管理会计第六章长期投资决策

1、 同学们好！同学们好！ 第第六六章、长期投资决策分析章、长期投资决策分析n长期投资决策的特点长期投资决策的特点n长期投资决策项目的相关概念长期投资决策项目的相关概念n现金流量现金流量n货币时间价值货币时间价值n长期投资决策方法长期投资决策方法 一、长期投资决策的特点一、长期投资决策的特点 n 投入资金多投入资金多n 影响时间长影响时间长n 回收速度慢回收速度慢n 投资风险大投资风险大二、长期投资决策的相关概念二、长期投资决策的相关概念 1、投资项目：、投资项目： 投资的具体对象投资的具体对象 2、投资主体：、投资主体： 投资人的统称，包括：投资人的统称，包括： 直接投资主体直接投资主体企业企业

2、 其他投资主体其他投资主体股东、债权人股东、债权人 长期投资决策的相关概念长期投资决策的相关概念 3、项目计算期的构成、项目计算期的构成 s p n 建设期建设期 经营期经营期 试产期、达产期试产期、达产期 长期投资决策的相关概念长期投资决策的相关概念4、原始投资与投资总额、原始投资与投资总额原始投资：达到正常生产经营设计原始投资：达到正常生产经营设计 能力支出资金。能力支出资金。 原始投资原始投资= c+v投资总额投资总额=原始投资原始投资+资本化利息资本化利息 长期投资决策的相关概念长期投资决策的相关概念 5、投资项目类型、投资项目类型 新建项目新建项目 更新改造项目更新改造项目 长期投资

3、决策的相关概念长期投资决策的相关概念 6、资金的投入方式、资金的投入方式 一次性投入一次性投入 分次投入分次投入 三、现金流量三、现金流量1、管理会计中含义：、管理会计中含义： 指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的在未来一定期间所发生的现金流出量与现金流在未来一定期间所发生的现金流出量与现金流入量。包含以下三部分：入量。包含以下三部分：（1）原始投资：投资项目初始时发生的现金流出）原始投资：投资项目初始时发生的现金流出量量（2）营业现金流量：建成投产后整个寿命期间的）营业现金流量：建成投产后整个寿命期间的开展经营活动所发生的现金流入和流出量。开展经营

4、活动所发生的现金流入和流出量。（一般计算流量差额（一般计算流量差额（net cash flow) (ncf) 基础性指标。基础性指标。 （3）终结回收：投资项目在寿命周期终结时所发）终结回收：投资项目在寿命周期终结时所发生的现金回收。生的现金回收。2、计算公式、计算公式建设期建设期ncf= - 该年发生原始投资该年发生原始投资=-（固定资产的投资（固定资产的投资+流动资产的投资流动资产的投资+其他投资费其他投资费用）用）经营期经营期ncf =年净利年净利+年折旧年折旧+年摊销年摊销(无形资产摊销）无形资产摊销）+年回收（垫付款项回收）年回收（垫付款项回收） 其中：其中：净利净利=（年收入（年收

5、入- 年经营成本年经营成本-年折旧年折旧- 年利息年利息 - 年摊销）年摊销）（1-t）,其中其中t为税率为税率 例：某项目原始投资例：某项目原始投资210万，其中固定资产万，其中固定资产投资投资120万元于建设万元于建设,起点一次投入，无形资起点一次投入，无形资产投资产投资25万元，流动资金投资万元，流动资金投资65万元万元 。该项。该项目建设期为目建设期为2年，建成时投入无形资产投资和年，建成时投入无形资产投资和流动资金投资。经营期流动资金投资。经营期5年，到期残值年，到期残值8万元，万元，无形资产投资从投产年份起分无形资产投资从投产年份起分5年摊销完毕。年摊销完毕。投产后，年营业收入投产

6、后，年营业收入170万，年经营成本万，年经营成本80万，万，该企业按直线法折旧，全部流动资金于终点该企业按直线法折旧，全部流动资金于终点回收，所得税率回收，所得税率33% ，折现率，折现率10%，要求，要求： （1）计算项目的现金流量）计算项目的现金流量 解：项目计算期解：项目计算期 n = 2+5 =7 年年 ncf0= 120 万元万元 ncf1=0 ncf2= 90万元万元 ncf3-6=年净利年净利+年折旧年折旧+年摊销年摊销 其中：年折旧其中：年折旧=（120 - 8）/5 = 22.4万元万元年净利年净利=（年收入（年收入-年经营成本年经营成本-年折旧年折旧-年摊销）（年摊销）（1

7、t） =（170 - 80 - 22.4 - 25/5） （133%） = 41.942万元万元 ncf36= 41.942 + 22.4 + 5 = 69.342万元万元 ncf7 = 69.342 + 8 + 65 = 142.342万元万元 假设英格纳公司准备在假设英格纳公司准备在2004年搞一项新产品开发年搞一项新产品开发的投资项目，其预计的有关资料如下：的投资项目，其预计的有关资料如下：1、该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一、该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一年初和第二年初各投资年初和第二年初各投资500万元，预计在第二年末建万元，预计在第二年末建成，并决定在投产前（

8、即第二年末再垫付流动资产成，并决定在投产前（即第二年末再垫付流动资产100万元，以便进行生产经营活动。万元，以便进行生产经营活动。2、预计固定资产可使用六年，期满残值为、预计固定资产可使用六年，期满残值为16万元，万元，每年按直线法提折旧。每年按直线法提折旧。3、投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为、投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为300万元，以后五年均为万元，以后五年均为600万元（假定货款当年收万元（假定货款当年收现），又假定第一年的付现成本为现），又假定第一年的付现成本为160元。元。4、该公司使用的所得税税率为、该公司使用的所得税税率为30%要求为（1）为该公司计算各年

9、的“净现金流量”为该公司编制开发新产品投资项目的全部现金流量合计算表. 损益表项目第三年第四年第五年第六年第七年第八年1、销售收入2、付现成本3、折旧4、税前净利5、所得税6、税后净利300801646001601646001601646001601646001601646001601645616.827682.827682.827682.827682.827682.839.2193.2193.2193.2193.2193.2现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或者ncf=税后净利+折旧四、货币时间价值四、货币时间价值（一）定义：（一）定义： 资金投入使用过程中，随时间推移而资金投入使用过程

10、中，随时间推移而发生的价值增值。（由于投资和再投资）发生的价值增值。（由于投资和再投资） （二）货币时间价值具有以下特点：（二）货币时间价值具有以下特点： 1、货币时间价值的表现形式是价值的、货币时间价值的表现形式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。现出来的价值差量或变动率。 2、货币的自行增值是在其被当作投资、货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3、货币时间价值量的规定性与时间的、货币

11、时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。长短成同方向变动关系。（三）货币时间价值运用意义（三）货币时间价值运用意义 1、不同时点的资金不能直、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。接加减乘除或直接比较。 2、必须将不同时点的资金、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。加减乘除或比较。明白！明白！ 四、货币时间价值的计算四、货币时间价值的计算 1、一次性收款或付款的终值、现值、一次性收款或付款的终值、现值 复利法复利法 终值终值f= p（1+i）n =p（s/p. i. n） 现值现值p= f/（1+i）n =f（p/s .i.n

12、）pfn0 p f0n 2、多个相等款项的总终值、多个相等款项的总终值、 总现值总现值 年金终值、现值年金终值、现值（1）普通年金终值普通年金终值fa=a (s /a . i. n ) 普通年金现值普通年金现值pa=a (p/a .i. n )012naaa= fa012naaapa=1)1(1)1(nniisaiias普通年金终值的计算：普通年金终值的计算：)1(1)1(1nniipaiiap普通年金现值的计算：普通年金现值的计算：（2）预付年金。预付年金是每期期初支付的年）预付年金。预付年金是每期期初支付的年金，它与普通年金的区别就在于其支付期提前金，它与普通年金的区别就在于其支付期提前了

13、一期。了一期。预付年金终值。预付年金终值。01aan-1naa(1+i)a(1+i)n-1a(1+i)n因此：因此：s=a(1+i)+a(1+i)2+.+a(1+i)n-1 +a(1+i)n 11)1 ()1 ( 1)1(1iiaaiaiiasnnn预付年金现值预付年金现值012nn-1aaaaa(1+i)-n+1a(1+i)-2a(1+i)-1 1)1 (1)1 ()1 (1 )1(iiaiaaiiasnnn3、递延年金：指首期支付发生在第二期或以后某期的年金。4、永续年金，p=a/i012mm+1 m+2nn-m 例：有关资料如上例所计算的例：有关资料如上例所计算的ncf,要求要求计算经营

14、期、建设期的计算经营期、建设期的ncf 的现值。的现值。0123 69.34267-1200-9069.342142.3421建设期建设期ncf现值现值= -120- 90（ p /f.10%.2）=-120 -900.8264=-194.376万元万元经营期经营期ncf现值现值 =69.342(p/a.10%.4)(p/f.10%.2) + 142.342(p/f.10%.7) =69.3423.16990.8264 +142.3420.5132 =181.6487+73.0499 =254.6986万元万元五、资本成本资本成本的概念：筹措和使用资本所应承担的成本，通常以百分率表示。来源：债

15、务资本 股权资本意义：是投资方案的最低可接受的报酬率(hurdle rate of return)，又称“取舍率”（cut-of rate) 资本成本对于投资者来讲就是最低可接受的报酬率（贴现率来表示） 六、决策方法六、决策方法n1、动态决策评价方法、动态决策评价方法n（1） npv（净现值法）（净现值法）n（2） pvi（现值指数法）（现值指数法）n（3） irr（内含报酬率法）（内含报酬率法）n2、静态决策评价方法、静态决策评价方法n（1） 回收期回收期n（2） 投资利润率投资利润率 2、静态评价方法、静态评价方法n回收期评价方法（回收期评价方法（pp)npp是指以投资项目的各年“现金净流

16、量”来回收该项目的原始投资所需的时间。n（1）若各年的ncf相等预计回收期（pp)=原始投资额/各年ncfn（2）若各年的ncf不等预计回收其应根据各年末的累计ncf与各年尚未回收的投资金额进行计算。n投资利润率评价方法（投资利润率评价方法（arr)n是指一项方案的年平均净利与原始投资之是指一项方案的年平均净利与原始投资之比比n 投资利润率投资利润率=年平均净利年平均净利/ 原始投资总额原始投资总额 静态决策方法的评价标准：静态决策方法的评价标准： 当：投资利润率大于标准投资利润率当：投资利润率大于标准投资利润率 投资回收期小于标准回收期投资回收期小于标准回收期 投资项目可行投资项目可行n 静

17、态决策评价方法特点：计算简便，但未静态决策评价方法特点：计算简便，但未考虑货币时间价值因素。考虑货币时间价值因素。 1、动态决策评价方法、动态决策评价方法n净现值法净现值法 npv（net present value)评价方法评价方法 npv= 经营期经营期ncf现值现值- 投资现值投资现值 当当：npv 0 投资项目可行投资项目可行 例：有关资料如上例，要求计算项目例：有关资料如上例，要求计算项目的的npv并评价项目的可行性。并评价项目的可行性。 解：项目的解：项目的npv = 254.6986 194.376 = 60.322万元万元 npv 0 项目可行项目可行 2、动态决策评价方法、动态决策评价方法n现值指数法现值指数法 （pvi评价方法）评价方法）n是指任何一项投资方案的未来报酬按资本是指任何一项投资方案的未来报酬按资本成本折算的总现值与原始投资额的现值之成本折算的总现值与原始投资额的现值之比比npvi = 未来报酬的总现值未来报酬的总现值/ 原始投资现值原始投资现值 当：当：pvi 1 项目可行项目可行n净现值与净现值指数比较：净现值与净现值指数比较：净现值是一绝对量，只能反映某个单独的投净现值是一绝对量，只能反映某个单独的投资方案的成本