第四章《套期保值》讲义

1、一、套期保值概述一、套期保值概述二、套期保值分类二、套期保值分类三、基差概述与套保效果三、基差概述与套保效果四、套期保值的扩展操作四、套期保值的扩展操作 是指企业在期货市场上买进或卖出与现货现货商品相同（或相关）、数量相等（或相当）、商品相同（或相关）、数量相等（或相当）、月份相同（或相近）、方向相反月份相同（或相近）、方向相反的期货合约，从而在期货和现货两个市场间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。 什么是套期保值 企业经营中面临各种风险，如价格风险、政治风险、法律风险、操作风险、信用风险等。面对风险，企业可以选择消极躲避风险、预防风险、分散风险、转移风险等多种手段来管理风险

2、。 套期保值是一种转移风险的方式，是由企业通过买卖衍生工具，将价格风险价格风险和信用风险信用风险转移给其他交易者交易方向相反交易方向相反交易月份相同（相近）交易月份相同（相近）商品种类相同（相近）商品种类相同（相近）商品数量相等（相当）商品数量相等（相当）风险对冲一、套期保值概述一、套期保值概述二、套期保值分类二、套期保值分类三、基差概述与套保效果三、基差概述与套保效果四、套期保值的扩展操作四、套期保值的扩展操作 套期保值的目的是回避价格波动风险，而价格的变化无非是下跌和上涨两种情形。与之对应，套期保值也分为两种：卖出套期保值买入套期保值 卖出套期保值是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，

3、预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险价格下跌风险的操作。卖出套期保值主要适用情形持有某种商品或资产担心市场价格下跌使其销售收益下降已按固定价格买入未来交收的商品或资产担心市场价格下跌预计在未来要销售某种商品或资产担心到时市场价格下跌【卖出套保案例卖出套保案例】 10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。当地某农场预计年产玉米5000吨。该农场对当前价格比较满意，但担心待新玉米上市后，销售价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。当日卖出500手（每手10吨）第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价格为1680元/吨。到了11月，随着新玉米的大量上市，以及养

4、殖业对玉米需求疲软，玉米价格开始大幅下滑。该农场将收获的5000吨玉米按1450元/吨的价格进行销售，与此同时将期货合约买入平仓，平仓价格为1420元/吨。套保结果：套保结果：现货市场期货市场10月5日市场价格1710元/吨卖出合约价格1680元/吨11月5日平均售价1450元/吨平仓价格1420元/吨盈亏相当于亏损260元/吨盈利260元/吨 买入套期保值是指套期保值者通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买入的商品或资产的价格上涨风险价格上涨风险的操作。买入套期保值主要适用情形预计在未来要购买某种商品或资产担心市场价格上涨，使购买成本增加目前尚未持有某种商品或

5、资产但已按固定价格将某商品卖出，担心市场价格上涨按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产，担心市场价格上涨【买入套保案例买入套保案例】 某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价格为16430元/吨。该厂计划5月份使用600吨铝锭。由于目前库存已满且能满足当前生产使用，如果现在购入，要承担仓储费和资金占用成本，而如果等到5月份购买可能面临价格上涨风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值。3月初，该厂以17310元/吨的价格买入120手（每手5吨）6月份到期的铝期合约。到了5月初，现货市场铝锭价格上涨至 17030元/吨，期货价格涨至17910元/吨。此时，该厂按

6、照当前的现货价格购入600吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。套保结果：套保结果：现货市场期货市场3月初市场价格16430元/吨买入合约价格17310元/吨5月初买入价格17030元/吨卖出平仓价格17910元/吨盈亏相当于亏损600元/吨盈利600元/吨套保种类现货市场期货市场目 的卖出套期保值现货多头或未来要卖出现货期货空头防范现货市场价格下跌风险买入套期保值现货空头或未来要买入现货期货多头防范现货市场价格上涨风险一、套期保值概述一、套期保值概述二、套期保值分类二、套期保值分类三、基差概述与套保效果三、基差概述与套保效果四、套期保值的扩展操作四、套期保值的扩展操作 基差基差是

7、某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。影响基差的因素影响基差的因素 时间差价 品质差价 地区差价正向市场：正向市场： 当不存在品质价差和地区价差的情况下，期货价格高于现货 价格或者远期期货合约大于近期期货合约时，这种市场状态 称为正向市场，此时基差为负值。反向市场：反向市场： 当现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合 约时，这种市场状态称为反向市场，此时基差为正值。基差变大，称为“走强”基差变小，称为“走弱”完全套期保值：完全套期保值：期货与现货两个市场的盈亏完全冲抵。不完全套期保值：不完全套期保值：期货与现货两个市场的盈亏只能部分冲抵

8、。期货价格与现货价格波动幅度不完全一致期货合约标的物与现货交易商品的等级不一致期货市场建立的头寸数量与现货市场交易的商品数量不一致期货市场交易的品种与现货市场交易品种不一致导致不完全套期保值的原因日 期现货市场期货市场基 差5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月份初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算，当前白糖现货价格为5500元/吨该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖合约，成交价格5800元/吨-300元/吨8月初8月初交易时，现货价格跌至5000元/吨，该糖厂按此价格出售100吨白糖与此同时，期货价格跌至5200元/吨，该糖厂对冲平仓-200元/吨盈

9、亏相当于亏损相当于亏损 500元元/吨吨盈利盈利600元元/吨吨走强走强100元元/吨吨日 期现货市场期货市场基 差3月初此时天然橡胶价格23000元/吨某轮胎企业为了防止天然橡胶原料价格进一步上涨，于是买入7月份橡胶合约200手（每手5吨），成交价格24000元/吨-1000元/吨6月初之后天然橡胶价格未涨反弹，至6月初，现货价格跌至2000元/吨，该企业按此价格购入天然橡胶1000吨。与此同时，期货价格跌至21200元/吨，该企业对冲平仓-1200元/吨盈亏相当于盈利相当于盈利 3000元元/吨吨亏损亏损2800元元/吨吨走弱走弱200元元/吨吨基差变化套题保值效果卖出套期保值基差不变完全

10、套期保值两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值两个市场盈亏相抵后存在净盈利基差走弱不完全套期保值两个市场盈亏相抵后存在净亏损买入套期保值基差不变完全套期保值两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值两个市场盈亏相抵后存在净亏损基差走弱不完全套期保值两个市场盈亏相抵后存在净盈利强卖弱买 盈利强买弱卖 亏损一、套期保值概述一、套期保值概述二、套期保值分类二、套期保值分类三、基差概述与套保效果三、基差概述与套保效果四、套期保值的扩展操作四、套期保值的扩展操作 期货转现货交易（简称期转现交易期转现交易)，是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的客户协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准

11、后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。寻找交易对手交易所核准交易双方商定价格向交易所提出申请纳税办理手续期转现交易流程期转现交易流程 点价交易点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 与传统的贸易不同，在点价交易中，贸易双方并非直接确与传统的贸易不同，在点价交易中，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础上加减一个升贴

12、水来确定。上加减一个升贴水来确定。升贴水的高低与以下原因有关：点价所选取的期货合约月份的远近期货交割地与现货交割地之间的运费期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异 基差交易基差交易，是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。 基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于，由于是点基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于，由于是点价交易与套期保值操作相结合，套期保值头寸了结的时候，对应价交易与套期保值操作相结合，套期保值头寸了结的时候，对应的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证在套期保的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证在套期保值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，从而减少了基差变动的值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，从而减少了基差变动的不确定性，不确定性，降低了基差风险降低了基差风险1. 套期