注册咨询工程师培训52

1、第五章现金流量分析及财务分析方法l考试大纲对本章的要求l本章的重点、难点l教学中应注意的问题l重点案例介绍l熟悉资金时间价值基本概念、基本公式l掌握现金流量分析及财务分析方法l现值、终值、年金、折现率的内涵(p89-90)l现值与终值之间、等额年金、现值与终值之间相互换算的简单案例(p91-94)；l不等额序列的现值、终值与年金的相互换算(p94)；l销售收入设计生产能力生产负荷售价(p95)l双倍余额递减法和年数总和法计算折旧的(p97-98)l银行借款等额还本付息、等额还本利息照付方式的还本及付息额计算(p99-100)l投资回收期法及其计算(p104-104)l动态分析方法及其计算(p1

2、06-110，p112-114)l本章是全书的重点之一，因此也是考试的重点。财务分析方法是对咨询工程师的最基本要求，是肯定要出案例题的地方，因此必须予以高度重视。要将本章作为本书教学的重点。l重点是要理解书中所讲的各种方法，而不是机械性地去计算数据。思路、方法比具体的数字更重要。l重点是要掌握案例，尤其是本次培训所强调的案例一、资金的时间价值2、资金等值公式iin11af系数记为系数记为(fain)二、投资项目经济评价00tpttcoci0)1 (0tpttticoci对一次性投资i，每年等额净流入b的项目i1lgbii1lgp0t2)净现值npv 把各年净现金流量(cico)按基准收益率i折

3、成投资起点现值，再求和对一次性投资i，年等额净流入b的项目 npv(i)b(pain)inpv一般是i的单调减函数。npv(i)0表示项目达到预定的收益率i nttctcicociinpv013)内部收益率irr 使净现值为零的折现率：irr表示了项目对贷款利率最大承受能力求irr方法：010ntttirrcociii算得npv10ii算得npv0 再线性插值找到irr 211121npvnpvnpviiiirr2、经济评价准则某工程项目的投资建设，需要购买一台设备，原值为5600万元，预计使用年限为5年，净残值率10，请分别按照平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法计算每年应计提的折旧。解：

4、1、按平均年限法计算应计提的折旧：年折旧率（1净残值率）/折旧年限18年折旧额=固定资产原值年折旧率5600181008（万元）年份第1年第2年第3年年折旧率404040年初固定资产净值560033602016本年应计提折旧22401344806.4年末固定资产净值336020161209.6年份12345固定资产原值净残值50405040504050405040年折旧率5/154/153/152/151/15年计提折旧168013441008672336某企业为了某一项目的建设，向银行借款5000万元，双方经初步接洽，商谈约定的贷款期限为5年，没有宽限期，年利率为6，采用等额还本付息方式进行

5、还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付额。解:本例中，ic5000万元，i6，n5，每年需要支付的还本付息额aic（a/p,i,n）=1186.98（万元）每年的还本付息额见下表：年份12345年初本金50004113 3173 21761120年利率6%6%6%6%6%本年应计利息30024719013167本年还本付息11871187 1187 11871187本年应还本金88794099710561120年末本金41133173 2176 11200某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量分别如下： 年份项目a项目b06000400013200200022800960312002400

6、年份净现金流量累计净现金流量0-6000-600013200-2800228000312001200表明项目a的投资回收期为两年项目b的累计净现金流量计算见下表：表510 某公司b项目净现金流量计算表 年份净现金流量累计净现金流量0-4000-400012000-20002960-1040324001360上表计算结果表明，项目b的投资在最后一年内才能全部回收，回收期为：21040/（2400）2.43年。因此应选择项目a。如果采用npv法，a项目的净现值npv-6000+3200/1.14+2800/1.142+1200/1.143-228.5b项目的净现值npv-4000+2000/1.1

7、4+960/1.142+2400/1.143113npvanpvb，因此应选择项目b。某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。该公司的资本成本为15，适用的所得税率为33。更新改造前后的有关资料见下表（单位：万元）：目前状况操作工人年工资18000年运营维护费用8500年残次品成本7200旧设备当期购买成本60000预计使用寿命10年已经使用年限5年预计残值0折旧年限及方法10年，直线折旧法旧设备当年市值12000更新改造后的预计情况人员工资0（不需要操作人员）更新改造设备投资62000设备安装费用7500年运营维护费用6800年残次品费用1800预计使用寿命5残值0

8、折旧年限及方法5年，直线折旧法要求：1、计算本次更新改造投资计划的现金流量2、计算投资回收期、净现值（npv）和内部收益率评价指标3、评价该投资计划的财务可行性解：1、计算现金流量投资项目现金流量的测算，应估算项目有关的税后增量现金流量，包括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现金流量。本项目涉及变卖旧资产，按照直线折旧法，旧资产已经计提折旧：（资产当初购买价格期末残值）已使用年限/预计全部使用年限（600000）5/10=30000（万元）现有机器当前的市值仅为12000万元，旧机器出售可以获得所得税抵扣收入：（3000012000）335940万元。期初现金流量的计算过程见下表：现金

9、流出更新改造设备投资62000设备安装费7500减：旧设备出售收入12000减：出售旧设备抵税收益5940净现金流出51560（2）寿命期间现金流量的计算更新改造的投资可以使操作人员年工资减少18000万元，年运营维护费从8500万元降至6800万元，年残次品损失可以从7200万元降至1800万元。在折旧方面，旧设备的年折旧费为：(60000-0)10=6000（万元）新设备的年折旧费为：（620007500513900（万元）因此，更新改造投资将使公司每年增加折旧费7900万元。尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会减少应纳税所得额，从而影响税后现金流量。为了确定项目的投资计划

10、在项目寿命期内每年的税后净现金流量，首先必须找出用帐面利润和现金流量表示的税前利润，然后根据税前帐面利润计算纳税增加额。下表列示了本项目的更新投资计划在项目寿命期内的税后净现金流量的计算过程及结果。项目现金流量费用节省额：操作人员工资节省18000运营维护费用减少850068001700残次品损失减少720018005400税前净节约额25100折旧费增加1390060007900年利润增加额25100790017200年应交所得税增加后净节约额25100567619424（3）期末现金流量的计算项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的

11、税后现金流入或流出。本项目中，由于新设备的残值预计为0，所以没有期末现金流量。本项目计算期的全部现金流量见下表：年份012345现金流出更新改造设备投资-62000设备安装费-7500现金流入旧设备出售收入12000出售旧设备抵税收益5940投资净现金流量-51560操作人员工资节省180001800018000 18000 18000运营维护费用减少17001700170017001700残次品损失减少54005400540054005400税前净现金流量（合计）-51560251002510025100 25100 25100应交所得税增加额56765676567656765676税后净现

12、金流量-51560194241942419424 19424 194242、对本项目的现金流量分析见下表：年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年税前净现金流量-515602510025100251002510025100税后净现金流量-515601942419424194241942419424累计税后现金流量-51560-32136-1271267122613645560折现系数10.870.760.660.570.50折现税后现金流量-51560168901468712772111069657累计折现现金流量-51560-34670-19982-7211389513552税前内部收益率（

13、irr）39.45%，税后投资回收期3+12712/19424=2.65（年）税后净现值npv（i15）13552万元，税后内部收益率irr26%上述计算结果表明，本次更新改造投资的内部收益率大于本公司的资金成本15，以15为折现率计算的净现值为13552万元，大于零，该投资计划财务可行。某公司将投资一个新项目，需要初始投资2500万元用于设备和厂房建设，并在5年寿命期期末产生残值500万元。该项目第一年产生收入1150万元，经营成本（不包括折旧）320万元。这些收入和成本在今后4年内预计每年递增5。该公司的所得税率为33%，资本成本为12。试分别按照直线折旧法（sl法）和双倍余额递减法（dd

14、b法）计提折旧，并分别分析采用不同的折旧方法对项目的现金流量及评价指标的影响。解：在采用直线折旧法的情况下，项目每年计提折旧：（2500500）/5400（万元）项目各年的现金流量见下表：项目012345现金流出设备及厂房投资-2500500经营成本-320-336-353-370-389现金流入经营收入11501208126813311398税前净现金流量-25008308729159611509折旧400400400400400税前收益430472515561609所得税142156170185201所得税后现金流量-25006887167457761808计算得到项目的税后irr21.5

15、9%在资金成本为12情况下的npv734.32（万元）在采用双倍余额递减法加速折现的情况下，项目每年计提折旧如下：年折旧率2/折旧年限10040年折旧额=固定资产净值年折旧率在折旧年限到期前最后两年的折旧额，是将固定资产净值扣除净残值后的净额进行平均摊销计算的。项目各年的折旧计算见下表：年份12345年初资产净值25001500900540520折旧率40%40%40%-计提折旧10006003602020年末资产净值1500900540520500项目各年的现金流量见下表：项目名称012345现金流出设备及厂房投资-2500500经营成本-320-336-353-370-389现金流入经营收

16、入11501208126813311398税前净现金流量-25008308729159611509折旧10006003602020税前收益-170272555941989所得税034183311326所得税后现金流量-25008308387326501683在上表的计算中，第1年的税前收益为负值，不需要纳税，所得税额为0；第2年税前收益出现正值，应首先弥补以前年份的亏损，余额部分（272170102万元）再按规定的税率计算所得税额。计算得到项目的税后irr23.07%，税前irr26.39%在资金成本为12情况下的税后npv798.46（万元）上述计算结果表明，采用不同的折现政策对项目所得税前

17、的现金流量没有产生影响，但对所得税后的现金流量产生影响，从而对税后财务内部收益率、净现值等评价指标产生影响。第六章国民经济评价方法l考试大纲对本章的要求l本章的重点、难点l教学中应注意的问题l重点案例介绍l了解国民经济评价计算价格的确定方法l熟悉国民经济费用、效益的种类及识别方法l掌握国民经济效益费用流量分析方法l国民经济评价中，转移支付需要调整的内容(p120-121)l贸易货物口岸价格法计算影子价格的方法 (p122-123)；l土地国民经济费用的计算方法（p127-128）l本章作为一般章节考虑，不是本书的考试重点，不会出大型计算题，因此不要把精力放在大型案例的计算上。l重点要理解国民经

18、济评价的有关概念、原理，并要求能够计算一些小型的案例某水利项目土地机会成本的计算（第127139页）土地的国民经济费用中，土地补偿及安置补助费属于机会成本性质的国民经济费用，在国民经济评价中需按机会成本进行计算，其余各项国民经济费用为新增资源耗费，需按照影子价格进行换算。根据占用土地的适用性和其所处的环境等条件，所占用的土地最可能用途为：耕地和滩地夏秋两季种植小麦和水稻，鱼塘发展淡水养殖，园地发展蚕茧业，宅基地发展蔬菜种植，复种次数2.5次。经计算，土地的机会成本为：挖压耕地6472元/亩，滩地耕地93l5元/亩，挖压鱼塘23589元/亩，滩地鱼塘2920元/亩，园地6513元/亩，宅基地14

19、635元/亩，土地机会成本总额为64879万元。土地利用情况及土地机会成本计算见下表。表612 土地利用情况及土地机会成本计算土地类别占地面积（亩）可能替代用途征用年限（年）年净国民经济效益（元/年.亩）净国民经济效益年均增长率（）机会成本（元/亩）机会成本总额（万元）挖压耕地57180小麦水稻种植505801%639036535滩地耕地40920小麦水稻种植1.54201%6182527挖压鱼塘7495淡水养殖5020702%2565519228滩地鱼塘2542淡水养殖1.520702%3384860挖压园地6646桑园505722%70894711宅基地4003蔬菜5011182.5%14

20、7805916合计5791569779表中，耕地、鱼塘、园地征用年限为施工期6年加上运营期54年。滩地征用1.5年后还原；园地以桑园为代表，土地机会成本计算公式：oc式中：oc土地机会成本，n项目占用土地的期限nb0基年土地的“最佳可替代用途”的单位面积净效益；净效益计算基年2002年距项目开工年2004年的年数；g土地的最佳可替代用途的年平均效益增长率；i社会折现率10。例如，对于挖压耕地，nb0580，g1，i10，n=50， 2，则oc 6390元利用同样的方法计算出：滩地耕地的每亩机会成本为618元；挖压鱼塘的每亩机会成本为25655元；滩地鱼塘的每亩机会成本为3384元；挖压园地的每

21、亩机会成本为7089元；宅基地的每亩机会成本为14780元。然后根据占用土地的面积，计算出土地机会成本总额为69779万元。)1 ()1 (1()1 (10giiggnbnn）（）（）（11010111111580505012某投资项目使用进口卡车与国产卡车的经济性对比 （第143145页）某企业拟建立一个物流运输系统，该项目的可行性研究报告中提出拟使用某国制造的进口卡车100辆。每辆进口卡车车价6万美元/辆，海运费、保险费3000美元/辆，进口关税、增值税每辆约需22万元人民币。同时，根据该企业与外方达成的初步协议，如果向国外购买这批进口卡车，可以得到按车价款35%的比例获得出口国政府的赠款

22、，并且可以得到其余65%的出口信贷。出口信贷利率约为年率8%，贷款期限6年，从第2年末开始偿还贷款，分5年等额还本。如果使用某种相同吨位的国产卡车，车价15万元/辆，需要缴纳购置税等费用2.5万元/辆。卡车司机人均工资24000元/年，每辆卡车配1名司机。车辆使用寿命10年，10年内，国产卡车行驶60万公里，中间大修2次；进口卡车行驶80万公里，中间大修1次。10年后车辆报废。进口卡车国产卡车购车价格52.29万元15万元缴纳税费22210年内大修次数1次2次大修理费用8万元2万元百公里油耗20升22升年平均维护成本16000元5000元年平均运行里程8万公里6万公里进口卡车与国产卡车主要技术

23、经济指标见下表：上述财务基础数据，除人工费、外汇汇率和燃油成本外，不存在价格扭曲的现象，试从国民经济评价的角度分析本项目是否应该进口卡车。我们通过计算百公里行使所花费的国民经济费用对是否进口卡车进行分析评价。1、人工费每年每辆车需要人工费2.4万元。进口车的劳动力影子价格转换系数按1.25，国产车按1计算，按平均年行驶里程分摊：进口车每百公里人工费240001.25100/8000037.5元国产车每百公里人工费240001100/6000040元2、燃油成本每升燃油的影子价格为3元，进口车百公里油耗20升，国产车22升，燃油成本分别为60元（203）、66元（223）。3、日常维护成本进口车

24、年平均日常维护成本16000元，国产车5000元，按年平均行驶里程分摊，进口车百公里日常维护成本20元（16000/800），国产车8.33元（5000/600）。4、大修理成本进口车10年内大修1次，大修成本8万元，国产车大修2次，每次2万元，平均分摊到10年中总运行里程（分别为80万公里、60万公里），百公里大修成本进口车10元，国产车6.67元（不考虑时间因素，近似计算）。5、购车费用成本的分摊（1）进口车购车费用的分摊进口车车价6万美元，但可得到车款35%计2.1万美元的赠款，同时可得到65%即3.9万美元的出口信贷。该公司实际支付的车款应为3.9万美元出口信贷还本付息所支付的资金，以

25、及支付的3000美元海运费和保险费，和22万元人民币的进口关税、增值税。在国民经济评价中，进口关税和增值税作为转移支付而不予考虑。进口车价6万美元/辆，65%出口信贷，需要偿还本金3.9万美元，牌价汇率1美元 = 8.3元人民币，第一年不还本金，第二年年末开始分5年等额还本。各年还本付息金额及现值计算如下：进口车每辆实际耗费的国民经济费用现值还本付息现值影子汇率转换系数海运及保险费牌价汇率影子汇率转换系数 30.361.08+0.38.31.0835.48（万元）这些费用应在10年内分摊到80万公里的行驶里程中。计算公式为：百公里分摊车辆购置成本354800(a/p, 8.5%, 10)100/80000=354800 0.16275100/80000 =72.18（元/百公里）式中:（a/p, 10%, 10）现值年金系数，10%为社会折