【doc】开放我国资本账户面临的风险及防范

1、开放我国资本账户面临的风险及防范第26卷第1期2008年2月郑州航空工业管理学院journalofzhengzhouinstituteofaeronauticalindustrymanagementv0i.26no.1feb.2o08开放我国资本账户面临的风险及防范翁东玲(福建社会科学院亚太所,福建福州350001)摘要:我国现阶段正依照循序渐进,统筹规划,先易后难,留有余地的原则,分阶段,有选择地逐步推出资本项目开放措施.理论研究和各国实践都证明资本账户的开放是利弊共存的,关键在于如何有效疏导和防范开放带来的系列风险,采取有力措施将资本账户开放的风险降到最低点,保证宏观经济的稳定发展.通过探

2、讨2005年7月21日进行汇率制度改革以来,我国开放资本账户过程中所面临的银行体系风险,资本流动性过剩风险和资本流动逆转风险,提出了防范风险的对策建议.?关键词:资本账户开放;汇率制度;中国中图分类号:f831.5文献标识码:a文章编号:10079734(2008)o1008907现阶段我国正依照循序渐进,统筹规划,先易后难,留有余地的原则,分阶段,有选择地逐步推出资本项目开放措施.我国已经把实现资本账户的基本可兑换列入"十一五"计划中,与资本账户开放战略相配套的汇率制度改革也在2005年7月21日启动,但是理论研究和各国实践都证明资本账户开放是利弊共存的,资本账户的开放使

3、我国宏观经济面临不可避免的高风险.尤其在我国现有融资格局以间接融资为主,金融体系中以银行业为主导的条件下,资本账户开放使各方面的风险都集中到我国的银行体系,而我国的银行体系又不够健全,抵抗外来冲击的能力又很弱,这是我国开放资本账户所要面临的最大风险.一,我国现阶段资本账户开放面临的三大风险(一)资本账户开放加大了银行体系的不稳定首先,有可能增加不良贷款比率.在资本流人的刺激下,容易导致银行贷款盲目扩张,从而引起投资过热,增加不良贷款比重,动摇银行体系稳定的根基.资本账户开放后,在各种预期下,资本大量流人,很多资金涌人银行,迅速导致银行的流动性宽裕,在监管不够健全条件下,银行受利益驱动就会产生贷

4、款冲动,甚至给效益差,信用不好的企业贷款,或将贷款过于集中在少数行业如房地产,有的银行资金违规进人证券市场,这样的结果极易造成信贷资产质量的下降和资产泡沫的膨胀,一旦发生资本逆转,资金由流人转为流出,就会引发资产泡沫的破裂,产生大量不良贷款,危及银行体系的安全.在东亚各国和地区中,新加坡和印尼是最早实现资本账户开放的国家,到20世纪90年代中期,东亚各国基本都实现了资本账户的开放.1992年泰国允许国内投资者通过曼谷国际银行机构和离岸中心获取低息外国贷款,将国内外金融市场连通,同时,泰国放松了泰铢调出境外的管制,允许非居民在泰国开立泰铢账户,非居民可从这个账户向泰国的银行借人泰铢,至此国际资本

5、可以在泰国自由流人和流出,使金融监管难度增大.19911996年,除新加坡外,东亚其他国家的信贷占gdp的比例或是过高,或是较高.在全部信贷中,房地产贷款又占了相当高的比重,如1996年泰国的房地产贷款占其贷款总额的30%以上.泰国的房产泡沫在1996年开始破裂,房价开始大幅下跌,致使金融机构出现大量不良债权,1996年6月底,泰国商业银行不良资产率达到35.8%.据统计,仅19941997年的4年间,收稿日期:20071012作者简介:翁东玲(1964一),女,福建福州人,副研究员,研究方向为区域经济,国际贸易,国际金融.郑州航空工业管理学院第26卷流向东盟四国的外国私人资本净额累计达138

6、4.4亿美元,其中直接投资仅占26.6%,而投资于证券的资本则占41.9%.可见,在1997年金融危机发生之前,随着资本项目的开放和国内利率的提高,大量的国际短期资本流人了东亚各国,并大量进入房地产和证券市场,这为金融危机的爆发埋下了隐患.1997年7月2日在国际游资的冲击下,泰国被迫将固定汇率转为浮动汇率,泰铢大幅贬值并迅速产生多米诺骨牌效应,爆发了亚洲金融危机.除中国外(当时中国实行严格的资本管制),东亚各国和地区都遭受了不同程度的金融危机,金融体系的不稳定性通过金融危机表现出来,并通过金融危机来进行强制的调整.我国在资本账户开放过程中也面临着类似的信贷风险,必须加以足够的重视,以防患于未

7、然.截至2006年底,中国工商银行,中国银行,中国建设银行和交通银行的资本充足率分别为14.1%,13.6%,12.1%和10.8%,不良贷款比率分别为3.8%,4.0%,3.3%和2.0%,都在安全线以内,表面上看起来我国的银行体系还是健康的,但这是近几年来国家通过多种形式转移和解决银行不良债权以及用国家外汇储备补充银行资本金的结果,也是前两年实施稳健的货币政策,加大宏观调控力度的结果.汇改以来,在人民币升值预期和国外资本大量流人我国的背景下,目前我国经济增长出现了由偏快转为过热的趋势,信贷增长在加速,根据央行的货币政策报告,2005年,2006年末人民币贷款同比分别增长13%,15.1%,

8、2007年上半年同比增长16.5%,因此信贷投放持续过多,投资增长持续过快的问题若不加以有效控制,就会很快累积新的不良贷款,加大信贷风险.尤其是房地产贷款增长过快,将蕴含更大的风险.2006年新增中长期贷款中,房地产贷款占19.7%,2007年上半年房地产贷款占比为15.1%,在这些贷款中有部分可能进入股市.近期的建行报告指出,在央行近年来连续多次加息,个人房贷支出不断增加的情况下,国内商业银行个人住房贷款在近一个时期内逐渐步人违约高风险期.更有数据显示,工,中,建三大行房地产贷款中的个人住房贷款由2005年末的10127.23亿元上升至2006年底的11760.66亿元.个人住房不良贷款由2

9、005年末的184.42亿元上升到2006年末的192.41亿元.开发商的开发贷款与居民的按揭贷款相比,开发商的贷款不良率是7%,居民按揭贷款不良率是2%.其次,银行的货币错配风险开始暴露.银行的货币错配是指商业银行所持的外币资产和负债在币种上存在不对应的现象,导致其净值或净收入(或者兼而有之)受到汇率变化的影响.在国际贸易以及国际资本市场大多以美元计值的情况下,非美元国家不得不被动地接受货币错配的事实,巨额的货币错配直接导致了发展中国家金融体系的脆弱.因为,汇兑风险会造成存在货币错配的银行的资产负债由平衡状态转为不平衡状态,从而引发流动性危机或货币危机.例如,假设银行资产以本币计价,负债以外

10、币计价,当汇率上升时,以本币计价的资产换算成外币的价值增加,以外币计价的负债换算成本币的价值减少;当汇率贬值时,以本币计价的资产换算成外币的价值减少,以外币计价的负债换算成本币的价值增加.假设银行资产以外币计价,负债以本币计价,当汇率上升时,以外币计价的资产换算成本币的价值减少,以本币计价的负债换算成外币的价值增加;当汇率贬值时,以外币计价的资产换算成本币的价值增加,以本币计价的负债换算成外币的价值减少.因此,银行若存在资产以外币计价,负债以本币计价的货币错配时,汇率的上升就会造成银行资产的减少和负债的增加;银行若存在资产以本币计价,负债以外币计价的货币错配时,汇率的贬值就会造成资产的减少和负

11、债的增加.以上两种情况都会导致原本平衡的资产负债变成不平衡,导致银行因汇率的变动产生了资产负债的失衡,增加了银行的经营风险.近几年来随着我国资本账户开放的进展,我国银行的货币错配现象日益严重.截至2006年底,我国的外币存款(1611.21亿美元)与外汇储备(10663亿美元)占m2(34.56万亿元)的比重已达27.73%.外债余额在2006年底高达3229.88亿美元,其占m2的比率达7.3%.在我国外债中,短期外债的比重在提高,2004年短期外债占49.8%,2006年则占56.85%,2007年3月末我国短期外债占外债余额的比重又提高到57.5%.截至2006年末,我国对外金融资产16

12、266亿美元,比上年末增长33%;对外金融负第1期翁东玲:开放我国资本账户面临的风险及防范91债9645亿美元,比上年末增长21%.对外净资产6621亿美元,比上年末增长57%,占gdp的比重达25%.因此,可以看出我国整体的货币错配风险在日益加大.据有关专家测算,5家上市银行外币净头寸占到总资产的0.42%,人民币升值使2005年上市银行的以人民币计价的净利润减少1.07%,每股收益约下降0.004元.另外,由于前几年我国以外汇储备注资商业银行以补充资本金,使商业银行的外汇资产大幅增长,因而人民币升值也给商业银行的外汇资本金造成了重大损失.(二)国内日趋严重的流动性过剩进一步推动资产泡沫的膨

13、胀伴随本币升值而引发的流动性过剩是赶超型发展中国家普遍存在的一个特征,因为升值预期导致了资本大量流人,为维持汇率稳定,中央银行必须干预,其结果便形成外汇储备的增加和基础货币的大量投放,在央行冲销干预并不能完全抵消基础货币投放压力的情况下就必然会导致金融机构的流动性过剩,在缺乏有效监管条件下,货币乘数的作用使金融机构信贷扩张迅速,导致全社会的流动性过剩.我国现阶段正在呈现出流动性过剩且不断加剧的现象.根据央行的货币政策执行报告,截至2006年12月末,广义货币m2余额为34.56万亿元,同比增长16.94%;狭义货币m1余额为12.60万亿元,同比增长17.48%.m2增幅与m1增幅之间的背离程

14、度,由2005年+6个百分点转为一0.54个百分点.2007年1月7月,央行三次加息,6次上调存款准备金率,目前1年期存款基准利率已达到3.33%,存款准备金率已高达12%,然而在密集的宏观调控下,2007上半年m2却同比增长了17.1%,m1同比增长了20.9%,m2与m1的背离达到一3.8个百分点,反映出实际经济运行中资金供给越来越充裕.另一方面,在流动性过剩的情况下,居民储蓄增长趋于放慢,房价和股价却节节攀升,资本市场日益火暴.沪综指从2005年7月21日的1020.63点攀升至2007年7月21日的4000点附近,两年内上涨了3倍.房价这两年在调控措施接二连三出台下仍然处于上涨之中,1

15、998年2003年,全国房价平均涨幅在3%4%之间,2005年全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.5%,2006年同比上涨5.5%.2007年6月,同比上涨了7.1%.流动性泛滥造成的后果很严重,因为一方面容易扰乱国内实体经济的正常运行,形成固定资产投资过热的局面,同时由于较多的货币追逐较少的商品,其结果必然出现物价上涨和通货膨胀.另一方面过多的资金进入股市,楼市,期货市场等,为虚拟资本市场带来一时的繁荣,并推动这些资产价格不断膨胀,但是当这些资产价格的膨胀累积到一定程度时就会酿成泡沫经济,一旦泡沫破灭,将对国家经济带来巨大损害,造成长时间经济低迷.因此,我们必须对流动性过剩加以高度关注

16、.(三)国际收支失衡状况恶化加大了资本逆转的风险资本管制存在的漏洞造成热钱通过各种地下渠道流人,在加大国际收支不平衡和人民币升值压力的同时,也加大了资本逆转的风险.随着资本账户开放进程的推进,近年来我国推出了一系列外汇管理体制改革的措施,这些措施在实行的过程中又带来了许多新的问题,为热钱的进出提供了更多的便利.如为了将过去鼓励资本流人,限制资本流出的外汇管理转变为对资本流动实行出入均衡的管理,我国近年来开始逐步有序拓宽资金流出的渠道,不断便利境内机构和个人持有与使用外汇,在鼓励企业"走出去"扩大境外直接投资的基础上,逐步放宽机构和个人对外金融投资的各种限制.这就助长了热钱进

17、入的积极性,因为热钱进来的目的是投机盈利后能够再出去,在监管不到位的条件下,我国放宽资本流出的改革实际上又给热钱的退出提供了更多的渠道.又如在外汇管理模式由直接向间接管理模式的转变过程中,本来由外汇局逐笔审批办理的外商投资企业资本金结汇业务,改为授权给符合条件的外汇指定银行直接予以审核办理,政策执行的结果导致有些银行违规办理代客收结汇业务,违反出口核销管理规定等,使得一些境外投机性资金假借贸易或投资等渠道流人,甚至变相进入国内房地产市场和股票市场等,对国内宏观调控和经济健康发展造成一定的负面影响.在过去的五年中,中国的经常账户盈余一直在增长,2001年占gdp的1%,2006年接近占gdp的9

18、%.以美元来计算,中国已经是世界上贸易顺差最大的国家,若以经常账户余额占经济郑州航空工业管理学院第26卷规模的比重来衡量,中国的贸易顺差比美国的贸易逆差问题更加严重.2005年,我国贸易顺差高达1018.8亿美元,为2004年全年319.8亿美元的3倍多.2006年我国经常项目顺差2499亿美元,资本和金融项目顺差100亿美元,外汇储备较上年末增加了2475亿美元,达到10663亿美元.2007年上半年,进出口贸易顺差达1125亿美元,比上年同期增加511亿美元,外商直接投资实际使用金额319亿美元,同比增长12.2%.6月末,国家外汇储备达到13326亿美元,比上年末又增加了2663亿美元.

19、可见,中国经济的外部均衡状态这两年来更加恶化.国际收支的进一步失衡和热钱的不断涌入加大了资本逆转的风险.有关研究表明,自20世纪90年代初以来,发展中国家经历了两次私人资本大量流入阶段.在第一阶段,流入发展中国家的外资占发展中国家gdp总额的比重,从1992年的3.2%上升到了1997年的5.1%,随之而来的资本流动逆转造成了东亚和拉美的金融动荡.而目前则尚处于第二阶段,从2002年至2005年,发展中国家的资本流入量高达13160亿美元,外资占发展中国家gdp总额的比重从2002年的2.8%再度上升到5.1%.随着美联储,欧盟乃至日本的货币当局先后采取加息措施之后,国际经济运行中,资本流动逆

20、转的风险不断积累.因此,鉴于目前我国的国际收支失衡和存在着的热钱不断流入的现象,我国更要高度关注国际资本流动格局的变化,及时防范国际资本发生逆转时对我国经济金融的冲击.二,防范资本账户开放风险的政策措施(一)健全金融体系,提高我国金融机构的竞争力,增强金融稳定的基础健全的金融体系包含四方面的内容:一是银行业要坚持稳健经营,尽快实现经营战略的转型,引进市场竞争机制,提高市场竞争力.为此,我国要深化金融企业改革,建立资本充足,内控严密,运营安全,服务与效益良好的现代金融企业制度;要继续推进银行业的市场化改革,逐步建立和完善符合市场取向的银行制度,以建立具有良好的公司治理结构的现代银行企业为目标,尽

21、快实现银行经营战略的转型,使银行由传统的以批发业务,信贷业务为主导的经营模式向资本节约型的经营模式转变,实现由高资本消耗业务向低资本消耗业务的转变,努力提高非利差收入;强化银行资产负债组合管理,提高银行资金使用效率;加强经济金融形势的分析与预测,增强银行的市场反应能力,敏锐把握经营环境的变化;完善内部激励机制和人力资源管理体制,树立"人才立行,专家立行"的理念,留住,管好并用好金融人才.二是要加快金融市场的发展.我国人世以来,已经逐步形成了以国有商业银行为主体,其他银行充分发展,功能齐全,形式多样,互为补充的多层次金融机构体系.今后要推动金融市场向广度和深度发展,努力提高各

22、类直接融资比重,优化金融结构,形成多层次,多元化的市场格局.三是要进一步完善金融监管体制,努力提高金融监管水平,建立防范和化解系统性金融风险的长效机制,维护金融稳定和金融安全.金融监管既包括对客户的金融活动监管,又包括对金融机构本身活动的监管.根据巴塞尔协议,对银行业的监管涵盖银行部门的市场准入制度,资本的充足性,贷款标准和比例限制,资产评估,银行的信贷程序和有效的贷款回收机制等,及时制止各种违规操作以及确保资不抵债机构能迅速得到处理的规定.对证券业的监管,包括健全各种交易法规,上市标准和程序,完善信息公开披露制度,积极培育会计,评估,审计,法律等中介机构,并使其公正地提供服务,等等.四是要加

23、强商业银行的风险意识和风险管理.在资本账户逐步开放和有管理的浮动汇率制度下(利率的市场化改革也在同步进行),我国金融体系的不稳定性加大,银行经营面临的不仅是信用上的风险,还有汇率风险和利率风险,这些风险不加以防范就极有可能引发金融危机.因此,商业银行应充分认识到金融风险对银行稳健经营的潜在威胁,要加强风险意识和风险管理.要加强对汇率,利率变动的预测,加快引入先进的汇率,利率风险计量模型和完善内部控制机制.要重视引进和培养精通外汇业务和外汇,利率风险管理领域的人才.尽快推出一批金融衍生工具,使银行能够选择更多转移汇率风险的途径.(二)保留适当严格的资本管制,既要防止热钱的流入,又要适当放宽境内资

24、金的流出限制虽然资本管制在一些方面会造成经济"扭曲",但它依然是发展中国家在金融全球化背景第1期翁东玲:开放我国资本账户面临的风险及防范93下谋求经济和金融稳定发展的重要手段.资本管制的目的是要防止无贸易背景的短期资本以出口收汇名义混入境内结汇套利,对流入房地产和股市的投机资本实行限制,对外资并购的短期行为加以监控,强化企业的合规操作和诚信经营意识,引导贸易外汇资金合规流动.要加强对外债的管理,尤其是对短期外债的控制.加强各类外债的统计,监测,分析工作,在方法,技术和信息披露方面不断完善和提高,保证外债统计的准确性.可以不定期开展对个人结汇,外商投资企业资本金结汇,外债结汇

25、和出口预收贷款进行专项检查.严格监控房地产业的外债资金流入.应规定境内银行(含外资银行)不得为非居民个人和境外机构在境内购买商品房提供外汇按揭贷款,以遏制非居民个人和境外机构的投机性炒房.特别是要注意外资银行与境外基金,内地房地产开发企业联手通过"回购协议"方式规避对借用外债的管制.要加大查处力度,对没有真实贸易背景的预收货款,重复使用甚至伪造核销单据的行为和企业依法进行处罚.由于我国对外筹资中对长期外债一直实行窗口制,主要由财政部和金融机构对外筹措,然后转贷给企业,这种模式容易弱化企业对外债的责任约束,防范风险的意识相对淡化.今后应提高企业的外债风险意识,建立外债管理统管

26、机构,由多头管理转变为集中统一的管理,充分利用金融衍生工具锁定利率和汇率风险,调整债务结构.政府和外债企业应协调配合,双管齐下,灵活的协调外债的借入,使用和偿还,以达到"成本最低,适度规模,风险最小,效益最佳,按期归还,保持信用"的外债风险管理目标.在防止热钱进出的同时进一步增加资本的流出渠道.为调整国际收支的失衡状况,同时配合资本项目的有序开放政策,我国这几年来采取了不断拓宽对外投资渠道,引导外汇资金有序流出的政策,如逐步放宽了企业对境外投资的外汇管理和采取各类鼓励对外投资的扶持措施,不断放宽对境内居民个人的外汇管理,鼓励个人以直接或间接方式投资海外,推出qdii制度等.

27、今后,我国要在风险可控的情况下继续拓宽资本流出的渠道,加强和完善各项鼓励资本流出的措施,同时推出财政,税收等其他方面的配套改革政策,以防将来形势逆转时,能够有效控制资本外逃,不能让现在的资本流出渠道成为将来资本外逃的通道.(三)大力发展多层次的资本市场,改善融资结构,有效降低金融体系的系统性风险大力发展多层次的资本市场,不仅可以改善我国的融资结构,增加直接融资比重,分流过高的银行储蓄,有效提高国民储蓄资金的使用效率,从而减少企业对银行资金的依赖,有效地降低金融体系的系统性风险,还可以增加社会财富,提高居民的收入水平,有利于企业筹集资金,加速企业的生成和发展,更重要的是资本市场的健康有序发展可以

28、缓解流动性过剩的问题.我国现阶段资本市场包括股票,债券,基金市场,就股票和基金市场来说,由于股权分置改革和资金管理体系等引发的制度变革,正使我国的股票和基金市场的运行发生了根本性变化,一个具有共同利益基础,收益与风险匹配,具有激励功能和约束机制的股票市场正在形成,中国的股票市场进入了一个新的发展阶段,今后转变调控理念是使中国资本市场进一步健康发展所必需的.要保证股票和基金市场健康稳定发展,一是要加强监管.应切实保证证券发行者的信息透明,公开,及时,全面,以便投资者有效选择;严格禁止内幕交易,确保交易公平,公正;保护投资者利益,严厉打击各种侵害投资者利益的行为.二是要严格禁止银行信贷资金违规进入

29、股市.我们不可能用人为的方法去防止股市的暴涨暴跌,股市的涨跌是必然的,对监管当局来说要做的是,在股市同银行信贷之间筑就严格的防火墙,以此保证银行市场的稳定,确保实体经济不受股市大起大落的严重影响.就债券市场来说,相比股票市场,我国的各类债券市场尤其是企业债市场更有巨大的发展空间.截至2006年底我国国债占gdp的比重仅为14%,企业债(不含金融债)占比更是仅2%(远远低于美13欧等发达国家),而目前我国股票总市值已经超过了2006年的gdp总值.因此,从资本市场均衡发展出发,应大力发展债券市场,尤其是大力发展企业债市场.首先,我们应当完善各项债券管理制度,尤其是企业债管理制度,包括尽快推出完善

30、公司债券管理条例,推动企业公司债发行体制由审批制改为备案,核准制,逐步实施不再强制要求发行企业提供银行担保等制度.其次,我们应当不断增加各类债券供郑州航空工业管理学院第26卷给,丰富债券市场的产品线.未来,在完善国债余额管理制度的情况下,预计国债将继续稳步发展,在流动性过剩短期内继续快增的背景下,对冲货币流动性的央行票据或者特别国债也将继续存在,规模会进一步扩大.第三,扩大海外主体到国内资本市场发行美元及人民币债券的渠道,增加发行额.这不仅可以提高我国金融市场的国际化程度,而且可以有效地改善我国资本市场的结构,降低结构风险.让外国大型企业到国内证券交易所上市,这不仅有利于提升国内证券市场的国际

31、地位,而且还可以有效地改善上市公司的整体质量,为国内证券市场的长远发展奠定基础.同时,也可以缓解国内外汇资金过多的压力.第四,正确处理好集权和分权关系,构建多层次的资本市场体系.在条件成熟时,可以在培育发展全国统一的市场体系的同时,允许地方根据实际设立一些为区域内中小企业股权融资和股权转让服务的地方性市场.第五,突破行政管制的障碍,推进以市场供求关系为机制的债券市场的形成,同时进一步加强债券市场基础设施建设,培育评级体系的发展,完善债券市场的运行机制,推动债券市场的金融创新.(四)监控货币错配程度,利用金融避险工具和发展金融衍生品市场规避汇率风险监管当局应密切关注各个层次经济主体(企业,部门,

32、银行,国家)的货币错配状况,及时了解银行体系及企业中外汇资产与负债的币种结构,期限结构,对其外汇资产负债表进行严密的监控,跟踪监控所有的外币贷款,银行客户的外币资金缺口,同时应向微观主体提供正向激励措施或政策,以确保其自主地去限制货币错配规模,或通过各种交易来化解和转移货币错配风险,使得整体汇率风险维持在一定的范围内.同时,监管当局还应在监管过程中通过一定的监管手段督促银行建立并完善内部风险控制系统,对其外汇风险控制系统进行考评.利用金融避险工具,发展金融衍生品市场是防范汇率风险的最佳途径.2005年7月人民币汇率形成机制改革后,为满足经济主体对外汇衍生产品不断增长的需求,我国采取了一系列措施

33、,促进了外汇衍生产品市场发展:一是从事外汇衍生产品交易的银行增多,二是银行间即期外汇市场参与者逐步增加,三是银行间远期外汇交易主体增加,四是2006年初在银行间即期外汇市场上引入了询价交易方式,使得交易费用大大降低.五是在原有远期结售汇业务的基础上,允许商业银行对客户开办人民币对外币掉期业务.目前我国的衍生产品市场还处于发展的初级阶段,推出的品种中,利率衍生品包括债券远期和利率掉期,汇率衍生品有外汇远期和货币掉期.今后要采取各种措施加速发展金融衍生品市场,为银行和企业提供更多的金融避险工具,以消除银行的货币错配风险,增强金融体系的稳定性.首先,国内商业银行需要开发或引进金融衍生产品的定价系统,

34、提高自主定价能力,使银行在合理承担风险的基础上获取更多的收益.其次,有关部门和银行要在完善现有金融衍生品交易的基础上,抓紧研究制定并适时推出符合市场需求的新的金融衍生产品品种.一是要加快完善远期结售汇制度,使其价格形成朝市场化方向迈进,充分发掘其价格发现的作用,以削弱境外人民币无本金交割远期交易(ndf)市场对境内的影响.二是要注重发展人民币汇率的期权交易.使人民币汇率衍生产品成为境内外居民及企业规避汇率风险一种主要产品.三是要适时引入与人民币利率相关的衍生产品交易,如人民币远期利率协议,利率期货,利率期权,利率掉期交易等.开发人民币短期利率衍生产品交易品种,恢复中长期国债期货交易,适时引入人

35、民币利率掉期交易,使利率衍生产品真正成为银行进行人民币资产负债管理的一种重要产品,成为企业规避借款或存款利率风险的重要手段.此外,央行应加强公开市场操作的力度,继续使用发行定向央票的公开市场操作手段,利用特别国债作为抵押品进行正回购操作,控制金融机构的流动性.同时充分运用利率,存款准备金率等政策工具来控制基础货币和投资的快速增长,在一定程度上控制全社会的流动性过剩问题.注释1张荔.论过度的金融自由化对金融体系脆弱性的助推作用,经济评)2oo1年第1期.翁东玲.亚太地区国际资本流动的主要特点,亚太经济20o2年第6期.鲁勋,钟伟.房贷新政抑制房价是空想,东方早报)2oo7年9月28日.第1期翁东

36、玲:开放我国资本账户面临的风险及防范95中国人民银行.2007年二季度货币政策执行报告:宏观经济分析.于扬,李扬.汇率改革后谨防货币错配.证券时报)2005年8月29日.李扬,实行有管理浮动是汇改立足点,上海证券报2005年7月25日.回购协议流程如下:内地开发商与境外投资者签订回购协议;境外投资者按照约定金额收购内地开发商的某项房地产;到期后内地开发商在原来境外投资者收购金额加上约定利息向其回购这项资产.询价交易本质上就是场外交易,做市商和其他商业银行可将外汇衍生产品所形成的头寸在场外交易的即期市场上平盘.因而它有助于增加做市商和其他商业银行管理汇率风险的主动性.参考文献:1于扬,李扬.汇率改革后谨防货币错配n.证券时报,20o50829.2李扬,余维彬.警惕升值后货币错配风险n.21世纪经济报道.20050804.3夏建伟,史安娜.基于升值预期的我国货币错配状况及其经济效应j.上海金融.2006.(9):912.4李婧.中国资本账户自由化与汇率制度选择m.北京:中国经济