上市公司分红策划方案分析

1、分红方案分析投资收益的构成上市公司分红的规则与程序上市公司分红的形式与内容上市公司分红水平分析上市公司分红过程中的复杂状态投资收益的构成进入1996年后，由于我国宏观经济形势的好转及宏观政策的转变，我国股市出现了一个持续一年多的牛市行情。在这-轮行情中，追捧绩优股，热炒公司业绩成为与往年不同的最要紧特 点。如四川长虹、深进展等股票，因为公司业绩优异，股价一涨 再涨，而一些公司业绩较差的股票，其价格不涨反跌。投资者假 如误买了这些股票，就可能饱尝牛市套牢之苦。投资者看中上市公司的业绩， 是一种巨大的进步，这讲明我 国的投资者差不多逐渐走向成熟， 我国的股市也逐步朝着健康的 方向进展。然而我们也不

2、能不看到，在我国目前的股市中，绝大 多数人看中公司业绩，并不是以公司业绩来投资， 而是用公司业 绩去投机，人们往往是将公司业绩作为一个投机的题材，进行短线炒作以博取差价。这种状况的形成有其深刻的缘故。一般来讲，投资者看中上市公司的业绩并不是投资的全然目 的，其投资的全然目的是追求收益最大化。投资者猎取收益的大小，决定着投资者的行为方式。也确实是讲投资者行为完全受利 益驱动，在特定的市场中，假如投资获得的收益大于投机获得的 收益，投资者必定趋向于投资； 假如投机获得的收益大于投资获 得的收益，投资者必定倾向于投机。而投资者获得收益的大小， 首先与上市公司的分红有关。 上市公司分红问题是一个关系到

3、股 票市场进展的、带有全然性的问题，它直接涉及到上市公司能够 给股东多少投资回报。只有当上市公司能够支付给股东中意的投 资回报时，人们才情愿向上市公司投资，否则人们只能去投机， 博取短线差价，而股市也只能成为一个高度投机的市场。应当注意的是，上市公司的分红问题并不是一个简单的数量比较问题，有 些效益好的上市公司分红比例不高， 而投资者仍然情愿向这些公 司长期投资，因为这些公司具有较好的成长性， 投资者购买的是 这些公司的以后，是为了猎取长期的差价收益。因此，在研究上 市公司的分红问题之前，我们有必要先对投资者收益的构成进行 研究。投资者购买股票，是为了获得收益。而投资收益依照其来源 和形式不同

4、，又能够划分为不同的组成部分。从总体上讲，投资 者的收益要紧由两部分构成。 -部分是股利收益，这种收益要紧 是通过上市公司分红来实现。上市公司分红又能够采纳两种方 式，即派现金和送红股。股利收益是投资者向上市公司投资而获 得的收益，因此是一种投资收益。另一部分是资本收益，这种收 益也叫股票的买卖差价收益， 即投资者低价买进高价卖出股票所 获得的收益。许多人将这种收益看成是投机收益， 这是不正确的。 实际上，买卖差价收益也分为两种不同的形式， 一种是由于上市 公司具有较高的成长性， 在公司业绩不断提高的基础上， 其股票 价 格稳定地增值，而使投资者获得的长期差价收益。 这种收益是因 投资者长期投

5、资而获得的，因此是一种投资收益。有些上市公司 尽管经营业绩不错，但为了增强其成长性，在红利分配时，采取少派现金多送红股的方式，将更多的资金留作公司的进展资本。 投资者购买这些公司的股票，尽管短期所获得的现金收益较少， 但手中股票增加，通过长期投资也能够获得可观的长期差价收 益。另一种是通过投资者凭借各种阻碍股票价格的因素，捕捉市场机会，进行股票短线炒作而获得的短期差价收益。这种收益是投资者通过市场中短期投机的行为所得到的，因此是一种投机收在股票市场中，只有投资收益大于投机收益， 投资者才能倾 向于投资而减少投机，使市场中投资的人数大于投机的人数，股票市场才能成为稳定健康的投资市场， 否则股票市

6、场只能是一个 投机的市场。而投资收益大于投机收益的前提是上市公司的高投 资回报和咼成长性。上市公司的咼投资回报和咼成长性又是建立 在上市公司业绩不断提高的基础之上的。在发达国家，由于大部分上市公司有业绩支撑， 有能力支付 给投资者较多的投资回报， 或者具有较高的成长性，投资者获得 的投资收益不仅远远大于投机收益， 而且往往大于同期银行存款 利息。例如在美国，一年期银行存款的利率为6%，所得利息要交纳15%的联邦税，再减去通货膨胀率3-4 %，实际所获利息是专门少的。而投资于美国的股票市场，可获得的投资收益较高。 因此，在美国有 60%以上的公民投资于股市。股市中投资的人 数大大高于投机者人数。

7、 在投资者中又分为两类人， 一类人投资 的目的是为了猎取上市公司的投资回报，是为了追求上市公司分派的现金。这一类人以老年人居多，考虑现时多于考虑以后。另 一类人投资的目的是为了购买上市公司的以后，追求的是因上市公司的成长性而带来的长期差价收益。这一类人以中青年居多， 投资是为了今后养老。依照不同的投资目的，投资者能够加入不 同的基金，由基金公司负责操作。有些公司在分红时通过填表的 方式向投资者提供一定的选择， 投资者既能够拿走公司分派的现 金，也能够自动将现金放回公司， 折成红股以在今后猎取长期差 价收益。美国的投资者获得现金股利，要与其工资收入（超过5万美元以上）一起交纳 15% 40%的所

8、得税，而获得红股则不 用纳税，这关于向上市公司进行再投资是一种鼓舞。在我国的股市中，几乎 90%以上的人是投机者，在少数的 所谓投资者中，大部分人是被长期套牢的被动投资者。这种情况决定了我国股市只能是一个投机性的股市。而形成这一状况的一个重要的缘故就在于，我国的上市公司分红水平普遍较低，上市公司的成长性较差，投资者所能获得的投资收益远远低于投机收目前，我国有许多上市公司平均每股派现不足0.10元，假如再扣掉20%的个人所得税，投资者投资一年仅仅得到几分钞 票，而在股市中炒作，股价经常在不到一分钟的时刻内跳高或跳 低0.10元。既然如此，派现的几分钞票对投资者来讲完全能够 忽略不计，没必要为几分

9、钞票去进行长期投资。我国还有许多上 市公司的分红额与市价比率不仅远远低于-年期银行定期存款 利率，甚至低于银行的活期存款年利率。投资者假如不想投机， 有钞票最好存入银行。假如投资者将钞票存入证券公司，即使不 买股票，按规定，证券公司要按银行活期利率付给投资者利息。 而投资者假如购买了这类股票， 得到的回报率反而低于银行的活 期年利率，那还不如不投资。在这种条件下，投资者购买股票， 只能是为了投机，没有人去重视上市公司的分红了。从公司的成长性方面看，由于我国上市公司的业绩普遍下降 绝大部分上市公司的成长性不高，加上市场状况不行，投资者专门难通过投资来获得长期差价收益。据有关资料统计，从93年底到

10、95年底，除少数业绩与成长性特不行的公司，资本收益是 正数外，其余绝大部分公司的资本收益是负数。在这种情况下，只能靠是没有人会对上市公司进行投资来猎取长期差价收益的，投机来猎取短期买卖差价。今年，由于股市出现持续上扬行情， 许多人获得了丰厚的资本收益。 然而这种资本收益大部分是投资 者通过投机炒作而获得的短期买卖差价收益，而不是投资者通过投资而获得的长期买卖差价收益。 有两方面的情况能够证明这一 点。一是目前市场中的投资者， 大多数是依靠中短线炒作来博取 差价，股市一下跌或回档，立即就将资金全部撤出。而想长期投 资，捂一年或几年的人专门少。 二是股市中许多投资者尽管获得 较高的资本收益，然而从

11、上市公司公布的今年的中期业绩和分红 水平能够看出，大部分上市公司的经营出现滑坡。这讲明，近时 期来投资者的资本收益绝大多数不是因上市公司的成长性而获 得的，而是凭借宏观形势的利好博取差价而得到的短期差价收、人益。为了改变我国股市这种不正常的局面，正确引导投资者的行为，使投机的股市转变为投资的股市， 我们有必要对上市公司分 红问题进行深入研究，努力提高上市公司给投资者的回报水平。 从某种意义上来讲，利益的引导，比强制性的监管更为有效，制 造使投资者的投资收益大于投机收益的条件，是一个关键。同时,我们应当看到，在市场上投机炒差价，我赚的钞票确实是你亏的钞票，只是是羊毛出在羊身上。而投资者本身是可不

12、能制造社会 财宝的，在市场中只有上市公司才能制造社会财宝， 投资者应当 去赚上市公司的钞票。因为上市公司用了投资者的钞票， 就应当 付给投资者合理的投资回报。上市公司分红的规则与程序投资者获得的股利收益要紧来源于上市公司的净利润，它是通过上市公司分红而得到的。 上市公司分红一般是在公司营业年 度结束，公司年度决算和公布财务报告之后进行的。大部分公司是在营业年度下一年的4月至7月进行分红。有一些公司，特不 是含H股的上市公司，其公司章程规定一年进行中期和年终两次 分红。中期分红一般只能在中期往常的利润余额范围内分配，同时是在预期本年度结束时可不能出现亏损的前提下方可进行。上市公司分红是上市公司对

13、利润进行分配的一项重要内容。公司利润要紧包括公司的营业利润。投资收益和营业外收支净 额。上市公司对利润进行分配必须严格按公司法等有关法规 的规定进行。其分配顺序如下:1 .纳税。即向国家税务机关依法缴纳所得税。纳税后的净 利润称为税后利润。2 .弥补亏损。公司在上一年度存在亏损的必须弥补亏损，否则不能分红。3 .提取法定公积金（即法定盈余公积金）。公司法规定，公司在缴纳所得税和弥补往常年度的亏损后，应当提取百分之十的法定公积金。当法定公积金的累计总额相当于公司注册资本总 额的百分之五十时，能够不再提取。4 .提取法定公益金。公益金要紧是用于职工的集体福利方 面的资金。公司法规定，公司应当在缴纳

14、所得税和弥补公司 的亏损后，再提取利润的百分之五至百分之十列入公司的法定公 益金。5 .提取任意盈余公积金。这部分公积金并不是法定必须提 取的，能够提取也能够不提。一般是依照公司章程或者由股东大 会提议进行提取。剩余利润作为股利向股东分红。6 .分配优先股股息。在上市公司中，假如有优先股股东， 则公司应按照一定的股息率向优先股股东分派股息。7 .向一般股股东分配股利。 公司向一般股股东分配股利时， 能够采取分红利（即派现金）和送红股的方式。假如分派现金， 按有关税法规定，公司要代扣 20%的个人所得税。有关的税法 还规定，送红股也要缴纳 20%的个人所得税，但目前难以执行。上市公司分红时，除了

15、要严格按照以上的顺序进行外，还必须符合有关的法规要求。我国有关法律规定，公司当年未盈利， 或者流淌资产不足抵偿债务以及公司利润未扣除各项应缴纳税 金、未弥补亏损、未提取法定盈余公积金和法定公益金时，均不 能分红。此外，公司分红不得阻碍公司资产的完整性。不得有与 公司章程相违背的分红方案。 上市公司分红时，还要通过一定的 程序来实现。第一，分红预案公布日。上市公司分红时，首先要由公司董 事会制定分红预案，具体确定本次分红的数量，分红的方式。安 排召开股东大会或临时股东大会的时刻、地点及表决方式。以上内容是由公司董事会向社会公开公布。第二，分红方案批准及宣布日。董事会制定的分红预案必须 通过股东大

16、会或临时股东大会讨论。 假如未能通过，就要重新修 改分红预案。假如讨论通过，获得批准，则要公开公布分红方案及 实施的时刻。按规定，股东大会讨论分红预案，其公司股票要停 止交易一天。公司公布分红方案，其公司股票要停止交易半天。第三，股权登记日。这是由公司董事会在分红时确定的一个列入具体日期。凡是在此指定日期收盘之前购买了该公司股票公司名册的投资者都能够作为老股东，享受公司分派的股利。 第四，除息（或除权）日。上市公司的股票，在分红之前其股价 中包含着股利因素，因此叫含息股（或含权股）。在公司分红时， 应当通过一定的技术处理将股价中的股利因素扣除掉，这种技术处理叫作股票的除息（或除权）。公司派现金

17、时，要进行除息处 理，送红股时要进行除权处理。 股票进行除息除权处理一般是在 股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除息（或除权）的这 一天就叫作除息（或除权）日。按规定，当日分红的股票应当以 除息（或除权）指导价调整昨日收盘价。计算昨日收盘价的公式 如下：（1）除息指导价=股权登记日收盘价-股息（即每股派现额）股权登记日收盘价（2）除权指导价 =1+（平均每股送股数量）公司采纳送红股分红，除权后，股价高于除权指导价时叫作填权，股价低于除权指导价时叫贴权。填权能够使投资者获利, 贴权则使投资者亏损。不管是获利依旧亏损，都具有一定的放大 效应，因为送股后投资者持有股票的数量比分红前增加了。第五，送股交易日。沪市规定，公司所送红股在除权日开盘 前就通过计算机打入股东的股票帐户，当日即可与老股一起进行交易。而深市规定，除权日只有老股能够进行交易，除权后的第 三日为送股交易日，在这一日开盘前，计算机将所送红股打入股 东的股票帐户。第六，派现日。沪市派现金采取红利权交易的