第16章货币政策

1、第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院1金融学金融学石河子大学商学院石河子大学商学院 第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院2第十六章第十六章 货币政策货币政策p第一节第一节 货币政策及其目标货币政策及其目标p第二节第二节 货币政策工具、传导机制和中介指标货币政策工具、传导机制和中介指标p第三节第三节 货币政策效应货币政策效应第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院3p1.掌握货币政策目标的选择，理解相机抉择与规掌握货币政策目标的选择，

2、理解相机抉择与规则的含义。则的含义。p2.熟悉货币政策工具体系的构成，了解货币政策熟悉货币政策工具体系的构成，了解货币政策工具在我国宏观经济调控中的使用情况。工具在我国宏观经济调控中的使用情况。p3.理解货币政策的传导机制。理解货币政策的传导机制。p4.掌握货币政策中介指标的选择。掌握货币政策中介指标的选择。p5.了解影响货币政策运用效果的因素及我国货币了解影响货币政策运用效果的因素及我国货币政策的实践。政策的实践。p6.理解和掌握货币政策与财政政策配合的必要性理解和掌握货币政策与财政政策配合的必要性及配合模式。及配合模式。 第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学

3、院金融学石河子大学商学院4第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院5第一节第一节 货币政策及其目标货币政策及其目标p一、何谓货币政策一、何谓货币政策p二、货币政策目标选择二、货币政策目标选择p三、我国货币政策目标的选择三、我国货币政策目标的选择p四、与货币政策相关的几个问题四、与货币政策相关的几个问题第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院6一、何谓货币政策一、何谓货币政策（monetary policy） 货币政策，通常指的是中央银行为实现给定的经货币政策，通常指的是中央银行为实现给定的经

4、济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。方针和措施的总和。n政策目标政策目标n实现目标所运用的政策工具实现目标所运用的政策工具n预期达到的政策效果预期达到的政策效果n中介指标中介指标n政策传导机制政策传导机制主要内容主要内容第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院7货币政策的基本框架货币政策的基本框架 传传 导导 机机 制制政策工具政策工具近期指标近期指标远期指标远期指标最终目标最终目标 监监 测测 和和 预预 警警第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河

5、子大学商学院金融学石河子大学商学院8二、货币政策目标（二、货币政策目标（goal of monetary policy）选择）选择p 各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时期，货币政策的目标也在演变。期，货币政策的目标也在演变。p 在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）。有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）。n

6、后者，称为单目标；前者，称为多目标。后者，称为单目标；前者，称为多目标。p 国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。流观点都是强调单目标的稳定币值。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院9第一第一 种种稳定币值稳定币值第二种第二种 经济增长经济增长三、我国货币政策目标的选择三、我国货币政策目标的选择理论界的观点理论界的观点单一目标论单一目标论认为中央银行的货币政策认为中央银行的货币政策目标不应是单一的目标不应是单一的应当同时兼顾发展经济和应当同时兼顾

7、发展经济和稳定物价的要求稳定物价的要求双重目标论双重目标论这种观点认为，我国的货这种观点认为，我国的货币政策目标必须包括充分币政策目标必须包括充分就业、国际收支均衡和经就业、国际收支均衡和经济增长、物价稳定等方面。济增长、物价稳定等方面。多重目标论多重目标论 中国人民银行法（修正）中国人民银行法（修正）第三条第三条 （2003年修订）规定：年修订）规定：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。 在在“稳定稳定”与与“增长增长”之间，有先后之序，主次之分。之间，有先后之序，主次之分。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币

8、政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院10四、与货币政策相关的几个问题四、与货币政策相关的几个问题p1.通货膨胀目标制通货膨胀目标制p2.货币政策与资本市场货币政策与资本市场p3.相机抉择与规则相机抉择与规则第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院111.通货膨胀目标制通货膨胀目标制（inflation targeting）p 1. 20世纪世纪90年代，有几个国家的货币政策先后采取了年代，有几个国家的货币政策先后采取了“通货膨胀目标制通货膨胀目标制”。p 2. 政策的核心是以未来一段时间内确定的通货膨胀率或者政策的核心是以未来一段

9、时间内确定的通货膨胀率或者目标区作为货币政策目标，并根据对未来中长期通货膨胀目标区作为货币政策目标，并根据对未来中长期通货膨胀的预期采取适当的货币政策操作。的预期采取适当的货币政策操作。p 3. 通货膨胀目标制，增加了货币政策的透明度；通过向公通货膨胀目标制，增加了货币政策的透明度；通过向公众解释实现通货膨胀目标所需的代价和手段，则提高了货众解释实现通货膨胀目标所需的代价和手段，则提高了货币政策的可信度。币政策的可信度。p 4. 通货膨胀目标制是明确的单一目标主张，同时也是一种通货膨胀目标制是明确的单一目标主张，同时也是一种长期货币政策目标。长期货币政策目标。p 5.实施了通货膨胀目标值的国家

10、有新西兰、加拿大、英国实施了通货膨胀目标值的国家有新西兰、加拿大、英国等。等。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院122.货币政策与资本市场货币政策与资本市场(1)货币当局负有干预的责任货币当局负有干预的责任 (2)货币当局明确持反对立场货币当局明确持反对立场第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院133.相机抉择与规则相机抉择与规则p 1.相机抉择是指反周期货币政策模式，最早的原则是相机抉择是指反周期货币政策模式，最早的原则是“逆逆风向风向”调节：经济趋热，相应紧缩；经济趋冷，相应扩张

11、。调节：经济趋热，相应紧缩；经济趋冷，相应扩张。p 2.货币主义者认为，由于干预的时滞等原因，反周期的干货币主义者认为，由于干预的时滞等原因，反周期的干预会导致周期波动的加剧。他们主张货币政策应该遵循固预会导致周期波动的加剧。他们主张货币政策应该遵循固定的货币增长率的规则。对于这种主张，概括为定的货币增长率的规则。对于这种主张，概括为“单一规单一规则则”，或简称为，或简称为“规则规则”。p 3.在不断发展中，初期的在不断发展中，初期的 “相机抉择相机抉择”与与“规则规则”这组对这组对立立 概念已经演进。概念已经演进。n目前得到较多支持的货币政策操作规范，是所谓有目前得到较多支持的货币政策操作规

12、范，是所谓有“规则规则”的的“相机抉择相机抉择”，或是包括，或是包括“相机抉择相机抉择”的的“规则规则”。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院14第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院15第二节货币政策工具、传导机制和中介指标第二节货币政策工具、传导机制和中介指标p一、货币政策工具一、货币政策工具p二、货币政策的传导机制二、货币政策的传导机制p三、货币政策中介指标的选择三、货币政策中介指标的选择第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院

13、16一、货币政策工具一、货币政策工具（tools of monetary policy） p1.一般性货币政策工具一般性货币政策工具p2.选择性货币政策工具选择性货币政策工具p3.其他货币政策工具其他货币政策工具p4.我国货币政策工具的使用与选择我国货币政策工具的使用与选择第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院171.一般性货币政策工具一般性货币政策工具特点：经常使用，且都属于对货币总量的调节，能特点：经常使用，且都属于对货币总量的调节，能对整个经济运行发生影响。对整个经济运行发生影响。 法定准备率法定准备率 再贴现政策再贴现政策 公开市场

14、业务公开市场业务第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院18p2003年年4月月22日至日至12月底，中国人民银行共发行月底，中国人民银行共发行63期央行票据，发行总量为期央行票据，发行总量为7226.8亿元，发行余亿元，发行余额为额为3376.8亿元；从亿元；从2003年年9月月21日起中国人民日起中国人民银行将存款准备金率由银行将存款准备金率由6%调高至调高至7%。p试分析以上使用了那些货币政策工具，试推断采试分析以上使用了那些货币政策工具，试推断采用这些货币政策工具操作的目的？用这些货币政策工具操作的目的？第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡

15、第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院192.选择性货币政策工具选择性货币政策工具(selective policy instrument) 选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。信用加以调节和影响的措施。n消费者信用控制消费者信用控制n证券市场的信用控制证券市场的信用控制n不动产信用控制不动产信用控制n优惠利率优惠利率n预缴进口保证金预缴进口保证金主要内容主要内容第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院20案例案例16-1p 为促进房地产业健康、

16、持续发展，中国人民银行决定，从为促进房地产业健康、持续发展，中国人民银行决定，从2005年年3月月17日起，调整商业银行自营性个人住房贷款政日起，调整商业银行自营性个人住房贷款政策：策：p 一是将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，一是将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的率的0.9倍，商业银行法人可根据具体情况自主确定利率倍，商业银行法人可根据具体情况自主确定利率水平和内部定价规则。以水平和内部定价规则。以5年期以上个人住房贷款为例，年期以上个人住房贷款为例，其利率下限

17、为贷款基准利率其利率下限为贷款基准利率6.12% 的的0.9倍倍(即即5.51%)，比，比现行优惠利率现行优惠利率5.31%高高0.20个百分点。个百分点。p 二是对房地产价格上涨过快城市或地区，个人住房贷款最二是对房地产价格上涨过快城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的低首付款比例可由现行的20%提高到提高到30%；具体调整的城；具体调整的城市或地区，可由商业银行法人根据国家有关部门公布的各市或地区，可由商业银行法人根据国家有关部门公布的各地房地产价格涨幅自行确定，不搞一刀切。地房地产价格涨幅自行确定，不搞一刀切。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学

18、院金融学石河子大学商学院21案例案例16-1p 问题：结合我国经济运行实际，分析下述政策操作出台的问题：结合我国经济运行实际，分析下述政策操作出台的背景及其可能产生的经济影响，本次我国央行运用的是哪背景及其可能产生的经济影响，本次我国央行运用的是哪种政策工具？种政策工具？第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院223.其他货币政策工具其他货币政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用控制间接信用控制信用配额信用配额流动性比率流动性比率利率最高限利率最高限直接干预直接干预窗口指导窗口指导道义劝告道义劝告第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币

19、政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院23案例案例16-2：9.11后美联储的货币政策后美联储的货币政策p 背景资料背景资料 2001年年9月月11日，恐怖组织对美国世贸中心大楼的袭击，日，恐怖组织对美国世贸中心大楼的袭击，不但使美国的航空与保险业陷入困境，而且也扰乱了美国不但使美国的航空与保险业陷入困境，而且也扰乱了美国支付与金融体系的正常运行，从而对整个国民经济带来严支付与金融体系的正常运行，从而对整个国民经济带来严重的后果。重的后果。 一方面，企业与个人对流动性的需求大幅增加，另一方面，一方面，企业与个人对流动性的需求大幅增加，另一方面，不确定性的增加和资产价格的下降也削弱了银

20、行和其他金不确定性的增加和资产价格的下降也削弱了银行和其他金融机构的贷款意愿，这一切，对已陷入衰退的美国经济来融机构的贷款意愿，这一切，对已陷入衰退的美国经济来说，无异于雪上加霜。说，无异于雪上加霜。 为了最大限度地减少为了最大限度地减少“9.11事件事件”对经济复苏的不利影响，对经济复苏的不利影响，美联储通过多种渠道，采取了有力的措施以图恢复市场信美联储通过多种渠道，采取了有力的措施以图恢复市场信心和保证金融与支付体系的正常运行。心和保证金融与支付体系的正常运行。 第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院24案例案例16-2：9.11后美联

21、储的货币政策后美联储的货币政策p 下面是美联储为下面是美联储为“9.11事件事件”所采取的六大措施，请仔细所采取的六大措施，请仔细阅读，并回答问题。阅读，并回答问题。 首先，美联储通过其在纽约的交易中心以回购协议的方式首先，美联储通过其在纽约的交易中心以回购协议的方式为市场注入大笔资金，为市场注入大笔资金，2001年年9月月12日，美联储持有的有日，美联储持有的有价证券金额高达价证券金额高达610亿美金，在此之前，美联储日平均证亿美金，在此之前，美联储日平均证券余额仅为券余额仅为270亿美金。亿美金。 第二、美联储通过再贴现直接将货币注入银行体系。第二、美联储通过再贴现直接将货币注入银行体系。

22、9月月12日的再贴现余额高达日的再贴现余额高达450亿美金，远远超过在此之前的亿美金，远远超过在此之前的5900万美金的日平均余额。万美金的日平均余额。 第三、美联储联合通货监理局（第三、美联储联合通货监理局（OCC）劝说商业银行调）劝说商业银行调整贷款结构，为出现临时性流动性问题的借款人发放专项整贷款结构，为出现临时性流动性问题的借款人发放专项贷款。并声称，为帮助商业银行实现这一目的，美联储随贷款。并声称，为帮助商业银行实现这一目的，美联储随时准备提供必要的援助。时准备提供必要的援助。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院25案例案例16

23、-2：9.11后美联储的货币政策后美联储的货币政策 第四、由于交通运输问题妨碍了票据的及时清算，美联储第四、由于交通运输问题妨碍了票据的及时清算，美联储于于9月月12日将支票在途资金扩大到日将支票在途资金扩大到230亿美金，几乎是此亿美金，几乎是此前日平均金额的前日平均金额的30倍。倍。 第五、美联储很快与外国中央银行签署了货币互换协议，第五、美联储很快与外国中央银行签署了货币互换协议，对已有的货币互换协议，也扩大了其协议的金额。对已有的货币互换协议，也扩大了其协议的金额。 最后，在最后，在9月月17日清晨，联邦公开市场委员会（日清晨，联邦公开市场委员会（FOMC）又进一步将联邦基金利率的目标

24、利率定为又进一步将联邦基金利率的目标利率定为3%，下降了，下降了0.5个百分点。同日晚些时候，纽约股票交易所重新开业。个百分点。同日晚些时候，纽约股票交易所重新开业。 思考题思考题 1.美联储的上述六大政策各有何不同？哪些政策动用了一美联储的上述六大政策各有何不同？哪些政策动用了一般性政策工具，哪些政策平常很少使用？般性政策工具，哪些政策平常很少使用？ 2.美联储通过哪些手段增加了货币供应量？增加货币供应美联储通过哪些手段增加了货币供应量？增加货币供应量对一国经济有何影响？量对一国经济有何影响？第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院264.

25、我国货币政策工具的使用与选择我国货币政策工具的使用与选择p 我国的政策工具主要有：存款准备金制度、再贷款、再贴我国的政策工具主要有：存款准备金制度、再贷款、再贴现、公开市场业务、利率等。现、公开市场业务、利率等。p 再贷款是中央银行调节贷款流向的主要渠道。而再贴现在再贷款是中央银行调节贷款流向的主要渠道。而再贴现在我国的使用效果不明显。我国的使用效果不明显。 以国债为对象的公开市场业务以国债为对象的公开市场业务在在1996年才启动。并没有发挥出较大的作用。是由于国年才启动。并没有发挥出较大的作用。是由于国债发行规模较小、国债品种的结构及对国债持有的微观主债发行规模较小、国债品种的结构及对国债持

26、有的微观主体结构额不合理或不对称等。体结构额不合理或不对称等。p 除上述工具外，中国人民银行还采取优惠利率政策、专项除上述工具外，中国人民银行还采取优惠利率政策、专项贷款、利息补贴和特种存款等工具。贷款、利息补贴和特种存款等工具。p 中国主要的货币政策工具，现在已大体与市场经济国家相中国主要的货币政策工具，现在已大体与市场经济国家相同。同。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院27二、货币政策的传导机制二、货币政策的传导机制(conduction mechanism)p1.凯恩斯学凯恩斯学派的货币政策传导机制理论派的货币政策传导机制理论p2

27、.货币学派的货币学派的货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院281.凯恩斯学派的货币政策传导机制理论凯恩斯学派的货币政策传导机制理论传导机制为：传导机制为： M：货币供应量：货币供应量 r：市场利率市场利率 I ：投资：投资 E ：总需求（总支出）：总需求（总支出） Y ：收入：收入 特别重视特别重视利率利率的环的环节，并逐渐从初期节，并逐渐从初期的局部均衡分析发的局部均衡分析发展为一般均衡分析。展为一般均衡分析。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商

28、学院292.货币学派的货币政策传导机制理论货币学派的货币政策传导机制理论 M：货币供应量：货币供应量 E ：总支出：总支出 I ：投资：投资 Y ：收入：收入 MEIY传导机制为：传导机制为： 在传导机制中起重在传导机制中起重要作用的不是利率；要作用的不是利率；具有直接效果的是具有直接效果的是货币供应货币供应。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院30三、货币政策中介指标三、货币政策中介指标（intermediate target）的选择的选择 中介指标的选择是否正确，关系到货币政策最中介指标的选择是否正确，关系到货币政策最终目标能否实现。

29、终目标能否实现。 表明货币政策实施的进度表明货币政策实施的进度; ;为中央银行提供一为中央银行提供一个追踪的目标个追踪的目标; ;便于中央银行随时调整货币政策。便于中央银行随时调整货币政策。具体具体中介中介指标指标中介中介指标指标的选的选择择 货币供应量货币供应量 利率利率选择选择的的标准标准 可控性可控性 可测性可测性 相关性相关性 抗干扰性抗干扰性 适应性适应性 基础货币和超额基础货币和超额准备金准备金第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院31图图16-1 货币政策通过中介指标的操作货币政策通过中介指标的操作第四篇第四篇 宏观均衡宏观均

30、衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院32第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院33第三节货币政策效应第三节货币政策效应p一、一、影响货币政策效应的因素影响货币政策效应的因素p二、货币政策效应的衡量二、货币政策效应的衡量p三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变p四、中国货币政策的实践四、中国货币政策的实践p五、货币政策与财政政策的配合五、货币政策与财政政策的配合第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院34一、影响货币政策效

31、应的因素一、影响货币政策效应的因素3.透明度和取透明度和取信于公众问题信于公众问题4.其他经济政治因素其他经济政治因素1.货币政策的时货币政策的时滞（滞（time leg）2.微观主体微观主体预期的对消预期的对消作用作用影响货币影响货币政策效应政策效应的因素的因素第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策p图图16-2 货币政策各种时滞之间相关关系分解图货币政策各种时滞之间相关关系分解图第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院36二、货币政策效应的衡量二、货币政策效应的衡量p 1. 衡量货币政策效应，一是看效应发挥的快慢；二是看发衡量货

32、币政策效应，一是看效应发挥的快慢；二是看发挥效力的大小。挥效力的大小。p 2. 对货币政策数量效应大小的判断，一般着眼于实施的货对货币政策数量效应大小的判断，一般着眼于实施的货币政策所取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距。币政策所取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距。p 3. 现实生活中，宏观经济目标的实现往往有有赖于多种政现实生活中，宏观经济目标的实现往往有有赖于多种政策的配套进行。因此要准确地检验货币政策效果，必须结策的配套进行。因此要准确地检验货币政策效果，必须结合与其他政策之间的相互作用及作用大小进行分析。这是合与其他政策之间的相互作用及作用大小进行分析。这是一个困难的课题。一

33、个困难的课题。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院37三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变p 1. 现代宏观经济政策，包括货币政策，始于现代宏观经济政策，包括货币政策，始于20世纪世纪30年年代凯恩斯主义的形成。其实质，是论证国家通过宏观经济代凯恩斯主义的形成。其实质，是论证国家通过宏观经济政策，主要是财政政策，干预经济生活的必要性。政策，主要是财政政策，干预经济生活的必要性。p 2. 二战后，认为财政政策与货币政策两者的配合采用，有二战后，认为财政政策与货币政策两者的配合采用，有可能熨平资本主

34、义的周期波动，消灭危机，并实现成长、可能熨平资本主义的周期波动，消灭危机，并实现成长、就业和稳定诸目标的协调一致。就业和稳定诸目标的协调一致。p 3. 但不久的实践说明，国家干预的结果却是经济增长与通但不久的实践说明，国家干预的结果却是经济增长与通货膨胀并存。在这样的背景下，先是出现了菲利普斯曲线；货膨胀并存。在这样的背景下，先是出现了菲利普斯曲线；后来又需要解释后来又需要解释“滞胀滞胀”。p 4. 货币学派反对国家干预经济生活，认为过多的干预阻碍货币学派反对国家干预经济生活，认为过多的干预阻碍了市场自我调节机制发挥作用。就货币政策来说，凯恩斯了市场自我调节机制发挥作用。就货币政策来说，凯恩斯

35、学派主张实施学派主张实施“逆风向逆风向”调节的相机抉择的方针。货币学调节的相机抉择的方针。货币学派则主张保持货币供给按派则主张保持货币供给按“规则规则”增长。增长。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院38三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变三、西方对货币政策总体效应理论评价的演变p 5. 70年代批判凯恩斯主义的还有供给学派。他们重新确年代批判凯恩斯主义的还有供给学派。他们重新确认供给决定需求这一古典原理，认为经济具有足够的能力认供给决定需求这一古典原理，认为经济具有足够的能力购买它的全部产品。他们主要的政策主张是通过降税等措购买它的

36、全部产品。他们主要的政策主张是通过降税等措施刺激投资和产出。而不认为在需求方面应该采取什么行施刺激投资和产出。而不认为在需求方面应该采取什么行动。动。p 6. 随后的合理预期学派重新确认西方古典经济学关于随后的合理预期学派重新确认西方古典经济学关于“理理性人性人”的假设，认为，只有靠出乎微观主体的预料，宏观的假设，认为，只有靠出乎微观主体的预料，宏观政策才能生效。他们认为，相机抉择的政策主张，这只会政策才能生效。他们认为，相机抉择的政策主张，这只会造成政策的不稳定并加剧波动。与货币主义一样，强调货造成政策的不稳定并加剧波动。与货币主义一样，强调货币政策的连续性，要求货币供给量的增长应保持稳定。

37、币政策的连续性，要求货币供给量的增长应保持稳定。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院39四、中国货币政策的实践四、中国货币政策的实践p1. 改革开放以来，货币政策日渐受到人们的重视。改革开放以来，货币政策日渐受到人们的重视。由于整个还处在改革的过程之中，所以货币政策由于整个还处在改革的过程之中，所以货币政策的各个方面都带有行政调节与市场调节的双重特的各个方面都带有行政调节与市场调节的双重特点。当然，总的趋势是行政色彩由浓向淡转化，点。当然，总的趋势是行政色彩由浓向淡转化，而市场色彩则日益显现。而市场色彩则日益显现。p2. 货币政策的目标，

38、不论是单一的，还是双重的，货币政策的目标，不论是单一的，还是双重的，付诸实现的关键在于传导机制中的核心环节：一付诸实现的关键在于传导机制中的核心环节：一是利率；二是货币供给量。是利率；二是货币供给量。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院40四、中国货币政策的实践四、中国货币政策的实践p3. 大部分利率及其形成机制，行政程序的色彩仍大部分利率及其形成机制，行政程序的色彩仍然浓重。将利率作为货币政策的中介指标并借助然浓重。将利率作为货币政策的中介指标并借助它来传导政策的意向，还处于转化过程之中。它来传导政策的意向，还处于转化过程之中。p4.

39、货币供给量，作用十分直接。至于对货币供给货币供给量，作用十分直接。至于对货币供给量的调节，多年来一直是主要依靠直接手段；上量的调节，多年来一直是主要依靠直接手段；上个世纪末（个世纪末（1998年）开始向间接调控转化。公开年）开始向间接调控转化。公开市场操作，试行多年，已成为货币政策日常操作市场操作，试行多年，已成为货币政策日常操作中最重要的工具；存款准备制度自中最重要的工具；存款准备制度自2006年以来开年以来开始频繁应用。始频繁应用。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院41五、货币政策与财政政策的配合五、货币政策与财政政策的配合p1.配

40、合的基础配合的基础p2.财政政策与货币政策的区别财政政策与货币政策的区别p3.配合的模式配合的模式p4.配合原因配合原因p5.财政政策与货币政策对比的变化财政政策与货币政策对比的变化第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院421.配合的基础配合的基础p财政政策与货币政策是政府进行宏观调控的两大财政政策与货币政策是政府进行宏观调控的两大需求管理政策。需求管理政策。p国家干预经济的宏观调控，在于推动总供给与总国家干预经济的宏观调控，在于推动总供给与总需求从失衡回复均衡。就短期均衡来说，关键是需求从失衡回复均衡。就短期均衡来说，关键是调节短期内易于

41、调节的总需求。调节短期内易于调节的总需求。p由于市场需求的载体是货币，所以需求管理政策由于市场需求的载体是货币，所以需求管理政策的运作离不开对货币供给的调节的运作离不开对货币供给的调节货币政策是货币政策是这样，财政政策也是这样。这就是它们两者应该这样，财政政策也是这样。这就是它们两者应该配合，也可能配合的基础配合，也可能配合的基础。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院432.财政政策与货币政策的区别财政政策与货币政策的区别p 系统不同：系统不同：货币政策是通过银行系统；财政政策是通过财货币政策是通过银行系统；财政政策是通过财政系统。政系统

42、。p 工具不同：工具不同：货币政策是运用金融工具；财政政策是运用财货币政策是运用金融工具；财政政策是运用财税工具。税工具。p 传导机制不同：传导机制不同：货币政策是由金融传导机制使之生效；财货币政策是由金融传导机制使之生效；财政政策是由财政传导机制使之生效。政政策是由财政传导机制使之生效。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院443.配合的模式配合的模式(1)(2)(3)(4)第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院454.配合原因配合原因p (1)财政政策与货币政策其所以需要配合，是由于

43、它们面财政政策与货币政策其所以需要配合，是由于它们面对热与冷，通货膨胀和通货紧缩，各有所长又各有所短。对热与冷，通货膨胀和通货紧缩，各有所长又各有所短。n在经济疲软、萧条形势下，要想通过扩张的宏观经济在经济疲软、萧条形势下，要想通过扩张的宏观经济政策克服需求不足，以促使经济转热，货币政策不如政策克服需求不足，以促使经济转热，货币政策不如财政政策；财政政策；n在经济过热的形势下，要想通过紧缩的宏观经济政策在经济过热的形势下，要想通过紧缩的宏观经济政策抑制需求过旺，以克服通货膨胀和虚假繁荣，财政政抑制需求过旺，以克服通货膨胀和虚假繁荣，财政政策不如货币政策。策不如货币政策。p (2)同时，不管是货

44、币政策还是财政政策，在用其积极有同时，不管是货币政策还是财政政策，在用其积极有利一面时，总会伴随有不可避免的消极的副作用。相互搭利一面时，总会伴随有不可避免的消极的副作用。相互搭配使用，有可能使副作用有所缓解。配使用，有可能使副作用有所缓解。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院465.财政政策与货币政策对比的变化财政政策与货币政策对比的变化p(1)自改革开放开始直到自改革开放开始直到1997年，市场一直是处于年，市场一直是处于供不应求的背景之下。首先是借鉴西方经验，运供不应求的背景之下。首先是借鉴西方经验，运用货币政策抑制通货膨胀。用货币

45、政策抑制通货膨胀。n在同一阶段，财政的主要任务是力求减小财政在同一阶段，财政的主要任务是力求减小财政赤字。其中主要是控制基本建设投资支出。不赤字。其中主要是控制基本建设投资支出。不过，就整个阶段的日常调控来看，财政政策对过，就整个阶段的日常调控来看，财政政策对宏观调控的参与较为微弱。宏观调控的参与较为微弱。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院475.财政政策与货币政策对比的变化财政政策与货币政策对比的变化p (2)1997年中期开始，国内的有效需求不足同始于东南亚年中期开始，国内的有效需求不足同始于东南亚的金融危机叠加到了一起，于是有拉动

46、内需的决策。然而，的金融危机叠加到了一起，于是有拉动内需的决策。然而，面对有效需求不足，货币政策的作用极为有限。于是面对有效需求不足，货币政策的作用极为有限。于是1998年上半年，支持财政扩张的主张很快地得到首肯；年上半年，支持财政扩张的主张很快地得到首肯；财政政策在调控宏观决策中首次摆在主导地位。但货币政财政政策在调控宏观决策中首次摆在主导地位。但货币政策并未消极退后。策并未消极退后。p (3)改革开放二十年之后，财政政策与货币政策对比格局改革开放二十年之后，财政政策与货币政策对比格局的演变，不仅是由于从膨胀转入紧缩，更为深刻的背景是的演变，不仅是由于从膨胀转入紧缩，更为深刻的背景是与改革开

47、放以来我国的宏观资金分配格局有关。与改革开放以来我国的宏观资金分配格局有关。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院485.财政政策与货币政策对比的变化财政政策与货币政策对比的变化p (4)改革开放不久，财政收入增长缓慢，而金融扩张速度改革开放不久，财政收入增长缓慢，而金融扩张速度突出。突出。1979年，信贷增长额相当财政岁入加债务收入的年，信贷增长额相当财政岁入加债务收入的15.1%；而；而1994年，信贷增长额已超过财政岁入加债务收年，信贷增长额已超过财政岁入加债务收入之和。入之和。n也正是财政与金融的这种对比格局，支持了也正是财政与金融的这种对比格局，支持了1998年以年以前几乎是货币政策独挑大梁的局面。前几乎是货币政策独挑大梁的局面。n1996年出现了拐点，财政收入占年出现了拐点，财政收入占GDP的比重停止下滑的比重停止下滑并开始回升。这就为并开始回升。这就为1998年财政政策真正成为宏观调年财政政策真正成为宏观调整政策的两大支柱之一提供了基础。整政策的两大支柱之一提供了基础。第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡第十六章 货币政策金融学石河子大学商学院金融学石河子大学商学院49本章小结本章小结p