924922250.9241.120015097.62661.52436.1225.4美 元 （亿元）17-3 进出口贸易总额国际经营方法2 许可经营 公司提供技术（包括版权、专利、商标、商号等），以谋求利益 公司不参与被许可公司经营管理 特许经营 公司为获取定期收入，而提供专业化的营销或劳务策略、技术支持以及可能的初始

13、投资 公司参与被特许公司的重大决策，双方有统一的战略目标 合资企业 不同国家对于外资控股比例由不同的要求。 收购与兼并 主要通过资本市场运作获得东道国公司的控制权。 设立独资企业 在开放程度较高的国家，国际企业（尤其是跨国公司）可以谋求建立独资子公司。4国际机遇与风险国际机遇 对外投资与吸引外资 规模扩张的机遇 发挥优势的机遇项目单位:个;金额单位: 亿美元年 份外商其他项 目金 额项 目金 额项 目金 额投 资 额签订利用签订利用外资协议外资协议(合同合同)额额1979-19831471239.7879150.62139277.4211.741984189447.913819.1618562

14、6.512.241985314598.677235.34307359.324.0119861551117.375384.07149828.344.9619872289121.365678.17223337.096.1019886063160.0411898.13594552.978.9419895909114.7913051.85577956.006.9419907371120.869850.99727365.963.91199113086195.8310871.6112978119.774.45199248858694.3994107.0348764581.246.1219938359512

15、32.73158113.06834371114.365.31199447646937.5697106.6847549826.804.081995371841032.05173112.8837011912.826.35199624673816.1011779.6224556732.773.71199721138610.5813758.7221001510.0441.82199819850632.015183.8519749521.0227.1417-13 我 国 利 用 外 资 概 况总 计对 外 借 款外商直接投资编制单位：外经贸部外资司2 0 0 2 年0 1 月- 1 2 月 金额单位：亿

16、美元本年累计去年同期比去年%本年累计去年同期比去年%本年累计去年同期比去年%总计341712614030.72847.51711.2819.15550.11488.2412.67一、外商直接投资341712614030.72827.68691.9519.62527.43468.7812.51中外合资企业10380889316.72185.02175.365.5149.92157.39-4.74中外合作企业159515890.3862.1783-25.0950.5862.12-18.59外资企业221731564341.74572.55429.9933.15317.25238.7332.89外商

17、投资股份制191172.737.393.27126.116.975.2832.11合作开发4333.330.550.19189.472.725.11-46.81其它1-1000.13-1000.15-100二、外商其它投资19.8219.332.5422.6819.4716.53对外发行股票国际租赁1.31.0227.451.311.0425.82补偿贸易0.040.0327.92加工装配18.5218.311.1521.3318.3915.98注：截止2 0 0 2 年1 2月 底 ， 全国共 批 准外商投资企业 4 2 4 1 9 6 个，合同外资 8 2 8 0 . 6 0 亿 美 元

18、， 实 际 使 用外资 4 4 7 9 . 6 6 亿美 元 。其中，2 0 0 2 年12月 份 全国 共 批准外商投 资企业 3 4 4 3 个，合同外资 5 8 . 2 1 亿美元 ， 实 际 使 用外资 5 0 . 8 9 亿美元。仅供参考。2002年1 -12月 中国利用外资统计简表2002年1 -12月 中国利用外资统计简表利用外资方式本年批准外资情况本年实际使用外资项目数合同外资金额本年累计去年同期比去年%本年累计去年同期比去年%本年累计去年同期比去年%总计222451864719.3599.24452.1632.53342.52274.4124.82一、外商直接投资222451

19、864719.3591.71441.1733.96333.54263.426.63中外合资企业6824558722.14130.6898.8132.2691.2575.0521.59中外合作企业879904-0.7738.0435.377.5426.225.223.89外资企业145041214719.4422.6303.8839.07214.73160.8233.52外商投资股份制2081500.393.53-88.891.351.73-21.93合作开发01-10000.12-10000.58-100其它00000000二、外商其它投资0007.5310.46-28.088.9911.01

20、-18.39对外发行股票000000000国际租赁00000.4-10000.4-100补偿贸易00000000.01-100加工装配0007.5310.06-25.228.9910.6-15.24注：截止2003年7月底，全国共批准外商投资企业446441 个，合同外资8872.31 亿美元，实际使用外资4813.20 亿美元。编制单位：商务部外资司2003年01月-07月 金额单位：亿美元2003年1-7月中国利用外资统计简表2003年1-7月中国利用外资统计简表2003-8-14 11:262003-8-14 11:26利用外资方式本年批准外资情况本年实际使用外资项目数合同外资金额QY国

21、内公司国内公司最佳产量跨国公司国际公司最佳产量规模扩张的机遇发挥优势的机遇 我国的优势 劳动力 市场空间 浙江优势 创业精神+商业头脑竞争力 市场空间国际风险 经济风险 经济形势 经济政策 政治风险 国际政治 国内政治 汇率风险 亚洲金融危机 南美金融危机国际财务管理特点 新的环境因素 新的风险来源 新的经济机会 上述特点实际上是在国际经营机遇与风险的基础上添加了环境因素。5国际财务管理组织模式 基本组织模式 集权模式：财务管理决策权集中在公司总部，国外分支机构按公司总部制定的财务政策和财务决策进行具体的财务管理活动。 分权模式：通过财务决策权在总部与国外分支机构之间的合理配置，实现公司财务管

22、理活动协调进行的财务管理模式。集权模式特点 优点 可以集中利用财务专家 可以降低资金成本 可以优化公司资源配置 可以降低公司税赋 可以增强抗风险能力 缺点 不利于调动子公司积极性 不利于协调与当地持股人的关系 可能激化与东道国的矛盾 不利于考核子公司业绩思考 分权模式特点?影响国际财务管理组织模式的因素 公司规模 股权结构 技术水平 文化禀赋 管理内容财权集中度公司规模财权集中度股权集中度财权集中度技术水平财权集中度文化禀赋财权集中度管理战略性作业 国际经营的机遇与风险 国际理财分权管理模式的特点 简述国际经营主要理论依据本章小结 国际企业 国际财务管理 国际经营理论 国际经营方法 国际机遇与

23、风险 国际财务管理组织模式 集权模式特点 分权模式特点 影响跨国公司目标的利益集团 影响国际财务管理组织模式的因素第二章 国际理财环境1 国际金融市场 国际金融市场 国家之间进行资金融通的场所，它通过现代化通讯设备将全球金融活动紧密联系在一起。 狭义：是进行传统国际资金借贷和融通的场所。在狭义国际金融市场中，国际融资仅限于在货币发行国进行。 广义：进行各种国际金融业务的场所。当今世界，国际资本流动日益频繁，国际融资已经跨越货币发行国，离岸金融市场迅速发展，衍生金融产品层出不穷。国际金融市场类型（创新程度） 传统国际金融市场 长期资金借贷、短期资金借贷、外汇市场、黄金市场，传统期货市场等。 新兴

24、国际金融市场 离岸金融市场、衍生金融市场。当然，新兴金融市场有时用于指那些刚刚发展起来的金融市场。国际金融市场类型（金融工具） 外汇市场 欧洲货币市场 国际债券市场 平行债券：在不同国家发行的，以债券出售地所在国货币为标价货币的债券。 欧洲债券：在债券标价货币之外的国家出售的债券。 国际股票市场国际金融市场作用 提供国际融资渠道 调节各国资金余缺 调节国际收支 促进世界经济发展 推进世界经济一体化国际企业利用国际金融市场的动机 动机 投资获利动机 提供贷款动机 寻求借款动机 动机成因： 国际多元化 经济条件 利率差异 汇率预期国际企业利用外资流程母公司进出口国外客户国外子公司红利汇款和 融 资

25、短 期 融投资中 长 期融资长 期融 资外汇市场外汇交易进 出 口欧洲货币市场欧洲债券市场国际股票市场短期投融资中长期融资长期融资国际金融市场发展趋势 国际金融市场一体化 国际金融市场证券化 金融创新日新月异2国际资本流动 国际资本流动的内涵 国际资本的跨国转移。这种转移既包括国际收支平衡表中反映的官方数据，也包括非官方资本转移，如国际洗钱造成的资本跨国流动。国际收支平衡表 经常项目 资本项目 平衡项目 储备资产 错误与遗漏影响经常项目的主要因素 通货膨胀导致经常项目余额下降。 国民收入的增加将导致经常项目余额下降。 政府限制 进口关税的提高将导致经常项目余额增加。 出口退税的减少将导致经常项

26、目余额减少。 非关税壁垒的提高将导致经常项目余额增加。 汇率 本币升值将导致出口减少，经常项目余额减少。自由贸易区发展东盟自贸区北 美 自 贸 区澳 新 自贸区加勒比南方共同市场欧 洲 自 由贸 易 协 会欧盟影响资本账户的主要因素税收政策 对汇回投资收益增税将导致 资本流出减少。 对外商投资收益减税将导致 资本流入增加。汇兑限制 放松汇兑限制将导致 资本流出增加。市场利率 国内市场利率提高将导致 资本流入增加。汇率变动 预期本币升值将导致 资本流入增加。2003年中国国际收支平衡表（单位：千美元）项项 目目差差 额额贷贷 方方借借 方方一一. . 经常项目经常项目45,874,81245,8

27、74,812519,580,386519,580,386473,705,574473,705,574A. A. 货物和服务货物和服务36,078,97736,078,977485,003,217485,003,217448,924,239448,924,239a.a.货物货物44,651,62544,651,625438,269,595438,269,595393,617,970393,617,970b.b.服务服务-8,572,648-8,572,64846,733,62246,733,62255,306,27055,306,270B. B. 收益收益-7,838,360-7,838,360

28、16,094,69316,094,69323,933,05323,933,053C. C. 经常转移经常转移17,634,19517,634,19518,482,47718,482,477848,282848,282二二. . 资本和金融项目资本和金融项目52,725,94252,725,942219,630,612219,630,612166,904,671166,904,671A. A. 资本项目资本项目-48,083-48,0830 048,08348,083B. B. 金融项目金融项目52,774,02452,774,024219,630,612219,630,612166,856,5

29、88166,856,5881. 1. 直接投资直接投资47,228,99347,228,99355,507,11755,507,1178,278,1258,278,1251.1 我国在外直接投资152,2742,002,1171,849,8441.2 外国在华直接投资47,076,71953,505,0006,428,2812. 2. 证券投资证券投资11,426,75711,426,75712,306,68212,306,682879,925879,9253. 3. 其它投资其它投资-5,881,725-5,881,725151,816,813151,816,813157,698,53815

30、7,698,538三三. . 储备资产储备资产-117,023,100-117,023,1000 0117,023,100117,023,100四四. . 净误差与遗漏净误差与遗漏18,422,34718,422,34718,422,34718,422,3470 02005年月度外汇储备数据 单位:亿美元月份月份 数额数额 1 1 6236.466236.462 2 6426.106426.103 3 6591.446591.444 4 6707.746707.745 5 6910.126910.126 6 7109.737109.73中国资本外逃 关于中国资本外逃规模有两个数据：其一，估计1

31、997年至1999年累计资本外逃近1000亿美元；其二，估计近3年外逃530亿美元。国际金融报 (2001年07月26日第二版) 国际资本流动新趋势 短期投机性资本活跃； 高技术资本剩余增加； 技术资本投资扩张加快； 在FDI中，并购资本份额增加； 国际资本流入美国的速度正在降低； 更多国际资本正在加快流向发展中国家; 国际资本流入亚洲地区的数量正在逐渐增加。QFII自2003年5月26日起经中国证监会批准的5家QFII的投资额度全部获批，总额达到7.75亿美元。其中瑞士银行3亿美元、野村证券0.5亿美元、花旗环球0.75亿美元、摩根士丹利国际3亿美元、高盛0.5亿美元。瑞银、花旗、摩根士丹利

32、国际等3家获准在各自的托管银行开立一个QFII人民币特殊账户。瑞银、花旗已入市操作，其中瑞银已买入中兴通讯、宝钢股份、上港集箱、外运发展及国电转债等，花旗已买入国电转债等。到目前为止，美林国际、大和证券、雷曼兄弟、法国兴业、荷兰银行、比尔基金、汇丰银行、德意志银行、第一波士顿、日兴资产、渣打银行、恒生银行等一大批外资金融机构先后获批。浮动汇率与外资流动 220亿外资流入上海房地产，市场无异于火上浇油。3货币期货与期权 货币期货市场 IMM的成立 布雷顿森林体系 史密森协议 浮动汇率 1972.5.16主要货币期货市场分布国家 数量 国家 数量美国4荷兰1英国2澳 大 利 亚1加 拿 大2新加坡

33、1新 西 兰2瑞典1中国外汇交易统计表（现汇）美元港元日元欧元同比()Value DateOverallTurnoverTradingVolumeTradingVolumeTradingVolumeTradingVolume2003年合计2003年合计Total in 20032004.0118147.2013.59144.4815.3065.120.112004.0220115.49109.67111.9811.22196.160.172004.0323150.3656.70147.3415.3889.760.182004.0422135.1752.24131.9815.84109.610.

34、112004.051898.63-5.5395.2818.7482.330.182004.0622146.3436.00141.7627.4793.540.172004.0722138.7920.71134.5424.9693.480.17成交量成交量 PercentageChangeOver theLast交易日总成交量2.97各币种折合美元761.57186.322511511.321478.17成交量成交量货币期货合约基本特征品名澳元 英镑 欧元 加元日元交易单位（万）106.2512.5101250最小变动价位（基点）121110最小变动值（$）1012.512.51012.5涨跌限制

35、（基点）200200200200200交割月份3，6，9，12交割日交割月的第三个星期三交易时间7：20a2：00p最后交易日交割日前二个交易日（9：16a）交割地点指定的货币发行国银行利用货币期货合约 持有外币多头，预期外币升值，是否应该套保？如何套保？ 持有外币多头，预期外币贬值，是否应该套保？如何套保？ 持有外汇空头呢？ 如何利用外汇期货投机？货币期权市场 时间：1982 地点：加拿大蒙特利尔交易所，美国费城股票交易所。 费用：3060$/份利用看涨期权 持有外汇空头部位，如何利用看涨期权保值？ 例子：美国公司投标法国项目，一旦中标，需125000；如果不中，则无需欧元。如何保值？ 国际

36、招投标项目，使得公司具有或有外汇部位，更适宜利用看涨期权保值。利用看跌期权 当投资者持有外汇多头时，如何利用期权合约保值？ 期权损益曲线 期权组合策略 外汇现货与期权组合货币期货市场与期权市场效率 有效市场基本特征 有效市场存在异常收益吗？ 货币期货市场无效率（Thomas） 货币期权市场有效率（Bodurtha&Courtadon） 我国期货市场有效吗？本章小结 国际企业利用国际金融市场的动机 国际企业利用外资流程 国际资本流动新趋势 货币期货合约的利用 看涨期权、看跌期权的利用第三章 汇率预测1 国际企业汇率预测必要性 套期保值决策的需要 短期融资决策的需要 短期投资决策的需要 长

37、期融资决策的需要 资本预算决策的需要 公司收益评价的需要套期保值决策的需要 基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效果。 例：一出口商预计90天后将收到货款1百万美元，假定当前即期汇率为$1=8.0，远期汇率为$1= 7.5，试构建套期保值策略，并预测套期保值效果。短期融资决策的需要 公司融资，尤其是在国际融资市场，既要考虑融资利率，又要考虑汇率变化。 当我们以外币借款时，希望外币贬值还是升值？短期投资决策的需要 企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选择不同的币种进行投资，理想的投资币种应当满足什么条件？ 例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升值、美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？长期

38、融资决策的需要 利用外币融资，短期融资需短期汇率预测；长期融资需长期汇率预测。资本预算决策的需要 跨国公司是否应该在一国设立子公司，必须考虑该国货币币值的变化趋势。这实质上是长期投资问题。币值变化对资本预算的影响主要体现在： 汇率变化对企业产品需求的影响。 一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。公司收益评价的需要 在披露跨国公司收益时，子公司收益要合并、折算为母公司所在国的货币。要预测收益，就必须合理预测汇率。 假定IBM有两个子公司：一个在日本；一个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值，试问：两个子公司收益在并入母公司时将因此受到怎样影响？2 汇率制度与汇率决定 汇率制度 固定汇率制度 金本位条

39、件下 布雷顿森林体系条件下 浮动汇率制度 自由浮动汇率制度 肮脏浮动汇率制度 钉住汇率制度影响汇率的因素相对通货膨胀率 相对通货膨胀率较高，会导致本币贬值。相对利率 相对利率上升，会导致本币升值。相对收入水平 相对收入水平提高，会导致本币贬值。国际收支状况政府管制心理预期国际政治政府干预政府对汇率干预机制政府货币与财政政策相对利率相对通货膨胀率相对国民收入国际资本流动政府直接干预外汇市场 汇汇 率率国际贸易公开市场操作税法等配额、关税等汇率决定理论fhffhfhffhffhfhffhffhfhfiiiiiiieIIIIIIIeiiiiiiie111131111211111、国际费雪效应、购买力

40、平价理论、利率平价理论人民币汇率制度 管理制度：严格管制的浮动汇率制度。 兑换制度：经常项目下可自由兑换。 结汇制度： 个人可自由持有 机构必须及时结汇 实行外汇核销监管 企业账户：中资企业可开立外汇账户。 人民币升值问题人民币汇率制度改革 中国人民银行7月21日宣布，经国务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。近期人民币基准汇价日期美元欧元日元港币2005-9-19808.71992.987.3101104.22005-9-16808.87989.217.3065104.212005-9-15809.12994.697.

41、3113104.242005-9-14809.4995.477.316104.222005-9-13809.24996.697.3624104.252005-9-12809.561005.377.3278104.262005-9-9809.451006.287.334104.162005-9-8809.251013.47.3778104.152005-9-7809.131010.47.3879104.132005-9-6809.161014.277.3938104.142005-9-5809.351012.047.3689104.142005-9-2809.49998.157.2991104.

42、123 汇率预测方法 技术预测法 什么是技术预测法？ 你已经掌握了哪些技术预测法？ 技术预测法被广泛采用时，其预测效果如何？ 技术预测的局限性： 期限短 难定量 CFO难决策 基础预测法 根据经济变量与汇率之间的基本关系进行预测。 常用的简化汇率预测模型 敏感性分析 假定其他因素不变考察某一因素的各种可能变化对因变量的影响的分析方法。1112110800020tttttttINTINF.BPINTbINFbbBP 基础预测方法的局限性 难以确认影响时间 需要对自变量进行预测 模型构建的困难 货币波动对每个因素的敏感度不断变化本章小结 影响汇率的因素 政府对汇率干预机制 国际企业汇率预测必要性

43、技术预测法 基础预测法 敏感性分析 基础预测方法的局限性 技术预测的局限性第四章 汇率风险计量1汇率风险及其分类 汇率风险 由于汇率变化而引起的国际企业收益的不确定性 汇率风险构成 外汇收支 时间延续 汇率变动 汇率风险分类 交易风险 经济风险 折算风险2 交易风险 概念 企业以外币计价的各种交易过程中，由于汇率变动使折算为本币的数额增加或减少的风险。 “折算”一词不妥，最好换为“兑换”。交易风险的分项计量 以信用方式进行的国际贸易 外汇借贷交易 外汇买卖交易 远期外汇交易 以外汇进行的投资 其它涉及外汇的交易活动分项交易风险的归纳项目多头空头国际贸易出口进口外汇借贷贷出、债权借入、债务外汇买

44、卖买入并持有卖出并持有外汇远期交易买方卖方外汇投资对外投资利用外资其它外汇权益外汇债务交易风险：几何意义外汇多头头寸风险外汇空头头寸风险损益汇率汇率损益交易风险的综合测量：净现金流量 外汇净现金流量 同一种外汇多头与空头相抵后的余额。 余额为净多头，企业面临外汇多头风险； 余额为净空头，企业面临外汇空头风险。 外汇头寸的相抵只能在同种货币之间进行。 同一外汇币种多头与空头也不能简单的相抵，因为其中涉及外汇的期限结构问题。（这里，我们暂不考虑期限结构）跨国公司交易风险综合测量的一般步骤 按币种分别预测所有子公司合并外汇净现金流量 预测汇率波动 分析汇率波动相关性 综合分析公司面临交易风险合并外汇

45、净现金流量 枫林公司合并外汇净现金流量 预测合并外汇净现金流量的目的在于避免重复“建设”，节约交易费用。预测汇率波动 预测预期汇率，确定外汇及本币净流量。 估计预期汇率波动幅度，确定风险暴露程度。枫林公司合并外汇净现金流量币种总流入量 总流出量 净流量预期汇率 本币净流量美元（万元）6000400020008.316600加元（万元）4000100030006.419200欧元（万元）550010000-450010-45000瑞士法郎（万元）3500108024206.615972汇率波动的标准差币种期间1972-19961972-19851986-1996英镑0.05450.05120.0

46、584加元0.021150.02010.0229日元0.06210.05810.0675瑞士法郎 0.07340.07400.0735汇率波动对枫林公司外汇净现金流量的影响预期 本币预期汇率预期汇率本币净流本币净流可能最大汇率 净流量 波动（+） 波动（-） 量波动（+） 量波动（-） 损失美元（万元）20008.3166008.58.11700016200400加元（万元）30006.4192006.56.31950018900300欧元（万元）-450010-4500010.59.5-47250-42750-2250瑞郎（万元）24206.6159726.86.41645615488484

47、币种净流量1972-1996汇率变动的相关关系英镑加元日元瑞士法郎英镑1加元0.211日元0.550.111瑞士法郎 0.650.150.691货币相关造成的交易风险相关关系交易风险两个流量异向两个流量同向正相关抵销风险叠加风险负相关叠加风险抵销风险3 经济风险 概念 汇率波动对企业未来现金流量现值的影响。 如果说交易风险对国际企业的影响是一次性的话，那么，经济风险对国际企业的影响则是长期的、深远的，它常常影响国际企业的战略决策。经济风险的计量：实例 教材P80 注意： 汇率波动对企业各项营运指标的影响 设想汇率波动对各项指标其他变动组合的影响 考虑外汇升值对该子公司现金流量的影响汇率波动的经

48、济风险（P79）对企业本币流入量的影响本币升值本币贬值本国销售（相对外国竞争对手）减少增加以本币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资利息收入减少增加对本币流出量的影响本币升值本币贬值企业以本币标价的进口品不变不变以外币标价的进口品减少增加所欠外债利息减少增加经济风险的计量：另一个视角 教材实例只考虑外币贬值25%的情况。实践中，我们经常考虑汇率各种变化，进行敏感性分析。 敏感性分析实例 上例中，不仅汇率发生了变化，而且企业各项运营指标也受汇率变化的影响而有所变化。 实践中，分析国际企业面临的经济风险，既要全面考虑各种因素，又要分清主次，抓住重点。汇率波动的经济风险：敏感性分析项目

49、状态1状态2状态3$1=￥8.2 $1=￥8.3 $1=￥8.4销售收入（百万$）30.0033.0035 销售成本（百万$）18.0019.0020 期间费用（百万$）5.005.506 折旧（百万$）1.001.001税前利润（百万$）6.007.508 公司所得税（百万$）3.003.754税后利润（百万$）3.003.754人民币税后利润（百万元）24.6031.1333.6间接经济风险 本币币值变化导致国际贸易中的重新谈判，并由此造成的企业现金流量的变化称为间接经济风险。 在现代贸易中，为了保持长期贸易伙伴关系，重新谈判已经成为“家常便饭”。 例如，以美元计价的出口业务，当人民币升值

50、时，很可能导致进出口双方的重新谈判。 教材实例中，产品售价的提高很可能就是重新谈判的结果。纯粹国内企业的汇率经济风险 只要面对国外同行的竞争，纯粹的国内企业也会面临汇率波动的经济风险。 本币升值，进口增加，竞争加剧，销量减少，收入减少。 反之，收入增加。4 折算风险 概念 跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险 跨国公司合并财务报表并不影响公司的现金流。合并财务报表并不需要子公司将资产或收益汇回母公司。 跨国公司普遍重视折算风险，因为它直接影响公司利润报表，进而影响公司股价。折算风险的决定因素 国外经营比重 子公司所在地 资产负债结构 会计折算方法（p97）折算方法 利润表和利润分配表 一般

51、采用平均汇率或现行汇率 资产负债表 流动/非流动法 货币/非货币法 时态法 现行汇率法 折算风险的测量（P99）我国合并会计报表暂行规定 资产负债表 资产、负债项目按现行汇率折算； 未分配利润项目按折算后的利润表数额计算； 其它权益类项目按历史汇率折算； 折算差额在未分配利润项目后单独列示； 年初数按上年折算数列示。 利润表和利润分配表 反映发生额的项目按平均汇率或现行汇率折算； “净利润”项目按折算后利润表项目列示； 年初未分配利润按上年折算后的数额列示； 未分配利润按折算后的其他项目数额计算； 上年实际数按上期折算数额列示。美国财务会计准则（第52号）的相关规则 实体的功能货币是其经营所处

52、的主要经济环境的货币； 用报告日的即期汇率用报告日的即期汇率把国外实体的资产和负债资产和负债从功能货币折算为报告货币； 运用加权平均汇率加权平均汇率把国外实体的收入、费用、利得和收入、费用、利得和损失损失从功能货币折算为报告货币； 因外币价值变动形成的折算利得或损失不在本期净收入中计列，而报告为股东权益的第二要素，此法则不适用位于高通货膨胀国家的国外实体； 因外汇交易而实现的利得或损失，在本期净收益中记录，不过也有例外情况。本章小结 汇率风险 汇率风险构成 汇率风险分类 交易风险、经济风险、折算风险 交易风险的分项计量 交易风险的综合测量 货币相关造成的交易风险 经济风险的计量 汇率波动的经济

53、风险 折算风险的决定因素 折算法：现行汇率法 我国合并会计报表暂行规定的相关规则 美国财务会计准则（第52号）的相关规则作业 解释术语：交易风险、经济风险 简述汇率波动的经济风险第五章 汇率风险管理1汇率风险管理策略 汇率风险管理策略分类： 保守策略 进取策略 中间策略影响汇率风险管理策略选择的因素 汇率风险暴露程度 预期汇率波动幅度 汇率风险延续时间 承担汇率风险能力 管理人员风险偏好 汇率风险管理成本汇率风险管理程序 预测汇率变化 测算风险暴露 决定是否避险 避险方法优选 组织实施避险2 交易风险管理 交易风险管理程序 测定交易风险 是否套期保值 确定保值方法测定净交易风险 Mi=Miu

54、参见图表5-1 子公司是否应当套期保值？ 跨国公司外汇管理中心的作用图表5-1 净交易风险的测定子公司所在地M1M2M3M4伦敦+120-70-90-20柏林-60+50-100+30巴黎-30-40+80-70多伦多+70-20+50+60净交易风险+100-80-600是否应当套期保值？ 一般情况下，我们有 E(Sif)=Fi +i i =0 尽管E(Sif)是Fi 的无偏估计，但对于每次预测i，i 的值是不确定的。 什么情况下应当进行套期保值？交易风险管理策略 进取策略下的套期保值（以期货合约为例） 什么情况下应当进行多头套期保值？ 预期应付外币升值 什么情况下应当进行空头套期保值？ 预

55、期应收外币贬值 保守策略下的套期保值 中间策略下的套期保值 外汇管理中心的目标交易风险管理方法 进行套期保值 其他交易风险管理方法进行套期保值 利用期货合约套期保值 利用远期合约套期保值 利用货币市场套期保值 利用货币期权套期保值利用货币市场套期保值 应付账款货币市场套期保值 应收账款货币市场套期保值应付账款货币市场套期保值 如果企业有闲置资金 如果企业没有闲置资金如果企业有闲置资金 进行外币存款，以备到期支付 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 美元存款=10100$/（1+1%）=10000$ 假定即期汇率为1：8.2，则需用82000￥购

56、买美元 结果：无论汇率怎样变化，不会造成汇率风险如果企业没有闲置资金 借入本币，投资外币 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 从银行贷款82000￥（年利率为2%）； 以1：8.2的汇率购买10000$； 用10000$进行外币存款（年利率为4%）； 3个月后，支付10100$，并偿还贷款本息。 如何应收账款货币市场套期保值？利用货币期权套期保值 有保护的看涨期权（现货空头与看涨期权多头的组合） 有保护的看跌期权（现货多头与看跌期权多头的组合）综合实例 万向集团6个月后将收到汽车配件出口货款1,000,000$。已知：人民币兑美元即期汇率为1：

57、8.2；6个月远期汇率为1：8.18；6个月看涨期权执行价格为1：8.19，期权费用为0.02￥；看跌期权执行价格为1：8.17，期权费用为0.03￥；预期6个月后即期汇率的1：8.16；人民币与美元的年利率分别为2%和4%，试比较利用远期合约套期保值、货币市场套期保值、期权合约套期保值及不套期保值等交易风险管理方案的效果。其他交易风险管理方法 货币多样化 货币互换协议 调整计价货币 交叉套期保值 提前与延期结算 设立在开票中心 订立货币保值条款 商品价格重新谈判 增列汇率风险分摊条款 利用货币范围远期合约调整计价货币 为了防范外汇交易风险，国际企业应当在对外交易中灵活地选择计价货币，巧妙的规

58、避汇率风险。 调整计价货币的原则 对外交易中尽可能使用本国货币，或者公司经营业务所在国货币； 进出口贸易中尽可能采用相同的货币计价； 在外汇收付中，债权收汇应尽可能使用硬货币，债务付汇应尽可能使用软货币； 进口付汇，偿还外债，尽可能使用自己持有的外汇； 使用“一揽子”货币。 调整计价货币的难点 软硬货币的判断； 货币选择的较量； 贸易条件的约束； 利率水平的限制； 数量、时间的匹配。 实例：联想进口CPU，需支付100M$；出口整机，将收到货款820M￥。如何进行调整？汇率风险分摊 在国际贸易中，面对汇率风险，交易双方有可能达成协议，共同分摊汇率风险。 汇率风险分摊协议通常包括以下条款： 合同

59、基价和基准汇率 确定汇率中性区间 风险分摊比例或方法汇率风险分摊：实例 已知条件：我国甲企业从美国公司进口商品，价格为$1000，签约时汇率为$1=￥8，价格折合￥8000。 风险分摊的三种方法： 基于汇率波动幅度的风险分摊 基于汇率波动效应的风险分摊 基于汇率波动额度的风险分摊 汇率变化的两种情况： 美元升值 美元贬值美元贬值情况下三种方法的实施效果 基于汇率波动幅度的风险分摊 汇率波动幅度（e）=（Et-E0）/E0 调整后的价格（Pt）=P0+P0e/2=$1025 基于汇率波动效应的风险分摊 （Pt-P0）/P0=（E0P0-EtPt）/ E0P0 ；Pt =$1025.64 基于汇率

60、波动额度的风险分摊 汇率波动额度（E）=（Et-E0） Pt=P0 （E0+E/2）/E0=$1025风险分摊、套期保值效果比较：销售效应8.0汇率出售价格10009751025风险分摊效果套期保值效果市场选择效果风 险 分 摊 效 果（考虑中性区间）风险分摊、套期保值效果比较：购买效应8.0汇率购买价格800077908190风险分摊效果套期保值效果市场选择效果风 险 分 摊 效 果（考虑中性区间）7.68.4货币范围远期，即货币双限 货币范围远期以远期合约的形式将汇率风险控制在一定范围之内，即汇率波动幅度较小时，自己承担汇率风险；汇率波动幅度较大时，转移汇率风险。货币范围远期实例 已知条件：我国甲