我国当前宏观经济形势分析

1、 18/9/2008史福厚史福厚我国当前宏观经济我国当前宏观经济形势分析形势分析 史福厚（教授史福厚（教授/ /博士）博士） 珠江经济研究所珠江经济研究所 18/9/2008史福厚史福厚对我国宏观经济形势的对我国宏观经济形势的总体判断总体判断 进入进入20082008年下半年以来，我国年下半年以来，我国经济仍然面临许多不确定因素影响，经济仍然面临许多不确定因素影响，全球经济增长有所放缓，美国次贷全球经济增长有所放缓，美国次贷危机影响时隐时现，结构性通涨压危机影响时隐时现，结构性通涨压力增大力增大 ，人民币对西方主要国家货，人民币对西方主要国家货币出现全面升值，股票市场持续低币出现全面升值，股票

2、市场持续低迷，房地产市场观望气氛更加浓重迷，房地产市场观望气氛更加浓重等，国民经济整体走势如何？做出等，国民经济整体走势如何？做出准确判断是比较困难的。准确判断是比较困难的。 18/9/2008史福厚史福厚对我国宏观经济形势的对我国宏观经济形势的总体判断总体判断 通过对近年来及今年前八个月我国经济增通过对近年来及今年前八个月我国经济增长统计数据和其它宏观因素综合分析，认为长统计数据和其它宏观因素综合分析，认为我我国宏观经济目前仍然保持较快速增长，增速略国宏观经济目前仍然保持较快速增长，增速略有放缓，增长趋势没有明显改变；通胀压力仍有放缓，增长趋势没有明显改变；通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结

3、构性变动趋势，然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，CPICPI与与PPIPPI分化明显；人民币对西方主要国家分化明显；人民币对西方主要国家货币出现全面升值，升值趋势不变货币出现全面升值，升值趋势不变; ;国家在继国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调。续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调。下面从四个方面作具体分析：下面从四个方面作具体分析： 18/9/2008史福厚史福厚 目目 录录一、国民经济继续保持较快增长，一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓增速略有放缓二、通胀压力仍然很大，通货膨胀二、通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，呈现出结构性变动趋势，CPICP

4、I与与PPIPPI分化明显分化明显三、人民币汇率与通货膨胀、经济三、人民币汇率与通货膨胀、经济增长增长四、国家宏观紧缩政策基调不变，四、国家宏观紧缩政策基调不变，更加注重微调更加注重微调 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓增长，增速略有放缓 18/9/2008史福厚史福厚 资料来源：中国统计年鉴、统计公报资料来源：中国统计年鉴、统计公报 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快增一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓长，增速略有放缓 上图是上图是19781978年以来我国年以来我国经济发展的一个走势图，柱经济发展的

5、一个走势图，柱状线反映各年份状线反映各年份GDPGDP总量，总量，曲线反映的各年份经济增长曲线反映的各年份经济增长率。率。 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快增一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓长，增速略有放缓 首先从经济总量来看，改革开放以首先从经济总量来看，改革开放以来，我国来，我国GDPGDP从突破从突破50005000亿元人民币亿元人民币达到达到5 5万亿元人民币用了万亿元人民币用了1717年的时间。年的时间。从突破从突破5 5万亿到突破万亿到突破1010万亿用了万亿用了6 6年的时年的时间；从突破间；从突破1010万亿到万亿到1515万亿用了万亿用了3 3

6、年时年时间，从突破间，从突破1515万亿到万亿到2020万亿用了万亿用了2 2年时年时间。初步核算，间。初步核算， 20082008年年上半年国内生上半年国内生产总值产总值130619130619亿元，亿元，可见我国经济总可见我国经济总量越来越大。量越来越大。 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快增一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓长，增速略有放缓 其次，从经济增长速度来看，其次，从经济增长速度来看，我国曾出现过几次经济的快速增长，我国曾出现过几次经济的快速增长，在引发了严重的通货膨胀后，受到在引发了严重的通货膨胀后，受到宏观调控部门以行政手段为主的严宏观调控部门以行

7、政手段为主的严厉的宏观紧缩政策打压下，迅速下厉的宏观紧缩政策打压下，迅速下滑，经济波动剧烈。而此次从滑，经济波动剧烈。而此次从20002000年以来出现的经济高增长，基本保年以来出现的经济高增长，基本保持了一种平稳快速的增长。持了一种平稳快速的增长。 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快增一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓长，增速略有放缓 到到20082008年年上半年国内生产总值按可比价格上半年国内生产总值按可比价格计算，同比增长计算，同比增长10.4%10.4%，比上年同期回落，比上年同期回落1.81.8个百分点。其中，第一产业增加值个百分点。其中，第一产业增加值

8、1180011800亿亿元，增长元，增长3.5%3.5%，回落，回落0.50.5个百分点；第二产个百分点；第二产业增加值业增加值6741967419亿元，增长亿元，增长11.3%11.3%，回落，回落2.42.4个百分点；第三产业增加值个百分点；第三产业增加值5140051400亿元，亿元，增长增长10.5%10.5%，回落，回落1.61.6个百分点。个百分点。 。在在GDPGDP基数越来越大的情况下，一般来说，经济增长基数越来越大的情况下，一般来说，经济增长能保持在能保持在8%8%以上就算是高速增长了。而我国以上就算是高速增长了。而我国能保持自能保持自20032003年以来一直在年以来一直在

9、10%10%以上不能不以上不能不说是一个奇迹。说是一个奇迹。 18/9/2008史福厚史福厚一、国民经济继续保持较快增一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓长，增速略有放缓 投资、消费、出口是拉动我投资、消费、出口是拉动我国经济发展的三驾马车，随着人国经济发展的三驾马车，随着人民币持续走高，出口拉动经济增民币持续走高，出口拉动经济增长的速度减缓，但消费在拉动经长的速度减缓，但消费在拉动经济增长的作用有了明显增加，国济增长的作用有了明显增加，国民经济仍然保持了较快增长。下民经济仍然保持了较快增长。下面我们就从影响我国经济发展的面我们就从影响我国经济发展的这些具体因素进一步做出分析。这些具体因

10、素进一步做出分析。 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素长速度剔除物价上涨因素略有回落。略有回落。 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 1 1、从投资增长的绝对数和相对数、从投资增长的绝对数和相对数来看：来看： 从上面的两个图可知，自从上面的两个图可知，自20012001年年以来，全

11、社会固定资产投资额逐年以来，全社会固定资产投资额逐年扩大，从扩大，从20012001年的年的37213.4937213.49亿元亿元达到达到20072007年的年的137239137239亿元，亿元，20072007年全社会固定资产投资额是年全社会固定资产投资额是20012001年的年的3.693.69倍。倍。 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 全社会固定资产投资增长率自全社会固定资产投资增长率自20012001年以来保持快速增长，虽然年以来保持

12、快速增长，虽然20032003年后，国家一度收紧了银根，年后，国家一度收紧了银根，但固定资产投资额一直处于高位运但固定资产投资额一直处于高位运行，其中房地产投资在行，其中房地产投资在20032003年以来年以来连续两年小幅回落，经过连续两年小幅回落，经过20062006年的年的缓冲，又出现了一个高速增长的势缓冲，又出现了一个高速增长的势头，一直维持到现在。头，一直维持到现在。 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 2008 2008年上半年全社会固定

13、资产投资年上半年全社会固定资产投资6840268402亿元，同比增长亿元，同比增长26.3%26.3%。其中，。其中，城镇固定资产投资城镇固定资产投资5843658436亿元，增长亿元，增长26.8%26.8%；农村投资；农村投资99669966亿元，增长亿元，增长23.2%23.2%。 1- 81- 8月，城镇固定资产投资月，城镇固定资产投资8492084920亿元，同比增长亿元，同比增长27.4%27.4%。其中，国有及。其中，国有及国有控股投资国有控股投资3484034840亿元，增长亿元，增长21.1%21.1%；房地产开发投资房地产开发投资1843018430亿元，增长亿元，增长29

14、.1%29.1%。 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。2 2、从银行贷款规模和期限结构、从银行贷款规模和期限结构分析对固定资产投资的影响，如分析对固定资产投资的影响，如下图：下图： 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 从上图可知，自从上图可知，自20002000年以来我年

15、以来我国本外币贷款余额继续保持高增长国本外币贷款余额继续保持高增长势头；从贷款期限结构来看，势头；从贷款期限结构来看，20012001年至年至20042004年，短期贷款余额一直高年，短期贷款余额一直高于中长期贷款，从于中长期贷款，从20052005年以来到目年以来到目前，中长期贷款余额反超短期贷款前，中长期贷款余额反超短期贷款余额，中长期贷款余额的扩大，说余额，中长期贷款余额的扩大，说明银行贷款支持固定资产投资仍然明银行贷款支持固定资产投资仍然保持较高比例。保持较高比例。 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保

16、持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 从本外币信贷规模增长率来看，自从本外币信贷规模增长率来看，自20032003年紧缩银根政策推行以来，信贷规年紧缩银根政策推行以来，信贷规模增长率一度下滑，但到模增长率一度下滑，但到20052005年以后，年以后，紧缩政策出现松动，信贷增长率明显反紧缩政策出现松动，信贷增长率明显反弹，虽然在中央银行连续调高法定存款弹，虽然在中央银行连续调高法定存款准备率（目前为准备率（目前为16.5%16.5%）的压力下，中）的压力下，中长期贷款仍然在高位运行，说明商业银长期贷款仍然在高位运行，说明商业银行在紧缩银根

17、政策下，通过压缩短期贷行在紧缩银根政策下，通过压缩短期贷款的方式压缩信贷规模。款的方式压缩信贷规模。 18/9/2008史福厚史福厚（一）固定资产投资额继续保持较高（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。素略有回落。 2008 2008年年7 7月我国本外币信贷规月我国本外币信贷规模模, ,各项贷款各项贷款308803.6308803.6亿元人民币亿元人民币, ,其中短期贷款其中短期贷款129707.39129707.39亿元人民亿元人民币币, ,中长期贷款中长期贷款157626.21157626.21亿元人亿元人民币民币.

18、.和去年同期相比，各项贷款增和去年同期相比，各项贷款增长率长率15.46%15.46%，其中短期贷款增长，其中短期贷款增长率为率为13.51%13.51%，中长期贷款增长率，中长期贷款增长率为为22.38%22.38%。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速（二）消费增势不改，增速温和放大温和放大 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和（二）消费增势不改，增速温和放大放大 7月份，社会消费品零售总额8629亿元，同比增长23.3%。分地域看，城市消费品零售额5905亿元，同比增长24.0%；县及县以下零售额2724亿元，增长21.8%。8月份，社会消费品零

19、售总额8768亿元，同比增长23.2%。 分地域看，城市消费品零售额6015亿元，同比增长23.9%；县及县以下零售额2753亿元，增长21.8%。 1-7月累计社会消费品零售总额59672亿元，同比增长21.7%。 增速比16月份加快0.3个百分点，比上年同期加快6.2个百分点。 1-81-8月累计社会消费月累计社会消费品零售总额品零售总额6843968439亿元，同比增长亿元，同比增长21.9%21.9%。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和（二）消费增势不改，增速温和放大放大 首先，居民收入将持续增长，消费预首先，居民收入将持续增长，消费预期和信心仍然良好。期和信

20、心仍然良好。 一季度，边际消费倾向较高的农村一季度，边际消费倾向较高的农村居民的人均现金收入同比增长居民的人均现金收入同比增长18.5%18.5%，增幅同比提高增幅同比提高3.33.3个百分点，达近年同期个百分点，达近年同期最高水平。一季度末，居民消费信心指最高水平。一季度末，居民消费信心指数和预期指数分别为数和预期指数分别为94.894.8和和97.597.5，虽较，虽较上年同期有所降低，但仍保持在近年较上年同期有所降低，但仍保持在近年较高水平。高水平。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和（二）消费增势不改，增速温和放大放大二季度，消费者信心指二季度，消费者信心指数为

21、数为94.194.1，比上季度回落，比上季度回落0.70.7个百分点。反映消费者对个百分点。反映消费者对当前经济状况满意程度的满当前经济状况满意程度的满意指数为意指数为90.390.3。反映消费者。反映消费者对未来经济前景看法的预期对未来经济前景看法的预期指数为指数为96.796.7。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和（二）消费增势不改，增速温和放大放大 据全国据全国6.56.5万户城镇居民家庭抽样调查资万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，上半年城镇居民人均可支配收入料显示，上半年城镇居民人均可支配收入80658065元，同比增长元，同比增长14.4%14.4%，扣除价

22、格因素，扣除价格因素，实际增长实际增长6.3%6.3%。上半年城镇居民人均消费性。上半年城镇居民人均消费性支出支出54905490元，同比增长元，同比增长13.7%13.7%，扣除价格因，扣除价格因素，实际增长素，实际增长5.7%5.7%。 据对全国据对全国3131个省（区、市）个省（区、市）6.86.8万户农村万户农村住户的抽样调查结果显示，上半年农民人均现住户的抽样调查结果显示，上半年农民人均现金收入金收入25282528元，同比增长元，同比增长19.819.8，扣除价格，扣除价格因素，实际增长因素，实际增长10.3%10.3%。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和

23、（二）消费增势不改，增速温和放大放大 其次，国家将不断加强其次，国家将不断加强社会保障，公共财政将进一社会保障，公共财政将进一步惠及民生领域。步惠及民生领域。 18/9/2008史福厚史福厚（二）消费增势不改，增速温和（二）消费增势不改，增速温和放大放大 再次再次，20082008年年8 8月份，居民消费价格总月份，居民消费价格总水平同比上涨水平同比上涨4.9%4.9%。其中，城市上涨。其中，城市上涨4.7%4.7%，农村上涨农村上涨5.4%5.4%；食品价格上涨；食品价格上涨10.3%10.3%，非食，非食品价格上涨品价格上涨2.1%2.1%；消费品价格上涨；消费品价格上涨6.0%6.0%，

24、服务项目价格上涨服务项目价格上涨1.4%1.4%。从月环比看，居民。从月环比看，居民消费价格总水平比消费价格总水平比7 7月份下降月份下降0.1%0.1%；食品价；食品价格下降格下降0.4%0.4%，其中鲜菜价格下降，其中鲜菜价格下降0.1%0.1%，鲜，鲜蛋价格上涨蛋价格上涨3.7%3.7%。 而一年期定期存款利率为而一年期定期存款利率为4.14%4.14%，存款，存款负利率在缩小，这有利于增强居民的实际购买负利率在缩小，这有利于增强居民的实际购买力，促进消费需求扩大。力，促进消费需求扩大。 18/9/2008史福厚史福厚 说明：上图说明：上图1992、1994、1995、2000、2001

25、、2003、2005年份年份CPI为各为各年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份CPI的数据，便于对应比较。的数据，便于对应比较。 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高出口继续保持较高增速，进口增长快速，继增速，进口增长快速，继续保持较大贸易顺差续保持较大贸易顺差 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进口出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差增长快速，继续保持较大顺差 当前，受国内外各种因素影响，当前，受国内外各种因素影响，我国外贸出口增速有所下降，其主我国外贸出口增速有所下降

26、，其主要原因要原因: :一是受发达国家经济增速明一是受发达国家经济增速明显放缓、消费需求增长减弱影响。显放缓、消费需求增长减弱影响。二是受国家外贸调控政策和人民币二是受国家外贸调控政策和人民币升值的影响。三是出口企业生产成升值的影响。三是出口企业生产成本不断增加。本不断增加。 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进口出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差增长快速，继续保持较大顺差 尽管今年外贸出口增幅减小尽管今年外贸出口增幅减小已成定势，但增速不会下降太多，已成定势，但增速不会下降太多，外贸进口增速较快，不过贸易顺外贸进口增速较快，不过贸易顺差仍

27、然保持较大数额。差仍然保持较大数额。 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差口增长快速，继续保持较大顺差 据海关初步统计，据海关初步统计，20082008年年1-71-7月全月全国进出口总值为国进出口总值为14821.114821.1亿美元，同比亿美元，同比增长增长26.4%26.4%，其中：出口，其中：出口8029.18029.1亿美亿美元，增长元，增长22.6%22.6%；进口；进口6792.06792.0亿美元，亿美元，增长增长31.1%31.1%。7 7月当月，全国进出口总月当月，全国进出口总值为值为

28、2480.72480.7亿美元，同比增长亿美元，同比增长29.8%29.8%，其中：出口其中：出口1366.81366.8亿美元，增长亿美元，增长26.9%26.9%；进口；进口1114.01114.0亿美元，增长亿美元，增长33.7%33.7%。 18/9/2008史福厚史福厚 2008年全国进出口简要情况表年全国进出口简要情况表 金额单位：亿美元项项 目目7月当月月当月17月累计月累计绝对值绝对值 同比同比% 绝对值绝对值 同比同比%进出口总值2480.729.8 14821.126.4 出口总值出口总值1366.826.98029.122.6 进口总值1114.033.76792.031

29、.1 进出口差额进出口差额252.83.81237.2-9.6 18/9/2008史福厚史福厚 2008年月度出口年月度出口 金额单位：亿美元金额单位：亿美元月份月份当月出口当月出口累计出口累计出口金额金额上年同期上年同期同比同比%金额金额上年同期上年同期同比同比%1月1,095.7865.926.51,095.7865.926.52月873.0821.36.31,968.71,687.316.73月1,089.0835.630.33,057.72,522.921.24月1,187.2974.721.84,245.03,497.621.45月1,205.5940.728.15,450.54,4

30、38.322.86月1,211.71,033.617.26,662.25,471.921.87月1,366.81,077.126.98,029.06,548.922.68月1,113.97,662.99月1,122.98,785.810月1,076.99,862.711月1,175.211,037.912月1,143.312,181.2 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 2008年月度进口年月度进口 金额单位：亿美元金额单位：亿美元月份月份当月进口当月进口累计进口累计进口金额金额上年同期上年同期同比同比%金额金额上年同期上年同期同比同比%1月902.0707.32

31、7.5902.0707.327.52月789.3583.635.31,691.41,290.831.03月956.2766.924.72,647.62,057.728.74月1,022.4807.626.63,670.02,865.328.15月1,005.5716.440.44,675.53,581.730.56月1,002.5764.731.15,678.04,346.430.67月1,114.0833.533.76,792.05,179.931.18月862.26,042.19月882.66,924.810月805.57,730.211月912.08,642.312月917.29,559

32、.5 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进口出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差增长快速，继续保持较大顺差 其次，中国外贸出口受美国消其次，中国外贸出口受美国消费需求波动影响在不断减弱。近年费需求波动影响在不断减弱。近年来，新兴经济体国家经济增长迅速，来，新兴经济体国家经济增长迅速，市场需求不断扩大，使得我国外贸市场需求不断扩大，使得我国外贸出口区域结构不断改善，对主要发出口区域结构不断改善，对主要发达国家出口依赖度不断降低，美国达国家出口依赖度不断降低，美国进口增速变化对中国出口增长的影进口增速变化对中国出口

33、增长的影响已明显弱化。见下图：响已明显弱化。见下图： 18/9/2008史福厚史福厚 2008年年1-7月前十位贸易伙伴月前十位贸易伙伴 金额单位：亿美元金额单位：亿美元排排序序国别（地区）国别（地区）1-7月月同比同比%占比占比%占比占比变化变化总 值14,821.026.4100.00.01欧盟2,431.427.916.40.22美国1,891.113.212.8-1.53日本1,549.219.110.5-0.64东盟1,382.925.89.30.05香港1,159.99.47.8-1.26韩国1,112.627.57.50.17台湾省808.922.25.5-0.28印度335.2

34、63.82.30.59澳大利亚334.143.32.30.310俄罗斯323.329.02.20.0注：按照国别（地区）进出口总额由大到小排序。 18/9/2008史福厚史福厚 数据来源：中华人民共和国海关统计 18/9/2008史福厚史福厚 2008年年1-7月前十位出口市场月前十位出口市场 金额单位：亿美元金额单位：亿美元排序排序国别（地区）国别（地区）1-7月月同比同比%占比占比%占比占比变化变化总 值8,029.022.6100.00.01欧盟1,650.427.120.60.72美国1,403.99.917.5-2.03香港1,083.89.213.5-1.64东盟662.229.3

35、8.20.55日本654.615.98.2-0.56韩国430.839.45.40.67印度185.349.02.30.48俄罗斯174.028.52.20.19台湾省155.818.41.9-0.110澳大利亚121.733.61.50.1注：按照国别（地区）出口额由大到小排序。 18/9/2008史福厚史福厚 数据来源：中华人民共和国海关统计数据来源：中华人民共和国海关统计 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差口增长快速，继续保持较大顺差 第三，以欧盟为主要市场的机电产品的外贸出口仍有可能稳定增长。人民

36、币对欧元前期存在贬值趋势，但近期出现升值，但从2005年7月21日汇改起，至2008年7月19日人民币对欧元升值3.8%，这使得中国商品在欧盟市场仍有很强的竞争优势。 18/9/2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口继续保持较高增速，进出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差口增长快速，继续保持较大顺差第四，进出口商品结构进一步第四，进出口商品结构进一步优化，在出口商品中，优化，在出口商品中，20082008年年1-71-7月份工业制品占比为月份工业制品占比为949452%52%，初，初级产品占比为；在工业级产品占比为；在工业制品中，其中，化学成品及有关产制品中，其中，化学成品

37、及有关产品增加，机械及运输设品增加，机械及运输设备增加。备增加。 18/9/2008史福厚史福厚金额单位：亿美元20082008年年1-71-7月进出口商品构成表月进出口商品构成表 商品构成（按商品构成（按SITC分类）分类）出口出口进口进口金额金额增减增减%金额金额增减增减%总总 值值8,029.022.66,792.031.1一、初级产品一、初级产品440.231.02,216.570.6 0类类 食品及活动物食品及活动物185.29.082.325.2 1类类 饮料及烟类饮料及烟类8.418.59.542.3 2类类 非食用原料（燃料除外）非食用原料（燃料除外）65.828.31,019

38、.263.0 3类类 矿物燃料、润滑油及有关原料矿物燃料、润滑油及有关原料177.266.91,039.283.2 4类类 动植物油、脂及蜡动植物油、脂及蜡3.6108.266.393.9二、工业制品二、工业制品7,588.822.14,575.517.9 5类类 化学成品及有关产品化学成品及有关产品488.247.3737.122.5 6类类 按原料分类的制成品按原料分类的制成品1,475.616.3651.49.4 7类类 机械及运输设备机械及运输设备3,811.925.82,567.715.7 8类类 杂项制品杂项制品1,803.915.0596.031.7 9类类 未分类的商品未分类的

39、商品9.2-29.323.293.9 18/9/2008史福厚史福厚二、通胀压力仍然很二、通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，结构性变动趋势，CPICPI与与PPIPPI分化明显分化明显 18/9/2008史福厚史福厚（一）与在、月份（一）与在、月份交汇后，近期出现明显分化，表现为交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀成本推动型通货膨胀1 1、从、从CPICPI、PPIPPI来看：来看：见下图：见下图： 18/9/2008史福厚史福厚 资料来源：相关年份中国统计年鉴、统计公报，其中，资料来源：相关年份中国统计年鉴、统计公报，其中，1979年到年到198

40、4年的数据为我国商品零售价格指数。年的数据为我国商品零售价格指数。 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）与在、月份（一）与在、月份交汇后，近期出现明显分化，表现为交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀成本推动型通货膨胀 从第一张图可知，我国消费品价格走从第一张图可知，我国消费品价格走势仍保持较高水平，宏观经济形势不容势仍保持较高水平，宏观经济形势不容乐观，要求管理层继续维持紧缩的宏观乐观，要求管理层继续维持紧缩的宏观调控政策。调控政策。 从第二张图可以看出，从第二张图可以看出，CPICPI、PPIPPI在在进入进入3

41、3、4 4月份呈现出同步上涨态势，进月份呈现出同步上涨态势，进入入5 5月份以来出现月份以来出现PPIPPI涨幅超过涨幅超过CPICPI，CPICPI出现回落，出现回落，PPIPPI与与CPICPI分化背离明显，分化背离明显，说明通货膨胀呈现出结构性上涨特征。说明通货膨胀呈现出结构性上涨特征。 18/9/2008史福厚史福厚（一）与在、月份（一）与在、月份交汇后，近期出现明显分化，表现为交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀成本推动型通货膨胀 从第三张图可以看出，从第三张图可以看出，PPIPPI达达到较高水平，特别是生产资料出厂到较高水平，特别是生产资料出厂价格更是大幅上扬，表现为

42、成本推价格更是大幅上扬，表现为成本推动型通货膨胀。考虑到由动型通货膨胀。考虑到由PPIPPI传递传递到到CPICPI需要一定的时间，从短期看需要一定的时间，从短期看还应维持紧缩的宏观调控政策，不还应维持紧缩的宏观调控政策，不过今后要更加注重结构调整。过今后要更加注重结构调整。 18/9/2008史福厚史福厚（一）与在、月份（一）与在、月份交汇后，近期出现明显分化，表现为交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀成本推动型通货膨胀2 2、从货币供应量来看、从货币供应量来看 从下面三个图可知，我国流从下面三个图可知，我国流通中货币供应量居高不下，对市通中货币供应量居高不下，对市场价格稳定带

43、来巨大的压力。场价格稳定带来巨大的压力。 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）与在、月份（一）与在、月份交汇后，近期出现明显分化，表现为交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀成本推动型通货膨胀3 3、从银行信贷规模来看、从银行信贷规模来看 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚三、人民币汇率与通三、人民币汇率与通货膨胀、经济增长货膨胀、经济增长 18/9/2008史福厚史福厚三、人民币汇率与通货膨胀、三、人民币汇率与通货膨胀、经济增

44、长经济增长（一）人民币汇率出现全面升值（一）人民币汇率出现全面升值（二）人民币升值对通货膨胀的（二）人民币升值对通货膨胀的影响影响（三）人民币升值对经济增长的（三）人民币升值对经济增长的影响影响 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率出现全面升（一）人民币汇率出现全面升值值 自自20052005年年7 7月月2121日人民币日人民币汇率改革以来，人民币从总体来汇率改革以来，人民币从总体来看保持升值趋势，但不同时期、看保持升值趋势，但不同时期、对不同币种表现却不同，具体来对不同币种表现却不同，具体来看：看： 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变

45、动情况（一）人民币汇率变动情况 从从20052005年年7 7月月2121日汇改开始到日汇改开始到20082008年年7 7月月1616日人民币升值最高点，根日人民币升值最高点，根据中国人民银行报价，人民币兑美元的据中国人民银行报价，人民币兑美元的汇率变动率：汇率变动率： （8.11-6.81288.11-6.8128）6.81286.8128100% = 19.0406% 100% = 19.0406% 从从20082008年年7 7月月1616日到日到20082008年年9 9月月1717日日1818日人民币兑美元汇率保持了日人民币兑美元汇率保持了2 2个个月相对稳定月相对稳定. . 18

46、/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况 从从20052005年年7 7月月2121日汇改开始一欧元日汇改开始一欧元兑人民币中间价兑人民币中间价10.064110.0641到到20082008年年4 4月月2323日的日的11.158611.1586，根据中国人民银行报，根据中国人民银行报价，人民币兑欧元汇率一直处于贬值状价，人民币兑欧元汇率一直处于贬值状态：态： (10.0641-11.1586)(10.0641-11.1586)11.1586=-11.1586=-9.8086%,9.8086%,从从20082008年年4 4

47、月月2424日起开始走日起开始走上了升值的道路上了升值的道路, ,初期升值幅度并不大初期升值幅度并不大, ,近近两月以来两月以来, ,呈现出快速升值的势头呈现出快速升值的势头, ,从从20082008年年4 4月月2323日到日到20082008年年9 9月月1717日日, , 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况人民币对欧元汇率变化率为人民币对欧元汇率变化率为: :(11.1586-9,6907) (11.1586-9,6907) 9.6907=15.1289%;9.6907=15.1289%;如果从如果从20052005年年7 7月月2121日算起

48、日算起, ,到到20082008年年9 9月月1717日人民币对欧元汇率日人民币对欧元汇率变化率为变化率为: :(10.0641-9,6907) (10.0641-9,6907) 9.6907=3.8532%;9.6907=3.8532%; 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况 从从20052005年年7 7月月2121日汇改开始日汇改开始到到20082008年年9 9月月1717日，根据中国日，根据中国人民银行报价，人民币兑日元升人民银行报价，人民币兑日元升值：值： (7.3664-(7.3664-6.4179)6.4

49、179)6.41796.4179100%=1100%=14.779%4.779% 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况 从从20052005年年7 7月月2121日汇改开始日汇改开始到到20082008年年9 9月月1717日，根据中国日，根据中国人民银行报价，人民币兑港元升人民银行报价，人民币兑港元升值：值： (1.0638-(1.0638-0.87756)0.87756)0.877560.87756100%100%=21.22248%=21.22248% 18/9/2008史福厚史福厚 18/9/2008史福厚史福厚

50、（一）人民币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况 从从20052005年年7 7月月2121日汇改开日汇改开始到始到20082008年年9 9月月1717日，根据中日，根据中国人民银行报价，人民币兑英镑国人民银行报价，人民币兑英镑汇率变化分两个阶段汇率变化分两个阶段, ,从从20052005年年7 7月月2121日起至日起至20072007年年1212月月1919日日, ,人民币对英镑汇率几乎没有人民币对英镑汇率几乎没有变动变动,2006,2006年年8 8月月1 1日为日为1 1英镑兑英镑兑人民币人民币14.8833,14.8833, 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民币汇率变动情况（

51、一）人民币汇率变动情况 20072007年年1212月月1919日维持在日维持在1 1英镑兑人民币英镑兑人民币14.8468;14.8468; 从从20072007年年1212月月1919日后人日后人民币开始升值民币开始升值, ,初期表现为小幅初期表现为小幅升值升值, ,近近2 2月来升值速度较快月来升值速度较快, ,到到20082008年年7 7月月1919日人民币对英镑日人民币对英镑汇率升值汇率升值:(14.8468 :(14.8468 12.2034)12.2034)12.203412.2034100%100%=21.6612%=21.6612% 18/9/2008史福厚史福厚（一）人民

52、币汇率变动情况（一）人民币汇率变动情况 可见人民币兑美元总体呈现出升值趋势可见人民币兑美元总体呈现出升值趋势, ,只是近期有只是近期有所放缓所放缓; ;对欧元先贬后升对欧元先贬后升, ,总体升值幅度不大总体升值幅度不大; ;对日元总对日元总体上也是升值的体上也是升值的, ,其间波动较大其间波动较大; ;对港元升值对港元升值21.22248%;21.22248%;对英镑升值从对英镑升值从20072007年年底开始的年年底开始的, ,初期初期升值较缓升值较缓, ,近期速度加快近期速度加快, , 从从20072007年年1212月月1919日到日到20082008年年9 9月月1717日人民币对英镑

53、汇率升值日人民币对英镑汇率升值21.6612%.21.6612%.如果从如果从20062006年年8 8月月1 1日有英镑报价以来日有英镑报价以来, ,人民币对英镑人民币对英镑升值升值:(14.8833- 12.2034) :(14.8833- 12.2034) 12.2034=21.9603%12.2034=21.9603%分析人民币升值对进出口贸易分析人民币升值对进出口贸易的影响要根据不同国家及所使用的结算货币。的影响要根据不同国家及所使用的结算货币。 18/9/2008史福厚史福厚（二）人民币升值对通货膨胀（二）人民币升值对通货膨胀的影响的影响 按照汇率理论，本币升值，有按照汇率理论，本

54、币升值，有利于进口而不利于出口，从价格机利于进口而不利于出口，从价格机制来讲，本币升值会使出口商品以制来讲，本币升值会使出口商品以外币表示的价格上涨，出口商品会外币表示的价格上涨，出口商品会失去价格上的优势；本币升值会使失去价格上的优势；本币升值会使进口商品以本币表示的价格下降，进口商品以本币表示的价格下降，有利于增强进口商品在本国市场的有利于增强进口商品在本国市场的竞争能力。竞争能力。 18/9/2008史福厚史福厚（二）人民币升值对通货膨胀（二）人民币升值对通货膨胀的影响的影响 那就是说出口减少，在一定那就是说出口减少，在一定程度上减轻对国内商品的购买压程度上减轻对国内商品的购买压力；进口

55、增加，进口商品价格下力；进口增加，进口商品价格下降，有利于缓解异国通货膨胀。降，有利于缓解异国通货膨胀。 但实际效果如何？这可以从但实际效果如何？这可以从进口商品结构、国际市场价格可进口商品结构、国际市场价格可以做出判断。以做出判断。 18/9/2008史福厚史福厚（二）人民币升值对通货膨胀（二）人民币升值对通货膨胀的影响的影响 进口商品中以铁矿石、石油进口商品中以铁矿石、石油等原材料为主，国际价格大幅上等原材料为主，国际价格大幅上涨，传递到国内商品生产中，生涨，传递到国内商品生产中，生产资料价格上涨。所以人民币升产资料价格上涨。所以人民币升值，并没有起到对通货膨胀的抑值，并没有起到对通货膨胀

56、的抑制作用。制作用。 18/9/2008史福厚史福厚（三）人民币升值对经济增长（三）人民币升值对经济增长的影响的影响 1 1、人民币缓慢升值对我国产业结构、人民币缓慢升值对我国产业结构升级有利；升级有利； 2 2、人民币升值初期主要是对美元升、人民币升值初期主要是对美元升值，由于我国进出口贸易伙伴结构变化，值，由于我国进出口贸易伙伴结构变化，通过改变结算货币，可以抵消一部分升通过改变结算货币，可以抵消一部分升值压力。但进入值压力。但进入20082008年年6 6、7 7月份以来，月份以来，人民币汇率出现了全面的升值，今后一人民币汇率出现了全面的升值，今后一段时间，我国外贸出口将会面临更大的段时

57、间，我国外贸出口将会面临更大的压力，对经济增长的拉动作用可能有所压力，对经济增长的拉动作用可能有所下降。下降。 18/9/2008史福厚史福厚四、国家宏观紧缩政四、国家宏观紧缩政策基调不变，更加注策基调不变，更加注重微调重微调从从“双防双防”到到“一保一压一保一压” 18/9/2008史福厚史福厚（三）国家在继续实行宏观紧缩（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调政策的基础上，更加注重微调 为治理通货膨胀，我国已采取为治理通货膨胀，我国已采取了如下举措：了如下举措：（一）从货币政策工具的运用来看（一）从货币政策工具的运用来看 1 1、调高法定存款准备金率，收紧、调高法定存款准备金

58、率，收紧银根。银根。20082008年年5 5月月2020日，国家调高日，国家调高法定存款准备金率到法定存款准备金率到16.5%16.5%。见下。见下图。图。 18/9/2008史福厚史福厚存款准备金率历次调整次数时间调整前调整后调整幅度2508年年05月月20日日16%16.5%0.5%2408年年04月月25日日15.5%16%0.5%2308年年03月月25日日15%15.5%0.5%2208年年01月月25日日14.5%15%0.5%2107年年12月月25日日13.5%14.5%1%2007年年11月月26日日13%13.5%0.5%1907年年10月月25日日12.5%13%0.5

59、%1807年年09月月25日日12%12.5%0.5%17 07年年08月月15日日11.5%12%0.5%16 07年年06月月5日日11%11.5%0.5%15 07年年05月月15日日10.5%11%0.5%14 07年年04月月16日日10%10.5%0.5%13 07年年02月月25日日9.5%10%0.5%12 07年年01月月15日日 9%9.5%0.5%11 06年年11月月15日日 8.5%9%0.5%10 06年年08月月15日日8%8.5%0.5%9 06年年07月月05日日 7.5%8% 0.5%8 04年年04月月25日日 7% 7.5% 0.5%7 03年年09月月

60、21日日6% 7%1%6 99年年11月月21日日8% 6%-2%5 98年年03月月21日日13% 8%-5%4 88年年9月月12%13% 1%3 87年年10% 12%2%2 85年年 央行将法定存款准备金率统一调整为央行将法定存款准备金率统一调整为10% 184年年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款，农村存款25%，储蓄存款，储蓄存款40% 18/9/2008史福厚史福厚（三）国家在继续实行宏观紧缩（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调政策的基础上，更加注重微调 但是该工具使用空间越来越小。但是该工具