st黄河科财务分析

1、由于行业总收人连续地高速增长，传媒业被称为“最后的暴利行业”，越来越多的资金、 企业开始进人传媒行业中。作为企业中的“佼佼者”上市公司，也大举进军传媒业，涉 足的领域包括报刊、杂志、广播影视节口的广告代理、广播彫视的节目制作、有线电视网络 的运营等等。“st黄河科”以资产重组的方式进人到了传媒行业，其发展前景如何，是否会 对现行广播影视融资政策产生影响，木文就此进行一些分析。一、熊市中一道亮丽的风景线从2001年7月开始，在上半年创出历史新高的中国股市，在诸多利空因素的影响下开 始了漫漫熊途，最大跌幅达40%以上、最多时跌去900多点，证券市场的主体无论是机构 投资者还是个人投资者，部损失惨重

2、。而st黄河科却逆势走强，年初只有1().()8元，最低 下探至9.05元后，一路走高，最高达到24.55元，即使在整个大盘连续走熊的情况下，股价 也维持在18元附近，是2001年沪深两市屮著名的人牛股，形成了 2001年证券市场难得的 一道亮丽的风景线。st黄河科在二级市场如此超凡的表现，再次证实了 “重组板块出黑马” 的现象，加之其重组的内容是有线电视网络运营和传媒业，在市场“传媒投资热”的背景下， st黄河科股价的走牛就不足为奇了。2002年2月2日，st黄河科公布了其2(x)1年年报， 在交出年度经营成果答港的同时，也揭开了其股价持续走牛的秘密。公司公布的年报显示， 2001年公司完成

3、主营业务收人2540.96万元，实现净利润993.41万元，每股收益0.089元， 扌ii除非经常性损益后的每股收益为0.022%,每股净资产为1.056%,净资产收益率为&46%。 公司在退市边缘线上苦苦挣扎多年示，靠重组这味力能药显灵，终于使得公司脱胎换骨，实 现扭亏为盈，公司冇望摘去st的帽子。st黄河科原是一家主营家电的陕西省上市公司，公司原属机械家电行业，主要产品是 黄河牌电视机、多媒体系统、制冷产品等家用电器，由于家电行业尤其是电视机行业激烈的 竞争，加之公司经营并不出色，公司是中国证券市场资格最老的st成员之一，自上市以来 一直在为扭亏而努力。2(x)1年若不能实现盈利，

4、则退市无疑。2001年公司的主要任务就是 努力实现资产重组。山于当地政府的干涉，儿家外省企业对st黄河科的重组都没有成功，而当地政府为了 保住st黄河科的壳资源也使尽了浑身解数。2001年5月，就在st黄河科即将与一家公司 进行股权转让之前，陕西省广播电视信息网络股份有限公司(简称陕西网络)，依托陕西省广 电局的背景，在一天半内紧急介人，积极与st黄河科进行接触，在陕西省政府的支持下， 用很短的时间就取得了实质性进展。2001年8月16丨|,公司原第一人股东黄河机器制造厂 (黄河厂)与陕西省广播电视信息网络有限责任公司(陕广电)签署股权转让协议，将公司国有 法人股56756217股(占总股本的

5、51%)划转给陕广电持有，陕广电成为公司准第一大股东， 黄河厂则退居次席。为了确保年内扭亏，公司先是托管准第一大股东陕广电的优质资产，然 后乂进行大规模的资产置换。为确保重组成功，公司大股东使出各种手段，甚至慷慨解囊, 免费赠送真金白银。2002年1刀8 u,公司发布公告，称黄河厂已于2001年12刀30日将 承诺赠送的292()万元现金打人公司帐户。正是靠了这些在12月31日前的一系列非常性举 措，才使公司实质性的重组有了较好的结果，年报才比较好看，公司才得以从退市的死亡线 上逃生。二、全新的一家传媒上市公司st黄河科的重组包括债务重组和资产业务重组。公司的债务重组主要是，公司将原来 的资产

6、和债务全部出售给陕西黄河科技有限责任公司，由此获得了业务转型所需的现金。资 产业务重组，是指公司将出竹劣质传统的家电制造行业资产的现金收人，购入盈利丰厚、现 金流量稳定、增值潜力大的有线电视网络资产和传媒业无形资产，这两项资产不但具有良好 的成长性，而且还具有较人的规模发展空间。由于购买的资产是正在使用的资产，且管理人 员未作任何调整，因此，可以预见这两项业务能持续地为公司带来良好的现金流人。公司通过先托管、后购买的方式，将陕西网络、陕西电视台的部分资产购人旗下。在有 线电视网络运营方而，st黃河科的资产重组主要是:以3439.95力元购买宝鸡市有线电视 网络51%的股份;(2)托管咸阳有线电

7、视网络资产，保底托管费为经营收人的20%o这两个地 区，共拥有28万用户;以上两项重组在2001年9-12月(重组完成后)为st黄河科带来了 370万元的收人。在置人传媒业资产方而，st黄河科的h标借鉴了湖南的电广传媒方式， st黄河科出资600()力元，购买陕西电视台的1、2、3套及陕西卫视共四个频道5年期的全 面广告代理权。st黄河科负责相关频道广告业务的拓展和代理、策划并按协议分得一定比 例的代理费。代理费收取比例为:5()()()万以内，提取总收人的25%;5()()()力一 1.5亿部分，按 17%提取;1.5亿以上部分按12%提取。公司目前的市场范i罚为宝鸡和咸阳，在传媒业方面，

8、公司全而代理陕西电视台1、2、3套节目和卫星频道的广告业务，这项业务为公司带来1350 万元的收人。st黄河科2001年实现的主营利润中，有线网络对公司的主营利润贡献占 23.27%,传媒业的主营利润贡献为84.91%。可以说，经过“历经磨练和淬火后脱胎换骨” 的2001年,公司的名称也变更为"陕西广电网络传媒股份有限公司”,如今的st黄河科, 除了代码依旧和目前的股票简称没变外，其余一切部是新的，公司股票简称，可能会在摘去 “st”，的帽了时发生改动，公司通过资产重纟r,已成为全新的一家传媒上市公司。展望2002 年，公司表示:将下大力气开拓市场和提高公司经营收人及利润水平。在有线

9、电视网的运营 方而，公司将抓好宝鸡市广播电视信息网络有限责任公司和咸阳市有线电视网络的市场开拓 工作，力争发展新用户4万户，整合企业网用户3万户，业务总收人增长20%o同时，公 司还将加强广电网络基础建设，依托有线电视网络，积极开展扩展业务和增值业务。在全而 代理陕西电视台有关频道广告业务中，加强与工商企业和广告代理商的联系与合作，扩大市场份额，力争广告收人比2001年增长25%o三、公司经营业务的前景分析尽管公司通过各种资产重组的手段实现扭亏为盈，并将主营业务变更成为前景良好的有 线电视网络运营和传媒业，但也有一些问题。3.1公司有线电视网络运营业务发展空间并不广阔有线电视网络具有一定的垄断

10、性，属于公用事业性质，收人来源稳定，加z信息产业持 续高速增长的现状，使有线电视网络运营业务具启良好的发展前景，但决定有线电视网络价 值的关键因素，在于有线电视网络的规模和其所处地区。公司目前的有线电视用户只有28 万，而且陕西地处西北，经济并不发达，人均消费水平较低，因此，公司的侑线业务虽能带 来一定数最的稳定现金流人，但是多功能开发等增值业务的前景并不乐观。另外，公司收购的有线网络电视成本较高。以宝鸡市有线电视网络为例，目前大致有 16万用户，共花费了 3439.95万元收购，按照51%的持股比例计算，每户用户收购成本为 421元。而地处经济发达地区北京的歌华有线，1998年以6230.1

11、0万元对北京市朝阳区、海 淀区、丰台区、石景山区口建的有线广播电视网络资产进行收购，涉及用户34.9万户。每 户收购成本为178.5元。2002年2月6日,歌华有线出资2517.65万元收购昌平区的&4万 户，每户收购成本为300元。目前，歌华有线已完成了北京市十个远郊区县的有线电视网的 收购，成本都低于st黄河科的收购成本。况且，宝鸡市有线电视网络的实际价值与北京市 的冇线电视网络还有一定的差距。因此，至少目前看来，公司在有线电视网络运营业务发展 空间上并不广阔。3. 2传媒业务发展并不乐观公司目前的传媒业务是2001年利润的主要來源，资产主要有:陕西电视台的1、2、3套 及陕西卫视

12、共四个频道5年期的全而广告代理权，公司负责相关频道广告业务的拓展和代 理、策划并按协议分得一定比例的代理费，代理费收取的比例最高为广告总收人的25%o 而同样有此项业务的上市公司是湖南的电广传媒，其拥有湖南电视台的卫视频道、经视频道、 文体频道、生活频道、都市频道、影视频道及湖南广播电视报的广告总代理权。电广传媒广 告分公司统一经营、统一管理这七大媒体的全部广告业务，电广传媒广告分公司可以收取广 告总收人的40%o目前国内上市公司的经营业绩与其大股东的实力及具支持程度是密不可 分的，从上而的比较可以看出，st黄河科虽已进入传媒业，但其人股东的实力并不是非常 强大，而且支持程度还远远不够。3.

13、3突击重组留下隐患虽然公司实现了盈利，且每股净资产已高于面值达1.056元，加z会计师事务所出具了 标准无保留的审计报告，符合摘帽的条件，但由于公司是在当地政府的大力保护下，仓促地 以保牌为目的进行重组，留下了不少不容忽视的问题。截止2002年2月10日，公司出售给 黄河科技冇限责任公司的的权益性资产仅收回5300万元，公司称其余价款按合同规定将在 2002年全部收冋。能否如期收回，就未可知。另外，公司还有6笔共计6680万元的对外担 保训未解除。这些都是公司的潜在风险，对公司未來的经营可能会发牛不利的影响。四、公司重组对广播影视融资政策的影响由于与意识形态关系密切，国家对广播彩视融资的政策一

14、肓是比较严格谨慎的。对于广 电金业的上市，除国务院82号文件要求广播电视企业何不上市外，目前国家广电总局只以 行政规章的形式，规定了成立广电集团的有线电视网络运营公司，可以在严格层层上报的前 提下，将有线电视网络运营业务通过首次公开发行(ipo)的方式，在国内证券交易所上市， 对“买壳上市”，并没有明确的规定。而st黄河科的重组成功，实质是陕西有线网络公司的部分资产，陕西电视台的广告业 务已上市，虽然没有-玄接募集到一笔资金，但上市的时间成木极低，而且合理规避了各级主 管部门的审批，这充分体现了 “买壳上市”的优点。同样这块业务如果要通过ipo來上市, 要经过至少为期几个月的股份制改造、一年证券公司的辅导期、国家广电总