上海浦东发展集团有限公司

1、上海浦东发展（集团）有限公司2003年度企业债券跟踪评级报告大公报D【2010】124号跟踪评级 企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定上次评级企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定发债规模：15亿元 上次评级时间：2009.06 债券存续期间：2003.1.13- 2013.1.12 担保方式：连带责任担保 担保单位：国家开发银行股份有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元）项 目新准则旧准则2009.920082007总资产645.26585.81333.48所有者权益304.17293.85151.95营业收入47.4656.65-主营业务收入-89.21利润总额4.505.484

2、.50经营性净现金流7.342.490.84资产负债率（%）48.87 45.43 53.31 债务资本比率（%）67.53 30.60 48.05 毛利率（%）12.23 14.08 -主营业务毛利率-13.90总资产报酬率（%）0.70 1.84 2.15 净资产收益率（%）0.83 0.69 1.26 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-0.47 0.32 经营性净现金流/总负债（%）4.65 1.12 0.47 注：公司财务报表自2008年起按照新会计准则编制，2009年3季度财务报表未经审计分 析 员：陈易安 霍志辉联系电话服电话：4008-84-4008传

3、 真mail ：rating跟踪评级观点上海浦东发展（集团）有限公司（以下简称“浦发集团”或“公司”）主要经营道路及轨道交通建设、房地产开发和贸易业务。评级结果反映了2009年浦东新区与原南汇区合并、行政区划范围扩大，上海市房地产市场回暖、公司房地产业务资金回笼量较大，公司融资渠道进一步拓宽等有利因素；同时也反映了近期国家加大对房地产市场的调控，公司房地产业务可能会受上海市房地产市场行情的影响而波动等不利因素。国家开发银行股份有限公司（简称“国开行”）对本期债券提供无条件不可撤销的连带责任担保仍具有很强的增信作用。综合分析，公司能够对本期债券的偿还提供极强的保障，大

4、公国际对浦发集团2003年企业债券的跟踪评级信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。有利因素·2009年浦东新区与原南汇区合并，行政区划范围扩大，有利于浦东新区经济的持续发展；·公司仍得到浦东新区政府的有力支持；·2009年，上海市房地产市场回暖，公司房地产业务资金回笼量较大；·2009年以来，公司融资渠道进一步拓宽，保障了项目的资金需求；·国开行的担保对本期债券仍具有很强的增信作用。不利因素·近期国家加大对房地产市场的调控，公司房地产业务可能会受上海市房地产市场行情的影响而波动。 大公国际资信评估有限公司 二一年四月十三日跟踪评级说明

5、根据上海浦东发展（集团）有限公司2003年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司2009年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况2003年1月，公司发行了15亿元10年期企业债券，用于上海城市外环二期浦东段、外环线环城绿带二期浦东段、申江路北段（五洲大道巨峰路）和浦兴路一期（港城路航津路）四个市政项目的建设。公司所募集资金按用途计划投入项目，截至目前上述建设项目已经完成。发债主体浦发集团是经上海市人民政府“沪府【1996】47号文”批准，于1997年成立的大型国有独资公司。截至2008年末，公司注册

6、资本39.90亿元，下设控股子公司16家，浦东新区国资委是公司唯一的股东。浦发集团是浦东新区最大的政府投融资平台。2001年，在浦东新区区委关于深化浦东新区国有开发公司改革的若干意见（浦委办【2001】27号）中明确浦发集团承担浦东新区政府赋予的重点工程和重点项目建设与投融资和资产经营两大功能。截至2008年末，浦发集团的总资产585.81亿元，总负债266.15亿元，所有者权益293.85亿元，少数股东权益25.81亿元，资产负债率45.43%；2008年浦发集团实现营业收入56.65亿元，利润总额5.48亿元，经营性净现金流2.49亿元。截至2009年9月末，浦发集团的总资产645.26亿

7、元，总负债315.33亿元，所有者权益304.17亿元，少数股东权益25.76亿元，资产负债率48.87%；2009年19月，浦发集团实现营业收入47.46亿元，利润总额4.50亿元，经营性净现金流7.34亿元。经营与管理2009年浦东新区与原南汇区合并，集金融和航运核心区域于一身，对上海市建设国际化大都市的战略规划具有重要意义，有利于浦东新区经济的持续发展2008年以来，上海市浦东新区经济社会继续保持发展的势头，财政收入大幅增长，公共财政保障度不断提高，固定资产投资建设增速明显；地方财力和基础建设投资保持快速增长，在上海市经济发展中的带动作用进一步明显。2009年4月24日，根据国务院批复上

8、海市人民政府（国函【2009】52号），上海市南汇区撤销，其行政区域并入上海市浦东新区。行政区划调整后，浦东新区面积、人口、生产总值明显扩大，所承担的国家战略和整体功能也显著提升。合并前，原浦东新区面积为533平方公里，户籍人口194万，2008年地区生产总值3,151亿元；原南汇区面积678平方公里，户籍人口74万，2008年地区生产总值为548亿元。洋山深水港陆家嘴图1 浦东新区与原南汇区合并后上海行政区划示意图（不含崇明县）数据来源：大公国际根据公开资料整理2009年3月，上海建设国际金融中心和国际航运中心的意见获得国务院常务会议审议通过。上海建设国际金融中心的核心区域在陆家嘴，建设国际

9、航运中心的核心区域在洋山深水港，陆家嘴和洋山深水港作为两大中心的核心区域，其重要地位日益凸显，逐渐成为未来上海经济发展重要的增长点。新的浦东新区将这两大中心集于一身，对于上海市建设国际化大都市的战略规划、对于浦东新区自身经济的进一步发展都具有重要的意义。表1 浦东新区2008年及2009年经济概况 （单位：亿元、%）2009年2008年金额增长率占上海市比重金额增长率占上海市比重地区生产总值4,001.3910.526.93,150.9911.623.0地方财政收入379.999.115.0302.6116.012.7工业总产值7,038.196.729.55,649.229.422.0固定资

10、产投资1,420.7716.926.9872.6811.318.7 其中：城市基础设施投资-311.332.7-数据来源：浦东新区政府网站浦东新区行政区划扩大后，经济保持增长，财政实力进一步增强，在上海市经济财政中所占的比重进一步增加。由于浦东新区政府一直都将浦东新区内主要的重大基础设施建设项目交由公司进行投融资和建设管理，浦东新区行政区划的扩大为公司业务的发展提供了良好的环境。基础设施建设、房地产开发业务和贸易业务仍是公司收入的主要来源；公司基础设施建设业务收入受项目开发周期的影响而有所波动基础设施建设、房地产开发业务和贸易业务仍是公司收入的主要来源。由于贸易业务的毛利率较低，因此公司的利润

11、仍主要来源于基础设施建设业务和房地产开发业务。表2 20072008年公司收入利润情况项目2008年2007年金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）营业务入 基础设施建设业务 248,833.7745.02653,649.7066.33 房地产开发业务 68,619.9512.4195,928.789.74 贸易业务165,977.2630.03162,665.0116.51 环保及发电业务 23,273.014.2121,152.182.15 物业管理业务 13,808.902.5027,728.842.81 利息收入11,545.822.096,142.680.62 其他业务20,6

12、94.193.7418,118.971.84合计552,752.90100.00985,386.16100.00毛利润 基础设施建设业务 19,965.5427.5771,434.1851.47 房地产开发业务 22,202.7730.6645,893.7833.07 贸易业务 5,881.868.123,525.942.54 环保及发电业务 11,120.1815.367,646.875.51 物业管理业务 1,905.332.632,424.131.75 利息收入 7,905.1310.924,362.533.14 其他业务 3,438.104.753,510.482.53合计72,418

13、.91100.00138,797.90100.00毛利率 基础设施建设业务 8.0210.93 房地产开发业务 32.3647.84 贸易业务 3.542.17 环保及发电业务 47.7836.15 物业管理业务 13.808.74 利息收入 68.4771.02 其他业务 16.6119.37合计13.1014.09数据来源：公司提供受到项目开发周期的影响，公司的基础设施建设业务近两年来波动幅度较大。2007年，受公司承接的约40亿元的三林世博项目配套动迁业务的影响，公司基础设施建设业务收入较2006年增长216.65%； 2008年，由于该项业务的完成，公司基础设施建设业务收入较2007年

14、减少61.93%。2009年，公司世博配套工程前期动迁工作已基本完成，“两环一道”等世博配套工程实现通车目标，公司世博相关基础设施建设任务基本完成。世博配套工程完工后，公司基础设施建设将以浦东新区其他重点工程为主，目前，正在进行的重点建设项目有生态专项建设工程、“开天窗”补绿工程、滨江森林公园二期工程等。这些项目依然以BT模式运作，部分处于协议完成阶段，短期内可能难以为公司带来高额的工程收入，因此受到这些项目开发周期的影响，公司的基础设施建设业务收入可能还会有所波动。2009年19月，公司共实现收入47.46亿元，已超过2008年全年的75%；毛利率12.22%，与2008年相比略有下降。总体

15、来看，公司基础设施建设业务收入可能受到项目开发周期的影响而有所波动，但2010年之后，公司之前以BT模式投资建设的政府性项目，将陆续进入回购期，届时该类业务将为公司贡献部分稳定的收益，一定程度上可以抵减世博项目完工对公司基础设施建设业务的冲击。2009年以来，上海市房地产市场回暖，公司房地产业务资金回笼量较大；国家加大对房地产市场的调控，公司房地产业务可能会受上海市房地产市场行情的影响而波动2007年，公司房地产项目开发项目数量减少，使房地产业务收入规模下降幅度较大。2008年，受金融危机的影响，上海房地产市场情况整体趋向低迷。受此影响，2008年公司房地产业务规模延续下降的趋势。由于房地产业

16、务的利润率较高，因此房地产业务规模的减小使公司的整体毛利率受到了一定的影响。表3 2008年和2009年上海市房地产市场概况项目2009年2008年金额增长率（%）金额增长率（%）房地产增加值（亿元）1,220.9230.0747.00-13.7销售面积（万m2）3,372.4546.92,296.12-37.9其中：商品住宅销售面积（万m2）2,928.0448.91,965.86-40.1数据来源：大公国际根据公开资料整理2009年，上海市房地产市场回暖，公司房地产业务规模有所回升，销售资金大幅回笼，一些新的房地产项目开工建设。2009年，公司浦发博园项目累计完成销售合同总金额10亿元，盛

17、世宝坻项目累计销售回笼资金15亿元。另外，2009年公司的海门名人苑二期商品房项目已交付使用，三期住宅工程已达到竣工验收条件；浦发澳丽项目已正式开工并按计划稳步推进；浦发春晖新苑配套商品房（C08地块）项目已开挖基坑；奉贤明城海湾苑商品房（星火商品房项目）已正式开工。2009年，公司还以1.52亿元的价格竞得曹路新市镇A9-12a、A9-14a地块，地块总用地面积19,734.5平方米，容积率不大于1.2，规划用途为商业用地。这些储备地块和已开工项目有利于公司房地产业务的进一步发展。图2 2009年上海市房地产销售价格指数数据来源：上海市统计信息网2010年以来，国家在房地产市场上的调控力度增

18、大，尤其是2010年3月以来，国土资源部出台整治房地产用地的专项文件关于加强房地产用地供应和监管有关问题的通知，明确规定：70%供地用于保障性和中小套型住房、有条件的地方探索房地产用地出让预申请制度等。由于国家还会加大对房地产市场的调控力度，因此公司房地产业务规模还会受到上海市房地产市场行情的影响。公司融资渠道不断拓宽，并继续得到浦东新区政府的大力支持，为其重大项目的建设提供了较好保障公司基础设施建设业务项目周期较长，资金需求量较大。为此，公司专门成立了金融创新工作领导小组，使得筹融资和公司承担的重大项目资金需求相匹配，并与改善公司债务结构相衔接，公司投融资功能进一步发挥。2008年，公司承建

19、的基础设施建设项目中环线浦东段项目和机场北通道项目130.79亿元的银团贷款合同完成签约，首笔29亿元的贷款已经完成提款；完成外环线准资产证券化融资，一次性融资23.43亿元。2009年，公司的融资规模继续扩大，融资规模继续拓宽。2009年，完成东西通道和内环线项目银团组建；落实了上南路项目中长期贷款9.7亿元；经中国银行间市场交易商协会批准，公司获得50亿元中期票据发行额度，并成功发行第一期25亿元中期票据，期限5年，年利率4.33%；经国家发改委批准，公司成功发行第二期15亿元企业债券，期限5年，发行利率4.30%，募集资金全部用于中环线（浦东段）项目和机场北通道项目；成功发行新一期30亿

20、元短期融资券，期限1年，固定利率2.85%，综合融资成本约为3.25%，与同期贷款基准利率相比，节省融资成本约6,180万元，募集资金主要用于补充公司营运资金；由于商业票据贴现利率走低，公司大规模使用商业票据方式支付项目工程款，已累计开票约20.4亿元，减少项目建设期利息支出约2,500万元。由于承担的市政建设项目具有投资量大、建设周期较长的特点，公司继续得到浦东新区政府的有力支持。2008年经国资委批复，浦东新区财政向公司注入的市政资产达83亿元，资本金达50亿元。截至2008年末，公司由财政拨款转入形成的资本公积达147.77亿元，有效提升了公司的资本实力。另外，政府还将把建成后的外环线浦

21、东段二期和轨道交通项目划拨给公司，转换为政府对公司的长期股权投资。预计未来12年，公司还将进行一系列金融创新活动，目前已初步确定引入保险资金债权投资不超过30亿元；在“资产支持票据”（ABN）、引入社保基金等方面也进行了积极地探索和准备，同时，公司得到浦东新区政府支持的力度也将不会减弱。这些都为公司重大项目建设和开发所需资金提供了较好的保障。财务分析公司提供了20072008年度及2009年3季度财务报告，2007年和2008年的财务报告由万隆亚洲会计师事务所有限公司审计，并出具了标准无保留意见的审计报告；公司2009年3季度财务报告未经审计。2008年以来，由于市政投资项目资产的注入，公司非

22、流动资产大幅规模增加，导致公司总资产规模增长较快 2008年末，公司总资产与2007年相比增加了74.67%。从资产结构看，公司资产以非流动资产为主。非流动资产规模的大幅增加导致公司总资产规模增长较快。表4 20072008年末及2009年9月末公司资产构成情况 （单位：亿元，%）项目2009年9月末2008年2007年金额占比金额占比项目金额占比流动资产合计157.3024.38168.9628.84流动资产合计151.1645.33长期应收款81.9312.7060.9310.40-长期股权投资58.559.0753.569.14长期股权投资55.0316.50长期债券投资11.301.7

23、511.291.93长期债权投资13.604.08固定资产157.9424.48151.3626.46固定资产64.3819.31其他非流动资产157.8624.46122.6420.93其它长期资产45.2813.58非流动资产合计487.9575.62416.8571.16非流动资产合计 2007年，公司的非流动资产=总资产-流动资产合计。182.3254.67资产总计645.26100.00585.81100.00资产总计333.48100.00公司的非流动资产主要由固定资产、长期投资、长期应收款和其他长期资产构成。2008年末，公司固定资产比2007年末增加135.10%，主要是由于浦

24、东新区政府以投资项目资产注入83.68亿元所致。2008年末，公司长期股权投资和长期债券投资合计为64.86亿元，相比2007年略有减少；其中长期股权投资主要为对其他企业按成本法核算的股权投资，长期债权投资主要为对BT项目五洲大道的债权投资。长期应收款均为公司所属浦东建设下属项目公司投资建设的BT项目的建设成本。2008年末，其他非流动资产为在总资产中占比20.93%，比2007年末增加77.36亿元，主要为中环线BT项目、东西通道浦东段项目、外环线浦东段二期和政府投资的轨道交通，政府将把建成后的外环线浦东段二期和轨道交通项目划拨给公司，转换为政府对公司的长期股权投资。2008年末，公司流动资

25、产主要为存货、货币资金和其他应收款。2008年，公司存货主要为尚未结算的施工工程、在建或已建成但尚未销售的施政配套房及部分自营房地产等形成的开发成本和开发产品，其中大部分项目已签订政府回购协议，变现得到较强保障；公司货币资金主要为银行存款；其他应收款主要为公司与浦东新区政府之间的项目资金往来，账龄在2年以内的金额占总额的72.15%，回收风险较小。表5 20072008年末及2009年9月末公司流动资产状况（单位：亿元，%）项目2009年9月末2008年末2007年末金额占比金额占比金额占比货币资金35.80 22.7645.20 26.75 44.76 29.61 其他应收款34.82 22

26、.1435.24 20.85 39.25 25.97 存货60.43 38.4262.86 37.21 50.70 33.54 其他26.25 16.6925.66 15.19 16.44 10.88 流动资产合计157.30 100.00168.96 100.00 151.16 100.00 2008年，受存货金额增加、营业成本减少以及应收账款金额增加营业收入减少的影响，公司存货周转天数为420.03天，应收账款周转天数为30.48天，相比2007年均有一定的增加。2009年19月，随着公司建设项目的展开和在建项目的完工，公司长期应收款和其他非流动资产规模继续扩大，总资产规模也保持增长，总资

27、产仍以非流动资产为主，资产结构保持相对稳定。截至2009年9月末，公司总资产645.26亿元，较2008年末增长了59.45亿元；其中其他非流动资产157.86亿元，较2008年末增长35.22亿元，长期应付款81.93亿元，较2008年末增长21.00亿元。预计未来12年，公司资产仍将以非流动资产为主。随着公司业务的发展和股东的继续支持，公司的总资产规模有望继续增加。2008年以来，公司负债规模增加，但由于政府对公司注入大量资产导致资产负债率有一定程度的降低截至2008年末，公司负债总额为266.15亿元，比2007年有一定程度的增加；公司所有者权益为293.85亿元，与2007年相比增加了

28、93%；资产负债率为45.43%，相比2007年降低了7.88%。表6 20072008年末公司负债构成情况 （单位：亿元）负债项目 2009年9月末 2008年2007年流动负债189.12 175.06 139.25 流动负债占比（%）59.9865.7878.33非流动负债126.21 91.09 38.41 非流动负债占比（%）40.0234.2221.67总负债315.33 266.15 177.77 资产负债率（%）48.87 45.43 53.31 有息债务短期借款69.97 69.27 91.64 应付票据21.57 1.71 0.10 一年内到期的长期负债0.09 0.98

29、0.21 长期借款71.53 45.63 17.84 应付债券30.57 15.64 15.64 有息债务合计193.73 133.23 125.44 有息债务占比61.44%50.06%70.57%数据来源：根据公司提供资料整理从负债结构来看，公司以流动负债为主，但流动负债在总负债中的占比逐年下降。2008年末，公司流动负债为175.06亿元，在总负债中占比65.78%，相比2007年的78.33%有所降低。流动负债主要为短期借款、预收账款和其它应付款，2008年末余额分别为为69.27亿元、26.15亿元和22.43亿元，在流动负债中占比分别为39.57%、14.94%和12.81%；其中

30、预收账款余额比2007年末增加了12.56亿，主要为公司下属公司浦发置业销售浦发博园的预收房款、浦建集团预收工程款；公司的其他流动负债主要是已发行的短期融资券和财务公司的吸收存款，分别为15亿和21亿。2008年，公司长期负债为91.09亿元，与2007年相比增加了137.14%；主要为长期借款和本期债券本息，分别为45.63亿元和15.64亿元。公司2008年的长期借款余额与2007年相比增加了155.80%，主要原因是2008年公司所属城投公司获得了银团贷款，并以城投公司基于回购协议拥有的未来中环线项目回购的收款权利为质取得的首笔29亿元的质押贷款。公司债务以有息负债为主，2008年公司有

31、息负债为170.33亿元，在总负债中占比64.00%。2008年，公司债务资本比率为30.60%，比2007年有所下降。在有息负债规模有所扩大的情况下，近年来浦东新区国资委多次将区属国有资产和资金注入到公司，并且随着公司自身经营积累的增长，公司资本实力明显增强，从而有力保障了对债务的覆盖能力。公司2008年末实收资本增加881万元，系浦东新区国有资产监督管理委员会拨款；资本公积增加139.48亿元，主要是浦东财政拨付的资金、投资资产和划拨的股权。2008年，公司流动比率为0.97倍，速动比率为0.61倍，均比2007年略有降低。2008年，公司长期资产适合率为99.00%，相比2007年的10

32、6.47%略有下降。2009年19月，由于公司对在建工程的持续投资，公司负债规模也保持增长。2009年9月，公司负债总额315.33亿元，较2008年末增长了49.18亿元，主要是应付票据、长期借款和应付债券金额大幅增加。2009年9月末公司应付票据金额21.57亿元，较2008年末增长19.87亿元，主要原因是2009年以来票据贴现利率下降，公司为节省财务成本在工程款给付方式上大量运用票据方式；长期借款金额71.53亿元，较2008年末增长了25.89亿元；应付债券金额30.57亿元，较2007年末增长了14.93亿元，主要原因是2009年公司收到了已发行成功的2009年企业债券募集资金15

33、亿元。2009年9月末，公司资本公积较2008年末增加了8亿元，主要是浦东新区政府对公司注入的股权资产。截至2008年末，公司对外担保余额为3.82亿元，担保比率为1.19%，被担保企业为上工申贝（集团）股份有限公司和上海张江（集团）有限公司。被担保对象目前运转良好，担保风险较小。2008年以来，受公司基础设施建设业务收入减少的影响，公司整体收入水平有所下降，但投资收益的增加使净利润水平有所上升2008年，公司实现营业收入56.65亿元，受世博项目开发周期的影响，较2007年下降明显。表7 20072008年及2009年19月公司收入成本情况项目2009年19月2008年2007年营业收入/主

34、营业务收入 47.46 56.65 89.21 营业成本/主营业务成本 41.66 48.67 76.81 营业费用 0.72 0.76 0.62 管理费用 3.12 3.48 6.27 财务费用 1.26 3.67 2.25 投资收益 3.06 6.09 4.06 营业利润 2.50 4.63 0.12 利润总额 4.50 5.48 4.50 净利润 3.83 4.19 1.91 2008年，公司投资收益为6.09亿元，占营业利润的131.56%，比2007年增加了2.03亿元，对利润贡献较大。公司投资收益主要来源于下属参股子公司的投资回报和政府回购的BT项目收益。受投资收益增加的影响，20

35、08年，公司归属于母公司的净利润为2.02亿元，相比2007年增加0.11亿元。公司期间费用总体不高，20072008年三费合计在营业收入/主营业务收入中的占比分别为10.25%和13.96%。公司有息负债规模的扩大，使得公司财务成本有所上升，2007年和2008年的财务费用分别为2.25亿元和3.67亿元。2008年，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为1.84%和0.69%，相比2007年的2.15%和1.26%都有所减少。2009年19月，公司实现营业收入47.46亿元，投资收益3.06亿元，营业利润2.51亿元，净利润3.83亿元。预计未来12年，公司基础设施建设业务可能受到项目开发周

36、期的影响而继续波动，公司目前以BT模式投资建设的政府性项目，也将于2010年前后陆续进入回购期，届时该类业务将为公司贡献稳定的收益，一定程度上可以抵减项目开发周期对公司基础设施建设业务的影响。公司现金回笼率大幅增加，经营性净现金流对债务的保障能力略有增强，但整体上仍较弱2008年，经营性净现金流大幅增加，由2007年的0.84亿元增加至2008年的2.49亿元，主要是由于公司下属公司浦发置业销售浦发博园的预收房款和浦建集团预收工程款大幅增加所致；现金回笼的速度加快，现金回笼率由2007年的57.02%上升至2008年的111.31%。受此影响，经营性净现金流利息保障倍数从2007年的0.32倍

37、上升至2008年的0.47倍，公司经营性净现金净流入与流动负债比值从2007年的0.57%上升至2008年的1.58%，经营性净现金流与总负债比值由2007年的0.47%上升至2008年的1.12%。图3 20072008年及2009年19月公司现金流情况公司基础设施建设业务收入，主要由政府分期支付回购款。同时，中环线浦东段新建工程和机场北通道工程项目，已于2009年基本完工时，浦东新区政府将从20102017年分期每年支付约8亿元的回购款。总体而言，以基础设施建设业务为主的营业结构，一定程度上保障了公司经营性现金流来源。2008年，公司投资活动产生的现金净流量为-99.20亿元，比2007年

38、的-35.93亿元增加63.27亿元，主要是由于公司在建项目逐步展开，投资额较上年大幅增加；2008年，公司筹资活动产生的现金净流量为81.71亿元，较2007年增加46.36亿元，主要是由于2008年浦东财政加大了对公司的资本金注入力度。2009年19月，公司经营性净现金流7.34亿元，投资性净现金流-29.76亿元，筹资性净现金流13.03亿元。担保分析公司2003年度企业债券的担保机构为国开行，担保方式为全额无条件不可撤销连带责任保证担保。国开行成立于1994年3月，截至2008年末注册资本3,000亿人民币，直属国务院领导，是中国三家政策性银行中最大的一家。其主要职能包括支持基础设施、

39、基础产业和支柱产业项目建设；为国家区域发展政策提供金融支持；承担国际金融组织转贷款业务等。国开行正逐渐向商业银行转变，2008年12月16日，国家开发银行股份有限公司正式成立，国开行商业化和股份制改革迈出重要一步。2008年受国际金融危机影响，国家实施4万亿刺激经济增长计划，加大基础设施建设的投资力度，国开行作为支持我国基础设施、基础产业和支柱产业建设的政策性银行，配合国家政策，继续实施以中长期投资和融资服务。2008年国开行将65.7%的贷款投向煤电油运、农林、通讯和公共基础设施领域。2008年国开行稳步推进年基层金融实施，全年向农村基础设施、农业产业化、中低收入家庭住房等领域贷款2,015

40、亿元。截至2008年底，国开行资产总额为38,212亿元，比2007年增长32%；负债总额为34,727亿元，比2007年增长36.47%；股东权益3,485亿元。2008年国开行实现营业收入846亿元，比2007年增长27%；净利息收入839亿元，比2007年增长20.2%；净利润208亿元，比2007年减少80亿元，国开行主要经营指标（除净利润外）保持增长。截至2008年底，国开行贷款总余额为28,986亿元，不良贷款率为0.96%，较2007年上升0.37百分点；资本充足率为11.31%，略有下降。总的来看，国家开发银行为公司本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增

41、信作用。结论2009年4月，浦东新区与原南汇区合并成为新的浦东新区，浦东新区行政范围扩大，有利于经济的持续发展。2009年浦东新区经济继续保持增长，在上海市的地位更加凸显。基础设施建设、房地产开发业务和贸易业务仍是公司收入的主要来源；2009年以来上海市房地产市场回暖，公司房地产业务资金回笼量较大。公司融资渠道不断拓宽，为确保重大项目建设资金提供了较好保障。同时由于未来国家可能加大对房地产市场的调控，公司房地产业务可能会受上海市房地产市场行情的影响而波动。国开行为公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用，公司对债务具有极强的保障能力。综合来看，浦发集团仍能为2

42、003年企业债券提供极强的偿还保障，大公国际对本期债券评级展望为稳定。附件1 上海浦东发展（集团）有限公司主要财务数据及指标单位：万元财务数据2009年9月（未经审计）2008年2007年货币资金357,985 451,956 447,585 应收账款净额85,152 59,300 35,672 存货净额604,293 628,627 507,034 流动资产1,573,046 1,689,588 1,511,583 固定资产净额1,579,384 1,513,562 643,795 总资产6,452,566.84 5,858,080.85 3,334,793.03 短期借款699,682 6

43、92,672 916,424 应付账款181,961 163,563 120,437 流动负债1,891,220 1,750,624 1,392,487 非流动负债/长期负债1,262,074 910,881 384,109 总负债3,153,294 2,661,505 1,777,653 所有者权益3,041,686 2,938,509 1,519,456 营业收入/主营业务收入474,617.11 566,453.95 892,076.80营业利润25,048.11 46,292.99 1,153.72 利润总额45,022.42 54,767.01 44,951.53 归属于母公司的净利

44、润25,202.69 20,234.57 19,100.33 EBITDA- 126,085.80 81,988.54 经营性净现金流73,368.29 24,889.94 8,398.22 财务指标毛利率/主营业务毛利率（%）12.23 14.08 13.90营业利润率（%）5.28 8.17 0.13 总资产报酬率（%）0.70 1.84 2.15 净资产收益率（%）0.83 0.69 1.26 资产负债率（%）48.87 45.43 53.31 债务资本比率（%）67.53 30.60 48.05 速动比率（倍）0.51 0.61 0.72 存货周转天数（天）195.83 420.03

45、315.48 应收账款周转天数（天）32.59 30.48 14.19 经营性净现金流/总负债（%）4.65 1.12 0.47 经营性净现金流/流动负债（%）7.76 1.58 0.57 EBITDA利息保障倍数（倍）-2.39 3.08 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-0.47 0.32 附件2 国家开发银行20062008年主要财务指标年 份2008年2007年2006年总资产（亿元）38,21228,94723,143贷款总余额（亿元）28,98622,61720,176总负债（亿元）34,72725,44621,561股东权益（亿元）3,4853,4821,582净利息收入（亿元）

46、839698528净利润（亿元）208288277平均资产收益率（%）0.661.111.32平均股东权益收益率（%）5.9715.9719.19不良贷款率（%）0.960.590.72贷款减值准备/贷款总余额（%）2.001.481.36贷款减值准备/不良贷款比率（%）210.12251.10190.60资本充足率（%）11.3112.778.05附件3 各项指标的计算公式1. 主营业务毛利率（%）（1主营业务成本/主营业务收入净额）× 100%2. 毛利率（%）（1营业成本/营业收入）× 100%3. 营业利润率（%） 营业利润/主营业务收入净额×100%4. 总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%5. 净资产收益率 净资产收益率：“净资产”不含少数股东权益；“净利润”不含少数股东损益。（%） 净利润/年末净资产×100%6. EBIT 利润总额计入财务费用的利息支出7. EBITDA EBIT折旧摊销（无形资产摊销长期待摊费用摊销）8. 资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%9. 长期资产适合率（%）（所有者权益少数股东权益长期负债）/（固定资产长期股权投资无形及递延资产）&