现代公司财务管理

1、第一章第一章 概论概论本章内容提示：财务管理概念、财务管理目标、财务管理环境权益资本债务资本货币原材料在产品产成品货币固定资产税金利润成本折旧简单再生产扩大再生产资金周转示意图资金周转示意图二、财务管理目标二、财务管理目标1、企业价值最大化（利润最大化、每股盈余最大化）nttiap1)1 (1 2、确立财务管理的目标必须考虑几个关系 （1）财务管理目标应当与企业管理的最高目标一致。企业的最高目标是企业可持续发展。 （2）财务管理目标必须是经济性目标与社会性目标统一。 （3）财务管理目标必须是战略性目标与战术性目标的有机结合金融学院金融学院三、财务管理环境三、财务管理环境 1. 经济环境（经济周

2、期、经济发展水平、经济政策、竞争程度） 2. 法律环境（经济法经济法、税法税法、金融法金融法） 3.金融环境（金融机构金融机构、金融工具金融工具、金融手段金融手段）金融学院金融学院第三章第三章 筹资决策筹资决策本章内容提示：筹资概述、权益筹资、负债筹资、短期筹资金融学院金融学院一、筹资决策概述一、筹资决策概述（一）筹资动机与要求 1、筹资动机 创建的需要 发展的需要 偿还债务的需要 调整资金结构的需要 适应外部环境变化的需要 2、筹资管理的基本要求 合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间 遵循效益性原则，提高筹资效果 科学确定资金的来源结构，实现筹资方式的最佳组合 金融学院金融学院金融学院金

3、融学院金融学院金融学院 （1）高低点法：以某一定时期内的最高业务量（高点）的混合资金（成本）与最低业务量（低点）的混合资金（成本）之差，除以最高与最低业务量之差，先算出单位变动资金（成本）的值，然后再据以分解出混合资金（成本）的变动部分和固定部分各占多少的简单方法。 y=a+bx y=bx y：混合资金需要量之差 x：高低点业务量之差xybay-bx 例：某企业例：某企业1990年年2001年的产销量与资金需要量如年的产销量与资金需要量如表表3.1，2002年的产销量为年的产销量为108万件，预测万件，预测2002年的资金需要量？年的资金需要量？（2）线性回归分析法 表3.2（3）销售百分比法

4、金融学院金融学院金融学院金融学院nniciiap)1 ()1 (1 3、债券附认股权的发行 4、可转换公司债券 5、债券的调换与偿还 6、债券筹资的利弊金融学院金融学院 金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院3、商业信用的优缺点 ncdcd3601资金成本 cd：现金折扣的 n：失去现金折扣后延期付款的天数 例：在“2/10，n/30”的信用条件下，问企业在第30天付款的资金成本？%73.3620360%21%2资金成本金融学院金融学院第四章第四章 本章内容提示：本章内容提示：资金成本、杠杆资金成本、杠杆原理、资本结构原理、资本结构一、资金成本一、资金成本 （一）资金成本的定义与作用

5、（一）资金成本的定义与作用1、定义 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式：筹资总额筹资费用用资费用资金成本率100金融学院金融学院筹资费用率）（筹资总额用资费用资金成本率1001资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。 2、资金成本的作用 （1）资金成本是筹资决策的主要依据 在选择资金来源、筹资方案、筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低。资金成本是影响企业筹资总额的一个因素，资金的边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模。资金成本是确定最优资本结构必须考虑的一个重要因素。 （2）资金成本是投资决策的主要经济指标 评价投资项目、比较投资方案的优劣要以资金成本作为参

6、照物，只有当投资收益率高于资金成本率时，该项投资才是可行的。计算净现值的折现率就是资金成本率，计算内部收益率时必须大于资金成本率。金融学院金融学院筹资费用率）（借款总额所得税率）（借款年利息银行借款成本11当筹资费用率为零时，上述公式变为：银行借款成本年利率（1-所得税率） 例1：甲公司向银行借款100万元，期限3年，利率6.6，按季付息，到期还本。所得税率33。求银行借款成本？ 银行借款成本6.6（1-33）4.422金融学院金融学院筹资费用率）（债券筹资总额所得税率）（债券年利息债券成本11 例2、甲公司发行面值总额为1000万元的公司债券，按面值发行，发行费用，票面利率9，期限5年，每年

7、末付息一次，到期还本。发行费用为发行价格的0.5。公司适用所得税率33。求该债券的成本？）（债券成本率06. 65 . 013319金融学院金融学院筹资费用率）（优先股筹资总额优先股年股利优先股成本 1%20.10%212000%102000）（优先股成本 例3、甲公司按面值发行2000万元优先股，筹资费用率2，年股利率10，所得税率33。求该优先股的成本率？金融学院金融学院 （1）估价法 或称为折现现金流量法 ninsnisikpkdp10)1 ()1 (由于股票没有固定的到期日，当n时， nsnkp)1( 0，所以，股票的现值为 niisikdp10)1(式中：p0表示普通股现值； di表

8、示第i期支付的股利； pn 表示普通股终值； ks表示普通股成本 金融学院金融学院0pdks把筹资费用考虑进去，则)1 (0fpdks 许多公司的股利都是不断增加的，假设股利每年增长率为g,，则普通股成本的计算公式为： gfpdks)1 (0金融学院金融学院%20. 5%4%)51 (8 . 81000%101000sk例4中如果按面值发行，则成本率为14.53 （2）资本资产定价法 普通股成本率无风险报酬率+ （普通股平均必要报酬率无风险报酬率） ks=kf+（kmkf）金融学院金融学院普通股成本率债券收益率+风险报酬率 5、留存收益成本 留存收益又称保留盈余，是企业资金的一个重要来源。企业

9、留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资也要与股本一样有一定的报酬。留存收益成本的计算与普通股的基本相同，但是不要考虑筹资费用。 （三）加权平均资金成本（三）加权平均资金成本 加权平均资金成本也称为综合资金成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。 njjjwwkk1 式中：kw表示加权平均资金成本，kj表示第j种资金来源的资金成本，wj表示第j种资金来源占全部资金来源的比重，即权数。 金融学院金融学院 例5、甲公司资本总额1亿元，其中发行普通股3500万元，成本率14.53；优先股1000万元，成本率10.20；留存收益500万元，成本率14；

10、发行债券2000万元，成本率6.06；从银行借款3000万元，成本率4.422。求甲公司加权平均资金成本？ %3441. 9%422. 4100003000%06. 6100002000%1410000500%20.10100001000%53w金融学院金融学院 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金，随着筹资规模、期限、条件等各方面的变化，资金成本率也会发生变化。 加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本，当一个企业需要筹集新的资金时就要考虑边际成本。 例6、甲公司目前有资本总额800

11、0万元，其中长期借款1200万元，长期债券2000万元，优先股800万元，普通股4000万元。现在公司为了增加投资需要筹集更多的资金并要求保持目前的资本结构。新筹集资金的个别成本及范围如表4.1。试计算资金的边际成本。金融学院金融学院所占比重该种资金在资本结构中集的资金数量某一特定资金成本率筹分界点 长期借款中，6的成本率可以筹集15万元，而长期借款在资本结构中占15，其分界点为100万元（1515），90万元的分界点是600万元（9015），各种资本的筹资分界点见表4.2。 金融学院金融学院 筹资总额的范围是指筹资总额的区间，根据分界点确定。 100万元以内； 100200万元； 20040

12、0万元； 400600万元； 6001000万元； 10002000万元； 20004000万元； 400010000万元； 10000万元以上。共9组筹资范围。 5、计算边际成本 此处的边际成本也是加权平均资金成本。计算时先要确定个别资金成本（根据分界点对应的成本率来确定），然后将个别资金成本与其资本占比相乘，最后求和即可。计算表4.3： 金融学院金融学院 （一）成本按习性的分类（一）成本按习性的分类 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。按成本习性可以将成本分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 1、固定成本 成本总额在一定时期和一定范围内不随业务量的变化而相对固定的成本。如折旧费、计时

13、工资等。 金融学院金融学院 成本总额随着业务量的变化成同比例增减变动的成本。如产品成本中原材料成本、计件工资等。 3、混合成本 有些成本虽然是随业务量的变动而变动，但是不成同比例变动，因此不能简单地划为固定成本或变动成本，这类成本称为混合成本。可以分为半变动成本和半固定成本。半变动成本是指有一个基本固定部分，另一部分随业务量的变化而变化。半固定成本是指在一定的范围内固定，超过这一点就会上升到一个新的水平，呈现出阶梯式增长。 4、总成本习性模型 ya+bx 公式中：y:总成本；a:固定成本；b:变动成本；x:业务量金融学院金融学院 （1）边际贡献（m） m=s-v =q(p-v)=mq 公式中：

14、m：边际贡献总额； s：销售收入总额；v：变动成本总额；q：产销数量；p：销售单价；v：单位变动成本；m：单位边际贡献 （2）息税前盈余（ebit）或息税前利润 ebits-v-fq(p-v)-fm-f 公式中，f表示固定成本总额 ( (二二) ) 经营风险与经营杠杆经营风险与经营杠杆 1、经营风险 经营风险也称为营业风险，指企业因经营原因而导致利润变动的可能性。影响经营风险的因素有：市场对企业产品的需求情况；产品售价情况；调整产品价格的能力；固定成本在所有成本中所占比重。经营风险的大小可以通过经营杠杆来反映。经营杠杆系数越大经营风险也越大。 金融学院金融学院 在其他条件不变的情况下，产销量的

15、增加虽然一般不会改变固定成本总额，但是会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的下降率。这种由于存在固定成本而造成息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。 产销量的变动必然引起边际贡献的变动，而且二者的变动率是一致的。 m=( p-v)q 等式两边同时乘以一个常数，其恒等式不变。 产销量的变动同时会引起息税前盈余的变动，但由于固定成本的存在，产销量的变动率与息税前盈余的变动率不相等，后者大于前者。 金融学院金融学院1101, 1fmqmqqfmqmqf

16、fmqmqebitm时，当时，当即 以上公式说明，除非固定成本是零或者业务量无穷大，否则，息税前盈余的变动率总是大于边际贡献率的变动率，而边际贡献的变动率与产销量变动率相等，因此，息税前盈余变动率大于产销量变动率。 经营杠杆的大小通过经营杠杆系数来表示。 金融学院金融学院业务量变动率息税前盈余变动率经营杠杆系数ssebitebitqqebitebitdol/或者例1、甲公司经营资料如表4.4，求其经营杠杆系数。 结论： 经营杠杆系数还可以用下列公式计算： ebitm基期息税前盈余基期边际贡献经营杠杆系数金融学院金融学院ebitmebitrmrebitrfmfmrmebitrebitrebite

17、bitssebitebitdol)()()()()(/220004000ebitmdol金融学院金融学院 1、财务风险 财务风险是指企业因负债而给企业的净利润造成影响的可能性，也称为筹资风险。影响财务风险的因素有：资金供求情况；利率水平变化；获利能力的变化；资本结构的变化。财务风险大小可以通过财务杠杆来反映。财务杠杆系数越大，财务风险也越大。 2、财务杠杆 在负债经营的条件下，如果负债一定债务利息也就一定，当息税前盈余增大时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相对减少，从而给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前盈余减少时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相应增加，从而使普通股股东的盈余大幅度

18、的减少。这种由于财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，称为财务杠杆。金融学院金融学院息税前盈余变动率普通股每股盈余变动率财务杠杆系数ebitebitepsepsdfl/ntiebiteps)1)( 公式中：eps：每股盈余；i：利息；n：普通股股数 例2、甲乙两公司的资本结构与每股盈余见表表4.54.5： 金融学院金融学院 固定成本的存在会产生经营杠杆的作用。采用固定资金成本筹资方式，因利息费用的存在会产生财务杠杆的作用。若这两种杠杆共同作用，则销售额稍有变动就会使每股盈余发生更大的变动，这两种杠杆的联合作用，称为联合杠杆。联合杠杆作用的大小可以通过联合杠杆

19、系数来反映。计算公式： 销售额或销售量变动率每股盈余变动率联合杠杆系数或者：dfldoliebitebitebitmssepsepsdtl/ifmmiebitfebitiebitmdtl例3、甲公司经营资料如表表4.64.6：金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院（5）企业的财务状况。获利能力强的企业，财务状况 越好、变现能力越强的公司，越有能力承担财务风险。第五章第五章 投资决策投资决策 本章内容提示：投本章内容提示：投资概述、长期投资资概述、长期投资、短期投资、证券、短期投资、证券投资投资 金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院金

20、融学院金融学院金融学院折旧年限净残值率）（固定资产原值折旧年限理费用预计残值收入固定资产原值预计清年折旧额 1%100固定资产原值理费用预计残值收入预计清净残值率应计折旧额固定资产原值净残值 年折旧额固定资产原值年折旧率 本例中，年折旧额（40 000-2 000）5=7 600(元)金融学院金融学院21折旧年限折旧年限折旧年限已使用年限年折旧率年折旧额年折旧率应计折旧额 （3）双倍余额递减法年折旧率2折旧年限年折旧额年折旧率固定资产净值营业现金流量计算如表表5.15.1.金融学院金融学院本年营业现金净流量未收回投资额额年份的上一年现金净流量大于投资总投资回收期累计营业金融学院金融学院年）投资

21、回收期(18. 22662847842 （2）平均报酬率法 平均报酬率法（arr）是指项目寿命周期内的年均现金流量与初始投资额或平均投资额的比率。计算公式为： %100%100平均投资额年均营业现金流量初始投资额年均现金流量平均报酬率例4、求例2中的平均报酬率？平均报酬率20100=20%例5、求例1中的平均报酬率？ %84.54%100500005)3862826628266282662818588(arr金融学院金融学院金融学院金融学院 2、贴现类现金流量指标 （1）净现值法 净现值（npv）是指投资方案的现金流入量现值减去现金流出量现值后的净额。一个方案的净现值大于0表示有盈利，该方案才

22、是可行。净现值等于0表示不盈不亏；净现值小于0则出现亏损。计算公式： ntttnncincfcincfincfincfnpv1221)1 ()1 ()1 (1ntntttttticfaticocinpv11)1 ()1 (金融学院金融学院 例例6 6、某项固定资产初始投资、某项固定资产初始投资100100万元，经济寿命万元，经济寿命8 8年，每年末营业现金净流量为年，每年末营业现金净流量为2020万元。资金成本率万元。资金成本率10%10%。求净现值？求净现值？ )(69. 6100%10%)101 (1208万元npv 例例7 7、甲公司租用厂房生产甲产品，租期、甲公司租用厂房生产甲产品，租

23、期5 5年，每年支付租金年，每年支付租金4 0004 000元。同时在第一年初购买设备一套投资元。同时在第一年初购买设备一套投资40 00040 000元，按直线法元，按直线法计提折旧，折旧年限计提折旧，折旧年限5 5年，净残值年，净残值2 0002 000元。第一年初垫支营运资金元。第一年初垫支营运资金10 00010 000元。该项投资元。该项投资5 5年末收回。估计第一年实现销售收入年末收回。估计第一年实现销售收入70 00070 000元，付现成本元，付现成本42 00042 000元；以后元；以后4 4年每年实现销售收入年每年实现销售收入100 000100 000元，付元，付现成本

24、现成本60 00060 000元。甲公司所得税率元。甲公司所得税率33%33%。资金成本率。资金成本率10%10%。求净现值。求净现值？ 解：投资项目现金流量计算如表表5-35-3. .金融学院金融学院 （2）现值指数法 现值指数（pi）是投资项目的现金流入量现值与现金流出量的比率。现值的计算方法与计算净现值的方法相同。公式如下：ntttnttticincfpi01)1 ()1 (例6中的现值指数为1.0669即106.69100例7中现值指数为2.02即101 08350 000现值指数大于1，表示净现值大于0,项目可行。金融学院金融学院 （3）内部报酬率 内部报酬率（irr）是指投资项目的

25、净现值等于零的贴现率。内部报酬率大于资金成本率或大于企业要求的最低报酬率时表示项目可行。0)1 (1ntttcirrncf现率）（较高贴现率较低贴较高贴现率的净现值较低贴现率的净现值较低贴现率的净现值率内部报酬率较低贴现 例8、某项固定资产初始投资100万元，经济寿命8年，每年末营业现金净流量为20万元。资金成本率10%。求内部报酬率？金融学院金融学院)(65. 0100%12%)121 (1208万元npv)(92. 2100%11%)111 (1208万元npv%82.11%)11%12()65. 0(92. 292. 2%11irr解：当资金成本率为10%时。净现值等于6.9万元。 设

26、贴现率12%设 贴现率11%金融学院金融学院 例例9 9、甲公司新增一项固定资产投资，初始投资额、甲公司新增一项固定资产投资，初始投资额100100万元，使用万元，使用4 4年，估计每年末可获营业现金净流量分年，估计每年末可获营业现金净流量分别为别为2525万元、万元、3030万元、万元、3535万元、万元、4040万元。资金成本率万元。资金成本率10%10%，公司要求最低报酬率应达到公司要求最低报酬率应达到15%15%。求该项投资的内部报酬。求该项投资的内部报酬率并进行投资决策。率并进行投资决策。 万元）（）（）（(14. 1100%10140%10135%10130%)101 (25432

27、1npv万元）（）（）（(43. 3100%12140%12135%12130%)121 (254321npv%50.10)110%12()43. 3(14. 114. 1%10irr解： 贴现率10%贴现率12%金融学院金融学院（三）固定资产投资的风险分析1、风险调整贴现率法 ntttckncfnpv1)1 (式中：k风险调整贴现率 ki+bq i 无风险贴现率 b风险报酬斜率 q风险程度 例例1010、甲公司的最低投资报酬率为、甲公司的最低投资报酬率为6%6%，现有三个投资机会，有，现有三个投资机会，有关资料如关资料如表表5-45-4。 金融学院金融学院时间（年）a方案b方案c方案ncfp

28、incfpincfpi0（5 000）1(3 000)1（4 000）1140000.253 0000.203 0000.502 0000.602 0000.251 0000.2024 0000.202 0000.303 0000.205 0000.603 0000.404 0000.606 0000.204 0000.305 0000.2033 0000.304 0000.104 0000.405 0000.805 0000.306 0000.10表5-4 金融学院金融学院(1)风险程度的计算首先分析首先分析a a方案方案第一，计算期望值（e）niiikpe1)(e e1 1=4000=40

29、000.25+30000.25+30000.5+20000.5+20000.25=3000(0.25=3000(元元) )e e2 2=4000=40000.2+50000.2+50000.6+60000.6+60000.2=5000(0.2=5000(元元) )e e3 3=3000=30000.3+40000.3+40000.4+50000.4+50000.3=4000(0.3=4000(元元) )金融学院金融学院niiipencfd12)(11.70725. 0)30002000(5 . 0)30003000(25. 0)30004000(2221d46.6322 . 0)5000600

30、0(6 . 0)50005000(2 . 0)50004000(2222d6 .7743 . 0)40005000(4 . 0)40004000(3 . 0)40003000(2223d第二，计算标准差（d）3年的现金流入总的离散程度用综合标准差描述：ntttidd122)1 ()(51.1088%)61 (6 .774%)61 (46.632%)61 (11.707624222元d金融学院金融学院edq epvdq 现金流入的离散程度，可以反映其不确定性的大小。但是，标准差是一个绝对数，受后果值（现金流入量金额）的影响，如果概率分布相同，后果值越大，标准差也就越大。因此，标准差不便于比较不同

31、规模项目的风险大小，需要用标准离差率即变化系数来描述： 标准离差率是标准差与期望值的比率。如果只有一年的期望值，即可用上述公式计算。如果有一系列现金流入的方案，必须用综合标准离差率来表示。式中：d综合标准差 epv现金流入量的预期现值ntttieepv1)1 (式中：i无风险报酬率或者是最低投资报酬率金融学院金融学院)(63910%)61 (4000%)61 (5000%)61 (300032元epv1023. 01063951.1088q 这个综合标准离差率就是我们要求的风险程度。 （2）计算风险报酬斜率 分析报酬斜率是直线方程kibq的系数b，它的高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响的

32、大小。b是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归分析法计算。 假设中等风险程度项目的变化系数为0.5,含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险的最低报酬率为6%。则：1 . 05 . 0%6%11b金融学院金融学院（3）计算风险调整贴现率 kibq=6%+0.10.1023=7.02%（4）计算净现值)(43250005%)02. 71 (0004%)02. 71 (0005%)02. 71 (000332元npv46.6322 . 0)20001000(6 . 0)20002000(2 . 0)20003000(2221d6 .7743 . 0)30004000(4 . 0)30003

33、000(3 . 0)30002000(2222db b方案计算如下：方案计算如下：e1=30000.220000.610000.22000（元）e2=20000.330000.440000.33000（元）金融学院金融学院)(74.911%)61 (6 .774%)61 (46.6324222元d)(4557%)61 (3000%)61 (20002元epv2001. 0455774.911q)(42410003%)81 (0003%)81 (00022元npvk=6%+0.10.2001=8.00金融学院金融学院46.6322 . 0)40005000(6 . 0)40004000(2 .

34、0)40003000(2222d21.4471 . 0)50006000(8 . 0)50005000(1 . 0)50004000(2223d)(63.676%)61 (21.447%)61 (46.6326242元dc方案计算如下：方案计算如下：e2=30000.240000.650000.24000（元）e3=40000.150000.860000.15000（元）)(08.7758%)61 (5000%)61 (400032元epv0872. 0775863.676qk=6%+0.10.0872=6.87金融学院金融学院计算结果：npv(a)=5432元 npv(b)=1424元 np

35、v(c)=3599元结论：应选择a方案。 2、调整现金流量法或肯定当量法 这种方法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率计算净现值，以便用净现值的标准来衡量投资项目的可行性。ntttticfatanpv0)1 (式中：at第t年现金流量的约当系数，它在01之间 i无风险贴现率 cfatt第t年的现金流量金融学院金融学院值不肯定的现金流量期望肯定的现金流量ta 如果以标准离差率（变化系数）表示现金流量的不确定性程度，标准离差率与约当系数的经验关系如下表55: 标准离差率约当系数0.000.0710.080.150.90.160.230.80.240

36、.320.70.330.420.60.430.540.50.550.700.4仍用例10中的资料。 金融学院金融学院24. 0300011.707111edq13. 0500046.632222edq19. 040006 .774333edq)(36725000%)61 (40008 . 0%)61 (50009 . 0%6130007 . 032)(元anpva a方案各年现金流入的标准离差率：方案各年现金流入的标准离差率： 查表可知，a1=0.7 a2=0.9 a3=0.8a方案的净现值计算如下：金融学院金融学院32. 0200046.632111edq26. 030006 .774222

37、edq)(75.1893000%)61 (30007 . 0%6120007 . 02)(元bnpv16. 0400046.632222edq09. 0500021.447333edq)(26264000%)61 (50009 . 0%)61 (40008 . 032)(元cnpvb b方案的标准离差率为：方案的标准离差率为： 查表可知，a1=0.7 a2=0.7c c案各年现金流入的标准离差率：案各年现金流入的标准离差率： 查表可知， a2=0.8 a3=0.9金融学院金融学院三、短期投资三、短期投资（一）货币资金的管理1、企业持有货币资金的动机（1）交易动机或支付动机 （2）预防动机（3）

38、投机动机2、货币资金预算的编制3、最佳货币资金持有量的确定金融学院金融学院 改变信用期间的净损益增加的收益增加的成本 增加的收益增加的销售量单位边际贡献 增加的成本应收帐款增加的应计利息增加的收帐费用 增加的坏帐损失 应收帐款的应计利息日赊销额平均收款期变动成本率 资金成本率 3、信用政策的制定 （1）信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，即企业给予顾客的最长付款时间。赊销可以增加销售，但是延长付款时间又会增加成本。金融学院金融学院 例1：甲公司目前按6个月的信用期间、按发票金额付款的条件出售财务软件。当前销售量为100套，每套售价20 000元，平均每套生产成本为15 00

39、0元（其中固定成本5000元，变动成本10 000元）。如果将信用期间延长到12个月，销售量可望增长25%，达到125套。延长信用期后收帐费用可能会由现在的5 000元增加到8 000元，坏帐损失也将由销售额的0.3增加到0.5%，其他有关费用不变。甲公司投资的最低报酬率为15%。试分析延长信用期间的可行性？增加的收益（125-100）（20 00010 000）250 000元应收帐款增加的利息（元）50011200075500187%15000200001018036000020100%15000200001036036000020125金融学院金融学院增加的收帐费用80005000300

40、0（元）增加坏帐损失 12520 0000.5%10020 0000.3% 6 500(元) 改变信用期间的净损益250 000112 5003 0006 500 128 000(元) （2）信用标准 信用标准是企业同意授予顾客信用所需要求的最低标准。 （3）现金折扣 现金折扣是企业在顾客提前付款时给予顾客在商品价款上的扣减。如“2/10,n/30”。给予现金折扣，实际上是减少了销售收入，但是也可以减少应收帐款，从而减少坏帐损失、收帐费用和应收帐款占用的资金成本。因此需要在二者之间进行权衡。金融学院金融学院 例2：甲公司目前不提供现金折扣，赊销期30天。销售量90套，每套售价20 000元，单

41、位变动成本10 000元，剩余生产能力35套。如果公司该公司的生产能力超过125套，则需要增加固定成本40 000元。甲公司想充分利用使能够于生产能力必须给予顾客一定的现金折扣。有关数据如表5-6：4、应收帐款的日常管理（三）存货的管理1、存货的功能保证均衡生产保证平稳销售降低成本金融学院金融学院2、存货的成本（1）采购成本即买价加运杂费（2）订货成本如差旅费、办公费、仓库验收费等（3）储存成本如仓储费用、保险费用、存货损失等（4）缺货损失如停工损失等 3、存货的控制（1）经济订货量 经济订货量是使存货成本最低时的订货量。在不考虑缺货、不考虑数量折扣的情况下，经济订货量就是订货成本与储存成本之

42、和最低的订货量。 设：a存货的全年需要量； q每次订货量； k每次订货成本； c单位存货的年平均储存成本； t存货的全年总成本金融学院金融学院qa全年订货次数kqa全年订货成本cq2全年储存成本cqkqa2存货总成本cakq2 )(600840036002公斤q 例例1111、甲公司全年需要甲材料、甲公司全年需要甲材料36003600公斤，采购单价为公斤，采购单价为2020元，每元，每次订货成本为次订货成本为400400元，每公斤甲材料的年平均储存成本为元，每公斤甲材料的年平均储存成本为8 8元。求甲元。求甲材料的经济订货量？材料的经济订货量？)(4800826004006003600元t金融

43、学院金融学院 （2）享有现金折扣的经济订货量 如果享有数量折扣时，需要计算有折扣的单价和储存成本，并计算全部成本。一次订货量（q）单价单位储存成本（c）2400公斤以下101030%32400q480010（12%）9.89.830%2.94q480010（13%）9.79.730%2.91金融学院金融学院公斤1600340096002q元100800340096002109600t元9920894. 222400400240096008 . 99600t元10090491. 224800480040096007 . 99600t不享有数量折扣时的经济订货量和存货总成本：每次订货量为2400公

44、斤，享有2%折扣时的存货总成本：每次订货量为4800公斤，享有3%折扣时的存货总成本：每次订货量为2400公斤最经济。金融学院金融学院 安全储备量（预计每天最大耗用量平均每天正常耗用量） 提前期 订货点（提前期平均日耗量）安全储备量 例例1313、甲公司每天正常耗用甲材料、甲公司每天正常耗用甲材料3030公斤，该材料从发出订单公斤，该材料从发出订单到材料验收入库需要到材料验收入库需要1010天，甲材料的保险储备量为天，甲材料的保险储备量为120120公斤。问甲公斤。问甲材料的订货点是多少？材料的订货点是多少？ 订货点1030+120=420（公斤） 当库存达到420公斤的时候就需要订货了。 （

45、4）缺货情况下的经济订货量 (3）确定经济订货点 经济订货点是企业在什么时候订货最适宜的储存量。影响经济订货点的主要因素有经济订货量、正常耗用量、提前期和安全储备量。金融学院金融学院四、证券投资四、证券投资（一）证券投资的目的与类别1、证券投资的目的暂时存放闲置资金与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足季节性经营需要获得对相关企业的控制权2、证券投资的类别债券投资股票投资组合投资金融学院金融学院（二）债券投资1、债券投资价格（1）分期支付利息（即复利）的债券估价模型 nniciiip)1 ()1 (1nniciircp)1 ()1 (1金融学院金融学院ninrppp)1 ( nipp)1

46、( （2）一次还本付息不计复利的债券估价模型（3）折价发行的债券估计模型金融学院金融学院pnpcii)(购买价格剩余年数购买价格偿还价格年利息单利最终收益率 （3）贴现债单利最终收益率。在计算贴现债的单利最终收益率时，只要在上述公式中，将i=0即可，因为贴现债不支付利息，而是以低于面值的价格发行。计算公式： pnpc）（贴现债单利最终收益率金融学院金融学院 （4）持有期间收益率。持有期间收益率指从债券购买日起到中途卖出为止的债券持有期间的收益率。其单利计算公式与单利最终收益率的计算相同，只要在公式中把偿还价格改为卖出价格，剩余年数改为持有年数。 （5）复利最终收益率。这是考虑利息再投资因素的收

47、益率，即把各期利息和偿还价格按一定贴现率折现等于购买价格（或称投资本金）时的贴现率。 nniciiip)1()1(1 例例13 13 某种债券面值某种债券面值500500元，年利率元，年利率9.18%9.18%，按面值偿还，每年，按面值偿还，每年付息两次，到期日为付息两次，到期日为19981998年年8 8月月1515日，债券购买日为日，债券购买日为19961996年年8 8月月1515日，日，购买价格为购买价格为103103。求复利最终收益率？。求复利最终收益率？金融学院金融学院解：每期利息=5009.18%2=22.95（元） 投资本金=103100500=515（元）2918. 4515%41500%4%)41 (195.2244）（净现值令 半年利率i=4%，%7695.3%)5 .3%4()2918.4(0183.50183.5%5 .3i复利最终收益率=3.7695%2=7.539%金融学院金融学院 （6）相当付税债券收益率。公司债券、金融债券所得利息收入要缴纳所得税，而国库券的利息收入可以免缴所得税。为了对付税债券的收益率与免税债券的收益率进行比较，就要知道免税债券的收益率相当于多大的付税债券收益率。这种免税债券收益率转换为付