证券投资学2证券市场1

1、第二章第二章 证券市场证券市场证券市场是通过有效的竞争完成有价证券发证券市场是通过有效的竞争完成有价证券发行与流通任务的场所以及与此相适应的组织行与流通任务的场所以及与此相适应的组织与管理方式和买卖过程中形成的经济关系的与管理方式和买卖过程中形成的经济关系的总称总称, ,是资本市场主体。是资本市场主体。 有证券出现，就会进行证券交易，就需要有证券交易的场所。有证券出现，就会进行证券交易，就需要有证券交易的场所。证券市场的定义证券市场的定义早在早在16131613年，在荷兰的海港城市阿姆斯特丹，有一些商人聚年，在荷兰的海港城市阿姆斯特丹，有一些商人聚集在一起交易海外贸易公司集在一起交易海外贸易公

2、司“东印度联合公司东印度联合公司”的股票，这成为的股票，这成为股票交易所最早的雏形。股票交易所最早的雏形。17731773年，在英国伦敦的乔纳森咖啡馆，股票商们正式组成了年，在英国伦敦的乔纳森咖啡馆，股票商们正式组成了英国第一家证券交易所，即当今伦敦证券交易所的前身。英国第一家证券交易所，即当今伦敦证券交易所的前身。17921792年，美国年，美国2424名股票商在纽约华尔街的一棵梧桐树下签订名股票商在纽约华尔街的一棵梧桐树下签订协定，历史上称其为协定，历史上称其为“梧桐树协定梧桐树协定”（buttonwood agreementbuttonwood agreement），），根据这一协定建立

3、的股票市场，也就是现在世界上最大的纽约证根据这一协定建立的股票市场，也就是现在世界上最大的纽约证券交易所的前身。券交易所的前身。在亚洲，在亚洲，18781878年，日本东京株式交易所正式创立，它是现今年，日本东京株式交易所正式创立，它是现今东京证券交易所的前身。东京证券交易所的前身。 “梧桐树协定梧桐树协定”（buttonwood agreementbuttonwood agreement）17761776年，美国独立战争结束，发行了大量替换旧国债的新国债，于是纽约年，美国独立战争结束，发行了大量替换旧国债的新国债，于是纽约市场上就有了大量可交易的证券。市场上就有了大量可交易的证券。 1792

4、1792年年5 5月月1717日，日，2424位证券交易商在华尔街位证券交易商在华尔街6868号门口的一棵梧桐树下签订号门口的一棵梧桐树下签订了一个协定，史称了一个协定，史称“梧桐树协议（梧桐树协议（buttonwood agreementbuttonwood agreement）”，他们商定，以，他们商定，以后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不准后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不准外人参加，交易按规定收取佣金。一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约外人参加，交易按规定收取佣金。一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约股票交易所诞生之

5、日。而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。当天按照股票交易所诞生之日。而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。当天按照这个规则进行交易的，是美利坚银行的股票。这家银行就算纽约证券交易所的这个规则进行交易的，是美利坚银行的股票。这家银行就算纽约证券交易所的第一家上市公司。第一家上市公司。 17931793年，由室外移到室内，转移到沙迪咖啡馆进行交易。年，由室外移到室内，转移到沙迪咖啡馆进行交易。18171817年，纽约经纪业者在纽约制定了章程及细则，较为正式年，纽约经纪业者在纽约制定了章程及细则，较为正式的证券交易组织的证券交易组织纽约证券交易协会宣告成立，纽约证券交易协会宣告成立，18631

6、863年更年更名为纽约证券交易所。纽约证券交易所是目前世界上最大的名为纽约证券交易所。纽约证券交易所是目前世界上最大的证券交易所。证券交易所。自由放任阶段自由放任阶段 17 17世纪初至世纪初至2020世纪世纪2020年代末年代末 法制建设阶段法制建设阶段 20 20世纪世纪3030年代初至年代初至6060年代末年代末迅速发展阶段迅速发展阶段 20 20世纪世纪7070年代以来年代以来从从世界范围看，证券市场的发展大体上经历了三个阶段。世界范围看，证券市场的发展大体上经历了三个阶段。 证券市场在当前的迅速发展，究其原因，又是下述一系列具证券市场在当前的迅速发展，究其原因，又是下述一系列具体因素

7、共同作用的结果：体因素共同作用的结果：股份制的发展，这是推动证券市场发展的根本动力。股份制的发展，这是推动证券市场发展的根本动力。投资者数量增加。投资者数量增加。证券法律法规体系的完善。证券法律法规体系的完善。证券中介机构的成熟，促进了证券市场的规范、高效、有序发证券中介机构的成熟，促进了证券市场的规范、高效、有序发展。展。现代信息技术的进步，使证券市场有了良好的运作环境，加快现代信息技术的进步，使证券市场有了良好的运作环境，加快了证券市场国际化的步伐，大大提高了证券市场的运作效率。了证券市场国际化的步伐，大大提高了证券市场的运作效率。证券市场在当前为什么能迅速发展？证券市场在当前为什么能迅速

8、发展？资资产产证证券券化化融融资资方方式式证证券券化化投投资资主主体体多多元元化化和和机机构构化化证证券券市市场场国国际际化化和和交交互互化化交交易易品品种种衍衍生生化化交交易易方方式式电电子子化化和和网网络络化化市市场场体体系系统统一一化化当代证券市场的发展特点当代证券市场的发展特点证券市场是由各种要素所构成的，这些要素在证券投资活动中都占据着重证券市场是由各种要素所构成的，这些要素在证券投资活动中都占据着重要地位，发挥着不可或缺的作用。要地位，发挥着不可或缺的作用。发行人发行人投资者投资者金融工具金融工具交易场所交易场所中介机构中介机构监管机构监管机构自律组织自律组织1.1. 证券发行人证

9、券发行人 发行证券者发行证券者即发行人，它们通过发行股票、债券等各种证券，在证券市场上募集即发行人，它们通过发行股票、债券等各种证券，在证券市场上募集资金。资金。一一 证券市场主体证券市场主体证券发行人包括（证券发行人包括（ ）a. a. 企业企业b. b. 政府部门政府部门c. c. 金融机构金融机构d. d. 其他经济组织其他经济组织e. e. 个人个人 2. 2. 发行人是证券市场上的发行人是证券市场上的 ( )( ) a. a. 资金需求者资金需求者 b. b. 证券需求者证券需求者 c. c. 证券的供应者证券的供应者 d. d. 资金的供应者资金的供应者 3. 3. 证券投资者是证

10、券市场上的证券投资者是证券市场上的 ( )( ) a. a. 金融工具出售者金融工具出售者 b. b. 金融工具购买者金融工具购买者 c. c. 证券的供应者证券的供应者 d. d. 资金的供应者资金的供应者2.2. 证券投资者证券投资者按照证券投资主体的性质，一般把投资者分为个人投资者和机按照证券投资主体的性质，一般把投资者分为个人投资者和机构投资者。构投资者。 个人投资者是指从事证券买卖的居民。个人投资者是指从事证券买卖的居民。 机构投资者是指从事证券买卖的法人单位。机构投资者是指从事证券买卖的法人单位。证券市场客体是指证券市场经营的主要对象，是指证券市场证券市场客体是指证券市场经营的主要

11、对象，是指证券市场上的融资工具和交易品种。证券市场的活动实质上就是发行和买上的融资工具和交易品种。证券市场的活动实质上就是发行和买卖这些金融工具。卖这些金融工具。在我国证券市场上流通的金融工具，主要是股票和债券以及在我国证券市场上流通的金融工具，主要是股票和债券以及证券投资基金的基金单位。国际证券市场上还流行另一类工具证券投资基金的基金单位。国际证券市场上还流行另一类工具证券衍生产品。证券衍生产品。 二、二、 证券市场客体证券市场客体证券中介机构主要是证券经营机构，即证券公司、基金管理公证券中介机构主要是证券经营机构，即证券公司、基金管理公司等。它们一般从事证券承销、证券经纪、资本管理等中介业

12、务，司等。它们一般从事证券承销、证券经纪、资本管理等中介业务，也从事证券自营、策划咨询等业务。也从事证券自营、策划咨询等业务。其次，证券中介机构还包括会计师事务所、资产评估机构、律其次，证券中介机构还包括会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券评级机构、投资咨询公司、证券信息传播机构等等。师事务所、证券评级机构、投资咨询公司、证券信息传播机构等等。 三、证券市场中介机构三、证券市场中介机构1.1. 证券经营机构证券经营机构证券经营机构是指由国家证券主管部门依法批准设立的，证券经营机构是指由国家证券主管部门依法批准设立的，在证券市场上经营证券业务的专业金融机构。在证券市场上经营证券业务的专业

13、金融机构。在我国证券经营机构主要是各类证券公司和信托投资公在我国证券经营机构主要是各类证券公司和信托投资公司以及基金管理公司，国外很多叫做投资银行。司以及基金管理公司，国外很多叫做投资银行。按照其经营范围的不同按照其经营范围的不同, ,我国证券经营机构可以划分为三种主要类型：我国证券经营机构可以划分为三种主要类型：证券承销商、证券经纪商和证券自营商。证券承销商、证券经纪商和证券自营商。证券承销商主要经营代理证券的发行业务，帮助证券发行人募集所需资证券承销商主要经营代理证券的发行业务，帮助证券发行人募集所需资金。金。证券经纪商主要职责是接受其他投资者的委托，由投资者自行作出买卖证券经纪商主要职责

14、是接受其他投资者的委托，由投资者自行作出买卖决策，由其代理客户买卖有价证券从中收取佣金。决策，由其代理客户买卖有价证券从中收取佣金。证券自营商主要职责是利用券商自己可以独立支配的资金，自己作决策证券自营商主要职责是利用券商自己可以独立支配的资金，自己作决策自行买卖有价证券，自己独立承担投资风险，从持有证券和买卖证券中获得自行买卖有价证券，自己独立承担投资风险，从持有证券和买卖证券中获得收益。收益。目前有些国家的证券经营机构的职能划分比较细，而多数国家的证券经目前有些国家的证券经营机构的职能划分比较细，而多数国家的证券经营机构已经将这三种业务类型综合起来，成为综合性证券商。营机构已经将这三种业务

15、类型综合起来，成为综合性证券商。2. 2. 证券交易场所证券交易场所 证券交易场所分为集中交易市场和分散的场外交易市场两证券交易场所分为集中交易市场和分散的场外交易市场两种形式。种形式。集中交易市场即指集中交易市场即指证券交易所市场，在证券交易所市场，在这里进行的证券买卖这里进行的证券买卖活动称为场内交易。活动称为场内交易。分散的场外交易市场是指交分散的场外交易市场是指交易所之外的市场，在这里进行的易所之外的市场，在这里进行的证券买卖活动称为场外交易。证券买卖活动称为场外交易。3. 3. 具有资格的证券律师事务所；具有从业资格的会计或审计事具有资格的证券律师事务所；具有从业资格的会计或审计事务

16、所；资产评估机构和证券评级机构；务所；资产评估机构和证券评级机构； 这些社会中介机构对证券市场的健康有序的发展起着这些社会中介机构对证券市场的健康有序的发展起着中介鉴证的作用。证券发行人要公开发行证券，必须履行信息中介鉴证的作用。证券发行人要公开发行证券，必须履行信息公开披露的义务，让投资者充分，准确，及时的得到各类与公公开披露的义务，让投资者充分，准确，及时的得到各类与公司投资价值判断相关的信息，而这些信息的公允性就是由中介司投资价值判断相关的信息，而这些信息的公允性就是由中介机构作出的。对投资者来讲，可以根据中介鉴证机构对证券发机构作出的。对投资者来讲，可以根据中介鉴证机构对证券发行人各种

17、资料的审查和鉴证结论来判断发行证券主体的实力和行人各种资料的审查和鉴证结论来判断发行证券主体的实力和证券的投资价值，证券发行人也可以通过这些社会中介机构的证券的投资价值，证券发行人也可以通过这些社会中介机构的推荐揭示本单位的经济实力，以便吸引更多的投资者。推荐揭示本单位的经济实力，以便吸引更多的投资者。4. 4. 证券评级机构和证券投资咨询服务机构证券评级机构和证券投资咨询服务机构证券评级机构是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般为独立的，非证券评级机构是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般为独立的，非官方的机构。证券评级机构主要业务为有价证券的发行公司进行客观，准确，公官方的机构。证

18、券评级机构主要业务为有价证券的发行公司进行客观，准确，公正的评级，并负责提供评级结果及有关部门资料。对证券进行信用评级的主要依正的评级，并负责提供评级结果及有关部门资料。对证券进行信用评级的主要依据是发行人的法律地位及资信能力，财务状况，抵御风险和偿还债务的能力和经据是发行人的法律地位及资信能力，财务状况，抵御风险和偿还债务的能力和经营管理人员的水平素质等。营管理人员的水平素质等。国际上最著名的证券僻静机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务国际上最著名的证券僻静机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司、英国的艾克斯特尔统计服务公司、加拿大的债务级别公司和日本的债券研公司、英国的艾

19、克斯特尔统计服务公司、加拿大的债务级别公司和日本的债券研究所等。究所等。证券投资咨询服务机构是证券投资者的职业指导员，在西方国家也叫投资顾证券投资咨询服务机构是证券投资者的职业指导员，在西方国家也叫投资顾问，主要是向客户提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券行情走势和证券问，主要是向客户提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券行情走势和证券买卖提出建议，代拟某种形式的投资计划等，从中收取相应的咨询费。买卖提出建议，代拟某种形式的投资计划等，从中收取相应的咨询费。我国比较著名的投资咨询服务机构有武汉新兰德、港澳咨讯、汇正财经、北我国比较著名的投资咨询服务机构有武汉新兰德、港澳咨讯、汇正财经、北

20、京首放、世基投资、金美林证券、渤海投资、广州博信、青岛安信、三元顾问等京首放、世基投资、金美林证券、渤海投资、广州博信、青岛安信、三元顾问等等。等。5. 5. 证券登记结算公司证券登记结算公司 证券登记结算公司是指专门为证券与证券交易办理存管、证券登记结算公司是指专门为证券与证券交易办理存管、资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。 我国上海和深圳两个证券交易所原来各自具有自成体系的我国上海和深圳两个证券交易所原来各自具有自成体系的结算系统，分别由上海证券中央登记结算公司和深圳证券结算公结算系统，分别由上海证券中央登记结算公司和深圳证券结算公司负责，

21、自司负责，自20012001年以后设立全国统一的中国证券登记结算有限责年以后设立全国统一的中国证券登记结算有限责任公司，统一负责中国境内的证券登记结算工作。任公司，统一负责中国境内的证券登记结算工作。 行业自律管理是通过本行业组织来实现的行业自我监行业自律管理是通过本行业组织来实现的行业自我监督，自律性组织就是通过制定公约、章程、规则、细则等，督，自律性组织就是通过制定公约、章程、规则、细则等，对证券市场活动进行自我监管的组织，它一般实行会员制。对证券市场活动进行自我监管的组织，它一般实行会员制。 目前我国证券业自律性组织主要有证券交易所及其目前我国证券业自律性组织主要有证券交易所及其证券登记

22、结算公司、中国证券业协会和中国国债协会。证券登记结算公司、中国证券业协会和中国国债协会。 四、证券自律性组织四、证券自律性组织 由于证券市场的高度重要性和复杂性，各国对证券市场的由于证券市场的高度重要性和复杂性，各国对证券市场的发展都有严格的管理体制和管理制度，政府和国家权力机关一般发展都有严格的管理体制和管理制度，政府和国家权力机关一般都有专门的机构从事证券市场的监督管理。都有专门的机构从事证券市场的监督管理。 美国在国会下设有联邦证券管理委员会对证券市场实行专美国在国会下设有联邦证券管理委员会对证券市场实行专管体制；日本是在政府大藏省下设的监管局和证券交易监视委员管体制；日本是在政府大藏省

23、下设的监管局和证券交易监视委员会行使；英国则实行以证交所自律为主的兼管体制。会行使；英国则实行以证交所自律为主的兼管体制。 我国目前正建立集中统一的证券市场监管体系，形成科学我国目前正建立集中统一的证券市场监管体系，形成科学的证券市场体系和监管体系。主要监管机构是的证券市场体系和监管体系。主要监管机构是19921992年年1010月成立的月成立的国务院特设机构国务院特设机构中国证券监督管理委员会及其派出机构具体中国证券监督管理委员会及其派出机构具体负责中国证券市场的监督管理。负责中国证券市场的监督管理。五、证券监督机构五、证券监督机构1 1按照融通资金的性质不同，证券市场可分为股市和债市按照融

24、通资金的性质不同，证券市场可分为股市和债市 企业资金来源性质主要有自有资金和债务资金，股票企业资金来源性质主要有自有资金和债务资金，股票筹集的是自有资金，而债券所筹集的是债务资金，因此证筹集的是自有资金，而债券所筹集的是债务资金，因此证券市场可分为股市和债市。券市场可分为股市和债市。 但是这种分类不代表股市和债市处在两个不同的市但是这种分类不代表股市和债市处在两个不同的市场内，往往从市场形式上讲都在一个市场内，只不过筹集场内，往往从市场形式上讲都在一个市场内，只不过筹集资金的性质不同罢了。资金的性质不同罢了。 2 2按照市场的职能，证券市场分为发行市场和流通市场按照市场的职能，证券市场分为发行

25、市场和流通市场 证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。它与证券流通市场不同，并没有一个特定的市券所形成的市场。它与证券流通市场不同，并没有一个特定的市场场所。有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，场场所。有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，但更多地则是通过证券经营机构来进行的。但更多地则是通过证券经营机构来进行的。 证券流通市场又称二级市场或次级市场，它是已发行证券证券流通市场又称二级

26、市场或次级市场，它是已发行证券实行交易的场所。证券经过发行后，拥有证券的投资者向其他投实行交易的场所。证券经过发行后，拥有证券的投资者向其他投资者实施转让，并且不断地在投资者之间买卖证券，于是产生出资者实施转让，并且不断地在投资者之间买卖证券，于是产生出证券的流通市场。证券的流通市场。证券的发行市场和流通市场存在着密切的联系。证券的发行市场和流通市场存在着密切的联系。 发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场 的规模决定了流通市场的规模，影响着的规模决定了流通市场的规模，影响着 流通市场流通市场 的成的成交价格。交价格。 流通市场的交易规模和成交

27、价格，又反过来影响着流通市场的交易规模和成交价格，又反过来影响着 发行市场的规模、发行价格和时机等。发行市场的规模、发行价格和时机等。发发行行市市场场因此，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。因此，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。3 3按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基金币场金币场股票市场是发行和买卖股票的市场，属于长期资本市场。股票市场是发行和买卖股票的市场，属于长期资本市场。债券市场是发行和买卖债券的市场。债券市场是发行和买卖债券的市场。基金市场是基金证券发行和流通的市场。基金市场是基金证券发

28、行和流通的市场。 4 4按照证券市场的组织形式，证券市场可以分为交易所市场和场外交易市场按照证券市场的组织形式，证券市场可以分为交易所市场和场外交易市场 交易所市场是由证券交易所组织集中交易的市场，是证券流通市场的核心。交易所市场是由证券交易所组织集中交易的市场，是证券流通市场的核心。交易所市场的特点表现为：交易所市场的特点表现为：(1)(1)具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间，具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间，证券交易以公开的方式进行。证券交易以公开的方式进行。(2)(2)交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的证券。证券。(3)(3)交

29、易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的证券商和经纪人，一交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的证券商和经纪人，一般投资者不能直接在交易所买卖证券，而只能委托经商间接地进行交易。般投资者不能直接在交易所买卖证券，而只能委托经商间接地进行交易。(4)(4)证证券交易所具有严密的组织、严格的管理，坚持券交易所具有严密的组织、严格的管理，坚持“公开、公正、公平公开、公正、公平”的原则。的原则。 场外交易市场是交易所市场的补充。相对于交易所市场而言，场外交易市场外交易市场是交易所市场的补充。相对于交易所市场而言，场外交易市场具有以下特点：场具有以下特点：(1)(1)场外交易市场往往是一种分散的、无

30、形的市场，不是集中场外交易市场往往是一种分散的、无形的市场，不是集中的、有组织的交易场所，而是通过遍布于各地的电话、电传、电脑网络等联接起的、有组织的交易场所，而是通过遍布于各地的电话、电传、电脑网络等联接起来的松散的市场，其交易时间也比较灵活。来的松散的市场，其交易时间也比较灵活。(2)(2)交易对象众多，既包括大量未上交易对象众多，既包括大量未上市证券，也包括一部分上市证券。市证券，也包括一部分上市证券。(3)(3)证券投资者可委托证券经纪商进行买卖，证券投资者可委托证券经纪商进行买卖，也可直接同经纪商进行交易。也可直接同经纪商进行交易。(4)(4)证券交易管理规则比较宽松，但也必须在证券

31、证券交易管理规则比较宽松，但也必须在证券监管机构监督下进行。监管机构监督下进行。 5 5按照证券交易形式的不同，证券市场分为按照证券交易形式的不同，证券市场分为 现货市场现货市场 期货市场期货市场 期权市场期权市场 保证金信用交易市场保证金信用交易市场1. 1. 证券市场是筹集资金的重要渠道。证券市场是筹集资金的重要渠道。2. 2. 证券市场是一国央行宏观调控场所。证券市场是一国央行宏观调控场所。3. 3. 证券市场有利于国有企业实现现代企业制度，转换经营机制证券市场有利于国有企业实现现代企业制度，转换经营机制4. 4. 证券市场是实现资源合理配置和产业结构调整的有效场所。证券市场是实现资源合

32、理配置和产业结构调整的有效场所。5. 5. 证券市场的存在有利于投资风险分散功能和信息的传递引导证券市场的存在有利于投资风险分散功能和信息的传递引导功能的发挥。功能的发挥。6. 6. 证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理1.1.中国发行监管制度的四个阶段中国发行监管制度的四个阶段2.2.股票发行监管制度的三种类型股票发行监管制度的三种类型3.3.股票发行的方式选择股票发行的方式选择4.4.承销的三种方式承销的三种方式5.5.有偿发行股票的不同做法有偿发行股票的不同做法6.6.股票的价格选择股票的价格选择7.7.股票发行价格的种类股票发行价格的种类8.

33、8.发行价格的确定方法发行价格的确定方法9.9.股票发行价格的程序股票发行价格的程序选择选择10.10.公司债券的发行方式公司债券的发行方式11.11.公司债券的发行价格公司债券的发行价格12.12.基金发行市场相关情基金发行市场相关情况况证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。也就是各类筹资主体能够筹集资金的场所，一般没有专门的发市场。也就是各类筹资主体能够筹集资金的场所，一般没有专门的发行市场，

34、都是在某个证券交易市场中进行的。发行证券应遵循必要的行市场，都是在某个证券交易市场中进行的。发行证券应遵循必要的审批手续和发行的程序，特别是发行股票和公司债券。证券发行市场审批手续和发行的程序，特别是发行股票和公司债券。证券发行市场为新创造出来的证券提供销售场所，使资金不足的企业或单位通过证为新创造出来的证券提供销售场所，使资金不足的企业或单位通过证券发行向社会上资金有余的单位或个人筹集所需资金。券发行向社会上资金有余的单位或个人筹集所需资金。它具有两个方面的作用：其一，提供筹资场所，满足资金需它具有两个方面的作用：其一，提供筹资场所，满足资金需求者的需要；其二，提供投资的机会，即为资金盈余者

35、提求者的需要；其二，提供投资的机会，即为资金盈余者提供投资获利的机会。总之，证券发行市场的功能就在于将供投资获利的机会。总之，证券发行市场的功能就在于将分散在社会各方面的零星资金汇集起来，使其成为巨额生分散在社会各方面的零星资金汇集起来，使其成为巨额生产或经营资金，满足了资金供求双方的双向需要。产或经营资金，满足了资金供求双方的双向需要。证券发行市场主要由证券发行者、承销机构及投资者组成。证券发行市场主要由证券发行者、承销机构及投资者组成。 股票发行监管制度是指国家证券监股票发行监管制度是指国家证券监管部门制定的关于发行人发行股票的行为需遵管部门制定的关于发行人发行股票的行为需遵守的一系列规则

36、的总和，包括发行审核制度、守的一系列规则的总和，包括发行审核制度、发行定价制度和有关发行的信息披露制度等。发行定价制度和有关发行的信息披露制度等。我国股份有限公司我国股份有限公司发行股票的管理制发行股票的管理制度度中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：1 1、“额度管理额度管理”阶段阶段(1993(1993至至19951995年年) )。主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展际情况，先确定总额度

37、，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业确定可以发行股票的企业( (主要是国有企业主要是国有企业) )。 2 2、“指标管理指标管理”阶段阶段(1996(1996至至20002000年年) )。这一阶段实行这一阶段实行“总量控制，限报家数总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券管理部门的做法，由国务院证券管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管

38、理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。并审核。3 3、“通道制通道制”阶段阶段(2001(2001至至20042004年年) )。中国于中国于20012001年年3 3月实行了核准制下的月实行了核准制下的“通道制通道制”，也就是向，也就是向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有主承销商资

39、格，就可获得有主承销商资格，就可获得2 2至至9 9个通道，具体的通道数以个通道，具体的通道数以20002000年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2 2个个通道数。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票通道数。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业家数。通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的的企业家数。通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时做法，使得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也真正获得了遴选和推荐股票发行的权力。也真正获得了

40、遴选和推荐股票发行的权力。4 4、“保荐制保荐制”阶段阶段(2004(2004年年1010月份以后月份以后) )。保荐制的全称是保荐代表人制度，这是中国证券监管部门目前正保荐制的全称是保荐代表人制度，这是中国证券监管部门目前正在推行的一种股票发行监管制度，保荐制的主体由保荐人和保荐机构在推行的一种股票发行监管制度，保荐制的主体由保荐人和保荐机构两部分组成，满足一定条件和资格的人方可担任企业发行股票的保荐两部分组成，满足一定条件和资格的人方可担任企业发行股票的保荐人，凡具有两个以上保荐人的证券公司人，凡具有两个以上保荐人的证券公司( (或资产管理公司或资产管理公司) )可成为保荐可成为保荐机构，

41、并具备推荐企业发行上市的资格。与通道制相比较，保荐制增机构，并具备推荐企业发行上市的资格。与通道制相比较，保荐制增加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制度设计的初衷和核心内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，度设计的初衷和核心内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期以及上市后的一段时期( (比如两个会计年度比如两个会计年度) )。 从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：型：审批制审批制 核准制核准制 注册制注册

42、制 上述的额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制则属上述的额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制则属于核准制。于核准制。 从长远看，中国股票发行监管制度的改革目标是加快市从长远看，中国股票发行监管制度的改革目标是加快市场化进程，确立市场机制对资本市场资源配置的基础性地位，场化进程，确立市场机制对资本市场资源配置的基础性地位，因此，目前的核准制最终将转变为完全市场化的注册制。因此，目前的核准制最终将转变为完全市场化的注册制。股份有限公司发行股票应符合中国证监会等部门制股份有限公司发行股票应符合中国证监会等部门制定的有关制度法规和有关法的要求定的有关制度法规和有关法的要求, ,主要包括

43、：主要包括：证券法证券法公司法公司法股票发行与交易管理暂行办法股票发行与交易管理暂行办法关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定股票发行核准程序股票发行核准程序 （一）股份有限公司发行股票的条件（一）股份有限公司发行股票的条件1 1初次设立发行初次设立发行a a股条件：股条件： 初次设立发行是指募集设立股份有限公司时公开招募股份或发起设立的股份有初次设立发行是指募集设立股份有限公司时公开招募股份或发起设立的股份有限公司首次公开发行股票的行为过程。限公司首次公开发行股票的行为过程。a: a: 其生产经营符合国家的产业政策；其生产经营符合国家的产业政策；b b：其发

44、行的普通股限于一种，且采取同股同权同利同风险；：其发行的普通股限于一种，且采取同股同权同利同风险；c c：发起人认购的股本数额不得少于公司拟发行的股本总额的：发起人认购的股本数额不得少于公司拟发行的股本总额的35%35%；d d：在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币：在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币30003000万元，但是万元，但是国家另有规定的除外；国家另有规定的除外；e e：向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的：向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%25%，其中公司职工认购的股，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股

45、本总额的本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%10%：公司拟发行的股本总额：公司拟发行的股本总额超过人民币超过人民币4 4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于拟发行的股本总额的比例，但是最低不少于拟发行的股本总额的10%10%：e e：发起人在最近：发起人在最近3 3內没有重大违法活动；內没有重大违法活动；f f：证监委规定的其他条件。：证监委规定的其他条件。 如果是原国有企业该组设立股份有限公司申请发如果是原国有企业该组设立股份有限公司申请发行股票的，除应当符合以上条件外，还应当同时具备

46、行股票的，除应当符合以上条件外，还应当同时具备以下条件：以下条件： a. a. 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于于30%30%，无形资产在净资产中所占比例不高于，无形资产在净资产中所占比例不高于20%20%，但，但是国家另有规定的除外；是国家另有规定的除外； b. b. 近近3 3年连续盈利。年连续盈利。3 3配售配售a a股条件：股条件：a.a.公司当年分配和配售的新股按面值计算的总额，不得超过公司原股本的公司当年分配和配售的新股按面值计算的总额，不得超过公司原股本的30%30%；b.b.距前一次发行的间隔时间不少于距前一次发行的间隔时间

47、不少于1212个月；个月；c.c.前次发行所募集的资金用途与当时公司公开文件或股东大会决议相符；前次发行所募集的资金用途与当时公司公开文件或股东大会决议相符；d.d.连续两年净资产收益率达到要求连续两年净资产收益率达到要求e.e.近三年无重大违法行为；近三年无重大违法行为；f.f.配售对象合法；配售对象合法；g.g.发行价格不低于本次配售前最新公布的公司财务报告中每股净资产。发行价格不低于本次配售前最新公布的公司财务报告中每股净资产。2. 2. 增资发行增资发行a a股条件：股条件： 除应具备新设发行所列条件外，还应当符合下列条件：除应具备新设发行所列条件外，还应当符合下列条件： a.a.前一

48、次发行的股份已募足，且间隔一年以上；前一次发行的股份已募足，且间隔一年以上； b.b.公司在最近公司在最近3 3年内连续盈利，并可向股东支付股利：年内连续盈利，并可向股东支付股利： c.c.公司在最近公司在最近3 3年内财务会计文件无虚假记载：年内财务会计文件无虚假记载： d.d.公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。4. 4. 中小企业板股票发行上市条件中小企业板股票发行上市条件 a a、经科技部和中科院认定为高新技术企业，并已改制设立或依法变更为股份有、经科技部和中科院认定为高新技术企业，并已改制设立或依法变更为股份有限公司。限公司。 b b、在同一管理层

49、下，持续经营高新技术业务二年以上，且最近一年盈利。原企、在同一管理层下，持续经营高新技术业务二年以上，且最近一年盈利。原企业整体改制设立或有限责任公司依法变更的，可连续计算。业整体改制设立或有限责任公司依法变更的，可连续计算。 c c、在最近二年内无重大违法违规行为，财务会计报告无虚假记载。、在最近二年内无重大违法违规行为，财务会计报告无虚假记载。 d d、申请发行新股时，知识产权、非专利技术在净资产中所占比例不得高于百分、申请发行新股时，知识产权、非专利技术在净资产中所占比例不得高于百分之三十五，但国务院特别批准的除外。之三十五，但国务院特别批准的除外。 e e、上市时，股本总额不少于三千万

50、元；持有股票面值达人民币一千元以上的股、上市时，股本总额不少于三千万元；持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于五百人；向社会公开发行的股份达公司股份总额的百分之二十五以东人数不少于五百人；向社会公开发行的股份达公司股份总额的百分之二十五以上。上。 f f、主承销商在高新技术股份有限公司股票发行当年和此后的二年内需承担保荐、主承销商在高新技术股份有限公司股票发行当年和此后的二年内需承担保荐责任。责任。5 5、股份有限公司发行、股份有限公司发行b b股股票的条件股股票的条件(1)(1)根据根据关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定第第8 8条，以募集方式设

51、立公司，条，以募集方式设立公司，申请发行境内上市外资股的，应当符合以下条件：申请发行境内上市外资股的，应当符合以下条件： 所筹资金用途符合国家产业政策。所筹资金用途符合国家产业政策。 符合国家有关固定资产投资立项的规定。符合国家有关固定资产投资立项的规定。 符合国家有关利用外资的规定。符合国家有关利用外资的规定。 发起人认购的股本总额不少于公司拟发行股本总额发起人认购的股本总额不少于公司拟发行股本总额35%35%。 发起人出资总额不少于发起人出资总额不少于1.51.5亿元人民币。亿元人民币。 拟向社会发行的股份达公司股份总数的拟向社会发行的股份达公司股份总数的25%25%以上；拟发行的股本总额

52、超过以上；拟发行的股本总额超过4 4亿元亿元人民币的，其拟向社会发行股份的比例达人民币的，其拟向社会发行股份的比例达15%15%以上。以上。 改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，在最近改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，在最近3 3年内没年内没有重大违法行为。有重大违法行为。 改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，最近改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，最近3 3年连续盈年连续盈利。利。(2)(2)根据根据关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定第第9 9条，已设立的股份条，已设立的股

53、份有限公司增加资本，申请发行境内上市外资股时，除应具备上述有限公司增加资本，申请发行境内上市外资股时，除应具备上述、项条项条件外，还应当符合下列条件：件外，还应当符合下列条件： 公司前一次发行的股份已经募足，所得资金的用途与募股时确定的用途相公司前一次发行的股份已经募足，所得资金的用途与募股时确定的用途相符，并且资金使用效益良好。符，并且资金使用效益良好。 公司净资产总值不低于公司净资产总值不低于1.51.5亿元人民币。亿元人民币。 公司从前一次发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。公司从前一次发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。 公司最近公司最近3 3年连续盈利；原有企业改组或者国有企

54、业作为主要发起人设立的年连续盈利；原有企业改组或者国有企业作为主要发起人设立的公司，可以连续计算。公司，可以连续计算。 以发起方式设立的股份有限公司首次增加资本，申请发行境内上市外资股时，以发起方式设立的股份有限公司首次增加资本，申请发行境内上市外资股时，还必须符合募集设立公司申请发行还必须符合募集设立公司申请发行b b股时关于向社会公开发行股份比例的要求。股时关于向社会公开发行股份比例的要求。6 6香港联合交易所的上市条件香港联合交易所的上市条件 香港联合交易所（香港联合交易所（hksehkse）要求包括；）要求包括；（1 1）上市公司必须向联交所证明其业务性质）上市公司必须向联交所证明其业

55、务性质“符合联交所致力维系的正当行业标准符合联交所致力维系的正当行业标准”；（2 2）申请上市的公司一般必须具备三年营业记录；）申请上市的公司一般必须具备三年营业记录；（3 3）公众持有股票的预期市值至少为）公众持有股票的预期市值至少为50005000万港元，而公司股票预期市值必须在万港元，而公司股票预期市值必须在1 1亿港元亿港元以上；以上；（4 4）公司执行的会计标准必须符合国际会计准则（）公司执行的会计标准必须符合国际会计准则（iasias）。）。7美国纽约证券交易所的上市条件美国纽约证券交易所的上市条件 美国纽约证券交易所（美国纽约证券交易所（nyse）对海外上市公司规定的条件包括：）

56、对海外上市公司规定的条件包括： （1）必须首先向美国证券交易委员会（）必须首先向美国证券交易委员会（sec）登记；）登记； （2）公众持股量不少于）公众持股量不少于110万股；万股； （3）股东人数不少于）股东人数不少于2000名名 （4）公众持股市值不少干）公众持股市值不少干1800万美元；万美元； （5）公司的有形资产净值不少干）公司的有形资产净值不少干180q万美元；万美元； （6）公司必须在最近）公司必须在最近3个财务年度中连续盈利，且在最后个财务年度中连续盈利，且在最后1年不少于年不少于250万美元，万美元，前前2年每年不少于年每年不少于200万美元，或最后万美元，或最后1年不少于年

57、不少于450万美元，万美元，3年累计不少于年累计不少于650万美元；万美元； （7）公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准（）公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准（usgaap）。）。 （二）股票发行的方式选择（二）股票发行的方式选择1按照股票发行的对象不同分为公募发行和私募发行按照股票发行的对象不同分为公募发行和私募发行 （1 1）公募发行。也叫公开发行，是指股份公司依照公司）公募发行。也叫公开发行，是指股份公司依照公司法及证券法的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其法及证券法的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其财务状况予以公开的股票发行。它通过各种公开的渠道和财务状

58、况予以公开的股票发行。它通过各种公开的渠道和方式面向社会发行。就股票发行而言，公开发行只是股票方式面向社会发行。就股票发行而言，公开发行只是股票上市前必经的一种发行审核程序，并不一定每一次公开发上市前必经的一种发行审核程序，并不一定每一次公开发行都伴随着有公开筹集股票的行为。股票公开发行后，发行都伴随着有公开筹集股票的行为。股票公开发行后，发行人可以申请上市，也可以不必申请上市。公募发行的突行人可以申请上市，也可以不必申请上市。公募发行的突出优点是筹集资金范围广泛，通过信息公开有利于企业知出优点是筹集资金范围广泛，通过信息公开有利于企业知名度的提升；缺点是手续繁杂，成本较高，信息公开后不名度的

59、提升；缺点是手续繁杂，成本较高，信息公开后不利于保密，承担公众公司的义务，发行的风险较大。利于保密，承担公众公司的义务，发行的风险较大。 （2 2）私募发行。也叫不公开发行，就是指发行公司不办理）私募发行。也叫不公开发行，就是指发行公司不办理公开发行的审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅公开发行的审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定人及团体。另外，股份公司向老股东或第三者为少数特定人及团体。另外，股份公司向老股东或第三者配股也属不公开发行。不公开发行手续简便，筹资额固定，配股也属不公开发行。不公开发行手续简便，筹资额固定，发行风险较小；但是由于对象有限，筹资额也有限，容易发行

60、风险较小；但是由于对象有限，筹资额也有限，容易发生一些暗箱操作的现象，因此有价证券的私募发行往往发生一些暗箱操作的现象，因此有价证券的私募发行往往受到限制。受到限制。2 2按照股票的发行是否经过特定的金融中介机构可分为直接按照股票的发行是否经过特定的金融中介机构可分为直接发行和间接发行发行和间接发行 （1 1）直接发行。直接发行即自办发行，也叫直销，是指）直接发行。直接发行即自办发行，也叫直销，是指公司自己直接发行股票，招股集资。这种发行方式不普遍，公司自己直接发行股票，招股集资。这种发行方式不普遍，只适用于发行风险少、手续简单的少额股票。一些社会信只适用于发行风险少、手续简单的少额股票。一些