外汇理论与交易原理ppt课件

1、第九章第九章 外汇期权外汇期权Currency Option 本章学习内容：本章学习内容： 外汇期权概述外汇期权概述 外汇期权价钱的价值分析外汇期权价钱的价值分析 外汇期权的到期损益分析外汇期权的到期损益分析 外汇期权的买卖战略外汇期权的买卖战略第一节第一节 外汇期权概述外汇期权概述一、外汇期权的概念一、外汇期权的概念二、外汇期权的种类二、外汇期权的种类三、外汇期权的根本术语三、外汇期权的根本术语一、外汇期权的概念：书一、外汇期权的概念：书P193 期权合约的卖方向期权合约的买方提供的，期权合约的卖方向期权合约的买方提供的，在未来一定时期以特定汇率购买或出卖一定数量的在未来一定时期以特定汇率购

2、买或出卖一定数量的某种外汇的权益。某种外汇的权益。1. 区分期权的买卖方与标的资产的买卖方区分期权的买卖方与标的资产的买卖方 标的资产标的资产Underlying Asset：期权合约中买卖的：期权合约中买卖的某种货币。某种货币。 第一节第一节 外汇期权概述外汇期权概述1期权的买方：拥有买卖某种货币的权益，他期权的买方：拥有买卖某种货币的权益，他既可以是某种货币的买方，也可以是某种货币的卖既可以是某种货币的买方，也可以是某种货币的卖方。方。2期权的卖方：承当买卖某种货币的义务，他期权的卖方：承当买卖某种货币的义务，他既可以是某种货币的买方，也可以是某种货币的卖既可以是某种货币的买方，也可以是某

3、种货币的卖方。方。2. 外汇期权买卖双方的权益与义务是不对等的：买外汇期权买卖双方的权益与义务是不对等的：买方只需权益而无义务，卖方只需义务而无权益。方只需权益而无义务，卖方只需义务而无权益。 所以期权买方拥有的权益是有价值的：期权费所以期权买方拥有的权益是有价值的：期权费期权价钱。期权价钱。二、外汇期权的种类二、外汇期权的种类 一根据期权性质不同，分为：一根据期权性质不同，分为： 1.1.看涨期权买权：看涨期权买权：Call Option Call Option 书书P194 P194 2.2.看跌期权卖权：看跌期权卖权：Put Option Put Option 书书P194P194例：一

4、项期权为例：一项期权为USD Call / JPY PutUSD Call / JPY Put，称为美圆买，称为美圆买权、日元卖权，阐明期权的买方有权从卖方买入美权、日元卖权，阐明期权的买方有权从卖方买入美圆，同时卖出日元。圆，同时卖出日元。 一项期权为一项期权为USD Put / CHF CallUSD Put / CHF Call，称为美，称为美圆卖权、瑞士法郎买权，阐明期权的买方有权向卖圆卖权、瑞士法郎买权，阐明期权的买方有权向卖方卖出美圆，同时买入瑞士法郎。方卖出美圆，同时买入瑞士法郎。 由此可见，由于外汇买卖意味着买入一种货币由此可见，由于外汇买卖意味着买入一种货币的同时也卖出另一种

5、货币，因此对一项外汇期权来的同时也卖出另一种货币，因此对一项外汇期权来说，它是一种货币的买权，同时也是另一种货币的说，它是一种货币的买权，同时也是另一种货币的卖权。为了防止混淆，在描画外汇期权时，必需明卖权。为了防止混淆，在描画外汇期权时，必需明确它是哪一种货币的买权和哪一种货币的卖权。确它是哪一种货币的买权和哪一种货币的卖权。二根据期权执行时间的不同，分为：二根据期权执行时间的不同，分为： 1. 欧式期权欧式期权European Option：P194 2. 美式期权美式期权American Option：P194 三根据执行价钱与标的资产市场价钱的关系不三根据执行价钱与标的资产市场价钱的关

6、系不同，分为：同，分为：实值期权实值期权In-the-Money价内价内 ：假设选择权买方：假设选择权买方立刻执行此权益，执行价钱对买方有利。立刻执行此权益，执行价钱对买方有利。虚值期权虚值期权Out-of-the-Money价外价外 ：假设选择权：假设选择权买方立刻执行此权益，执行价钱对买方不利。买方立刻执行此权益，执行价钱对买方不利。平值期权平值期权At-the-Money价平价平 ：假设选择权买方：假设选择权买方立刻执行此权益，执行价钱等于即期汇率市场立刻执行此权益，执行价钱等于即期汇率市场汇率。汇率。四其他分类：参见书四其他分类：参见书P196三、外汇期权的根本术语：书三、外汇期权的根

7、本术语：书P193 1. 期权的买方：期权的买方：Options Buyer / Holder；2. 期权的卖方：期权的卖方：Options Seller / Writer。3. 执行价钱：执行价钱：Strike / Exercise Price4. 到期日：到期日：Expiry / Expiration Date5. 期权费权益金期权费权益金Premium、期权价钱、期权价钱 Options Price 外汇期权期权费的报价方式主要有两种：外汇期权期权费的报价方式主要有两种： 1用报价币的点数报价：以报价币表示被报价用报价币的点数报价：以报价币表示被报价币的单位价。币的单位价。例：例：USD

8、 Call / JPY Put： 买卖金额：买卖金额：USD1000万万 Premium：1.301.50 1.30： 报价方买入报价方买入1美圆的美圆买权所情愿支付的日美圆的美圆买权所情愿支付的日元期权费。元期权费。 报价方买入报价方买入1000万美圆的美圆买权情愿支付的万美圆的美圆买权情愿支付的期权费为：期权费为： USD1000万万 1.30=JPY1300万。万。1.50： 报价方卖出报价方卖出1美圆的美圆买权所要获得的日元期美圆的美圆买权所要获得的日元期权费收入。权费收入。 报价方卖出报价方卖出1000万美圆的美圆买权的期权费收万美圆的美圆买权的期权费收入为：入为： USD1000万

9、万 1.50=JPY1500万。万。 2用被报价币的百分比报价：表示买卖用被报价币的百分比报价：表示买卖1单位单位被报价币期权所需交纳的以被报价币计价的期权费被报价币期权所需交纳的以被报价币计价的期权费运用较为广泛。运用较为广泛。例：例：USD Put / CHF Call 买卖金额：买卖金额：USD100万万 Premium：2.50%2.80% 2.5%： 报价方买入报价方买入1美圆的美圆卖权所情愿支付的美圆美圆的美圆卖权所情愿支付的美圆期权费。期权费。 报价方买入报价方买入100万美圆的美圆卖权情愿支付的期万美圆的美圆卖权情愿支付的期权费为：权费为： USD100万万 2.50%=USD

10、2.5万。万。 2.80%： 报价方卖出报价方卖出1美圆的美圆卖权所获得的美圆期权美圆的美圆卖权所获得的美圆期权费。费。 报价方卖出报价方卖出100万美圆的美圆卖权的期权费收入万美圆的美圆卖权的期权费收入为：为： USD100万万 2.80%=USD2.8万。万。 一、期权价钱的构成一、期权价钱的构成一内在价值一内在价值Intrinsic Value定义：期权持有者立刻执行期权所获得的收益。等定义：期权持有者立刻执行期权所获得的收益。等于期权执行价钱与其标的资产的即期价钱或市于期权执行价钱与其标的资产的即期价钱或市场价钱的差额。场价钱的差额。1. 被报价币买权在被报价币买权在 t 时点的内在价

11、值：时点的内在价值： 第二节第二节 外汇期权价钱的价值分析外汇期权价钱的价值分析0 ,maxXSICtttIC,XSt假设假设XSt0, 假设假设XSt2. 被报价币卖权在被报价币卖权在 t 时点的内在价值：时点的内在价值：0 ,maxttSXIPXStXStXSttIP0, 假设假设假设假设, tSX 实例：实例： 一笔协定汇价为一笔协定汇价为A$1=$0.8000A$1=$0.8000看涨期权，金额为看涨期权，金额为A$1000A$1000万万, ,以美圆计价的内在价值：以美圆计价的内在价值：市场汇价为市场汇价为0.85000.8500时，时， 内在价值内在价值= A$1000= A$10

12、00万万0.8500-0.80000.8500-0.8000 =$50 =$50万万市场汇价为市场汇价为0.84000.8400时，时， 内在价值内在价值= A$1000= A$1000万万0.8400-0.80000.8400-0.8000 =$40 =$40万万市场汇价为市场汇价为0.80000.8000时，时， 内在价值内在价值= A$1000= A$1000万万0.8000-0.80000.8000-0.8000=0=0实值期权实值期权 In-the-Money：有内在价值的期权。：有内在价值的期权。平值期权平值期权 At-the-Money ：没有内在价值的期权。：没有内在价值的期权

13、。虚值期权虚值期权 Out-of-the-Money ：没有内在价值的期：没有内在价值的期权。权。二时间价值二时间价值 Time Value 期权价钱超越其内在价值的部分。期权价钱超越其内在价值的部分。 时间价值时间价值 = 期权价钱期权价钱 - 内在价值内在价值 距到期日越远，汇率变动的能够性越大，期权的距到期日越远，汇率变动的能够性越大，期权的时间价值越高；到期时，期权的时间价值为时间价值越高；到期时，期权的时间价值为0。 所以，期权费由内在价值所以，期权费由内在价值IV和时间价值和时间价值TV两部两部分构成：分构成： ； TVIPPtttttTVICC 经过外汇期权的定价模型，得到被报价

14、币欧式经过外汇期权的定价模型，得到被报价币欧式买权的定价公式买权的定价公式: : 21*dNXedNeSCtTrtTrtt 发现影响外汇期权价钱的要素有：即期汇率、发现影响外汇期权价钱的要素有：即期汇率、执行价钱、汇率动摇率、报价币与被报价币的无风执行价钱、汇率动摇率、报价币与被报价币的无风险利率、距到期日的期限等。险利率、距到期日的期限等。 二、影响外汇期权价钱的要素二、影响外汇期权价钱的要素1. 被报价币买权的价钱被报价币买权的价钱 将随着将随着 的上升下降的上升下降而上升下降；而上升下降；tCtStttttTVXSTVICC0 ,maxtttCICSTVSXTVIPPtttt)0 ,ma

15、x(tPtStttPIPStS2. 被报价币卖权的价钱被报价币卖权的价钱 将随着将随着 的上升下降的上升下降而下降上升。而下降上升。 一即期汇率一即期汇率二执行价钱二执行价钱 X被报价币买权的价钱被报价币买权的价钱 将随着将随着 X 的上升下降的上升下降而下降上升。而下降上升。 tCttCICXtttttTVXSTVICC0 ,max2. 被报价币买权的价钱被报价币买权的价钱 将随着将随着 X 的上升下降的上升下降而上升下降。而上升下降。 TVSXTVIPPtttt)0 ,max(ttPIPXtP三汇率动摇率三汇率动摇率 主要影响期权的时间价值主要影响期权的时间价值 ttCTV买入卖权ttPT

16、V四报价币与被报价币的利率四报价币与被报价币的利率r与与 r* 1.报价币利率变化对期权价钱的影响报价币利率变化对期权价钱的影响 02dNetTXrCtTrt1报价币利率上升，被报价币买权价钱上升。报价币利率上升，被报价币买权价钱上升。2.被报价币利率变化对期权价钱的影响 1被报价币利率上升，被报价币买权价钱下降。被报价币利率上升，被报价币买权价钱下降。 02dNetTXrPtTrt2报价币利率上升，被报价币卖权价钱下降。报价币利率上升，被报价币卖权价钱下降。 01*dNetTSrCtTrtt01*dNetTSrPtTrtt2被报价币利率上升，被报价币卖权价钱上升。被报价币利率上升，被报价币卖

17、权价钱上升。 五距到期日的期限五距到期日的期限 主要影响期权的时间价值主要影响期权的时间价值tT ttCTVtT 普通而言，由于距到期日的期限越长，汇率变普通而言，由于距到期日的期限越长，汇率变动的能够性就越大，期权的价钱也越高。动的能够性就越大，期权的价钱也越高。 ttPTVtT)(一、被报价币买权的损益分析一、被报价币买权的损益分析 当期权到期时，期权的价值等于其内在价值：当期权到期时，期权的价值等于其内在价值： 0 ,maxXSICCTTTT：到期日：到期日 ：执行价钱：执行价钱 XTS：到期日的即期汇率：到期日的即期汇率 第三节第三节 外汇期权的到期损益分析外汇期权的到期损益分析 令期

18、初签署协议时，被报价币买权的期权价钱令期初签署协议时，被报价币买权的期权价钱为为 ，那么被报价币买权买方的到期损益为：，那么被报价币买权买方的到期损益为： 0C00,maxCCXST1. MLMaximum Loss： 报价币表示报价币表示2. MPMaximum Profit： 报价币表示报价币表示 3. B-E PointBreak-Even Point：损益两平点、盈亏平衡点损益两平点、盈亏平衡点买入买权的损益：买入买权的损益：0C0CX TS0CX 0C到期损益450C买入买权卖出买权X买权买方卖方的到期损益用图形可表示为：买权买方卖方的到期损益用图形可表示为：买方的损益盈亏分三种情况

19、 ：1 时，Loss 2 时，Loss 3 时，Profit XST0C0CXSXTTSCX00CXST0CXST卖方的到期损益那么与买方正好相反。卖方的到期损益那么与买方正好相反。实例：买入马克看涨期权的协定价为实例：买入马克看涨期权的协定价为$0.3300期权费为期权费为$0.0200/DM,期限期限2个月。个月。那么买方：最大风险：那么买方：最大风险：$0.02125000=$2500 最大利润：无限最大利润：无限 盈亏平衡点：盈亏平衡点：$0.3300+$0.02=$0.35001.当市场价钱当市场价钱$0.3300时，买方不履约；时，买方不履约；2.当当$0.3300市场价钱市场价钱

20、$0.3500时，买方履约，时，买方履约，但有亏损；但有亏损；3.当市场价钱当市场价钱 $0.3500时，买方履约且获利。时，买方履约且获利。0 ,maxTTTSXIPP0P00,maxPPSXT二、被报价币卖权的损益分析二、被报价币卖权的损益分析 当期权到期时，期权的价值等于其内在价值：当期权到期时，期权的价值等于其内在价值： 令期初签署协议时，被报价币卖权的期权价钱令期初签署协议时，被报价币卖权的期权价钱为为 ，那么被报价币卖权买方的到期损益为：，那么被报价币卖权买方的到期损益为：卖权买方卖方的到期损益用图形可表示为：卖权买方卖方的到期损益用图形可表示为： TSX0PX 0PX 到期损益0

21、P0P卖出卖权买入卖权买入卖权的损益：买入卖权的损益： 2.3. B-E Point：4. 买方损益分三种情况买方损益分三种情况 ： 0PML MP0PX 0PXSTTSPX0XSPXT00PXSTXST0P1 时，时，profit2 时，时，Loss3 时，时，Loss 卖方的到期损益那么与买方正好相反。卖方的到期损益那么与买方正好相反。一、外汇期权的根本买卖战略一、外汇期权的根本买卖战略 一一 外汇期权的根本买卖战略是指对单一的外外汇期权的根本买卖战略是指对单一的外汇买权或外汇卖权的运用。汇买权或外汇卖权的运用。二外汇期权的根本买卖战略主要包括四种：二外汇期权的根本买卖战略主要包括四种：

22、1. 买入买权买入买权 2. 买入卖权买入卖权 3. 卖出买权卖出买权 4. 卖出卖权。卖出卖权。 这里，我们着重学习前面两种战略。这里，我们着重学习前面两种战略。 第四节第四节 外汇期权的买卖战略外汇期权的买卖战略 1. 买入被报价币买权报价币卖权战略买入被报价币买权报价币卖权战略例：投资者预期未来美圆升值，日元贬值，故买入例：投资者预期未来美圆升值，日元贬值，故买入一份买卖金额为一份买卖金额为2000万美圆的万美圆的USD Call / JPY Put。执行价钱为执行价钱为USD1=JPY90 ，期权价钱为，期权价钱为1.50%， 合合约期限为约期限为1个月个月 。试计算：试计算：1期权费

23、期权费2损益两平点损益两平点3假设假设到期时，即期汇率为到期时，即期汇率为USD/JPY=120，计算投资者的，计算投资者的盈亏情况盈亏情况4求求MP、ML，并请画出图形分析。，并请画出图形分析。 1期权费：USD2000万 1.50%=USD30万 2被报价币买权的损益两平点为： B-E Point = = 每单位被报价币应支付的期权费报价币计价 = 每单位美圆应支付的日元期权费 = 0.015 执行价钱 = 0.015 90 = 1.35 所以，两平点 B-E Point = = 90 +1.35 = 91.35 0CX 0C0CX 3到期时，假设到期时，假设 ，那么投，那么投资者将会要求

24、履行买权合约，获利情况为：资者将会要求履行买权合约，获利情况为： Profit 90120XST0CXST000,700, 4000,300120000,000,2090120USD4MP = ML = USD300, 000TS90X35.910CXBEP35. 10C到期损益2. 买入被报价币卖权报价币买权战略买入被报价币卖权报价币买权战略 例例1：美国进口商：美国进口商3个月后将有一笔外汇支出瑞士个月后将有一笔外汇支出瑞士法郎，但又担忧瑞士法郎法郎，但又担忧瑞士法郎3个月后升值导致汇兑个月后升值导致汇兑损失。于是该进口商购买了一份损失。于是该进口商购买了一份USD Put/CHF Cal

25、l，其合约情况如下：执行价钱：其合约情况如下：执行价钱：USD1=CHF1.4200；有效期：有效期：3个月；买卖金额：个月；买卖金额：USD10,000,000；期权；期权费：费：3.5% 。 试求：试求：1期权费期权费2损益两平点损益两平点3MP、ML4试根据试根据3个月后合约到期时市场即期汇率能够个月后合约到期时市场即期汇率能够出现的三种情况，对进口商的损益情况进展分析：出现的三种情况，对进口商的损益情况进展分析： USD1=CHF1.4300 USD1=CHF1.4000 USD1=CHF1.3600解：解：1期权费：期权费：USD10,000,000 3.5% =USD350,000

26、 2被报价币卖权损益两平点：被报价币卖权损益两平点： B-E Point = 0PX = 每单位被报价币应支付的期权费报价币计价 = 每单位美圆应支付的瑞士法郎期权费 = 0.035 1.4200 =0.0497 所以，B-E Point = =1.4200 - 0.0497 = 1.37033ML =USD350,000 MP =0PX 美圆计价美圆计价 0P4当到期日的即期汇率为当到期日的即期汇率为USD1=CHF1.4300，进口商不会执行期权，其亏损为进口商不会执行期权，其亏损为USD350,000。 当即期汇率为当即期汇率为USD1=CHF1.4000，低于执行，低于执行价钱，因此进

27、口商将执行期权：价钱，因此进口商将执行期权： Profit 143,207000,3504000. 1000,000,104000. 14200. 1USD即，即，Loss = USD207,143 当即期汇率为当即期汇率为USD1=CHF1.3600，低于执行价，低于执行价钱，因此进口商将执行期权：钱，因此进口商将执行期权： Profit 176,91000,3503600. 1000,000,103600. 14200. 1USD例例2：书：书P217 例例10. 2 二、外汇期权组合买卖战略二、外汇期权组合买卖战略一含义一含义 外汇组合买卖战略是指持有基于一样货币的两外汇组合买卖战略是指

28、持有基于一样货币的两个或多个期权头寸。个或多个期权头寸。二类型二类型1. 差价期权战略：差价期权战略：Spreads，持有一样类型同为，持有一样类型同为买权或卖权的期权头寸；买权或卖权的期权头寸； 2. 组合期权战略：组合期权战略：Combinations，持有不同类型，持有不同类型一买权，一卖权的期权头寸。一买权，一卖权的期权头寸。 1. 差价期权战略差价期权战略 Spreads 主要包括：主要包括： 牛市看多差价期权战略牛市看多差价期权战略Bull Spreads 熊市看空差价期权战略熊市看空差价期权战略Bear Spreads 蝶式差价期权战略蝶式差价期权战略Butterfly Spre

29、ads 历期差价期权战略历期差价期权战略Calendar Spreads 对角差价期权战略对角差价期权战略Diagonal Spreads 这里，我们重点学习前面两种。这里，我们重点学习前面两种。 牛市看多差价期权战略牛市看多差价期权战略Bull Spreads Bull Call Spread： 牛市买权差价期权战略牛市买权差价期权战略 / 买权看多差价期权战略最为常见。买权看多差价期权战略最为常见。 操作前提：投资者预期被报价币升值的能够性较操作前提：投资者预期被报价币升值的能够性较大，那么可运用被报价币买权来建立一个牛市差大，那么可运用被报价币买权来建立一个牛市差价战略。价战略。操作战略

30、：操作战略： Buy Low Call, Exercise Price , Premium Sell High Call, Exercise Price , Premium1X1C2X2CHighXLowX2121CC 到期损益曲线：到期损益曲线： 211221121CCXXMPCCXBEPCCML（期初净支出）Buy Low Call(C1)Sell High Call(C2)a. 当当 时时 ， 均不履约，均不履约，Loss = 该种期权战略的本钱；该种期权战略的本钱；b. 当当 时时 不履约，不履约，Profit = ， B-E Point = c. 当当 时时 ， 均履约，均履约，Pr

31、ofit 1XST21CC 21XSXT211CCXST211CCX2XST 21122121CCXXCCXSXSTT1X2X2X1X2X Bull Put Spread：牛市卖权差价期权战略：牛市卖权差价期权战略/牛市卖牛市卖权看多差价期权战略权看多差价期权战略操作前提：投资者预期被报价币升值。操作前提：投资者预期被报价币升值。 操作战略：操作战略：Buy Low Put, Exercise Price , PremiumSell High Put, Exercise Price , Premium1X 1P2X 2PHighXLowX2121PP 到期损益曲线：到期损益曲线： TS1X12

32、2PPX2X2121PPXX12PP 到期损益 为期初净收入）(121221212PPMPPPXBEPPPXXMLBuy Low Put(P1)Sell High Put(P2)a. 当当 时时 ， 均履约，均履约，ProfitLoss= 该种期权战略的本钱该种期权战略的本钱 ；b. 当当 时时 不履约，不履约，Profit = B-E Point = c. 当当 时时 ， 均不履约，均不履约，Profit= 1XST 021211221PPXXPPSXSXTT 1212PPXX21XSXT122212PPXSSXPPTT122PPX2XST12PP 1X2X1X1X2X 熊市看空差价期权战略

33、熊市看空差价期权战略Bear Spreads Bear Put Spread：熊市卖权差价期权战略：熊市卖权差价期权战略/卖权卖权看空差价期权战略看空差价期权战略操作前提：投资者预期被报价币贬值，可运用被报操作前提：投资者预期被报价币贬值，可运用被报价币卖权来建立一个看空差价战略。价币卖权来建立一个看空差价战略。操作战略：操作战略： Buy High Put, Exercise Price , Premium Sell Low Put, Exercise Price , Premium2X 2P1X 1PHighXLowX2121PP 到期损益曲线：到期损益曲线： 121212212PPXXM

34、PPPXBEPPPML（期初净支出）Buy High Put(P2)Sell Low Put(P1)a. 当当 时时 ， 均履约，均履约， Profit b. 当当 时时 不履约，不履约， Profit = B-E Point = c. 当当 时时 ， 均不履约，均不履约， Loss = 该种期权战略的本钱该种期权战略的本钱1XST 12121122PPXXPSXPSXTT21XSXT122PPSXT122PPX2XST12PP 1X1X2X1X2X Bear Call Spread：熊市买权差价期权战略：熊市买权差价期权战略/ 买权看空差价期权战略买权看空差价期权战略操作前提：投资者预期被报

35、价币贬值。操作前提：投资者预期被报价币贬值。操作战略：操作战略：Sell Low Call, Exercise Price , PremiumBuy High Call, Exercise Price , Premium1X1C2X2CHighXLowX2121CC 到期损益曲线：到期损益曲线： 为期初净收入）(212112112CCMPCCXBEPCCXXMLSell Low Call(C1)Buy High Call(C2)当当 时时 ， 均不履约，均不履约，Profit ；当当 时时 不履约，不履约，Profit = ， B-E Point = ；当当 时时 ， 均履约，均履约，Prof

36、itLoss = 1XST21CC 21XSXT211121CCSXXSCCTT211CCX2XST 021212121XXCCXSXSCCTT2112CCXX1X2X2X1X2X 蝶式差价期权战略蝶式差价期权战略Butterfly Spreads Long Butterfly Call Spread：买入蝶式买权差价：买入蝶式买权差价期权战略期权战略/买权的正向蝶式差价期权战略买权的正向蝶式差价期权战略操作前提：投资者预期汇率程度不会发生很大的动操作前提：投资者预期汇率程度不会发生很大的动摇。摇。 操作战略：操作战略： Buy Low Call, Exercise Price , Premi

37、um , 1 UnitSell Middle Call, Exercise Price ,Premium , 2 UnitsBuy High Call, Exercise price , Premium , 1 Unit 1X1C2X2C3X3C321XXX1223XXXX321CCC2312CCC到期损益曲线：到期损益曲线： TS1X2X3122CCC312232CCCXX到期损益3XBEPIBEPII31223312323112312222CCCXXMPCCCXBEPIICCCXBEPICCCML（为期初净支出） Short Butterfly Call Spread Short Butt

38、erfly Call Spread：卖出蝶式买权：卖出蝶式买权差价期权战略差价期权战略/ /买权的反向蝶式差价期权战略买权的反向蝶式差价期权战略操作前提：投资者预期汇率程度会发生较大的动摇，操作前提：投资者预期汇率程度会发生较大的动摇，但是对汇率变化的方向不确定。但是对汇率变化的方向不确定。 操作战略：操作战略： Sell Low Call, Exercise Price , Sell Low Call, Exercise Price , Premium , 1 UnitPremium , 1 UnitBuy Middle Call, Exercise Buy Middle Call, Exe

39、rcise Price ,Premium , 2 UnitsPrice ,Premium , 2 UnitsSell High Call, Exercise price , Sell High Call, Exercise price , Premium ,Premium , 1 Unit 1 Unit 1X1C2X2C3X3C到期损益曲线：到期损益曲线： TS1X2X2312CCC312322CCCXX到期损益3XBEPIBEPII（为期初净收入）23131232311312232222CCCMPCCCXBEPIICCCXBEPICCCXXML2.组合期权战略：组合期权战略：Combinations主要包括：跨式期权战略：主要包括：跨式期权战略：Straddle 宽跨式期权战略：宽跨式期权战略：Strangle 条式期权战略：条式期权战略：Strip 带式期权战略：带式期权战略：Strap 我们主要学习前面两种。我们主要学习前面两种。 Long Straddle Long Straddle：买入跨式期权战略：买入跨式期权战略/ /底部下底部下跨式期权战略跨式期权战略操作前提：投资者预期汇率程度会发生较大的动摇，操作前提：投资者预期汇率程度会发生较大的动摇，但是对汇率变化的方向