美国高校捐赠基金管理研究

1、    美国高校捐赠基金管理研究    表4从投资期限的角度比较哈佛与市场的回报率。我们看到，哈佛的投资组合无论是短期还是长期都取得了高于市场投资组合基准回报率的成绩，而与60/40(股票/债券)组合相比则各有千秋：哈佛1年和3年期的回报率低于60/40组合，但10年和20年期的则高于它。所以从总体上说，哈佛大学的投资取得了高于市场水平的回报，长期投资的成绩更是突出，体现了哈佛大学将长期投资、可持续性投资的理念付诸实施，并取得了高于市场的回报率。这也是哈佛管理公司专业化投资管理的结果。哈佛管理公司的专业化管理程度显然远远高于美国高校平均不到两人管理捐赠基

2、金投资的水平。一项对700多所高校捐赠基金投资管理和回报的研究发现，受到积极管理的捐赠基金得到的回报比疏于管理的基金平均高出3%8%。(26)四、结语捐赠基金是美国高校特别是一流私立高校运行收入的重要来源。高校的捐赠基金来自非政府拨款的各种社会渠道，包括基金、校友、非校友个人、公司、非赢利、非宗教性社会组织以及宗教性组织。高校捐赠基金的重要性体现了美国由来已久的捐赠文化，而捐赠基金的可持续发展则必须建立在高校对其筹资和投资的有效管理上。美国高校在这方面的努力和成就被视为“先锋和榜样”。(27)捐赠理论和实践显示，捐赠基金筹资主要受捐赠成本、与捐赠者关系维护以及捐赠资金管理和使用状况等因素的影响

3、。文章针对这些影响因素对美国高校捐赠基金筹资管理的研究发现，美国高校的捐赠文化不仅是对历史传承的结果，高校专业化的机构设置和服务，校友关系管理和感情培养，以学生为本的办学实践等方面的长期努力也起着重要作用；而高校良好社会形象的树立以及资金使用的规范性和透明性则是资金使用信任机制的关键元素。这些多方面的因素使捐赠基金筹资得到可持续发展。在捐赠基金投资管理中，美国高校普遍遵循投资组合的多元性和投资期限的长期性原则，体现了投资管理较高的专业化程度。对哈佛大学的案例研究还发现，作为全世界最大捐赠基金的拥有者，哈佛大学以高度专业化的团队和模式管理其捐赠基金，表现在投资伙伴和投资标的选择、风险控制、社会责

4、任、以及可持续发展等各个方面，并取得了高于市场平均水平的回报率。中国高校大多还处于“吃财政饭”的财务状况。在中国市场经济趋于成熟的过程中，高校也开始通过建立捐赠基金扩充财力，以支持学校的长远发展。中国高校发展捐赠文化不仅可以减轻财政的压力，还可以取代目前很多高校通过办企业和收费挣钱的市场化操作，从而使高校能够更加专注于高等教育的核心业务。而且，发展捐赠文化还可以促使高校更加注重以学生为本，培养校友爱校情结，培养社会信任感，提高资金使用的规范性和透明度，从而使高校能够更好地实践“办人民满意的大学”。本文希望能为中国高校在捐赠文化培养，校友关系管理，资金使用规范性、透明性，资金管理的专业化等方面提

5、供有益的参考。注释：2009-2010财年的数据出自digest of education statistics 2011，figure 17，18， of education statistics 2006，figure 16, 17, r. g. ehrenberg, “demystifying endowments,” cornell magazine, 2009-03-09.g. cejnek, r. franz, o. randl, and n. m. stoughton, a survey of university endowment management research, a

6、vailable at ssrn: or / 2013-01lise vesterlund, “why do people give?” in the nonpro fit sector, 2nd ed. richard steinberg and walter w. powell, 568(yale university press: 2006).council for aid to education, “colleges and universities raise $ 31 billion in 2012: 2.3 percent increase is

7、 only slightly ahead of inflation,” cae, , 2013-02-20.berkeley university. 2013-03-10.g. cejnek, r. franz, o. randl, and n. m. stoughton, a survey of university endowment management research, available at ssrn: or / 2013-01-22.lise vesterlund, “why do people give?” in the

8、nonpro fit sector, 2nd ed. richard steinberg and walter w. powell, 568(yale university press: 2006).r. g. ehrenberg, “demystifying endowments,” cornell magazine, 2009-03-09.lise vesterlund, “why do people give?” in the nonpro fit sector, 2nd ed. richard steinberg and walter w. powell, 568(yale unive

9、rsity press: 2006).“central administration,” 美国大学管理者认为，直接在校园里或周边进行商业性活动(比如在学校周围设立各种商业设施)不仅会削弱高校的核心功能，还时会形成与商业企业的不公平竞争(作者与亚利桑那州立大学主管商业和财务的副常务副校长交谈的访问笔记，2006年2月8日，亚利桑那州立大学)。这部分中没有标明出处的论据均来自作者在美国高校任教和生活时的经历和观察。chris isidore, “penn state scandal will cost millions,” cnnmoney, state/index.htm, 2011-11-10

10、.“harvard university president to resign,” associated press, 2006-02-21.“harvard university financial report, 2011,”http:/vpf-g. cejnek, r. franz, o. randl, and n. m. stoughton, a survey o f university endowment management research, available at ssrn: or / 2013-01-22.r. g. ehrenberg,

11、 “demystifying endowments,” cornell magazine, 2009-03-09; lise vesterlund, “why do people give?” in the nonpro fit sector, 2nd ed. richard steinberg and walter w. powell, 568(yale university press: 2006).t. gordon, m. fischer, d. malone, g. tower, “a comparative empirical examination of extent of di

12、sclosure by private and public colleges and universities in the united states,” journal of accounting and public policy 21, 3(2002): 235-275.五所学校的财经报告分别来自：harvard university financial report, 2011, http:/vpf- uc berkeley: 2010-2011 financial report, arizona state university 2011 financial report, ba

13、ll state university financial report 2011, williams college financial statement 2010-2011, http:/vp-(21)资金使用的透明性还在财经报告之外得到体现。比如，asu在争取捐赠的网页上明确告知捐赠基金的使用由校理事会中的投资委员会决策，并明确承诺捐赠者将收到学校年度报告，以了解他们捐赠资金的使用情况、学校捐赠基金的总体情况、以及他们的捐赠对学校所起到的作用(22)“harvard management company endowment report 2012,” 2012-09.(23)“nacu

14、bo-commonfund study of endowments(ncse)2012,” national association of college and university business officers and commonfund institute, 2013-02-01.(24)g. cejnek, r. franz, o. randl, and n. m. stoughton, a survey o f university endowment management research, available at ssrn: or / 2013-01-22.(25)“harvard management company endowment report 2012,” 2012-09.(26)k. c. brown, l. garlappi, c. tiu, “asset allocation and portfolio performance: evidence from university endowment f