贵金属观察与思考1025

1、贵金属观察与思考2012年10月24日 星期三南华期货研究所夏莹录贵金属观察今日行情回顾新闻解读近期焦点影响因素分析价差跟踪技术面分析贵金属观察趋势展望：周二comex黄金12月合约下挫近1%，最终仅收报每盎司1709.4美元，主要因美国企业财报不佳以及欧洲银行业忧虑打压市场风险偏好并提振美元兑欧元走强。comex白银主力合约则收低1.42%，这也导致昨日黄金/白银比价继续反弹，但我们中期仍看空比价，比价反弹视为做空比价的机会。评级机构穆迪下调西班牙5个地区信用评级，这将增加西班牙债务压力并加剧市场忧虑，风险情绪再次受到重挫，美元走强，欧元及股市下走弱，这使得纽期

2、金和期银亦大幅下跌。本周三将召开维持两天的美联储货币政策会议，部分投资者在会前选择离场观望，这料对短期金银价造成打压。基金持仓方面， 全球最大黄金上市交易基金spdr 周二的黄金持仓量较周一持平于1336.9吨，这表明黄金中长期买需仍稳健；ishares白银etp持仓亦维持不变。技术面，近期黄金在5日均线的压制下，走势呈现出放量下跌加缩量反弹的行情，预示短期弱势仍不改，短线如继续跌破1700区支撑，则有进一步下试1640区风险。短期白银有望在31区域上方获得支撑，但反弹高度可能受限，短线底部仍有待憨实，中长线则看多。操作上，日内操作建议高抛低吸为主；长多则可在支撑位附近分批建仓，若继续回调则仍

3、应视为买入机会。套利展望：周二黄金/原油比价继续反弹，中期我们仍看高比价，上方第一阻力在20区域；黄金/白银比价亦走高，但我们中期看空比价，因此短线反弹应视为做空比价的机会，上方阻力位在54.3附近；黄金与铂金亦反弹，多单继续持有，反弹第一目标位在160附近，回调应视为买入价差的机会。今日行情回顾交易所comex期金期金上期所黄金上海黄金交易所黄金comex期银期银上期所白银上海黄金交易所白银合约12121212t+d12121212t+d开盘1729.8347.4344.532.39566826622最高1731.2349.2345.3532.567396665最低1704.6344.433

4、43.231.5766686613收盘/最新1709.4347.29344.531.79367056661涨跌（%）-0.98-0.71-0.52-1.42-0.470成交量变动（%）42.3835.48-4.5532.2411.4251.36新闻解读-欧洲债务问题1. 德国财政部长朔伊布勒周二表示，德国政府不会同意对希腊实施任何可能扰乱金融市场的救助。朔伊布勒在德国机械设备制造业联合会(vdma)于柏林召开的一个会议上表示，德国只会支持那些履行救助承诺的国家。他表示，必须削减主权债务，这是无法绕开的。2. 欧盟委员会周二表示，欧盟成员国实施金融交易税的法律条件已经具备，那些希望徵收金融交易税

5、的成员国可以开始立法程序。欧盟委员会表示，已经收到10个成员国来函申请推进金融交易税，这已经满足了“增强合作”这一政策程序的启动必须有9个成员国赞成的条件。该程序让欧盟国家能够在不影响其他成员国、也不需要其他成员国支持的情况下进行政策协调。3. 希腊总理萨马拉斯周二称，希腊与国际三方检查人员的谈判将继续。此前不久，希腊两个较小的执政党重申将投票反对国际三方提出的就业市场改革要求。萨马拉斯在电视直播演讲中称，与最初相比，希腊已经让国际三方对就业及其他问题提出的建议作了很大变动，相关谈判仍将继续。新闻解读-其他新闻1. 西班牙央行周二表示，受严格的财政紧缩措施影响，第三季度西班牙经济衰退可能加深，

6、国内生产总值(gdp)较上年同期下降1.7%，萎缩幅度高于第二季度的1.3%。该行公布的第三季度经济初次预估数据显示，当季gdp可能较第二季度下降0.4%，降幅与第二季度持平。2. redbook research周二公布的最新指标显示，10月份前三周全美连锁店销售额较9月份同期下滑1.7%。市场预期为下滑1.4%。经季节性因素调整後，10月份前三周的销售额较上年同期增长1.6%。市场预期为增长1.9%。3. 港金融管理局周二对外汇市场进行干预，一周内第二次抛售港元以压低本币币值。金管局周二後市在外汇市场抛售了39.1亿港元。此前美元兑港元触7.7500港元，即联系汇率制下港元的强方兑换保证水

7、平，引发金管局入市干预。周二香港金融市场适逢假日休市。2007-6-142007-9-142007-12-142008-3-142008-6-142008-9-142008-12-142009-3-142009-6-142009-9-142009-12-142010-3-142010-6-142010-9-142010-12-142011-3-142011-6-142011-9-142011-12-142012-3-142012-6-142012-9-14近期焦点-1，欧元区5年期cds700西班牙法国意大利德国6005004003002001000昨日欧元区国家cds明显反弹，特别是西班牙和

8、意大利两国，这表明欧债忧虑情绪明显升温，市场风险胃纳亦骤减，这对贵金属不利，昨日贵金属跟随风险资产齐重挫。2007-6-122007-9-122007-12-122008-3-122008-6-122008-9-122008-12-122009-3-122009-6-122009-9-122009-12-122010-3-122010-6-122010-9-122010-12-122011-3-122011-6-122011-9-122011-12-122012-3-122012-6-122012-9-12近期焦点-2，欧元区10年期债券收益率9408西班牙法国意大利德国希腊（右）357630

9、2552043210151050周二欧元区国家中西班牙和意大利与德国的十年期国债收益率溢价明显走高，表明欧债忧虑升温，市场风险偏好下降，昨日金银价跟随股市及风险资产齐跌。2009-12-292010-3-12010-5-12010-7-12010-9-12010-11-12011-1-12011-3-12011-5-12011-7-12011-9-12011-11-12012-1-12012-3-12012-5-12012-7-12012-9-12009-12-292010-3-12010-5-12010-7-12010-9-12010-11-12011-1-12011-3-12011-5-1

10、2011-7-12011-9-12011-11-12012-1-12012-3-12012-5-12012-7-12012-9-1影响因素-1，基金短线投资需求图1： 黄金cftc持仓图2：白银cftc持仓350000非商业净头寸非商业多头非商业空头70000非商业净头寸非商业多头非商业空头3000002500002000001500001000005000006000050000400003000020000100000截止10月16日当周，美黄金非商业净多头寸骤减17929手，其中多单减少14413手，空单增加3516手，多单集中获利了结也是导致近期金价急跌的主要原因；美白银非商业净多头寸

11、则微增303手，其中多头和空头分别减少357手和660手。2009-11-242010-11-242011-11-242009-7-242009-9-242010-1-242010-3-242010-5-242010-7-242010-9-242011-1-242011-3-242011-5-242011-7-242011-9-242012-1-242012-3-242012-5-242012-7-242012-9-242008-6-92008-9-92008-12-92009-3-92009-6-92009-9-92009-12-92010-3-92010-6-92010-9-92010-1

12、2-92011-3-92011-6-92011-9-92011-12-92012-3-92012-6-92012-9-9380影响因素-2，基金长线投资需求图1： spdr黄金持仓图2：ishares白银持仓14001980 40000000601350130017801580350000005012501380 30000000401200118025000000309801150780 20000000201100580150000001010501000spdr黄金持仓（吨）纽金期货价格（右shares白银持仓（盎司）纽银期货价格（右）0全球最大黄金上市交易基金

13、(etf)-spdr gold trust周二的黄金持仓量较周一持平于1336.9吨，表明黄金即使在回调的情况下，基金中长期买需仍保持稳健；ishares白银etp持仓亦维持不变。2007-6-122007-9-122007-12-122008-3-122008-6-122008-9-122008-12-122009-3-122009-6-122009-9-122009-12-122010-3-122010-6-122010-9-122010-12-122011-3-122011-6-122011-9-122011-12-122012-3-122012-6-122012-9-12-2影响因素-

14、3，美国国债收益率及cpi同比值665544323120-110美国10年期国债收益率美国cpi同比（右）-3周二的美国十年期国债回落至1.7572%，表明美债买需增加，市场风险偏好下降，这对贵金属不利。美国9月份cpi同比上涨2%，8月份为1.7%，虽cpi涨幅上扬，但这仍不足以改变美联储目前实施的宽松政策，反而走高的cpi将增强黄金抗通胀的魅力、2007-6-122008-2-12 2008-6-122009-2-12 2009-6-122010-2-12 2010-6-122011-2-12 2011-6-122012-2-122007-10-122008-10-122009-10-12

15、2010-10-122011-10-122012-6-122012-10-12影响因素-4，美元指数及印度卢比汇率959085807570美元指数印度卢比（右）605550454035周二美元指数继续反弹至79.976，这对贵金属价格超跌后的反弹不利，昨日金银继续重挫。现货金买需方面，印度市场来看，近期印度卢比兑美元汇率重新反弹，这将不利于恢复印度国内的现货金买需。但随着印度节假临近以及金价的回调，印度国内市场黄金买需有望小幅反弹。2007-10-122008-10-122009-10-122010-10-122011-10-122012-10-122007-6-122011-6-122008

16、-2-12 2008-6-122009-2-12 2009-6-122010-2-12 2010-6-122011-2-122012-2-12 2012-6-12影响因素-5，道琼斯工业指数及crb指数1500014000500450130004001200011000100003503009000250800070006000道琼斯工业指数crb商品指数（右）200150杜邦公司和3m公司等蓝筹企业公布的季度业绩报告不佳，导致昨日股票和大宗商品大幅下跌。其中道琼斯工业指数重挫1.8%；crb商品综合指数亦下跌1.2%。贵金属跟随风险资产齐跌。2011-11-262011-10-262011-

17、12-262011-5-26 2011-6-262011-7-26 2011-8-26 2011-9-262012-1-26 2012-2-262012-3-26 2012-4-262012-5-26 2012-6-262012-7-26 2012-8-26 2012-9-26价差跟踪-1,黄金与原油比价图24黄金/原油比价20日移动平均222018161412周二黄金/原油比价继续扩大自19.72，因黄金跌幅小于原油。从图形上看，前期比价在前期高点20（绿线）附近受阻回落，但中期我们仍看多比价，短期有望继续上试20区域。我们仍视比价回调为买入机会，下方强支撑在18附近（红色虚线）。2011-

18、10-262011-11-262011-12-262011-5-26 2011-6-262011-7-26 2011-8-26 2011-9-262012-1-26 2012-2-262012-3-26 2012-4-26 2012-5-26 2012-6-26 2012-7-26 2012-8-26 2012-9-26价差跟踪-2,黄金与白银比价图65黄金/白银比价20日移动平均60555045403530周二黄金/白银比价反弹至53.77，因下跌过程中，白银跌幅远超黄金。比价走势则往往与金银价走势呈负相关，比价短期仍有上涨需求，但反弹高度将受限，上方阻力在54.3（绿色虚线）附近。中长期我

19、们仍看空比价，比价反弹应视为做空比价的机会。2012-8-262011-5-26 2011-6-262011-7-26 2011-8-26 2011-9-262012-1-26 2012-2-262012-3-26 2012-4-262012-5-26 2012-6-262012-7-262011-10-262011-11-262011-12-262012-9-26价差跟踪-3,黄金与铂金价差300黄金-铂金价差20日移动平均2001000-100-200-300-400黄金和铂金价差价差走势正如我们预期的一样已经持续扩大至133.8，因铂金跌幅超黄金，操作上，我们仍建议价差多单可继续持有。中期