江西财经大学货币银行学第十一章

1、第十一章货币政策：目标、工具和中介指标v 第一节 货币政策的最终目标 第二节 货币政策的中介目标 第三节 货币政策工具货币政策的组成部分货币政策的组成部分货货 币币 政政 策策货币政策货币政策最终目标最终目标货币政策货币政策调控机制调控机制货币政策货币政策中间目标中间目标货币政策货币政策工工 具具The Ultimate Target of Monetary Policy第一节 货币政策的最终目标 货币政策（货币政策（Monetary Policy)的概念的概念 “货币政策是中央银行为了实现其特定的货币政策是中央银行为了实现其特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币信用量经济目标而采取的各种控

2、制和调节货币信用量的方针和措施的总称的方针和措施的总称 货币政策的主要特征货币政策的主要特征 货币政策是一种宏观而非微观经济政策货币政策是一种宏观而非微观经济政策 货币政策是一种调节总需求而非总供给的政策货币政策是一种调节总需求而非总供给的政策 货币政策是一种间接而非直接的调控政策货币政策是一种间接而非直接的调控政策 货币政策是一种长期而非短期经济政策货币政策是一种长期而非短期经济政策 货币政策最终目标的涵义 货币政策的最终目标是货币当局所期望达到最终实施结果，是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它必须服务于国家宏观经济政策的总体目标.(一）货币政策最终目标的内涵一）货币政策最终目标的

3、内涵稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡货币政策最终目标货币政策最终目标（1）充分就业(Full Employment)在一定的工资水平下，所有有工作能力的人，如在一定的工资水平下，所有有工作能力的人，如果愿意工作，就能找到工作的一种经济状态。果愿意工作，就能找到工作的一种经济状态。在充分就业的状态下，并不意味经济中没有失业在充分就业的状态下，并不意味经济中没有失业:自愿失业自愿失业摩擦性失业摩擦性失业（2）适度的经济增长率 适度的经济增长率是实现充分就业的增长率，是持适度的经济增长率是实现充分就业的增长率，是持续、健康、稳定的增长率。续、健康、稳定的增长率

4、。适度的经济增长率是与一国经济资源承受力相适应适度的经济增长率是与一国经济资源承受力相适应的增长率：的增长率：经济增长不能过快，否则会导致通货膨胀经济增长不能过快，否则会导致通货膨胀经济增长也不能过慢，否则会引起失业和通经济增长也不能过慢，否则会引起失业和通货紧缩货紧缩（3）物价稳定物价稳定是保持物价水平的相对稳定，将通货膨物价稳定是保持物价水平的相对稳定，将通货膨胀率或失业率控制在一国经济所能够承受的范围胀率或失业率控制在一国经济所能够承受的范围之内。之内。衡量物价总水平指标：衡量物价总水平指标：CPICPI、PPIPPI、GDPGDP缩减缩减指数指数（4）国际收支平衡国际收支是一国在一定时

5、期内发生的全部对外经国际收支是一国在一定时期内发生的全部对外经济交往（商品、服务和资本）的综合记录济交往（商品、服务和资本）的综合记录国际收支平衡表是按照复式记帐法编制的，在国国际收支平衡表是按照复式记帐法编制的，在国际收支平衡表上，借贷双方永远都相等。根据国际收支平衡表上，借贷双方永远都相等。根据国际收支平衡表无法判断一国国际收支是否平衡。际收支平衡表无法判断一国国际收支是否平衡。国际收支是否平衡与否主要取决于国际收支是否国际收支是否平衡与否主要取决于国际收支是否与一国经济的发展相适应。与一国经济的发展相适应。货币政策最终目标之间的关系 物价稳定与充分就业之间的矛盾物价稳定与充分就业之间的矛

6、盾 物价稳定与经济增长之间的矛盾物价稳定与经济增长之间的矛盾 物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 经济增长与国际收支平衡之间的矛盾经济增长与国际收支平衡之间的矛盾货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系 (1)(1)物价稳定与充分就业的矛盾物价稳定与充分就业的矛盾: :菲律普斯曲线菲律普斯曲线 (AWPhillips 1914-1975) 通货膨胀率与失业率之间存在一种此消彼涨的关系。失业率通货膨胀率 菲律普斯曲线的意义 提供了一份提供了一份“政策选择的政策选择的菜单菜单” 含义：反映了失业率上升含义：反映了失业率上升 是治理通货膨胀的代价，是治理通货

7、膨胀的代价， 而通货膨胀上升则是降低而通货膨胀上升则是降低 失业率的代价。失业率的代价。 社会临界点：即失业率和社会临界点：即失业率和 通货膨胀率的社会可以接受通货膨胀率的社会可以接受 程度。程度。失业率通货膨胀率社会临界点(2)物价稳定与经济增长的矛盾 稳定物价需要抑制总需求，而促进经济增长需要扩稳定物价需要抑制总需求，而促进经济增长需要扩大总需求；大总需求； 要加快经济增长，就必须配合扩张性的货币政策，要加快经济增长，就必须配合扩张性的货币政策，以刺激投资和消费，而投资和消费的增加，又有可以刺激投资和消费，而投资和消费的增加，又有可能引发物价上涨；能引发物价上涨； 要稳定物价，必须施紧缩性

8、的货币政策，而这种政要稳定物价，必须施紧缩性的货币政策，而这种政策又可能损害经济增长速度；策又可能损害经济增长速度； 最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：“滞胀滞胀”。(3)物价稳定与国际收支平衡的矛盾 为了平抑国内物价，增加国内供给，就必为了平抑国内物价，增加国内供给，就必须增加进口，减少出口，这会导致外汇储须增加进口，减少出口，这会导致外汇储备减少，造成国际收支逆差。备减少，造成国际收支逆差。 为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩大出口，减少国内商品供给，这又可能给大出口，减少国内商品供给，这又可能给国内市场造成压力，

9、导致价格上涨。国内市场造成压力，导致价格上涨。(4)经济增长与国际收支平衡的矛盾 扩张性的货币政策，导致经济增长，国民扩张性的货币政策，导致经济增长，国民收入增加，导致进口增加，资金外流，国收入增加，导致进口增加，资金外流，国际储备减少，导致国际收支出现逆差；相际储备减少，导致国际收支出现逆差；相反，则会引起国际收支出现顺差。反，则会引起国际收支出现顺差。 国内平衡与国际收支平衡往往逆向运动。国内平衡与国际收支平衡往往逆向运动。西方主要国家货币政策的最终目标 5060 年代 7080 年代 90 年代以后 美国 充分就业 稳定货币 无通货膨胀的经济增长 英国 充分就业兼顾国际收支平衡 稳定货币

10、 稳定货币 加拿大 充分就业 稳定货币兼顾国际收支平衡 日本 稳定货币兼顾国际收支平衡 稳定物价为主，兼顾国际收支平衡 德国 一直将稳定货币作为主要目标，兼顾国际收支平衡 The Target of Monetary Policy in China补充资料：中国的货币政策目标（1）四种观点 单一目标论：稳定币值或稳定物价单一目标论：稳定币值或稳定物价 双重目标论：稳定币值、发展经济双重目标论：稳定币值、发展经济 多重目标论：同时实现四个目标多重目标论：同时实现四个目标 “轻度通货膨胀论轻度通货膨胀论”（2）我国货币政策目标的演变（3）目前我国的货币政策目标 “保持货币币值稳定，并以此促进经济发

11、展” 中华人民共和国中国人民银行法，1995现阶段货币政策目标的和理性 克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性； 纠正了“发展经济、稳定货币”双重目标倚轻倚重的相互冲突和相互对抗。币值稳定的度量指标 币值稳定的度量指标： CPI RPI 检讨指标 GDP缩减指数 WPI 预警指标 生产资料购进价格指标币值稳定的目标区域 衡量指标 目标范围 新西兰 CPI 0-2% 加拿大 CPI 中间点2，1的区域 英国 RPI 14，1997年后12.5 瑞典 CPI 中间点2，1的区域 芬兰 CPI 2 澳大利亚 CPI 中期内平均23 西班牙 CPI 3.54，1997年后小于3 第二节 货币政策的

12、中介指标 货币政策中介指标是指受货币政策工具货币政策中介指标是指受货币政策工具作用，并影响货币政策最终目标的传导性作用，并影响货币政策最终目标的传导性金融指标金融指标 货币政策中介指标的特征 控制启动器 传导指标指示器 反馈指示器选择货币政策中介指标的标准 可测性。中介指标要有较明确的定义,中央银行能迅速而准确地获得该变量的数据资料并对其进行定量分析； 可控性。中央银行通过运用各种货币政策工具,能对该中介指标进行有效的控制和调节； 相关性。中介目标必须和最终目标有密切的相关性,中央银行通过对中介目标的调控,能够促使最终目标的实现。 货币中介指标的种类 准准备备金金存存款款 近近期期中中介介指指

13、标标 基基础础货货币币 短短期期利利率率 中中介介指指标标 货货币币供供应应量量 远远期期中中介介指指标标 银银行行信信贷贷规规模模 中中长长期期债债券券利利率率 （1）准备金存款 准备金存款：法定存款准备金、超额存款准备金存款：法定存款准备金、超额存款准备金准备金 可测性：强可测性：强 可控性：较强（针对法定存款准备金而言）可控性：较强（针对法定存款准备金而言） 相关性：较高相关性：较高（2）基础货币 也称货币基础或高能货币（也称货币基础或高能货币（high-powered money ） 基础货币现金商业银行准备金存款基础货币现金商业银行准备金存款A.A.基础货币的影响因素基础货币的影响因

14、素 国外部门国外部门央行的国外资产增加，央行的国外资产增加， M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B减少减少 政府部门政府部门央行对财政的资产增加，央行对财政的资产增加， 则则M MB B增加，反之，增加，反之， M MB B减少；减少； 银行部门银行部门央行对商业银行债权增加，则央行对商业银行债权增加，则M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B减少减少 其他因素其他因素央行其他资产增加，则，央行其他资产增加，则， M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B减少减少B、基础货币与货币供应量的关系 央行的资产负债表上资产科目余额增加，或负债科目余额减少，则表明基础货

15、币从央行流入商业银行或社会大众手中，从而引起基础货币增加，货币供给量成倍扩张。（3）短期利率 通常指市场利率 可测性：强 可控性：间接控制 相关性：较好 但容易受非政策、非经济因素影响（4）货币供给量 M0、M1、M2 可测性： 逐渐下降 可控性： M0最强、 M1、M2较强 相关性：密切（5）银行信贷规模 指银行体系对社会大众及经济单位的存贷款的总额度； 可测性：通过银行和非金融机构的资产表反映； 可控性：直接控制 相关性：较强货币政策中介目标的国际演变西方发达国家货币政策中介目标的演变 20 世纪 5060 年代 20 世纪 70 年代以后 美国 以利率为主 先以 M1 为主后，以 M2

16、为主，90 年代以后改为非借入储备和联邦资金利率 英国 以利率为主 货币供应量， 1976 年以后改为英磅 M3， 1989年又增加 M1 和汇率 加拿大 信用总量、广义货币量、信贷条件 先用 M1，1982 年以后改为一系列“信息变量” ，包括 M1、M2、利率和汇率 日本 贷款增加额 M2CD、利率、汇率 德国 商业银行自由流动准备 中央银行货币、1993 年以后改用 M3 新兴国家或地区的货币政策中介目标国家或地区 货币政策目标 香港特别行政区 汇率 印度 M3、利率、汇率 韩国 M1、M2 及信贷规模 马来西亚 M1、M2 及汇率、信贷规模 泰国 M1、M2 及汇率 新加坡 汇率和利率

17、 墨西哥 汇率、通货膨胀率 巴西 基础货币、M1、M4 中国货币政策的中介目标 中国货币政策目标的演变 对当前货币政策中介目标货币供给量的考察 对构建我国货币政策中介指标的设想中国货币政策中介中介目标的演变 1978年以前：现金计划和信贷计划 1978年1993年：信贷规模 19931998：1993年首次向社会公布货币供给量指标，1996年采用M1、M2为货币政策的调控指标，标志我国开始引入货币政策中介指标； 1998年以后，随着信贷规模控制遭到放弃，货币供应量作为中介目标的地位更是无可争议。（2）对中介目标货币供应量的考察 可控性较差 可测性不稳 相关性不高 A、 可控性：较差 在M1上，

18、1998年，实际值比目标值低5.1个百分点（约差1776亿元）；1999年，实际值又比目标值高3.7个百分点（约差1441亿元）;在M2上，1997年实际值比目标值低5.7个百分点（约差4166亿元）；1998年实际值比区间值上限低2对个百分点（约差2457亿元）；2000年实际值比目标值低17个百分点（约差2038亿元）。从1994年到2000年7年间，M1实际值与目标值相差不到一个百分点的仅有1996年。货币供应量增长率的目标值与实际值(%) 1 2 年份 实际值 目标值 实际值 目标值 1994 21 26.2 24 34.5 1995 21-23 16.8 23-25 29.5 199

19、6 18 18.9 25 25.3 1997 18 16.5 23 17.3 1998 17 11.9 16-18 15.3 1999 14 17.5 14-15 14.7 2000 14 16 14 12.3 B、可测性：不稳 货币供应量的计量口径可能失真 ： 目前，居民活期储蓄存款在M2中体现，但借记卡等新型支付手段的广泛运用，其应当在狭义货币M1中体现； 证券交易保证金、外币存款等具有一定货币功能的金融资产原先并未纳入货币供应量的统计口径,直到2001年6月,证券交易保证金才在2中得到体现。 M2的界限可能会越来越模糊 “金融创新”层出不穷不可避免地影响我国金融业，M2的界限会越来越模糊

20、。 C、相关性：M1的相关性不强 货币供应量增长率与GDP增长率的关系： M0与GDP的回归方程为：y0.5092x+0.5509，其相关系数为r0.644 Ml与GDP的回归方程为：y0.2459x+0.8623，其相关系数为r0.328 M2与GDP的回归方程为：y0.7731x+0.2072，其相关系数为r0.764（3）构建我国货币政策中介指标的设想 “一个可行的选择是放弃采用任何中介目标，直接盯住通货膨胀率，同时将货币供应量、利率、经济景气指数等其他重要经济变量作为监测指标，即采取通货膨胀目标。事实上，这也正是越来越多的国家在放弃货币供应量目标后的共同选择。”第三节 货币政策工具 “

21、中央银行为达到货币政策目标而采取的各种手段和措施。”货币政策工具的种类 法定存款准备金率法定存款准备金率 一般性政策工具一般性政策工具 再贴现率再贴现率 公开市场业务公开市场业务 直接信用控制（信用分配、直接干预、直接信用控制（信用分配、直接干预、 选择性政策工具选择性政策工具 流动性比率、利率最高限额、特种存款）流动性比率、利率最高限额、特种存款） 间接信用控制（道义劝告、窗口指导）间接信用控制（道义劝告、窗口指导） 一般性货币政策工具 法定存款准备金政策 再贴现率政策 公开市场业务政策（1）Legal Reserve Ratio法定存款准备金政策A、法定存款准备金政策的概念 法定存款准备金

22、政策，是指中央银行在法律赋予的权力范围之内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，从而达到间接控制货币供应量的措施。B、法定准备金制度的基本内容 规定法定存款准备金比率 规定可充当法定存款准备金的内容 规定法定存款准备金的记提基础v规定法定存款准备金比率 各国金融法规都明确规定，商业银行必须将吸纳存款的一部分存到央行，这部分资金与存款总额的比率，就是存款准备金率； 有的国家对不同的存款种类、银行规模、经营环境规定不同的准备金率； 定期存款的准备金率要低于活期存款。v规定可充当存款准备金的内容规定可充当存款准备金的内容 一般只有存入中央银行帐户的存款才能

23、充当一般只有存入中央银行帐户的存款才能充当法定准备金；法定准备金； 美国：存入中央银行的现金、和金融机构业美国：存入中央银行的现金、和金融机构业务库存现金；务库存现金； 英国：除了上述两项外，还包括国库券、商英国：除了上述两项外，还包括国库券、商业票据和一年期以下的公债；业票据和一年期以下的公债；v规定法定存款准备金的计提基础 存款余额的确定： 以商业银行日平均的存款余额作为计提法定存款准备金的基础； 以商业银行的月末和旬末的存款余额作为计提法定存款准备金的基础 缴存法定存款准备金的基期： 当期准备金帐户制 前期准备金帐户制接上页 比如在美国： 应提存的法定存款准备金是根据两周前的平均存款余额

24、为基准算出的周平均数来计提的。C、法定存款准备金政策的作用机制 中央银行调低（或调高）法定存款准备金 商业银行超额存款准备金增加（或减少） 商业银行贷款规模扩大（或缩小） 在货币乘数的作用下货币供应量进一步扩大（或缩小） 市场利率降低（上升） 投资和消费增加（减少） 国民收入增加（减少） 中中 央央 银银 行行存款准备金率存款准备金率商业银行商业银行超额准备金超额准备金社会社会经济经济紧缩紧缩扩张扩张商业银行商业银行信用量信用量社会货币社会货币供给量供给量派生派生存款量存款量市场市场利率利率D、法定存款准备金政策的局限性法定存款准备金政策的局限性 作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈振荡； 缺乏弹

25、性，不易作为日常的操作工具； 对各类银行和各类地区的影响不一样；E、中国的法定存款准备金政策 准备金率年内第九次上调准备金率年内第九次上调 创历史最高创历史最高 历次上调历次上调 2007年年11月月10日日 17:40:26 中财网中财网 存款准备金率历次上调统计表存款准备金率历次上调统计表自自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以年中国人民银行专门行使中央银行职能以来，存款准备金率已经经过来，存款准备金率已经经过13次调整：次调整： 1984年，央行按存款种类规定了法定存款准备金年，央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为率，企业存款为20%，农村存款为，农村存款为25%，储

26、蓄存款为，储蓄存款为40%。1985年，央行将法定存款准备金率统一调整为年，央行将法定存款准备金率统一调整为10%。1987年，法定存款准备金率从年，法定存款准备金率从10%上调至上调至12%。1988年年9月，从月，从12%上调至上调至13%。1998年年3月月21日，从日，从13%下调至下调至8%。1999年年11月月21日，由日，由8%下调至下调至6%。2003年年9月月21日，由日，由6%上调至上调至7%。 2004年年4月月25日，由日，由7%上调至上调至7.5%，并对部分城，并对部分城市商业银行和城市信用社实施差别存款准备金率。市商业银行和城市信用社实施差别存款准备金率。 2006

27、年年7月月5日，由日，由7.5%上调至上调至8%。2006年年8月月15日，由日，由8%上调至上调至8.5%。2006年年11月月15日，由日，由8.5%上调至上调至9%。2007年年1月月15日，由日，由9%上调至上调至9.5%。2007年年2月月25日，由日，由9.5%上调至上调至10%。2007年年4月月16日，由日，由10%上调至上调至10.5%。2007年年5月月15日，由日，由10.5%上调至上调至11%2007年年6月月5日，由日，由11%上调至上调至11.5%2007年年8月月15日，由日，由11.5%上调至上调至12%2007年年9月月25日，由日，由12%上调至上调至12.

28、5% 2007年年10月月15日，由日，由12.5%上调至上调至13%2007年年11月月10日，由日，由13%上调至上调至13.5% 2007年年12月月25日，由日，由13.5%上调至上调至14.5% 08年年01月月25日日 由由14.5%上调至上调至15% 2008年年3月月25日日 调至调至15.5% 2008年年4月月25日日 调至调至16.0% 2008年年5月月20日日 调至调至16.5% 2008年年6月月15日和日和25日日 调至调至17.5% 08年年09月月16日日 由由17.5%调至调至16.5% 08年年09月月25日日 由由17.5%调至调至16.5% 08年年1

29、0月月15日日 由由16.5%调至调至16% 2008年12月05日 (大型金融机构) 16.00% (中小金融机构)16.00% (大型金融机构) 15.00% -1% (中小金融机构)14.00% -2% 2008年12月25日 (大型金融机构) 15.00% (中小金融机构)14.00% (大型金融机构) 14.50% -0.5% (中小金融机构)13.50% -0.5%（2）Rediscount Ratio 再贴现政策A、再贴现政策的涵义 再贴现：指商业银行或其他金融机构将企业已向其贴现的未到期票据再向中央银行贴现，以融通短期资金的行为。 再贴现政策：是中央银行通过制定或调整再贴现率来

30、干预和影响市场利率及货币市场的供给与需求，从而调节货币供应量的一种金融政策。B、再贴现政策的内容 再贴现率的调整：影响商业银行的准备金和社会资金供求； 规定何种机构和何种票据具有向中央银行再贴现的资格。C、再贴现政策的作用机制中中央央银银行行提提高高（或或降降低低）再再贴贴现现率率 1 1从从中中央央银银行行融融资资的的意意愿愿减减少少 商商业业银银行行可可贷贷 商商业业银银行行融融资资成成本本上上升升 资资金金减减少少 贷贷款款规规模模减减少少，货货币币供供给给量量减减少少 2 2提提高高对对企企业业的的放放款款利利率率 市市场场利利率率上上升升 企企业业融融资资成成本本上上升升 投投资资减

31、减少少 经经济济增增长长放放缓缓 从2008年1月1日起上调人民银行对金融机构再贷款（再贴现）浮息水平。 再贴现利率由2007年的324上调至432，上浮108个百分点 人民银行对金融机构存款利率 法定准备金 1.89 1.62 超额准备金 0.99 0.72 人民银行对金融机构贷款利率 二十天 4.14 3.06 三个月 4.41 3.33 六个月 4.59 3.51 一 年 4.68 3.6 再贴现 4.32 2.97 D、再贴现政策的作用效果 能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而影响商业银行的融资决策，使其改变放款或投资活动； 有告示性效应，再贴现率的改变通常能表明中央银行的政策意向

32、，从而影响商业银行和社会公众的心理预期； 能决定何种票据具有在贴现资格，从而影响商业银行的资金投放； 能够在一定程度上防止银行危机的恶化和蔓延。三种效果的作用机制图示三种效果的作用机制图示（1 1）借款成本效果：）借款成本效果：再贴再贴现率现率商业银行商业银行借款成本借款成本商业银行向中央商业银行向中央银行的票据贴现银行的票据贴现商业银行对企业商业银行对企业和个人的贷款和个人的贷款货货 币币供应量供应量社会社会经济经济紧缩紧缩扩张扩张（2 2）宣示效果：）宣示效果：中央银行中央银行再贴现率再贴现率预示着预示着货币供应量货币供应量社会社会经济经济紧缩紧缩扩张扩张意味着意味着市场利率市场利率投资和

33、消费投资和消费 需需 求求企业和个人企业和个人调整信用量调整信用量（3 3）结构调节效果：）结构调节效果：中央银行中央银行限制贴现票据种类限制贴现票据种类实行差别再贴现率实行差别再贴现率支持短线部门支持短线部门限制长线部门限制长线部门实现国民经济结构调整实现国民经济结构调整E、再贴现政策的局限性 从控制货币供应量的角度而言，再贴现政策并不是一个理想的控制工具； 从影响利率的角度而言，再贴现政策只能影响利率水平，而很难影响利率结构； 从政策的灵活性的角度而言，再贴现政策缺乏弹性。F、中国的再贴现政策 中国再贴现政策的演变 中国再贴现政策运用中存在的问题v中国再贴现政策的演变时 期 内 容 198

34、6-1993 年为探索阶段 为适应经济体制改革的需要,人民银行通过在上海、 重庆、沈阳等部分城市几年的实践,确定于 1986 年在上海率先办理再贴现业务 1994-199 年为全面启动阶段 1994 年人民银行总行首次安排 100 亿元再贴现资金,专项用于煤炭、电力等五行业及四种农副产品的已贴现票据的再贴现,从而使再贴现政策在结构调整中开始发挥作用。 1996 年为全面发展阶段 再贴现由国家支持的“五行业,四产品”辐射到各行各业,成为基层人民银行解决商业银行临时性资金困难的主要途径。 1997 年为业务规范阶段 亚洲金融危机的冲击使商业银行把防范信贷风险、保全金融资产放在其业务发展的重点。 银行在控制总量的同时,严格票据签发的审查,从而使商业票据承兑和贴现量大为降低。 v中国再贴现政策运用中存在的问题 票据市场发育不健全； 贴现率及再贴现利率结构不合理,制约了再贴现业务的开展； 再贴现的条件比较苛刻（3）Open Market Operation公开市场政策A、公开市场业务的涵义 公开市场业务是指中央银行为实现公开市场业务是指中央银行为实现货币政策目标通过在公开市场上买进货币政策目标通过在公开市场上买进或卖出有价证券来调节货币供应量的或卖出有价证券来调节货币供应量的一种政策措施。一种政策措施。B、公开市场政策的作用机制中央银行买进（卖出）债券 基础货币增加（减少） 商